Курсовая работа - Анализ и прогнозирование денежных потоков в процессе оценки бизнеса

Подождите немного. Документ загружается.

Анализ и прогнозирование денежных потоков в процессе оценки бизнеса

Содержание

Введение 3

1. Теоретические основы формирования денежных потоков 4

2. Методы прогнозирования элементов денежного потока 13

3. Прогнозирование денежных потоков в ОАО «ГМК«Норильский никель» 24

Заключение 29

Список использованных источников 31

Введение

Рыночная стоимость активов и размер доходов, получаемых в результате

эффективного осуществления текущей деятельности – два наиболее важных

фактора, влияющих на стоимость функционирующей компании. Доходность

функционирования действующего бизнеса имеет большое значение, как для

собственников, так и для инвесторов (потенциальные инвесторы рассчитывают на

получение определенной доли прибыли на вложенный капитал) и учитывается

при проведении оценочных работ в целях определения стоимости бизнеса.

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что управление денежным

потоком играет огромную роль для всех сторон, заинтересованных в эффективной

деятельности компании, позволяет управлять стоимостью действующего бизнеса,

и позволяет повысить финансовую гибкость компании, хотя и в современных

условиях кризиса достаточно тяжело спрогнозировать устойчивые денежные

потоки.

Целью данной курсовой работы является изучение понятия денежных потоков,

определение взаимосвязи денежных потоков и оценки стоимости бизнеса. Для

достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

 определить теоретические основы формирования денежных потоков;

 рассмотреть методы прогнозирования элементов денежного потока;

 спрогнозировать реальные денежные потоки на ОАО «ГМК

«Норильский никель».

При написании курсовой были изучены учебники и пособия, а также

периодические издания по оценке стоимости бизнеса, финансовому менеджменту,

экономике предприятия, анализу финансово-хозяйственной деятельности

предприятия, планирование и расчеты денежных средств организации, а также

различная вспомогательная информация с официальных интернет-источников.

При анализе использовались бухгалтерские отчеты: бухгалтерский баланс, отчеты

по прибылям и убыткам.

1. Теоретические основы формирования денежных потоков

В соответствии со Стандартами оценки существуют три подхода к

определению стоимости бизнеса: затратный, сравнительный и доходный, внутри

которых могут быть различные методы расчетов.

В основе доходного подхода лежит принцип ожидания, который

подразумевает, что любой актив, приобретаемый с целью извлечения доходов,

будет стоить ровно столько, сколько принесёт доходов. Для оценки с

использованием доходного подхода наиболее важными являются метод

дисконтированных денежных потоков и метод прямой капитализации.

Кратко суть метода дисконтирования денежного потока можно сформулировать

следующим образом: анализируются и прогнозируются валовые доходы, расходы

и инвестиции, рассчитываются денежные потоки для каждого отчетного года,

определяется ставка дисконта, производится дисконтирование полученных

денежных потоков, рассчитывается остаточная стоимость (методом чистых

активов, с помощью определения ликвидационной стоимости активов или на

основании модели Гордона), суммируются текущие стоимости будущих

денежных потоков и остаточная стоимость, осуществляется корректировка и

проверка полученных результатов. При оценке бизнеса методом

дисконтированных денежных потоков ожидаемый срок деятельности компании

разделяется на два периода: прогнозный и постпрогнозньй (остаточный). В

практической деятельности критериями выбора прогнозного периода могут

являться: принадлежность компании к той или иной отрасли (для добывающих

отраслей прогнозный период более продолжительный, при этом стоимость

бизнеса ограничена величиной имеющегося к добыче ресурса), стадии

жизненного цикла компании. Хотелось бы отметить: метод дисконтированных

денежных потоков предполагает, что измерителем дисконтируемых

прогнозируемых доходов от бизнеса выступают не прогнозируемые прибыли, а

именно денежные потоки.

Денежный поток – это денежные средства, под которыми понимаются

депозитные (или текущие) счета и наличные деньги, получаемые предприятием от

всех видов деятельности и расходуемые на обеспечение дальнейшей деятельности

[7, c.249]. Кроме того, в расчет денежных средств могут приниматься

краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги, такие как государственные

казначейские векселя, банковские депозитные сертификаты, вклады в

инвестиционные фонды открытого типа и привилегированные акции с плавающей

процентной ставкой. В целом под денежным потоком понимают величину

денежных средств, доступных инвесторам/собственникам предприятия после

удовлетворения всех потребностей предприятия в финансировании, инвестициях

и собственных оборотных средствах [1, с.62].

