Кобиляцький Л.С. Управління проектами. (укр.яз.)

Подождите немного. Документ загружается.

Æèòòºçäàòí³ñòü ïðîåêòó îö³íþþòü ïðè îáãðóíòóâàíí³ ³íâåñòèö³é

íà îñíîâ³ âèõ³äíèõ äàíèõ, íîìåíêëàòóðè ïðîäóêö³¿, ïîòóæíîñò³

ï³äïðèºìñòâà, îñíîâíèõ òåõíîëîã³÷íèõ ð³øåíü, çàáåçïå÷åííÿ ï³äïðè-

ºìñòâà ðåñóðñàìè, ì³ñöÿ éîãî ðîçòàøóâàííÿ, îñíîâíèõ áóä³âåëüíèõ

ð³øåíü, îö³íêè âïëèâó íà íàâêîëèøíº ñåðåäîâèùå, à òàêîæ îö³íêè

êàäð³â ³ ñîö³àëüíîãî ðîçâèòêó. Öåé åòàï ï³ä êåð³âíèöòâîì çàìîâíèêà

(³íâåñòîðà) âèêîíóþòü ïðîåêòíà òà êîíñóëüòàòèâíà îðãàí³çàö³¿. Éîãî

ðåçóëüòàò  îö³íêà æèòòºçäàòíîñò³ âàð³àíò³â ïðîåêòó, âèñíîâêè çà

ìàòåð³àëàìè îáãðóíòóâàíü ³ äîêóìåíòè äëÿ ïðèéíÿòòÿ ïîïåðåäíüîãî

³íâåñòèö³éíîãî ð³øåííÿ.

Àíàë³ç ³ îö³íþâàííÿ æèòòºçäàòíîñò³ ïðîåêòó ìàþòü âèÿâèòè, ÷è

ìîæíà çàáåçïå÷èòè íåîáõ³äíó äèíàì³êó ³íâåñòèö³é, à òàêîæ çäàòí³ñòü

ïðîåêòó ãåíåðóâàòè ïðèáóòêè, äîñòàòí³ äëÿ êîìïåíñàö³¿ éîãî ³íâåñòî-

ðàì âêëàäåíèõ íèìè ðåñóðñ³â ³ âçÿòîãî íà ñåáå ðèçèêó. Áàçîþ ïî-

ð³âíÿííÿ çà íàÿâíîñò³ ÿê àëüòåðíàòèâíèõ, òàê ³ ºäèíîãî âàð³àíòà ïðî-

åêòó áåðóòü ñèòóàö³þ áåç ïðîåêòó. Öå îçíà÷àº, ùî ïîêàçíèêè ïðî-

åêòó ðåêîíñòðóêö³¿ ï³äïðèºìñòâà ïîð³âíþâàòèìóòü ç ïîêàçíèêàìè

ä³þ÷îãî ï³äïðèºìñòâà, ó ðàç³ áóä³âíèöòâà íîâîãî ï³äïðèºìñòâà ïðî-

åêò ïîð³âíþâàòèìåòüñÿ ³ç ñèòóàö³ºþ áåç éîãî áóä³âíèöòâà [13]. Çà

÷àñ³â ÑÐÑÐ áóëî ïðèéíÿòî ïîð³âíþâàòè ñèòóàö³¿ äî ³ ï³ñëÿ ïðîåêòó.

Çàçíà÷åí³ ï³äõîäè ð³çíÿòüñÿ òèì, ùî ó ïðîöåñ³ âèðîáíèöòâà íàâ³òü

áåç ïðîåêòó ³ñòîòíî çì³íþþòüñÿ ñòðóêòóðà ³ ðîçì³ðè ³íâåñòèö³é, ùî

ïðè òðàäèö³éíîìó ï³äõîä³ íå çàâæäè áóëî ìîæíà âèçíà÷èòè ³ öå ïðè-

çâîäèëî äî çíà÷íèõ ïîìèëîê ó ï³äðàõóíêó ðåçóëüòàò³â ³ âèòðàò, ÿê³

â³äíîñèëèñÿ íà ðàõóíîê ïðîåêòó.

Æèòòºçäàòí³ñòü ïðîåêòó àíàë³çóþòü ³ îö³íþþòü ó äâà åòàïè: ç àëü-

òåðíàòèâíèõ âàð³àíò³â ïðîåêòó âèáèðàþòü æèòòºçäàòí³øèé; ùîäî

âèáðàíîãî âàð³àíòà àíàë³çóþòü ìåòîäè ô³íàíñóâàííÿ òà ñòðóêòóðó

³íâåñòèö³é, ÿê³ çàáåçïå÷àòü ìàêñèìàëüíó æèòòºçäàòí³ñòü ïðîåêòó.

Ìåòîäèêó àíàë³çó êîìåðö³éíî¿ åôåêòèâíîñò³ âàð³àíò³â ïðîåêòó ùîäî

¿õ æèòòºçäàòíîñò³ ðîçãëÿíåìî äàë³.

2.2. Ñòðóêòóðà ïðîåêòíîãî àíàë³çó

Êîæíèé ïðîåêò ìàº áóòè ï³ääàíèé òàêèì âèäàì àíàë³çó [8; 15]: òåõ-

í³÷íîìó, êîìåðö³éíîìó, ô³íàíñîâîìó, åêîëîã³÷íîìó, îðãàí³çàö³éíî-

ìó, ñîö³àëüíîìó, åêîíîì³÷íîìó, ñòðóêòóðíîìó, éîãî áþäæåòíî¿ åôåê-

òèâíîñò³.

