Захарченков С.П. Финансы. UA

Подождите немного. Документ загружается.

161Глава 9. Финансовый рынок Украины

точным») счетам. Недешевое удовольствие для клиента, поскольку

процентные ставки по таким кредитам, как правило, существенно

выше. Зато банку приятно.

С динамикой и основными тенденциями денежно-кредитного

рынка Украины во всех подробностях и деталях вы можете озна-

комиться в периодическом издании Национального банка Украины

под названием «Бюллетень НБУ», номера которого вы можете най-

ти в библиотеке вашего ВУЗа или на официальном сайте НБУ по

адресу: http://www.bank.gov.ua/Of_vydan/index.htm.

В заключение хочу отметить, что по объемам перераспределения

ресурсов денежно-кредитный рынок является самым крупным и ди-

намично развивающимся сегментом финансового рынка Украины.

Что еще немаловажно, данный сегмент рынка является еще и наи-

более прозрачным, а оттого и более понятным.

С основными фи-

нансовыми показателями денежно-кредитного рынка Украины вы

можете ознакомиться в Приложении 63. Ниже приведен перечень

таблиц, содержащихся в данном приложении.

1. Обязательства банков Украины по средствам, привлеченным

от субъектов хозяйствования и физический лиц (1991–2006).

2. Требования банков по кредитам, предоставленным в экономи-

ку Украины (1991–2006).

3. Процентные ставки банков Украины по кредитам и депозитам

(1992–2006).

4. Процентные ставки рефинансирования банков (1992–2006).

5. Требования банков по кредитам, предоставленным на межбан-

ковском рынке Украины (1993–2006).

6. Процентные ставки по операциям на межбанковском рынке

Украины (1998–2006).

7. Процентные ставки по кредитам, предоставленным банками

на межбанковском рынке Украины (2002–2006).

8. Обязательства банков по ресурсам, привлеченным на межбан-

ковском рынке Украины (1998–2006).

9. Требования НБУ по кредитам, предоставленным в экономику

Украины (1991–2006).

10. Процентные ставки банков по депозитам, привлеченным на

межбанковском рынке Украины (2002–2006).

11. Суммы начисленных процентов по кредитам, предоставлен-

ным банками в экономику Украины (2000–2006).

162 Финансы.ua

9.3.2. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ

О валютном рынке Украины уже было сказано довольно много

во 2-й и 5-й главах книги (советую «освежить» пройденный матери-

ал). К сказанному следует добавить, что валютный рынок Украины

можно разделить на три основных сегмента:

1) межбанковский рынок;

2) наличный рынок;

3) «черный» рынок.

С двумя последними сегментами валютного рынка вы наверняка

сталкивались лично. Это, если можно так выразиться, «front office»

валютного рынка Украины.

Но основные объемы валютных операций осуществляются на

межбанковском рынке. Субъекты финансовой системы, желающие

приобрести или продать иностранную валюту, могут сделать это на

межбанковском рынке через уполномоченные банки, имеющие со-

ответствующую лицензию.

Правила, в соответствии с которыми осуществляется торговля

иностранной валютой в Украине, содержатся в Приложении 20.

Там же находится текст постановления НБУ о правилах проведения

торговой сессии. Статистическая информация о валютном рынке

Украины за 2002–2006 годы находится в Приложении 64.

9.3.3. ФОНДОВЫЙ РЫНОК УКРАИНЫ

Поскольку структура данного сегмента отечественного финансо-

вого рынка отличается от той, которая принята, например, в США и

Великобритании, я расскажу для начала о том, как рынок структури-

руется у них, а потом перейду к описанию нашего рынка.

У НИХ

Основными типами финансовых инструментов на рынке ценных

бумаг являются:

– долговые обязательства (debt) – ценные бумаги, в основе кото-

рых лежит кредитный метод формирования и использования фон-

дов (корпоративные и государственные облигации, казначейские и

корпоративные векселя);

– акции (equity) – ценные бумаги, в основе которых лежит инве-

стиционный метод;

См. Боди З., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс»,

2005. – С. 77-78.

163Глава 9. Финансовый рынок Украины

– производные ценные бумаги (derivatives) – ценные бумаги, да-

ющие право на приобретение или продажу акций или долговых обя-

зательств по фиксированной цене в будущем.

Рынок краткосрочных долговых обязательств со сроком погаше-

ния до одного года носит название денежного рынка (money market).

