Шаститко А.Е. Проблемы корпоративного управления и особенности перераспределения прав контроля в России
Подождите немного. Документ загружается.
11
ïàðàäîêñàëüíàÿ ñèòóàöèÿ: äëÿ ôîðìèðîâàíèÿ ýôôåêòèâíîãî ìåõàíèçìà
âíóòðèôèðìåííîãî óïðàâëåíèÿ íåîáõîäèìî ïîâûøåíèå ýôôåêòèâíîñòè ìåõàíèçìîâ
ãîñóäàðñòâåííîãî óïðàâëåíèÿ, êîòîðûå îòâå÷àþò â òîì ÷èñëå çà îáåñïå÷åíèå
ñîáëþäåíèÿ ïðàâ íå òîëüêî ãîñóäàðñòâåííîé, íî è ÷àñòíîé ñîáñòâåííîñòè äå-þðå.
 ñëó÷àå ñ ðîññèéñêîé ïðèâàòèçàöèåé íå áûëè ïðèíÿòû âî âíèìàíèå íè ïðîáëåìû
ðàçâèòèÿ êîíêóðåíöèè, íè ïðîáëåìû, ñâÿçàííûå ñ íàïîëíåíèåì äîõîäíîé ÷àñòè
áþäæåòà â ðåçóëüòàòå ïðîäàæè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé. Ïî ìíåíèþ íåêîòîðûõ
èññëåäîâàòåëåé, ýòî áûëî ñâÿçàíî ñ òåì, ÷òî íåîáðàòèìîñòü ïðîöåññà ïðèâàòèçàöèè (à â
êîíå÷íîì ñ÷åòå âñåõ ðåôîðì) ôàêòè÷åñêè îòîæäåñòâëÿëàñü ñ åå ñêîðîñòüþ [Àíäðåôô,
2003, ñ.125; Ãðèãîðüåâ, 2003].
Ïðåæäå ÷åì èäòè äàëüøå, îòìåòèì äâà ïðèíöèïèàëüíûõ óñëîâèÿ ýôôåêòèâíîñòè
ïðèâàòèçàöèè (êîòîðûå áûëè íàðóøåíû â Ðîññèè): (1) íåîáõîäèìîñòü
ñïåöèôèöèðîâàííîñòè
19
è çàùèùåííîñòè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè, ãàðàíòîì ÷åãî äîëæíî
áûëî âûñòóïàòü ãîñóäàðñòâî, (2) âîçìîæíîñòü íèçêîçàòðàòíîé ïåðåäà÷è ïðàâ
ñîáñòâåííîñòè òåì ñóáúåêòàì, êîòîðûå îöåíèâàþò åå âûøå (ìåõàíèçìû ðûíêà
êîðïîðàòèâíîãî êîíòðîëÿ).
Îäíàêî åñëè òðàíñàêöèîííûå èçäåðæêè áîëüøå íóëÿ, òî ïåðâîíà÷àëüíîå
ðàñïðåäåëåíèå ïðàâ ñîáñòâåííîñòè çíà÷èòåëüíî âëèÿåò íå òîëüêî íà ýôôåêòèâíîñòü
ðàçìåùåíèÿ ðåñóðñîâ, íî è íà õàðàêòåð ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ. Áîëåå òîãî, â
óñëîâèÿõ çíà÷èòåëüíûõ òðàíñàêöèîííûõ èçäåðæåê íåò ãàðàíòèé, ÷òî ñàìè ïðàâà
ñîáñòâåííîñòè áóäóò äîñòàòî÷íî çàùèùåíû. Äåëî â òîì, ÷òî âûñîêèå òðàíñàêöèîííûå
èçäåðæêè â ñîîòâåòñòâóþùèõ àñïåêòàõ âçàèìîîòíîøåíèé ìåæäó ýêîíîìè÷åñêèìè
àãåíòàìè îòðàæàþò, ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ, íèçêîå êà÷åñòâî èíñòèòóòîâ
20
,
ñòðóêòóðèðóþùèõ âçàèìîäåéñòâèå ìåæäó äàííûìè àãåíòàìè.
