Герчикова И.Н., Менеджмент. Учебник

Подождите немного. Документ загружается.

291

реализации вследствие устойчивого спроса на продукцию фирмы. Высокий уровень

показателя может означать наличие избытка материальных запасов либо низкий

уровень реализации готовой продукции из-за трудностей сбыта.

Показатель 4

Продолжительность производственного цикла (Operating Cycle)

Период погашения дебиторской Day's Sales Outstanding(DSO)

задолженности (в днях)

П л ю с A d d

Период оборачиваемости Day's Inventory

товарно-материальных запасов (в днях)

Дает возможность оценить числом дней продолжительность всего

производственного цикла, включающего: приобретение товарноматериальных

ценностей; преобразование товарно-материальных запасов в готовую продукцию;

реализацию конечной готовой продукции; погашение дебиторской задолженности

(получение оплаты за реализованную продукцию). Сокращение продолжительности

производственного цикла свидетельствует об улучшении финансового положения

фирмы.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

(Accounts Payable Turnover, Payables Turnover)

Показатель 1

Себестоимость реализованной продукции | Cost of Goods Sold

Среднегодовая стоимость счетов к оплате | Average Accounts Payable

Показывает, сколько требуется оборотов для оплаты выставленных фирме

счетов и векселей, т.е. как быстро фирма погашает свои обязательства перед

кредиторами.

При расчете этого показателя вместо стоимости реализованной продукции в

числителе может использоваться общая стоимость произведенных закупок.

Показатель 2

Период погашения кредиторской задолженности (Days Payable)

365 дней

Число оборотов в год = Число дней или 1 оборот за n дней

Показывает оборачиваемость кредиторской задолженности в днях, т.е.

рассчитывается, за какое число дней происходит один оборот кредиторской

задолженности.

При расчете продолжительности производственного цикла обычно

292

учитывается и оборачиваемость кредиторской задолженности, т.е. сроки ее

погашения.

Показатель 3

Срок погашения дебиторской | Day's Sales Outstanding(DSO)

задолженности (число дней) |

П л ю с | A d d

Период оборотов товарно-материальных | Day's Inventory

запасов (число дней) |

М и н у с | L e s s

Период погашения кредиторской | Day's Payable

задолженности (число дней) |

Характерезует цикл оборота рабочего капитала, выраженный числом дней.

3. Показатели платежеспособности и устойчивости финансового

положения фирмы (Solvency Ratios).

Платежеспособность фирмы - это способность выполнять своевременно

свои краткосрочные и долгосрочные обязательства за счет собственных активов.

Фирма считается платежеспособной, если ее общие активы превышают внешние

обязательства. Уровень платежеспособности характеризует степень защищенности

интересов инвесторов и кредиторов, вложивших свои средства в активы фирмы. Он

обычно выражается в процентах. Высокий коэффициент платежеспособности

свидетельствует о минимальном финансовом риске и благоприятных возможностях

дальнейшего привлечения капитала из внешних источников.

К показателям платежеспособности и устойчийости финансового положения

фирмы относятся:

• коэффициент собственности;

• коэффициент заемного капитала;

• коэффициент финансовой зависимости;

• коэффициент покрытия.

Коэффициент собственности (Equity Ratio)

Показатель 1

Собственный капитал | Owner's Equity

Общая сумма обязательств | Total Liabilities and Owners Equity

и собственного капитала |

Характеризует долю в процентах собственного капитала в структуре капитала

фирмы в целом. Нормальным считается отношение собственного капитала к итогу

всех средств, имеющихся в распоряжении фирмы, на уровне 60% (в Японии этот

показатель не превышает в среднем 20%). Высокий уровень этого коэффициента

отражает стабильность финансовой структуры капитала, что является

293

привлекательным для кредиторов и служит гарантией получения кредитов.

Низкий уровень этого коэффициента свидетельствует о высокой степени

использования заемных средств, и финансовое положение фирмы в этом случае

зависит от стоимости кредитных ресурсов, т.е. уровня процентов на заемный

капитал.

Показатель 2

Собственный капитал | Owner's Equity

Внешние обязательства | Outside Liabilities

(краткосрочные и долгосрочные) |

Характеризует соотношение собственных и заемных средств. Считается

нормальным соотношение 2:1, при котором примерно одна треть финансирования

осуществляется за счет заемных средств.

