Панкратова Л.Д. Паевые инвестиционные фонды в РФ
Подождите немного. Документ загружается.
фонда, 2) большим соответствием указанных счетов экономической сути
операции - формированию финансового результата;
5) при обслуживании паевых инвестиционных фондов применять
аутсортинг, что позволит сократить затраты на создание и
функционирование учетных подразделений, снизить операционные риски и
риски, связанные с человеческим фактором, сосредоточиться на выполнении
своих основных функций, соответственно, повысить эффективность
управления;
6) для повышения оперативности обработки информации
использовать электронный документооборот (ЭДО) с применением как
формализованных, так и неформализованных документов.
170
Заключение
Подводя итог, сформулируем основные выводы и положения,
полученные в процессе монографического исследования.
В работе исследована сущность паевых инвестиционных фондов на
основе анализа и систематизации российского и зарубежного опыта создания
и функционирования фондов и обоснована их роль для широких масс
инвесторов.
Проведен количественный и качественный анализ современного
состояния отечественных паевых инвестиционных фондов.
Приведена дополнительная аргументация в пользу того, что нечеткие
множества идеально подходят для планирования факторов во времени, когда
их будущая оценка затруднена (размыта, не имеет достаточных
вероятностных оснований). Таким образом, все сценарии по тем или иным
отдельным факторам могут быть сведены в один сводный сценарий в форме
треугольного числа, где выделяются три точки: минимально возможное,
наиболее ожидаемое и максимально возможное значения фактора. При этом
веса отдельных сценариев в структуре сводного сценария формализуются как
треугольная функция принадлежности уровня фактора нечеткому множеству
«примерного равенства среднему».
Предложено известную теорию оптимизации структуры портфеля
Тобина-Марковица применять к паевым инвестиционным фондам на базе
нечетко-множественных описаний.
В условиях неопределенности традиционные показатели
эффективности инвестиций становятся непредсказуемыми. Ситуация на
фондовом рынке может измениться в течение нескольких минут. При этом
одни ПИФы обладают достаточным запасом прочности к негативным
изменениям, а другие не выдерживают давление рынка. Поэтому создан
171
оптимальный инвестиционный портфель с точки зрения устойчивости
входящих в него активов к неблагоприятным изменениям на фондовом рынке
на основе расчета внутреннего показателя устойчивости фонда.
В работе проведен сравнительный анализ структуры инвестиционного
портфеля в зависимости от уровня риска, рассчитанной на основе двух
подходов: классического метода Марковица и метода с использованием
ВПУ. Показано, что разные методы дают разную структуру портфеля.
Однако, несмотря на этот факт, различная комбинация коэффициентов k1, k2
и k3, показывающих удельный вес каждого типа фондов в портфеле, в
зависимости от уровня риска обеспечивает возможность получения
одинакового дохода. Это, в свою очередь, расширяет границы выбора для
инвестора.
После определения структуры инвестиционного портфеля перед
инвестором встает проблема отбора конкретных паевых инвестиционных
фондов, формирующих портфель. При этом выбор ПИФа, как и другого
товара или услуги, должен основываться на его показателях качества. В
работе приведен перечень характеристик ПИФа, которые могут быть
приняты во внимание инвестором при принятии решений.
Сложившийся в российской отрасли коллективных инвестиций
механизм выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев ПИФов
управляющими компаниями и их агентами порождает серьезные проблемы
для инвесторов. Наличие индивидуальных сетей агентов по выдаче, обмену и
погашению инвестиционных паев при управляющих компаниях,
характеризующихся разной степенью издержек и доступности для
инвесторов, затрудняет выбор инвесторами альтернативных объектов
вложений исходя из их доходности и эффективности управления активами
ПИФов.
Исследован состав издержек, связанных с формированием и
поддержанием паевых инвестиционных фондов, и составлен рэнкинг фондов
172
по уровню данного показателя. Изучен вопрос о величине отрицательного
влияния на стоимость пая надбавок и скидок к расчетной стоимости пая.
Доказан факт высокой коррелированности открытых ПИФов акций и
смешанных инвестиций, как между собой, так и с индексом РТС, что
свидетельствует о весьма пассивной стратегии управления портфелями
фондов.
Оценка эффективности и успешности работы паевых фондов
осуществляется с помощью ряда коэффициентов. Однако фонды,
демонстрирующие хорошее качество по одному из показателей, по другим
могут весьма сильно отставать. Так, фонды с высокой доходностью обладают
большой волатильностью и увеличивают риск потерь вложенных средств при
неблагоприятной ситуации на рынке. Таким образом, был разработан новый
интегрированный показатель работы паевых фондов на основе коэффициента
Шарпа с включение индекса максимальных потерь и доли времени
отрицательной доходности.