Âî ìíîãèõ èññëåäîâàíèÿõ îòìå÷àåòñÿ, ÷òî ïðèâàòèçàöèÿ â òå÷åíèå 1990-õ ãã. íå
ïðèâåëà íè ê ïåðåäà÷å ïðåäïðèÿòèé ýôôåêòèâíûì õîçÿåâàì, íè ê ñòðàòåãè÷åñêèì
èíâåñòîðàì, è äàííûé ïðîöåññ èäåò êðàéíå ìåäëåííî. Â ýòîé ñâÿçè óêàçûâàþò íà òî,
÷òî íå áûëî ñîçäàíî íèçêîçàòðàòíîãî ìåõàíèçìà ñïåöèôèêàöèè è çàùèòû ïðàâ
ñîáñòâåííîñòè ñ ïîìîùüþ ãîñóäàðñòâà [Àëåêñàøåíêî, Àñòàïîâè÷ è äð, 2000, Ñòèãëèö,
2003]. Ïðîâåäåííàÿ ïðèâàòèçàöèÿ îêàçàëà íåãàòèâíîå âëèÿíèå íà ýôôåêòèâíîñòü
ñôîðìèðîâàâøåéñÿ â ïîñëåäóþùåì ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ, ÷òî ïî ñóòè
îòðàæàåò òåçèñ î íåïðèìåíèìîñòè ëîãèêè òåîðåìû Êîóçà â ïîçèòèâíîì ïëàíå
[
Àíäðåôô, 2003; Ãðèãîðüåâ, 2003, ñ.359, Ñòèãëèö, 2003, ñ.198-199].
Âûñîêèå òðàíñàêöèîííûå èçäåðæêè, ñâÿçàííûå ñ èñïîëüçîâàíèåì ìåõàíèçìà
ïåðåäà÷è êîíòðîëÿ ïîñðåäñòâîì (ïðèíÿòîãî â ñòðàíàõ ñ ðàçâèòîé ôèíàíñîâîé
èíôðàñòðóêòóðîé) âðàæäåáíîãî ïîãëîùåíèÿ èëè áàíêðîòñòâà ìîãóò ïðèâîäèòü (è â
äåéñòâèòåëüíîñòè ïðèâîäÿò) ê ôîðìèðîâàíèþ àëüòåðíàòèâíûõ ìåõàíèçìîâ
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ ñîáñòâåííîñòè ìåæäó ýêîíîìè÷åñêèìè àãåíòàìè. Îòìåòèì, ÷òî
äàííûå ìåõàíèçìû ïî ôîðìå ïîõîæè íà äåéñòâóþùèå â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ, íî ïî ñóòè
îòëè÷àþòñÿ. Ïðèìåð - "çàêàçíûå" áàíêðîòñòâà, êîãäà ïðîöåäóðà áàíêðîòñòâà
ïðèìåíÿëàñü ê âïîëíå áëàãîïîëó÷íûì â ôèíàíñîâîì îòíîøåíèè ïðåäïðèÿòèÿì.
19
Íàïîìíèì, ÷òî ñïåöèôèêàöèÿ ïðàâ ñîáñòâåííîñòè - ñîçäàíèå ðåæèìà èñêëþ÷èòåëüíîñòè äëÿ
îòäåëüíîãî èíäèâèäà èëè ãðóïïû ïîñðåäñòâîì èäåíòèôèêàöèè äàííûõ èíäèâèäîâ èëè ãðóïïû
(îïðåäåëåíèÿ ñóáúåêòà ïðàâà), îáúåêòà ïðàâà, íàáîðà ïðàâîìî÷èé, à òàêæå ìåõàíèçìà, îáåñïå÷èâàþùåãî
èõ ñîáëþäåíèå. Áîëåå ïîäðîáíî ñì. [Øàñòèòêî, 2002à].
20
 îáùå ïëàíå êà÷åñòâî èíñòèòóòîâ çàâèñèò îò ñòèìóëîâ è èíôîðìàöèè, êîòîðûå äåëàþò
ïðîèçâîäèòåëüíóþ äåÿòåëüíîñòü áîëåå ðåçóëüòàòèâíîé, ÷åì ïåðåðàñïðåäåëèòåëüíóþ.
12
Ïðè÷åì, îñîáåííîñòü ýòèõ ìåõàíèçìîâ ñîñòîèò â òîì, ÷òî ðåçóëüòàò ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ
ïðàâ âîâñå íå îáÿçàòåëüíî ñâÿçàí ñ ðåøåíèåì çàäà÷è ïîâûøåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè
äåÿòåëüíîñòè òîãî èëè èíîãî ïðåäïðèÿòèÿ. Ïîñëå çàõâàòà (íàïðèìåð, ÷åðåç âíåøíåãî
óïðàâëÿþùåãî) â óñëîâèÿõ íåçàùèùåííîñòè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè, âûâîä àêòèâîâ
ÿâëÿåòñÿ âïîëíå ðàöèîíàëüíûì âûáîðîì ëèö, ïðèíèìàþùèõ ðåøåíèÿ â êîðïîðàöèÿõ
21
.
