Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

1. Сущность и классификация инвестиционных проектов

Понятие «инвестиционный проект» употребляется в двух смыслах:

– как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление

комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных

целей (получение определенных результатов). Близкими по смыслу в этом слу-

чае являются термины «хозяйственное мероприятие», «работа (комплекс ра-

бот)», «проект»;

– как система организационно-правовых и расчетно-финансовых доку-

ментов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описываю-

щих такие действия.

В первом значении используется, как правило, «проект», во втором зна-

чении – «инвестиционный проект».

Создание и реализация проекта включает следующие этапы:

– формирование инвестиционного замысла (идеи);

– исследование инвестиционных возможностей;

– обоснование инвестиций;

– подготовка контрактной документации;

– подготовка проектной документации;

– строительно-монтажные работы;

– эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

Формирование инвестиционного замысла (идеи) предусматривает:

– выбор и предварительное обоснование замысла;

– инновационный, патентный и экологический анализ технического ре-

шения (объекта, техники, ресурса, услуги), организация производства которого

предусмотрена намечаемым проектом;

– проверку необходимости выполнения сертификационных требований;

– предварительное согласование инвестиционного замысла с федераль-

ными, региональными и отраслевыми приоритетами;

– предварительный отбор предприятия, организации, способной реали-

зовать проект;

– подготовку информационного меморандума реципиента.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Предпроектное исследование инвестиционных возможностей включает:

– предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с учетом

экспорта и импорта;

– оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (ус-

луги);

– подготовку предложений по организационно-правовой форме реализа-

ции проекта и составу участников;

– оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным норма-

тивам и предварительную оценку их коммерческой эффективности;

– подготовку исходно-разрешительной документации;

– подготовку предварительных оценок по разделам технико-

экономического обоснования проекта, в частности, оценку эффективности про-

екта;

– утверждение результатов обоснования инвестиционных возможно-

стей;

– подготовку контрактной документации на проектно-изыскательские

работы;

– подготовку инвестиционного предложения для потенциального инве-

стора (решение о финансировании работ по подготовке технико-

экономического обоснования проекта).

Обоснование инвестиций – это средство подготовки решений о целесо-

образности капитальных вложений, направляемых на создание и воспроизвод-

ство основных фондов предприятия. Обоснование инвестиций является основ-

ным документом, определяющим целесообразность и эффективность инвести-

ций в рассматриваемый проект. В Обосновании инвестиций детализируются и

уточняются решения, принятые на стадии предпроектных обоснований инве-

стиций (прединвестиционных исследований) – технологические, объемно-

планировочные, конструктивные, природоохранные (достоверно оцениваются

экологическая, санитарно-эпидемиологическая и эксплуатационная безопас-

ность проекта, а также его экономическая эффективность и социальные послед-

ствия).

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Обоснование инвестиций является обязательным документом в случае,

если финансирование капитальных вложений в основные фонды соответст-

вующих предприятий осуществляется полностью или на долевых началах из

государственного бюджета Российской Федерации и ее внебюджетных фондов,

централизованных фондов министерств и ведомств, а также собственных фи-

нансовых ресурсов государственных предприятий.

Решение о необходимости разработки обоснования инвестиций для опре-

деления целесообразности инвестиций за счет других источников финансиро-

вания принимается самостоятельно инвестором (заказчиком). Информация, со-

держащаяся в обосновании инвестиций, используется заказчиком (инвестором):

– для проведения социологических исследований, референдумов и т.п. о

возможности сооружения объекта в заданном районе, а также для осуществле-

ния необходимых согласований и экспертиз намечаемых проектных решений

при предварительном согласовании места размещения объекта;

– для подтверждения кредитору или организации, обеспечивающей га-

рантии по кредитам, финансовой устойчивости и платежеспособности будуще-

го предприятия в части выполнения им долговых обязательств;

– при переговорах с государственными и местными органами власти о

предоставлении ему налоговых и иных льгот, а также субсидий;

– при подготовке проспектов эмиссии акций.

Для осуществления инвестиционного проекта используются следующие

организационно-правовые формы:

– создание нового акционерного общества (АО) с участием инвестора и

реципиента (АО может иметь небольшой уставной капитал и не являться соб-

ственником основных фондов предприятия, если они уже существуют). Инве-

стиции реализуются в форме наделения этого АО оборотными средствами. По-

сле того, как АО начало получать прибыль, инвестору в текущих деньгах воз-

вращается кредит без учета инфляции. Затем последующая прибыль делится в

соответствии с долями учредителей в уставном капитале;

– выдача гарантий иностранному инвестору. В этом случае реципиент

сам находит иностранного инвестора, а отечественная структура лишь страхует

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

эти инвестиции своими или государственными активами, взимая за это не-

большой процент с инвестируемой суммы.

Классификация инвестиционных проектов предприятия.

