Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

Московский институт экономики менеджмента и права

Кафедра «Финансы и кредит»

С.В. Шкодинский

А.А. Хачатурян

ИНВЕСТИЦИИ

Курс лекций

Москва 2007

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Авторский коллектив:

Шкодинский С.В., доктор экономических наук, доцент

Хачатурян А.А., кандидат экономических наук, доцент

Рецензент:

Цема В.И., доктор экономических наук, профессор

Инвестиции. Курс лекций / С.В. Шкодинский, А.А. Хачатурян, – Изд. 2-

е, перераб. и доп. – М.: МИЭМП, 2007. – 163 с.

Инвестиционная сфера в последние годы становится все более актуальной

темой для российских властей, деловых кругов и общества в целом. Растет ко-

личество научных исследований, конференций, публикаций в средствах массо-

вой информации, которые направлены на анализ инвестиционной деятельности

в различных отраслях хозяйствования, поиск путей повышения эффективности

инвестиций, оптимизацию инвестиционных процессов. Это продиктовано не-

обходимостью выработки конкретных направлений инвестиционной политики,

которая смогла бы вывести экономику страны на устойчивый путь развития,

преодолеть спад производства, улучшить финансовое положение большинства

предприятий. По сути инвестиции определяют будущее страны в целом, от-

дельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом развития экономи-

ки России.

Предлагаемый курс лекций отражает общее содержание учебной дисцип-

лины «Инвестиции», и предназначен для преподавателей и студентов факульте-

та экономики и финансов Московского института экономики, менеджмента и

права.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Содержание

Введение _____________________________________________________

С. 3

Лекция 1. Сущность и финансово – экономическое содержание ин-

вести-

ций_______________________________________________________

С. 4

Лекция 2. Классификация и структура инвестиций_______________

С. 21

Лекция 3. Источники финансирования инвестиций_______________

С. 30

Лекция 4. Содержание инвестиционной деятельности____________

С. 47

Лекция 5. Инвестиционная политика. Государственное регулиро-

вание инвестиционной деятельности____________________________

С. 57

Лекция 6. Финансовые инвестиции. Понятие инвестиционного

портфеля_____________________________________________________

С. 67

Лекция 7. Особенности и формы осуществления реальных инве-

стиций на предприятии________________________________________

С. 79

Лекция 8. Инвестиционный проект: сущность, содержание, класси-

фикация _____________________________________________________

С. 89

Лекция 9. Инвестиционные риски: сущность, виды, методы ней-

трализации___________________________________________________

С. 99

Лекция 10. Методология оценки инвестиций_____________________

С.118

Заключение___________________________________________________

С.139

Глоссарий ____________________________________________________

С.140

Литература по курсу___________________________________________

С.163

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Введение

Инвестиции являются важнейшей экономической компонентой, играю-

щей значимую роль в активизации структурных преобразований в экономике,

максимизации прибыли, экономического подъема, стабильного функциониро-

вания предприятий.

Учитывая важность инвестиций для развития экономики, в образователь-

ный процесс высших учебных заведений введена учебная дисциплина «Инве-

стиции».

Целью изучения указанной дисциплины является формирование совре-

менного финансово-экономического мышления студентов, позволяющего ис-

пользовать знания в области организации и финансирования инвестиций в

практической деятельности. Преподавание курса «Инвестиции» позволяет по-

высить уровень подготовки специалистов экономического профиля.

После изучения курса «Инвестиции» студенты должны знать:

– сущность экономических категорий «инвестиции», «инвестиционная полити-

ка», «инвестиционная деятельность»;

– классификацию инвестиций;

– содержание инвестиционной деятельности;

– виды инвестиционных рисков и методы их нейтрализации;

–методику оценки инвестиций;

– и другие вопросы, характеризующие инвестиционный процесс.

Курс «Инвестиции» тесно связан и является основой для изучения кур-

сов: «Инвестиционная стратегия», «Иностранные инвестиции», «Инвестицион-

ное проектирование».

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Тема 1. Сущность и финансово-экономическое содержание

инвестиций

Вопросы

1. Природа инвестиционного процесса.

2. Этапы развития инвестиционной теории.

1. Природа инвестиционного процесса

Инвестиционная сфера в последние годы становится все более актуаль-

ной темой для руководителей государств, деловых кругов и общества в целом.

Одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвести-

ции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совер-

шенствования и модернизации действующего производственного аппарата с

целью получения прибыли.

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре эко-

номической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые

глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономиче-

ского роста в целом.

