Лекции по рынку ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

 конвертируемые, предоставляющие право владельцу обменивать их на

акции того же эмитента;

 неконвертируемые.

По способу выплат купонного дохода:

 с фиксированной купонной ставкой;

 с плавающей купонной ставкой (купонная ставка зависит от уровня

ссудного процента);

 индексируемые (с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам

займа);

 с нулевым купоном (беспроцентные);

 с оплатой по выбору (владелец может получить купонный доход или

облигации нового выпуска).

В соответствии с решением о выпуске облигаций погашение может

осуществляться в денежной форме или иным имуществом. Облигации могут

выпускаться обществом с единовременным сроком погашения или со сроком

погашения по сериям в определенные сроки. Общество может выпускать

облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо

без обеспечения и так далее.

Корпоративные облигации могут быть как именные, так и на

предъявителя. Корпоративная облигация – это преимущественно инвестиции в

основные фонды (основные средства) предприятия. Инвестор, приобретая

корпоративные облигации, оценивает их инвестиционные качества, риск и

доходность. При оценке инвестиционных качеств определяются надежность

компании по осуществлению процентных выплат, способность компании

погасить имеющуюся задолженность, финансовая независимость компании,

платежеспособность, ликвидности активов и другие параметры деятельности

компании.

Существуют специальные аналитические агенства, которые определяют

рейтинг облигаций и позволяют инвесторам принимать взвешенные решения

по купле-продаже облигаций.

Сравнительная оценка акций и облигаций.

Различия между акциями и облигациями

Акция Облигация

долевая ценная бумага, приобретая

которую, инвестор становится одним

из собственников компании эмитента

долговая ценная бумага, покупая

которую, инвестор становится

кредитором компании эмитента

не имеет срока обращения, то есть

доход выплачивается на время

существования акционерного

общества

имеет ограниченный срок обращения,

по истечении которого гасится

доход выплачивается в виде дивиденда доход выплачивается в процентах к

номинальной стоимости

титул собственности - это дает инструмент займа - право на участие в

владельцам право на участие в

управлении компанией-эмитентом

управлении компанией-эмитентом не

дает

при делении имущества компании-

эмитента в случае ее ликвидации

акционеры могут рассчитывать на

часть имущества, которая останется

после выплаты всех долгов, в том

числе и по облигационным займам

имеет преимущественное право при

реализации имущественных прав их

владельцев

продаются и покупаются по цене, не

привязанной к номинальной (могут

выпускаться и без указания номинала),

величина условная

номинальная стоимость - важный

параметр, значение которого не

меняется на протяжении всего срока

облигационного займа

выпускаются при образовании

акционерного общества или при

увеличении его уставного капитала, с

целью привлечения дополнительных

финансовых ресурсов

выпускаются, когда акционерного

капитала недостаточно для

расширенного воспроизводства

основных фондов

гарантирована выплата дивидендов

при объявлении об этом советом

директоров акционерного общества

гарантирует оговоренный доход и

погашение (имеют высокие

инвестиционные качества с точки

зрения надежности)

эмитентом является только

акционерное общество

эмитентом могут быть предприятия

любых организационно-правовых

форм собственности (банки,

инвестиционные компании (фонды))

размещаться по цене со скидкой не

могут

могут размещаться с дисконтом (со

скидкой от номинала)

суммарная стоимость выпущенных

акций образует уставной капитал

корпорации (собственные средства)

суммарная стоимость выпущенных

облигаций – это заемный капитал

компании (привлеченные средства)

Государственные ценные бумаги являются разновидностью ценных бумаг

и выделяются в отдельный тип в связи со спецификой эмитента, поэтому

рассматриваются как самостоятельный объект.

Государственные ценные бумаги –это долговые обязательства

федерального правительства, которые являются важной частью фондового

рынка.

Государственные долговые обязательства - это любые ценные бумаги,

удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает

государство, органы государственной власти или управления.

Государственные ценные бумаги выпускаются для финансирования

бюджетного дефицита; погашения ранее выпущенных государственных

обязательств; реструктуризации внутреннего валютного долга; аккумуляции

свободных денежных ресурсов.

