Чуб Б.А. Курс лекций по дисциплине Корпоративное управление

Подождите немного. Документ загружается.

КУРС ЛЕКЦИЙ

по дисциплине

"Корпоративное управление"

автор – к. э. н. Чуб Б. А.

Темы для изучения на лекционных

и семинарских занятиях

Лекция 1. Корпорации как основа рыночной экономики

ВВЕДЕНИЕ В ПРОБЛЕМУ

Корпоративная форма бизнеса – явление сравнительно новое, которое

возникло как ответ на определенные требования времени.

Прежде всего рассмотрим определение корпорации. Наиболее полное

определение можно найти в "Большом коммерческом словаре"

: "Корпорация –

широко распространенная в странах с развитой рыночной экономикой форма

организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую

собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в

руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров),

работающих по найму".

Основываясь на международном опыте, можно утверждать, что главная

функция корпоративного управления – обеспечить работу корпорации в

интересах акционеров, предоставивших корпорации финансовые ресурсы. Хотя

данное положение и представляется достаточно простым, оно скрывает в себе

целый ряд сложных и важных вопросов акционерного права и корпоративного

управления.

В самом деле, если корпорацию составляют разные по типу группы

акционеров (крупные и мелкие, держатели обычных и привилегированных

акций), то должны ли быть отдельно представлены и права этих групп?

Или другой пример. Финансирование деятельности корпораций

осуществляется как за счет внешнего долга, так и за счет акционерного

капитала, что предполагает различия интересов кредиторов корпорации и

владельцев акционерного капитала. В связи с этим: должны ли быть

представлены в системе корпоративного управления обе эти категории?

Наконец, акционерный и заемный капитал представляют лишь один из

типов инвестиций, а именно финансовый капитал. В то же время другие

участники деятельности корпорации инвестируют другие формы капитала,

например, работающие по найму сотрудники вкладывают "человеческий

капитал". Должна ли система управления корпорацией учитывать интересы и

данной группы инвесторов?

Проведенный нами анализ показывает, что это непростые вопросы, и в

разных странах существуют свои подходы к их решению.

Поиском ответов на такого рода вопросы, практическим решением

повседневных, текущих и долгосрочных вопросов заняты и руководители, и

акционеры в деятельности своих акционерных обществ у нас в стране.

По нашему мнению, в настоящее время созданы необходимые

юридические (правовые) предпосылки для нахождения ответов на эти вопросы.

Проблема состоит в том, чтобы научиться эффективно применять предлагаемые

"Большой коммерческий словарь". М.: 1996, с. 132

решения, а это требует вдумчивого программирования (организации) такой

работы.

ПРОБЛЕМА КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Система корпоративного управления представляет собой

организационную модель, с помощью которой корпорация представляет и

защищает интересы своих инвесторов. Данная система может включать в себя

многое: от совета директоров до схем оплаты труда исполнительного звена и

механизмов объявления банкротства. Тип применяемой модели зависит от

структуры корпорации, существующей в рамках рыночной экономики, и

отражает сам факт разделения функций владения и управления современной

корпорацией.

Корпоративная форма бизнеса – явление сравнительно недавнее, и

возникла она как ответ на определенные требования времени. Говоря

юридическим языком, корпорация есть организация лиц, обладающая как

самостоятельный экономический субъект определенными правами,

привилегиями и обязательствами, которые отличаются от прав, привилегий и

обязательств, присущих каждому члену корпорации в отдельности. Наиболее

привлекательными для инвесторов являются четыре характеристики

корпоративной формы бизнеса: самостоятельность корпорации как

юридического лица, ограниченная ответственность индивидуальных

инвесторов, возможность передачи другим лицам акций, принадлежащих

индивидуальным инвесторам, а также централизованное управление.

