Лекции по рынку ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

Варрант (гарантия) – производная ценная бумага, имеющая два значения.

Первое – это документ, подтверждающий право собственности на товар,

находящийся на складе. Документ выдается складом. В этом смысле варрант

выступает как залоговое свидетельство, выписываемое при сдаче товаров на

хранение на склад. Варрант выдается для того, чтобы сданный на хранение

товар можно было заложить для получения кредита под него. При оформлении

залога варрант может отделяться от складского свидетельства и передаваться

залогодержателю. Здесь варрант выступает производной ценной бумагой по

отношению к складскому свидетельству.

Второе – это документ, дающий преимущественное право на покупку

акций или облигаций по фиксированной цене в течение установленного срока.

В этом случае варрант выпускается одновременно с акцией или облигацией

эмитентом, который и дает право обменивать их на соответствующее

количество других бумаг (чаще всего на обыкновенные акции). Варрант –

ручательство такого обмена, также он может выступать как способ размещения

нового выпуска акций. Он может быть совмещен с основной бумагой, а может

быть выпущен отдельно от нее. В этом случае варрант называется отделимым и

может обращаться на фондовом рынке как самостоятельная ценная бумага,

иметь свой собственный курс. Варрант действует в течение 3-5 лет.

Фьючерс относится к производным ценным бумагам – это стандартный

биржевой срочный контракт, в соответствии с которым заключившие его

стороны обязуются поставить и получить необходимое количество биржевого

товара или финансовых инструментов в определенный срок в будущем по

фиксированной цене. Фьючерс (фьючерсный контракт) – это контракт поставки.

Существуют товарные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючерсы –

это торговля фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию,

энергоресурсы, металлы и так далее. Финансовые фьючерсы – это фьючерсные

контракты, в основе которых лежат финансовые инструменты –

государственные и другие ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по

банковским ставкам, а также конвертируемая валюта и золото.

Продавец фьючерсного контракта выступает поставщиком, а покупатель

будущим потребителем товара.

Фьючерсные контракты строго типизированы и стандартизированы,

заключить такой контракт можно только при посредничестве брокерской

компании, которая является членом биржи. Во фьючерсном контракте

изначально не представлена только цена стандартной партии товара, которая

является предметом биржевого торга и постоянно меняется. После того, как

контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. Расчеты по

фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную (клиринговую)

палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение

обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке,

беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателя она

становится продавцом, а для продавцов покупателем. Так, при отказе продавца

от поставки или покупателя от оплаты клиринговая организация обеспечивает

выполнение контракта одной из сторон.

Специфической чертой фьючерсных контрактов является то, что они

могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения

контракта фондовые ценности или нет.

Фъючерсные контракты высоколиквидны и обращаются на вторичном

рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.

Опцион (право выбора) – это договор, в соответствии с которым одна из

сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока

продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене,

установленной при заключении договора, с уплатой за это право премии.

Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов

заплатить и является предметом торга. Владелец опциона не несет по нему

никаких обязательств, кроме обязательства уплаты цены опциона, которая

называется премией.

Существует два вида опционов – опцион на покупку (call) и опцион на

продажу (put). Опцион на покупку закрепляет право приобрести базовый актив,

а опцион на продажу фиксирует право продать актив на тех же условиях.

Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор (но не

обяза-

тельство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать

исполнения опциона (то есть опцион можно исполнить или нет).

Существуют две разновидности опционных контрактов – опцион

покупателя и опцион продавца. Все операции с опционами сводятся к покупке

call (колл) опциона, покупке put (пут) опциона, продаже call (колл) опциона,

продаже put (пут) опциона.

С точки зрения даты исполнения различают американский и европейский

опционы. Американский опцион допускает свое исполнение в любое время в

рамках действия опциона. По европейскому опциону исполнение допускается

на согласованную (фиксированную) дату.

