Герчикова И.Н., Менеджмент. Учебник

Подождите немного. Документ загружается.

281

Показатель 1

Валовая прибыль Gross Margin

Чистые продажи Net Sales

Показатель 2

Чистая прибыль Net Income (Net Profit)

Чистые продажи Net Sales

Показатель 3

Операционная прибыль Operating Profit

Чистые продажи Net Sales

Коэффициент ROS показывает долю валовой и чистой прибыли,

приходящуюся на одну денежную единицу продаж (стоимости реализованной

продукции). Показатель 1 - Gross Profit Margin (GM) называют также

коэффициентом валовой прибыли, его повышение может свидетельствовать о

снижении себестоимости продукции и наоборот.

При сопоставлении этого показателя с показателем по предыдущим периодам

необходимо либо пользоваться сопоставимыми ценами, либо учитывать динамику

цен на реализуемые товары за рассматриваемый период.

Прибыль на операционные расходы (Operating Margin), исчисляемая в

процентах, показывает величину операционных расходов, приходящуюся на одну

денежную единицу продаж.

Коэффициент рентабельности продаж (Return on Sales)

Себестоимость проданной продукции Cost of Goods Sold

Чистые продажи Net Sales

Позволяет сравнить издержки производства со стоимостью реализованной

продукции и определить, сколько денежных единиц затрат приходится на одну

денежную единицу реализованной продукции, а также долю себестоимости

продукции в общей сумме чистых продаж или долю себестоимости, приходящуюся

на одну денежную единицу продаж. Повышение этого показателя может

свидетельствовать о снижении себестоимости продукции и повышении

рентабельности продаж.

3. Показатели рентабельности активов (Return on Assets - ROA)

Показатели рентабельности активов включают:

• коэффициент рентабельности активов;

• коэффициент рентабельности реального основного капитала (необоротных

материальных активов).

Коэффициент рентабельности активов (ROA)

Показатель 1

Чистая прибыль | Net Profit

282

Активы | Total Assets

Коэффициент ROA характеризует способность фирмы использовать

оборотный и необоротный капитал. Он свидетельствует о том, сколько денежных

единиц потребовалось фирме для получения одной единицы прибыли. Применяется

для определения уровня конкурентоспособности фирмы и его сравнения со

среднеотраслевым показателем (обычно ROA составляет 5- 10%).

Коэффициент ROA называется также доходностью активов и исчисляется

другими способами:

Показатель 2

Прибыльность продаж | Profit Margin

Умножить | Multiply

Оборачиваемость активов | Assets Turnover

Показатель 3

Чистая прибыль | Net Income

Чистые продажи | Net Sales

У м н о ж и т ь | M u l t I p l y

Чистые продажи | Net Sales

Среднегодовая стоимость активов | Average Total Assets

При подсчете коэффициента ROA в активы включаются средства как

собственников, так и кредиторов, поскольку активы финансируются как из

собственных, так и из заемных средств. Поэтому он свидетельствует в первую

очередь о степени использования этих средств.

Рентабельность активов характеризуется также следующим показателем:

Показатель 4

Чистые продажи | Net Sales

Активы | Total Assets

Он характеризует степень рентабельности использования оборотного и

необрот-ного капиталов (активов), т.е. всех средств, имеющихся в распоряжении

фирмы.

Коэффициент рентабельности реального основного капитала (необоротных

материальных активов) (Return on Fixed Assets)

Показатель 1

Чистая прибыль | Net Profit__

Реальный основной капитал | Fixed Assets

283

Возрастание этого показателя может быть следствием чрезмерного роста

оборотных активов, товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности

либо кассовой наличности.

Показатель 2

Чистые продажи | Net Sales

Реальный основной капитал | Fixed Assets

Характеризует эффективность использования средств, вложенных в

материальные активы.

4. Показатели рентабельности собственного и заемного капитала. Эти

показатели включают:

• коэффициент рентабельности собственного капитала;

• коэффициент эффективности инвестированного капитала.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on Equity -

ROE)

Чистая прибыль | Net Profit

Собственный капитал | Net Equity

Характеризует эффективность использования собственных источников

финансирования или рентабельность собственного капитала, т.е. сколько денежных

единиц чистой прибыли получено фирмой на одну денежную единицу

среднегодовой суммы собственного капитала. Обычно проводится сопоставление

рентабельности всех активов и рентабельности собственных средств,

рассчитываемых по чистой прибыли. Изменение этого показателя отражается на

котировках акций фирмы на фондовых биржах.

Этот показатель часто сравнивается с возможным получением дохода от

вложения средств в ценные бумаги.