Òåõí³÷íèé àíàë³ç ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó äàº çìîãó âèÿâèòè òåõí³-

êî-åêîíîì³÷í³ àëüòåðíàòèâè; âàð³àíòè ì³ñöåçíàõîäæåííÿ îáºêòà;

ìàñøòàá ³ îáñÿã ïðîåêòó; òåðì³íè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó çàãàëîì ³ çà ôàçà-

ìè; äîñòóïí³ñòü ³ äîñòàòí³ñòü äæåðåë ñèðîâèíè, ðîáî÷î¿ ñèëè òà

³íøèõ íåîáõ³äíèõ ðåñóðñ³â; ì³ñòê³ñòü ðèíêó äëÿ ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó;

âèòðàòè íà ïðîåêò ç óðàõóâàííÿì íåïåðåäáà÷åíèõ ÷èííèê³â; òåðì³íè

âèêîíàííÿ ïðîåêòó. Ïåðåë³÷åí³ çàâäàííÿ ðîçâÿçóþòüñÿ ç äåäàë³ á³ëü-

øîþ òî÷í³ñòþ íà ñòàä³ÿõ ïîïåðåäíüîãî ÒÅÎ, ÒÅÎ, ñòâîðåííÿ òåõí³÷-

íîãî òà ðîáî÷îãî ïðîåêò³â. Ó ïðîöåñ³ òåõí³÷íîãî àíàë³çó óòî÷íþþòü

êîøòîðèñ ³ áþäæåò ïðîåêòó, à òàêîæ ô³çè÷í³ é ö³íîâ³ íåïåðåäáà÷åí³

÷èííèêè, ùî ñïðè÷èíþþòü äîäàòêîâ³ âèòðàòè.

Êîìåðö³éíèé (ô³íàíñîâèé) àíàë³ç ïåðåäáà÷àº äîñë³äæåííÿ âèòðàò ³

ðåçóëüòàò³â ùîäî ³íòåðåñ³â êîíêðåòíèõ îðãàí³çàö³é  ó÷àñíèê³â ïðî-

åêòó, ìåòîþ ÿêèõ º îòðèìàííÿ ïðèáóòêó. Äëÿ ô³íàíñîâîãî îáãðóíòó-

âàííÿ ïðîåêòó âèêîðèñòîâóþòü ïîêàçíèê êîìåðö³éíî¿ åôåêòèâíîñò³,

ùî âèçíà÷àºòüñÿ ñï³ââ³äíîøåííÿì ô³íàíñîâèõ âèòðàò ³ ðåçóëüòàò³â,

ÿê³ çàáåçïå÷óþòü íåîáõ³äíó íîðìó ïðèáóòêó [17]. Öåé ïîêàçíèê ðîç-

ðàõîâóþòü ÿê äëÿ ïðîåêòó çàãàëîì, òàê ³ ùîäî îêðåìèõ éîãî ó÷àñ-

íèê³â ç óðàõóâàííÿì ¿õí³õ âíåñê³â ó ïðîåêò.

Ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó ñóïðîâîäæóºòüñÿ ³íâåñòèö³éíîþ, îïåðàö³éíîþ

òà ô³íàíñîâîþ ä³ÿëüí³ñòþ. Ó ìåæàõ êîæíîãî âèäó ä³ÿëüíîñò³ â³äáóâà-

þòüñÿ ïðèïëèâ ³ â³äïëèâ êîøò³â. Ð³çíèöÿ ì³æ ïðèïëèâîì ³ â³äïëèâîì

êîøò³â â³ä ³íâåñòèö³éíî¿ òà îïåðàö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ â êîæíîìó ïåð³îä³

çä³éñíåííÿ ïðîåêòó íàçèâàºòüñÿ ïîòîêîì ðåàëüíèõ ãðîøåé, à ð³çíèöÿ

ì³æ ïðèïëèâîì ³ â³äïëèâîì êîøò³â â³ä òðüîõ çàçíà÷åíèõ âèä³â ä³ÿëü-

íîñò³  ñàëüäî ðåàëüíèõ ãðîøåé.

Ïîò³ê ðåàëüíèõ ãðîøåé â³ä ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ì³ñòèòü òàê³

ñòàòò³ ïðèáóòê³â ³ âèòðàò, ðîçïîä³ëåíèõ çà ïåð³îäàìè (êðîêàìè) ðîç-

ðàõóíêó: à) çåìëÿ; á) áóä³âë³ òà ñïîðóäè; â) ìàøèíè, óñòàòêóâàííÿ

é ïåðåäàâàëüí³ ïðèñòðî¿; ã) íåìàòåð³àëüí³ àêòèâè; ä) çàãàëüí³ âêëàäåí-

íÿ (à + á + â + ã); å) ïðèð³ñò îáîðîòíîãî êàï³òàëó; æ) ðàçîì ³íâåñòèö³é

(ä + å). Çíàêîì − ïîçíà÷àþòü âèòðàòè (íà ïðèäáàííÿ àêòèâ³â ³

çá³ëüøåííÿ îáîðîòíîãî êàï³òàëó), çíàêîì +  íàäõîäæåííÿ (â³ä

ïðîäàæó òà çìåíøåííÿ îáîðîòíîãî êàï³òàëó).

Ïîò³ê ðåàëüíèõ ãðîøåé â³ä îïåðàö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ ì³ñòèòü òàê³

ñòàòò³ ïðèáóòê³â ³ âèòðàò: à) îáñÿã ïðîäàæ³â; á) ö³íà; â) ðåàë³çàö³ÿ (à + á);

ã) ïîçàðåàë³çàö³éí³ ïðèáóòêè; ä) çì³íí³ âèòðàòè; å) ïîñò³éí³ âèòðàòè;

º) àìîðòèçàö³ÿ áóä³âåëü; æ) àìîðòèçàö³ÿ óñòàòêóâàííÿ; ç) â³äñîòêè çà

êðåäèòàìè; è) ïðèáóòîê äî ñïëàòè ïîäàòê³â; ³) ïîäàòêè òà çáîðè;

¿) ÷èñòèé ïðèáóòîê (è − ³); é) àìîðòèçàö³ÿ (å + º); ê) ÷èñòèé ïðèïëèâ â³ä

îïåðàö³¿ (¿ + é); ë) ïðèáóòîê äî ñïëàòè ïîäàòê³â: äëÿ ïðîåêòó (â + ã 

− ä − å − º) òà ðåöèï³ºíòà (â + ã − ä − å − º − æ).

