Мысляева И.Н. Государственные и муниципальные финансы

Подождите немного. Документ загружается.

Задолженность Парижскому клубу кредиторов на 1 января

2006 г. составила 22,2 млрд дол. или 64,3% долга бывшего СССР.

За последние годы эта сумма существенно сократилась. Так, если

в 2004 г. задолженность перед Парижским клубом кредиторов со-

ставляла 46,4 млрд дол., то в 2005 г. — 43,3 млрд дол. Существен-

ное сокращение задолженности Парижскому клубу кредиторов в

2006 г. до 22,2 млрд дол. связано с досрочным погашением долга,

которое осуществляла Россия в 2006 г.

Задолженность Парижскому клубу кредиторов — это в основном

кредиты, которые были предоставлены России коммерческими

банками из 18 западных стран под государственные гарантии или

с государственной страховой защитой. Среди кредиторов лидиру-

ет Германия. На 1 января 2006 г. Россия была должна Германии

11,7 млрд дол. Далее следуют Италия — 3,1 млрд, Япония — 2,3 млрд,

США — 2,1 млрд, Франция — 2,0 млрд, Австрия — 1,6 млрд дол.

Всем остальным странам в отдельности (Австралия, Бельгия, Ве-

ликобритания, Дания, Испания, Канада, Нидерланды, Норвегия,

Португалия, Финляндия, Швейцария и Швеция) Россия должна

менее 1 млрд дол.

Задолженность перед бывшими социалистическими странами

на 1 января 2006 г. составила 2,2 млрд дол. В основном это неуре-

гулированные обязательства по межправительственным товарным

поставкам, возникшим в советское время. За последние годы эта

задолженность также существенно сократилась. Если в 2001 г. она

составляла 14,1 млрд дол., то в 2004 г. - 4,0 млрд дол., а в 2005 г. - 2,7

млрд дол. На 1 января 2006 г. среди кредиторов России числились:

страны бывшей Югославии — 1,2 млрд дол., Чехия — 0,6 млрд дол.,

Китай — 0,3 млрд дол. и Румыния — 0,2 млрд дол.

Задолженность по ОВГВЗ III, IV и V траншей в составе бывшего

долга СССР на 1 января 2006 г. составляла 5,7% или 2,0 млрд дол.

ОВГВЗ впервые были выпущены 14 мая 1993 г. пятью сериями

на общую сумму 7885 млн дол. Выдача ОВГВЗ юридическим лицам

производилась с 14 сентября 1993 г. в счет «замороженных» сумм

валютных счетов во Внешэкономбанке. В 1996 г. был выпущен еще

ряд новых выпусков. Первоначально эти суммы считались внут-

ренним государственным долгом, а в 1999 г. они были отнесены

к категории внешних долгов.

Прочая задолженность в структуре бывшего долга СССР состав-

ляла на 1 января 2006 г. 23,7%. В основном это задолженность не

членам Парижского клуба, т.е. коммерческим фирмам и банкам,

входящим в Токийский клуб (Египет, Кувейт, ОАЭ, Турция, Юж-

ная Корея и др.).

241

Новый российский внешний долг на 1 января 2006 г. составил

35,6 млрд дол.

По формам заимствования новый российский внешний долг

можно разделить на:

1) кредиты международных финансовых организаций (кре-

диты МФО);

2) кредиты иностранных государств;

3) еврооблигации;

4) облигации внутреннего государственного валютного займа

ОВГВЗ VI и VIII траншей.

Структура нового российского долга представлена на рис. 3.

Кредиты

иностранных

государств (8,5%)

Кредиты

МФО (15,7%)

Прочая

задолженность (8,7%)

Еврооблигации,

выпущенные для

реструктуризации

задолженности перед

Лондонским клубом

кредиторов (53,3)%

Облигации, выпущенные при

реструктуризации ГКО (13,8%)

Рис. 3. Структура нового федерального

государственного долга России (по состоянию на 1 января 2006 г.)