В современной литературе многообразные определения инвестиций часто

трактуют эту категорию недостаточно четко или чрезмерно узко, акцентируя

внимание лишь на отдельные аспекты, характеризующие их сущность.

Термин инвестиции происходит от латинского слова investire – вклады-

вать. С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть

определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью соз-

дания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общий началь-

ный объем инвестиций.

Следует отметить, что понятие «инвестиции» имеет несколько значений.

Например, потребительские инвестиции (consumer investments) в стро-

гом смысле не являются инвестициями вообще. Они означают покупку товаров

длительного пользования (durable goobs) или недвижимости (real estate), что, по

сути дела, представляет собой сбережение денег, а не их инвестирование, так

как под залог указанных вещей можно получить деньги или купить ценные бу-

маги.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Инвестиции в бизнес (экономические инвестиции – business investments)

имеют главным своим мотивом извлечь прибыль и означают приобретение для

этих целей производственных активов. При этом виде инвестирования созда-

ются реальные производственные мощности. Экономическое инвестирование

означает организацию производственного процесса с целью получения прибы-

ли, т. е. создание производственных мощностей (покупку или лизинг) и наем

рабочей силы. Поэтому экономическим инвестированием следует называть лю-

бое вложение средств в реальные активы, связанное с производством товаров и

услуг для извлечения прибыли при «нормальном» риске.

Финансовые инвестиции (инвестиции в ценные бумаги – financial invest-

ments) означают приобретение активов в форме ценных бумаг для получения

прибыли при «нормальном» для данного вида инвестиций риске. В отличие от

экономического, финансовое инвестирование не предполагает обязательного

создания новых производственных мощностей и контроля их использования,

поэтому финансовый инвестор полагается в управлении реальными активами

на других. Процесс финансового инвестирования означает простую передачу

прав: инвестор передает свои права на деньги (отдает их) и взамен этого приоб-

ретает права на будущий доход (получает в собственность бумагу). Этот вид

капиталовложений осуществляется, как правило, в виде портфельного инвести-

рования.

Понятие «инвестиции» раскрывается и в Законе РФ «Об инвестиционной

деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных

вложений» № 39 – ФЗ от 25 февраля 1999 г. В нем указывается, что «инвести-

ции – это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе

имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые

в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения

прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Сущность инвестиций тесно связана также с такой важной экономиче-

ской категорией, как «капитал», которая, являясь стоимостной формой в широ-

ком смысле, определяет любой ресурс, создаваемый и используемый с целью

производства большего количества экономических благ.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Любая целенаправленная деятельность требует определенных усилий и

затрат капитала от осуществляющего ее субъекта или субъектов – физического

или юридического лица, государства или международной организации. Соот-

ветственно, в рыночной экономике инициация практически всех видов хозяйст-

венной деятельности связана с затратами капитала, т.е. ранее созданной стои-

мости, в виде финансовых, материальных и интеллектуальных ресурсов. При

экономическом или финансовом анализе капитал обычно рассматривают ис-

ключительно в денежной форме, имея в виду, что на деньги покупаются все не-

обходимые виды ресурсов.

Обобщенная схема кругооборота капитала (ресурсов), продуктов и до-

ходов в рамках расширенного воспроизводства, позволяющая вычленить важ-

ные эффекты и особенности инвестиционной деятельности, может быть пред-

ставлена следующим образом:

Издержки денежные доходы

(Р, ЗП, рента, %)

Ресурсы З, Т, К,

предпринимательская способность

Выручка от Товары

продажи и услуги

Товары Потребительские

и услуги расходы

На приведенной схеме источниками инвестиций являются как сфера

предпринимательства и домашние хозяйства, так и государственный сектор. В

рамках кругооборота капитала инвестиционная деятельность обеспечивает

реализацию определенных специальных функций в воспроизводстве и поступа-

тельном развитии производительных сил.

Рынок ресурсов

Предприятия

( фирмы)

Правительство Домохозяйства

Рынок товаров и услуг

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Капитал как общественная стоимостная форма использования и развития

производительных сил перемещается в экономическом пространстве в форме

инвестиций на следующих условиях:

• первичная и последующая ступени обмена между звеньями системы про-

изводительных сил (предприятиями и отраслями);

• первичный обмен ресурсами между различными формами в рамках взаи-

мосвязанных кругооборотов капитала;

• вторичный и последующие обмены ресурсами за пределами собственно

кругооборота капиталов.

Само понятие инвестиций (от нем. Investition, от лат. Iпvecta et illata –

все, что увезено и унесено) изначально предполагает их некую привнесенность,

перемещение средств и ресурсов от их источника к месту и моменту формиро-

вания прибавочной стоимости.