Ïîò³ê ðåàëüíèõ ãðîøåé â³ä ô³íàíñîâî¿ ä³ÿëüíîñò³ ì³ñòèòü òàê³

ñòàòò³ ïðèïëèâ³â ³ â³äïëèâ³â: à) âëàñíèé êàï³òàë (àêö³¿, ñóáñèä³¿ òà ³í.);

á) êîðîòêîñòðîêîâ³ êðåäèòè; â) äîâãîñòðîêîâ³ êðåäèòè; ã) ïîãàøåííÿ

çàáîðãîâàíîñòåé çà êðåäèòàìè; ä) âèïëàòà äèâ³äåíä³â; å) ñàëüäî ô³-

íàíñîâî¿ ä³ÿëüíîñò³: äëÿ ïðîåêòó (à + á + â − ã) òà ðåöèï³ºíòà (à + á +

+ â − ã − ä).

×èñòà ë³êâ³äàö³éíà âàðò³ñòü îáºêòà (÷èñòèé ïîò³ê ðåàëüíèõ ãðî-

øåé íà ñòàä³¿ ë³êâ³äàö³¿ ïðîåêòó) ì³ñòèòü òàê³ ñòàòò³ [58]: à) ðèíêîâà

âàðò³ñòü (ï³äñóìîê íåçàëåæíî¿ îö³íêè); á) âèòðàòè (â³äïîâ³äí³ ñòàòò³

îïåðàö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³); â) íàÿâí³ñòü àìîðòèçàö³¿ (â³äïîâ³äí³ ñòàòò³

îïåðàö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³); ã) áàëàíñîâà âàðò³ñòü íà åòàï³ ë³êâ³äàö³¿

(ñòàòòÿ á ³íâåñòèö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³); ä) âèòðàòè ç ë³êâ³äàö³¿; å) ïðèáó-

òîê â³ä ïðèðîñòó âàðòîñò³ çåìë³ (à − ã); º) îïåðàö³éí³ ïðèáóòêè àáî

çáèòêè (à  ã − å); æ) ïîäàòêè; ç) ÷èñòà ë³êâ³äàö³éíà âàðò³ñòü (à − æ).

Çàâäàííÿ êîìåðö³éíîãî àíàë³çó  îö³íèòè ïðîåêò ùîäî ê³íöåâîãî

ñïîæèâàííÿ ïðîïîíîâàíî¿ ïðîåêòîì ïðîäóêö³¿ ÷è ïîñëóã. Óíàéçà-

ãàëüí³øîìó âèãëÿä³ öå çàâäàííÿ ìîæíà ðîçâÿçàòè çà äîïîìîãîþ

ìàðêåòèíãó, âèâ÷åííÿ äæåðåë ³ óìîâ îäåðæàííÿ ðåñóðñ³â, âèðîáíèöò-

âà òà çáóòó. Êîìåðö³éíèé àíàë³ç äàº çìîãó â³äïîâ³ñòè íà òàê³ ïèòàííÿ:

íà ÿêîìó ðèíêó ïðîäàâàòèìåòüñÿ ïðîäóêö³ÿ; ÷è äîñòàòíÿ ì³ñòê³ñòü

ðèíêó, ùîá íå âïëèâàòè íà ö³íó ïðîäóêö³¿; ÿêèé ìîæå áóòè öåé âïëèâ;

ÿêà æèòòºçäàòí³ñòü ïðîåêòó çà íîâî¿ ö³íè; ÿêó ÷àñòêó çàãàëüíî¿ ì³ñò-

êîñò³ ðèíêó ìîæå çàáåçïå÷èòè ïðîïîíîâàíèé ïðîåêò; ïðîäóêö³ÿ ïðè-

çíà÷åíà äëÿ åêñïîðòó ÷è äëÿ ñïîæèâàííÿ âñåðåäèí³ êðà¿íè; ÿê³ êîøòè

ïîòð³áí³ äëÿ ïðîñóâàííÿ ïðîäóêö³¿ íà ðèíîê; ÿê³ ðåçåðâè ñë³ä ïåðåäáà-

÷èòè äëÿ ô³íàíñóâàííÿ ìàðêåòèíãó; ÷è äîñòàòíüî êàíàë³â ïîøèðåííÿ

ïðîäóêö³¿ òà ³í.

Åêîëîã³÷íèé àíàë³ç âèÿâëÿº, ÿê³ ïîòåíö³éí³ çáèòêè ìîæå çàâäàòè

ïðîåêò íàâêîëèøíüîìó ñåðåäîâèùó, à òàêîæ âèçíà÷àº çàõîäè, íå-

îáõ³äí³ äëÿ ïîìÿêøåííÿ ÷è çàïîá³ãàííÿ öèì çáèòêàì.

Ìåòà îðãàí³çàö³éíîãî àíàë³çó  îö³íèòè îðãàí³çàö³éí³, ïðàâîâ³,

ïîë³òè÷í³ òà àäì³í³ñòðàòèâí³ óìîâè, â ÿêèõ ìàº ðåàë³çóâàòèñÿ é åêñ-

ïëóàòóâàòèñÿ ïðîåêò, à òàêîæ ñôîðìóâàòè íåîáõ³äí³ ðåêîìåíäàö³¿

ùîäî ìåíåäæìåíòó, îðãàí³çàö³éíî¿ ñòðóêòóðè, ïëàíóâàííÿ, êîìïëåê-

òóâàííÿ ³ íàâ÷àííÿ ïåðñîíàëó, êîîðäèíàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ òà çàãàëüíî¿

ïîë³òèêè. Îñíîâí³ çàâäàííÿ îðãàí³çàö³éíîãî àíàë³çó:

 âèçíà÷åííÿ çàâäàíü ó÷àñíèê³â ïðîåêòó çã³äíî ç ÷èííèì çàêîíî-

äàâñòâîì ³ ï³äçàêîííèìè àêòàìè;

 îö³íêà ñèëüíèõ ³ ñëàáêèõ ñòîð³í ó÷àñíèê³â ïðîåêòó ùîäî ìàòåð³-

àëüíî-òåõí³÷íî¿ áàçè, êâàë³ô³êàö³¿, ô³íàíñîâîãî ïîëîæåííÿ;

 îö³íêà ìîæëèâîãî âïëèâó çàêîí³â, ïîë³òèêè òà ³íñòðóêö³é íà

ïðîåêò, çîêðåìà ùîäî çàõèñòó íàâêîëèøíüîãî ñåðåäîâèùà, çà-

ðîá³òíî¿ ïëàòè, ö³í, äåðæàâíî¿ ï³äòðèìêè, çîâí³øíüîåêîíîì³÷-

íèõ çâÿçê³â;

 ðîçðîáêà çàõîä³â óñóíåííÿ ñëàáêèõ ñòîð³í ó÷àñíèê³â ïðîåêòó,

âèÿâëåíèõ ï³ä ÷àñ àíàë³çó, à òàêîæ çíèæåííÿ íåãàòèâíèõ âïëèâ³â

îòî÷åííÿ ïðîåêòó (çàêîí³â, ïîë³òèêè);

 ðîçðîáêà ïðîïîçèö³é ùîäî ï³äâèùåííÿ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó.