Международные ценные бумаги. Процесс интеграции стран с рыночной

экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового

рынка для проведения эффективной инвестиционной политики. Накоплен опыт

реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные

банками и корпорациями ценные бумаги разных стран в большом объеме

обращаются на международном рынке ценных бумаг.

Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки,

состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент

одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или странах, а на

вторичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные

финансовые учреждения. При этом основными покупателями и продавцами на

вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки,

страховые компании и другие небанковские институты. В последнее время

возросла привлекательность рынка евробумаг - евроакций, еврооблигаций,

производных ценных бумаг (дериватовов) и других.

Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципальными

органами власти, банками, международными кредитными организациями,

транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде облигаций активно

используются ими как дополнительный источник финансирования особенно в

условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с

кредитным рейтингом «ВВ» (Мексика, Бразилия, Аргентина, ряд стран

Восточной Европы, Россия). Еврооблигации – ценные бумаги

преимущественно на предъявителя, выпускаются и продаются за пределами

внутреннего рынка той валютой, в которой указанно их достоинство. На

еврорынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг:

 облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными

выплатами);

 облигации с плавающей ставкой доходности (размер купонных выплат

состоит из двух частей – величины наиболее употребимой ставки плюс

фиксированная положительная маржа, которая остается неизменной),

срок обращения таких облигаций от 5 до 15 лет;

Два вида облигаций, связанных с акциями эмитента:

 конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных

условиях;

 облигации с варрантами.

Распространенным видом долговых ценных бумаг на еврорынках

выступают евродолговые обязательства (евроноты). Это среднесрочные бумаги.

На еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со

сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый выпуск проходит

процедуру андеррайтинга.

Сравнительно новый инструмент на еврорынке – коммерческие

обязательства, особенность которых состоит в отсутствии андеррайтинга.

Банки, члены синдиката, берут на себя обязательства разместить бумаги

заемщика на согласованных условиях, но при этом не обязуются выкупать

недоразмещенные обязательства.

Заметную роль играют евродепозитные сертификаты (ДС),

предназначенные в основном для крупных институциональных инвесторов.

Главными эмитентами являются отделения ведущих американских, английских,

канадских, японских и европейских банков. Выпускаются от 3 до 6 месяцев и

имеют фиксированную процентную ставку.

С 1 января 1999г. введена в обращение единая денежная единица «евро»

на территории 11 стран Европы, возникло новое валютно-финансовое

объединение Еврозона (Евроленд), то есть 11 рынков капиталов этих стран

преобразовались в объединенный внутренний рынок капиталов Европейского

союза.

Существуют и другие виды ценных бумаг: складское свидетельство,

закладная, депозитные расписки (депозитарные свидетельства), подписные

сертификаты (ордер) и другие.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение акции. Перечислите типы, виды, разновидности акций.

2. В чем отличие обыкновенных и привилегированных акций?

3. Дайте определение облигации. Перечислите базовые понятия облигации.

4. В чем различия акций и облигаций?

5. Кто является эмитентом государственных ценных бумаг? Перечислите

государственные облигационные займы.

6. Дайте определение векселя. Перечислите виды векселей.

7. Что такое индоссамент, аллонж, аваль, акцепт?

5. Что собой представляют фьючерсные, опционные контракты?

Задания для самостоятельной работы:

1. Каковы основные направления развития рынка государственных ценных

бумаг?

2. Охарактеризуйте другие виды ценных бумаг - складское свидетельство,

закладная, депозитные расписки (депозитарные свидетельства), подписные

сертификаты (ордер).

Тестовые задания

1. Векселя бывают:

1.золотые;

2.дружеские;

3.переводные;

4.бронзовые;

5.соло.

2. Конвертируемые облигации – это облигации, которые:

1.могут быть обменены на акции;

2.обеспечивают получение дохода в свободно конвертируемой валюте.

3. Владельцы обыкновенных акций получают часть доходов акционерного

обцества в форме:

1.заработной платы;

2.дивидендов;

3.процента.

4. Кто может быть эмитентом депозитных и сберегательных сертификатов:

1.акционерные общества;

2.унитарные предприятия;

3.Министерство финансов;

4.коммерческие банки.

