Акимов В.А., Лесных В.В., Радаев Н.Н. Риски в природе, техносфере, обществе и экономике

Подождите немного. Документ загружается.

íèþ îáúåìîâ èìïîðòà, à ïîäîðîæàíèå íàöèîíàëüíîé âàëþòû, íàîáîðîò, —

óâåëè÷åíèþ îáúåìîâ èìïîðòà è ñîêðàùåíèþ îáúåìîâ ýêñïîðòà.

Â ýòèõ óñëîâèÿõ ñïåöèàëèñòû ðåêîìåíäóþò áèçíåñó äèâåðñèôèöèðîâàòü

(åñëè åñòü âîçìîæíîñòü) êàïèòàë.

Âàëþòíûå ðèñêè îòíîñÿòñÿ ê ñïåêóëÿòèâíûì ðèñêàì: ïðè ïîòåðÿõ îäíîé èç

ñòîðîí â ðåçóëüòàòå èçìåíåíèÿ âàëþòíûõ êóðñîâ äðóãàÿ ñòîðîíà ïîëó÷àåò äî

ïîëíèòåëüíóþ ïðèáûëü. Âàëþòíàÿ ñïåêóëÿöèÿ — ïîëó÷åíèå ïðèáûëè îò èçìå

íåíèÿ âàëþòíûõ êóðñîâ âî âðåìåíè èëè íà ðàçëè÷íûõ ðûíêàõ, ñâÿçàííîå

ñ ïðåäíàìåðåííûì ïðèíÿòèåì âàëþòíîãî ðèñêà.

Ïðèìåíèòåëüíî ê áàíêó âàëþòíûé ðèñê — ýòî âîçìîæíîñòü óáûòêîâ âñëåä

ñòâèå îáìåíà öåííîñòè, âûðàæåííîé â èíîñòðàííîé âàëþòå, íà óñëîâèÿõ öåí

íîñòè íàöèîíàëüíîé âàëþòû áàíêà. Âîçìîæíîñòü óáûòêîâ âîçíèêàåò èç-çà

ïðîöåññà ïåðåîöåíêè ïîçèöèè â èíîñòðàííîé âàëþòå â íàöèîíàëüíóþ âàëþòó

â ñòîèìîñòíîì âûðàæåíèè. Êîãäà áàíêè èìåþò îòêðûòóþ ïîçèöèþ â èíî

ñòðàííîé âàëþòå (ïðè êîòîðîé àêòèâû â âàëþòå íå ðàâíû îáÿçàòåëüñòâàì

â ýòîé æå âàëþòå), ïðîöåññ ïåðåîöåíêè îáû÷íî ñîçäàåò ëèáî ïðèáûëü, ëèáî

ïîòåðè. Ïðèáûëü èëè ïîòåðè — ýòî ðàçíèöà ìåæäó îáîáùåííûìè èçìåíåíèÿ-

ìè âûðàæåíèÿ â íàöèîíàëüíîé âàëþòå öåííîñòåé àêòèâîâ, îáÿçàòåëüñòâ è êà-

ïèòàëà, âûðàæåííûõ â èíîñòðàííîé âàëþòå.

Äëÿ òðàíñíàöèîíàëüíûõ êîðïîðàöèé âûäåëÿþò ñëåäóþùèå ðàçíîâèäíîñòè

âàëþòíîãî ðèñêà: 1) ðèñê, ñâÿçàííûé ñ âàëþòíûìè ïåðåñ÷åòàìè (êîíâåðñèîí-

íûé ðèñê); 2) ðèñê, ñâÿçàííûé ñ âàëþòíûìè ñäåëêàìè; 3) ðèñê ýêîíîìè÷åñêèõ

ïîñëåäñòâèé.

Êîíâåðñèîííûé ðèñê âûðàæàåòñÿ â òîì, ÷òî ñ èçìåíåíèåì îáìåííîãî êóðñà

èçìåíÿåòñÿ âûðàæåííàÿ â îïðåäåëåííîé âàëþòå ñòîèìîñòü àêòèâà èëè îáÿçà-

òåëüñòâà, íàõîäÿùàÿñÿ ïîä âîçäåéñòâèåì òàêîãî ðèñêà. Ôèíàíñîâûå îò÷åòû

â èíîñòðàííîé âàëþòå ïåðåñ÷èòûâàþòñÿ â âàëþòó, îñíîâíóþ äëÿ ãîëîâíîé

êîìïàíèè, ïî ðÿäó ïðè÷èí: íåîáõîäèìîñòü ñîñòàâëåíèÿ êîíñîëèäèðîâàííûõ

îò÷åòîâ; îöåíêà ýôôåêòèâíîñòè ðàáîòû ôèëèàëîâ; óäîâëåòâîðåíèå ïîòðåáíî

ñòåé êðåäèòîðîâ; êîððåêòíûé ðàñ÷åò íàëîãîâ è ò.ä. Íàõîäÿùèåñÿ ïîä êîíâåð

ñèîííûì ðèñêîì ñòàòüè ïðèîáðåòàþò äîïîëíèòåëüíûå èëè òåðÿþò èìåþùèåñÿ

íà íèõ äåíåæíûå ñðåäñòâà. Ñîâîêóïíûé ðåçóëüòàò êîëåáàíèé âàëþòíûõ êóðñîâ

íà âñå àêòèâû è îáÿçàòåëüñòâà, íàõîäÿùèåñÿ ïîä êîíâåðñèîííûì ðèñêîì, —

ïðèðîñò èëè óáûëü. Â ëþáîì ñëó÷àå ðåçóëüòàò íå ïðåâðàùàåòñÿ â ñîîòâåòñòâó

þùèå ïîòîêè íàëè÷íîñòè, à ëèøü ïåðåñ÷èòûâàåòñÿ â ñîîòâåòñòâóþùåé îðãà

íèçàöèè.

Ðèñê, ñâÿçàííûé ñ âàëþòíûìè ñäåëêàìè, âûðàæàåòñÿ â òîì, ÷òî ñòàòüè ñ÷å

òîâ äåáèòîðîâ è ðàñ÷åòû ñ ïîñòàâùèêàìè è êðåäèòîðàìè èçìåíÿþòñÿ ïî àáñî

ëþòíîé âåëè÷èíå ñ èçìåíåíèåì âàëþòíîãî êóðñà. Ïðîáëåìû ñî ñäåëêàìè, äå

íîìèíèðîâàííûìè â èíîñòðàííîé âàëþòå, îáóñëîâëåíû òåì, ÷òî êîìïàíèÿ

èìååò ñ÷åòà äåáèòîðîâ è âåäåò ðàñ÷åòû ñ ïîñòàâùèêàìè è êðåäèòîðàìè â èíî

ñòðàííîé âàëþòå, à âïîñëåäñòâèè âûíóæäåíà óêàçàííûå ñòàòüè ïåðåñ÷èòûâàòü.

Ðèñê ëèêâèäíîñòè (ñàìûé ðàñïðîñòðàíåííûé â Ðîññèè) — âîçìîæíîñòü ïî

òåðü ïðè ðåàëèçàöèè öåííûõ áóìàã, íåäâèæèìîñòè èëè äðóãèõ òîâàðîâ èç-çà

èçìåíåíèÿ îöåíêè èõ êà÷åñòâà è ïîòðåáèòåëüñêîé ñòîèìîñòè âñëåäñòâèå íåî

æèäàííîãî èçìåíåíèÿ êðåäèòíûõ è äåïîçèòíûõ ïîòîêîâ (âîçìîæíîñòü ñíèæå

íèÿ ñòîèìîñòè âñëåäñòâèå îãðàíè÷åííîñòè âðåìåíè íà ñîâåðøåíèå ñäåëêè).

