Якушев А.А. Оценка бизнеса. Учебное пособие

Подождите немного. Документ загружается.

141

управления. Объединение предприятий может осуществляться путем гори-

зонтальной и вертикальной интеграции, а также по пути создания конгломе-

рата.

Целью объединения является создание более эффективной системы

управления. Часто объектом для присоединения служат плохо управляемые

компании, с нереализуемым потенциалом стоимости. В этом случае у пред-

приятия есть два варианта развития: повышение качества управления

без ре-

организации или создание новой управленческой структуры объединения.

Первый вариант трудно реализуем без смены управленческого персонала;

второй вариант, как правило, основан на упрочении управленческой струк-

туры эффективно работающей компании.

Финансовая синергия — экономия за счет изменения источников фи-

нансирования, стоимости финансирования и прочих выгод. Факт объедине-

ния компаний может вызвать информационный эффект, после чего стои-

мость акций возрастает (при этом реальных экономических преобразований

еще не осуществлялось). Слияние (присоединение) может усилить интерес к

компании со стороны потенциальных инвесторов и обеспечить дополнитель-

ные источники

финансирования. Повышение цены акции (даже фиктивное, в

результате информационного эффекта) может повысить надежность компа-

нии в глазах кредиторов, что косвенно повлияет как на структуру, так и на

стоимость задолженности. Данный вид синергии ведет не к приросту денеж-

ных потоков, а к снижению риска инвестирования с точки зрения внешних

пользователей. Реорганизация (особенно

преобразование) может привести

также к налоговым преимуществам.

Оценка эффективности реорганизации может оказаться легче оценки

нового инвестиционного проекта, так как объединяются действующие пред-

приятия.

Прогнозы объема продаж, издержек, как правило, бывают основаны на

результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода

— увеличение рыночной стоимости акций объеди-

ненной компании в результате повышения их привлекательности для потен-

циального инвестора. Информационный эффект от слияния в сочетании с пе-

речисленными видами синергии может вызвать повышение рыночной стои-

мости акций или изменение мультипликатора Р/Е.

142

11. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Бекларян Л.А., Сотский С.В. Анализ инвестиционной привлекательности

проекта. – М.: Высшая школа, 1997. - 58 с.

Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1-2. – К.: Ника-Центр,

1999. – 592 с, 512 с.

Бланк И.А. Управление формированием капитала. – К.: «Ника-центр»,

2000. – 512 с.

Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвести-

ций: учебное пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 1999. –

254 с.

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия:

Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 720 с.

Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Про-

спект, 2004. – 360 с.

Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Тео-

рия и практика: Учеб.-практ. пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц,

С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001. 832 с.

Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. – М.:

Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – 423 с.

Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. –

М.: Финансы и статистика, 1997. - 262 с.

10.

Горемыкин В.А., Богомолов А.Ю. Планирование предпринимательской

деятельности предприятия. – М.: Экономика, 1997. –156 с.

11.

Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный

подход. Учебно-практическое пособие. – М.: Дело, 1998. – 224 с.

12.

Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. –

М.: ИНФРА-М, 1997.

13.

Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статисти-

ка, 2004. – 736 с.

14.

Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер,

2003. – 416 с.

15.

Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие. –

Минск.: ИП «Экоперспектива», 1998. – 463 с.

16.

Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности ин-

вестиций. – М.: Бизнес-школа, 1997.- 195 с.

17.

Идрисов А.В., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планиро-

вание и анализ эффективности инвестиций. М.: Информ.-издат. дом “Фи-

линъ”, 1997. – 272 с.

18.

Инвестиционное проектирование/Научный редактор С.И. Шумилин. – М.:

Экономика, 1995.- 285 с.

19.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвести-

ций. – М.: Финансы, 1997.- 360 с.

20.

Липсиц И.В., Косов В.В. - Инвестиционный проект: методы подготовки и

анализа. – М.: Экономика, 1996.- 187 с.

143

21. Маховикова Г.А. Инвестиционный процесс на предприятии / Г.А. Махо-

викова, В.Е. Кантор. СПб: Питер, 2001. 176 с.

22.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных

проектов; Сост: В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров – М.: Эконо-

мика, 2000. 421 с.

23.

Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений /Пер. с англ. под ред.

А.Н.Шохина.- М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. -219с.

24.

Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие /

И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова. М.: Финансы и статистика, 2000. 272 с.

25.