5. Фьючерс представляет собой:

1.право купить-продать биржевой актив или фьючерсный контракт;

2.стандартный биржевой срочный контракт, по которому заключившие его

стороны обязуются выполнить его в определенный срок в будущем по

фиксированной цене;

3.преимущественное право на приобретение дополнительных акций нового

типа.

Раздел 3. Понятие рынка ценных бумаг. Его участники

3.1. Структура, функции рынка ценных бумаг

Появление и развитие рынка ценных бумаг связано с ростом потребности

в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и

торговой деятельности.

Рыночная экономика представляет собой совокупность различных

рынков. Одним из них является финансовый рынок, представляющий собой

совокупность рыночных институтов, где происходит торговля финансовыми

активами (иностранной валютой, ценными бумагами, кредитами,

производными инструментами, депозитами). С помощью финансового рынка

мобилизуются свободные финансовые ресурсы, которые и направляются к тем

субъектам рынка, которые могут ими эффективно распорядится.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) является частью финансового

рынка, он опосредует кредитные отношения и отношения совладения с

помощью ценных бумаг. В составе рынка ценных бумаг выделяют денежный

рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги и рынок

капитала, где обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до

погашения которых остается более года.

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный

и вторичный. Первичный рынок – рынок, на котором происходит первичное

размещение ценной бумаги, где эмитент получает необходимые ему

финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальным держателям.

Первичная и последующие продажи ценных бумаг происходят на вторичном

рынке, то есть вторичный рынок – это рынок, где происходит обращение

ценных бумаг и перераспределение ресурсов среди инвесторов.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой

рынки. Биржевой рынок – обращение ценных бумаг на бирже. Внебиржевой

рынок – обращение ценных бумаг вне бирж. На биржевом рынке обращаются

ценные бумаги крупных финансово крепких компаний, которые прошли

процедуру листинга (включения ценной бумаги эмитента в котировальный

список биржи).

Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитенту,

поэтому ценные бумаги одной и той же компании могут котироваться на одной

или нескольких биржах.

Различают спотовый (кассовый) рынок – рынок наличных сделок и

срочный – рынок, на котором заключаются срочные сделки.

В соответствии с этим выделяют спотовые, срочные биржи и товарные.

Товарные биржи – это биржи, где продаются и покупаются товары,

однако в современных условиях на этих биржах осуществляется торговля и

срочными контрактами, в том числе и ценными бумагами.

По своей внутренней организации биржа может состоять из нескольких

специализированных отделов: валютного, фондового, товарного.

По характеру эмитентов фондовый рынок можно разделить на рынок

государственных и негосударственных ценных бумаг. Рынок государственных

ценных бумаг решает задачу мобилизации необходимых государству денежных

ресурсов, в частности финансирования дефицита государственного бюджета;

государство выступает одним из инструментов регулирования процентной

ставки в экономике.

Основные функции фондового рынка:

 учетная;

 сбалансирования спроса и предложения;

 контрольная;

 стимулирующая;

 перераспределительная;

 регулирующая.

К вспомогательным функциям относят: использование ценных бумаг в

приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики,

стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

3.2. Участники рынка ценных бумаг

Всех участников фондового рынка можно разделить на две группы.

Первая группа включает профессиональных участников фондового

рынка, которые представлены организациями, оказывающими посреднические

и консультационные услуги и выступающими игроками на рынке ценных

бумаг. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка.

Во вторую группу входят как юридические, так и физические лица,

выходящие на фондовый рынок с целью размещения временно свободных

финансовых ресурсов.

Деятельность профессиональных участников фондового рынка

лицензируется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или

уполномоченными ею организациями. Существуют три вида лицензий:

профессионального участника; на осуществление деятельности по ведению

реестра; фондовой биржи.

Профессиональными участниками (посредниками) на рынке ценных

бумаг могут выступать брокеры, дилеры, инвестиционные фонды, депозитарии,

клиринговые организации.