201

Õàðàêòåðèñòèêà ðèñêîâ â ïðèðîäå, òåõíîñôåðå, îáùåñòâå è ýêîíîìèêå

Ëèêâèäíîñòü — ýòî ñïîñîáíîñòü óäîâëåòâîðèòü ïðåäïîëàãàåìóþ è âíåçàïíî

ñîçäàþùóþñÿ ñèòóàöèþ ïîòðåáíîñòè îðãàíèçàöèè â íàëè÷íûõ ñðåäñòâàõ. Ïî

òðåáíîñòü â íàëè÷íîñòè óäîâëåòâîðÿåòñÿ çà ñ÷åò óâåëè÷åíèÿ îáúåìà äåïîçèòîâ

è çàåìíûõ ñðåäñòâ, ïîãàøåíèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ ïåðåä äàííîé îðãàíèçà

öèåé, èíâåñòèðîâàíèÿ â öåííûå áóìàãè ñ ôèêñèðîâàííûì ñðîêîì ïîãàøåíèÿ

è ïðîäàæè àêòèâîâ. Íåäîñòàòî÷íàÿ ëèêâèäíîñòü ìîæåò âûçâàòü íåîæèäàííûé

äåôèöèò ïëàòåæíûõ ñðåäñòâ, êîòîðûé äîëæåí áûòü ïîêðûò ïóòåì íåîáû÷íûõ

ïîâûøåííûõ çàòðàò, âûçûâàÿ òåì ñàìûì óìåíüøåíèå ïðèáûëüíîñòè îðãàíè

çàöèè. Â õóäøåì ñëó÷àå íåàäåêâàòíàÿ ëèêâèäíîñòü ìîæåò ïðèâåñòè ê íåïëàòå

æåñïîñîáíîñòè äàííîé îðãàíèçàöèè ñ òî÷êè çðåíèÿ êðàòêîñðî÷íûõ îáÿçà

òåëüñòâ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ÷ðåçìåðíàÿ ëèêâèäíîñòü ìîæåò âåñòè ê íèçêîìó

óðîâíþ äîõîäîâ íà àêòèâû è òåì ñàìûì íåáëàãîïðèÿòíî ïîâëèÿòü íà ïîêàçàòå

ëè äîõîäíîñòè îðãàíèçàöèè.

Ïðèìåíèòåëüíî ê áàíêó ïîääåðæàíèå àäåêâàòíîé ëèêâèäíîñòè ÷àñòî çàâè

ñèò îò òîãî, êàê ðûíîê âîñïðèíèìàåò åãî ôèíàíñîâóþ ñèëó. Åñëè ñîñòîÿíèå

áàíêà êàæåòñÿ óõóäøàþùèìñÿ, íàïðèìåð, âñëåäñòâèå çíà÷èòåëüíûõ óáûòêîâ,

òî âîçíèêàåò ïîòðåáíîñòü â ÷ðåçâû÷àéíîé ëèêâèäíîñòè. Âêëàä÷èêè ñíèìàþò

ñâîè âêëàäû èëè íå âîçîáíîâëÿþò èõ, êîãäà èñòåêàåò ñðîê äåïîçèòîâ. Áàíê íà-

÷èíàåò ïðèîáðåòàòü äåïîçèòû ïî áîëåå âûñîêîé öåíå, âûïóñêàåò äîëãîâûå äå-

íåæíûå îáÿçàòåëüñòâà, ñîçäàþùèå ñåðüåçíûå ïðîáëåìû äëÿ îáùåé ïðèáûëü-

íîñòè. Ñïîñîáíîñòü áàíêà ëþáîé öåíîé íàéòè èñòî÷íèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ íà

ðûíêàõ äåíåã â êîíå÷íîì èòîãå ïàäàåò, ïîñêîëüêó ïîòåíöèàëüíûå èíâåñòîðû

ñîêðàùàþò èëè çàêðûâàþò ñâîè êðåäèòíûå ëèíèè, êîòîðûìè ïîëüçîâàëñÿ

áàíê. Ïðè ýòîì áàíêè, ñïîñîáíîñòè êîòîðûõ ìîáèëèçîâàòü ñðåäñòâà ñòàíîâÿò-

ñÿ è áîëåå îãðàíè÷åííûìè è áîëåå äîðîãîñòîÿùèìè, ÷àñòî èñïûòûâàþò

íà ñåáå ýôôåêò ìàññîâîé âûïëàòû ñðåäñòâ âñëåäñòâèå íåîáõîäèìîñòè ïîêðûòü

ñâîè îáÿçàòåëüñòâà ïî íåïîãàøåííûì äîëãàì.

Çàåìùèêè ðåàãèðóþò íà ïîòåíöèàëüíûé êðàõ áàíêà èñïîëüçîâàíèåì

ñðåäñòâ ïî îòêðûòûì äëÿ íèõ êðåäèòíûì ëèíèÿì, ñòàðàÿñü îáåñïå÷èòü ñåáå

íàëè÷èå ñðåäñòâ, êîãäà â íèõ âîçíèêíåò íóæäà. Ýòî ÿâëåíèå ÷àñòè÷íî îáúÿñ

íÿåòñÿ è òåì, ÷òî îíè õîòÿò ïîëó÷èòü ïîáîëüøå îò áàíêà, êàê áû ñòðàõóÿ èìå

þùèåñÿ òàì ñâîè äåïîçèòû, êîòîðûå íå ìîãóò áûòü áûñòðî èçúÿòû èç áàíêà.

Òàêèì îáðàçîì, îñîçíàíèå ðûíêîì óõóäøåíèÿ ñîñòîÿíèÿ áàíêà ìîæåò èìåòü

íåãàòèâíûå ïîñëåäñòâèÿ äëÿ åãî ëèêâèäíîñòè.

6.4.3. Èíâåñòèöèîííûå ðèñêè

Íà êàæäîì èç ðûíêîâ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ (êðåäèòíîì, âàëþòíîì, ðûíêå

èíñòðóìåíòîâ ñîáñòâåííîñòè) îñóùåñòâëÿåòñÿ ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêàÿ äå

ÿòåëüíîñòü, ïðîâîäÿòñÿ îïåðàöèè è ñäåëêè, ïîäâåðæåííûå ðàçíîãî ðîäà ôè

íàíñîâûì ðèñêàì. Ðèñêè âîçíèêàþò â ñâÿçè ñ äâèæåíèåì ôèíàíñîâûõ ïîòî

êîâ è ïðîÿâëÿþòñÿ íà ðûíêàõ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ â âèäå èíâåñòèöèîííîãî

ðèñêà.

Èíâåñòèöèîííûå ðèñêè õàðàêòåðèçóþò âîçìîæíîñòü âîçíèêíîâåíèÿ ôè

íàíñîâûõ ïîòåðü (ïîòåðü âêëàäûâàåìîãî êàïèòàëà è îæèäàåìîãî äîõîäà)

â ïðîöåññå îñóùåñòâëåíèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè.

Â ëþáîé ìîìåíò âðåìåíè ñîñåäñòâóþò îäíè þðèäè÷åñêèå è ôèçè÷åñêèå

ëèöà, ó êîòîðûõ èìååòñÿ èçëèøåê ôèíàíñîâûõ ñðåäñòâ, è äðóãèå — ó êîòîðûõ

202

Ãëàâà 6

èõ íå õâàòàåò. Ê ÷èñëó ïîñëåäíèõ îòíîñÿòñÿ è ãîñóäàðñòâåííûå ñòðóêòóðû. Äëÿ

íîðìàëüíîãî ðàçâèòèÿ ýêîíîìèêè ïîñòîÿííî òðåáóåòñÿ ìîáèëèçàöèÿ, ðàñïðå

äåëåíèå è ïåðåðàñïðåäåëåíèå ôèíàíñîâûõ ñðåäñòâ ìåæäó åå ñôåðàìè è ñåêòî

ðàìè. Ôèíàíñîâûå èíâåñòèöèè è ðèñêè âçàèìîñâÿçàíû. Ñíà÷àëà ìû äóìàåì,

êàê çàðàáîòàòü äåíüãè, à ïîòîì — êàê èõ ïîòðàòèòü ñåãîäíÿ ëèáî ñîõðàíèòü

â òå÷åíèå êàêîãî-òî âðåìåíè è ïðèóìíîæèòü äëÿ áóäóùèõ òðàò. Ôèíàíñîâûå

èíâåñòèöèè — ýòî æåðòâà ñèþìèíóòíûì öåííîñòÿì âî èìÿ (âîçìîæíî, èëëþ

çîðíûõ) áóäóùèõ äîõîäîâ. Èíâåñòèöèè — ýòî îòïàäåíèå îïðåäåëåííîé íàñòî

ÿùåé ñòîèìîñòè â îáìåí íà íåîïðåäåëåííóþ áóäóùóþ ñòîèìîñòü [88]. Âàæ

íåéøèìè ôàêòîðàìè äîõîäíîñòè ëþáûõ ôèíàíñîâûõ èíâåñòèöèé ÿâëÿþòñÿ

âðåìÿ è ðèñê.

Ñâÿçü ðèñêà ñ êàïèòàëîì ñëåäóåò èç òîãî, ÷òî ðèñêîâàòü ìîæíî ïðè óñëî

âèè, åñëè ÷òî-ëèáî èìååøü. Â ëþáîì èíâåñòèðîâàíèè êàïèòàëà âñåãäà ïðèñóò

ñòâóåò ðèñê. Åãî ïðîÿâëåíèå ÿâëÿåòñÿ íåîòúåìëåìîé ÷àñòüþ ýêîíîìè÷åñêîãî

ïðîöåññà, îáúåêòèâíûì ýêîíîìè÷åñêèì çàêîíîì. Ñóùåñòâîâàíèå äàííîãî çà

êîíà îáóñëîâëåíî ýëåìåíòîì êîíå÷íîñòè ëþáûõ ðåñóðñîâ. Îãðàíè÷åííîñòü

(êîíå÷íîñòü) ìàòåðèàëüíûõ, òðóäîâûõ, ôèíàíñîâûõ, èíôîðìàöèîííûõ è äðó

ãèõ ðåñóðñîâ âûçûâàåò â ðåàëüíîñòè èõ äåôèöèò, ÷òî ñïîñîáñòâóåò ïîÿâëåíèþ

ðèñêà êàê ýëåìåíòà õîçÿéñòâåííîãî ïðîöåññà.