Преимущества оценки бизнеса в рамках доходного подхода, с опорой на

прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем [4,

c.64]:

1) будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие

издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие

капиталовложения по поддержанию и расширению производственных

мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично – через

их текущую амортизацию;

2) прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчётным показателем, подвержена

значительным манипуляциям – ее объявляемая величина зависит от метода

учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции, от

метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в

реализованную продукцию и т.д.;

3) вся реальная жизнь предприятия и реальные деньги инвесторам как результат

вложения зависит от движения и наличия у предприятия денежных средств -

остатка средств на расчетном счете и наличности в кассе.

Главным фактором формирования денежного потока является оплата

покупателями стоимости проданной предприятием продукции. Исходные

показатели для расчета денежных поступлений – это выручка и прибыль от

продаж. Выручка и прибыль от продаж имеют большое значение для оценки

финансового состояния предприятия. Однако она была бы неполной, если бы

отсутствовала информация о потоке денежных средств, возникающем в

результате продаж.

В конечном счете, именно наличие или отсутствие денег определяет

возможности и направления развития предприятия; превышение денежных

поступлений над платежами обеспечивает возможность вложения денег в целях

получения дополнительной прибыли. Однако при этом надо иметь в виду, что

предприятию необходимо постоянное наличие определенной суммы денежных

средств как наиболее ликвидных активов, поддерживающих его

платежеспособность [7, c.17].

Денежные потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные.

Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие,

отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег предприятием. То

есть положительный денежный поток (приток денежных средств) складывается из

следующих поступлений денежных средств: выручки от реализации товаров,

продукции, работ, услуг, основных средств и иного имущества, авансов

полученных, бюджетных ассигнований и иного целевого финансирования,

безвозмездно полученных денежных средств, кредитов и займов полученных,

дивидендов и процентов по финансовым вложениям и других денежных средств.

Соответственно отрицательный денежный поток (отток денежных средств)

формируется из следующих расходов и выбытий: денежных средств,

направленных на оплату приобретенных товаров, работ, услуг, на оплату труда,

долевого участия в строительстве, машин, оборудования, транспортных средств,

платежей в бюджет и внебюджетные фонды, на выдачу подотчетных сумм,

авансов, на финансовые вложения, на выплату дивидендов, процентов по ценным

бумагам, на оплату процентов и основных сумм по полученным кредитам, займам

и другим выплатам.

Перевод денег из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние

перемещения денег не рассматриваются в качестве денежных потоков.

Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им

условной “границы” предприятия. Разница между валовыми притоками и

оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым

денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным

(притоком или оттоком).

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии,

оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину

полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует

выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие.

Направления движения денежных средств принято рассматривать в разрезе

основных видов деятельности - текущей, инвестиционной, финансовой.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы

очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю)

совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации

отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от

продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов

банка (финансовая деятельность). В этом случае величина совокупного потока

маскирует реальную убыточность предприятия.

Текущая деятельность включает поступление и использование денежных

средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих

функций. При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от

реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской

задолженности, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств

происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с

выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды,

уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу. Поскольку

основная деятельность компании является главным источником прибыли, она

должна являться и основным источником денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование

денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов

и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с

продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов,

процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других

финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением

основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями,

долгосрочными финансовыми вложениями. Поскольку при благополучном

ведении дел компания стремится к расширению и модернизации

производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к

временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в

результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с

погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату

дивидендов. «Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных

кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии

акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с

возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов

и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распо-

ряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной

деятельности.

Анализ и прогнозирование денежных потоков, составление бюджета является

одним из важнейших направлений деятельности оценщика при применении

метода дисконтированных денежных потоков. Оно включает в себя расчет

времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного

потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных

средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также

планирование денежных потоков на перспективу выполняет следующие задачи:

- определение объема и источников, поступивших на

предприятие денежных средств;

- выявление основных направлений использования денежных

средств;

- оценка достаточности собственных средств предприятия для

осуществления инвестиционной деятельности;

- определение причин расхождения между величиной

полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Как было сказано выше, у нормально функционирующего предприятия

совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все

заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно

инвестированы. Однако к достижению такого результата ведут различные пути:

операционная деятельность может принести значительный чистый приток

наличности, который предприятие использует для расширения основных фондов.