В законе РФ «О государственном внутреннем долге Российской

Федерации» (1992г.) определено понятие государственного долга

(обязательство Правительства перед юридическими и физическими лицами),

дано определение

государственных ценных бумаг (это бумаги, которые выпускаются или

гарантируются Правительством Российской Федерации).

Государственный внутренний долг может состоять из кредитов,

полученных Правительством РФ; эмиссии ценных бумаг от имени

Правительства РФ; других долговых обязательств, гарантированных

Правительством РФ. Долговые обязательства РФ могут быть краткосрочными –

до 1 года, среднесрочными – от 1 года до 5 лет, долгосрочными – от 5 до 30 лет.

Правительство Российской Федерации определяет порядок, условия

выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Обслуживание

государственного долга производится Центральным банком РФ и его

учредителями. Оно заключается в операциях по размещению долговых

обязательств, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в

иной форме, которые осуществляются за счет государственного бюджета.

Различают государственные ценные бумаги именные и на предъявителя,

гарантированные и доходные, рыночные и нерыночные и так далее.

Рассмотрим некоторые государственные облигационные займы.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) – облигации с нулевым

купоном, выпускаются в бездокументарной (безбумажной) форме сроком на 3,

6, 12 месяцев. Размещение проводится в виде аукционов. Предназначаются для

юридических и физических лиц, резидентов и нерезидентов. Расчетной базой

по ГКО является год равный 365 дням. Облигации размещались с дисконтом на

первичных аукционах (по конкурсным заявкам, которые принимали участие в

определении цены), где в качестве дилеров выступали коммерческие банки,

получившие полномочия от Банка России. Операции по покупке и продаже

облигаций производятся на Московской межбанковской валютной бирже, права

учитываются на счетах «депо» в депозитарии биржи. Форма владения –

именная.

Облигации федерального займа (ОФЗ) – среднесрочная бумага, срок

обращения свыше 1 года, начало выпуска с 1995г. Объем эмиссии

соответствует величине государственного внутреннего долга на данный год.

Владельцами облигаций могли быть юридические, физические лица, резиденты

и нерезиденты. Условия каждого отдельного выпуска оговаривались особо.

Выплата купонного дохода – поквартальная. Выпускались с переменным

купоном (ОФЗ-ПК), постоянным доходом (ОФЗ-ПД), фиксированным доходом

(ОФЗ-ФД). Форма выпуска – именная. Эмитент – Министерство финансов РФ.

Место торговли Московская межбанковская валютная биржа.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – выпускаются

в документарной форме, являются среднесрочной предъявительской бумагой.

Облигации приобретаются юридическими и физическими лицами. Это

облигации с плавающим купоном. Процент по купону определяется на каждый

купонный период (составляет три календарных месяца) и равняется последней

официально объявленной купонной ставке по ОФЗ-ПК за аналогичный по

продолжительности купонный период. Первичное размещение осуществляется

Министерством финансов РФ в форме закрытых торгов среди финансовых

институтов, имеющих право работать со средствами населения. Облигации

свободно обращаются на вторичном рынке. Плательщиком по этому виду

ценных бумаг является Сберегательный банк РФ, бумаги имеют льготное

налогообложение.

Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1993г.

Министерством финансов РФ с целью погашения внутреннего валютного

долга, образовавшегося с банкротством Внешэкономбанка. Бумаги выпущены в

документарной форме, долларовом номинале, в виде 7 траншей. Период

обращения облигаций различных траншей и их объемы устанавливались

индивидуально. К каждой облигации прилагался комплект купонов, количество

которых определялось сроками обращения, на основании которых

выплачивался купонный доход в размере 3% годовых один раз в год.

Погашение производится, начиная с 14 мая каждого года. Владельцы –

резиденты и нерезиденты.

Выпускались и имели обращение другие виды государственных ценных

бумаг: например государственные долгосрочные облигации (ГДО),

казначейские обязательства (КО), «золотые сертификаты».