Â àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ èíâåñòèöèîííûé ðèñê äëÿ àêöèîíåðîâ îãðàíè-

÷åí èõ äîëåé â êàïèòàëå êîìïàíèè.

Íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ïîêóïàòåëè ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ ìîãóò ÿâëÿ-

òüñÿ èíâåñòîðàìè, ñïåêóëÿíòàìè ëèáî èãðîêàìè. Èíâåñòîð âêëàäûâàåò äåíüãè

íà äëèòåëüíûé ñðîê, ðàññ÷èòûâàåò íà ïîëó÷åíèå äîõîäà â âèäå äèâèäåíäîâ èëè

ïðîöåíòîâ è ïûòàåòñÿ ìèíèìèçèðîâàòü ðèñê ïîòåðè âëîæåííîãî êàïèòàëà.

Ñïåêóëÿíòû — ýòî þðèäè÷åñêèå ëèöà (òîðãîâöû öåííûìè áóìàãàìè, èíâåñòè-

öèîííûå áàíêè), êîòîðûå ðàññ÷èòûâàþò íà ïîëó÷åíèå äîõîäà çà ñ÷åò îäíîìî-

ìåíòíûõ ñäåëîê íà ðûíêå è áëàãîäàðÿ ïîëíîé èíôîðìàöèè î ñîñòîÿíèè ðûíêà

ïðàêòè÷åñêè èñêëþ÷àþò ðèñê. Èãðîêè èäóò íà ðèñê, íàäåÿñü óãàäàòü òåíäåíöèè

è ñäåëàòü äåíüãè íà îæèäàåìîì èçìåíåíèè êóðñà ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ.

Èíâåñòèöèîííûå ðèñêè âêëþ÷àþò:

—

ðèñê óïóùåííîé âûãîäû — âîçìîæíîñòü íåïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè â ðåçóëüòàòå

íåîñóùåñòâëåíèÿ êàêîãî-ëèáî ìåðîïðèÿòèÿ (íàïðèìåð, ñòðàõîâàíèÿ, õåäæèðîâà

íèÿ, èíâåñòèðîâàíèÿ è ò. ï.);

—

ðèñê ñíèæåíèÿ äîõîäíîñòè — ìîæåò âîçíèêíóòü â ðåçóëüòàòå óìåíüøåíèÿ

ðàçìåðà ïðîöåíòîâ è äèâèäåíäîâ ïî ïîðòôåëüíûì èíâåñòèöèÿì, âêëàäàì è êðå

äèòàì. Âêëþ÷àåò ïðîöåíòíûé è êðåäèòíûé ðèñêè;

—

ðèñê ïðÿìûõ ôèíàíñîâûõ ïîòåðü.

Â ñîîòâåòñòâèè ñ âèäàìè èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè èíâåñòèöèîííûå

ðèñêè äåëÿòñÿ íà ðèñêè ðåàëüíîãî è ôèíàíñîâîãî èíâåñòèðîâàíèÿ.

Ïðîöåíòíûé ðèñê — âîçìîæíîñòü ïîòåðü ïðèáûëè êðåäèòíûìè ó÷ðåæäåíè

ÿìè, èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè ïî ñðàâíåíèþ ñ îæèäàåìîé, âîçíèêàþ

ùàÿ èç-çà íåïðåäâèäåííûõ íåáëàãîïðèÿòíûõ èçìåíåíèé ïðîöåíòíûõ ñòàâîê

íà ôèíàíñîâîì ðûíêå, êîòîðûå ïðèâîäÿò ê:

—

ïîâûøåíèþ çàòðàò íà âûïëàòó ïðîöåíòîâ èëè äîõîäîâ íà èíâåñòèöèè (òîãäà

ïðîöåíòíûå ñòàâêè, âûïëà÷èâàåìûå ïî ïðèâëå÷åííûì ñðåäñòâàì, ìîãóò ïðåâû

ñèòü ñòàâêè ïî ïðåäîñòàâëåííûì êðåäèòàì) èëè

203

Õàðàêòåðèñòèêà ðèñêîâ â ïðèðîäå, òåõíîñôåðå, îáùåñòâå è ýêîíîìèêå

—

ñíèæåíèþ äîõîäà îò âëîæåíèé è ïîñòóïëåíèé îò ïðåäîñòàâëåííûõ êðå

äèòîâ.

Ñ ïðîöåíòíûì ðèñêîì ñòàëêèâàþòñÿ áàíêè, ñòðàõîâûå è èíâåñòèöèîííûå

êîìïàíèè, à òàêæå íåôèíàíñîâûå ïðåäïðèÿòèÿ, êîòîðûå çàíèìàþò ñðåäñòâà

èëè âêëàäûâàþò èõ â àêòèâû (öåííûå áóìàãè), ïðèíîñÿùèå ïðîöåíòû.

Çíà÷èòåëüíûé îáúåì çàéìîâ è êàïèòàëîâëîæåíèé îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðè

óñëîâèè ïëàâàþùåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè, êîãäà ïîäëåæàùèå óïëàòå èëè ïîëó

÷åíèþ ïðîöåíòû ïåðèîäè÷åñêè ïåðåñìàòðèâàþòñÿ è ïðèâîäÿòñÿ â ñîîòâåòñò

âèå ñ òåêóùåé ðûíî÷íîé ñòàâêîé. Åñëè æå ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà ÿâëÿåòñÿ ôèêñè

ðîâàííîé è âûïëà÷èâàåòñÿ ïîñòîÿííûé ïðîöåíò èñõîäÿ èç íîìèíàëüíîé ñòîè

ìîñòè èíâåñòèöèè, òî ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü òàêèõ âëîæåíèé êîëåáëåòñÿ â çàâè

ñèìîñòè îò òåêóùåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè è, êàê è â ñëó÷àå ñ ïëàâàþùåé ñòàâ

êîé, ïðèíîñèò èíâåñòîðó ïðèáûëü íà êàïèòàë èëè óáûòîê.

Èçìåíåíèÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê âëåêóò çà ñîáîé íåñêîëüêî ðàçíîâèäíîñòåé

ðèñêà:

—

ðèñê óâåëè÷åíèÿ ðàñõîäîâ ïî óïëàòå ïðîöåíòîâ èëè ñíèæåíèÿ äîõîäà îò èí-

âåñòèöèé äî óðîâíÿ íèæå îæèäàåìîãî èç-çà êîëåáàíèé îáùåãî óðîâíÿ ïðîöåíò-

íûõ ñòàâîê;

—

ðèñê, ñâÿçàííûé ñ òàêèì èçìåíåíèåì ïðîöåíòíûõ ñòàâîê ïîñëå ïðèíÿòèÿ

ðåøåíèÿ î âçÿòèè êðåäèòà, êîòîðîå íå îáåñïå÷èâàåò íàèáîëåå íèçêèõ ðàñõîäîâ

ïî óïëàòå ïðîöåíòîâ;

—

ðèñê ïðèíÿòèÿ òàêîãî ðåøåíèÿ î ïðåäîñòàâëåíèè êðåäèòà èëè îñóùåñòâëå-

íèè âëîæåíèé, êîòîðîå â ðåçóëüòàòå íå ïðèâåäåò ê ïîëó÷åíèþ íàèáîëüøåãî äîõî-

äà èç-çà èçìåíåíèé ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, ïðîèçîøåäøèõ ïîñëå ïðèíÿòèÿ ðåøå-

íèÿ;

—

ðèñê òîãî, ÷òî ñóììà ðàñõîäîâ ïî óïëàòå ïðîöåíòîâ ïî êðåäèòó, âçÿòîìó ïîä

ôèêñèðîâàííûé ïðîöåíò, îêàæåòñÿ áîëåå âûñîêîé, ÷åì â ñëó÷àå êðåäèòà ïîä

ïëàâàþùèé ïðîöåíò, èëè íàîáîðîò.

