Коваленко Д.І. Гроші та кредит

Подождите немного. Документ загружается.

Тема 3. Грошовий ринок

(скоригований на рівень інфляції) попит на гроші, який визначається

з урахуванням їхньої купівельної спроможності — реальної вартості

грошей. Реальні грошові залишки, або реальні грошові запаси, ви-

мірюють той обсяг товарів та послуг, який можна придбати за пев-

ну номінальну кількість грошей М/P. Величина М/P отримала назву

«реальних грошових запасів».

Проста функція трансакційного попиту пропорційна реальному

доходу, або кількості виробленої продукції:

(/) ,

MP kY

де

1/kV

Реальний попит на гроші позитивно пов’язаний із рівнем еконо-

мічної активності. Якщо зростає реальний дохід, а отже, і обсяг за-

планованих та непередбачених операцій, то підвищується реальний

попит на гроші, і навпаки.

(M/P)

kY

kY

Рис. 3.2. Трансакційний попит на гроші

На графіку (рис. 3.2), зокрема, показано, як змінюється трансак-

ційний попит на гроші під впливом зміни ВВП: зростання ВВП збіль-

шує попит на гроші і зсуває лінію попиту праворуч

()MD

, і навпаки,

зменшення ВВП зсуває лінію попиту на гроші ліворуч

()MD

, тобто

попит зменшується.

Модуль 1. Гроші та грошовий обіг

Попит на гроші як на актив — кількість грошей, яку економіч-

ні агенти прагнуть зберігати у формі заощаджень, тобто це бажана

кількість фінансових активів у грошовій формі. Перевагою воло-

діння грошима є їхня ліквідність. Недоліком володіння грошима як

активом порівняно з іншими фінансовими активами (в нашому ви-

падку — облігаціями) є те, що гроші не дають доходу у вигляді відсо-

тка. Володіючи грошима, доводиться жертвувати доходом у вигляді

номінальної відсоткової ставки.

Номінальна відсоткова ставка — ставка відсотка, виражена в

грошах за поточним курсом (без поправки на інфляцію). Номіналь-

на відсоткова ставка являє собою альтернативні витрати або альтер-

нативну вартість зберігання грошей. Чим вища відсоткова ставка,

тим більше потенційного доходу втрачає економічний агент, який

накопичує гроші. Зростання відсоткової ставки змушує економіч-

них агентів перерозподіляти портфель активів — змінювати його

структуру: зменшувати запас грошей і, відповідно, збільшувати за-

пас облігацій. Тому підвищення відсоткової ставки зменшує попит

на гроші.

Функція попиту на гроші як актив відображає обернену залеж-

ність величини попиту на реальні грошові залишки з боку активів від

динаміки номінальної ставки відсотка:

(/) ()

MP Li

. Графічна ін-

терпретація цієї залежності подана на рис. 3.3.

()Li

(/)

(/)MP

Рис. 3.3. Графік функції попиту на гроші як на актив

Тема 3. Грошовий ринок

Реальну альтернативну вартість зберігання грошей визначає ре-

альна ставка відсотка (r) — номінальна відсоткова ставка, що скори-

гована на рівень інфляції. Ця корекція ведеться відносно очікуваного

темпу інфляції, оскільки фактичний майбутній рівень її невідомий.

З урахуванням очікуваної інфляції, функція попиту на гроші як

на актив може бути записана так:

(/) (, )

MP Lr

Якщо реальна відсоткова ставка спадає, то реальний попит на

гроші зростає, оскільки зменшується реальна альтернативна вартість

зберігання грошей.

Чим вищий очікуваний темп інфляції, тим нижчим буде рівень

реального попиту на гроші, оскільки лише в цьому випадку зменшу-

ється зумовлена інфляцією втрата купівельної спроможності гро-

шей.

Під пропозицією грошей (МS) мається на увазі загальна кіль-

кість грошей, що перебувають в обігу; вона складається з агрегатів

М1, М2, М3.

Пропозиція грошей — це та кількість грошей, що знаходиться у

розпорядженні економічних суб’єктів, яку вони можуть спрямувати

в оборот за сприятливих умов.

Пропозиція грошей завжди протистоїть на ринку попиту на гроші.

На рівні окремого економічного суб’єкта пропозиція грошей зале-

жить від змін, які відбуваються при їхньому розміщенні у фінансові

активи, насамперед, від зміни відсоткової ставки (чим вона вища, тим

більше грошей буде запропоновано у вигляді кредитів, і навпаки).

Загальний рівень пропозиції грошей, підтримання грошової рів-

новаги на ринку монетарного товару забезпечується банківською сис-

темою держави, виваженою високоефективною грошово-кредитною

політикою.