По функциональной направленности:

• инвестиционные проекты развития;

• инвестиционные проекты санации.

По целям инвестирования:

• инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска

продукции;

• инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление)

ассортимента продукции;

• инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества про-

дукции;

• инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости

продукции;

• инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных эколо-

гических и других задач.

По совместимости реализации:

• инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов

предприятия;

• инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов

предприятия;

• инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов.

По срокам реализации:

• краткосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации до од-

ного года;

• среднесрочные инвестиционные проекты с периодом реализации от од-

ного года до трех лет;

• долгосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации свыше

трех лет.

По объему необходимых инвестиционных ресурсов:

• небольшие инвестиционные проекты (до 100 тыс. долл. США);

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

• средние инвестиционные проекты (от 100 до 1000 тыс. долл США);

• крупные инвестиционные проекты (свыше 1млн. долл США)).

По предполагаемой схеме финансирования:

• инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних ис-

точников;

• инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования (пер-

вичной или дополнительной эмиссии акций);

• инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита;

• инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.

В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в рас-

сматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разра-

ботке.

Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых пред-

приятием за счет внутренних источников, обоснование осуществляется по со-

кращенному кругу разделов и показателей. Такое обоснование может содер-

жать лишь цель осуществления инвестиционного проекта, его основные пара-

метры, объем необходимых финансовых средств, показатели эффективности

осуществляемых инвестиций, а также схему (календарный план) реализации

инвестиционного проекта.

Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование реа-

лизации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полно-

масштабное обоснование по соответствующим национальным и международ-

ным стандартам. Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено оп-

ределенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в

большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой об-

щепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и фор-

мами осуществления реальных инвестиций).

В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организации объединенных

наций по промышленному развитию), инвестиционный проект должен содер-

жать следующие основные разделы.

1. Краткая характеристика проекта (или его резюме). В этом разделе

содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рас-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

смотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее обос-

нование и формы реализации уже определены. Ознакомившись с этим разде-

лом, инвестор должен сделать вывод о том, отвечает ли проект направленности

его инвестиционной деятельности и инвестиционной стратегии, соответствует

ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов, устраивает ли его проект по

периоду реализации и срокам возврата вложенного капитала и т.п.

2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются

наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показа-

телями для его реализации, рассматривается регион расположения проекта в

увязке с рыночной и ресурсной средой, приводится график реализации проекта

и характеризуется его инициатор.

3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты

маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разра-

батывается проект его бюджета.

4. Сырье и поставки. Этот раздел содержит классификацию ис-

пользуемых видов сырья и материалов, объем потребности в них, наличие ос-

новного сырья в регионе и обеспеченность им, программу поставок сырья и ма-

териалов и связанные с ними затраты.

5. Месторасположение, строительный участок и окружающая среда. В

этом разделе подробно описываются месторасположение проекта, характер ес-

тественной окружающей среды, степень воздействия на нее при реализации

проекта, социально-экономические условия в регионе и инвестиционный кли-

мат, состояние производственной и коммерческой инфраструктуры, выбор

строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив, оценка затрат по

освоению строительного участка.

6. Проектирование и технология. Этот раздел должен содержать произ-

водственную программу и характеристику производственной мощности пред-

приятия; выбор технологии и предложения по ее приобретению или передаче;

подробную планировку предприятия и основные проектно-конструкторские ра-

боты; перечень необходимых машин и оборудования и требования к их техни-

ческому обслуживанию; оценку связанных с этим инвестиционных затрат.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

7. Организация управления. В этом разделе приводится организационная

схема и система управления предприятием; обосновывается конкретная органи-

зационная структура управления по сферам деятельности и центрам ответст-

венности; рассматривается подробная смета накладных расходов, связанных с

организацией управления.

8. Трудовые ресурсы. Этот раздел содержит требования к категориям и

функциям персонала, оценку возможностей его формирования в рамках регио-

на, организацию набора, план обучения работников и оценку связанных с этим

затрат.

9. Планирование реализации проекта. В этом разделе обосновываются

отдельные стадии осуществления проекта, приводится график его реализации,

разрабатывается бюджет реализации проекта.

10. Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Этот раздел

содержит финансовый прогноз и основные виды финансовых планов, совокуп-

ный объем инвестиционных затрат, методы и результаты оценки эффективно-

сти инвестиций, оценку инвестиционных рисков.

2. Бизнес - план инвестиционного проекта

Цель разработки бизнес-плана – спланировать эффективную хозяйст-

венную деятельность фирмы на ближайший и отдаленный периоды, в соответ-

ствии с потребностями рынка, и получить для этого необходимые финансовые

ресурсы. При разработке бизнес-плана следует учитывать доходы, которые мо-

жет получить фирма от своей деятельности, и расходы, связанные с этой дея-

тельностью.