×åì áîëüøå ïîäâèæíîñòü ñòàâêè (ðåãóëÿðíîñòü åå èçìåíåíèé, èõ õàðàêòåð

è ðàçìåðû), òåì áîëüøå ïðîöåíòíûé ðèñê. Ðàçëè÷àþò:

—

ðèñê äëÿ çàåìùèêà, èìåþùèé äâîéñòâåííóþ ïðèðîäó. Ïîëó÷àÿ çàéì

ïî ôèêñèðîâàííîé ñòàâêå, îí ïîäâåðãàåòñÿ ðèñêó èç-çà ïàäåíèÿ ñòàâîê, à â ñëó

÷àå çàéìà ïî ñâîáîäíî êîëåáëþùåéñÿ ñòàâêå îí ïîäâåðãàåòñÿ ðèñêó èç-çà èõ óâå

ëè÷åíèÿ. Ðèñê ìîæíî ñíèçèòü, åñëè ïðåäóãàäàòü íàïðàâëåíèå, â êîòîðîì ñòàíóò

èçìåíÿòüñÿ ïðîöåíòíûå ñòàâêè â òå÷åíèå ñðîêà çàéìà, íî ýòî ñäåëàòü äîñòàòî÷íî

ñëîæíî;

—

ðèñê äëÿ êðåäèòîðà — çåðêàëüíîå îòîáðàæåíèå ðèñêà äëÿ çàåìùèêà. ×òîáû

ïîëó÷èòü ìàêñèìàëüíóþ ïðèáûëü, áàíê äîëæåí ïðåäîñòàâëÿòü êðåäèòû ïî ôèê

ñèðîâàííîé ñòàâêå, êîãäà îæèäàåòñÿ ïàäåíèå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, è ïî ïëàâàþ

ùåé ñòàâêå, êîãäà îæèäàåòñÿ èõ ïîâûøåíèå. Èíâåñòîð ìîæåò ïîìåùàòü ñðåäñòâà

íà êðàòêîñðî÷íûå äåïîçèòû èëè äåïîçèòû ñ êîëåáëþùåéñÿ ïðîöåíòíîé ñòàâêîé

è ïîëó÷àòü ïðîöåíòíûé äîõîä. Èíâåñòîð äîëæåí ïðåäïî÷åñòü ôèêñèðîâàííóþ

ïðîöåíòíóþ ñòàâêó, êîãäà ïðåäïîëàãàåòñÿ ïàäåíèå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, è êîëåá

ëþùóþñÿ — êîãäà îæèäàåòñÿ èõ ðîñò.

Ê ïðîöåíòíûì ðèñêàì îòíîñèòñÿ òàêæå âîçìîæíîñòü ïîòåðü, êîòîðûå ìî

ãóò ïîíåñòè ó÷àñòíèêè ôîíäîâîãî ðûíêà â ñâÿçè ñ èçìåíåíèåì äèâèäåíäîâ ïî

204

Ãëàâà 6

àêöèÿì, ïðîöåíòíûõ ñòàâîê íà ðûíêå ïî îáëèãàöèÿì, ñåðòèôèêàòàì è äðóãèì

öåííûì áóìàãàì. Ðàçëè÷àþò ïðîöåíòíûå ðèñêè:

—

èíâåñòîðà, âëîæèâøåãî ñâîè ñðåäñòâà â ñðåäíå- è äîëãîñðî÷íûå öåííûå áó

ìàãè ñ ôèêñèðîâàííûì ïðîöåíòîì ïðè òåêóùåì ïîâûøåíèè ñðåäíåðûíî÷íîãî

ïðîöåíòà â ñðàâíåíèè ñ ôèêñèðîâàííûì óðîâíåì;

—

ýìèòåíòà, âûïóñòèâøåãî ñðåäíå- è äîëãîñðî÷íûå öåííûå áóìàãè ñ ôèêñè

ðîâàííûì ïðîöåíòîì ïðè òåêóùåì ïîíèæåíèè ñðåäíåðûíî÷íîãî ïðîöåíòà â

ñðàâíåíèè ñ ôèêñèðîâàííûì óðîâíåì.

Êðåäèòíûé ðèñê

. Ðàçâèòèå ïðîèçâîäèòåëüíûõ ñèë, óñêîðåíèå ôîðìèðîâà

íèÿ èñòî÷íèêîâ êàïèòàëà äëÿ ðàñøèðåíèÿ âîñïðîèçâîäñòâà íà îñíîâå äîñòè

æåíèé íàó÷íî-òåõíè÷åñêîãî ïðîãðåññà ñòèìóëèðóåò êðåäèò. Áåç êðåäèòíîé

ïîääåðæêè íåâîçìîæíî îáåñïå÷èòü áûñòðîå è öèâèëèçîâàííîå ñòàíîâëåíèå

õîçÿéñòâ, ïðåäïðèÿòèé, âíåäðåíèå äðóãèõ âèäîâ ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòå

ëüíîñòè íà âíóòðèãîñóäàðñòâåííîì è âíåøíåì ýêîíîìè÷åñêîì ïðîñòðàíñòâå.

Îäíàêî ïðåäîñòàâëåíèå êðåäèòà ñâÿçàíî ñ ðèñêîì.

Êðåäèòíûé ðèñê (ðèñê íåâîçâðàòà äîëãà) — âîçìîæíîñòü ïîòåðü, âîçíèêàþ-

ùèõ â ðåçóëüòàòå íåñïîñîáíîñòè ïàðòíåðà ïî ñäåëêå ñâîåâðåìåííî è â ïîëíîì

îáúåìå âûïîëíèòü ñâîè äîãîâîðíûå îáÿçàòåëüñòâà, ò. å. âîçìîæíîñòü íåóïëàòû

çàåìùèêîì îñíîâíîãî äîëãà è ïðîöåíòîâ ïî íåìó, ïðè÷èòàþùèõñÿ êðåäèòîðó,

â ñîîòâåòñòâèè ñî ñðîêàìè è óñëîâèÿìè êðåäèòíîãî äîãîâîðà. Ïðèìåðîì êðå-

äèòíîãî ðèñêà ÿâëÿåòñÿ, íàïðèìåð, âîçìîæíîñòü òîãî, ÷òî ýìèòåíò, âûïóñòèâ-

øèé äîëãîâûå öåííûå áóìàãè, îêàæåòñÿ íå â ñîñòîÿíèè âûïëà÷èâàòü ïðîöåí-

òû ïî íèì è/èëè îñíîâíóþ ñóììó äîëãà.

Ïðè÷èíû êðåäèòíîãî ðèñêà ìîæíî ðàçäåëèòü ïî ñòåïåíè îáúåêòèâíîñòè íà:

—

îáúåêòèâíûå, êîòîðûå â ñâîþ î÷åðåäü äåëÿòñÿ íà ïåðâè÷íûå (ýòî òðóäíîñòè

ïðîèçâîäñòâà, ôèíàíñîâûå îãðàíè÷åíèÿ, ñáîè ðûíêà, ñðûâû ïðîèçâîäñòâåííûõ

ãðàôèêîâ è ïëàíîâ, ñèòóàöèè íåñòàáèëüíîñòè â ñôåðå áèçíåñà è ïðîèçâîäñòâà,

ïîäðûâàþùèå ôèíàíñîâîå ïîëîæåíèå çàåìùèêîâ) è âòîðè÷íûå — âîçìîæíàÿ

íåäîñòàòî÷íîñòü ðàçìåðîâ îáåñïå÷åíèÿ, ò.å. îïàñíîñòü íåâîëüíîãî áàíêðîòñòâà

èç-çà òîãî, ÷òî ðàñ÷åòû çàåìùèêà íà ïîëó÷åíèå äîõîäà íå îïðàâäàëèñü. Ïðè÷èíà-

ìè íåâîëüíîãî áàíêðîòñòâà ÿâëÿþòñÿ: ñïàä ïðîèçâîäñòâà è/èëè ñïðîñà íà ïðî

äóêöèþ îïðåäåëåííîãî âèäà; íåâûïîëíåíèå ïî êàêèì-ëèáî ïðè÷èíàì äîãîâîð

íûõ îáÿçàòåëüñòâ; ôîðñ-ìàæîðíûå îáñòîÿòåëüñòâà è äð.;

—

ñóáúåêòèâíûå, ñâÿçàííûå ñ âîçìîæíîé íåäîáðîñîâåñòíîñòüþ çàåìùèêà —

åãî ïîïûòêàìè íàìåðåííîãî áàíêðîòñòâà èëè äðóãèìè ïîïûòêàìè äîëæíèêà

óêëîíèòüñÿ îò âûïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ, â òîì ÷èñëå ëåãàëüíûìè ñïîñîáàìè

(íàïðèìåð, â äîãîâîðå îòñóòñòâóåò ñðîê ïëàòåæà ïîñëå ïîñòàâêè òîâàðà).

