Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

Тема 7. Особенности и формы осуществления реальных ин-

вестиций на предприятии

Вопросы

1. Реальное инвестирование: сущность и формы.

2. Управление реальными инвестициями.

1. Реальное инвестирование: сущность и формы

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное

инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в

современных условиях единственным направлением инвестиционной деятель-

ности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в

системе инвестиционной деятельности предприятия.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом осо-

бенностей, основными из которых являются.

1. Реальное инвестирование является главной формой реализации

стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого раз-

вития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвести-

ционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия пред-

ставляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих ин-

вестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет пред-

приятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обес-

печивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с опера-

ционной деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производ-

ства и реализации продукции, расширения ассортимента производимых изде-

лий и повышения их качества, снижения текущих операционных затрат реша-

ются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом

зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания

объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции обеспечивают, как правило, более высокий

уровень рентабельности в сравнении с финансовыми инвестициями. Эта

способность генерировать большую норму прибыли является одним из побуди-

тельных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе

экономики.

4. Реализованные реальные инвестиции обеспечивают предприятию

устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток форми-

руется за счет амортизационных отчислений от основных средств и нематери-

альных активов даже в те периоды, когда эксплуатация реализованных инве-

стиционных проектов не приносит предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции подвержены высокому уровню риска мораль-

ного старения. Этот риск сопровождает инвестиционную деятельность как на

стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии по-

стинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс

сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реально-

го инвестирования.

6. Реальные инвестиции имеют высокую степень противо-

инфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной эко-

номики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не толь-

ко соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции,

реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материали-

зованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции являются наименее ликвидными. Это связано

с узкоцелевой направленностью большинства форм этих инвестиций, практиче-

ски не имеющих в незавершенном виде альтернативного хозяйственного при-

менения. В связи с этим компенсировать в финансовом отношении неверные

управленческие решения, связанные с началом осуществления реальных инве-

стиций, крайне сложно.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разнообразных

формах, основными из которых являются следующие.

1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представ-

ляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечиваю-

щую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельно-

сти. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергиз-

ма», который заключается в возрастании совокупной стоимости активов обоих

предприятий (в сравнении с их балансовой стоимостью) за счет возможностей

более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаи-

модополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возмож-

ностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования

сбытовой сети на различных региональных рынках, и других аналогичных фак-

торов.

2. Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную опе-

рацию, связанную со строительством нового объекта с законченным техноло-

гическим циклом по индивидуально разработанному или типовому проекту на

специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие

прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной дея-

тельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной

диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).

3. Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестиционную опера-

цию, обеспечивающую полную смену технологии производственного процесса

для выпуска новой продукции.

4. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию,

связанную с существенным преобразованием всего производственного процес-

са на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в

соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях ради-

кального увеличения его производственного потенциала, существенного повы-

шения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих тех-

нологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение

отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологи-

ческое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях),

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликви-

дируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуата-

ция которых по технологическим или экономическим причинам признана неце-

лесообразной.

5. Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию,

связанную с совершенствованием и приведением активной части производст-

венных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню

осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений

основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предпри-

ятием в процессе операционной деятельности.

6. Обновление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой

инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим изно-

сом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходи-

мостью повышения производительности труда) имеющегося парка оборудова-

ния отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществле-

ния технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования

характеризует, в основном, процесс простого воспроизводства активной части

производственных основных средств.

7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно пред-

ставляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в

операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и тех-

нологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновацион-

ные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных

формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и дру-

гих прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промыш-

ленные образцы и товарные знаки, приобретение ноу-хау, приобретение лицен-

зий на франчайзинг и т.п.); б) путем разработки новой научно-технической про-

дукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соот-

ветствующими инжиниринговыми фирмами). Осуществление инновационного

инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить

технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной

деятельности.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.

Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расши-

рение объема используемых операционных оборотных активов предприятия,

обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансиро-

ванность) в развитии внеоборотных и оборотных операционных активов в ре-

зультате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой

формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственно-

го потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального ин-

вестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объема про-

дукции. Однако эта возможность может быть реализована только при соответ-

ствующем расширении объема использования материальных оборотных акти-

вов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных

и быстроизнашивающихся предметов и т. п.).

Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведе-

ны к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию или ка-

питальным вложениям (первые шесть форм), инновационному инвестированию

(седьмая форма) и инвестированию прироста оборотных активов (восьмая

форма).

Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия опреде-

ляется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его дея-

тельности (направленными на расширение объема операционного дохода), воз-

можностями внедрения новых ресурсо – и трудосберегающих технологий (на-

правленными на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом

формирования инвестиционных ресурсов (капитала в денежной и иных формах,

привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального инвес-

тирования).

2. Управление реальными инвестициями

Специфический характер реального инвестирования и его форм предо-

пределяет определенные особенности его осуществления на предприятии. При

высокой инвестиционной активности предприятия с целью повышения эффек-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

тивности управления реальными инвестициями разрабатывается специальная

политика такого управления.

Политика управления реальными инвестициями представляет собой часть

общей инвестиционной стратегии предприятия, обеспечивающей подготовку,

оценку и реализацию наиболее эффективных реальных инвестиционных проек-

тов.

Процесс формирования политики управления реальными инвестициями

предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов.

1. Анализ состояния реального инвестирования в предшествующем

периоде. В процессе этого анализа оценивается уровень инвестиционной ак-

тивности предприятия в предшествующем периоде и степень завершенности

начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема инвести-

рования капитала в прирост реальных активов, удельный вес реального инве-

стирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдель-

ных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных

ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального инвести-

рования.

На третьей стадии анализа определяется уровень завершенности нача-

тых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необхо-

димый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.

2. Определение общего объема реального инвестирования в предстоя-

щем периоде. Основой определения этого показателя является планируемый

объем прироста основных средств предприятия в разрезе отдельных их видов, а

также нематериальных и оборотных активов, обеспечивающий прирост объе-

мов его производственно-коммерческой деятельности. Объем этого прироста

уточняется с учетом динамики объема ранее неоконченного капитального

строительства (незавершенных капитальных вложений).

3. Определение форм реального инвестирования. Эти формы определя-

ются, исходя из конкретных направлений инвестиционной деятельности, обес-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

печивающих воспроизводство его основных средств и нематериальных активов,

а также расширение объема собственных оборотных активов.

4. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соот-

ветствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия. В

процессе реализации этого направления инвестиционной политики изучается

текущее предложение на инвестиционном рынке; отбираются для изучения от-

дельные реальные инвестиционные объекты, наиболее полно соответствующие

направлениям инвестиционной деятельности предприятия (ее отраслевой и ре-

гиональной диверсификации); рассматриваются возможности и условия приоб-

ретения отдельных активов (техники, технологий и т.п.) для обновления соста-

ва действующих их видов; проводится тщательная экспертиза отобранных объ-

ектов инвестирования.

5. Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все

формы крупнообьемных реальных инвестиций (кроме обновления отдельных

видов механизмов и оборудования в связи с их износом) рассматриваются как

реальные инвестиционные проекты. Подготовка таких инвестиционных проек-

тов требует разработки их бизнес-планов в рамках самого предприятия. Для не-

больших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого

варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо оп-

ределяют целесообразность их осуществления).

6. Обеспечение высокой эффективности реальных инвестиций. Ото-

бранные на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с

позиции их экономической эффективности. При этом для каждого объекта ин-

вестирования используется конкретная методика оценки эффективности. По ре-

зультатам оценки проводится ранжирование отдельных инвестиционных про-

ектов по критерию их эффективности (доходности). При прочих равных усло-

виях отбираются для реализации те объекты реального инвестирования, кото-

рые обеспечивают наибольшую доходность.

7. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с реальным ин-

вестированием. В процессе реализации этого направления инвестиционной

политики должны быть, в первую очередь, идентифицированы и оценены рис-

ки, присущие каждому конкретному объекту инвестирования. По результатам

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

оценки проводится ранжирование отдельных объектов инвестирования по

уровню их рисков, и отбираются для реализации те из них, которые при прочих

равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков. Наряду

с рисками отдельных объектов инвестирования, оцениваются инвестиционные

риски, связанные с реальным инвестированием в целом. Это направление инве-

стиционной деятельности связано с отвлечением собственного капитала в

больших размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к

снижению уровня платежеспособности предприятия по текущим обязательст-

вам. Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов осуще-

ствляется часто за счет привлечения значительного объема заемного капитала,

что может привести к снижению финансовой устойчивости предприятия в дол-

госрочном периоде. Поэтому в процессе формирования данной инвес-

тиционной политики следует заранее прогнозировать, какое влияние инвести-

ционные риски окажут на доходность, платежеспособность и финансовую ус-

тойчивость предприятия.

8. Обеспечение ликвидности объектов реального инвестирования.

Осуществляя реальное инвестирование, следует предусматривать, что в силу

существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры инве-

стиционного рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем перио-

де по отдельным объектам реального инвестирования может резко снизиться

ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков, снизиться значение других

показателей инвестиционной привлекательности для предприятия. Это потре-

бует принятия решения о своевременном выходе ряда объектов реального ин-

вестирования из инвестиционной программы предприятия (путем их продажи)

и реинвестирования капитала. С этой целью по каждому объекту реального ин-

вестирования должна быть оценена степень ликвидности инвестиций. По ре-

зультатам оценки проводится ранжирование отдельных реальных инвестици-

онных проектов по критерию их ликвидности. При прочих равных условиях от-

бираются для реализации те из них, которые имеют наибольший потенциаль-

ный уровень ликвидности.

9. Формирование программы реальных инвестиций. Отобранные в про-

цессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

дальнейшему рассмотрению с позиций уровня рисков их реализации и других

показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесто-

ронней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов предпри-

ятие формирует свою программу реальных инвестиций на предстоящий период.

Если эта программа сформирована по определяющей приоритетной цели (мак-

симизация доходности, минимизация инвестиционного риска и т.п.), то необхо-

димости в дальнейшей оптимизации программы реальных инвестиций не воз-

никает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то

портфель оптимизируется по различным целевым критериям для достижения

их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализа-

ции.

10. Обеспечение реализации отдельных инвестиционных проектов и

инвестиционной программы. Основными документами, обеспечивающими

реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являют-

ся капитальный бюджет и календарный график реализации инвестиционного

проекта.

Капитальный бюджет разрабатывается, обычно, на период до одного года

и отражает все расходы и поступления средств, связанные с реализацией реаль-

ного проекта. Календарный график реализации инвестиционного проекта (про-

граммы) определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов

работ и возложение ответственности исполнения (а соответственно, и рисков

невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных представителей заказ-

чика (предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обя-

занностями, изложенными в контракте на выполнение работ.

Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии (фа-

зы), составляющие в совокупности цикл этого инвестирования:

• прединвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются ва-

рианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и

принимается к реализации конкретный их вариант;

• инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непо-

средственная реализация принятого инвестиционного решения;

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

• постинввстиционная (эксплуатационная) стадия, в процессе которой

обеспечивается контроль над достижением предусмотренных параметров ин-

вестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования.

Основу прединвестиционной стадии цикла реального инвестирования со-

ставляет подготовка инвестиционного проекта (аналогом этого термина высту-

пают «бизнес-план», «технико-экономическое обоснование» и др.).

Инвестиционный проект представляет собой основной документ, опреде-

ляющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в

общепринятой последовательности разделов излагаются основные характери-

стики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение реальных инвестиций.

2. Перечислите основные особенности осуществления реальных инве-

стиций.

3. В каких формах реализуются реальные инвестиции?

4. Что представляет собой инновационное инвестирование?

5. Перечислите основные этапы разработки политики управления реаль-

ными инвестициями.

6. Для чего необходимо формировать программу реализации реальных

инвестиций?

7. Какие существуют фазы реализации реальных инвестиций?

Тема 8. Инвестиционный проект: сущность, содержание, класси-

фикация

Вопросы

1. Сущность и классификация инвестиционных проектов.

2. Бизнес-план инвестиционного проекта.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com