Рынок долгосрочных долговых обязательств и акций называют

рынком капитала (capital market). В свою очередь, продажа и покуп-

ка акций выделена из рынка капитала в отдельный сегмент – фон-

довый рынок (stock market).

У НАС

В соответствии с Законом Украины «Про цінні папери та фондо-

вий ринок»

, основные типы финансовых инструментов у нас такие

же. Подробный перечень и описание отечественных финансовых ин-

струментов приведены в 1-м и 2-м разделах Закона.

Внимание! Согласно упомянутому закону в Украине есть толь-

ко один рынок – фондовый. В том смысле, что по действующе-

му законодательству у нас нет разделения рынка в зависимости от

типа ценных бумаг. Иначе говоря, в Украине понятия «фондовый

рынок» и «рынок ценных бумаг» отождествили. Подозреваю, что

наши законотворцы «кембриджей не кончали», тем не менее, в ме-

тодологическом плане, то, что в законе названо фондовым рынком,

корректнее называть рынком ценных бумаг (ну, хотя бы из уваже-

ния к вековым традициям западных финансовых рынков). Наиболее

распространенными финансовыми инструментами отечественного

рынка ценных бумаг являются акции и облигации.

Акция

– именная ценная бумага, которая заверяет имуществен-

ные права её владельца (акционера), касающиеся акционерного об-

щества, включая право на получение части прибыли акционерного

общества в виде дивидендов и право на получение части имущества

акционерного общества в случае его ликвидации, право на управ-

ление акционерным обществом, а также неимущественные права,

предусмотренные Гражданским кодексом Украины и законом, ко-

торый регулирует вопрос создания, деятельности и ликвидации ак-

ционерных обществ.

В Украине акционерные общества размещают только именные

акции. В сертификате акции указывают:

Для того чтобы получить наиболее детальное представление об устройстве фон-

дового рынка Украины, настоятельно рекомендую ознакомиться с текстом Закона

(см. Приложение 42).

См. Статью 6 в Приложении 42.

164 Финансы.ua

вид ценной бумаги,

наименование и местонахождение акционерного общества,

серия и номер сертификата,

номер и дата выпуска,

международный идентификационный номер ценной бумаги,

тип и нарицательная стоимость акции,

имя владельца,

количество выпускаемых акций.

Облигация

– ценная бумага, которая заверяет внесение её вла-

дельцем денег, определяет отношения займа между владельцем

облигации и эмитентом, подтверждает обязательство эмитента воз-

вратить владельцу облигации ее нарицательную стоимость в пред-

усмотренный условиями размещения облигаций срок и выплатить

доход по облигации, если иное не предусмотрено условиями разме-

щения. Облигации размещаются в документарной или бездокумен-

тарной форме. Эмитент, в порядке, установленном Государственной

комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку, может разме-

щать процентные, целевые и дисконтные облигации.

Участниками (субъектами) рынка ценных бумаг являются эми-

тенты, инвесторы и профессиональные участники рынка. Иначе

говоря, участником рынка ценных бумаг, в том или ином качестве,

может быть любое правоспособное юридическое или физическое

лицо. Чуть подробнее хочу остановиться на профессиональных

участниках, поскольку именно они являются непременным атрибу-

том рынка – рыночными финансовыми институтами. Это юриди-

ческие лица, которые на основании лицензии, выданной ГКЦБФР,

проводят на рынке ценных бумаг профессиональную деятельность,

виды которой определены законами Украины.

Виды профессиональной деятельности на отечественном рынке

ценных бумаг

1. Торговля ценными бумагами:

• брокерская деятельность – заключение торговцем ценными бу-

магами гражданско-правовых договоров (в частности договоров ко-

миссии, поручения) относительно ценных бумаг от своего имени (от

лица другого лица), по доверенности и за счет другого лица;

• дилерская деятельность – заключение торговцем ценными бу-

магами гражданско-правовых договоров относительно ценных бу-

маг от своего имени и за свой счет с целью перепродажи;

Подробно о видах отечественных облигаций см. статьи 7-10 в Приложении 42.

Более детально все изложено в 3-м разделе Приложения 42 (стр. 14-22).