Ïðè÷èíû êðåäèòíîãî ðèñêà ìîæíî òàêæå ðàçäåëèòü íà äåéñòâèòåëüíûå

è ìíèìûå (ñâÿçàíû ñ ñîìíåíèåì íàñ÷åò îáîñíîâàííîñòè îêàçàííîãî çàåìùè

êó äîâåðèÿ).

Ïðåäïîñûëêîé êðåäèòíîãî ðèñêà äëÿ îðãàíèçàöèè ÿâëÿåòñÿ íåäîñòàòî÷

íîñòü è íåíàäåæíîñòü èìåþùåéñÿ ó íåå ôèíàíñîâîé èíôîðìàöèè.

Êîëè÷åñòâåííî êðåäèòíûé ðèñê îöåíèâàåòñÿ ñóììîé, íà êîòîðóþ îäèí

êîíòðàãåíò äîâåðÿåò (åñëè ñòðîãî â ñîîòâåòñòâèè ñ îïðåäåëåíèåì ðèñêà, òî íå

äîâåðÿåò) äðóãîìó ïðè çàêëþ÷åíèè ñäåëêè, ò.å. îöåíêà ñóììû òðåáîâàíèé, êî

òîðûå êîíòðàãåíò ñìîæåò èñïîëíèòü ïî îòíîøåíèþ ê áàíêó. Áàíêè âñåãäà

205

Õàðàêòåðèñòèêà ðèñêîâ â ïðèðîäå, òåõíîñôåðå, îáùåñòâå è ýêîíîìèêå

óñòàíàâëèâàþò ñîîòâåòñòâóþùèå êðåäèòíûå ëèìèòû íà äðóãèå áàíêè, à òàêæå

íà ñâîèõ êëèåíòîâ/çàåìùèêîâ.

Ïðèáëèæåííàÿ âåðîÿòíîñòíàÿ ìîäåëü êðåäèòíîãî ðèñêà îñíîâàíà íà ðàñ

ñìîòðåíèè óñëîâèÿ îáîñíîâàííîñòè ðåøåíèÿ íà êðåäèòîâàíèå:

(1 – Q)P > QW,

ãäå QW — êðåäèòíûé ðèñê; Q — âåðîÿòíîñòü íåâûïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ

ïàðòíåðîì ïî ñäåëêå; W — âåëè÷èíà ïîòåíöèàëüíûõ ïîòåðü â ñëó÷àå íåâûïîë

íåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ ïàðòíåðîì ïî ñäåëêå; P — ðàçìåð ïðèáûëè â ñëó÷àå âûïîë

íåíèÿ ïàðòíåðîì ïî ñäåëêå ñâîèõ îáÿçàòåëüñòâ (âêëþ÷àåò ïëàòó çà ðèñê, îáåñ

ïå÷èâàþùóþ ïîëó÷åíèå ïðèåìëåìîé íîðìû ïðèáûëè â óñëîâèÿõ

àëüòåðíàòèâíûõ âàðèàíòîâ âëîæåíèÿ êàïèòàëà).

Îöåíêà ïàðàìåòðîâ W è Ð â ñëó÷àå îáû÷íûõ êðåäèòîâ âûïîëíÿåòñÿ ñðàâíè

òåëüíî ïðîñòî: ïîòåðè ðàâíû ñóììå êðåäèòà, à ïðèáûëü — ýòî äîõîä, îáóñëîâ

ëåííûé óñëîâèÿìè äîãîâîðà. Â ñëó÷àå ñðî÷íûõ êîíòðàêòîâ ïîòåíöèàëüíûå ïî

òåðè èìåþò áîëåå ñëîæíóþ ïðèðîäó, ïîñêîëüêó íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü äëèòå

ëüíîñòü êîíòðàêòîâ. Â ïðîñòåéøèõ ìîäåëÿõ âåëè÷èíà ïîòåíöèàëüíûõ ïîòåðü

ïðîïîðöèîíàëüíà êâàäðàòíîìó êîðíþ èç äëèòåëüíîñòè êîíòðàêòà. Íàïðèìåð,

ïîòåíöèàëüíûå ïîòåðè ïî 4-ìåñÿ÷íîìó ôîðâàðäó â äâà ðàçà âûøå ïîòåíöèàëü-

íûõ ïîòåðü ïî îäíîìåñÿ÷íîìó ôîðâàðäó.

Îöåíêà âåðîÿòíîñòè Q âû÷èñëÿåòñÿ ïî ñîâîêóïíîñòè âëèÿþùèõ íà ðàñ-

ñìàòðèâàåìûé èñõîä ôàêòîðîâ è âêëþ÷àåò îöåíêó íåñîñòîÿòåëüíîñòè. Ïîñëåä-

íÿÿ âûïîëíÿåòñÿ íà îñíîâå èìåþùåéñÿ êðåäèòíîé èñòîðèè. Ïîñêîëüêó êðå-

äèòíàÿ èñòîðèÿ ïî îòäåëüíîìó êëèåíòó, êàê ïðàâèëî, íåäîñòàòî÷íà äëÿ íàäåæ-

íîé îöåíêè, òî èñïîëüçóþò «îáúåäèíåííóþ» êðåäèòíóþ èñòîðèþ äëÿ ãðóïïû

êëèåíòîâ ñ àíàëîãè÷íûì ðåéòèíãîì. Òàê, íà áèðæàõ äëÿ îöåíêè âåðîÿòíîñòè

íåñîñòîÿòåëüíîñòè îòäåëüíûõ êàòåãîðèé ïîñðåäíèêîâ èñïîëüçóåòñÿ âñÿ èñòî-

ðèÿ ïëàòåæåé ïî îáÿçàòåëüñòâàì âñåõ ïîñðåäíèêîâ äàííîé êàòåãîðèè è îïðå-

äåëÿåòñÿ âåðîÿòíîñòü íåñîñòîÿòåëüíîñòè ïîñðåäíèêà, îáùàÿ äëÿ âñåõ ïîñðåä

íèêîâ óêàçàííîé êàòåãîðèè.

6.4.4. Èíäèâèäóàëüíûé è ïîðòôåëüíûé ðèñêè

Ïî ñîâîêóïíîñòè èññëåäóåìûõ èíñòðóìåíòîâ âûäåëÿþò:

—

èíäèâèäóàëüíûé ôèíàíñîâûé ðèñê, õàðàêòåðèçóþùèé ñîâîêóïíûé ðèñê,

ïðèñóùèé îòäåëüíûì ôèíàíñîâûì èíñòðóìåíòàì;

—

ïîðòôåëüíûé ôèíàíñîâûé ðèñê, õàðàêòåðèçóþùèé ñîâîêóïíûé ðèñê, ïðè

ñóùèé êîìïëåêñó îäíîôóíêöèîíàëüíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ, îáúåäèíåí

íûõ â ïîðòôåëü (íàïðèìåð, êðåäèòíûé ïîðòôåëü ïðåäïðèÿòèÿ, åãî èíâåñòèöèîí

íûé ïîðòôåëü è ò. ï.).

Ïîðòôåëüíûé ðèñê âîçíèêàåò â ñèòóàöèè, êîãäà âñëåäñòâèå ðàçëè÷íûõ ïðè

÷èí íåãàòèâíûå ïîñëåäñòâèÿ âîçíèêàþò ïî ñîâîêóïíîñòè ðàçëè÷íûõ àêòèâîâ

ïðåäïðèÿòèÿ (öåííûå áóìàãè, ññóäû, íåäâèæèìîñòü, âàëþòà è ïð.). Îáû÷íî

ñíèæåíèå äàííîãî ðèñêà äîñòèãàåòñÿ ôîðìèðîâàíèåì ñáàëàíñèðîâàííîãî

ïîðòôåëÿ àêòèâîâ.

Â ïðîöåññå ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôèðìû ïðè íàëè÷èè ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ

ñðåäñòâ ïðèõîäèòñÿ ðåøàòü çàäà÷ó îïðåäåëåíèÿ ðàçìåðà è ñôåðû ïðèëîæåíèÿ

èíâåñòèöèé. Ïîýòîìó ïðèìåíÿåòñÿ ñèñòåìà óïðàâëåíèÿ ïîðòôåëÿìè öåííûõ

206

Ãëàâà 6

áóìàã. Ïîðòôåëü èíâåñòîðà — ñîâîêóïíîñòü öåííûõ áóìàã, äåðæàòåëåì êîòî

ðûõ îí ÿâëÿåòñÿ. Äëÿ ñîçäàíèÿ ïîðòôåëÿ öåííûõ áóìàã äîñòàòî÷íî èíâåñòèðî

âàòü äåíüãè â êàêîé-ëèáî îäèí âèä ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ. Îäíàêî âëîæèâ äåíü

ãè â àêöèè îäíîé êîìïàíèè, èíâåñòîð îêàçûâàåòñÿ çàâèñèìûì îò êîëåáàíèÿ åå

êóðñîâîé ñòîèìîñòè. Ïðè âëîæåíèè êàïèòàëà â àêöèè íåñêîëüêèõ êîìïàíèé

( äèâåðñèôèöèðîâàííûé ïîðòôåëü) áóäåò èìåòü ìåñòî çàâèñèìîñòü îò óñðåäíåí

íîãî êóðñà (ðèñ. 6.5), êîëåáàíèÿ êîòîðîãî ìåíüøå (êîëåáàíèÿ êóðñîâ ìîãóò

âçàèìíî ïîãàñèòüñÿ). Äèâåðñèôèêàöèîííûé (íåñèñòåìàòè÷åñêèé) ðèñê çíà÷èòå

ëüíî íèæå.

