Белокрылова О.С.(ред.) Экономическая теория: экзаменационные ответы

Подождите немного. Документ загружается.

_________Формирование спроса и предложения денег ______

• ситуация на денежном рынке, то есть соотношение объе-

мов спроса на деньги и объемов предложения денег в зависи-

мости о динамики «цены» денег (процентной ставки);

• соотношение денежной массы (количество денег в об-

ращении, то есть предложение денег) и товарной массы. При

этом, когда речь идет о таких видах денег, которые не имеют

собственной, внутренней стоимости (символические и кредит-

ные деньги), то стабильность их покупательной силы опреде-

ляется соответствием (равенством) их количества товарной

массе, подлежащей реализации;

• структура денежной массы.

Структура денежной массы — это во-первых, соотноше-

ние долей денег, находящихся в банках и вне банков; во-

вторых, соотношение долей денег в безналичной и наличной

форме. Легко заметить, что наибольшее инфляционное дав-

ление оказывают деньги вне банков, находящиеся на руках у

населения, а также деньги в наличной форме.

Денежная масса — количественная характеристика дви-

жения денег на определенную дату и за определенный пери-

од. Следует обратить внимание, что термины «денежная мас-

са», «сумма денег в обращении», «количество денег» исполь-

зуются как равнозначные.

Нельзя не видеть того, что изменение объема денежной

массы влияет на состояние национальной экономики в це-

лом. Так, изменение предложения денег способно оказать

воздействие на такие важнейшие реальные макроэкономи-

ческие показатели, как ВНП, увеличивая или уменьшая

его в краткосрочном периоде, а также общий уровень цен,

повышая или снижая его в долгосрочном периоде. Все это

делает необходимым изучение объема и структуры денеж-

ной массы посредством такой категории, как денежный

агрегат.

Денежный агрегат — показатель объема и структуры де-

нежной массы.

Важнейшими элементами структуры денежной массы

являются наличные деньги и «почти деньги».

Наличные деньги — это банкноты или монеты. Они обла-

дают абсолютной ликвидностью.

Кроме того, на денежном рынке обращаются ликвидные

активы, которые относительно легко, без потери стоимости мо-

гут быть использованы в одной из главных функций денег —

384

_________Формирование спроса и предложения денег_________

быть платежным средством. При этом функцию платежного

средства они выполняют либо как таковые, непосредственно,

либо путем быстрого обмена на наличные деньги. К таким ак-

тивам относятся:

• вклады до востребования двух видов: чековые и обык-

новенные. По обыкновенным вкладам выплачиваются про-

центы без предоставления права пользоваться чеками;

• срочные вклады больших размеров;

• ликвидные ценные бумаги (казначейские векселя, сбе-

регательные облигации, коммерческие векселя, акции).

Поскольку ликвидные активы не являются наличными

деньгами, рост их доли в структуре денежной массы положи-

тельно сказывается на стабильности покупательной силы де-

нег. В свою очередь положительно сказываются на покупа-

тельной силе денег и изменения в структуре таких активов в

пользу повышения доли наименее ликвидных. Степень же

ликвидности активов уменьшается с переходом от чековых

вкладов до востребования к срочным вкладам небольших раз-

меров, от них — к срочным вкладам больших размеров и от

последних — к ликвидным ценным бумагам.

Существуют следующие виды денежных агрегатов:

Ml = наличные деньги + чековые депозиты;

М2 = Ml + обыкновенные вклады + небольшие срочные

вклады;

МЗ = М2 + срочные вклады больших размеров;

L = МЗ + ликвидные ценные бумаги.

13. Зак 200

Как формируется

равновесие на денежном рынке?

Модель денежного рынка соединяет спрос и предложение

денег. Вначале для простоты можно предположить, что предло-

жение денег контролируется Центральным Банком и фиксиро-

вано на уровне М. Уровень цен также примем стабильным, что

вполне допустимо для краткосрочной модели. Тогда реальное

предложение денег будет фиксировано на уровне •=• и на графи-

ке (см. рис.) представлено вертикальной прямой ZA

Ставка

процента, %

м_

Спрос

и предложение

MJ на денежном рынке

Спрос на деньги (кривая L

) рассматривается как убыва-

ющая функция ставки процента для заданного уровня дохо-

да (при неизменном уровне цен номинальные и реальные став-

ки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги ра-

вен их предложению.

Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии

денежный рынок. Корректировка ситуации с целью достиже-

ния равновесия возможна потому, что экономические агенты

меняют структуру своих активов в зависимости от движения

процентной ставки. Так, если R слишком высока, то предложе-

ние денег превышает спрос на них. Экономические агенты, у

которых накопилась денежная наличность, попытаются изба-

виться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: ак-

ции, облигации, срочные вклады и т.п. Высокая процентная

ставка соответствует низкому курсу облигаций, поэтому будет

выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от по-

3CS

______Как формируется равновесие на денежном рынке?______

вышения их курса в будущем вследствие снижения R. Банки и

другие финансовые учреждения в условиях превышения пред-

ложения денег над спросом начнут снижать процентные став-

ки. Постепенно через изменение экономическими агентами

структуры своих активов и понижение банками своих процент-

ных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой

процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении.

Колебания равновесных значений ставки процента и де-

нежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных

переменных денежного рынка: уровня дохода, предложения

денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно,

кривых спроса и предложения денег.

Таким образом, как и на любом рынке, равновесие на

денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых

спроса и предложения.

Рассмотрим пример. Из анализа графика, представленно-

го на рис. видно, что население и фирмы будут держать на

руках точно 150 млрд. руб. лишь при процентной ставке,

равной 7 %. При более низкой норме процента они будут

стараться увеличить количество денег в своих портфелях, тем

самым толкая вниз цены на ценные бумаги, а норму процен-

та вверх, достигая тем самым равновесия, и наоборот.

Ставка

процента.

Sm1 Sm2

100

150 200 м_

Спрос

и предложение

денег млрд. руб.

L°

Смещение кривой

предложения

на денежном рынке

Попробуем оценить влияние изменений, возникающих в

предложении или спросе на деньги. Рассмотрим реакцию де-

нежного рынка на изменение денежного предложения. Пред-

положим, предложение денег увеличилось со 150 млрд. руб.

до 200 млрд. руб.

Результатом увеличения количества денег в обращении

будет уменьшение ставки процента — до 5%. Почему? При

ставке процента, равной 7%, потребуется лишь 150 млрд. руб.

13* 387

I05S

______Как формируется равновесие на денежном рынке?______

Излишек предложения в 50 млрд. руб. инвестируют в ценные

бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных

бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной став-

ки. (Например, по долгосрочной облигации выплачивается

процент в 300 руб. в год. Если цена облигации равна 3000

руб., то норма процента равна 10%. Если цена облигации уве-

личится до 4000 руб., то норма процента составит лишь

7,5 %). По мере падения процентной ставки цена хранения

денег также уменьшается, и население и фирмы увеличивают

количество наличности и чековых вкладов. При ставке про-

цента, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет вос-

становлено: спрос и предложение денег будет равно 200 млрд.

руб. Что произойдет при уменьшении денежного предложе-

ния? При сокращении предложения денег возникает времен-

ный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег

путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке

ценных бумаг понизит их рыночную стоимость и одновремен-

но увеличит процентную ставку. Более высокая процентная

ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их коли-

чество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги

сокращается и денежный рынок возвращается к равновесию.

Проанализируем последствия изменения в спросе на день-

ги. Первоначально рынок находится в равновесии, при номи-

нальной ставке процента, равной 7 %.

При исходной процентной ставке население и фирмы хо-

тели бы держать на руках 200 млрд. руб., несмотря на то, что

банковская система может предложить лишь 150 млрд. руб.

Население и фирмы предпринимают попытки приобрести боль-

ше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводят к

повышению номинальной ставки процента до 12 %, что обес-

печивает соответствие количества денег, находящихся в об-

ращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм

в соответствии с их желаниями. Денежный рынок достигает

нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги

запускает рассмотренные процессы в обратную сторону.