Коэффициент эффективности инвестированного капитала

Показатель 1

Прибыль до вычета налогов | Profit before Tax

Плюс | Add

Выплачиваемые проценты | Interest Expenses

Собственный капитал | Net Equity

Плюс | Add

Долгосрочный заемный капитал | Fixed Liabilities

Определяет, насколько эффективно использовались инвестированные

средства, т.е. какой доход получает фирма на одну денежную единицу всех

вложенных средств. Прибыль до вычета налогов считается более точным

показателем, чем чистая прибыль, поскольку уровень налоговых ставок

284

устанавливается государством и не зависит от эффективности менеджмента. Кроме

того, валовая прибыль включает суммы выплачиваемых процентов по

долгосрочным обязательствам, уровень которых также определяется вне фирмы.

Показатель 2

Чистая прибыль | Net Profit

Собственный капитал | Net Equity

Плюс | Add

Долгосрочный заемный капитал | Capital Employed

Характеризует конечный результат эффективности использования всего

инвестированного за длительный срок капитала.

5. Показатели доходности акционерного капитала. Эти показатели включают:

• коэффициент доходности капитала;

• прибыль на одну акцию;

• показатель отношения рыночной цены акции к доходу на одну акцию;

• коэффициент выплаты дивидендов;

• коэффициент покрытия процентов по облигациям.

Коэффициент доходности капитала показывает уровень доходности

вложений акционеров фирмы.

___Чистый доход акционеров | Net Income Available Shareholders

Среднегодовая стоимость | Average Owners' Equity

акционерного капитала |

Чистый доход (после уплаты налогов и процентов по займам) не зависит от

того, какие акции выпущены фирмой обычные или привилегированные. Чистый

доход акционеров - это чистый доход за вычетом дивидендов, выплачиваемых

держателям привилегированных акций. Обычный отраслевой показатель

доходности капитала составляет 10- 12%.

Прибыль на одну акцию (Earning per Share - EPS) - это чистый доход фирмы,

предназначенный для распределения между акционерами, деленный на число

обычных акций, обращающихся на рынке в течение года.

Чистый доход акционеров Net Income Available Shareholders

Среднее число обращающихся акций Avagare Common Shares Outstanding

Поскольку фирмы имеют различное число акций в обращении, сравнивать

величину этого показателя с показателями по другим фирмам не имеет смысла.

Показатель отношения рыночной цены акции к доходу на одну акцию (Price to

Earnings Ratio - Р/Е)

285

Цена акции | Stock Price

Прибыль на одну акцию | Earnings per Share

Цена акции - это отношение суммы проданных акций к общему количеству

акций, находящихся в обращении. Р/Е показывает, какую часть дохода на одну

акцию фирмы инвесторы могут заплатить, и определяет мнение о перспективах

развития фирмы на фондовой бирже. Обычно Р/Е возрастает, когда перспективы

фирмы оцениваются относительно доходов как улучшающиеся, и Р/Е падает, когда

положение фирмы ухудшается и рискованность рыночных операций возрастает.

Значение Р/Е может оцениваться как высокое или низкое по сравнению со средним

зна

чением по отрасли или в сравнении с другими фирмами, акции которых

котируются на бирже.

Коэффициент выплаты дивидендов (Payout Ratio - PR)

Дивиденды | Dividends

Чистая прибыль | Net Income

Показывает долю прибыли на акцию, которая распределяется фирмой в виде

дивидендов, или же долю дохода, выплачиваемого как дивиденды. Этот

коэффициент зависит от структуры акционерного капитала фирмы, отрасли, к

которой относится фирма, перспектив развития фирмы. Обычно вновь возникшие

компании выплачивают низкие дивиденды или вообще их не выплачивают, в то

время как устойчивые и быстрорастущие компании стремятся выплачивать более

высокие дивиденды.

Коэффициент покрытия процентов по облигациям (Times Interest Earned,

Interest Coverage)

Доходы до выплаты налогов | Earnings before Interest and Taxes

(EBIT)

Процентные платежи по облигациям | Interest Obligations

Показывает, во сколько раз имеющиеся доходы фирмы превышают сумму

процентных платежей по облигациям, и используется кредиторами для оценки

способности фирмы выполнять свои обязательства по процентным платежам.

Коэффициент свидетельствует, насколько эффективно используются заемные

средства, полученные фирмой в связи с выпуском облигаций, и достаточно ли

высока прибыль для покрытия расходов по выплате процентов по облигациям.

Считается нормальным, когда этот показатель равен 3- 4%.

Приводимый в числителе суммарный доход состоит из валовой прибыли,

полученной в результате хозяйственной деятельности (Operating Income), и доходов

286

фирмы от получения процентов и дивидендов. Иногда в знаменатель коэффициента

включаются и другие платежи: дивиденды, платежи по погашению задолженности.

Эти виды расчетов называются нормами покрытия (Coverage Ratios).

Показатели финансового положения фирмы и ее платежеспособности

(financial Position Ratios). Эти показатели включают:

• показатели ликвидности;

• показатели оборачиваемости средств;

• показатели платежеспособности и устойчивости финансового положения

фирмы.