Приобретатели инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов
сталкиваются с проблемой информационной асимметрии данных об
инвестиционных фондах. Управляющие компании и институциональные
инвесторы лучше информированы по сравнению с неискушенными
инвесторами о портфелях финансовых активов и финансовом положении
управляющих компаний ПИФами. Данную информационную асимметрию
предлагается преодолевать посредством взятия на себя функции раскрытия
информации для заинтересованных лиц государственным регулирующим
органом, создающим для этих целей централизованные информационные
системы.
В целях повышения информационной осведомленности пайщиков о
деятельности паевых инвестиционных фондов предложено в дополнение к
имеющемуся набору сведений, подлежащих публичному раскрытию,
включать информацию о распределении долей активов портфеля среди
173
пайщиков, так как вход-выход крупных пайщиков оказывает существенное
влияние не только на настоящую, но и на будущую стоимость пая.
В то время как сроки представления отчетности управляющими
компаниями паевыми инвестиционными фондами прописаны
законодательно, сроки публикации отчетности в целях публичного
раскрытия не регламентируются, что еще больше усиливает
информационную асимметрию. Ввиду этого настоятельно рекомендуется в
действующее постановление ФКЦБ РФ от 22 октября 2003 г. № 03-41/пс «Об
отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности
управляющей компании паевого инвестиционного фонда», определяющее
объем, сроки и порядок представления отчетности управляющей компании
паевого инвестиционного фонда, включить требование о публичном
раскрытии информации с одновременным представлением отчетности в
Финансовую службу по финансовым рынкам.
Расчетная стоимость инвестиционного пая паевого инвестиционного
фонда определяется на дату определения стоимости чистых активов такого
фонда путем деления этой стоимости на количество инвестиционных паев,
указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого паевого
инвестиционного фонда на ту же дату. При этом момент расчета СЧА не
фиксируется в правилах доверительного управления ПИФом, т.е. в
документе, доступном для всех заинтересованных инвесторов. Вследствие
этого нам представляется важным изменить правила управления ПИФом в
части фиксации момента расчета СЧА. В частности, момент расчета СЧА
должен определяться не позднее 1 часа после закрытия торгов на российских
биржах.
Объем операций управляющих компаний, спецдепозитариев и
спецрегистраторов растет по мере увеличения количества пайщиков. В этих
условиях, с учетом усиления конкуренции на рынке коллективных
инвестиций, становится актуальными вопросы оптимизации
174
информационных потоков, в том числе связанные с выполнением учетных
функций. В целях повышения эффективности работы отечественных паевых
фондов предложено делегировать часть функций в части хранения, учета (в
отдельных случаях - получения) первичных документов, налогообложения и
ведения самого бухгалтерского учета на базе аутсортинга
специализированным организациям.
175
Список использованной литературы
1. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: Доходность и риски,
стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / А.Е.
Абрамов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 416 с.
2. Аверкин А., Батыршин И. Мягкие вычисления // Новости
искусственного интеллекта, 3, 1996.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.
М.: Финансы и статистика, 1991.
4. Антипов А.В. Паевые инвестиционные фонды // Финансы. – 1999.
- №1. – С.59-60.
5. Бакстон С. Злоключения инвестиционных фондов/ С. Бакстон//
Коллективные инвестиции. – 1998. - №8. – С. 17.
6. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -
1996-188 с.
7. Бессонов Д.Н., Недосекин А.О. Корреляционная матрица и ее роль
в оптимизации фондового портфеля. Опубликовано:
http://sedok.narod.ru/sc_group.html.
8. Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: новые
императивы для разумного инвестора. – М.: Альпина Паблишер, 2002. – 539
с.
9. Бромвич М. Анализ экономической эффективности
капиталовложений: пер с англ.-М.:-1996-432 с.
10. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под
редакцией И.И. Елисеевой – М., Финансы и статистика 1997 – 800 с.
11. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хэмптон Дж.
Дж. Управление рисков в рыночной экономике. – М.: ЗАО «Издательство
«Экономика», 2002. – 195 с.
12. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1999.
176
13. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы
измерения, пути снижения: Учебное пособие. – М.: Издательство «Дело и
Сервис», 1999. – 112 с.
14. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные
фонды: Практическое руководство / под общей ред. В.В. Семенихина –
М.:Изд-во Эксмо, 2005. – 160 с. – (Портфель бухгалтера).
15. Ендовицкий Д.А. Учет ценных бумаг: учебное пособие / Д.А.
Ендовицкий, Н.А. Ишклва; под ред. проф. Д.А. Ендовицкого. – М.:КРОНУС,
2006. – 336 с.
16. Заде Л. Понятие лингвистической переменной и ее применение к
принятию приближенных решений, М.: Мир, 1976.
17. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. Д-ра экон.
Наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Юристъ, 2002. – 480 с.
18. Илющенко К. Путаница этого // К. Илющенко // «D’». - 2007. -
№10. Опубликовано www . expert . ru .
19. Илющенко К. Хирург для инвестора // К. Илющенко // «D’». -
2007. - № 9. Опубликовано www . expert . ru .
20. Информационное агентство «РосБизнесКонсалтинг»: Материалы в
сети Интернет // www . rbc . ru ;
21. Капитан М., Барановский Д. Паевые фонды: современный подход
к управлению деньгами. – СПб.: Питер, 2005. – 240 с.
22. Карминский А.М. и др. Рейтинги в экономике: методология и
практика / А.М. Карминский, А.А. Пересецкий, А.Е. Петров; Под ред. А.М.
Карминского. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 240 с.
23. Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые
институты, рынки и деньги. – СПб.: Питер, 2000.
24. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое
дело. – М.: «Юристъ», 2000. – 584 с.
25. Киселев Е., Обухова Е. Мечты сбылись // «D’». 2007. №1.
Опубликовано www . expert . ru .
177
26. Ковалев В.В. “Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор
инвестиций. Анализ отчетности.” М.: Финансы и статистика 1997. - 512 стр.
27. Коллективные инвесторы в современной России / под ред.
Михайлова С.А. – М., Центр коллективных инвестиций, 1999. – 96 с.
28. Кофман А., Хил Алуха Х. Введение теории нечетких множеств в
управлении предприятиями, Минск: Вышэйшая школа, 1992.
29. Кошечкин С.А. Выбор оптимальной инвестиционной стратегии в
условиях неопределенности. Опубликовано www.koshechkin.narod.ru
30. Кошечкин С.А. Концепция риска инвестиционного проекта.
Опубликовано www.koshechkin.narod.ru
31. Кошечкин С.А. Методы и технологии количественного анализа
рисков в инвестиционном проектировании. Опубликовано
www.koshechkin.narod.ru
32. Ладыгин Д. Коллективизация недвижимости откладывается //
Коммерсантъ. 2004. 9 декабря.
33. Макаров А.В. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды. –
М.: Эксмо, 2005. – 96с.
34. Макарчук З.В. Инвестиционные в России и США: Анализ
законодательства и практики правового регулирования. – М.: Экон-информ,
2002. – 153 с.
35. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы
анализа: Учеб. Пособие. – М.: Дело, 2003. – 230 с.
36. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. – М.: Анкил,
ИНФРА-М, 1996. –124 с.
37. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. - М.:
Анкил, 1993. –416 с.
38. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок:
Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. –
М.: Перспектива , 1995. – 536 с.
178
39. Михайлова Е. Денежный ПИФ: сберечь и преумножить // Е.
Михайлова // «D’». - 2007. - №22. Опубликовано www . expert . ru .
40. Михеев А. ПИФы и ОФБУ// А. Михеев // РБК. – 2007. - № 2. – с.
94-96.
41. Михеев А., М. Божко. Лучшие паевые фонды 2006// А. Михеев //
РБК. – 2007. - № 2. – с. 90-92.
42. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и
финансовых рынков. Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Д.В.
Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. – М.: Аспект Пресс. – 1999.
43. Недосекин А.О. Введение в проблему прогнозирования фондовых
индексов. Опубликовано: http://sedok.narod.ru/sc_group.html .
44. Недосекин А.О. Введение в современную теорию рационального
инвестиционного выбора. Опубликовано: http://sedok.narod.ru/sc_group.html .
45. Недосекин А.О. Нечеткие описания для принятия финансовых
решений // Труды международной научно-практической конференции
“Системный анализ в проектировании и управлении». Тез. докл. – СПбГТУ,
2001. Опубликовано http://edu.cdcgate.com/science_conference_002-014.html .
46. Недосекин А.О. Нечеткие описания для фондового менеджмента //
Труды VII Международной научно-технической конференции
«Математические методы и информационные технологии в экономике». Тез.
докл. – Пенза:ПДЗ, 2001.
47. Недосекин А.О. Нечетко-множественный анализ рисков фондовых
инвестиций. СПб, Типография «Сезам», 2002. Опубликовано:
http://sedok.narod.ru/sc_group.html, http://www.mirkin.ru/_docs/book23.pdf .
48. Недосекин А.О. Новые модели и методы прогнозирования
фондовых индексов. Опубликовано: http://sedok.narod.ru/sc_group.html .
49. Недосекин А.О. Оптимизация модельных фондовых портфелей в
условиях существенной неопределенности // Аудит и финансовый анализ. –
2002. - №,. Опубликовано: http://sedok.narod.ru/sc_group.html .
179