Муниципальные ценные бумаги относятся к государственным, выпускаются

органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов

и целевого финансирования территориальных программ (под конкретные

инвестиционные проекты) и погашаются (обычно) доходами от их реализации.

Бумаги эмитируются в форме краткосрочных либо среднесрочных

обязательств. Облигации продаются инвесторам (юридическим, физическим

лицам) путем публичного (открытого) или частичного (закрытого) размещения.

Наиболее распространены облигации жилищного займа.

Облигации местных органов власти не относятся к составу

государственного внутреннего долга Российской Федерации и, соответственно,

на них не распространяются ограничения и правила, установленные для

долговых обязательств Правительства РФ.

Приведем классификацию используемых облигаций в международной

практике по критерию способа покрытия долговых обязательств. Все

приведенные ниже виды облигаций можно использовать в российской

практике, правовых препятствий к этому нет.

Виды муниципальных облигаций Характеристика

1 2

Облигации под общее

обязательство о погашении

задолженности. Обычно

выпускаются для покрытия

общего, переходящего из года в

год дефицита местного бюджета

Облигации, выпускаемые без

обеспечения, под общее

обязательство погасить долг и

выплатить проценты.

Выполнение обязательст

покрывается общей

способностью органа власти

взимать налоги (без закрепления

определенных видов

поступлений, сборов и т.д. как

источника погашения займа).

Вместе с тем, обычно, в условиях

выпуска уточняется определение

общей налоговой способности

(какими видами налоговых

платежей она создается, какие

ограничения существуют со

стороны центрального

правительства, какими, кроме

налогов, платежами в доход

местного бюджета

обеспечивается погашение

долговых обязательств, какие

источники будут обращены на

это погашение в первую очередь

и так далее)

Облигации под общее

обязательство (о погашении

задолженности) с ограниченным

покрытием по налоговой

способности

Облигации, выпускаемые без

обеспечения, под общее

обязательство погасить долг и

выплатить проценты.

Выполнение обязательств

покрывается не общей

способностью властей к

взысканию налогов, а

конкретным налоговым

источником – взиманием

налоговых платежей конкретного

вида, сборов пеней и т.д.

Краткосрочные облигации под

ожидаемые налоговые или иные

поступления, на покрытие

краткосрочных кассовых

дефицитов бюджета

Многие бюджеты страдают от

кассовых разрывов в течение

года: расходы осуществляются

равномерно при сезонности

поступления налоговых и иных

доходов (например, в

сельскохозяйственных районах).

С целью покрытия кассовых

расходов местные власти

выпускают краткосрочные (3-12

месяцев) облигации при

следующих вариантах

погашения: а) за счет будущих

налогов; б) за счет зачета

налогоплательцикам сумм,

вложенных в облигации, при

определении размеров налоговых

платежей; в) под ожидаемые в

будущем дотации от

вышестоящих бюджетов; г) под

поступления доходов от

объектов, находящихся в

муниципальной собственности;

д) под сочетание на долевых

началах указанных источников

платежей.

Облигации под целевые

поступления (от конкретных

объектов, находящихся в

муниципальной собственности).

К этой же категории можно

отнести целевые облигационные

займы на строительство

конкретных объектов или

реализацию иных проектов,

доходы от которых будут идти на

погашение займа

Облигации, выполнение

обязательств по которым

обеспечивается доходами от

конкретного проекта (на

реализацию которого

направляются средства,

аккумулированные посредством

облигационного займа).

Например, строительство

аэропортов (платежи

авиакомпаний за использование

сооружений), морских портов

(арендная плата за пользование

терминалами)), больниц (плата,

вносимая пациентами, средства

медицинского страхования),

строительство муниципальных

домов (плата за проживание,

покупка домов), проекты в

области электроэнергетики,

газоснабжения, строительства

дорог, спортивных сооружений,

переработки отходов, снабжения

водой и т.д.