Шеннон, П. Пратт. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний.

- М.: Ин-т Экономического развития Всемирного Банка, 1995. – 346 с.

26.

Шмидт С., Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов. –

М.: Издательское объединение «ЮНИТИ», 1997 г. –631 с.

27.

Якушев А.А. Экономическая оценка инвестиций: Методические указания

к курсовому проектированию для студентов специальности 060800 –

«Экономика и управление на предприятии»/ КрасГАСА. Красноярск,

2003. 48 с

144

12. СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ

Агент - физическое лицо, непосредственно работающее с клиентами и

осуществляющее всю подготовительную работу для заключения брокером

договоров с клиентом по осуществлению гражданско-правовых сделок с не-

движимым имуществом.

Активная часть основных фондов (средств) - совокупность основных

фондов, которые непосредственно воздействуют на предмет труда (машины,

оборудование, инструмент и т.д.).

Активы - объекты собственности, осуществляемой (индивидуально или

коллективно) владельцем, который может получать от них экономическую

выгоду или пользу. В бухгалтерском балансе активы отражают стоимость

основных оборотных средств, включая финансовые, находящихся в распоря-

жении владельца.

Активы текущие - активы, не предназначенные для использования на

постоянной основе (счета дебиторов, товарные запасы, краткосрочные инве-

стиции, банковская

и кассовая наличность). В некоторых случаях это основ-

ные фонды, земельные участки, находящиеся в товарноматериальном запасе

и предназначенные на продажу.

Активы финансовые - активы, которым, как правило, противостоят фи-

нансовые обязательства другого собственника. Финансовые обязательства

возникают, когда одна институциональная единица предоставляет средства

другой, и институциональная единица, владеющая этими средствами (креди-

тор),

получает платеж или серию платежей от другой единицы (должника) в

соответствии с условиями контракта, заключенного между ними. Такое фи-

нансовое обязательство представляет собой финансовый актив для кредитора

и финансовый пассив для должника. Монетарное золото и специальные пра-

ва заимствования (СПЗ) Международного валютного фонда также рассмат-

риваются как финансовые активы, хотя для

них нет соответствующих финан-

совых пассивов.

Активы чистые (нетто-активы) - разница между суммарными активами

и суммарными обязательствами.

Акции - единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с

вытекающими из этого правами.

Амортизация - процесс накопления по мере реализации продукта де-

нежных сумм, соответствующих перенесенной стоимости основных фондов

и последующее возмещение за счет

этих сумм изношенных основных фон-

дов. Перенос стоимости, утраченной основными фондами в процессе экс-

плуатации, происходит в виде амортизационных отчислений, которые осу-

ществляются в соответствии с установленными нормами амортизации.

Амортизация замедленная - метод, позволяющий организациям откло-

ниться от установленных средних параметров воспроизводства основных

фондов, уменьшить величину амортизационных отчислений и соответствен-

145

но себестоимость продукции (услуг), увеличив сроки службы основных фон-

дов по сравнению с нормативными, замедлив их замену. Право на замедлен-

ную амортизацию (списание) основных фондов и порядок ее проведения оп-

ределяется постановлениями Правительства России. При замедленной амор-

тизации уменьшаются одновременно величины амортизационных отчисле-

ний и начисляемого износа основных фондов.

Амортизированные основные

фонды (средства) - основные фонды, у

которых истек нормативный срок службы. В отсутствии переоценки общая

сумма начисленной по таким фондам амортизации равна их первоначальной

стоимости.

Амортизационные отчисления - отчисления части стоимости основных

фондов для возмещения их износа. Включаются в затраты на производство в

размере стоимости, перенесенной на производимую продукцию работы, ус-

луги

в течение срока их эксплуатации. Производятся всеми коммерческими

организациями на основе установленных норм и балансовой стоимости ос-

новных фондов, на которые начисляется амортизация.

Амортизация ускоренная - метод, обеспечивающий ускоренное по

сравнению с нормативными сроками службы списание активной части ос-

новных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологич-

ных отраслей экономики и

внедрения эффективных машин и оборудования.

Право на применение ускоренной амортизации (списания) основных фондов

и порядок ее проведения устанавливается Постановлениями Правительства

России.

Амортизационный фонд - денежный фонд, предназначенный преиму-

щественно для простого воспроизводства (возмещения износа) средств труда.