Ìåòà ñîö³àëüíîãî àíàë³çó  ñêëàñòè ïëàí ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó,

ïðèéíÿòíèé äëÿ éîãî êîðèñòóâà÷³â. Ñîö³àëüíèé àíàë³ç çîñåðåäæóº

óâàãó íà òàêèõ ïèòàííÿõ: ñîö³îêóëüòóðíèõ ³ äåìîãðàô³÷íèõ õàðàêòå-

ðèñòèêàõ íàñåëåííÿ â ðåã³îí³ ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó (ê³ëüê³ñíà òà ñîö³àëü-

íà ñòðóêòóðà); îðãàí³çàö³¿ íàñåëåííÿ â öüîìó ðåã³îí³, çîêðåìà íàÿâ-

íîñò³ ðîáî÷î¿ ñèëè; ïðèéíÿòíîñò³ ïðîåêòó äëÿ ì³ñöåâî¿ êóëüòóðè;

ñòðàòåã³¿ çàáåçïå÷åííÿ âèêîíàííÿ íåîáõ³äíèõ çîáîâÿçàíü ïåðåä ãðó-

ïàìè íàñåëåííÿ é îðãàí³çàö³ÿìè, ùî ìàþòü êîðèñòóâàòèñÿ ðåçóëüòà-

òàìè ïðîåêòó ÷è ï³äïàäàþòü ï³ä éîãî âïëèâ.

Ó á³ëüøîñò³ âèïàäê³â ñîö³àëüí³ ðåçóëüòàòè ïðîåêòó ï³ääàþòüñÿ

âàðò³ñí³é îö³íö³ òà âêëþ÷àþòüñÿ äî ñêëàäó çàãàëüíèõ âèòðàò ³ ðåçóëü-

òàò³â ïðîåêòó â ìåæàõ âèçíà÷åííÿ åêîíîì³÷íî¿ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó.

Àíàë³ç áþäæåòíî¿ åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó. Ïîêàçíèêè áþäæåòíî¿

åôåêòèâíîñò³ â³äáèâàþòü âïëèâ ðåçóëüòàò³â çä³éñíåííÿ ïðîåêòó íà

äîõîäè é âèòðàòè éîãî áþäæåòó. Áþäæåòíèé åôåêò äëÿ êîæíîãî åòà-

ïó çä³éñíåííÿ ïðîåêòó âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ïåðåâèùåííÿ äîõîä³â áþäæåòó

ïðîåêòó íàä âèòðàòàìè ó çâÿçêó ç éîãî çä³éñíåííÿì. ²íòåãðàëüíèé

áþäæåòíèé åôåêò ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ñóìà äèñêîíòîâàíèõ ð³÷íèõ áþä-

æåòíèõ åôåêò³â àáî ïåðåâèùåííÿ ³íòåãðàëüíèõ äîõîä³â áþäæåòó íàä

³íòåãðàëüíèìè âèòðàòàìè. Íà îñíîâ³ ïîêàçíèê³â ð³÷íèõ áþäæåòíèõ

åôåêò³â âèçíà÷àþòü òàêîæ äîäàòêîâ³ ïîêàçíèêè áþäæåòíî¿ åôåêòèâ-

íîñò³ ïðîåêòó  ³íäåêñ áþäæåòíî¿ äîõ³äíîñò³, âíóòð³øíþ íîðìó áþä-

æåòíî¿ åôåêòèâíîñò³ òà òåðì³í îêóïíîñò³ áþäæåòíèõ âèòðàò.

Åêîíîì³÷íèé àíàë³ç âèâ÷àº ïðîáëåìó åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó ç ïî-

çèö³¿ ñóñï³ëüñòâà çàãàëîì, äëÿ ÿêîãî ç ïåâíèõ ïðè÷èí ö³íè êóï³âë³ (íà-

ïðèêëàä, ñèðîâèíè) ³ïðîäàæó ïðîäóêö³¿ ïðîåêòó íå çàâæäè º ïðèé-

íÿòíèìè ùîäî âèòðàò ³ âèãîä. Åêîëîã³÷í³ é ñîö³àëüí³ íàñë³äêè ïðîåê-

òó (òàê ñàìî ç â³äîìèõ ïðè÷èí) á³ëüøîþ ì³ðîþ ö³êàâëÿòü ñóñï³ëüñòâî

çàãàëîì, í³æ îðãàí³çàö³¿, ùî áåðóòü ó÷àñòü ó ïðîåêò³. Åêîíîì³÷íèé

àíàë³ç çä³éñíþþòü òîä³, êîëè çàìîâíèêîì ïðîåêòó ÷è éîãî ³íâåñòî-

ðîì º äåðæàâà. Çðîçóì³ëî, ùî åêîíîì³÷íèé àíàë³ç ìîæå ïåðåäáà÷àòè

îö³íêó ñîö³àëüíèõ ³ åêîëîã³÷íèõ íàñë³äê³â â³ä ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó, à òà-

êîæ àíàë³ç âèòðàò, ïîâÿçàíèõ ³ç ñîö³àëüíèìè çàõîäàìè òà îõîðîíîþ

íàâêîëèøíüîãî ñåðåäîâèùà. Ïîêàçíèêè íàðîäíîãîñïîäàðñüêî¿ åêî-

íîì³÷íî¿ åôåêòèâíîñò³ â³äáèâàþòü åôåêòèâí³ñòü ïðîåêòó ùîäî âèìîã

íàðîäíîãî ãîñïîäàðñòâà çàãàëîì, à òàêîæ ðåã³îí³â, ãàëóçåé, îðãàí³-

çàö³é ³ ï³äïðèºìñòâ, ùî áåðóòü ó÷àñòü ó éîãî ðåàë³çàö³¿.