Ôîðìà àëüòåðíàòèâíûõ ìåõàíèçìîâ ïåðåäà÷è ïðàâ êîíòðîëÿ âî ìíîãîì çàâèñèò îò
ñîáëþäåíèÿ áàçîâîãî óñëîâèÿ: çàùèùåííîñòè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè. Åñëè ýòî óñëîâèå íå
âûïîëíÿåòñÿ, òî, ñêîðåå âñåãî, ðûíî÷íûå òðàíñàêöèè (ñ ãàðàíòîì â ëèöå ãîñóäàðñòâà)
ïî ïîâîäó êîðïîðàòèâíîãî êîíòðîëÿ íåâîçìîæíû.
Ñ ÷åì ñîïðÿæåíà íåçàùèùåííîñòü ïðàâ ñîáñòâåííîñòè (àáñîëþòíûõ è
îòíîñèòåëüíûõ)? Âî-ïåðâûõ, ñ íåñîâåðøåííîé èíñòèòóöèîíàëüíîé èíôðàñòðóêòóðîé,
íå ïîçâîëÿþùåé îáåñïå÷èòü ïåðåðàñïðåäåëåíèå òèòóëîâ ïðàâ ñîáñòâåííîñòè â
ñîîòâåòñòâèè ñ óñëîâèÿìè ýôôåêòèâíîãî ðàçìåùåíèÿ ðåñóðñîâ, äîïóñêàþùåé
ïåðìàíåíòíûé ïðîöåññ ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ñîáñòâåííîñòè, íå ñâÿçàííûé ñ ïîâûøåíèåì
ïðîèçâîäñòâåííîé ýôôåêòèâíîñòè. Âî-âòîðûõ, ñ òåì, êàêèì îáðàçîì ýòà ñîáñòâåííîñòü
áûëà ïîëó÷åíà. Çàëîãîâûå àóêöèîíû ñåðåäèíû 90-õ ãîäîâ ïðîøëîãî âåêà îáóñëîâèëè
ïðèâàòèçàöèþ êðóïíûõ êîìïàíèé ñî çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíüþ êîíöåíòðàöèè
ñîáñòâåííîñòè. Ïðè÷åì, ëåãèòèìíîñòü òàêîé ôîðìû ïðèâàòèçàöèè áûëà ïîä áîëüøèì
âîïðîñîì, ÷òî ñîçäàëî ýôôåêò íåîïðåäåëåííîñòè äëÿ òåõ, êòî äå-ôàêòî êîíòðîëèðîâàë
äàííûå êîìïàíèè.
Âîò ïî÷åìó îñîáåííîñòüþ äîìèíèðóþùåé ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ â
Ðîññèè, ñôîðìèðîâàâøåéñÿ â êîíöå 90-õ ãîäîâ ïðîøëîãî âåêà, ñòàë íå òîëüêî
èíñàéäåðñêèé êîíòðîëü äîìèíèðóþùåãî ñîáñòâåííèêà [Äîëãîïÿòîâà (ðåä.), 2002, ñ.39],
íî è êîðîòêèé âðåìåííîé ãîðèçîíò ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé ïðèìåíèòåëüíî ê èñïîëüçîâàíèþ
àêòèâîâ [Àâäàøåâà, Àñòàïîâè÷, Øàñòèòêî (ðåä.), 2000]. Âñå ýòî ïðåäïîëàãàåò:
(1) ñðàâíèòåëüíî âûñîêèé óðîâåíü êîíöåíòðàöèè ñîáñòâåííîñòè ó îäíîãî èëè
óçêîãî êðóãà àêöèîíåðîâ,
(2) íåïîñðåäñòâåííîå ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè äîìèíèðóþùåãî àêöèîíåðà
(àêöèîíåðîâ) ëèáî æåñòêèé (òåêóùèé) êîíòðîëü çà íàåìíûì ìåíåäæìåíòîì,
(3) îïîðà íà ñàìîôèíàíñèðîâàíèå èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ ëèáî íà
èñïîëüçîâàíèå ðåñóðñîâ êîíòðàãåíòîâ ñ óñòàíîâèâøèìèñÿ äîëãîñðî÷íûìè
ïàðòíåðñêèìè îòíîøåíèÿìè (â òîì ÷èñëå â ðàìêàõ èíòåãðèðîâàííûõ áèçíåñ-ãðóïï) êàê