В международной практике часто

долевым или исключительным

источником погашения местных

займов выступает

финансирование, получаемое от

центрального правительства (на

цели, под которые ранее

авансировались средства через

выпуск облигаций)

Облигации могут выпускаться

на: строительство,

модернизацию, ремонт объектов,

доходы от которых будут

направлены на их погашение;

другие цели, но под доходы

объектов, находящихся в

муниципальной собственности

(средства, поступающие от

облигационного займа, на цели,

связанные с данным объектом не

используются). Обычно в

условиях выпуска тщательно

оговаривается, какая часть

доходов может быть направлена

на погашение обязательств перед

держателями облигаций, а какая -

на покрытие текущих издержек

от эксплуатации объекта,

приносящего доходы, на его

ремонт, модернизацию и так

далее. В другом варианте может

предусматриваться, что

обязательства по облигациям

гасятся в любом случае из

валовых доходов, а покрытие

прочих издержек происходит из

оставшейся части денежных

поступлений. Правовых

препятствий для применения

подобных схем в российской

практике нет (хотя определенные

правовые сложности могут

возникнуть) Устанавливается

приоритетность в направлении

конкретных доходов на

погашение данной

облигационной эмиссии или

других облигационных займов. В

условиях выпуска

облигационного займа

устанавливаются обязанности

эмитента по поддержанию в

должном состоянии объектов,

доходы от эксплуатации которых

идут на погашение долга,

обязательства по страхованию

объекта и так далее.

Например, в марте 1929 г. в СССР московскими властями был выпущен

облигационный заем на нужды школьного, больничного и коммунального

строительства.

В настоящее время муниципальные займы являются крайне

незначительными по объему (1991-1994г), что объясняется следующими

причинами:

- неустойчивость налоговой или иной доходной базы, как источника

покрытия обязательств по облигационным займам, хронический дефицит

многих местных бюджетов, финансовое нездоровье регионов;

- покрытие значительной части местных расходов дотациями из

вышестоящих бюджетов (в этих условиях самофинансирование за счет выпуска

ме-

стных облигационных займов приведет к сокращению бесплатных дотаций

«сверху»);

- высокая инфляция, делающая невозможными долгосрочные

инвестиционные проекты, моментально «съедающая» ресурсы, собранные

через облигационные займы;

- нежелание местных властей брать на себя обязательства долговые

вместо безвозвратных, платные вместо бесплатных. Отсутствие на местах

разнообразных стратегий оздоровления региональных бюджетов, низкий

уровень квалификации персонала эмитента, незнание технологий выпуска и

обращения и т.д.

Определенное количество выпусков муниципальных займов все-таки

состоялось (Москва, Санкт-Петербург, Дальний Восток и т.д.). Имеющиеся

проекты муниципальных займов концентрируются в Москве и Санк-

Петербурге, затрагивая, прежде всего финансирование дефицитов бюджета

(типа ГКО), а также развитие жилищного строительства.

Вексель – это ничем не обусловленное обязательство векселедателя (или

иного указанного в векселе плательщика) выплатить с наступлением

предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

С одной стороны, вексель - инструмент кредита, и, с другой стороны, его

можно рассматривать как расчетное средство.

Векселя, оформляющие коммерческие кредиты, называются

коммерческими, денежные обязательства – финансовыми.

Различают простой (соло) и переводной (тратта) векселя. Отличие

переводного векселя от простого в том, что он является инструментом перевода

средств из распоряжения одного лица в распоряжение другого лица. Вексель

может выписывать как юридическое, так и физическое лицо.

В отличие от других ценных бумаг эмиссия векселя не требует

государственной регистрации.

Вексель является ордерной ценной бумагой, то есть векселедержатель

может передать свои права по бумаге другому лицу с помощью индоссамента.

Индоссамент переносит на новое лицо все права, вытекающие из векселя.

Индоссамент, который указывает лицо, в пользу которого он сделан,

называется именным или полным, если не указано лицо – банковским.

Индоссамент ставится на оборотной стороне векселя и может быть представлен

фразами: «платить приказу», «вместо меня уплатите» и т.д. Все лица,

поставившие индоссаменты, несут солидарную ответственность за его

исполнение.

К векселю может быть приложен добавочный лист, который называется

аллонж.

Платеж по векселю может гарантироваться поручительством (авалем)

другого лица, которое называется авалистом.