Показатель 3

Собственный капитал | Owner's Equity

Долгосрочные обязательства | Long-Term Liabilities

Характеризует соотношение между собственными средствами и

долгосрочными обязательствами. Высокий уровень этого показателя

свидетельствует о достаточной платежеспособности фирмы, обеспечивающей

устойчивость ее финансового положения.

Показатель 4

Собственный капитал | Owner's Equity

Балансовая стоимость активов | Total Assets

Свидетельствует о степени зависимости фирмы от внешних источников

финансирования. Чем выше это соотношение, тем лучше финансовое положение

фирмы. Допустимым считается соотношение, превышающее 50%.

Показатель 5

Собственный капитал | Owner's Equity

Реальный основной капитал | Total Fixed Assets

Характеризует, в какой степени инвестирование в материальные активы

осуществлялось за счет внутренних источников финансирования.

Коэффициент заемного капитала (Debt Ratio)

294

Показатель 1

Заемный капитал | Total Liabilities

Общая сумма обязательств | Total Liabilities and Owner's Equity

и собственного капитала |

Характеризует долю в процентах капитала в общей сумме использованных

средств (итоговой сумме пассива) независимо от источников финансирования. Этот

показатель является обратным коэффициенту собственности.

Показатель 2

Заемный капитал | Total Liabilities

Активы | Total Assets

Показывает удельный вес заемных средств в активах. Обозначается - Debt to

Total Assets. Нормальным считается уровень от 0,3 до 1,0 и выше. Фирмы стремятся

максимизировать этот показатель, когда уверены, что доходы, полученные от

реализации продукции, будут существенно превышать сумму выплаты процентов по

кредиторской задолженности. Для этого показателя для сравнения чаще

используются отраслевые нормативы, чем соответствующие показатели других

фирм.

Показатель 3

Оборотные активы | Total Assets

Заемный капитал | Total Debt

Свидетельствует о платежеспособности фирмы, которая считается высокой,

если стоимость оборотных активов полностью покрывает задолженность фирмы,

так как превышает заемный капитал.

Показатель 4

Долгосрочная задолженность | Long-Term Debt (LTD)

Общая стоимость акционерного капитала | Total Stockholders Equity

П л ю с | A d d

Долгосрочная задолженность | Long-Term Debt (LTD)

Показывает долю только долгосрочной задолженности в общей сумме

акционерного капитала и долгосрочной задолженности, которая покрывается в

течение более одного года. Обозначается Debt to Capitalization, им часто пользуются

для сравнения с показателями по другим фирмам одной и той же отрасли.

295

Показатель 5

Долгосрочная задолженность | Long-Term Debt

Собственный капитал | Owner's Equity

Характеризует степень финансирования деятельности фирмы за счет

привлечения долгосрочных кредитов, особенно облигационных займов, по которым

выплачиваются высокие проценты. Допустимой считается долгосрочная

задолженность, когда размеры выплачиваемых процентов ниже нормы прибыли,

получаемой фирмой, когда сумма задолженности не превышает стоимость

собственного капитала, а также величину собственного оборотного капитала

(разницы между оборотными активами и краткосрочной задолженностью).

Коэффициент финансовой зависимости

(Financial Leverage, Debt to Equity, Debt-Equity Ratio)

Показатель 1

Заемный капитал | Total Liabilities

Собственный капитал | Total Equity

Характеризует зависимость фирмы от внешних источников финансирования.

Предполагается, что задолженность не должна превышать собственный капитал, т.е.

этот показатель не должен превышать 1. Чем выше уровень этого показателя, тем

выше зависимость фирмы от кредиторов, которым фирма выплачивает проценты за

кредиты и вынуждена погашать сумму долга. Высокий уровень коэффициента

означает потенциальную возможность банкротства или возникновения дефицита

наличных денежных средств, что свидетельствует об ухудшении устойчивости

финансового положения. Этот коэффициент сравнивается со средним уровнем по

отрасли, а также с показателями у других фирм. Финансовая устойчивость фирмы в

случае высокого уровня этого показателя будет зависеть от возможности

использования дополнительных заемных источников финансирования,

эффективности производст-венносбытовой деятельности, оптимальных решений

финансовых менеджеров в вопросах выбора объектов и источников инвестирования.

Для анализа представляет интерес и структура задолженности, а именно, доля в ней

краткосрочных долгов, а также задолженности по выплате налогов, заработной

платы, различных отчислений.