Первые две характеристики проводят грань, отделяющую ответственность

корпорации от ответственности ее отдельных членов: то, что принадлежит

корпорации, может не принадлежать ее членам, и та ответственность, которую

несет корпорация, может не быть ответственностью входящих в нее лиц. Мера

ответственности индивидуальных инвесторов ограничена объемом их вклада в

корпорацию; соответственно их возможные потери не могут быть выше их

вклада. Распространение корпоративной формы ведения бизнеса позволяет

инвесторам диверсифицировать риск инвестирования: чтобы не "класть все

яйца в одну корзину", они могут одновременно участвовать в целом ряде

корпораций. Благодаря этому корпорации получают значительные финансовые

ресурсы, необходимые при современных масштабах экономики, а также могут

принимать на себя риск, уровень которого недоступен для каждого

индивидуального инвестора в отдельности.

Вместе с тем, преимущество ограниченной ответственности достигается

за счет утраты части контроля за деятельностью корпорации. Акционеры

передают право управления операциями менеджерам, то есть они делегируют

право принимать решения по целому ряду аспектов деятельности директорам и

менеджерам – за исключением решений принципиальной важности. В условиях

значительной "распыленности" капитала, то есть когда корпорация основана

большим количеством акционеров, каждый из которых владеет лишь

незначительной частью акционерного капитала, "уступка" акционерами

рычагов контроля за ее деятельностью приводит к разделению функций

владения и управления. Для крупных корпораций открытого типа данная

распыленность капитала является, скорее, нормой, чем исключением.

Например, только у 13% крупнейших британских корпораций открытого типа, у

которых вообще есть крупный акционер, принадлежащий этому акционеру

пакет превышает 25% капитала. Лишь в 6% данного типа корпораций мы

найдем крупного акционера, который является единственным, и только в одном

случае из ста пакет акций, принадлежащий одному держателю, превышает 75%

акционерного капитала.

Разделение функций владения и контроля за деятельностью корпорации

не представляло бы никаких серьезных проблем, если бы интересы владельцев

и менеджеров полностью совпадали. Однако, есть все основания предполагать,

что данные интересы расходятся. Во-первых, менеджеры испытывают

воздействие целого ряда факторов – таких, как размер корпорации или власть и

престиж, связанные с занимаемыми ими положением, – которые не имеют

прямого отношения к интересам акционеров. Эти соображения могут привести

менеджеров к принятию решений (скажем, о строительстве нового небоскреба

для офиса корпорации), которые не только не будут соответствовать интересам

акционеров, но могут и повредить им. Во-вторых, отличаются друг от друга

форма и размер материального вознаграждения, которое получают менеджеры

и владельцы корпорации. Менеджерам традиционно гарантируется

вознаграждение в форме заработной платы, в то время как акционеры могут

претендовать на ту часть прибыли, которая остается после того, как корпорация

отчитается по всем своим обязательствам. Невозможность увязать эти две

формы вознаграждения заложена в самой их природе, хотя и были предприняты

многие усилия в этом направлении: менеджерам начислялось вознаграждение в

форме акций корпорации, опционов, а также делались попытки увязать уровень

их заработной платы с уровнем курсовой стоимости акций.

Но даже в том случае, когда подобные мотивационные методы увязки

интересов менеджера и акционеров имеют успех, проблема остается. Как

правило, акционеры инвестируют в конкретную корпорацию только часть

своего состояния, распределяя свои инвестиции между целым рядом объектов.

Напротив, менеджеры концентрируют все свое достояние в одном месте – в

корпорации, которой они служат: работа является главной их ценностью, а ее

утрата представляет самую серьезную опасность. Благодаря этому

обстоятельству менеджер может предпочесть такие решения, которые не

одобрил бы акционер, хотя их интересы в конечном счете могут совпадать.

Акционеры предпочитают действия, которые ведут к получению высокой

прибыли, то есть дивидендов, в то время как менеджерам выгодно

предпринимать шаги, снижающие опасность воздействия непредвиденных

обстоятельств, например, финансирование за счет нераспределенной прибыли,

а не за счет внешнего долга, или диверсификация капитала корпорации для

снижения опасности банкротства.

