Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. Инвестиции. Курс лекций

Подождите немного. Документ загружается.

деляющий понятия сбережений и инвестиций. Инвестирование или капитало-

образование отличаются от сбережений мотивами, возможностью получить до-

ход, и субъектами, их осуществляющими. Инвестиции – суть производная по

времени от сбережений: то, что сегодня накапливается, завтра принесет доход;

впрочем, справедливо будет и обратное: что сегодня дает прибыль, в будущем

позволит создать накопленный капитал. Таким образом, «водораздел» между

этими двумя категориями весьма условный, но он не позволит, все же, в даль-

нейшем отождествлять понятие инвестиций с капиталообразованием: тем, что

приносит доход на вложенный капитал в настоящий момент времени. Мотивы

инвестирования и сбережений различных участников экономических отно-

шений определяются факторами макросреды:

– экономическими (инфляцией, налоговой политикой, денежно-

кредитной политикой);

– политическими (законодательными мерами, правовой базой инвести-

рования, стабильностью государственного регулирования в целом);

– научно-техническими (уровнем развития техники, промышленным по-

тенциалом);

– социально-экономическими и пр.

Также они определяются и факторами микросреды:

– доступностью инструментов инвестирования, уровнем конкуренции на

рынке инвестиций, достаточностью ресурсов и т. д.

Все эти факторы связаны с такими критериями, как рискованность и до-

ходность операций, иначе: возможность получить максимальный доход при

минимальном риске. Увеличение риска или снижение дохода против ожидае-

мого превращает инвестора в «сберегателя».

Итак, в сфере экономических отношений формируются пропорции между

сбережением и потреблением, сбережением и инвестированием, инвестирова-

нием и доходом на вложенный капитал.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Вопросы для самоконтроля

1. В чем экономическая сущность инвестиций?

2. Какие Вы знаете подходы к содержанию понятия «инвестиции»?

3. Каким образом инвестиции связаны с категорией «капитал»?

4. Какие функции выполняют инвестиции?

5. Перечислите основные особенности этапов развития инвестиционной

теории.

6. В чем суть исследований Г. Марковица?

7. Что характеризует модель Блэка – Шоулза?

Тема 2. Классификация и структура инвестиций

Вопросы

1. Виды инвестиций.

2. Структура инвестиций в основной капитал.

1. Виды инвестиций

Современная литература предполагает много подходов к классификации

инвестиций. Например, их классифицируют как с позиции формы: финансовые,

производственные и инвестиции в прочие реальные активы, – так и с позиции

экономического содержания каждой из этих групп: финансовые инвестиции

могут быть представлены долевыми, долговыми ценными бумагами и произ-

водными фондовыми инструментами. Производственные, в свою очередь, под-

разделяются на инвестиции в создание и развитие сторонних организаций и

воспроизводственные инвестиции. Прочими активами называют недвижимость,

драгоценные металлы, предметы коллекционирования.

Рассмотрение других подходов к классификации инвестиций, например,

по сроку операций (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные), или по

формам операций (реальные активы, депозитные, долевые, заемные и пр.), или

по инструментам (золотые слитки, чеки, векселя, акции и пр.) – позволило сде-

лать следующие выводы:

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

– во-первых, данные подходы практически не разделяют понятия сбере-

жений и инвестиций;

– во-вторых, они лишают категорию «инвестиции» обязательных атри-

бутов – риска и доходности.

На наш взгляд, любая классификация должна проводиться на методоло-

гической основе, а такой методологией служит общая теория систем.

Научный подход к созданию системы инвестиционной деятельности тре-

бует последовательного осуществления таких этапов разработки, как теорети-

ческое обоснование, методическое обеспечение и практическая реализация. На

каждом этапе формируется определенная модель создаваемой системы, а имен-

но: концептуальная, конструктивная и операциональная.

На стадии теоретической разработки – стадии концептуализации – ор-

ганизуется некая теоретическая модель из расплывчатой содержательной идеи.

Концептуальная модель – качественная, содержательная, описательная.