Рассматривая представленный на схеме кругооборот капитала (ресурсов),

продуктов и доходов, выделим и последовательно рассмотрим в его рамках сле-

дующие 3 этапа.

Этап 1. Субъект хозяйствования, представляющий интересы фирмы, госу-

дарства или определенного домашнего хозяйства, в соответствии со своими це-

лями и ожиданиями, направляет средства – накопленную, капитализирован-

ную им стоимость на приобретение инвестиционных товаров (производствен-

ные мощности, оборудование, земля, здания, сооружения) или товаров проме-

жуточного спроса (сырье, материалы, полуфабрикаты, комплектующие и т.д.).

После чего предоставляет их через рынок факторов производства в поль-

зование сфере предпринимательства, где они используются наряду с другими

необходимыми факторами производства, такими, как труд, предпринима-

тельские способности и информация. Данная стадия определяется как аванси-

рование капитала в производство, ее движущим мотивом является желание

собственника получить капитал большей стоимости через определенный про-

межуток времени, т.е. неэквивалентное вложенному количеству экономических

благ (товаров, услуг, денег).

Структурно эта операция отражается первой частью формулы расширенно-

го воспроизводства.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Ее характерными особенностями являются:

а) целенаправленность деятельности экономических субъектов (вложения

в расчете на осуществление ожиданий);

б) изменение формы стоимости – денежный капитал превращается в про-

изводственный (Д – Т) в необходимом органическом и техническом строении

(осуществляется формирование производственной комбинации, происходит

определенная потеря ликвидности);

в) разнесение во времени процедур накопления средств и приобретения

необходимых ресурсов (временные потери);

г) расщепление и динамическое переплетение в производстве форм и прав

собственности (множество собственников, одновременно участвующих в

авансировании массового производства);

д) пока не выявленный характер реальной ценности приобретенных инве-

стиционных товаров (скрытая, потенциальная стоимость).

Этап 2. В рамках процесса производства происходит трансформация аван-

сированного капитала в новую товарную массу, которую представляют вновь

произведенные товары (инвестиционные товары, товары промежуточного

спроса или товары народного потребления), потенциально обладающие новой

стоимостью. Данный этап также характеризуется:

а) изменением формы стоимости – производительный капитал превраща-

ется в товарный;

б) определенной продолжительностью;

в) неопределенностью в получении результата (наличие рисков);

г) невыявленностью новой реальной стоимости произведенной продукции.

Этап 3. Произведенная товарная масса поступает на рынок товаров (услуг)

и приобретает на рынке в ходе коммерческих сделок новую рыночную стои-

мость:

Т' Д'.

Характерными особенностями этапа являются:

а) изменения формы стоимости – товарный капитал превращается в де-

нежный;

б) определенные временные рамки;

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

в) конкретный характер и необратимость сделок, фиксация финансового

результата.

Полученная сумма средств должна покрывать понесенные ранее издержки,

т.е. Д' > Д. Приращенная сумма денег, которая может быть представлена как

Д' = Д + dД, является частицей валового национального дохода (ВНД).

Этим этапом завершается производительная фаза в цикле оборота капита-

ла, что отражает полный цикл вложения в производство и возрастания стоимо-

сти, который повторяется многочисленное количество раз.

Следующая за производством фаза распределения ВНД (как экономиче-

ский процесс) является необходимым условием воспроизводства, обеспечи-

вающим деление денежного дохода общества в соответствии с функцией, вы-

полняемой получателем дохода.

В наиболее общей форме распределение ВНД представлено выражением:

ВНД = ЗП + Р + Див + ПД,

где ЗП – заработная плата;

Р – рента;

Див – процент, дивиденд;

ПД – предпринимательский доход и торговая прибыль.

Значительная часть ВНД направляется вновь в производственный процесс,

так как предприятие – это воспроизводящийся организм, который объективно

требует возврата в производственный процесс затраченного общественного

труда в нужном количестве и в необходимом вещественном строении. Таким

образом, только для обеспечения уровня простого воспроизводства в неизмен-

ных размерах из ВНД необходимо возвратить средства в размере Д для аванси-

рования следующего цикла производства.

Многократно повторяемые циклы производства и соответствующего

возрастания стоимости формируют ВНД государства в целом. Именно он явля-

ется основой для:

– получения инвесторами денежных доходов на капитал, землю и другие

виды ресурсов (дивиденды, рента, проценты);

– получения доходов от предпринимательской деятельности (предприни-

мательский доход);

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com