Загальніша модель пропозиції грошей враховує роль центрально-

го банку, поведінку комерційних банків і можливий відтік частини

грошових коштів з депозитів банківської системи в готівку. Вона міс-

тить ряд нових змінних.

Грошова база — сума готівкових грошей (С), які є в обігу поза

банками, плюс мінімальні банківські резерви (TR):

VD = C + TR.

Модуль 1. Гроші та грошовий обіг

Готівка поза банками є безпосередньою частиною пропозиції гро-

шей, тоді як банківські резерви впливають на здатність банків ство-

рювати нові депозити, збільшуючи пропозицію грошей. Оскільки

грошовій базі властивий мультиплікативний вплив на пропозицію

грошей, її ще називають грошима активної, або підвищеної, сили.

Коефіцієнт депонування грошей характеризує структуру збері-

гання населенням ліквідних коштів у вигляді їхнього розподілу між

готівковими грошима (С) і коштами на поточних (чекових) депози-

тах (D). Коефіцієнт депонування — це відношення попиту на готівку

до депозитів:

cr = C / D.

Норма фактичного резервування депозитів визначається відно-

шенням загальних резервів комерційних банків до депозитів:

rr = TR / D.

При системі часткового резервування рівень фактичного резер-

вування (rr) залежить від норми обов’язкових резервів:

rr = (R + E) / D.

Отже, пропозиція грошей є функцією трьох екзогенних змінних:

cr, rr, МВ.

Враховуючи, що обсяг готівки поза банками визначається сумою

депозитів та коефіцієнтом депонування

С = сr



а загальні резерви — сумою депозитів та нормою фактичного резер-

вування

TR = rr



то пропозицію грошей можна визначити як

= cr



D + D = D



(cr + 1),

а грошову базу як

МВ = cr



D + rr



D = D



(cr + rr).

Звідси випливає, що

D = МВ/(cr + rr);

= МВ



(cr + 1) / (cr + rr).

Тема 3. Грошовий ринок

З цього рівняння видно, що обсяг пропозиції грошей перебуває

у прямій залежності від обсягу грошової бази (МВ) і в оберненій

залежності — від коефіцієнта депонування (cr) та норми резервуван-

ня (rr). Коефіцієнт пропорційності між пропозицією грошей і гро-

шовою базою одержав назву грошового мультиплікатора, або мульти-

плікатора грошової бази:

M = (cr + 1)/(cr + rr).

На макроекономічному рівні пропозиція грошей формується під

впливом фактичної грошової маси в обігу, яка й становить природну

межу пропозиції грошей. Тому останню у відповідних умовах можна

вважати постійним фактором, який не залежить від динаміки відсо-

ткової ставки. Лише додаткова емісія здатна розширити пропозицію

грошей понад природну межу.

Чим вищий рівень прибутку в суспільстві, тим більше уклада-

ється угод; чим вищий рівень цін, тим більше потрібно грошей для

укладання угод у межах національної економіки. Модель грошо-

вого ринку подано на рис. 3.1. По горизонтальній осі відкладаєть-

ся розмір грошової маси, а по вертикальній — відсоток (ціна гро-

шей).

Відсотки

Розмір грошової маси

Попит на гроші MD

Пропозиція при експансіоністській

грошовій політиці

MS1

MS2

Рис. 3.4. Проста модель ринку грошей

Модуль 1. Гроші та грошовий обіг

Попит на грошову масу зменшується зі збільшенням відсотка.

Чим більший відсоток, тим менш розумно зберігати свої кошти у ви-

гляді готівки. Краще мати їх у вигляді засобів, що дають прибуток. Зі

зниженням відсоткової ставки попит на грошову масу зростає.

Грошовий ринок слід розглядати як механізм відносин між юри-

дичними особами, які потребують коштів для свого розвитку, з од-

ного боку, і організаціями й громадянами (населенням, домашніми

господарствами), які можуть надати такі кошти, — з другого.

Цей ринок поєднує три головні складові: обліковий, міжбан-

ківський і валютний ринки. Усі вони виконують декілька основних

функцій, у чому й полягає їхня схожість:

об’єднання дрібних заощаджень населення, держави, приват-

ного бізнесу, закордонних інвесторів і створення потужних

грошових фондів;

трансформація цих коштів у позиковий капітал, що забезпе-

чує зовнішні джерела фінансування підприємств (фірм);

спрямування частини коштів на міжбанківський ринок, що

забезпечує стійкість кредитної системи, а також процес роз-

ширеного відтворення через видачу опосередкованих позик за

схемами:

центральний банк — комерційний банк;

комерційний банк — комерційний банк;

комерційний банк — підприємство, населення;

надання позик державним органам для вирішення невідклад-

них завдань, покриття дефіциту бюджету.