Подобный механизм установления и поддержания равно-

весия на денежном рынке может успешно работать в сложив-

шейся рыночной экономике с развитым рынком ценных бу-

маг, с устоявшимися поведенческими связями — типичной

реакцией экономических агентов на изменение тех или иных

переменных, в первую очередь, ставки процента.

388

Модель оптимального управления

наличностью Баумоля-Тобина

Наиболее популярна теория спроса на деньги, рассматри-

вающая его с точки зрения оптимизации денежных запасов,

Уильяма Баумоля и Джеймса Тобина.

Согласно этой теории, индивиды поддерживают денежные

запасы также, как фирмы поддерживают товарные запасы. В

любой данный момент домохозяйство держит часть своего бо-

гатства в форме денег для совершения сделок в будущем. При

этом домохозяйство должно соизмерять альтернативные издер-

жки хранения денежных средств (упущенный процент) с трансак-

ционными издержками конвертации других активов в деньги.

То есть, храня значительную долю богатства в денежной форме,

домохозяйство лишается процента, который бы оно получило,

если бы обладало активами, приносящими процент.

В то же время, конвертируя другое богатство в деньги,

например, продавая облигации, домохозяйство должно нести

издержки типа брокерских комиссионных.

Предположим, что человек запланировал в течение года

постепенно потратить У дол. (допустим, что цены и, следова-

тельно, реальные расходы в течение года не меняются). Ка-

кой наличной суммой он должен располагать для осуществ-

ления такого объема расходов, то есть какова оптимальная

величина среднего количества денег на руках?

Рассмотрим несколько вариантов. Можно в начале года

снять со счета Y дол. и расходовать их постепенно в течение

года. На рис. показана сумма денег, которой человек распо-

о.

Средняя величина У/2

Время

389

Модель оптимального управления наличностью Баумоля-Тобина

лагает в каждый момент. В начале года она равна Y, в конце

года 0, средняя в течение года — У/2.

Второй вариант предусматривает двукратное посещение бан-

ка в течение года. В начале года человек снимает со счета сумму

Y/2, постепенно расходуя ее в течение полугода, а затем берет

еще такую же сумму на расходы в течение следующего полуго-

дия. На рис. показано, что сумма денег на руках у владельца в

течение года изменяется от У/2 до 0 и в среднем составляет

У/4. Уменьшив это среднее значение, можно сократить потери

в виде неполученных процентов по вкладам, однако для этого

необходимо совершить два посещения банка вместо одного.

Y/2

.Средняя величина У/4

1/2 Время 1 ^

Если в течение года человек посещает банк N раз, каждый

раз, снимая со счета Y/N долл., он расходует эти суммы равными

частями в течение каждого из 1/N периодов. Из следующего рис.

видно, что в течение года сумма денег на руках изменяется в

пределах от Y/N до 0, и ее среднегодовое значение равно Y/(2N).

1/N

, Средняя величина Y/2N

Время

Вопрос в том, как выбрать оптимальное значение N? Чем

оно выше, тем меньше среднее количество денег на руках и

390

Модель оптимального управления наличностью Баумоля-Тобина

меньше потери в виде неполученных процентов, но тем боль-

ше неудобств человек испытывает в связи с необходимостью

чаще посещать банк.

Условно обозначим издержки, связанные с посещением

банка, произвольной постоянной величиной F, которая пред-

ставляет собой стоимостной показатель, измеряемый затрата-

ми времени на снятие денег со счета (дорога туда и обратно,

ожидание в очереди). Например, при заработке 12 долл. в час

и затратах времени на дорогу 15 мин. F = 3 долл. Обозначим

ставку процента через i; i — то, что теряется при хранении

наличных денег, поскольку последние не приносят процента.

Теперь можно с точностью рассчитать оптимальное значение

N и оптимальную сумму денег, которую целесообразно иметь на

руках. При любом N ее среднее значение составляет УД2АГ), а

потери в виде неполученных процентов равны £У/(2М). Если сто-

имостной эквивалент затрат времени на каждое посещение банка

оценивается величиной F, их общая сумма в течение года равна

FN. Вместе с суммой неполученных процентов они составляют

совокупные издержки, связанные с посещением банка.