Как видно из рис.2, наибольшую часть нового российского

долга на начало 2006 г. составляли еврооблигации, выпущенные

для реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом

кредиторов — 19,0 млрд дол., или 53,3%. Еврооблигации, разме-

щенные по открытой подписке, а также еврооблигации, выпу-

щенные при реструктуризации ГКО (после финансового кризиса

1998 г.), составили 4,9 млрд дол., или 13,8%.

Кредиты иностранных государств на 1 января 2006 г., включая

кредиты стран-членов Парижского клуба кредиторов, составили 3,0

млрд дол., или 8,5%. Существенную долю в составе нового россий-

ского внешнего долга составляют кредиты международных финан-

совых организаций (МВФ, МБРР) — 5,6 млрд дол. или 15,7%.

В 1992 г. Россия, вместо СССР, присоединилась ко Всемирному

банку (МБРР и МФК), МВФ и ЕБРР. Все займы, предоставляемые

242

России Всемирным банком, были предназначены в основном для

финансирования конкретных проектов, т.е. являлись связанными.

Кредиты МВФ в 90-е гг. были направлены главным образом на

решение вопросов дефицита бюджета, ликвидации нетарифных

барьеров, для отмены экспортных пошлин на нефть и газ, повы-

шение акцизов и др.

В настоящее время политика РФ в отношении заимствований

у международных финансовых организаций существенно измени-

лась. Так, в соответствии с перспективным финансовым планом

РФ на 2006—2008 гг. и основными направлениями долговой поли-

тики в отношении международных банков развития (МБР), одоб-

ренными Правительством РФ 21 апреля 2005 г. предполагается:

• ограничение новых заимствований у МБР под суверенную

гарантию;

* использование ресурсов МБР для реализации проектов, име-

ющих общегосударственное значение, в соответствии с приори-

тетными направлениями развития РФ;

• сокращение неэффективно используемых займов;

* расширение практики привлечения средств М БР для финанси-

рования окупаемых коммерческих проектов, осуществляемых с

привлечением частных инвестиций без суверенных гарантий.

Прочая задолженность, большую часть которых составляют обя-

зательства по клиринговым расчетам, на 1 января 2006 г. достигла 3,2 млрд

дол., или 0,9%.

В целом, структура государственного внешнего долга РФ пред-

ставлена в табл. 3.

Таблица 3

Структура государственного внешнего долга РФ в 2004—2007 гг.,

млрд дол. США

Наименование

Государственный

внешний долг РФ

(включая обязательства

бывшего СССР,

принятые Российской

Федерацией)

В том числе:

по кредитам

правительств иностран-

ных государств:

На 1 января

2004 г.

119,1

53,8

На 1 января

2005 г.

113,7

52,6

На 1янвая

2006 г.

84,4

31,8

На1 января

2007 г.

Прогноз

79,2

29,4

243

Продолжение таб.). 3

Наименование

задолженность

официальным

кредиторам

Парижского клуба;

задолженность

кредиторам, не

являющимся членами

Парижского клуба

задолженность бывшим

странам СЭВ

по кредитам

иностранных

коммерческих

банков и фирм:

задолженность

кредиторам

Лондонского клуба

коммерческая

задолженность

по кредитам

международных

финансовых

организаций:

МБРР

ЕБРР и пр.

государственные ценные

бумаги РФ,

выраженные в

иностранной валюте:

еврооблигационные

займы

ОВГВЗ

по кредитам

Центрального банка РФ

предоставление

гарантий РФ в иностран-

ной валюте

На 1 января

2004 г.

46,4

3,4

4,0

2,9

0,0

2,9

11,5

4,8

0,3

44,7

37,4

7,3

6,2

1,3

На 1 января

2005 г.

46,1

3,3

3,2

0,3

0,0

0,3

10,1

3,5

0,9

45,2

37,9

7,3

5,5

2,0

На 1янвая

2006 г.

26,4

3,1

2,3

1,7

0,0

1,7

6,3

5,5

0,8

39,0

7,1

4,3

1,3

На1 января

2007 г.

Прогноз

24,9

2,6

1,9

0,0

6,4

5,4

1,0

37,9

4,9

2,6

2,9

Следует заметить, что в соответствии с международной мето-

дологией, при определении величины внешнего долга отдельного

национального государства учитывается не просто суверенный

долг (долг федеральных, региональных и местных органов власти),

а совокупный долг, который включает также задолженность фи-

нансового и нефинансового секторов экономики.