1. Показатели ликвидности (Liquidity Ratio). К показателям ликвидности

относятся:

• коэффициент текущей ликвидности;

• коэффициент срочной ликвидности;

• показатель поступления наличных денежных средств.

Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)

Текущие активы | Current Assets

Краткосрочные обязательства | Current Liabilities

Позволяет установить текущее финансовое состояние фирмы и выявить,

способна ли фирма в течение отчетного года погасить свои краткосрочные

обязательства за счет текущих активов. Этот коэффициент показывает, сколько

денежных единиц оборотных (краткосрочных) активов приходится на одну

денежную единицу текущих (краткосрочных) обязательств. Согласно

общепринятым стандартам считается, что этот коэффициент не должен быть менее

1 и может находиться в пределах от 1 до 2 (иногда 3). Соотношение менее 1

означает, что у фирмы нет достаточного количества средств для погашения своих

краткосрочных обязательств, и свидетельствует о наличии финансового риска и

угрозе банкротства. Низкий уровень ликвидности может быть следствием

затруднений в реализации продукции, увеличения дебиторской задолженности и

других причин. Соотношение 2:1 означает нормальную степень ликвидности, когда

фирма имеет достаточно средств для погашения краткосрочных обязательств.

Соотношение 3:1 считается нежелательным, поскольку свидетельствует о наличии у

фирмы средств больше, чем она может эффективно использовать, что влечет за

собой снижение показателя рентабельности активов. Это может говорить также о

нерациональной структуре капитала фирмы: наличии дорогостоящих финансовых

средств (долгосрочных кредитов, акционерного капитала) и недостатке более

дешевых средств (краткосрочных займов и кредитов). Вместе с тем высокая

ликвидность фирмы привлекает потенциальных инвесторов - акционеров и

кредиторов, что является положительным фактором.

Среднегодовые отраслевые показатели ликвидности обычно публикуются в

специальных экономических изданиях. Коэффициенты ликвидности по отдельным

287

фирмам публикуются в годовых отчетах фирм, где приводится их сравнение с

соответствующим отраслевым показателем.

Коэффициент текущей ликвидности иногда называют коэффициентом

покрытия, или коэффициентом общей ликвидности.

Коэффициент срочной ликвидности (Quick Ratio, Quick Assets Ratio)

показывает отношение ликвидных средств (Liqued Assets) к краткосрочной

задолженности и свидетельствует о способности фирмы быстро погасить свои

текущие обязательства.

Для расчета этого коэффициента применяются различные методы подсчета

стоимости ликвидных средств.

Показатель 1

Денежные средства | Cash Add

П л ю с | A d d

Легкореализуемые ценные бумаги | Marketable Securities

П л ю с | A d d

Чистая дебиторская задолженность | Accounts Receivable

Краткосрочные обязательства | Current Liabilities

Показывает отношение наиболее ликвидной части оборотного капитала -

наличных денежных средств, легкореализуемых ценных бумаг и дебиторской

задолженности - к краткосрочным обязательствам. Это означает, что в числителе не

учитываются товарно-материальные запасы как наименее ликвидная часть текущих

активов, поскольку они могут быть использованы для погашения текущих

обязательств только после их реализации.

Показатель 2

Текущие активы | Current Assets

М и н у с | L e s s

Товарно-материальные запасы | Inventories

Краткосрочные обязательства | Current Liabilities

Аналогичен показателю 1, но рассчитывается по упрощенной схеме, когда

наиболее ликвидная часть текущих активов определяется прямым вычитанием

стоимости товарно-материальных запасов.

Показатель 3

Денежные средства | Cash

П л ю с | A d d

Легкореализуемые ценные бумаги | Marketable Securities

Краткосрочные обязательства | Current Liabilities

Предполагает, что при расчете наиболее ликвидных средств в числителе не

288

учитываются дебиторская задолженность и товарноматериальные запасы.

Независимо от методики расчета коэффициента срочной ликвидности

предполагается, что его величина колеблется от 1 до 2. Такой уровень срочной

ликвидности установлен хозяйственной практикой в США и в странах Западной

Европы. В Японии он существенно ниже, что обусловлено особенностями

структуры капитала японских компаний, где доля собственного капитала составляет

в среднем около 20%.

Поступление наличных денежных средств (Cash Flow). Характеризует

поступление кассовой и банковской наличности от текущих операций. Показатель

свидетельствует о своевременности поступления платежей за поставленную

потребителю продукцию и о размерах погашения дебиторской задолженности.

Анализируются как изменение общей наличности, так и ее структура.