Показатель 2

Собственный капитал | Total Equity

Общая стоимость активов | Total Assets

Характеризует долю активов, сформированную за счет собственных средств,

прежде всего, акционерного капитала, принадлежащего акционерам фирмы.

296

Идеальный показатель равен 1, когда активы формируются полностью за счет

собственного капитала и фирма не имеет обязательств, что свидетельствует о

финансовой независимости фирмы и обеспечивает уверенность акционеров в

получении дивидендов. Однако на практике фирмы считают нецелесообразным

иметь в структуре капитала обязательства (задолженность) на оптимальном уровне,

обеспечивающем прибыльность операций.

Показатель 3

Характеризует финансовую структуру капитала (Financial Leverage), т.е.

долевое соотношение в собственном капитале его составляющих: акционерного

капитала, эмиссионного дохода, капитализированной прибыли.-Рост собственного

капитала за счет капитализированной прибыли свидетельствует об усилении

финансовой независимости фирмы.

Показатель 4

_Денежные наличные средства | Cash Flow

Общая сумма инвестированного капитала | Total Capital Expenditures

Показывает, в какой мере инвестиции в реальный основной капитал

(материальные активы) в отчетном году осуществлялись за счет текущих

поступлений наличных средств. Этот показатель называется коэффициентом

самофинансирования.

Показатель 5

Оборотные активы | Current Assets

Заемный капитал | Total Debt

Характеризует платежеспособность фирмы. Она считается высокой, если

стоимость оборотных активов полностью покрывает задолженность фирмы, так как

превышает заемный капитал.

Коэффициент покрытия процента (Interest Coverage Ratio)

Прибыль до выплаты процентов и налогов | Income before Interest and

Taxes

Расходы по выплате процентов | Interest Expenses

Показывает, какими средствами в течение отчетного года располагала фирма

для выплаты процентов по облигациям и займам, также отражает уровень снижения

прибыли, используемой для выплаты процентов, и характеризует степень

защищенности кредиторов от неуплаты причитающихся им процентов. Число

показателей, используемых для анализа финансовой отчетности фирм, не

297

исчерпывается приведенным выше перечнем показателей и коэффициентов.

Практически не существует такого набора показателей, который бы полностью

удовлетворял все виды проводимого анализа и отвечал всем поставленным целям в

рамках финансового менджмен-та. Кроме того, исследователи обычно сами

определяют, какими показателями целесообразно пользоваться, чтобы найти ответы

на интересующие вопросы. Они часто прибегают к составлению различных

комбинаций или сочетаний показателей и коэффициентов для определения

финансового положения фирмы и эффективности ее хозяйственной деятельности, а

также для сравнения'этих результатов с сопоставимыми показателями по другим

фирмам и по отрасли в целом.

При проведении анализа показатели могут сводиться в таблицы, которые

охватывают определенный период и позволяют выявить тенденции развития за ряд

лет.

Информация о хозяйственной

деятельности удовлетворяет

потребности различных

пользователей и в зависимости от

этого может иметь различные форму и содержание, отражающее политику,

проводимую фирмой. Так, руководство фирмы нуждается в информации для

обеспечения более эффективного управления, собственники и акционеры - для

контроля за деятельностью руководства, финансовые органы - для проверки

соблюдения финансового законодательства, банки и кредиторы -для выяснения

платежеспособности фирмы в качестве гарантии соблюдения их требований,

налоговые органы - с целью контроля за правильностью уплаты налогов.

С учетом назначения информации она может носить закрытый и открытый

характер. Закрытая информация обычно предназначена исключительно для

внутреннего пользования управленческим звеном соответствующего уровня. К

закрытой информации относятся: содержание бухгалтерских записей (регистры);

документация, на основе которой ведутся бухгалтерские записи; расчетные

документы; внутренние балансовые отчеты, отчеты о прибылях и убытках и другие

отчеты; отчеты о деятельности отдельных подразделений, не входящих в

консолидированный отчет.

Закрытая, или внутренняя информация не должна обязательно

соответствовать требованиям налогового законодательства, поэтому она более

достоверна и точнее отражает действительное финансовое положение фирмы.

Главная цель такой информации - анализ ликвидности фирмы и подробная

расшифровка доходов и расходов, скрытых финансовых резервов.