Ñèñòåìàòè÷åñêèé ðèñê ñâÿçàí ñ èç

ìåíåíèåì öåí íà àêöèè, èõ äîõîä

íîñòüþ, òåêóùèì è îæèäàåìûì ïðî

öåíòîì ïî îáëèãàöèÿì, îæèäàåìûìè

ðàçìåðàìè äèâèäåíäà, âûçâàííûìè

îáùåðûíî÷íûìè êîëåáàíèÿìè. Îí

îáóñëîâëåí îáùèì ñîñòîÿíèåì ýêî

íîìèêè, ñâÿçàííûì ñ òàêèìè ôàêòî-

ðàìè, êàê âîéíà, èíôëÿöèÿ, ãëîáàëü-

íûå èçìåíåíèÿ íàëîãîîáëîæåíèÿ,

èçìåíåíèÿ äåíåæíîé ïîëèòèêè è äð.

Íåäèâåðñèôèêàöèîííûé (ñèñòå-

ìàòè÷åñêèé) ðèñê íå ìîæåò áûòü

ñîêðàùåí ïðè ïîìîùè äèâåðñèôè-

êàöèè.

Ñîâîêóïíîñòü ñèñòåìàòè÷åñêèõ è íåñèñòåìàòè÷åñêèõ ðèñêîâ ñîñòàâëÿþò

ðèñê èíâåñòèöèé.

6.4.5. Âíåøíèé è âíóòðåííèé ðèñêè

Ïî èñòî÷íèêàì âîçíèêíîâåíèÿ âûäåëÿþò ñëåäóþùèå ãðóïïû ôèíàíñîâûõ

ðèñêîâ:

—

âíåøíèé (ñèñòåìàòè÷åñêèé èëè ðûíî÷íûé) ðèñê, íå çàâèñÿùèé îò äåÿòåëü-

íîñòè îðãàíèçàöèè. Îí âîçíèêàåò ïðè ñìåíå îòäåëüíûõ ñòàäèé ýêîíîìè÷åñêîãî

öèêëà, èçìåíåíèè êîíúþíêòóðû ôèíàíñîâîãî ðûíêà. Ê ýòîé ãðóïïå ðèñêîâ ìî

ãóò áûòü îòíåñåíû: èíôëÿöèîííûé, ïðîöåíòíûé, âàëþòíûé, íàëîãîâûé è ÷àñ

òè÷íî èíâåñòèöèîííûé ðèñê (ïðè èçìåíåíèè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ óñëîâèé èí

âåñòèðîâàíèÿ);

—

âíóòðåííèé (íåñèñòåìàòè÷åñêèé èëè ñïåöèôè÷åñêèé) ðèñê, çàâèñÿùèé

îò äåÿòåëüíîñòè êîíêðåòíîé îðãàíèçàöèè. Îí ìîæåò áûòü ñâÿçàí ñ íåêâàëèôèöè

ðîâàííûì ôèíàíñîâûì ìåíåäæìåíòîì, íåýôôåêòèâíîé ñòðóêòóðîé àêòèâîâ

è êàïèòàëà.

Äåëåíèå ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ íà âíåøíèå è âíóòðåííèå ÿâëÿåòñÿ îäíîé

èç âàæíûõ èñõîäíûõ ïðåäïîñûëîê óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè.

Íåêîòîðûå âíåøíèå ðèñêè äëÿ îðãàíèçàöèè. Íàëîãîâûé ðèñê — âîçìîæíîñòü

ôèíàíñîâûõ ïîòåðü â ðåçóëüòàòå íåïðåäâèäåííîãî èçìåíåíèÿ íàëîãîâîé ïîëè

òèêè (ïðîÿâëÿåòñÿ âî ââåäåíèè íîâûõ íàëîãîâ è ñáîðîâ íà îñóùåñòâëåíèå îò

äåëüíûõ àñïåêòîâ õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè; óâåëè÷åíèè óðîâíÿ ñòàâîê

äåéñòâóþùèõ íàëîãîâ è ñáîðîâ; èçìåíåíèè ñðîêîâ è óñëîâèé îñóùåñòâëåíèÿ

207

Õàðàêòåðèñòèêà ðèñêîâ â ïðèðîäå, òåõíîñôåðå, îáùåñòâå è ýêîíîìèêå

Óñðåäíåííûé êóðñ

Ñèñòåìàòè÷åñêèé

ðèñê

Ðèñ. 6.5. Çàâèñèìîñòü ðàçìàõà

êîëåáàíèé óñðåäíåííîãî

êóðñà îò ÷èñëà âèäîâ

öåííûõ áóìàã â ïîðòôåëå

îòäåëüíûõ íàëîãîâûõ ïëàòåæåé; ëèêâèäàöèè èëè ñîêðàùåíèè äåéñòâóþùèõ

íàëîãîâûõ ëüãîò â ñôåðå õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè îðãàíèçàöèè è ò. ï.).

Íàëîãîâûå ðèñêè â ðåçóëüòàòå ïðèíèìàåìûõ ðåøåíèé ìîæíî ðàññìàòðèâàòü

ñ äâóõ ïîçèöèé — ïðåäïðèíèìàòåëÿ è ãîñóäàðñòâà. Íàëîãîâûé ðèñê ïðåäïðè

íèìàòåëÿ — ýòî âîçìîæíûå äîïîëíèòåëüíûå ðàñõîäû, à ãîñóäàðñòâà — âîç

ìîæíîå ñîêðàùåíèå ïîñòóïëåíèé â áþäæåò â ðåçóëüòàòå èçìåíåíèÿ íàëîãîâîé

ïîëèòèêè è/èëè âåëè÷èíû íàëîãîâûõ ñòàâîê.

Óðîâåíü ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî ðèñêà óâåëè÷èâàþò íå òîëüêî âûñîêèå

ñòàâêè íàëîãîâ, íî è íåñòàáèëüíîñòü íàëîãîâîãî çàêîíîäàòåëüñòâà, êîãäà ñó

ùåñòâóåò âûñîêàÿ âåðîÿòíîñòü òîãî, ÷òî ñòàâêè íàëîãîâ ìîãóò áûòü óâåëè÷åíû.

Ïîñòîÿííî âíîñèìûå ïîïðàâêè ëèøàþò ïðåäïðèíèìàòåëÿ óâåðåííîñòè â íà

äåæíîñòè ñâîåé äåÿòåëüíîñòè.

Ãîñóäàðñòâî çàèíòåðåñîâàíî â óñòàíîâëåíèè òàêèõ ñòàâîê íàëîãîîáëîæå

íèÿ, êîòîðûå áû:

—

íå ïðåïÿòñòâîâàëè ðàçâèòèþ ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà;

—

îáåñïå÷èâàëè ìàêñèìàëüíîå ïîñòóïëåíèå ñðåäñòâ â áþäæåò (ðèñ. 6.6).

Êðèâàÿ íà ðèñ. 6.6 ïîêàçûâàåò, ÷òî

ïî ìåðå ðîñòà íàëîãîâûõ ñòàâîê Ê îá

ùàÿ ñóììà ïîñòóïëåíèé â áþäæåò S

ðàñòåò. Çíà÷åíèþ ñòàâêè Ê

ñîîòâåò-

ñòâóåò ìàêñèìàëüíûé îáúåì ôèíàí-

ñîâûõ ñðåäñòâ S

, îò÷èñëÿåìûõ â âèäå

íàëîãîâ â áþäæåò. Óâåëè÷åíèå ñòàâîê

âûøå Ê

ñîêðàùàåò íàëîãîâûå ïî-

ñòóïëåíèÿ, òàê êàê ïîäðûâàåòñÿ çàèí-

òåðåñîâàííîñòü ïðåäïðèíèìàòåëåé

â íàðàùèâàíèè îáúåìîâ ïðîèçâîäñò-

âà, óâåëè÷èâàþòñÿ ôàêòû ïðÿìîãî

è êîñâåííîãî óêëîíåíèÿ îò óïëàòû

íàëîãîâ (ñîêðûòèå ôàêòà ïðåäïðèíè

ìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè, çàíèæåíèå

äîõîäîâ è ïðèáûëè è ò. ä.), çàñòàâëÿåò

ïðåäïðèíèìàòåëåé ïåðåíîñèòü ñâîé

áèçíåñ â ãîñóäàðñòâà ñ áîëåå ëèáå

ðàëüíûì íàëîãîâûì çàêîíîäàòåëü

ñòâîì.