165Глава 9. Финансовый рынок Украины

• андеррайтинг – размещение (подписка, продажа) ценных бумаг

торговцем ценными бумагами по доверенности, от лица и за счет

эмитента;

• управление ценными бумагами – деятельность, которая про-

изводится торговцем ценными бумагами от своего имени за возна-

граждение, на протяжении определенного срока, на основании дого-

вора об управлении переданными ему ценными бумагами и денеж-

ными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные

бумаги, а также полученными в процессе этого управления ценны-

ми бумагами и денежными средствами, которые принадлежат на

правах собственности установщику управления, в его интересах или

в интересах определенных им третьих лиц.

2. Деятельность по управлению активами институциональных

инвесторов – профессиональная деятельность компании по управле-

нию активами (КУА), которая производится ею за вознаграждение

от своего имени или на основании соответствующего договора об

управлении активами институциональных инвесторов (см. стр. 17- 20

в Приложении 45).

3. Депозитарная деятельность

– предоставление услуг относи-

тельно хранения ценных бумаг независимо от формы их выпуска,

открытие и ведение счетов в ценных бумагах, обслуживание опе-

раций на этих счетах (включая клиринг и расчеты по соглашениям

относительно ценных бумаг) и обслуживание операций эмитента от-

носительно выпущенных им ценных бумаг.

4. Деятельность по организации торговли – создание организа-

ционных, технологических, информационных, правовых и других

условий для сбора и распространения информации относительно

спроса и предложения, проведение регулярных торгов финансовы-

ми инструментами по установленным правилам, централизованно-

го заключения и выполнения договоров относительно финансовых

инструментов, в том числе осуществления клиринга и расчетов по

нему, и решение споров между членами организатора торговли.

Организаторами торговли ценными бумагами в Украине являются

фондовые биржи.

Подробную статистическую информацию о состоянии дел в

Украине на рынке ценных бумаг вы можете получать из регулярных

отчетов

ГКЦБФР, размещаемых на её сайте (www.ssmsc.gov.uа). Из

См. Закон Украины «Про Національну депозитарну систему та особливості елек-

тронного обігу цінних паперів в Україні» (Приложение 72).

Непременно просмотрите Приложение 65 (выдержка из официального отчета

ГКЦБФР за 2006 год).

166 Финансы.ua

отчетов вы можете увидеть, что подавляющее большинство опера-

ций (более 90%) с ценными бумагами происходит на так называе-

мом неорганизованном рынке. Но заострить ваше внимание я хочу

как раз на организованных торговых площадках, – организаторах

торговли. Потому что будущее отечественного рынка ценных бумаг

находится там. Организованная торговля дает одно очень важное

преимущество – повышение ликвидности финансовых инструмен-

тов. Это значит, что существенно возрастает мобильность финан-

совых ресурсов

, а вместе с ними и мобильность всей экономики

страны.

Из десяти зарегистрированных (на 31.12.06) в Украине органи-

заторов торговли ведущее место занимает Дочернее предприятие

«Фондовая биржа ПФТС» – более 96% объема торгов на организован-

ном рынке Украины в 2006 году (см. стр. 19(23) в Приложении 65).

У них и свой фондовый индекс

есть. Правда, пока нельзя сказать,

что индекс ПФТС репрезентативно отражает состояние дел в отече-

ственной экономике. Тем не менее, это лучше, чем ничего. Надо же

с чего-то начинать! Подробное представление о работе ПФТС вы мо-

жете получить, ознакомившись с материалами, размещенными на

их официальном сайте (www.pfts.com). Советую, также, просмотреть

юбилейный отчет о работе ПФТС за 2006 год (см. Приложение 66).

Чтобы вы представляли уровень развития нашего фондового

рынка по отношению к рынкам ведущих мировых держав, я сравню

его с человеком. Наш рынок и их рынок – это новорожденный ре-

бенок в сравнении со зрелым состоятельным мужчиной. У нашего

есть все – ручки и ножки, глазки и ушки, носик и пиписка; но он

пока плохо соображает, писяется в памперсы и не умеет ходить.

Зато у нашего есть одно неоспоримое преимущество перед своими

старшими собратьями – огромная перспектива роста.

9.3.4. РЫНОК ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ

В соответствии со Статьей 4 Закона Украины «Про фінансові по-

слуги та державне регулювання ринків фінансових послуг» (см. При-

ложение 70) финансовыми считаются следующие услуги:

1) выпуск платежных документов, платежных карточек, дорож-

ных чеков и/или их обслуживание, клиринг, другие формы обеспе-

чения расчетов;

Иначе говоря, наиболее эффективно реализуется распределительная функция

финансового рынка.