На стадии методической разработки – стадии конструктивизации (фор-

мализации) – устанавливаются формальные, в том числе, количественные

взаимоотношения между элементами модели. Конструктивная модель – ко-

личественная интерпретируемая, для нее не решены проблемы идентификации.

Идентификация модели – указание для нее источников исходных данных.

На стадии практической разработки – стадии операционализации – ус-

танавливаются способы использования модели. Операционная модель – коли-

чественная идентифицируемая.

Таким образом, для учета, анализа и повышения эффективности инвести-

ций необходима их научно обоснованная классификация. Она позволяет не

только грамотно учитывать инвестиции, но и анализировать уровень их исполь-

зования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию

для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики, как на

макро – , так и на микроуровне.

Рассмотрим отдельные виды инвестиций предприятия в соответствии с

приведенной классификацией (рис.1).

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Рис. 1. Классификация инвестиций

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые

инвестиции предприятия.

Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложе-

ния капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематери-

По уровню доходности

По уровню риска

Низкодоходные

Среднедоходные

Высокодоходные

Низкорисковые

Среднерисковые

Высокорисковые

По объектам вложения

Валовые

По воспроизводственной

направленности

По характеру участия в

инвестиционном процессе

По отношению к предпри-

ятию – инвестору

По периоду осуществления

По формам собственности

Реальные

Финансовые

Реновационные

Чистые

Прямые

Непрямые

Внешние

Внутренние

Долгосрочные

Краткосрочные

Смешанные

Государственные

Частные

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

альные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-

материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осу-

ществлением операционной деятельности предприятия или улучшением усло-

вий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные

финансовые инструменты инвестирования, главным образом, в ценные бумаги,

с целью получения дохода.

По воспроизводственной направленности выделяют валовые, ренова-

ционные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, ин-

вестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в

определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций

связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики.

На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем ин-

вестированного капитала в том или ином периоде.

Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, ин-

вестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых

нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инве-

стиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в опре-

деленном периоде.

Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в

расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В

экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразо-

вание в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые ин-

вестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на

сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капиталь-

ных активов предприятия в определенном периоде.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и

непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе

объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции

осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставный фонд

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

другого предприятия. Прямое инвестирование осуществляют, в основном, под-

готовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте

инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опо-

средованное другими лицами (финансовыми посредниками).

По отношению к предприятию-инвестору выделяют внутренние и

внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции характеризуют вложение капитала в развитие

операционных активов самого предприятия-инвестора.

Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные

активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования,

эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные

инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период

до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия состав-

ляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период

более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия

являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

По формам собственности инвестируемого капитала выделяют част-

ные, государственные и смешанные инвестиции.

Частные инвестиции характеризуют вложения капитала физических лиц,

а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала госу-

дарственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных

его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции предполагают вложения, как частного, так и го-

сударственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций.

Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в

инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает сред-

нюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой ин-

вестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инстру-

ментам инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме

инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования

ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ни-

же средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестиро-

вания, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением

инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели

получения социального, экологического и других видов внеэкономического

эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инве-

стиций.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в

объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования

этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования

этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в

этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характери-

зующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты

инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного

дохода.

В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия

инвестиции играют важную роль. Осуществление инвестиций является важ-

нейшим условием решения, практически, всех стратегических и значительной

части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности пред-

приятия. Инвестиции – это:

– главный источник формирования производственного потенциала;

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

– основной механизм реализации стратегических целей экономического разви-

тия;

– главный механизм оптимизации структуры активов;

–основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;

–важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;

–основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства;

–главный инструмент реализации инновационной политики;

–один из действенных механизмов решения задач социального развития пред-

приятия.

Инвестиции предприятия представляют собой вложение капитала во

всех его формах в различные объекты хозяйственной деятельности с целью по-

лучения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономи-

ческого эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах

и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвес-

тиционной деятельностью предприятия, которая является одним из само-

стоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реа-

лизации его экономических интересов.