244

Внешний долг РФ, рассчитанный по международной методо-

логии, представлен в табл. 4.

Таблица 4

Внешний долг Российской Федерации (перед нерезидентами), млрд дол. США

Всего

Органы государственного

управления:

Федеральные органы

управления

Новый российский долг

Кредиты международных

финансовых организаций

МБРР

Прочие

Прочие кредиты (включая

кредиты стран-членов

Парижского клуба

кредиторов)

Ценные бумаги в

иностранной валюте:

еврооблигации,

размещенные

по открытой подписке, а

также выпущенные при

реструктуризации ГКО

еврооблигации,

выпущенные при

реструктуризации

задолженности перед

Лондонским клубом

кредиторов

ОВГВЗ - VI и VII транши и

ОГВЗ 1999 г.

ценные бумаги в

российских рублях

(ГКО-ОФЗ)

Прочая задолженность

Долг бывшего СССР

Кредиты стран-членов

Парижского клуба

кредиторов

Задолженность перед

бывшими

социалистическими

странами

На1 января

2001 г.

157,1

123,1

122,1

58,2

15,2

6,8

0,2

7,7

30,8

30,0

0,7

1,4

3,2

63,9

36,9

14,1

На 1 января

2002 г.

151,0

113,4

112,4

51,1

14,4

6,7

0,2

6,4

27,0

1,0

0,6

2,6

61,3

36,3

11,3

На 1 января

2005 г.

214,5

97,4

95,7

39,6

6,2

5,7

0,4

4,2

28,9

7,3

18,6

3,0

0,0

0,2

56,1

43,3

2,7

На 1 января

2006 г.

258,5

71,4

70,2

35,6

5,6

5,1

0,5

3,0

26,7

4,9

19,0

2,8

0,0

0,3

34,5

22,2

2,2

245

Продолжение табл. 3

ОВГВЗ-Ш, IV, V транши

Прочая задолженность

Субъекты РФ:

кредиты

ценные бумаги в

иностранной валюте

еврооблигации

ценные бумаги в

российских рублях

Органы денежно-

кредитного

регулирования'

Банки (безучастия

в капитале)

долговые обязательства

перед прямыми

инвесторами

кредиты

текущие счета и

депозиты

долговые ценные бумаги

прочая задолженность

Нефинансовые

предприятия

(без участия в капитале):

долговые обязательства

перед прямыми

инвесторами

кредиты

долговые ценные бумаги

задолжнность по

финансовому лизингу

прочая задолженность

На1января

2001

г.

1,2

11,7

, 1,0

0,4

0,0

0,6

0,0

2,7

9,8

0,0

3,4

4,6

0,7

1,1

21,5

0,0

5,7

0,0

1,4

14,4

На 1 января

2002 г.

1,7

12,0

1,0

0,8

0,0

0,2

0.0

0,0

13,6

0,0

5,1

5,7

1,5

1,3

24,0

0,0

6,6

0,0

1,3

16,0

На 1 января

2005 г.

1,9

8,2

1,6

1,1

0,0

0,5

8,2

32,5

0,1

19,8

9,7

1,8

1,1

76,4

10,9

58,4

5,8

1,2

0,1

На 1 января

2006 г.

2,0

8,2

1,2

0,9

0,0

0,3

11,0

50,2

0,2

34,5

12,4

1,8

1,2

126,0

13,4

98,7

12,3

1,3

0,3

Задолженность органов денежно-кредитного регулирования охватывает чадолжсн-

ность Банка России, а также органов государственного управления в части кредитов

МВФ.

Включаются обязательства кредитных организаций, в том числе Внешэкономбанка.

Внешняя задолженность, учитываемая Внешэкономбанком как агентом Правитель-

ства России, отражается в обязательствах органов государственного управления.

Включается внешняя задолженность по объявленным, но не выплаченным диви-

дендам на простые и привилегированные акции.

246

Если сравнить табл. 3 и 4, то видно, что за последние годы соб-

ственно государственный внешний долг РФ неуклонно сокраща-

ется. Так, если в 2000 г. внешний долг РФ составлял 155 млрд дол.,

то в 2004 г. — 119,1 млрд дол., а в 2005 г. — всего I 13,7 млрд дол.