>Jk Издержки

Затраты

на посещение

банка = FN

недополученный Число получений денег

процент IY/2N

~ в банке, которое

минимизирует

,. общие издержки

Рисунок показывает издержки хранения наличных денег-

Он иллюстрирует зависимость суммы неполученных процен-

тов, издержек, связанных с посещением банка, и совокуп-

ных издержек N. Последние достигают минимума при един-

ственном значении N, равном N*.

Чем больше число посещений банка N, тем выше связан-

ные с этим издержки и тем меньше сумма неполученных про-

центов. Оптимальная величина N равна:

391

Модель оптимального управления наличностью Баумоля-Тобина

При этом значении N* — средняя сумма денег на руках

составит:

Из уравнения следует, что, чем выше издержки, связанные

с посещением банка F, чем выше V, и чем ниже ставка процен-

та г, тем больше наличных денег имеет на руках население.

Общие издержки хранения можно найти как сумму

трансакционных издержек РЬ (Р • Q / М) и альтернативных

издержек упущенного процентного дохода I (M/2) по форму-

ле: ТС = РЬ ( Р • Q I М ) + i (M /2),

где М — денежные средства домашних хозяйств, с кото-

рых оно начинает месяц.

М/2 — среднее количество денег, хранимых им в тече-

нии месяца или спрос на деньги.

РЬ — уровень издержек от каждого посещения банка.

Р — число посещений банка за месяц.

Следовательно, модель Баумоля-Тобина можно использо-

вать в качестве модели спроса на деньги, так как она рас-

сматривает факторы формирования запаса наличных денеж-

ных средств. Но она может найти и более широкое примене-

ние. Предположим, что человек располагает активами как в

денежной форме (в наличности и на текущем счете), так и в

неденежной (акции и облигации). Первые используются при

совершении сделок, но доход приносят незначительный. Пусть

t — разница в доходах по денежным и неденежным активам,

a F — расходы по превращению неденежных активов в де-

нежную форму (например, брокерская комиссия). Вопрос об

оптимальной частоте привлечения брокера решается анало-

гично вопросу об оптимальной частоте посещений банка.

Модель Баумоля-Тобина описывает формирование запасов

денежных средств у экономических агентов и показывает,

что спрос на деньги прямо пропорционален уровню расходов

Y и обратно пропорционален ставке процента, что адекватно

выражается функцией L(i,Y).

3.12. Рынок ценных бумаг

г Функции и инструменты рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой часть рынка ссуд-

ных капиталов, где осуществляется эмиссия, купля-продажа

ценных бумаг. По существу это — система экономических

отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бу-

маги, и теми, кто покупает и становится их владельцами.

Покупка ценной бумаги означает передачу части денежного

капитала в ссуду, а сама ценная бумага приобретает форму кре-

дитного документа. Тот, кто продал ценную бумагу, становится

временным обладателем заемных средств, которые он может

использовать для организации и расширения производственной

или коммерческой деятельности; а тот, кто стал ее владельцем,

сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и по-

лучил возможность его возвращения в увеличенном размере.

Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется

функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе

обращения и хозяйственного использования. Прежде всего,

с их помощью происходит процесс централизации временно

свободных средств и сбережений собственников для финан-

сирования производства и строительства, их техническо-

го перевооружения, для развития торговли, транспорта, сфе-

ры услуг. Следует отметить, что эта функция, ее можно на-

звать инвестиционной, приобретает особое значение в усло-

виях перехода от централизованно управляемой экономи-

ческой системы, когда распределение материальных и фи-

нансовых ресурсов осуществлялось в основном государствен-

ными органами, к системе свободных рыночных отношений,

когда подавляющая часть предприятий для организации

своей деятельности формирует материальные и денежные

ресурсы самостоятельно. Ценные бумаги, выступая в каче-

стве средств инвестирования, используются не только для

ликвидации дефицита капитальных вложений и экономи-

ческого стимулирования деятельности предприятий, но и для

создания финансовых условий функционирования объектов

рыночной инфраструктуры: банков, бирж, страховых ком-

паний, торговых домов и т.д.

393

mssl