Брокер – это лицо (брокерская компания), действующее за счет клиента

на основе договора поручения или комиссии; за оказанные услуги брокер

получает комиссионные.

Дилер – это юридическое лицо, совершающее сделки купли-продажи

ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления

их котировок. Дилер получает прибыль из двух источников: он постоянно

объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги;

зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных

им бумаг. Обычно дилер это крупная организация, совмещающая два вида

деятельности: дилера и брокера.

Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает

свои акции и реализует их инвесторам. Инвестиционные фонды представляют

интерес для мелкого и среднего инвестора. Аккумулированные средства фонд

размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Фонды могут

быть открытыми (размещающие акции с обязательством последующего выкупа

по требованию инвестора) и закрытыми (размещающие акции без обязательства

их выкупа).

Для выполнения своих целей инвестиционный фонд заключает договор с

депозитарием и управляющим.

Деятельность инвестиционного фонда регулируется Федеральной

комиссией по рынку ценных бумаг.

Депозитарий – это организация, где хранятся средства инвестиционного

фонда и его ценные бумаги, и которая обеспечивает взаиморасчеты фонда по

сделкам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий

депозитарную деятельность, называется депозитарием. Депозитарием может

выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием

договор на хранение ценных бумаг и/или учету прав по ним, называется

депонентом. Вкладчику для учета ценных бумаг в депозитарии открывается

«счет депо».

Управляющий (юридическое лицо или индивидуальный

предприниматель, имеющий соответствующую лицензию) управляет

средствами инвестиционного фонда.

Разновидностью инвестиционного фонда является паевый

инвестиционный фонд. Он создается при компании, имеющей лицензию на

осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом

паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. При

создании фонда управляющая компания готовит проспект эмиссии

инвестиционных паев. Фонд считается образованным с момента регистрации

проспекта эмиссии. Вкладчики паевого фонда приобретают инвестиционные

паи. Инвестиционный пай - ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на

получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. По

инвестиционным паям прибыль инвестора состоит из прироста курсовой

стоимости пая. Цена пая на момент выкупа оценивается делением стоимости

чистых активов на количество находящихся в обращении паев. По срокам

выкупа паев фонды делят на открытые, (управляющая компания обязуется

выкупить паи по требованию инвестора в срок, установленный правилами

фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с момента предъявления

требования) и интервальные (управляющая компания обязуется выкупить паи в

срок, установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год).

Клиринговая организация, обязанность которой состоит в определении и

зачете взаимных обязательств инвесторов по поставкам и расчетам за ценные

бумаги, осуществляет сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с

ценными бумагами, готовит по ним бухгалтерские документы. Клиринговые

организации формируют специальные фонды для снижения неисполнения

сделок с ценными бумагами.

На фондовом рынке функционируют держатели реестра

(специализированные регистраторы, регистраторы). Регистратор – организация,

осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и

хранению реестра ценных бумаг. Реестр – список зарегистрированных

владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории

принадлежащих им бумаг. В реестр могут вноситься и номинальные держатели

ценных бумаг (это лицо, которое держит ценные бумаги, не являясь их

владельцем, от своего имени в интересах другого лица). Номинальными

держателями выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг,

которые регистрируются в реестре по поручению владельца.

Если число владельцев ценных бумаг превышает 500. то держатель

реестра (может быть эмитент) не в праве вести реестр и должен заключить

договор с организацией, выполняющей функции регистратора. Регистратор

обязан по требованию владельца или номинального держателя представить ему

выписку из реестра по его лицевому счету. Выписка представляет собой

документ, в котором указывается владелец лицевого счета, вид и количество

принадлежащих ему ценных бумаг, а также иная информация, относящаяся к

этим бумагам на дату составления. Регистратор имеет право передать часть

своих функций по сбору и передаче информации другим организациям,

которые именуются трансфер-агентами.

Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с другими

видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Фондовая биржа – это институт, созданный для организации торговли

ценными бумагами. Помимо этой деятельности фондовая биржа может

осуществлять депозитарную и клиринговую деятельность. Фондовая биржа

образуется в форме некоммерческой организации, торговлю на которой ведут

только ее члены (профессиональные участники), она обязана обеспечивать

гласность и публичность проведения торгов. Биржа это место, где заключаются

сделки с ценными бумагами (сами ценные бумаги на бирже не присутствуют).

Инвестор заключает соответствующий договор с компанией - членом биржи,

которая будет предоставлять брокерские услуги (на основе приказов) по

сделкам купли - продажи бумаг на бирже и осуществлять взаиморасчеты после

заключения сделки в соответствии с правилами биржи.

Различают несколько видов приказов:

 рыночный приказ – приказ о немедленном исполнении сделки по

наиболее выгодной существующей на данный момент на бирже цене;

 лимитный приказ – приказ купить бумагу не выше или продать ее не

ниже определенной цены;

 стоп-приказ на продажу (для страхования от чрезмерного падения цен),

который определяет цену, при достижении которой брокер должен

продать бумагу;

 стоп-приказ на покупку инвестор отдает такой приказ, чтобы не упустить

возможную прибыль от прироста курсовой стоимости ценной бумаги;

 стоп-лимитный приказ (может быть на продажу или покупку),

включающий одновременно в себя лимитный приказ по одной цене и

стоп-приказ по другой цене.

В приказах (за исключением рыночного) оговаривается время его

действия (или указывается, что он действует до отмены или исполнения),

количество продаваемых или покупаемых бумаг.

Кроме профессиональных участников покупать и продавать ценные

бумаги могут юридические и физические лица, но они не вправе оказывать

посреднические и консультационные услуги, так как не имеют лицензий на

данные виды деятельности.

По способу получения прибыли участников разделяют на спекулянтов и

арбитражеров.

В экономике спекуляция выполняет следующие функции: во-первых,

спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует повышению интереса к

ним вкладчиков и этим мобилизует денежные средства для развития экономики

(стремление вкладчиков к быстрому обогащению, заставляет их приобретать

рисковые бумаги); во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня

ликвидности ценных бумаг (спекулянт своими операциями уменьшает разрыв

на рынке между спросом и предложением).

Арбитражер – лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-

продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются

разные цены. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже и

покупает там, где она дешевле. Разница в ценах является прибылью, которую

он получит от операции.

Контрольные вопросы

1. Перечислите профессиональные виды деятельности на фондовой бирже.

2. Какие функции выполняют профессиональные участники рынка ценных

бумаг.

3. Дайте характеристику фондовой биржи.

Задания для самостоятельной работы

1. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг.

2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг и их деятельность.

Тестовые задания

1. По российскому законодательству инвестиционные фонды могут

эмитировать следующие виды ценных бумаг:

1.облигации;

2.векселя;

3.простые акции;

4.инвестиционные паи.

2. Деятельность инвестиционных фондов в Российской Федерации

регулируется:

1.Министерством финансов;

2.Центральным банком;

3.Министерством имущественных отношений;

4.Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг;

5.Министерством труда и социального развития.

3. Открытый инвестиционный фонд – это фонд:

1.эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа;

2.эмитирующий ценные бумаги без обязательства их выкупа;

3.эмитирующий ценные бумаги под принятые инвестиционные

(приватизационные) чеки.

4. В качестве профессионального участника рынка ценных бумаг фондовая

биржа может быть признана как:

1.общество с ограниченной ответственностью;

2.некоммерческое партнерство;

3.ассоциация;

4.акционерное общество.

5. В соответствии с законодательством РФ к брокерской деятельности

относится совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на

основании договора:

1.займа;

2.поручения;

3.хранения;

4.комиссии.

4. Оценка ценных бумаг. Риски. Государственное

регулирование на рынке ценных бумаг

4.1. Правовые основы оценки ценных бумаг. Их стоимость

Нормативно-правовой основой оценки стоимости ценных бумаг является

действующее законодательство, прежде всего Гражданский кодекс РФ,