В 2006 г. объем государственного внешнего долга РФ продолжал

снижаться и составил на 1 апреля 2006 г. 75,2 млрд дол.

Однако если государственный внешний долг РФ снижается, то

совокупный долг РФ растет, о чем свидетельствуют данные табл.

4. Происходит это, в основном, за счет роста задолженности фи-

нансового и нефинансового секторов экономики.

История заимствований российских коммерческих банков

на международном рынке капиталов началась с конца 1995 г.

До 1995 г. заключались лишь соглашения по финансированию

торговли. 90% всех средств было привлечено в 1997—1998 гг. Ис-

пользовались лишь две формы заимствования: синдицированные

кредиты

и еврооблигационные займы.

Кроме банков, заемщиками выступают и крупные промыш-

ленные компании. В 1997 г. «Татнефть» привлекла два необеспе-

ченных синдицированных кредита на общую сумму 190 млн дол.

на пополнение оборотных средств, «Ростелеком» привлек 100 млн

дол. В 1998 г. «ЛУКойл» получил 8-летний заем (первые два года

льготные) со стороны ABN AMRO, Citibank, CS Fist Boston, Deutsche

Bank и Societe General на сумму 1,5 млрд дол. Ранее подобные кре-

диты получали также «Газпром». Сегодня данные тенденции про-

должаются.

Для измерения государственного долга и международного

сравнения долговой зависимости отдельных стран в мировой

практике применяется ряд показателей и индикаторов государ-

ственного долга.

К их числу относятся следующие

Характерной особенностью синдицированного (консорциального) кредита является

то, что, во-первых, он предоставляется одному заемщику группой банков (консор-

циумом или синдикатом) и, во-вторых, он является несвязанным и не предполагает

обеспечения.

См.: World Debt Tables. 1996. Vol. 9. P. XVL.

247

Наиболее употребляемыми из приведенных индексов являют-

ся первые три. Они показывают, как соотносится общая сумма

внешнего долга с годовым объемом ВВП, годовой экспортной

выручкой, а также то, какая часть экспортной выручки страны

уходит в порядке обслуживания внешнего долга. Остальные по-

казатели по разным причинам, в частности вследствие отсутствия

соответствующих статистических данных, применяются реже.

В некоторых странах используются дополнительные индексы,

увязывающие внешний долг с динамикой внутренних инвестиций,

а также с государственным бюджетом (бюджетным дефицитом).

Наиболее распространенным является «показатель отношения

внешнего долга к ВВП». Он определяет возможность обслужива-

ния внешнего долга, погашения платежей за счет произведенного

продукта данного года. Если наблюдается рост ВВП, то не стра-

шен и рост внешнего долга. Главное, чтобы темпы роста ВВП не

отставали от темпов роста внешнего долга.

Если наблюдаются отрицательные или даже нулевые темпы

прироста ВВП, как это имело место в России в последние годы, го-

сударство вынуждено перераспределять денежные ресурсы в пользу

государственного бюджета посредством государственных займов.

При этом, если увеличение госдолга систематически превосходит

темпы роста ВВП, происходит изменение структуры портфеля част-

ных инвесторов в пользу государственных долговых обязательств,

что неизбежно оборачивается снижением относительных объемов

производственного капитала в экономике в целом.

Предельное значение показателя «отношение внешнего долга

к ВВП» — не выше 80%. Хотя некоторые считают критической

отметкой 50%. Превышение страной этой величины — показатель

248

ее сомнительной платежеспособности, свидетельствующей о не-

посильной долговой нагрузке.

К середине 1996 г. Россия имела четырехкратный запас до поро-

гового значения поданному коэффициенту. После августа 1998 г.

ВВП России в долларовом исчислении составил около 200 млрд

дол., и, следовательно, данный показатель приблизился к 70%.

В настоящее время этот показатель существенно снизился и со-

ставляет 30,1%.