Ïîð³âíÿííÿ ð³çíèõ ïðîåêò³â ³ âèá³ð êðàùîãî ç íèõ çä³éñíþþòü çà

ïîêàçíèêàìè ¿õ ³íòåãðàëüíîãî íàðîäíîãîñïîäàðñüêîãî åêîíîì³÷íîãî

åôåêòó. Ðîçðàõîâóþ÷è ïîêàçíèêè åêîíîì³÷íî¿ åôåêòèâíîñò³ íà ð³âí³

íàðîäíîãî ãîñïîäàðñòâà ÷è ãàëóç³, äî ñêëàäó ðåçóëüòàò³â ïðîåêòó

âêëþ÷àþòü ê³íöåâ³ âèðîáíè÷³ ðåçóëüòàòè (íàäõîäæåííÿ â³ä ðåàë³çàö³¿

íà âíóòð³øíüîìó òà çîâí³øíüîìó ðèíêàõ); íàäõîäæåííÿ â³ä ïðîäàæó

ìàéíà òà ³íòåëåêòóàëüíî¿ âëàñíîñò³ (ë³öåíç³é, âèíàõîä³â, íîó-õàó

òîùî); ïðÿì³ ô³íàíñîâ³ ðåçóëüòàòè; ñîö³àëüí³ é åêîëîã³÷í³ ðåçóëüòàòè,

ðîçðàõîâàí³ ç óðàõóâàííÿì ñï³ëüíîãî âïëèâó âñ³õ ó÷àñíèê³â ïðîåêòó

íà çäîðîâÿ íàñåëåííÿ, ñîö³àëüí³ òà ïñèõîëîã³÷í³ óìîâè â ðåã³îí³; êðå-

äèòè é ïîçèêè ³íîçåìíèõ äåðæàâ, áàíê³â ³ ô³ðì, íàäõîäæåííÿ ³íîçåì-

íèõ ìèò òîùî.

Äî ñêëàäó âèòðàò ïðîåêòó âêëþ÷àþòü ïåðåäáà÷åí³ â íüîìó é íåîá-

õ³äí³ äëÿ éîãî ðåàë³çàö³¿ ïîòî÷í³ òà îäíîðàçîâ³ âèòðàòè âñ³õ âíóòð³ø-

í³õ ó÷àñíèê³â çä³éñíåííÿ ïðîåêòó, îá÷èñëåí³ áåç óðàõóâàííÿ âèòðàò

îäíèõ ó÷àñíèê³â ó ñêëàä³ âèòðàò ³íøèõ.

2.3. Ñóòí³ñòü ïðîåêòíîãî àíàë³çó

Îñíîâíà ìåòà ïðîåêòíîãî àíàë³çó  âèçíà÷èòè ö³íí³ñòü ïðîåêòó.

Ùå äî óõâàëåííÿ ð³øåííÿ ïðî çä³éñíåííÿ ïðîåêòó íåîáõ³äíî ðîçãëÿ-

íóòè âñ³ éîãî àñïåêòè ïðîòÿãîì æèòòºâîãî öèêëó. Öå äàº çìîãó, íà-

ïðèêëàä, â³äõèëÿòè ïðîåêòè, ÿê³ äàþòü øâèäêó â³ääà÷ó, àëå íååôåê-

òèâí³ â ÷àñ³, ³ ï³äòðèìóâàòè ò³, ùî ïîâ³ëüíî íàáèðàþòü ñèëó, àëå

ìàþòü ³ñòîòí³ äîâãîñòðîêîâ³ âèãîäè. Âàæëèâèì º òàêîæ ïèòàííÿ

ïðî ñï³ââ³äíîøåííÿ ôîðìàëüíèõ ³ íåôîðìàëüíèõ ìåòîä³â àíàë³çó.

Ñïðàâä³, ÿêîìó ïðîåêòó â³ääàòè ïåðåâàãó, ÿêùî îäí³ ïîêàçíèêè êðàù³

â îäíîìó ïðîåêò³, à ³íø³  â ³íøîìó? Ó öüîìó ðàç³ ñë³ä ïîñëóãóâàòèñÿ

çäîðîâèì ãëóçäîì ó ïîºäíàíí³ ç óì³ííÿì ñèñòåìíî ï³äõîäèòè äî ñêëàä-

íèõ åêîíîì³÷íèõ ñèòóàö³é (äî ÿêèõ ³ íàëåæèòü ðåàë³çàö³ÿ ïðîåêòó).

Ïðîåêò ðîçðîáëÿþòü çàäîâãî äî ðåàëüíîãî ïî÷àòêó éîãî çä³éñíåííÿ,

à áåçïîñåðåäíÿ éîãî ðåàë³çàö³ÿ ìîæå òðèâàòè ðîêè. Ãðîø³ âèòðà÷à-

þòüñÿ ñüîãîäí³ é âèòðà÷àòèìóòüñÿ ùå äîâãî, à î÷³êóâàíèé ïðèáóòîê

çÿâèòüñÿ íå îäðàçó. Òîìó ïîòð³áíî âðàõîâóâàòè çì³íó âàðòîñò³ ãðî-

øåé ó ÷àñ³.