2. Показатели оборачиваемости средств (Efficienty Ratios). К показателям

оборачиваемости средств относятся:

• коэффициент оборачиваемости активов;

• коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

• коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов;

• коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости активов (Return on Assets - ROA)

Показатель 1

Чистые продажи | Net Sales

Среднегодовая стоимость активов | Average Total Assets

Свидетельствует о скорости оборачиваемости оборотного капитала в течение

года и характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся

ресурсов независимо от источников их привлечения. Коэффициент показывает,

сколько раз в год (число оборотов) осуществляется полный цикл производственно-

сбытовой деятельности, приносящей прибыль, или сколько денежных единиц

реализованной продукции приходится на одну денежную единицу текущих активов.

Чем выше число оборотов, тем меньше средств необходимо иметь фирме для

оперативной текущей деятельности.

Показатель 2

Коэффициент оборачиваемости реального основного капитала

Реальный основной капитал | Total Fixed Assets

Число занятых | Number of Employes

Показывает, какова стоимость материальных активов, приходящаяся на

одного занятого. Низкий коэффициент оборачиваемости основного капитала

является результатом более высокой капиталовооруженности труда.

289

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

(Receivables Turnover)

Показатель 1

Чистые продажи | Net Sales

Средняя сумма дебиторской задолженности | Average Accounts Receivable

Показывает, насколько быстро фирма получает платежи по счетам дебиторов,

а именно, сколько раз в среднем в год дебиторская задолженность (или только счета

к получению) превращалась в денежные средства. Этот показатель может достигать

10.

Показатель 2

Средний период получения дебиторской задолженности

(Average Collection Period)

Дебиторская задолженность | Receivables

Продажи: 360 | Sales: 360

Показывает соотношение суммы дебиторской задолженности к однодневной

сумме продаж и выражается числом дней.

Показатель 3

Срок погашения дебиторской задолженности

(Days Sales Outstanding - DSO)

Количество дней в отчетном периоде Number of Days in Period

Оборачиваемость дебиторской задолженности Receivables Turnover

Преобразует показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в

эквивалент, выраженный в днях.

Фирмы, как правило, устанавливают свой нормативный срок погашения

счетов, который составляет чаще всего 30 дней. Поэтому реальный срок погашения

дебиторской задолженности обычно сравнивается с нормативным сроком и, если он

превышает норматив на несколько недель, фирма принимает соответствующие меры

по ликвидации дебиторской задолженности.

Для анализа этого коэффициента используются также среднеотраслевые

коэффициенты. Кроме того, его обычно сравнивают с коэффициентом кредиторской

задолженности.

Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов

(Inventory Turnover)

Показатель 1

Себестоимость реализованной продукции | Cost of Goods Sold

290

Среднегодовая стоимость | Averade Inventory

товарно-материальных запасов |

Показывает эффективность использования оборотных активов и отражает

скорость реализации товарно-материальных запасов. Финансовые менеджеры

должны принять правильное решение: произвести дополнительные вложения в

товарно-материальные запасы или идти на риск возникновения их дефицита. Как

правило, фирмы стремятся максимизировать этот показатель, поскольку чем выше

показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств вложено в эту статью

оборотных активов, которая обладает наиболее низкой ликвидностью.

Следовательно, фирма достигает более высокой ликвидности оборотных активов и

соответственно более устойчивого финансового положения. Особо важное значение

придается повышению оборачиваемости товарно-материальных запасов, когда

фирма имеет высокий уровень кредиторской задолженности и возникают

требования со стороны кредиторов.

Для расчета коэффициента оборачиваемости товарно-материальных запасов

берется не стоимость продаж, которая включает издер.жки обращения (торговую

наценку), а себестоимость реализованной продукции, поскольку она оценивается в

оптовых ценах и более точно отражает стоимость товарно-материальных ценностей,

реализованных за отчетный год. Этот показатель обычно анализируется в динамике.

Считается, что он должен измениться пропорционально росту себестоимости

реализованной продукции. Нормальный уровень этого коэффициента обычно

колеблется в зависимости от отрасли от 4 до 8. Если расчетный коэффициент

значительно превышает среднеотраслевые нормы, немедленно анализируются

причины, среди которых может оказаться недостаточное количество запасов, что

впоследствии может привести к снижению продаж готовой продукции, а также

дефициту наличных денежных средств.

Показатель 2

Оборачиваемость товарно-материальных запасов в днях

(Day's Sales in Inventory)

Товарно-материальные запасы | Inventories

Продажи: 360 | Sales: 360

Это отношение суммы товарно-материальных запасов к однодневному

обороту по продажам. Он показывает, сколько дней требуется для реализации

(независимо от оплаты) товарно-материальных запасов.

Показатель 3

Период оборачиваемости товарно-материальных запасов (Days Inventory)

365 дней

Число оборотов в год = 1 оборот за n дней

Показывает, какое количество дней приходится на один оборот материальных

запасов. Низкий уровень этого показателя свидетельствует о высоком уровне