ñðåäñòâî ìèíèìèçàöèè ðèñêà êîðïîðàòèâíîãî çàõâàòà (ïîñðåäñòâîì «çàêàçíîãî»
áàíêðîòñòâà, ÷òî áûëî øèðîêî ðàñïðîñòðàíåíî âïëîòü äî 2002 ãîäà),
(4) èñïîëüçîâàíèå ñòðàõîâî÷íûõ ñõåì ñ âûâîäîì àêòèâîâ (â òîì ÷èñëå ðàñ÷åòû
ìåæäó ðîññèéñêèìè êîìïàíèÿìè çà ðóáåæîì ñ èñïîëüçîâàíèåì çàðóáåæíîé áàíêîâñêîé
ñèñòåìû), ìíîãîçâåííîé ñèñòåìîé íîìèíàëüíûõ ñîáñòâåííèêîâ àêöèé (ïîäñòàâíûå
ôèðìû â îôôøîðàõ),
21
Îòìåòèì, ÷òî â óñëîâèÿõ ïîëîæèòåëüíûõ òðàíñàêöèîííûõ èçäåðæåê ñïîñîáû ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ
êîíòðîëÿ íåðàâíîçíà÷íû ñ òî÷êè çðåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ ðåñóðñîâ. Âîò ïî÷åìó
íåäîáðîñîâåñòíûé çàõâàò ìîæåò ðàññìàòðèâàòüñÿ êàê ñïîñîá àäàïòàöèè õîçÿéñòâóþùèõ ñóáúåêòîâ êî
âíåøíèì óñëîâèÿì ïðîöåññà ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ êîíòðîëÿ, êîãäà íå òîëüêî ïðàâà ñîáñòâåííîñòè íå
çàùèùåíû, íî òàêæå ðûíî÷íàÿ îöåíêà êîìïàíèè ëèáî îòñóòñòâóåò, ëèáî ñèëüíî èñêàæåíà.
13
(5) ëè÷íûå ñâÿçè ñ ïðåäñòàâèòåëÿìè îðãàíîâ èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè ðàçëè÷íîãî
óðîâíÿ,
(6) êðàéíå ñëàáî ðàçâèòîå äåëåãèðîâàíèå ïîëíîìî÷èé ââèäó çíà÷èòåëüíûõ
èçäåðæåê óïðàâëåíèÿ ïîâåäåíèåì èñïîëíèòåëÿ.
Âàæíî ïîíèìàòü, ÷òî ýôôåêòèâíîñòü ëþáîé ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ
êàê ôîðìû èíñòèòóöèîíàëüíîãî ñîãëàøåíèÿ îòíîñèòåëüíà è çàâèñèò îò ñâîéñòâ
èíñòèòóöèîíàëüíîé ñðåäû. Ìîäåëü (ìîäåëè) êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ, â
íàèáîëüøåé ñòåïåíè ïîäõîäÿùàÿ äëÿ ðàçâèòûõ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ, ìîæåò îêàçàòüñÿ
ñîâåðøåííîé íåæèçíåñïîñîáíîé â ñèòóàöèè, êîãäà ïðàâà ñîáñòâåííîñòè íå çàùèùåíû
(â òîì ÷èñëå ïîòîìó, ÷òî íå ñîáëþäàåòñÿ ïðèíöèï íåçàâèñèìîñòè ñóäîâ, íå ðåøåíû
ìíîãèå âîïðîñû, ñâÿçàííûå ñ àñèììåòðè÷íûì ðàñïðåäåëåíèåì èíôîðìàöèè ìåæäó
çàèíòåðåñîâàííûìè ñòîðîíàìè)
22
. Ñêàçàííîå îçíà÷àåò, ÷òî â ðîññèéñêîé ýêîíîìèêå
êîìïàíèè ñ ðàñïûëåííîé ñòðóêòóðîé ïðàâ ñîáñòâåííîñòè, ñêîðåå âñåãî, íàõîäÿòñÿ â
ïëîõîì ôèíàíñîâîì ñîñòîÿíèè è íå ïðîâîäÿò àêòèâíîé ïîëèòèêè ðåñòðóêòóðèçàöèè.
3. Íåäîáðîñîâåñòíûå êîðïîðàòèâíûå çàõâàòû êàê âûðàæåíèå
ñïåöèôèêè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ â Ðîññèè.