Конфиденциальность такой информации должна строго соблюдаться

управленческим персоналом и не может быть им использована в личных интересах:

при покупке или продаже акций фирмы на фондовой бирже, при заключении

контрактов и др.

Открытая информация доступна внешним пользователям. Она подлежит

оглашению в виде доклада руководства собранию акционеров или публикации в

Подготовка, публикация и проверка

финансовой отчетности фирм

298

виде годовых отчетов о деятельности фирмы (Annual Report). Фирма обязана

согласно законодательству представлять достоверную и объективную информацию

о своей хозяйственной деятельности. Однако каждая фирма в рамках проводимой

финансовой политики может по-разному представлять данные отчетности, стремясь

достичь определенных целей, не нарушая вместе с тем существующего

законодательства.

Реализация такой политики, в частности, может найти выражение в

следующем

: занижение размера прибылей с целью уменьшения сумм налогового

обложения или величины выплачиваемых акционерам дивидендов; увеличение

размеров прибылей путем ликвидации скрытых резервов, завышения оценки

выпущенной продукции или складских запасов сырья, отказа от формирования

необходимого резервного капитала; перенесение учета прибылей на более поздние

сроки (досрочное занесение их в счета затрат и расходов или включение доходов в

счета с задержкой); перенесение учета прибылей на более ранние сроки (включение

затрат и расходов в счета с задержкой или досрочное занесение в счета доходов);

приобретение оборудования, которое может быть списано еще в текущем году с

таким расчетом, чтобы увеличить размер амортизации (это приводит к

материальному изменению структуры имущества и капитала фирмы); изменение

структуры баланса, чтобы привести к изменению структуры капитала и или

имущества; указание или сокрытие ликвидности; более или менее подробная

расшифровка доходов и расходов; установление завышенного норматива

эффективности капиталовложений - на уровне 15-20% с целью страхования от

возможных непредвиденных обстоятельств; отсрочка введения в эксплуатацию

новых цехов или оборудования; продажа ненужного оборудования (реализация

скрытых резервов, если балансовая стоимость ниже реализуемой продажной цены);

ускорение или задержка выписки счетов; перемещение прибыли в страны с низким

уровнем налогообложения; перемещение ликвид-ных средств на те предприятия

фирмы, где эти средства необходимы для составления баланса; разукрупнение

фирмы в целях повышения рентабельности.

Помимо перечисленных, существует множество других мер и средств,

применяемых с целью "корректировки" итогов финансовой отчетности. Все

подобные меры не должны нарушать положения законодательства о компаниях и

требования налогового законодательства.

Финансовая отчетность фирмы - это отчетность о ее хозяйственной

деятельности за истекший период, выраженной в конкретных показателях. Поэтому

анализ балансового отчета, отчета о доходах и других отчетов является

одновременно анализом хозяйственной деятельности фирмы. Такой анализ

позволяет определить финансовое положение фирмы и рентабельность

производства, выявить реальную стоимость имущества фирмы, оценить

деятельность управленческого аппарата за отчетный период, определить размеры

Хойер В. Как делать бизнес в Европе. — М: Прогресс, 1990. — С. 133—137.

299

налогообложения.

Анализ финансовой отчетности позволяет также сравнивать результаты

хозяйственной деятельности фирм одной и той же отрасли как мирового хозяйства,

так и фирм разных отраслей одной и той же страны, а также дает возможность

сравнивать фактические итоги деятельности фирмы с плановыми показателями и

производить оценку перспектив хозяйственного развития фирмы. Сравнение

показателей финансовой отчетности за ряд лет позволяет методом экстраполяции

составлять перспективные планы развития. При подготовке финансовой отчетности

фирма ориентируется на порядок налогообложения, существующий в стране, а

также на требования налоговых органов, которые проводят свою проверку

финансовой отчетности фирм с целью выяснения правильности уплаты налогов.

В каждой стране существует свой порядок налогообложения,

устанавливаемый в законодательном порядке. В США налогообложению подлежит

чистый (а не валовой) доход корпорации от торговли или предпринимательства на

территории США. Налогом облагаются также все доходы иностранного

происхождения (если отсутствует договор об освобождении от уплаты налогов),

которые связаны с торговой или иной предпринимательской деятельностью.