Äëÿ èñêëþ÷åíèÿ ïîäîáíûõ íåæåëàòåëüíûõ äëÿ ãîñóäàðñòâà ïîñëåäñòâèé

â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ çàêîíîäàòåëüñòâî óñòàíàâëèâàåò ïðåäåëüíûå ñòàâêè íàëî

ãîâ íà äîõîäû ïðåäïðèíèìàòåëåé.

Íà ïðàêòèêå ïðè îñóùåñòâëåíèè íàëîãîîáëîæåíèÿ è âûðàáîòêå íàëîãîâûõ

ñòàâîê ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû ñòàëêèâàþòñÿ ñ íåïðîñòûìè ÷àñòíûìè ñëó÷àÿ

ìè, êîòîðûå ó÷èòûâàþòñÿ ïðè ðàçðàáîòêå íàëîãîâîé ñåòêè.

Ðèñê ôîðñ-ìàæîðíûõ îáñòîÿòåëüñòâ — îáñòîÿòåëüñòâ íåïðåîäîëèìîé ñèëû,

êîòîðûå íå ìîãóò áûòü ïðåäîòâðàùåíû (ïðèðîäíûå êàòàñòðîôû, âîéíû, ðåâî

ëþöèè, çàáàñòîâêè è ò.ï.) è ìîãóò ïðèâåñòè ê ïîòåðÿì. Ïîñêîëüêó íàñòóïëåíèå

ôîðñ-ìàæîðíûõ îáñòîÿòåëüñòâ íå çàâèñèò îò âîëè ïðåäïðèíèìàòåëÿ, â ñëó÷àå

èõ íàñòóïëåíèÿ ñòîðîíû îñâîáîæäàþòñÿ îò îòâåòñòâåííîñòè ïî êîíòðàêòàì

208

Ãëàâà 6

Ñóììà ïîñòóïëåíèé â áþäæåòS

Íàëîãîâûå ñòàâêè Ê

Ðèñ. 6.6. Çàâèñèìîñòü ïîñòóïëåíèé

â áþäæåò îò âåëè÷èíû

ñòàâîê íàëîãîîáëîæåíèÿ

(êðèâàÿ Ëàôôåðà)

â ñîîòâåòñòâèè ñî ñò. 79 Êîíâåíöèè ÎÎÍ î äîãîâîðàõ êóïëè-ïðîäàæè. Âîçìå

ùåíèå ïîòåðü, âûçâàííûõ ôîðñ-ìàæîðíûìè îáñòîÿòåëüñòâàìè, îñóùåñòâëÿåò

ñÿ ïîñðåäñòâîì ñòðàõîâàíèÿ ñäåëîê â ñïåöèàëèçèðîâàííûõ ñòðàõîâûõ êîìïà

íèÿõ, ëèáî äðóãèìè ìåòîäàìè ôèíàíñèðîâàíèÿ ðèñêà (ñì. ãëàâó 8).

Íåêîòîðûå âíóòðåííèå ðèñêè äëÿ îðãàíèçàöèè. Âíóòðåííèå ðèñêè (îðãàíè

çàöèîííûé, ðåñóðñíûé, èííîâàöèîííûé, êðåäèòíûé, ïðîöåíòíûé è äð.)

â çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíè îïðåäåëÿþòñÿ âîçìîæíîñòüþ îøèáî÷íûõ ðåøåíèé,

ïðèíèìàåìûìè ïðåäïðèíèìàòåëåì âñëåäñòâèå íåêîìïåòåíñòíîñòè.

Îðãàíèçàöèîííûé ðèñê — âîçìîæíîñòü ïîòåðü äëÿ îðãàíèçàöèè, îáóñëîâëåí

íûõ íåäîñòàòêàìè â îðãàíèçàöèè ðàáîò. Èõ ïðè÷èíû: íèçêèé óðîâåíü îðãàíè

çàöèè (îøèáêè ïëàíèðîâàíèÿ è ïðîåêòèðîâàíèÿ, íåäîñòàòêè êîîðäèíàöèè ðà

áîò, ñëàáîå ðåãóëèðîâàíèå, íåïðàâèëüíàÿ ñòðàòåãèÿ ñíàáæåíèÿ, îøèáêè

â ïîäáîðå è ðàññòàíîâêå êàäðîâ); íåäîñòàòêè â îðãàíèçàöèè ìàðêåòèíãîâîé

äåÿòåëüíîñòè (íåïðàâèëüíûé âûáîð ïðîäóêöèè — íåò ñáûòà, òîâàð íèçêîãî

êà÷åñòâà, íåïðàâèëüíûé âûáîð ðûíêà ñáûòà, íåâåðíîå îïðåäåëåíèå åìêîñòè

ðûíêà, íåïðàâèëüíàÿ öåíîâàÿ ïîëèòèêà — çàëåæèâàíèå òîâàðà). Ñëåäñòâèåì

óêàçàííûõ ïðîñ÷åòîâ è îøèáîê ÿâëÿþòñÿ íåïðîèçâîäèòåëüíûå ïîòåðè è äî-

ïîëíèòåëüíûå ïðîèçâîäñòâåííûå çàòðàòû, ñíèæåíèå ïðèáûëè è óõóäøåíèå

êîíå÷íûõ ðåçóëüòàòîâ äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèíèìàòåëÿ (ôèðìû).

Ðåñóðñíûé ðèñê — âîçìîæíîñòü ïîòåðü â ðåçóëüòàòå îòñóòñòâèÿ çàïàñà ïðî÷-

íîñòè ïî ðåñóðñàì â ñëó÷àå èçìåíåíèÿ ñèòóàöèè, â êîòîðîé îñóùåñòâëÿåòñÿ

ïðåäïðèíèìàòåëüñêàÿ äåÿòåëüíîñòü (èçìåíåíèÿ îïëàòû òðóäà, ïîøëèí è íàëî-

ãîâ, õèùåíèÿ, ïîâûøåííûé áðàê, ïîð÷à òîâàðîâ è ìàòåðèàëîâ, ñðûâû ïîñòà-

âîê, èçìåíåíèå òðåáîâàíèé ê âåäåíèþ ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè

è äð.). Ïîä âëèÿíèåì ýòèõ ïðè÷èí ìîæåò âîçíèêíóòü íåõâàòêà ôèíàíñîâûõ

ñðåäñòâ, ðàáî÷åé ñèëû, ìàòåðèàëîâ è ïðîäóêöèè è ò. ï. Îòñóòñòâèå çàïàñà ðå-

ñóðñîâ â ñëó÷àå èçìåíåíèÿ ñèòóàöèè ïðèâîäèò ê óâåëè÷åíèþ ñðîêîâ ðåàëèçà-

öèè ïðîåêòà è, êàê ñëåäñòâèå, åãî óäîðîæàíèþ. Ïðèìåðîì ÿâëÿþòñÿ «äîëãî-

ñòðîè» (íåçàâåðøåííîå ñòðîèòåëüñòâî) è äð.

Èííîâàöèîííûé ðèñê — âîçìîæíîñòü ïîòåðü, âîçíèêàþùèõ ïðè ôèíàíñèðî-

âàíèè ïðåäïðèíèìàòåëåì ðàçðàáîòêè íîâîé òåõíèêè è òåõíîëîãèé, ðàçðàáîò

êè íîâûõ òîâàðîâ è óñëóã, êîòîðûå ìîãóò íå íàéòè ïðåäïîëàãàåìîãî ñïðîñà

íà ðûíêå è íå ïðèíåñòè îæèäàåìîãî ýôôåêòà. Ïîñêîëüêó çàòðàòû è ðåçóëüòàòû

íàó÷íî-òåõíè÷åñêîãî ïðîãðåññà ðàñòÿíóòû è îòäàëåíû âî âðåìåíè, îíè ìîãóò

áûòü ïðåäâèäåíû ëèøü â øèðîêèõ ïðåäåëàõ.