Но возможна и противоположная ситуация – реализуя часть своего основного

капитала, предприятие тем самым перекрывает чистый денежный отток от

операционной деятельности. Последний вариант крайне нежелателен для

предприятия, так как основным источником денежных средств должна служить

его основная, операционная деятельность, а не распродажа имущества.

Отрицательный денежный поток – первый симптом финансового неблагополучия

предприятия, то есть, одним из основных критериев правильности

управленческих решений, принимаемых в финансовой сфере, является

неотрицательность совокупного потока денежных средств в любой момент

времени.

Дефицит денежных средств может вызываться как внешними, так и

внутренними причинами. К числу последних можно отнести падение объемов

продаж продукции как следствие потери крупных потребителей, недостатков в

управлении ассортиментом продукции и т. д., а также изъяны в системе

управления финансами (слабое финансовое планирование, отсутствие

управленческого учета, потеря контроля над затратами и т. п.). К внешним

причинам, наиболее часто вызывающим возникновение дефицита денежных

средств, можно отнести: повышение конкуренции со стороны других

товаропроизводителей, использование неденежных форм расчетов (бартера), рост

цен на энергоносители, изменение котировок валют, давление налогового

законодательства, высокая стоимость заемных средств, высокий уровень

инфляции и т. д.

Другая ситуация, с которой может столкнуться предприятие, - это переизбыток

денежных средств в отдельные моменты времени, образующийся в связи с тем,

что величина положительного денежного потока превосходит потребности

компании в денежных выплатах. В данном случае неизбежно возникает вопрос об

их целесообразном использовании (инвестировании). Необходимость

инвестирования (краткосрочное вложение средств) обусловлена тем, что при

избытке денежных средств компания несет убытки, связанные либо с упущенной

выгодой от неиспользования потенциально прибыльного размещения свободных

средств, либо с их обесцениванием в результате инфляции.

Другими словами, управление денежными потоками сводится к выявлению

причин недостатка или избытка денежных средств, а также определению

источников их поступления и направлений использования. При этом в рамках

финансового анализа под денежными средствами понимают: денежную

наличность, т.е. свободные средства, которыми компания обладает в настоящий

момент и разность между чистым оборотным капиталом и потребностью в

оборотном капитале (она указывает на необходимость привлечения внешних

средств).

Основополагающими принципами управления потоком денежных средств

являются:

1) продажа как можно больших объемов и по разумным

ценам; цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и

амортизацию, которая на деле увеличивает денежный поток;

2) максимальное ускорение оборачиваемости всех видов

запасов, избегая их дефицита, который может привести к падению объема

продаж;

3) сбор денег у дебиторов, не забывая, что чрезмерное давле-

ние на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема

будущих продаж;

4) достижение разумных сроков выплаты кредиторской

задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

Результаты анализа финансовых результатов предприятия должны быть

согласованы с общей оценкой финансового состояния предприятия, которое в

большей мере зависит не от размеров прибыли, а от способности предприятия

своевременно погашать свои долги, т. е. от ликвидности активов.

Основным источником информации для проведения анализа движения

денежных потоков является баланс (форма № 1), отчет о прибылях и убытках

(форма № 2), приложение к балансу (форма № 5). Особенностью формирования

информации в этих отчетах является метод начислений, а не кассовый метод. Это

означает, что полученные доходы, или понесенные затраты могут не

соответствовать реальному "притоку" или "оттоку" денежных средств на

предприятии.

В отчете может быть показана достаточная величина прибыли и тогда оценка

рентабельности будет высокой, хотя в то же время предприятие может

испытывать острый недостаток денежных средств для своего функционирования.

И наоборот, прибыль может быть незначительной, а финансовое состояние

предприятия – вполне удовлетворительным. Показанные в отчетности

предприятия данные о формировании и использовании прибыли не дают полного

представления о реальном процессе движения денежных средств.

Поэтому в некоторых странах в настоящее время отдается предпочтение отчету

о движении денежных средств (форма № 4) как инструменту анализа финансового

состояния фирмы.

Отчет о движении денежных средств - это документ финансовой отчетности, в

котором отражаются поступление, расходование и нетто-изменения денежных

средств в ходе текущей хозяйственной деятельности, а также инвестиционной и

финансовой деятельности за определенный период. Он дает возможность оценить