Определяется как размер ожидаемых дивидендов на одну акцию за
год деленный на текущую стоимость акции и умноженный на сто
процентов. Сравнительный показатель сравнивается с другими: чем
выше этот показатель, тем привлекательнее может быть акция для
инвестиций.
b
Данный коэффициент служит мерой эластичности процентного из
менения цены акции по отношению к одновременному процентному
изменению рынка (или индекса). Бета вычисляется следующим об
разом:
b
s
=
cov( , )iInd
Ind
2
, (5)
где:
b — бетакоэффициент;
cov(i, Ind) — ковариация iтой ценной бумаги и рыночного индекса;
s
Ind
2
— дисперсия значения индекса за анализируемый период.
Если значение бетаакции выше единицы, это означает, что при
nпроцентном повышении или снижении рынка (индекса) цена на эту
акцию поднимется или падает больше, чем на n процентов. И наоборот,
если бетаакции находится в диапазоне от 0 до 1, то это значит, что при
повышении или снижении рынка (индекса) цена акции поднимается
или падает меньше, чем на n процентов. Отрицательные значения бе
такоэффициента встречаются очень редко, то есть стоимость акций
меняется в направлении, обратном общему изменению рынка.
Бетакоэффициент популярен среди портфельных инвесторов.
Его используют при определении размера долей активов в портфеле.
Например, применяется такой подход: чем выше у акции коэффици
ент, тем меньше доля этой акции в портфеле.
Смысл рыночного подхода состоит в том, чтобы сравнивая рыноч
ные коэффициенты акций компаний между собой, выявить наиболее
недооцененные или перспективные акции. Для корректного сопо
ставления акций компаний между собой и определения наиболее не
дооцененных из них, сравнение необходимо проводить в одной от
расли и желательно на однотипных, схожих компаниях.
82 ЧАСТЬ I. ЗНАНИЯ И ПРАКТИКА
Рассмотрим наиболее популярный коэффициент P/E. В табл. 9
приведены рыночные коэффициенты для компаний нефтегазового
сектора развивающихся и развитых стран.
Таблица 9
Рыночные показатели для акций компаний нефтегазового сектора
1
№
P/E EV/EBITDA
2001 2002 2003п 2004п 2001 2002 2003п 2004п
1
Среднее по
развитым
рынкам
14,83 14,79 13,69 13,08 6,03 5,77 5,42 5,25
2 Exxon 14,96 21,44 17,92 16,71 7,89 8,63 7,29 7,66
3 BP Amoco 20,00 19,94 18,34 16,62 7,82 7,25 6,94 6,38
4 RD Shell 14,20 10,69 10,45 8,79 6,64 3,84 3,72 3,30
5 Chevron
Texaco
23,42 16,53 13,51 12,46 5,69 7,02 6,38 5,42
6 TotalFinaElf 14,68 15,11 14,25 14,69 6,94 6,49 6,27 6,47
7 Statoil 8,45 8,32 9,76 10,11 2,46 2,57 2,76 2,79
8 ENI 8,08 11,53 11,63 12,17 4,80 4,58 4,55 4,72
9
Среднее
по разви>
вающимся
рынкам
5,66 5,93 5,69 5,86
3,41
2,94 2,88 2,79
10 Sasol 7,78 7,10 6,62 7,37 4,72 3,84 3,53 3,55
11 Petrobras 3,01 4,52 3,61 3,21 2,18 1,93 1,85 1,56
12 PetroChina 6,18 6,18 6,83 6,99 3,33 3,05 3,25 3,25
13
Среднее
по России
5,05 6,15 5,83 5,05 3,82 4,10 3,82 3,38
14 Газпром* 5,61 5,07 5,34 3,91 4,10 3,84 3,87 3,20
15 ЛУКойл 5,47 7,33 6,54 5,53 3,31 3,64 3,05 2,69
16 Сибнефть 6,94 7,16 7,03 5,69 5,89 5,51 5,12 4,35
17 Сургут
нефтегаз
4,11 4,52 4,91 4,50 1,41 1,51 1,60 1,47
18 Татнефть 2,56 5,41 5,56 4,66 3,52 5,15 4,98 4,55
19 ЮКОС 5,58 7,40 5,57 5,98 4,70 4,95 4,27 3,99
ГЛАВА 4. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ 83
1
Источник: ИК «Тройка Диалог».