Акционеры, как группа, стремятся осуществлять надзор за управлением

корпорацией. Когда число акционеров велико, у каждого из них в отдельности

мало желания уделять надзору много времени и усилий – никто не желает брать

хлопоты управления на себя, в то время как выгода равномерно распределяется

между всеми. Это – классический пример того, что экономисты называют

проблемой "бесплатного проезда" ("free rider" problem): контролируя работу

управленческого персонала корпорации, каждый из акционеров склонен

возлагать усилия в этом деле на других ("проехаться бесплатно"). Но если

некому "тянуть воз", то никто и не "поедет", а потому при подобном отношении

к управлению со стороны акционеров деятельность корпорации может выйти

из-под их контроля. Проблема корпоративного управления и состоит в решении

вопросов надзора и контроля за действиями управленческого персонала в

условиях, когда функции управления и владения корпорацией находятся в

известном противоречии в силу "распыленности" акционерного капитала.

Участники корпоративных отношений

В самом начале лекции были сформулированы основные вопросы

корпоративного управления. Напомним их.

1. Если корпорацию составляют разные по типу группы акционеров

(крупные и мелкие, держатели обычных и привилегированных акций), должны

ли быть отдельно представлены и права этих групп?

2. Финансирование деятельности корпораций осуществляется как за счет

внешнего долга, так и за счет акционерного капитала, что предполагает

различия интересов кредиторов корпорации и владельцев акционерного

капитала. В связи с этим: должны ли быть представлены в системе

корпоративного управления обе эти категории?

3. Акционерный и заемный капитал представляют лишь один из типов

инвестиций, а именно финансовый капитал. В то же время другие участники

деятельности корпорации инвестируют другие формы капитала, например,

работающие по найму сотрудники вкладывают "человеческий капитал".

Должна ли система управления корпорацией учитывать интересы и данной

группы инвесторов?

Это непростые вопросы, и в разных странах существуют свои подходы к

их решению. Как мы увидим ниже, данные различия в подходах определяют

разнообразие структур и процессов корпоративного управления в разных

странах.

Сначала, тем не менее, попытаемся подробнее остановиться на некоторых

из этих вопросов. Итак, во-первых, существуют различные группы инвесторов,

вкладывающих капитал в деятельность корпорации. Финансирование

осуществляется как за счет акционерного капитала, так и за счет заемного, и

различие в интересах акционеров и кредиторов в этих условиях приобретает

особую значимость. Акционеры имеют право на получение того, что именуют

остаточной прибылью, – средств, остающихся после вычета из выручки

корпорации всех ее обязательств перед кредиторами, поставщиками,

служащими, государством и так далее. Таким образом, чем выше уровень

ожидаемой прибыли в результате того или иного решения, принимаемого

корпорацией, тем на большую прибыль могут рассчитывать акционеры.

Поставщики заемного капитала корпорации (владельцы облигаций и банки-

кредиторы) получают прибыль, уровень которой зафиксирован договором

между ними и корпорацией. Поэтому кредиторы могут быть и не

заинтересованы в высоких прибылях корпорации – больший интерес, для них

представляет гарантированный возврат вложенных ими средств.

Именно поэтому кредиторы склонны проявлять определенный

консерватизм в определении альтернатив инвестирования и в отличие от

акционеров редко отдают предпочтение решениям, которые ведут к получению

высоких прибылей, но одновременно сопряжены с высокой степенью риска.

Этот конфликт интересов особенно характерен для корпораций, в которых

велика доля заемного капитала и владельцы которых склонны к

высокорискованному инвестированию. Происходит это потому, что в случае

успешного инвестирования и получения высоких прибылей выгода падает

только на долю владельцев; в случае же провала программы инвестирования

наиболее значительные убытки несут кредиторы. Как бы там ни было, различия

в характере интересов акционеров и кредиторов корпорации предполагают, что

в рамках этих групп могут складываться различные подходы к контролю за

управлением корпорацией, а также возникают различные мотивы,

побуждающие их к осуществлению контроля.

Вместе с тем, проблема представительства в системе управления

корпорацией не исчерпывается фактом существования финансовых инвесторов.