Методика расчета индекса ПФТС изложена в Приложении 67.

167Глава 9. Финансовый рынок Украины

2) доверительное управление финансовыми активами;

3) деятельность по обмену валют;

4) привлечение финансовых активов с обязательством относи-

тельно последующего их возвращения;

5) финансовый лизинг;

6) предоставление средств в заем, в том числе и на условиях фи-

нансового кредита;

7) предоставление гарантий и поручительств;

8) перевод денег;

9) услуги в сфере страхования и накопительного пенсионного

обеспечения;

10) торговля ценными бумагами;

11) факторинг.

Под рынком финансовых услуг будем подразумевать услуги

только тех финансовых учреждений (институтов), деятельность ко-

торых входит в компетенцию Государственной комиссии по регули-

рованию рынков финансовых услуг Украины.

Страхование

Самый значительный сегмент украинского рынка финуслуг за-

нимает страхование (в 2006 году – более 13 млрд. грн. собранных

страховых премий).

Страхование – это вид гражданско-правовых отношений относи-

тельно защиты имущественных интересов граждан и юридических

лиц в случае наступления событий (страховых случаев), определен-

ных договором страхования или действующим законодательством,

за счет денежных фондов, формируемых путем уплаты гражданами

и юридическими лицами страховых платежей (страховых взносов,

страховых премий) и доходов от размещения средств этих фондов.

В качестве финансового инструмента здесь используется до-

говор страхования (страховой полис). Согласно статье 979 ГКУ

(см. Приложение 60) «по договору страхования одна сторона

(страховщик) обязуется выплатить второй стороне (страховате-

лю) или другому лицу, определенному в договоре, денежную сум-

му (страховую выплату), а страхователь обязуется выплачивать

страховые платежи.

Предметом договора страхования (см. Статью 980 ГКУ

) могут

быть имущественные интересы, не противоречащие закону и свя-

занные с:

Рекомендую ознакомиться с Главой 67 (статьи 979-999) ГКУ полностью.

168 Финансы.ua

1) жизнью, здоровьем, трудоспособностью и пенсионным обе-

спечением (личное страхование);

2) владением, пользованием и распоряжением имуществом (иму-

щественное страхование);

3) возмещением вреда, причиненного страхователем (страхова-

ние ответственности).

Основным законом, регламентирующим в Украине отношения

на рынке страховых услуг является Закон Украины «Про страхуван-

ня»

(см. Приложение 71)

Страховщиками признаются финансовые учреждения, которые

созданы в форме акционерных, полных, коммандитных обществ

или обществ с дополнительной ответственностью. В отдельных

случаях, установленных законодательством Украины, страховщика-

ми признаются государственные организации, которые созданы и

действуют в соответствии с Законом Украины «Про страхування».

Слова «страховщик», «страховая компания», «страховая организация»

и производные от них разрешается использовать в названии лишь

тем юридическим лицам, которые имеют лицензию на осуществле-

ние страховой деятельности.

Страхователями признаются юридические лица и дееспособные

граждане, которые заключили со страховщиками договоры страхо-

вания или являются страхователями по законодательству Украины.

Страхование может быть добровольным или обязательным.

Добровольное страхование

– это страхование, которое осущест-

вляется на основе договора между страхователем и страховщиком.

Общие условия и порядок осуществления добровольного страхова-

ния определяются правилами страхования, которые устанавливают-

ся страховщиком самостоятельно, в соответствии с требованиями

Закона «Про страхування». Конкретные условия страхования опре-

деляются при заключении договора страхования.

Обязательное страхование

– страхование (его виды, условия)

которое вводится законами Украины (например, закон «Про обов’яз-

кове страхування цивільно-правової відповідальності власників на-

земних транспортних засобів»).

Самую свежую информацию о состоянии рынка страховых услуг в

Украине вы можете получить из официальных отчетов Госфинуслуг,

размещаемых на их сайте (см. Приложение 73 и 74). О том, как стра-

Все, что далее по тексту будет написано о страховании, является выдержками из

этого закона. Советую изучить хотя бы первый его раздел.

Здесь уместно говорить о регулируемом финансовом механизме.

Речь идет о жестком типе финансового механизма.

169Глава 9. Финансовый рынок Украины

ховые компании используются в различных схемах «отмывания» де-

нег («отмывание» – пока что одна из ключевых функций страховых

компаний Украины), вы можете узнать из Приложения 26.