Налогообложению также подлежит валовой периодически получаемый

иностранными лицами доход в виде дивидендов, некоторых видов процентного

дохода, дохода о недвижимости и лицензионных платежей. Такой подход

распространяется также и на национальные американские компании,

зарегистрированные в США. Взимание подоходного налога в США основано на

концепции чистого дохода, в соответствии с которой предусматривается получение

налоговых скидок в связи с расходами.

Начало торговой и предпринимательской деятельности в США определено

началом научных исследований с целью извлечения прибыли из их результатов. С

целью стимулирования научных исследований Конгресс США предусмотрел два

исключения из общих правил амортизационных отчислений. Первое -

единовременные вычеты расходов на НИОКР, второе - значительные налоговые

льготы для отдельных затрат на расширение НИОКР. На одни и те же затраты могут

быть распространены оба исключения.

Фирма обычно имеет право выбора, вычитать ли расходы по мере их

возникновения либо осуществлять в течение 60 месяцев амортизационные

отчисления (списание этих затрат). Это положение распространяется только на

расходы в области научных исследований, а именно, на затраты, связанные с

созданием нового товара или новой модели товара. Такой порядок не

распространяется на затраты, связанные с приспособлением уже существующих

товаров к новым требованиям (например, на приобретение уже существующих

технологий, участков земли, изнашиваемого в процессе эксплуатации имущества).

Таким образом льготный порядок налогообложения, а также предоставление

различных скидок и льгот применяются в тех случаях, когда затраты на НИОКР

производятся с целью извлечения прибыли от внедрения нового продукта, процесса

либо ноу-хау.

300

Согласно принятому Конгрессом США в 1981 г. порядку в целях

стимулирования НИОКР предусмотрена 25%-ная налоговая скидка на прирост

расходов на НИОКР в течение трех лет, причем размер льгот определяется в

соответствии с величиной прироста затрат. В случае, если затраты распределяются

по годам равномерно, то налоговые льготы действуют только в течение одного года,

так как в последующие годы прироста затрат не происходит.

В США существует система двойного налогообложения, суть которой состоит

в следующем: компания платит налог правительству, затем распределяет дивиденды

владельцам акций. Когда владельцы акций получают доходы в виде дивидендов, они

также платят налог. Займы компаний не облагаются налогами; лицо, получившее

проценты, платит налог, а компания - нет. Налогообложению подвергается чистый

доход за вычетом различных отчислений.

Финансовый отчет компании используется для подсчета налога. Допустим,

фирма получает доход от продажи товаров и услуг. Она также осуществляет

определенные расходы на оплату рабочей силы, закупку сырья, выплату процента

по долговым ценным бумагам. Разница между поступлениями и расходами

составляет доход.

В США доходы фирм подлежат налогообложению как на федеральном

уровне, так и на уровне штатов. Общий уровень налогообложения составляет 50%.

Так, если компания имеет 100 долл. доходов, 80 долл. расходов (процент по

долговым обязательствам), то фирма заработала 20 долл., из которых 10 долл. (50%)

пойдут на уплату налога, а 10 долл. останутся для распределения среди акционеров.

Общая сумма фактически уплаченных налогов устанавливается на каждый

год. Однако каждая фирма должна вносить налоги в виде четырех платежей. В

конце года подсчитывается общая сумма фактическим уплаченных налогов и

возмещается разница с установленной на год суммой. За недоплату налогов следует

наказание.

Фирма сама решает, уплачивать консолидированный налог по фирме в целом

или по каждому входящему в нее юридическому лицу отдельно. Иностранные

инвесторы в США не облагаются налогом, если они не проживают в США.

В США существует прогрессивная шкала налогов. Ставки от 15 до 18%. Это

налог с дохода. Штаты имеют свое собственное налогообложение - от 1 до 7%.

Местные власти взимают также налог на продажу (налог с оборота). Есть налог на

собственность - дома, квартиры. Правительство облагает налогом сигареты,

алкоголь, а также пассажирские авиаперевозки.

Во всех странах ЕС введена система налогов на добавленную стоимость как

единая система налога с оборота. Ее суть состоит в том, что она освобождает товары

от налогообложения на границах и, следовательно, не влияет на их

конкурентоспособность.

Уровень косвенных налогов в валовом общественном продукте в разных

странах - членах ЕС различен. Если в среднем налоговая ставка в ЕС составляет

6,5%, то во Франции она превышает 10%, в Дании она составляет около 10%, в ФРГ

-6%, Италии - 5%. Налоговая политика стран - чл&нов ЕС предполагает уменьшение