2. Структура инвестиций в основной капитал

Эффективность использования инвестиций в значительной степени зави-

сит от их структуры. Под структурой инвестиций понимают их состав по видам

и направлению использования, а также их долю в общих объемах инвестиций.

Различают общие и частные структуры инвестиций.

К общим структурам инвестиций относятся реальные и портфельные (ка-

питалообразующие и финансовые).

Рассмотрим более подробно некоторые частные структуры инвестиций в

основной капитал. В их число включаются: технологическая, воспроизводст-

венная и отраслевая.

Под технологической структурой понимается состав затрат на сооруже-

ние какого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. В ней пред-

ставлено, как распределяются доли капитальных вложений, направляемых на

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

строительно-монтажные работы (СМР), приобретение машин, оборудования,

проектно-изыскательские и другие работы.

Анализ технологической структуры капитальных вложений имеет боль-

шое значение как в научном, так и в практическом плане. Технологическая

структура капитальных вложений оказывает существенное влияние на эффек-

тивность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в

повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до опти-

мального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений

формирует соотношение между активной и пассивной частями основных про-

изводственных фондов будущего предприятия.

Увеличение доли машин и оборудования, т. е. активной части основных

производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению

его производственной мощности, а следовательно, снижению капитальных

вложений на единицу продукции. Экономическая эффективность достигается и

за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда и снижения за-

трат на единицу продукции.

Существенное влияние на эффективность использования инвестиций ока-

зывает их воспроизводственная структура. Под воспроизводственной структу-

рой инвестиций понимается их распределение по формам воспроизводства ос-

новных производственных фондов. По ней можно определить, какая доля капи-

тальных вложений направляется на новое строительство, реконструкцию и тех-

ническое перевооружение действующего производства, его расширение и мо-

дернизацию.

Повышение доли капитальных вложений, направляемых на реконструк-

цию и техническое перевооружение действующего производства, позволяет со-

вершенствовать воспроизводственную структуру. Теория и практика свиде-

тельствуют о том, что это намного выгоднее, чем новое строительство. Во-

первых, уменьшается срок ввода в действие дополнительных производствен-

ных мощностей. Во-вторых, значительно сокращаются капитальные вложения.

Особое значение для экономики страны имеет распределение реальных

инвестиций по отраслям экономики страны, так как именно от этого зависит

экономическая эффективность капитальных вложений.

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com

Под отраслевой структурой капитальных вложений понимается их рас-

пределение и соотношение по отраслям промышленности и экономики в целом.

Наибольший удельный вес в отраслевой структуре инвестиций в основ-

ной капитал в современных условиях приходится на отрасли топливной про-

мышленности, транспорт, жилищно-коммунальное хозяйство. Это свидетельст-

вует о чрезмерной доле капитальных вложений, направляемых на поддержание

топливно-энергетического комплекса (ТЭК) страны. Совершенствование отрас-

левой структуры заключается в обеспечении ее пропорциональности и в бо-

лее быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП.

От планирования отраслевой структуры капитальных вложений зависит

сбалансированность в развитии всех отраслей народного хозяйства, ускорение

научно-технического прогресса и эффективность функционирования всей эко-

номики страны.

На эффективность инвестиций в экономику страны влияет структура ин-

вестиций по источникам финансирования. Под структурой инвестиций по ис-

точникам финансирования, соответственно, понимается их распределение и со-

отношение, исходя из источников финансирования. Совершенствование этой

структуры инвестиций заключается в повышении до оптимального уровня доли

внебюджетных средств, в частности, прибыли предприятия, амортизационных

отчислений, кредитов и заемных средств банков и инвестиционных институтов.

Таким образом, анализ структуры инвестиций по различным направлени-

ям имеет важное научное и практическое значение. Практическая значимость

данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию

изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действен-

ную и эффективную инвестиционную политику. Теоретическая значимость

анализа структуры инвестиций состоит в том, что с его помощью выявляются

новые факторы, ранее не известные, влияющие на инвестиционную деятель-

ность и эффективность использования инвестиций, что очень важно для разра-

ботки инвестиционной политики.

Вопросы для самоконтроля

PDF created with pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com