Создается за счет амортизационных отчислений. В настоящее время направ-

ляется на реновацию (восстановление) основных фондов,

поскольку с 1991 г.

амортизационные отчисления на капитальный ремонт не производятся. В ус-

ловиях высоких темпов инфляции по решению Правительства может прово-

диться индексация амортизационных отчислений.

Аналог - нечто, представляющее соответствие, соразмерность другому

объекту.

Аннуитет - серия равновеликих платежей в течение n периодов.

Аннуитет авансовый - аннуитет с платежами в начале каждого периода.

Аннуитет обычный - аннуитет

с платежом в конце каждого периода.

Аренда - юридически оформленное право пользования чужой собст-

венностью на определенных условиях.

Арендатор - лицо, законно пользующееся чужим имуществом на опре-

деленных условиях.

Арендная плата - плата за право пользования чужим имуществом. Ве-

личина и периодичность арендной платы устанавливаются договором между

арендодателем и арендатором.

Арендодатель - юридическое или

физическое лицо, имеющее право

сдачи в аренду некоторого имущества (возможно, не собственного).

146

Базовый период - период времени (месяц, год и т.п.) или момент (дата),

с данными которого сопоставляются данные другого, обычно последующего,

периода (момента), называемого текущим периодом (иногда отчетным пе-

риодом) или предстоящим (прогнозным). При исчислении относительных ве-

личин динамики, индексов, темпов роста величина показателя базисный пе-

риод служит знаменателем дроби

и называется базисной величиной.

Базисная цена - цена, принятая за базу для исчисления индекса цен.

Баланс - общий свод бухгалтерского учета предприятия, характери-

зующий финансовое положение предприятия на определенную дату. Баланс

содержит в левой половине статьи, отражающие имущество предприятия (ак-

тивы), в правой половине - статьи, противопоставляющие им собственный и

заемный капитал (пассивы).

Балансовый

метод - метод статистического изучения, заключающийся

в сопоставлении уравновешивающих друг друга систем показателей (напри-

мер, ресурсы и их использование, производство и потребление, денежные

доходы и расходы, активы и пассивы, производство и распределение и т.д.).

Б. м. является инструментом измерения пропорций в экономике в стоимост-

ной и натуральной формах.

Балансовая стоимость

предприятия – стоимость, рассчитанная по дан-

ным бухгалтерского учета о наличии и движении различных видов имущест-

ва предприятия. Представляет собой разницу между балансовой стоимостью

всех активов и общей суммой всех обязательств.

Безрисковая ставка - см. Ставка безрисковая.

Бизнес - любой (разрешенный законом) вид деятельности, приносящий

доход или другие выгоды.

Будущая стоимость аннуитета - см. Стоимость

аннуитета будущая.

Бумаги коммерческие - краткосрочные финансовые простые векселя,

которые выпускаются не для расчетов за товарные сделки, а для краткосроч-

ного привлечения средств в оборот эмитента.

Валовой внутренний продукт (ВВП) - обобщающий показатель эконо-

мической деятельности страны. Представляет собой на стадии производства

сумму добавленной стоимости отраслей экономики, а на стадии

использова-

ния - стоимость товаров и услуг, предназначенных для конечного потребле-

ния, накопления и экспорта. Важнейший показатель СНС, широко приме-

няющийся в национальной статистике стран и в международных сопоставле-

ниях.

Валовой национальный продукт (ВНП) - один из обобщающих показа-

телей СНС. Заменен в версии СНС 1993 г. на показатель валовой националь-

ный доход (ВНД

147

Валовой рентный мультипликатор - см. Коэффициент валовых рентных

платежей.

Варрант - документ, выдаваемый складом и подтверждающий право

собственности на товар, находящийся на складе, или документ, дающий его

владельцу или облигации какой-то компании в течение определенного срока

по установленной цене.

Ввод в действие основных фондов (средств) (в качестве показателя ос-

новных фондов) - стоимость

принятых в эксплуатацию новых основных фон-

дов (стоимость законченных строительством и принятых в эксплуатацию в

установленном порядке объектов строительства - зданий, сооружений, пред-

приятий, пусковых комплексов, их очередей, приобретенного нового обору-

дования, инструмента, инвентаря, многолетних насаждений, рабочего и про-

дуктивного скота и т.д.). Перевод скота молодняка в основное стадо в

балан-

се основных фондов включается в объем введенных основных фондов, хотя в

бухгалтерском учете вводом основных фондов не считается. Ввод в действие

основных фондов является результатом осуществленных капитальных вло-

жений. В текущей статистической отчетности ввод в действие основных

фондов показывается по сметной стоимости строительства, в годовой - по

сметной и фактической стоимости

строительства. Классифицируется в зави-

симости от ведомственной подчиненности, в отраслевом и территориальном

разрезах.

Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное

письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной

(векселедателем) другой стороне (векселедателю).

Величина собственных оборотных средств (функционирующего капи-

тала) - сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств за выче-

том внеоборотных активов или

разность оборотных активов и текущих пас-

сивов.

Вид основных фондов (средств) - группа основных фондов, сформиро-

ванная по определенным натурально-вещественным признакам.

Внутренняя ставка дохода - процентная ставка, при которой дисконти-

рованные доходы от инвестиций уравниваются с инвестиционными затрата-

ми.

Возраст объекта хронологический - период, прошедший со дня ввода

объекта в эксплуатацию.

Возраст

объекта эффективный - возраст, соответствующий физическо-

му состоянию и учитывающий возможность его продажи. Эффективный воз-

раст основан на оценке внешнего вида, технического состояния и экономиче-

ских факторов, влияющих на стоимость объекта. Возрастная структура обо-

рудования - одна из характеристик физического и морального износа обору-

дования. Представляет собой соотношение стоимости оборудования, сгруп-

пированного в

зависимости от его возраста. Различают возраст оборудования

технический (с даты начала серийного выпуска оборудования данной моде-

ли) и фактический (по дате выпуска данного экземпляра оборудования или

установки). Средний возраст оборудования определяют как среднюю ариф-

148

метическую величину из числа лет службы машин, взвешенных по количест-

ву машин с данным сроком службы. Для выявления доли морально и физиче-

ски устаревшего оборудования применяют группировку оборудования по

возрасту: до 5 лет; от 5 до 10 лет; от 10 до 20 лет; свыше 20 лет.

Возраст основных фондов (средств) - промежуток времени между да-

той ввода в

действие и датой наблюдения. Для характеристики возраста ос-

новных фондов используются также их группировки, например: до 5 лет, от 5

до 10 лет, от 10 до 20 лет, свыше 20 лет. Учитывая, что возраст отдельных

видов основных фондов различен, целесообразно определять средний возраст

основных фондов.

Возрастные характеристики - показатели, отражающие средний возраст

наличных основных фондов, их возрастные

группировки, средний возраст

выбывших основных фондов, средний срок службы (фактический и норма-

тивный).

Восстановительная стоимость - см. Стоимость восстановительная.

Восстановительная стоимость основных фондов (средств) за вычетом

износа - см. Стоимость остаточная восстановительная (полная восстанови-

тельная стоимость за вычетом износа).

Воспроизводство - непрерывно возобновляющийся процесс производ-

ства в масштабе всей страны. Осуществляется в материально-вещественной

стоимостной форме. В. может быть простым и расширенным. При простом В.

объем производства в каждом новом цикле остается прежним, при расши-

ренном - увеличивается. При простом В. вся вновь созданная стоимость мо-

жет быть использована на непроизводственное потребление; при расширен-

ном В. часть ее должна накапливаться, превращаться в дополнительные

функционирующие

средства производства.

Временная оценка денежных потоков – приведение денежных сумм,

возникающих в разное время, к сопоставимому виду.

Выбытие основных фондов (средств) - ликвидация и прочее выбытие

(продажа, передача) основных фондов.

Государственные долговые обязательства - любые ценные бумаги, удо-

стоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государст-

во, органы государственной власти или управления

Государственные российские формы собственности (государственный

сектор) - федеральная собственность, собственность субъектов Российской

Федерации и муниципальная собственность.

Гудвилл – один из видов нематериальных активов, стоимость которого

определяется как разница между рыночной стоимостью предприятия как це-

лостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью (суммой

чистых активов).

149

Дата оценки - дата, по состоянию на которую производится оценка

стоимости объекта. Как правило, эта дата совпадает с последним днем лич-

ного осмотра оценщиком объекта оценки.

Дефлятирование - метод исчисления сводных стоимостных показателей

в постоянных ценах.

Деятельность текущая - деятельность организации, преследующая из-

влечение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая

извлечения

прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями дея-

тельности, т.е. производством промышленной продукции, выполнением

строительных работ, сельским хозяйством, торговлей, общественным пита-

нием, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в

аренду и другими аналогичными видами деятельности.