Èííîâàöèîííûé ðèñê âîñïðèíèìàåòñÿ êàê îáúåêòèâíàÿ è íåèçáåæíàÿ ðåà

ëüíîñòü. Ìèðîâîé îïûò ñâèäåòåëüñòâóåò, ÷òî âåðîÿòíîñòü ïîëó÷åíèÿ ïðåäïî

ëàãàåìûõ ðåçóëüòàòîâ íà ñòàäèè ôóíäàìåíòàëüíûõ èññëåäîâàíèé îáû÷íî

íå ïðåâûøàåò 0,1, à íà ñòàäèè ïðèêëàäíûõ íàó÷íûõ ðàçðàáîòîê — 0,8. Äàæå

ïðè æåñòêîì îòáîðå, êîãäà îòâåðãàåòñÿ 80—90 % ïðåäëîæåíèé, èç ïðîåêòîâ,

ïîëó÷èâøèõ ôèíàíñèðîâàíèå çà ñ÷åò èííîâàöèîííûõ ôîíäîâ, äî 15—30 %

ïðîåêòîâ ìîæåò çàêîí÷èòüñÿ íåóäà÷åé.

Ñïîñîáû äåéñòâèé ñîçäàòåëåé íîâûõ âèäîâ òåõíèêè è òåõíîëîãèé:

—

ìåäëåííûé è îñòîðîæíûé, ñâÿçàííûé ñ ìèíèìàëüíûì òàêòè÷åñêèì è áîëü

øèì ñòðàòåãè÷åñêèì ðèñêîì, îñíîâàííûé íà ÷àñòè÷íîé ìîäåðíèçàöèè äåéñòâó

þùèõ êîíñòðóêöèé è òåõíîëîãèé. Áåñïåðñïåêòèâåí, òàê êàê âãîíÿåò ýêîíîìèêó

â îáðåìåíèòåëüíûå è íåýôôåêòèâíûå ðàñõîäû;

209

Õàðàêòåðèñòèêà ðèñêîâ â ïðèðîäå, òåõíîñôåðå, îáùåñòâå è ýêîíîìèêå

—

îðèåíòàöèÿ íà ìèðîâîé ðûíîê. Òðóäåí è ðèñêîâàí, îäíàêî âåäåò ê ñîçäà

íèþ ïðèíöèïèàëüíî íîâûõ òåõíîëîãè÷åñêèõ ñèñòåì, òåõíèêè ïîñëåäíåãî ïîêî

ëåíèÿ, îáåñïå÷èâàþùåé íàèâûñøóþ ïðîèçâîäèòåëüíîñòü òðóäà.

Òàê êàê èííîâàöèîííûé ðèñê íåèçáåæåí, òî ïðàêòèêóåòñÿ áåçâîçìåçäíîå

ïîæåðòâîâàíèå èññëåäîâàòåëüñêèì îðãàíèçàöèÿì. Âåí÷óðíûå ôèðìû, çàíèìà

þùèåñÿ ïðàêòè÷åñêèì îñâîåíèåì íîâûõ òåõíîëîãèé, èìåþò íàëîãîâûå ëüãî

òû, ïîîùðÿþòñÿ ïóòåì ïðåäîñòàâëåíèÿ ãîñóäàðñòâåííîé ïîìîùè. Èíîãäà íî

âûå ðàçðàáîòêè âíåäðÿþòñÿ ïðè ãîñóäàðñòâåííîé ïîääåðæêå, ïðåäîñòàâëÿå

ìîé ïîä ïðåäëîãîì îáåñïå÷åíèÿ íàöèîíàëüíîé áåçîïàñíîñòè, ïðîòèâîñòîÿ

íèÿ âíåøíåé âîåííîé óãðîçå (íàïðèìåð, ïðîãðàììà «çâåçäíûõ âîéí» â 80-õ ãã.

ïðîøëîãî âåêà â ÑØÀ, ïîçâîëèâøàÿ ïîñëåäíèì îñóùåñòâèòü ðÿä òåõíîëîãè

÷åñêèõ ïðîðûâîâ è ñîõðàíèòü ëèäèðóþùèå ïîçèöèè â ìèðå).

6.4.6. Ðèñêè, ðàçëè÷àåìûå â çàâèñèìîñòè îò ðûíêà

Â çàâèñèìîñòè îò ðûíêà ðàçëè÷àþò ðÿä ãðóïï ðèñêîâ, íåêîòîðûå èç êîòî

ðûõ ðàññìîòðåíû íèæå.

Ñòðàíîâîé ðèñê — âîçìîæíîñòü ïîòåðü ïðè èíâåñòèðîâàíèè èëè âëîæåíèè

ñðåäñòâ â öåííûå áóìàãè ïðåäïðèÿòèé, íàõîäÿùèõñÿ ïîä þðèñäèêöèåé ñòðàíû

ñ íåóñòîé÷èâûì ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèì ïîëîæåíèåì. Ñòðàíîâîé ðèñê

îáû÷íî óñìàòðèâàåòñÿ â âîçìîæíîñòè: êîíôèñêàöèè èìóùåñòâà ëèáî óòåðè

ïðàâ ñîáñòâåííîñòè ïðè âûêóïå èõ ïî öåíå íèæå ðûíî÷íîé èëè ïðåäóñìîòðåí-

íîé ïðîåêòîì; íåïðåäâèäåííîãî èçìåíåíèÿ çàêîíîäàòåëüñòâà, óõóäøàþùåãî

ôèíàíñîâûå ïîêàçàòåëè ïðîåêòà (íàïðèìåð, ïîâûøåíèå íàëîãîâ, óæåñòî÷åíèå

òðåáîâàíèé ê ïðîèçâîäñòâó èëè ïðîèçâîäèìîé ïðîäóêöèè ïî ñðàâíåíèþ

ñ ïðåäóñìîòðåííûìè â ïðîåêòå); ñìåíû ïåðñîíàëà â îðãàíàõ ãîñóäàðñòâåííîãî

óïðàâëåíèÿ, òðàêòóþùåãî çàêîíîäàòåëüñòâî íåïðÿìîãî äåéñòâèÿ. Ñòðàíîâîé

ðèñê âêëþ÷àåò â ñåáÿ ïîëèòè÷åñêèé è äðóãèå ðèñêè. Ïîëèòè÷åñêèå ðèñêè —

âîçìîæíîñòü ôèíàíñîâûõ ïîòåðü â ñâÿçè ñ èçìåíåíèåì ïîëèòè÷åñêîé ñèñòå-

ìû, ðàññòàíîâêè ïîëèòè÷åñêèõ ñèë â îáùåñòâå, ïîëèòè÷åñêîé íåñòàáèëüíî-

ñòüþèò.ä.

Ñòðàíîâûå ðèñêè ñâÿçàíû ñ èíòåðíàöèîíàëèçàöèåé ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé

äåÿòåëüíîñòè è àêòóàëüíû äëÿ âñåõ ó÷àñòíèêîâ âíåøíåýêîíîìè÷åñêîé äåÿòå

ëüíîñòè. Çàâèñÿò îò ïîëèòèêî-ýêîíîìè÷åñêîé ñòàáèëüíîñòè ñòðàí èìïîðòå

ðîâ, ýêñïîðòåðîâ. Ïðè÷èíû: íåñòàáèëüíîñòü ãîñóäàðñòâåííîé âëàñòè, íåýô

ôåêòèâíàÿ ýêîíîìè÷åñêàÿ ïîëèòèêà ïðàâèòåëüñòâà, ýòíè÷åñêèå è ðåãèîíàëü

íûå ïðîáëåìû, ïîëÿðèçàöèÿ èíòåðåñîâ ðàçëè÷íûõ ñîöèàëüíûõ ãðóïï è ò. ï.

Íà ðåçóëüòàòû ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè ìîãóò âëèÿòü ïðîâîäèìûå

ãîñóäàðñòâîì òîðãîâîå è âàëþòíîå ðåãóëèðîâàíèå, êâîòèðîâàíèå, ëèöåíçèðî

âàíèå, èçìåíåíèå òàìîæåííûõ ïîøëèí è äð.

Ïîêàçàòåëè óðîâíÿ ñòðàíîâîãî ðèñêà, îòðàæàþùåãî ïîëèòè÷åñêóþ è ýêî

íîìè÷åñêóþ ñèòóàöèþ â ñòðàíå:

1) èíäåêñ ÁÅÐÈ, îïðåäåëÿåìûé ìåòîäîì ýêñïåðòíûõ îöåíîê;

2) ïîäîáíûé ïîêàçàòåëü, îïðåäåëÿåìûé æóðíàëîì «Euromoney» è îñíîâàí

íûé íà ñëåäóþùèõ ÷àñòíûõ ïîêàçàòåëÿõ:

—

ýôôåêòèâíîñòü ýêîíîìèêè, ðàññ÷èòûâàåìàÿ èñõîäÿ èç ïðîãíîçèðóåìîãî

ñðåäíåãîäîâîãî èçìåíåíèÿ ÂÍÏ ñòðàíû;

—

óðîâåíü ïîëèòè÷åñêîãî ðèñêà;

210

Ãëàâà 6