Платеж по переводному векселю становится безусловным обязательством

со стороны плательщика, если он принят к платежу – акцепту. Акцепт

проставляется в левой части лицевой стороны векселя словами «акцептован»

или другим равнозначным словом, написанным плательщиком.

Существуют «дружеские», «бронзовые» векселя, встречные и другие.

Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет отодвинуть сроки

платежа, а для продавца тем, что он может сразу получить определенную

сумму денег с помощью учета (продажи) его другому лицу (обычно банку).

Чек – это письменное поручение банку оплатить его владельцу

указанную сумму. Чек представляет собой платежно-расчетный документ. По

своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком

по которому выступает банк, выдавший этот чек. В основе чеков лежит

чековый договор, согласно которому строятся отношения между чекодателем и

банком. Для заключения договора эмитент подает в банк заявление, по

которому выдается чековая книжка определенного вида с оговоренным числом

бланков, здесь же заключается соглашение об образце подписи, которая потом

будет проставляться на выдаваемых чеках, оговаривается предельная сумма

чека.

Сам чек – это комплект из отрывного талона и корешка чека. Отрывной

талон – это и есть собственно чек. Он обращается отдельно от корешка,

остающегося в чековой книжке. При использовании отрывной талон остается в

банке. Платеж по чеку осуществляется сразу же при его предъявлении

полностью.

По чеку могут быть получены как наличные, так и безналичные средства.

Различают:

 чек именной – выписывается на конкретное лицо с записью «не приказу»

то есть не возможностью передачи чека другому лицу;

 предъявительский чек – выписывается на предъявителя и может

передаваться от одного лица другому путем простого вручения;

 ордерный чек – выписывается на конкретное лицо с записью «приказу»,

то есть возможна дальнейшая передача чека путем передаточной надписи

(индоссамента);

 расчетный чек – по нему не разрешена оплата наличными деньгами;

 денежный чек – предназначен для получения наличных денег в банке

(кассовый чек).

Чековое законодательство выделяет чек кроссированный (или

перечеркнутый). Существует общее и специальное кроссирование. Общее

кроссирование осуществляется на лицевой стороне чека двумя параллельными

линиями, между которыми нет никакого обозначения или имеется пометка

«банк». Специальным называться кроссирование, когда между линиями

вписано наименование плательщика.

Трассант (чекодержатель) - владелец чековой книжки. Трассат –

плательщик по чеку (банк чекодателя). Ремитент – получатель по чеку

(чекодержатель). Имена трассанта и трассата напечатаны на каждом бланке

чековой книжки. Наименование ремитента вписывается (впечатывается)

чекодателем аналогично сумме чека и дате его выписки.

По российскому законодательству срок обращения чека внутри страны 10

дней, погашается он в денежной форме при предъявлении его в банк, если чек

выписывается на территории государств СНГ, то для его расчетов дается 20

дней, если чек выдан на территории любой другой страны 70 дней.

Банковский сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму

вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на

получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных

в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат.

Различают депозитный и сберегательный сертификат. Депозитные

сертификаты распространяются среди юридических лиц на срок до одного года,

сберегательные – среди физических лиц сроком до трех лет.

По сертификатам начисляется купонный процент.

Именные сертификаты передаются другим лицам путем цессии.

Банковские сертификаты не могут служить расчетным или платежным

средством за товары и услуги.

Коносамент – документ, установленной формы, на перевозку груза,

подтверждающий его погрузку, перевозку и право получения.

Коносамент используется при перевозке грузов в международном

сообщении. Это товарораспорядительный документ, удостоверяющий факт

заключения договора перевозки; факт приема груза к отправке; право

распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз; право

держателя владеть и распоряжаться коносаментом. К коносаменту обязательно

прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться

дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, для

оформления таможенных процедур, хранения, сохранности и так далее.

Различают линейный коносамент (обычный), чартерный (выдаваемый при

осуществлении чартерных рейсов), береговой (подтверждающий прием груза

на берегу), бортовой (когда груз принимается на борту).