Îö³íþâàííÿ çì³íè âàðòîñò³ ãðîøåé ó ÷àñ³. Ó ïðîåêòíîìó àíàë³ç³

ïðèéíÿòî ïîð³âíþâàòè âàðò³ñòü ãðîøåé ó ð³çíèé ÷àñ çà äîïîìîãîþ

äâîõ ìåòîä³â  äèñêîíòóâàííÿ òà íàðîùóâàííÿ [17; 54; 63]. Ó çàãàëüíî-

ìó âèãëÿä³ ï³äâèùåííÿ âàðòîñò³ ãðîøåé (íàðîùóâàííÿ) ó ìàéáóòíüîìó

âèçíà÷àþòü çà ôîðìóëîþ

FP r

(),1

äå Ð  íèí³øíÿ âàðò³ñòü ãðîøåé;

 ð³÷íà áàíê³âñüêà ïðîöåíòíà ñòàâ-

êà (ñòàâêà äèñêîíòó  ïðèéíÿòíà äëÿ ³íâåñòîðà íîðìà ïðèáóòêó íà êà-

ï³òàë); t  ïîðÿäêîâèé íîìåð ðîêó, ÿêîìó â³äïîâ³äàº çíà÷åííÿ F

Çâîðîòíèé ïðîöåñ  âèçíà÷åííÿ íèí³øíüîãî åêâ³âàëåíòà âàðòîñò³

ãðîøåé ó ìàéáóòíüîìó  íàçèâàºòüñÿ äèñêîíòóâàííÿì. Çàãàëüíà

ôîðìóëà ïðèâåäåííÿ âàðòîñò³ ãðîøåé ó ìàéáóòíüîìó äî ð³âíÿ ¿õ íè-

í³øíüî¿ âàðòîñò³ ìàº òàêèé âèãëÿä:

()

Ïåðåðàõóíîê âàðòîñò³ ãðîøåé íèí³øíüî¿ ³ â ìàéáóòíüîìó â åê-

â³âàëåíòí³ âàðòîñò³ çà äîïîìîãîþ äèñêîíòóâàííÿ äàº çìîãó âèçíà÷è-

òè ö³íí³ñòü ïðîåêò³â íà îñíîâ³ íèí³øí³õ ³ ìàéáóòí³õ âèòðàò ³ ðåçóëü-

òàò³â. Îòðèìàí³ ðåçóëüòàòè ï³äñóìîâóþòü, ùîá îäåðæàòè çàãàëüíèé

ïîêàçíèê ö³ííîñò³ ïðîåêòó, çà ÿêèì ðîáëÿòü âèñíîâîê ïðî éîãî ïðèé-

íÿòòÿ ÷è íåïðèéíÿòòÿ.

Ïîêàçíèêè åôåêòèâíîñò³ ïðîåêòó â³äáèâàþòü ñï³ââ³äíîøåííÿ âè-

òðàò ³ ðåçóëüòàò³â ùîäî ³íòåðåñ³â ñòîð³í, ÿê³ áåðóòü ó÷àñòü ó ðåàë³çàö³¿

ïðîåêòó. Äëÿ îö³íêè åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó çàñòîñîâó-

þòü ïîêàçíèêè êîìåðö³éíî¿ (ô³íàíñîâî¿) åôåêòèâíîñò³, ÿê³ âðàõîâó-

þòü ô³íàíñîâ³ íàñë³äêè ðåàë³çàö³¿ ïðîåêòó äëÿ éîãî ó÷àñíèê³â, ³ ïîêàç-

íèêè åêîíîì³÷íî¿ åôåêòèâíîñò³, ÿê³ âðàõîâóþòü íå ïðÿì³ ô³íàíñîâ³

³íòåðåñè ó÷àñíèê³â ïðîåêòó, à íàñë³äêè éîãî ðåàë³çàö³¿ äëÿ äåðæàâ-

íîãî ÷è ì³ñöåâîãî áþäæåòó [8; 10; 14; 27; 36].

Ì³æíàðîäíà ïðàêòèêà îö³íêè åôåêòèâíîñò³ ³íâåñòèö³é áàçóºòüñÿ

íà ðîçãëÿíóò³é êîíöåïö³¿ îö³íêè âàðòîñò³ ãðîøåé ó ÷àñ³. Ïîð³âíþâàòè

ð³çí³ ïðîåêòè àáî âàð³àíòè îäíîãî ïðîåêòó é âèáèðàòè êðàùèé ç íèõ

ðåêîìåíäóºòüñÿ çà äîïîìîãîþ òàêèõ îñíîâíèõ ïîêàçíèê³â [64]: ïðèâå-

äåíîãî ïðèáóòêó (Present Value)  PV; ÷èñòîãî ïðèâåäåíîãî ³íòåã-

ðàëüíîãî ïðèáóòêó (Net Present Value)  NPV; ³íäåêñó ðåíòàáåëü-

íîñò³ ³íâåñòèö³é (Profitability Index)  PI; âíóòð³øíüî¿ íîðìè ïðèáóò-

êîâîñò³ (Internal Rate of Retum)  IRR; ìîäèô³êîâàíî¿ âíóòð³øíüî¿

íîðìè ïðèáóòêîâîñò³ (Modified Internal Rate of Retum)  MIRR; òåð-

ì³íó îêóïíîñò³ (Payback Period)  ÐÐ; äèñêîíòîâàíîãî òåðì³íó îêóï-

íîñò³ (Discoun-ted Payback Period)  DPP; êîåô³ö³ºíòà åôåêòèâíîñò³

³íâåñòèö³é (Accounting Rate of Retum)  ARR.

Ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê (PV) ðîçðàõîâóþòü äëÿ ïîñò³éíî¿ íîðìè

äèñêîíòó çà ôîðìóëîþ

∑

()

äå P

 ãðîøîâ³ íàäõîäæåííÿ çà ïåð³îä t.

×èñòèé ïðèâåäåíèé ïðèáóòîê (NPV) âèçíà÷àþòü ÿê ñóìó ïîòîêî-

âèõ åôåêò³â (òîáòî ïåðåâèùåííÿ ðåçóëüòàò³â íàä âèòðàòàìè) çà âåñü

ðîçðàõóíêîâèé ïåð³îä ³ñíóâàííÿ ïðîåêòó, ïðèâåäåíèõ äî ïî÷àòêîâîãî

ïåð³îäó:

NPV

PIC

−

∑

()

äå ²Ñ

 ³íâåñòèö³¿ (âèòðàòè), çðîáëåí³ çà ïåð³îä t.