Существуют и прочие категории инвесторов, вносящих свой вклад в

деятельность корпорации в той или иной форме. Так, служащие осуществляют

эти инвестиции в форме предоставления корпорации специфических навыков и

умений, которые могут быть с успехом использованы в рамках корпорации, но

менее ценны за ее пределами. Такие специфические для корпорации или

отрасли промышленности типы инвестиций не могут быть успешно

реализованы, если корпорация не способна создать оптимальные условия

занятости. Если служащие действительно являются инвесторами

(поставщиками человеческого капитала), то их интересы могут существенно

отличаться от интересов финансовых инвесторов – акционеров.

Более того, если признать за "нефинансовыми" инвесторами право на

участие в управлении корпорацией, необходимо также признать, что таковыми

являются не только служащие корпораций. Так, поставщики той или иной

корпорации часто вкладывают средства в оборудование, которое может быть

использовано для обслуживания только ее заказов и не может быть

переориентировано на другие цели. Представим, к примеру, производителя

комплектующих для автомобильной промышленности, который снабжает

конкретное автомобильное предприятие той или иной деталью или узлом. Эти

деталь или узел могут быть использованы в производстве только одного типа

автомобиля, выпускаемого конкретным производителем, и поставщик

комплектующих вынужден поэтому вкладывать средства в оборудование,

необходимое для изготовления этих уникальных деталей и узлов. Таким

образом, прибыль поставщиков оказывается столь тесно увязанной с

деятельностью производителя автомобилей, что его можно рассматривать как

инвестора в производство.

Список "нефинансовых" инвесторов не исчерпывается служащими,

поставщиками и покупателями. Осуществлять инвестирование в деятельность

корпорации могут и местные органы самоуправления, развивая инфраструктуру

или создавая благоприятные для корпорации условия налогообложения в целях

привлечения новых корпораций и увеличения их конкурентоспособности. Они

поступают так потому, что прямо заинтересованы в деятельности корпораций

на своей территории. Более того, эти корпорации оказывают существенное

воздействие на жизнь региона (как позитивное, так и негативное), например,

обеспечивают занятость населения, но с другой стороны могут загрязнять

окружающую среду. Должно ли в этом случае местное население иметь право

на участие в управлении данными корпорациями?

Действительно, проблема корпоративного управления важна для

значительного количества заинтересованных групп – для акционеров,

кредиторов, служащих, поставщиков, покупателей, местного населения. Всех

этих заинтересованных лиц можно назвать "соучастниками" в собственности

корпорации. Под этим понятием подразумеваются те, кто произвел полностью

или частично безвозвратные инвестиции и, соответственно, имеет

заинтересованность в качестве работы корпорации. Какие группы участников

должны быть представлены в корпоративном управлении – таков

фундаментальный вопрос, стоящий перед корпорацией. В этом смысле

важность того, как осуществляется корпоративное управление, выходит за

рамки отдельной корпорации или отдельной административной единицы, что

требует учета более общих соображений экономического порядка.

Эффективность корпоративного управления в условиях экономики

переходного периода прямо зависит от успешного развития различных аспектов

акционерных отношений. Даже в случае, если предприятия приватизированы,

их функционирование напрямую зависит от эффективной системы управления

и контроля. Системы управления корпорациями, особенно на начальных этапах

переходного периода, должны ставить во главу угла не только работу входящих

в их структуру предприятий, но и создание внутренних управленческих

структур, которые позволили бы таким предприятиям действовать более

эффективно. Формирование институтов, способных осуществлять

финансирование, управление и контроль за деятельностью предприятий-

участников корпораций, – предпосылка успешного развития экономики

переходного периода. Вне этих предпосылок сектор корпоративной

собственности просто не может возникнуть.