Для оценки долговой нагрузки важным является также пока-

затель «отношение внешнего долга к экспорту». Этот показатель

характеризует, насколько объем экспорта сопоставим с объемом

государственного внешнего долга. Он позволяет судить, насколько

страна в состоянии покрывать валютными доходами от нацио-

нального экспорта свою внешнюю задолженность. Очевидно, что

чем ниже этот показатель в пределах 100%-й экспортной выруч-

ки, тем благополучнее страна как мировой дебитор. Считается,

что те страны, у которых отношение внешнего долга к экспорту

ниже 10—20%, не имеют трудностей с погашением внешней за-

долженности. У традиционно проблемных должников он может

превышать 500%.

Считается нормальным превышение суммой долга размеров

экспорта, но не более чем в 2 раза. При таком или ниже значении

этого показателя выручки от экспорта будет достаточно для покры-

тия внешних заимствований, а рост долговой зависимости не будет

представлять серьезную угрозу для национальной экономики.

По этому показателю Россия находится практически на уровне

США (150—200%). Исходя из предоставленной отсрочки ежегодные

отчисления России на обслуживание внешнего долга в ближайшее

время не превысят 8—9% суммы экспорта. Это во много раз меньше,

чем платежи, осуществляемые другими заемщиками.

Для оценки долговой зависимости важное значение имеет также

показатель расходов на обслуживание внешнего долга, в который

включают: основной долг, проценты и комиссии. В настоящее вре-

мя самые высокие показатели по обслуживанию внешнего долга

у Мексики — 21 млрд дол. в год. Второе место занимает Брази-

лия — 20 млрд дол. Россия находится на восьмом месте. В 2005 г.

расходы на обслуживание внешнего долга составляли в России

6,2 млрд дол.

Для оценки долговой зависимости важное значение имеет также

показатель «отношение расходов по обслуживанию внешнего долга

к экспорту». Расходы на обслуживание внешнего долга включают

249

основной долг, проценты и комиссии. В процентном отношении

лот показатель не должен превышать 15—20%. Наихудшее поло-

жение поданному показателю у таких стран, как Венгрия (55%),

Алжир (50%), Мексика (45%) и Бразилия (40%).

Россия до недавнего времени имела относительно небольшой

показатель, близкий к пороговому. В 1995 г. этот показатель со-

ставлял всего 6,5%, что во многом было обусловлено достигнутыми

договоренностями России с Парижским и Лондонским клуба-

ми кредиторов о реструктуризации российских долгов. Однако к

2000 г. этот показатель существенно вырос и составил 27%.

Важное значение имеет также показатель «величина внеишего долга

надушу населения». Данный показатель более точно отражает степень

внешнеэкономической зависимости страны, чем абсолютное значение

внешней задолженности. Этот показатель в России почти в 12 раз ниже

соответствующего показателя Швеции, почти в 6 раз — Германии и

более чем в 4 раза — США. Среди стран с переходной экономикой

Россия по этому показателю занимает восьмое место.

Все приведенные выше показатели долговой зависимости име-

ют очень большое значение для анализа ситуации, складывающей-

ся в той или иной стране. Непомерно высокие расходы бюджета,

связанные с выплатой процентных славок и погашением займов,

ограничивают возможности проведения государством активной

экономической политики. Это может даже привести к тому, что

государство из-за необходимости финансировать обслуживание

государственного долга будет не в состоянии выполнять возложен-

ные на него функции по обороне страны, проведению социальной

политики, регулированию экономических отношений и т.п. Как

крайний случай — оно может объявить себя банкротом, приоста-

новив погашение займов и выплату процентов по ним.

Отказ государства от исполнения своих обязательств называет-

ся дефолтом. Чаще всего дефолт объявляет сам заемщик. Однако

дефолт может объявить и кредитор в том случае, если заемщик

допустил неисполнение своих обязательств в установленные сро-

ки, либо предложил иные, невыгодные для кредитора, условия

урегулирования долга.

Дефолт отрицательно сказывается па положении страны-долж-

ника. В том случае, если страна в одностороннем порядке отка-

зывается от исполнения своих обязательств, это оборачивается ее

полной изоляцией. В свою очередь, изоляция осложняет выход из

кризиса, поскольку закрывает доступ страны к мировому финан-

совому рынку.

250