ßêùî çíà÷åííÿ NPV çà çàäàíî¿ íîðìè äèñêîíòó äîäàòíå (NPV> 0),

ìîæíà ââàæàòè ïðîåêò åôåêòèâíèì ³ ðîçãëÿäàòè ïèòàííÿ ïðî éîãî

ïðèéíÿòòÿ ÷è ïîäàëüøèé àíàë³ç. Ùî á³ëüøå çíà÷åííÿ NPV, òî åôåê-

òèâí³øèé ïðîåêò. ßêùî NPV ≤ 0, òî ïðîåêò ââàæàºòüñÿ íååôåêòèâ-

íèì.

Äëÿ âèçíà÷åííÿ NPV ìîæíà çàñòîñîâóâàòè ìîäèô³êîâàíó ìåòîäè-

êó. Âèêîðèñòàííÿ ìîäèô³êîâàíîãî ïîêàçíèêà NPV áàçóºòüñÿ íà ïî-

ð³âíÿíí³ âèòðà÷åíèõ äèñêîíòîâàíèõ ³íâåñòèö³é IC ³ç çàãàëüíèìè äèñ-

êîíòîâàíèìè ãðîøîâèìè íàäõîäæåííÿìè. Ó öüîìó ðàç³ NPV ðîçðà-

õîâóþòü äëÿ ïîñò³éíî¿ íîðìè äèñêîíòó çà ôîðìóëîþ

NPV

−

∑

()

Ïðèêëàä 2.1. Ïðîåêòè Â ³ Ñ ìàþòü îäíàêîâ³ âèòðàòè, ðåçóëüòàòè

òà òðèâàëîñò³ æèòòºâîãî öèêëó. Íîðìà äèñêîíòó ñòàíîâèòü 10 %

(r=0,1). Íåîáõ³äíî ïîð³âíÿòè çíà÷åííÿ NPV îáîõ ïðîåêò³â ³ âèáðàòè

êðàùèé ç íèõ.

Âèõ³äí³ äàí³ òà ðîçâÿçàííÿ ïðèêëàäó äëÿ ïðîåêò³â Â ³ Ñ íàâåäåí³

â³äïîâ³äíî âòàáë. 2.1 ³ 2.2.

Òàáëèöÿ 2.1

Âèõ³äí³ äàí³ é ðîçâÿçàííÿ ïðèêëàäó äëÿ ïðîåêòó Â

Ð³ê ³ñíóâàííÿ

ïðîåêòó t

Âèòðàòè IÑ

òèñ. ãðí.

Ãðîøîâ³

íàäõîäæåííÿ Ð

òèñ. ãðí.

− ²Ñ

òèñ. ãðí.

PIC

−

+()1

1-é 5 0 −5 −4,55

2-é 20 10 −10 −8,26

3-é 30 20 −10 7,52

4-é 0 20 20 13,66

0 30 30 18,63

Ðàçîì

55 80 25 11,96

5-é

Òàáëèöÿ 2.2

Âèõ³äí³ äàí³ é ðîçâÿçàííÿ ïðèêëàäó äëÿ ïðîåêòó C

Ð³ê ³ñíóâàííÿ

ïðîåêòó t

Âèòðàòè IÑ

òèñ. ãðí.

Ãðîøîâ³

íàäõîäæåííÿ Ð

òèñ. ãðí.

− ²Ñ

òèñ. ãðí.

PIC

−

+()1

1-é 30 10 −20 −18,18

2-é 20 10 −10 −8,26

3-é 5 20 15 11,25

4-é 0 20 20 13,69

0 20 20 12,42

Ðàçîì

55 80 25 10,92

5-é

²ç äàíèõ òàáë. 2.1, 2.2 âèïëèâàº, ùî ïåðåâàãó ñë³ä â³ääàòè ïðîåêòó

Â, òîìó ùî äëÿ íüîãî NPV = 11,96, à äëÿ ïðîåêòó Ñ ÷èñòèé ïðèâåäå-

íèé ³íòåãðàëüíèé ïðèáóòîê NPV = 10,92. Êð³ì òîãî, äèñêîíòîâàí³

âèòðàòè äëÿ ïðîåêòó Â äîð³âíþþòü

43 65

++≈

òèñ. ãðí

à äëÿ ïðîåêòó Ñ 

47 59

++≈

òèñ. ãðí

òîáòî é çà öèì ïîêàçíèêîì ïåðåâàæàº ïðîåêò Â.

ßê áà÷èìî, çíà÷åííÿ NPV çàëåæèòü â³ä ðîçïîä³ëó âèòðàò ³ ãðîøî-

âèõ íàäõîäæåíü ó ÷àñ³. Ñë³ä óðàõîâóâàòè òàêîæ âïëèâ íîðìè äèñêîí-

òó íà çíà÷åííÿ NPV (ùî âîíà á³ëüøà, òî ìåíøå NPV).

Ïðèêëàä 2.2. Çà óìîâ ïðèêëàäó 2.1 ïîð³âíÿòè ïðîåêòè çà ìîäèô³êî-

âàíîþ ìåòîäèêîþ âèçíà÷åííÿ NPV.

Ïîòîêè äèñêîíòîâàíèõ íàäõîäæåíü äëÿ ïðîåêò³â Â ³ Ñ äîð³âíþ-

þòü â³äïîâ³äíî

55 53

2345

,,,,

+++≈

òèñ. ãðí;

5847

2345

,,,,

++++≈

òèñ. ãðí.

Äëÿ ïðîåêòó Â ìàºìî NPV = 55,53 − 43,65 = 11,88 òèñ. ãðí, äëÿ ïðî-

åêòó Ñ çíà÷åííÿ NPV = 58,47 − 47,59 = 10,88 òèñ. ãðí. Îòæå, ïåðåâàãó

ñë³ä â³ääàòè ïðîåêòó Â.

²íäåêñ ðåíòàáåëüíîñò³ ³íâåñòèö³é (PI) º â³äíîøåííÿì ñóìè ïðèâå-

äåíèõ åôåêò³â äî ðîçì³ðó êàï³òàëîâêëàäåíü, òîáòî

∑

()

²íäåêñ ðåíòàáåëüíîñò³ ³íâåñòèö³é (ïðèáóòêîâîñò³) ò³ñíî ïîâÿçàíèé

³ç NPV: ÿêùî çíà÷åííÿ NPV äîäàòíå, òî PI > 1, ³ íàâïàêè. Òàêèì ÷è-

íîì, ÿêùî PI > 1, òî ïðîåêò ââàæàºòüñÿ åôåêòèâíèì, à ÿêùî PI ≤ 1 

íååôåêòèâíèì.