 äàííîì ðàçäåëå áóäåò ðàññìîòðåíà ïðîáëåìà êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ â
ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå Ðîññèè êàê îòðàæåíèå ñïåöèôèêè ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî
óïðàâëåíèÿ, ñëîæèâøåéñÿ â ðåçóëüòàòå ïðèâàòèçàöèè è íèçêîé ñòåïåíè çàùèòû ïðàâ
ñîáñòâåííîñòè. Íåñìîòðÿ íà òî, ÷òî àáñîëþòíîå ÷èñëî íåäîáðîñîâåñòíûõ êîíôëèêòîâ
íå òàê âåëèêî (õîòÿ è èñ÷èñëÿåòñÿ, ïî íåêîòîðûì îöåíêàì, ìíîãèìè ñîòíÿìè), èõ
íåãàòèâíîå çíà÷åíèå ñ òî÷êè çðåíèÿ ôîðìèðîâàíèÿ áëàãîïðèÿòíîãî
ïðåäïðèíèìàòåëüñêîãî êëèìàòà íåëüçÿ íåäîîöåíèâàòü.
Äàííûé ðàçäåë â îñíîâíîì áàçèðóåòñÿ íà ìàòåðèàëàõ ïðîåêòà, âûïîëíåííîãî
Áþðî ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà â 2003 ãîäó è ïîñâÿùåííîãî ïðîáëåìå âûÿâëåíèÿ
ìåõàíèçìîâ íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ è âûðàáîòêå ïðåäëîæåíèé ïî
ïðîòèâîäåéñòâèþ èõ èñïîëüçîâàíèþ [Áþðî ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà, 2004]. Êðîìå òîãî,
íåêîòîðûå àñïåêòû ïðîáëåìû íåäîáðîñîâåñòíûõ çàõâàòîâ, ðàññìîòðåííûå â [Ñòåïàíîâ,
2004], òàêæå ïðåäñòàâëåíû â äàííîì ðàçäåëå.
3.1. Íåäîáðîñîâåñòíûå êîðïîðàòèâíûå çàõâàòû: ñîäåðæàíèå, ôîðìû, çíà÷åíèå
Ðûíîê êîðïîðàòèâíîãî êîíòðîëÿ õàðàêòåðèçóåòñÿ äâóìÿ ôîðìàìè
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ êîíòðîëÿ áàíêðîòñòâà (áåç ðàñïðîäàæè àêòèâîâ è ëèêâèäàöèè
ïðåäïðèÿòèÿ), ñ îäíîé ñòîðîíû, è ìåõàíèçìû âðàæäåáíûõ ïîãëîùåíèé, ñ äðóãîé.
Îòìåòèì, ÷òî â ðàçâèòîé ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå âðàæäåáíîñòü ñâÿçàíà, ïðåæäå âñåãî, ñ
îò÷óæäåíèåì ïðàâ ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé ó âûñøåãî ìåíåäæìåíòà, â òî âðåìÿ êàê äëÿ
àêöèîíåðîâ êîìïàíèè-öåëè òàêîå ïîãëîùåíèå ìîæåò áûòü (õîòÿ è äàëåêî íå âñåãäà)
âïîëíå äðóæåñòâåííûì â ïëàíå ïîâûøåíèÿ èõ áëàãîñîñòîÿíèÿ â ðåçóëüòàòå ïîâûøåíèÿ
äèâèäåíäîâ èëè êóðñà àêöèé
23
.
22
Ñëåäóåò ó÷èòûâàòü, ÷òî âíóòðèêîðïîðàòèâíûå ðåñòðóêòóðèçàöèè ìîãóò ïðîèñõîäèòü â ðàìêàõ ðàçíûõ
ñòðàòåãèé, â ÷èñëå êîòîðûõ çàùèòíàÿ è íàïðàâëåííàÿ íà ðàçâèòèå
.
Ìîäåëü êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ,
ïîëó÷èâøàÿ ðàçâèòèå â Ðîññèè, îðèåíòèðîâàíà íà çàùèòíóþ ðåñòðóêòóðèçàöèþ [Àíäðåôô, 2003].
23
 ñâÿçè ñî ñêàçàííûì åùå ðàç îòìåòèì îáîñîáëåííîñòü ïðàâ óïðàâëåíèÿ îò ïðàâ ñîáñòâåííîñòè êàê
êëþ÷åâîé õàðàêòåðèñòèêè êëàññè÷åñêîé ñèñòåìû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ.