Бизнес-план помогает предприятию решить следующие задачи.

1. Определить направления деятельности, целевые рынки и место фирмы

на этих рынках.

2. Сформулировать долговременные и краткосрочные цели, стратегии и

тактики их достижения. Определить лиц, ответственных за реализацию каждой

стратегии.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

100

3. Выбрать состав и определить показатели товаров, работ и услуг, кото-

рые будут предлагаться потребителям. Оценить производственные и торговые

издержки по их созданию и реализации.

4. Оценить соответствие кадров и условий для мотивации их труда при

достижении поставленных целей.

5. Определить состав маркетинговых мероприятий по изучению рынка,

рекламе, стимулированию продаж, ценообразованию, каналам сбыта и т.п..

6. Оценить материальное и финансовое положение действующего пред-

приятия и соответствие его финансовых и материальных ресурсов достижению

поставленных целей.

7. Определить необходимые финансовые и материально-технические ре-

сурсы предприятия для реализации их инвестиционных проектов.

8. Оценить производственные издержки и чистую прибыль, которую по-

лучит предприятие в результате реализации инвестиционного проекта.

9. Предусмотреть трудности и «подводные камни», которые могут поме-

шать реализации проекта.

10. Оценить возможность улучшения финансового положения предпри-

ятия в результате реализации инвестиционного проекта.

11. Оценить сильные и слабые стороны своего предприятия и его основ-

ных конкурентов с точки зрения реализации проекта.

Планирование деятельности предприятия с помощью бизнес-плана за-

ставляет руководителей заниматься перспективами предприятия; четко и кон-

кретно определить цели и пути их достижения; позволяет осуществлять более

четкую координацию деятельности предприятия по достижению поставленных

целей; позволяет устанавливать показатели деятельности предприятия, необхо-

димые для последующего контроля; позволяет делать предприятие более под-

готовленным к внезапным изменениям рыночных ситуаций, повышая скорость

адаптации; демонстрирует обязанности и ответственность всех руководителей

предприятия.

Бизнес-план направлен на повышение эффективности организации и фи-

нансирования инвестиций коммерческими банками, инвестиционными компа-

ниями и другими финансовыми институтами для реализации высокорентабель-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

101

ных инвестиционных проектов предприятия. Он отвечает на самые главные во-

просы – стоит ли вкладывать деньги в проект, и принесет ли реализация этого

проекта доходы, которые окупят все затраты сил и средств?

Важным является степень участия в этом процессе руководителя пред-

приятия и главных его специалистов.

Структура бизнес-плана и его детализация определяются направленно-

стью и масштабом инвестиционного проекта, сферой деятельности предпри-

ятия, его организационной структурой, размерами предполагаемых рынков, на-

личием конкурентов, перспективами роста.

Общие требования к составлению и оформлению бизнес - планов.

Степень детализации бизнес-плана соответствует целям фирмы и не

включает ничего лишнего. Для привлечения внимания экспертов бизнес - план

представляется интересным и легко воспринимаемым. При обосновании про-

гнозов используется максимальное количество подтверждающих фактов для

того, чтобы прогнозы были реалистичными.

Бизнес-план – документ перспективный: если этот период охватывает

несколько лет, то для первого и второго года основные показатели бизнес -

плана рекомендуется давать в помесячной либо поквартальной разбивке, и

только начиная с третьего года, можно ограничиться годовыми показателями.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение инвестиционного проекта.

2. Какие этапы включает процесс создания и реализации проекта?

3. Перечислите основные виды инвестиционных проектов.

4. Назовите основные разделы инвестиционных проектов.

5. Для чего необходим бизнес - план инвестиционного проекта?

6. Какие задачи помогает решить предприятию бизнес - план инвестици-

онного проекта?

7. Какова структура бизнес - плана инвестиционного проекта?

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

102

Тема 9. Инвестиционные риски: сущность, виды, методы нейтра-

лизации

Вопросы

1. Сущность и виды инвестиционных рисков.

2. Управление инвестиционными рисками.

1. Сущность и виды инвестиционных рисков

Инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рис-

ками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с пе-

реходом к рыночной экономике. Возрастание этого влияния связано с высокой

изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнкту-

ры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов ре-

альных инвестиционных проектов и форм их финансирования. Рассмотрим

данную тему на примере рисков реального инвестирования.

Основу интегрированного риска реального инвестирования предприятия

составляют так называемые проектные риски, т.е. риски, связанные с осущест-

влением реальных инвестиционных проектов предприятия. В системе показа-

телей оценки таких проектов уровень риска занимает третье по значимости ме-

сто, дополняя такие его показатели, как объем инвестиционных затрат и уро-

вень чистой инвестиционной прибыли (чистого денежного потока).

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском)

понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых послед-

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com