Грэхем Бенджамин, Цвейг Джейсон. Разумный инвестор
Подождите немного. Документ загружается.
Benjamin Graham
THE INTELLIGENT
INVESTOR
Updated with New Commentary
by Jason Zweig
HarperBusiness Essentials
A HarperBusiness Book
An Imprint of HarperCollins Publishers
Бенджамин Грэхем
РАЗУМНЫЙ
ИНВЕСТОР
Обновленное издание с комментариями
Джейсона Цвейга
•
Издательский дом "Вильямc"
Москва • Санкт-Петербург • Киев
2009
ББК (У)65.262.2
Г91
УДК 336.767
Издательский дом "Вильямc"
Зав. редакцией Н.М. Макарова
Перевод с английского
канд. экон. наук В.А. Кравченко, Н.Ю. Скачек
Под редакцией докт. экон. наук А.А. Старостиной,
канд. экон. наук В.А. Кравченко
По общим вопросам обращайтесь в Издательский дом "Вильямc"
по адресам: info@williamspublishing.com,
http://www.williamspublishing.com
Грэхем, Бенджамин, Цвейг, Джейсон.
Г91 Разумный инвестор: Пер. с англ. — М.: Издательский
дом "Вильямс", 2009. — 672 с.: ил. — Парал. тит. англ.
ISBN 978-5-8459-0910-7 (рус.)
Разумный инвестор относится к числу книг, которые обяза-
тельно должны быть на книжной полке каждого, кто хотел бы с
умом использовать возможности фондового рынка для приум-
ножения своего капитала. Став за десятилетия, прошедшие со
времени своего первого издания в 1949 году, настоящей библи-
ей фондового рынка, классический труд Бенджамина Грэхема
дает читателю эффективно работающий метод инвестирования,
основанный на сопоставлении цен и реальной стоимости акций.
В книге рассмотрены принципиальные различия между инвес-
тированием и спекуляцией; описаны два типа инвесторов — актив-
ный и пассивный — и особенности инвестиционных стратегий ка-
ждого из них. Книга представляет интерес для широкого круга чи-
тателей. Она может стать справочником как для индивидуальных,
так и для профессиональных инвесторов. Особенно полезна она для
студентов, аспирантов и преподавателей, поскольку предлагает
обобщенный, систематический взгляд на тенденции, десятилетиями
складывающиеся на фондовом рынке.
ББК (У)65.262.2
Все права защищены. Никакая часть настоящего издания ни в каких целях
не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни
было средствами, будь то электронные или механические, включая фотокопиро-
вание и запись на магнитный носитель, если на это нет письменного разрешения
издательства HarperCollins.
All rights reserved. No part of this book may be used or reproduced in any
manner whatsoever without written permission except in the case of brief quotations
embodied in critical articles and reviews.
ISBN 978-5-8459-0910-7 (рус.) © Издательский дом "Вильямс", 2009
ISBN 0-0605-5566-1 (англ.) © Benjamin Graham, 1973. Jason Zweig, 2003
Оглавление
Благодарность Джейсона Цвейга 15
Уоррен Баффет: Предисловие
к четвертому изданию 17
Предисловие 21
Глава 1. Инвестиции или спекуляции:
на что следует ориентироваться
разумному инвестору 37
Глава 2. Инвестор и инфляция 65
Глава 3. Столетие фондового рынка:
картина начала 1972 года 83
Глава 4. Основы портфельной политики:
пассивный, или "обороняющийся",
инвестор 107
Глава 5. Пассивный инвестор
и обыкновенные акции 129
Глава 6. Портфельная политика
для активного инвестора: недостатки 149
Глава 7. Портфельная политика для активного
инвестора: положительный аспект 169
Глава 8. Инвестор и колебания рынка 207
Глава 9. Инвестор и инвестиционные фонды 247
Глава 10. Инвестор и его консультанты 273
Глава 11. Анализ ценных бумаг
для непрофессионального
инвестора: общий подход 297
Глава 12. Что следует учитывать при анализе EPS 333
Глава 13. Анализ ценных бумаг на практике:
сравнение четырех компаний 353
Глава 14. Выбор акций пассивным инвестором 369
Глава 15. Выбор акций активным инвестором 403
Глава 16. Конвертируемые ценные бумаги
и варранты 437
Глава 17. Четыре чрезвычайно
поучительных примера 463
Глава 18. Сравнительный анализ восьми
пар компаний 491
Глава 19. Акционеры и руководство компаний:
дивидендная политика 533
Глава 20. Маржа безопасности — основная
концепция инвестиционной деятельности 547
Примечания 567
Эпилог 633
Сноски 637
Джейсон Цвейг о Бенджамине Грэхеме 653
Предметный указатель 659
Содержание
Благодарность Джейсона Цвейга 15
Уоррен Баффет: Предисловие к четвертому
изданию 17
Предисловие 22
Глава 1. Инвестиции или спекуляции:
на что следует ориентироваться
разумному инвестору 37
Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке 38
Ориентиры для инвестора, занимающего
пассивную, "оборонительную" позицию 44
1. Что мы писали шесть лет назад 44
2. Что случилось после 1964 года 46
3. Ожидания
инвестора и его политика
в конце 1971-го-начале 1972-го года 48