Ïðèêëàä 2.3. Çà óìîâ ïðèêëàä³â 2.1 ³ 2.2 ðîçðàõóâàòè ³íäåêñè ðåí-

òàáåëüíîñò³ ³íâåñòèö³é PI äëÿ ïðîåêò³â Â ³ Ñ.

Äëÿ ïðîåêòó Â ìàºìî PI ≈ 55,53/43,65 ≈ 1,27 > 1, äëÿ ïðîåêòó Ñ ìàº-

ìî PI ≈ 58,47/47,59 ≈ 1,23.

²íäåêñ PI º â³äíîñíèì ïîêàçíèêîì, ÿêèé ìîæíà çàñòîñîâóâàòè äëÿ

âèáîðó îäíîãî ç àëüòåðíàòèâíèõ ïðîåêò³â, ùî ìàþòü ïðèáëèçíî îä-

íàêîâ³ çíà÷åííÿ NPV ÷è êîìïëåêòóâàííÿ ïîðòôåëÿ ³íâåñòèö³é ç ìàê-

ñèìàëüíèì çíà÷åííÿì NPV.

Âíóòð³øíÿ íîðìà ïðèáóòêîâîñò³ (IRR) º íîðìîþ äèñêîíòór ïðè

NPV = 0 (òîáòî ðîçì³ð çâåäåíèõ åôåêò³â äîð³âíþº çâåäåíèì êàï³òà-

ëîâêëàäåííÿì), ÿêó âèçíà÷àþòü çà ôîðìóëîþ

IRR

∑

()

ßêùî çíà÷åííÿ NPV ³íâåñòèö³éíîãî ïðîåêòó äàº â³äïîâ³äü íà ïè-

òàííÿ ïðî éîãî åôåêòèâí³ñòü çà ïåâíî¿ çàäàíî¿ íîðìè äèñêîíòó r, òî

IRR âèçíà÷àþòü ìåòîäîì ïîñë³äîâíèõ íàáëèæåíü ³ ïîð³âíþþòü çíå-

îáõ³äíîþ ³íâåñòîðó íîðìîþ ïðèáóòêó íà âêëàäåíèé êàï³òàë. ßêùî

çíà÷åííÿ ²RR íå ìåíøå â³ä ïîòð³áíî¿ íîðìè ïðèáóòêó íà êàï³òàë,

³íâåñòèö³¿ âèïðàâäàí³. Ó ïðîòèâíîìó ðàç³ ïðîåêò â³äõèëÿþòü.

Ïðèêëàä 2.4. Äëÿ ïðîåêòó Â (äèâ. ïðèêëàä 2.1) ðîçðàõóâàòè âíóò-

ð³øíþ íîðìó ïðèáóòêîâîñò³.

Ïðè íîðì³ ïðèáóòêó 10 % (r = 0,1) NPV ≈ 11,96 òèñ. ãðí (äèâ.

òàáë.2.1).

Ïðè r = 0,2 ìàºìî

NPV =

−

++≈

2345

,,,,

, òèñ. ãðí.

Îòæå, NPV > 0, òîìó IRR > 20 %. Ïðè r = 0,3 ìàºìî NPV ≈ 0,77 òèñ. ãðí,

àïðè r = 0,4 çíà÷åííÿ NPV ≈ −1,53 òèñ. ãðí. Îòæå, 30 % < IRR < 40 %.

Çà äîïîìîãîþ ìåòîäó ïîñë³äîâíèõ íàáëèæåíü çâóçèìî ³íòåðâàë

äîïóñòèìèõ çíà÷åíü ïîêàçíèêà IRR. Ïðè r =0,35 ìàºìî NPV ≈

≈ −0,54 òèñ. ãðí. Îòæå, 30 % < IRR < 35 %. Ïðè ñòàâêàõ äèñêîíòó 0,33;

0,32; 1,325; 1,326; 1,327; 1,328 îòðèìàºìî â³äïîâ³äíî òàê³ çíà÷åííÿ

NPV, òèñ. ãðí: 0,06; 0,20; 0,07; 0,04; 0,01; −0,01. Çâ³äñè äîõîäèìî âèñ-

íîâêó, ùî 32,7 % < IRR < 32,8 %. Äëÿ ïðèñêîðåííÿ îá÷èñëåíü çàñòîñî-

âóþòü ïðîãðàìí³ çàñîáè òèïó åëåêòðîííèõ òàáëèöü.

Çà äîïîìîãîþ ïîêàçíèêà IRR ìîæíà âèçíà÷èòè ìàêñèìàëüíèé

â³äíîñíèé ð³âåíü âèòðàò, ïðèïóñòèìèé äëÿ àíàë³çîâàíîãî ïðîåêòó.

Íàïðèêëàä, ÿêùî ïðîåêò ö³ëêîì ô³íàíñóºòüñÿ çà ðàõóíîê ïîçè÷êè êî-

ìåðö³éíîãî áàíêó, òî çíà÷åííÿ IRR ïîêàçóº âåðõíþ ìåæó ïðèïóñòèìî-

ãî ð³âíÿ áàíê³âñüêî¿ ïðîöåíòíî¿ ñòàâêè, ïåðåâèùåííÿ ÿêî¿ ïåðåòâîðþº

ïðîåêò íà çáèòêîâèé.

Íà ïðàêòèö³ áóäü-ÿêå ï³äïðèºìñòâî ô³íàíñóº ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü, ó

òîìó ÷èñë³ é ³íâåñòèö³éíó, ³ç ð³çíèõ äæåðåë. Çà âèêîðèñòàííÿ àâàíñî-

âàíèõ ó éîãî ä³ÿëüí³ñòü çàïîçè÷åíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ï³äïðèºì-

ñòâî ïëàòèòü â³äñîòêè, òîáòî íåñå îáãðóíòîâàí³ âèòðàòè äëÿ ï³äòðèì-