Деятельность финансовая организации - деятельность организации,

связанная с осуществлением краткосрочных финансовых вложений

, выпус-

ком облигаций и иных ценных бумаг краткосрочного характера, выбытием

ранее приобретенных на срок до 12 месяцев акций, облигаций и т.п.

Дивиденды - прибыль, распределяемая между акционерами при подве-

дении итогов работы предприятия, один из видов доходов от собственности.

Дивидендная доходность акции - отношение величины дивиденда на

одну акцию к рыночной стоимости

акции.

Дисконтирование - процесс пересчета будущей стоимости капитала в

настоящую или преобразование в текущую стоимость будущих денежных

потоков (доходов и расходов).

Дисконтирование - обратная величина аккумулированию.

Доля активной части основных фондов (средств) - отношение стоимо-

сти активной части основных средств к стоимости основных средств.

Доля запасов в оборотных активах - отношение стоимости запасов к

стоимости

оборотных активов.

Доля основных фондов (средств) в активах - отношение стоимости ос-

новных средств к итогу баланса-нетто.

Доля оборотных фондов (средств) в активах - отношение стоимости

оборотных активов к стоимости всех хозяйственных средств (нетто).

Доля собственных оборотных фондов (средств) в покрытии запасов -

отношение стоимости собственных оборотных средств к стоимости запасов.

Доля

собственных оборотных фондов (средств) в общей их сумме - от-

ношение величины собственных оборотных средств к величине оборотных

активов.

Доход действительный валовой (действительный валовой доход - ДВД)

- разница между потенциальным валовым доходом (ПВД) и недополученным

доходом от аренды неполностью занятого помещения с добавлением денеж-

ных поступлений от нормального рыночного использования.

150

Доход (прибыль) на акцию - отношение величины чистой прибыли за

вычетом выплаченных дивидендов по привилегированным акциям к общему

числу обыкновенных акций.

Доход потенциальный валовой (потенциальный валовой доход - ПВД)

максимальный доход, который может получить собственник от данного объ-

екта недвижимости.

Доход чистый - в бухгалтерском учете и налогообложении разница ме-

жду доходами и расходами

(включая налоги).

Доход чистый операционный (чистый операционный доход - ЧОД) -

действительный валовой доход от объекта за вычетом операционных расхо-

дов.

Доход эффективный текущий на инвестиции - часть полного денежно-

го дохода от инвестиций, текущая стоимость n-периодной серии которого с

учетом взноса на амортизацию капитала при ставке внутренней нормы рен-

табельности равна сумме

первоначальных инвестиций.

Заказчик (клиент) - лицо, по заказу которого производится работа по

оценке.

Здания - вид основных фондов по натурально-вещественному призна-

ку, включающий архитектурно-строительные объекты, назначением которых

является создание условий (защита от атмосферных явлений и пр.) для труда,

жилья, социально-культурного обслуживания населения и хранения матери-

альных ценностей. Здания имеют

в качестве основных конструкторских час-

тей стены и крышу (цокольная часть электростанций на открытом воздухе

относится к зданиям). Передвижные домики (мастерские, кузницы, котель-

ные, кухни, АТС, жилые, бытовые, административные и пр.) относятся к зда-

ниям, установленное в них оборудование и другие основные фонды относят-

ся соответственно к машинам и оборудованию

или другим классам основных

фондов.

Здания жилые - здания, предназначенные для постоянного или времен-

ного проживания, а также приспособленные для этих целей. Здания делятся

на входящие в жилой фонд (общего назначения, общежитий, спальных кор-

пусов школ-интернатов, спальных корпусов детских домов, спальных корпу-

сов домов для престарелых и инвалидов) и жилые здания

(помещения), не

входящие в жилой фонд (летние дачи, садовые домики, домики щитовые пе-

редвижные, вагончики, помещения, приспособленные под жилье, - вагоны и

кузова железнодорожных вагонов, суда и т.п.).

Земельный участок - см. Участок земельный.

Земля - 1. Пространственный ресурс, территория. 2. Частная собствен-

ность в виде участка территории, определяющий атрибут недвижимой собст-

венности (см.

Недвижимость). Термин земля в обычном смысле означает

участок суши на поверхности земли, не покрытый водой, в юридическом

смысле это слово используется для обозначения недвижимости (и в этом