Таким чином, грошовий ринок дає змогу здійснювати накопичен-

ня, оборот, розподіл і перерозподіл грошового капіталу між сферами

національної економіки. Водночас це — синтез ринків різних засобів

платежу. Як переконує досвід країн із розвинутою ринковою еко-

номікою, угоди на грошовому ринку опосередковуються, по-перше,

кредитними інститутами (комерційними банками або іншими уста-

новами), які беруть у борг або надають грошові позики, по-друге —

інвестиційними або аналогічними організаціями, які забезпечують

випуск і обіг різного роду боргових зобов’язань, що реалізуються за

гроші на обліковому ринку.

Отже, грошовий ринок може бути представлений ринком готівки і

ринком боргових зобов’язань (облікових або боргових інструментів).

Тема 3. Грошовий ринок

3.2. Характеристика облікового ринку та його особливості

Обліковий ринок — частина грошового ринку, де короткостроко-

ві грошові ресурси перерозподіляються між кредитними інститутами

шляхом купівлі-продажу векселів і цінних паперів з термінами по-

гашення, як правило, до одного року.

Обліковий ринок виник у XIX ст. в процесі розвитку торгівлі і

банківської справи. Його основа — облікові і переоблікові операції

банків, тобто купівля-продаж основних першокласних комерційних

векселів для мобілізації коштів, отримання прибутку, інвестування,

регулювання ліквідності тощо.

З кінця XIX ст. отримав розвиток ринок короткострокових казна-

чейських векселів, які викуповуються для фінансування державного

боргу. Їх продають і купують із дисконтом. Поняття облікового рин-

ку в деяких країнах поширюється також на операції з державними

облігаціями, до погашення яких залишилося не більше як 5 років.

Облікові ставки значною мірою визначаються ставкою централь-

ного банку, оскільки останній регулює операції грошового ринку і

розмір грошової маси, що знаходиться в обігу. Операції на обліково-

му ринку мають велике значення для управління державним боргом.

До інституційної структури облікового ринку входять такі еле-

менти:

центральний банк (в Україні — Національний банк України); —

комерційні банки; —

спеціальні кредитні інститути, кошти яких формуються за ра- —

хунок залучення онкольних кредитів і 7-денних позик банків

(під цінні папери).

Велике значення на обліковому ринку мають онкольний та век-

сельний кредити.

Онкольний кредит (оп-саll credit) — короткостроковий кредит,

який погашається на першу вимогу.

Він видається під забезпечення комерційними, казначейськими

й іншими векселями, цінними паперами, товарами; погашається по-

зичальником звичайно з попередженням за 2–7 днів. Онкольний кре-

дит вважається найліквіднішою статею активу банку після касової

готівки. Відсоткові ставки за онкольними позиками нижчі від інших

видів позик.

Модуль 1. Гроші та грошовий обіг

Обліковий ринок і його інститути допомагають підприємствам

здійснювати фінансування на основі короткострокового залучення

капіталу — вексельних кредитів. За допомогою комерційних векселів

закуповується сировина і товари; погашаються вони за рахунок ви-

ручки від проданого готового товару. Вексельний кредит надається

здебільшого постачальникам.

Вексельний кредит — це банківська операція з урахування (дискон-

том) векселів і видачі позик до запитання під забезпечення векселів.

Врахування, або дисконт, векселів полягає в тому, що банк, при-

дбавши вексель з іменним індосаментом, негайно його оплачує

пред’явникові, а платіж отримує тільки з настанням зазначеного у

векселі терміну. За достроковий платіж банк отримує з номінальної

суми векселя певну винагороду на свою користь, тобто вексель опла-

чується зі знижкою. Різниця між сумою, яку банк заплатив, придбав-

ши вексель, і сумою, яку він отримує за цим векселем у термін плате-

жу, називається зарахуванням, або дисконтом.

Для підприємств, які інтенсивно використовують векселі, при-

йнятнішим видом вексельного кредиту є позики, що видаються під

заставу векселів. Банки можуть відкривати клієнтам за їхньою за-

явою спеціальні позикові рахунки і відображати на них суму наданої

позики під забезпечення прийнятих векселів. Векселі приймаються

(депонуються) при цьому не на повну вартість, а на 60–90% їхньої

номінальної суми, залежно від розміру, визначеного банком конкрет-

ному клієнтові, зважаючи на його кредитоспроможність і надійність

пред’явлених ним векселів.

Основними інструментами на обліковому ринку є банківські,

каз начейські і комерційні векселі, інші види короткострокових зобо-

в’язань.

Банківський вексель — це вексель, що засвідчує право його влас-

ника одержати і безумовне зобов’язання векселедавця сплатити при

настанні обумовленого терміну визначену суму грошей особі, яка

дала гроші в кредит банку. Допомагає банкам акумулювати гроші, а

векселетримачам одержувати прибуток. Виконує функцію терміно-

вого депозиту (від 1 тижня до 1 року) і є засобом накопичення. Може

використовуватися векселетримачем як застава.