Ориентиры для активного, агрессивного инвестора 56
Глава 2. Инвестор и инфляция 65
Инфляция и прибыли корпораций 72
Альтернативные варианты хеджирования
инфляционных рисков 79
Резюме 81
Глава 3. Столетие фондового рынка:
картина начала 1972 года 83
Фондовый рынок в начале 1972 года 96
Что делать инвестору 106
8 Содержание
Глава 4. Основы портфельной политики:
пассивный, или "обороняющийся",
инвестор 107
Облигации и акции: проблема размещения средств 109
Облигации: место в портфеле инвестора 114
Основные типы облигаций 115
Облигации с высокой доходностью 121
Сберегательные депозиты вместо облигаций 122
Конвертируемые ценные бумаги 123
Оговорка о досрочном выкупе облигаций
их эмитентом 123
Неконвертируемые привилегированные акции 124
Формы ценных бумаг 127
Глава 5. Пассивный инвестор
и обыкновенные акции 129
Инвестиционные качества обыкновенных акций 129
Правила выбора акций для формирования
портфеля 133
"Акции роста" и пассивный инвестор 134
Изменения в портфеле 137
Метод усредненного равномерного
инвестирования 138
Личные обстоятельства инвестора 140
Некоторые замечания, касающиеся понятия "риск" 143
Некоторые замечания к определению "большая,
известная корпорация, использующая
консервативную политику финансирования" 146
Глава 6. Портфельная политика для активного
инвестора: недостатки 149
Второклассные облигации
и привилегированные акции 152
Иностранные облигации 158
Содержание
9
Новые выпуски ценных бумаг:
общая характеристика 159
Новые выпуски обыкновенных акций 163
Глава 7. Портфельная политика
для активного инвестора:
положительный аспект 169
Операции с обыкновенными акциями 171
Есть ли "надежная" формула
для определения времени операций на рынке 171
Покупка "акций роста" 173
Три рекомендации для активного инвестора 179
Относительно непопулярная большая компания 180
Приобретение выгодных ценных бумаг 186
"Особые случаи" 199
Расширенное применение наших
инвестиционных правил 202
Глава 8. Инвестор и колебания рынка 207
Колебания фондового рынка как руководство
по принятию инвестиционных решений 209
Подход "покупай дешево — продавай дорого" 214
Инвестиционно-расчетные схемы 217
Рыночные колебания стоимости портфеля
инвестора 220
Оценка акций с позиций
бизнесмена-совладельца и фондового рынка 223
Пример. Компания А & Р 227
Продолжение истории и некоторые
размышления 229
Резюме 236
Дополнительный анализ 238
Колебания цен облигаций 239
Глава 9. Инвестор и инвестиционные фонды 247
Эффективность индустрии инвестиционных
фондов: общая характеристика 252
10
Содержание
"Результативные" фонды 258
Инвестиционные фонды: закрытые
или открытые? 267
Сбалансированные фонды 272
Глава 10. Инвестор и его консультанты 273
Инвестиционные консультанты
и трастовые отделы банков 276
Финансовые агентства 277
Консультации брокерских фирм 280
Диплом CFA и его значение
для финансового аналитика 286
Сотрудничество с брокерскими фирмами 287
Инвестиционные банки 290
Другие консультанты 293
Резюме 294
Глава 11. Анализ ценных бумаг
для непрофессионального
инвестора: общий подход 297
Анализ облигаций 302
Анализ обыкновенных акций 310
Факторы, влияющие на ставку капитализации 316
1. Общие долгосрочные перспективы 317
2. Управление
320
3. Финансовая сила и структура капитала 321
4. История выплаты дивидендов 321
5. Текущий уровень дивидендов 322
Ставки капитализации для "акций роста" 323
Анализ отрасли 328
Две ступени процесса оценки 330
Глава 12. Что следует учитывать
при анализе EPS 333
Использование средней прибыли 347
Расчет темпов роста прибыли в прошлом 348
Содержание 11
Глава 13. Анализ ценных бумаг на практике:
сравнение четырех компаний 353
Четыре компании: общие характеристики 362
Emerson Electric 362
Emery Air Freight 362
Emhart и Eltra 363
Глава 14. Выбор акций пассивным
инвестором 369
Общие комментарии 372
Выбор акций из списка Доу-Джонса: использование
предложенных критериев на практике 375
Выбор акций коммунальных компаний:
решение 384
Выбор акций финансовых организаций 392
Акции железнодорожных компаний 394
Пассивный инвестор: избирательность 396
Глава 15. Выбор акций активным
инвестором 403
Методика выбора акций Грэхема-Ньюмена 411
Компании "второго эшелона" 415
Как работать со Stock Guide 417
Простой критерий для выбора
обыкновенных акций 423
"Выгодные" акции — те, которые можно
приобрести по чистой стоимости текущих
активов или дешевле 428
"Особые ситуации" 433
Дальнейший комментарий к приведенным
примерам 435
Глава 16. Конвертируемые ценные бумаги
и варранты 437
Влияние конвертируемых облигаций
на статус обыкновенных акций 451