Баланс интересов

Многолетняя противоречивая практика работы корпораций дала

аналитическим и консалтинговым фирмам очень большой материал для

обобщения и выработки единых норм и рекомендаций по корпоративному

управлению. Так, в США в 1992 г. подготовлены Американским институтом

права "Принципы управления корпорациями". Регулярно готовит предложения

Круглый стол по вопросам бизнеса. Все это создает определенную

упорядоченность в понимании сути корпоративных отношений и интересов

самых разнообразных структурных категорий общества. В процессе

функционирования корпораций в ее корпоративную среду (рис. 1)

вовлекаются тем или иным способом различные субъекты общества и

категории людей.

Рис. 1. Корпоративная среда

Поэтому руководство корпорации в процессе принятия решений должно

учитывать интересы различных экономических составляющих общества.

Акционеры вступают с корпорацией в особые отношения: они делают

возможным само существование корпорации как поставщики "рискового"

капитала, необходимого для ее возникновения, развития и роста. Интересы

акционеров должны учитываться во всех важнейших действиях общества. То

есть, корпоративная среда представляет собой область взаимодействия

корпорации как объекта с теми, на кого она может в силу своих возможностей

оказывать влияние.

Потребители, требующие к себе самого пристального внимания,

поскольку без них корпорация просто не сможет существовать. Потребители

Ïðèìå÷àíèå:

– êîðïîðàòèâíûå îòíîøåíèÿ

Êîðïîðàòèâíàÿ ñðåäà

Ïîòðåáèòåëè

Àêöèîíåðû

Êîðïîðàöèÿ

Ñëóæàùèå

Âíåøíÿÿ

ñðåäà

Ïîñòàâùèêè

Ìåñòíîå

íàñåëåíèå

Îáùåñòâî â öåëîì

хотят получить качественные товары и услуги, приемлемые цены, хорошее

обслуживание и правдивую рекламу. Если корпорация не стремится направить

силы на удовлетворение потребностей потребителей, то это можно назвать ее

главным стратегическим просчетом, из-за которого корпорацию, как правило,

постигает неудача как в долгосрочном, так и в краткосрочном периоде. Это

обусловлено тем, что отношение общества к корпорации в значительной

степени формируется в точках продажи товаров и услуг.

Служащие, суть отношений которых с корпорацией, начиная от обычных

требований справедливой оплаты труда, переходит к другим аспектам

взаимоотношений работодателя с работником: равенству возможностей, защите

здоровья на рабочем месте, финансовой безопасности, невмешательству в

личную жизнь, свободе самовыражения и обеспечению соответствующего

уровня жизни.

Местное население, на которое корпорации оказывают наибольшее

воздействие в процессе производства. От корпораций ждут непосредственного

участия в решении местных проблем: образования, организации транспорта,

условий для отдыха, системы здравоохранения, охраны окружающей среды. В

России, где много градообразующих предприятий, эта проблема особенно

актуальна, поэтому именно здесь корпорации прежде всего должны объяснять

суть и характер своей деятельности.

Общество в целом, на которое корпорации оказывают воздействие на

национальном и международном уровнях. Их деятельность оказывается

объектом пристального внимания различных организаций и групп

заинтересованных лиц, включая академические круги, властные структуры и

средства массовой информации. От корпораций ждут участия в решении

проблем национального и международного масштабов, уплаты налогов и

других обязательных платежей.

В то же время первой и главной обязанностью корпораций перед

обществом является забота о поддержании собственной экономической

жизнеспособности в качестве производителя товаров и услуг, нанимателя и

создателя рабочих мест. Наряду с этим, одной из главных мировых проблем,

особенно в настоящее время, является проблема экологической безопасности

производства.

Поставщики, большую часть которых составляют, как правило, малые

предприятия, ожидающие от сотрудничества с корпорациями справедливых

торговых отношений и своевременных платежей. Взаимоотношения

корпораций и их поставщиков являют собой важное звено любой

экономической системы, так как само существование малого бизнеса зависит от

честного отношения к нему со стороны корпораций.

Во всех принципиальных решениях корпорации должен быть достигнут

баланс интересов участников корпоративных отношений, что повышает их

важность и значимость. В этих целях крупные корпорации, как правило,

разрабатывают и утверждают следующий примерный перечень документов,