Банківський вексель дає змогу вигідно розмістити капітал зав-

дяки багаторазовій оборотності, а також вищому відсотку, ніж за де-

Тема 3. Грошовий ринок

позитними вкладами. Банківські векселі можуть бути засобами пла-

тежу.

Казначейський вексель — один із видів державних цінних папе-

рів, що засвідчує внесення їхнім власником коштів до бюджету і дає

право на одержання фіксованого доходу протягом строку володіння

цими паперами.

Це короткострокові зобов’язання держави (терміном до 12 мі-

сяців). Казначейські векселі випускаються на пред’явника і оберта-

ються на ринку цінних паперів. Випускають їх центральні банки за

дорученням Міністерства фінансів (казначейства) за ціною, меншою

від номіналу. Казначейські векселі можуть купувати комерційні

банки, а також центральний банк. Широка їх емісія приховує в собі

загрозу інфляції, оскільки це сурогати грошей, які легко можуть пе-

ретворюватись на капітал або депозити. Для комерційних банків це

високоліквідні активи, що не приносять високого прибутку; вони є

соло-векселями. В Україні казначейські векселі до останнього часу

не застосовувалися в обігу.

Комерційний вексель — це вексель, який видається позичальни-

ком під заставу товару.

Розрізняють векселі простий і переказний. Простий вексель

(соло-вексель) містить просте, нічим не обумовлене зобов’язання век-

селедавця заплатити власникові векселя після зазначеного терміну

певну суму. Переказний вексель (тратта) містить письмову вка-

зівку векселетримача (трасанта), що адресована платнику (трасату),

заплатити третій особі (ремітенту) певну суму грошей у визначений

термін. Термін обороту тратти — до 90 днів. Переказний вексель по-

винен мати акцепт — зобов’язання платника (трасата) оплатити

цей вексель (тратту) при настанні вказаного в ньому терміну. Ак-

цепт оформлюється написом на векселі («Акцептований») і підпи-

сом платника. За допомогою акцепту особа, що вказана у векселі як

платник, стає акцептантом, тобто головним вексельним боржником.

Акцептант відповідає за оплату векселя в зазначений термін і в разі

несплати власник векселя може подати позов проти акцептанта.

Акцептовані банками векселі використовуються при наданні бан-

ками позик один одному. Можливий облік (нотація) тратти — її про-

даж комерційному банку до настання терміну платежу. При цьому

необхідний аваль — гарантія платежу авалістом (у даному випадку

Модуль 1. Гроші та грошовий обіг

комерційним банком) за траттою. Оформлюється аваль або гарантій-

ним написом («Як аваліст за ...»), або видачею окремого документа.

Передача векселів здійснюється за допомогою індосаменту — пере-

датного напису.

Банківський акцепт — згода банку на оплату платіжних докумен-

тів, форма гарантії їх оплати; оформлюється банком-акцептантом у

вигляді відповідного напису.

Банківські акцепти — це акцептовані комерційними банками

тратти з терміном оплати, як правило, до 180 днів. Наприклад, у США

ринок банківських акцептів характеризується високою активністю, а

найцінніші папери придатні для переобліку в федеральних резервних

банках.

Депозитний сертифікат — письмове свідоцтво комерційного

банку про депонування грошових ресурсів, яке свідчить про право

вкладника на отримання депозиту (внеску).

Депозитні сертифікати бувають термінові і до запитання. На

ринку обертаються термінові депозитні сертифікати; вони можуть

бути продані вкладниками банку або дилерами з втратою відсотків,

або передані однією особою іншій за допомогою передатного напису.

Як правило, депозитні сертифікати випускаються на великі суми.

Чек — складений за встановленою формою документ, який міс-

тить письмовий наказ власника рахунка в комерційному банку запла-

тити певну суму грошей чекотримачеві.

В Україні чеки використовуються для безготівкових розрахунків,

а також для отримання готівки з рахунка (грошовий чек). Чеки бува-

ють:

ордерні — виписані на певну особу з обов’язковим поперед-

женням про наказ заплатити;

чеки на пред’явника — без найменування отримувача;

іменні — на певну особу.

Чекодавець, як правило, пред’являє чек у свій банк на інкасо. Чек

замінює гроші в платіжному обігу, виступає в ролі кредитних грошей.

Він повинен мати покриття. Обіг чеків у різних країнах регулюється

законами про чеки і Женевською конвенцією. При обігу банківсько-

го чека не вказується, кому або за чиїм наказом необхідно платити,

тобто ставиться тільки напис індосамента. Чек може бути просто пе-

реданий іншій особі.