Предоставление средств в заем

Речь пойдет о кредитных союзах (на ломбардах

останавливаться

не будем) – втором по величине сосредоточенных ресурсов сегмен-

те рынка финуслуг. С методологической точки зрения данный вид

услуг корректнее было бы отнести к денежно-кредитному рынку.

Но так как кредитные союзы являются специфическим видом фи-

нансовых институтов, то их выделили в отдельный сегмент рынка.

Деятельность союзов регламентируется отдельным законом

Кредитный союз – это неприбыльная организация, основанная

физическими лицами, профессиональными союзами, их объедине-

ниями на кооперативных началах с целью удовлетворения нужд ее

членов во взаимном кредитовании и предоставлении финансовых

услуг за счет объединенных денежных взносов членов кредитного

союза. Численность учредителей (членов) кредитного союза не мо-

жет быть менее 50 лиц, объединенных хотя бы по одному из пере-

численных признаков: имеют общее место работы или учебы, или

принадлежат к одному профсоюзу, объединению профсоюзов, дру-

гой общественной или религиозной общественной организации, или

живут в одном селе, поселке, городе, районе, области.

Кредитный союз согласно своему уставу:

• принимает вступительные и обязательные паевые и другие

взносы от членов союза;

• предоставляет кредиты своим членам в наличной и безналич-

ной форме (получать кредиты от лица членов кредитного союза мо-

гут также фермерские хозяйства и частные предприятия, которые

находятся в их собственности; размер кредита, предоставленного

одному члену кредитного союза, не может превышать 20 процентов

от капитала кредитного союза);

• привлекает на договорных условиях взносы (вклады) своих чле-

нов на депозитные счета, как в наличной, так и в безналичной фор-

ме (обязательства кредитного союза перед одним своим членом не

могут быть больше 10 процентов от общих обязательств кредитного

союза);

О деятельности ломбардов читайте в Приложении 83 (стр. 10) и Приложении 84

(стр. 9-10), а также ознакомьтесь с Приложением 88.

Закон Украины «Про кредитні спілки» (см. Приложение 75).

170 Финансы.ua

• выступает поручителем выполнения членом союза обязательств

перед третьими лицами;

• размещает временно свободные средства на депозитных счетах

в учреждениях банков, а также приобретает государственные цен-

ные бумаги и паи кооперативных банков;

• привлекает на договорных условиях кредиты банков, креди-

ты объединенного кредитного союза, средства других учреждений

и организаций исключительно для предоставления кредитов своим

членам. Общая сумма привлеченных средств, в том числе кредитов,

не может превышать 50 процентов стоимости общих обязательств и

капитала кредитного союза на момент привлечения.

Информацию о деятельности кредитных союзов в Украине в

2004–2006 годах вы можете получить из официальных отчетов

Государственной комиссии по регулированию рынков финансовых

услуг Украины (см. Приложения 76–78).

Услуги в сфере накопительного пенсионного обеспечения

В данном случае идет речь о финансовых институтах под назва-

нием «негосударственные пенсионные фонды» (НПФ)

Негосударственный пенсионный фонд – юридическое лицо,

которое имеет статус неприбыльной организации (непредпринима-

тельского общества), функционирует и осуществляет деятельность

исключительно с целью накопления пенсионных взносов в пользу

участников пенсионного фонда с дальнейшим управлением пен-

сионными активами, а также осуществляет пенсионные выплаты

участникам фонда.

Действующим законодательством Украины предусмотрено три

вида пенсионных фондов:

• корпоративный пенсионный фонд – негосударственный пенсион-

ный фонд, основателем которого является юридическое лицо-рабо-

тодатель или несколько юридических лиц-работодателей и, к которо-

му могут присоединяться работодатели-плательщики. Участниками

этого фонда могут быть исключительно физические лица, которые

находятся (находились) в трудовых отношениях с работодателями-

основателями и работодателями-плательщиками этого фонда;

• профессиональный пенсионный фонд – негосударственный пен-

сионный фонд основателем (основателями) которого могут быть

Но это не значит, что негосударственным пенсионным обеспечением в Украине

могут заниматься только НПФ. В соответствии с Законом Украины «Про недер-

жавне пенсійне забезпечення» (см. Приложение 79) данным видом деятельности

также могут заниматься банки и страховые компании. Все понятия и определения

далее по тексту приведены в трактовке упомянутого закона.