14
Ïðàêòèêà íåäðóæåñòâåííûõ ïîãëîùåíèÿ êîìïàíèé â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ,
ïîëó÷èâøàÿ îñîáåííî øèðîêîå ðàñïðîñòðàíåíèå â 80-å ãîäû ïðîøëîãî âåêà, óêàçûâàåò
íå òîëüêî íà ðàçíîîáðàçèå ôîðì òàêèõ ïîãëîùåíèé, íî è ìíîãîîáðàçíûå ìåòîäû
çàùèòû îò íèõ. Ñ ýòîé òî÷êè çðåíèÿ ìíîãèå àñïåêòû âîïðîñà î ìåòîäàõ ïîãëîùåíèé
íàõîäÿò îòðàæåíèå â ñîäåðæàíèè çàùèòíûõ äåéñòâèé îò ïîãëîùåíèé (íàïðèìåð, â
ôîðìå «çîëîòûõ ïàðàøþòîâ», îòêóïíûõ, à òàêæå äîáðîâîëüíîé ðåñòðóêòóðèçàöèè
[
Ìèëãðîì, Ðîáåðòñ, 1999]
24
).
Âìåñòå ñ òåì ïðàêòèêà ïîãëîùåíèé â ðîññèéñêîé ýêîíîìèêå ñâèäåòåëüñòâóåò î
òîì, ÷òî èãíîðèðîâàòü ôàêò íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ (ÍÊÇ) êàê
åäèíè÷íîå ìàëîçíà÷èìîå ÿâëåíèå íåêîððåêòíî. Òîìó åñòü äâà îñíîâàíèÿ: (1)
îöåíî÷íûå àáñîëþòíûå ïîêàçàòåëè êîëè÷åñòâà íåäîáðîñîâåñòíûõ çàõâàòîâ
ñâèäåòåëüñòâóþò î òîì, ÷òî ýòî íååäèíè÷íîå ÿâëåíèå (ñîòíè ñëó÷àåâ â ãîä); (2)
ôîðìèðîâàíèå êðàéíå íåáëàãîïðèÿòíîé àòìîñôåðû â ïðåäïðèíèìàòåëüñêîì
ñîîáùåñòâå. Êðîìå òîãî, î íàëè÷èè òàêîé ïðîáëåìû ñâèäåòåëüñòâóåò âîçìîæíîñòü ÍÊÇ,
çàëîæåííàÿ â ðîññèéñêîì ìàòåðèàëüíîì è ïðîöåññóàëüíîì ïðàâå.
Íåäîáðîñîâåñòíûìè êîðïîðàòèâíûìè çàõâàòàìè ñ÷èòàþòñÿ òàêèå
íåäðóæåñòâåííûå ïîãëîùåíèÿ, êîòîðûå îñíîâàíû íà ïðèìåíåíèè òåõíîëîãèé
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ìåæäó çàèíòåðåñîâàííûìè ëèöàìè ïðàâ êîíòðîëÿ, êîòîðûå
(òåõíîëîãèè) ïðîòèâîðå÷àò íîðìàì äåëîâîé ýòèêè, à òàêæå óñëîâèÿì äîáðîñîâåñòíîé è
ðàâíîé êîíêóðåíöèè, ÷òî âûðàæàåòñÿ â ðàçëè÷íûõ ôîðìàõ çëîóïîòðåáëåíèé ïðàâîì.
ÍÊÇ ìîãóò áûòü ñâÿçàíû êàê ñ íåïðàâîâûìè çàêîíàìè
25
, òàê è ñ íåïðàâîâûìè
ñïîñîáàìè ïðèìåíåíèÿ ïðàâîâûõ ïî ôîðìå çàêîíîâ. Âàæíî îòìåòèòü, ÷òî îäèí èç
êëþ÷åâûõ ïðèçíàêîâ ÍÊÇ îòñóòñòâèå ñîãëàñèÿ íà ïåðåðàñïðåäåëåíèå ïðàâ êîíòðîëÿ
ñî ñòîðîíû èíñàéäåðîâ (â ïåðâóþ î÷åðåäü àêöèîíåðîâ ñî çíà÷èòåëüíûì ïàêåòîì àêöèé)
êàê ãðóïï çàèíòåðåñîâàííûõ ëèö â òîì ÷èñëå ïî ïðè÷èíå íåñîðàçìåðíîñòè
êîìïåíñàöèè (åñëè òàêîâàÿ âîîáùå ïðåäëîæåíà) [Ñòåïàíîâ, 2004, ñ.127].
Ñïåöèàëèñòû â îáëàñòè èññëåäîâàíèÿ ïðîáëåìû íåäîáðîñîâåñòíûõ
êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ âûäåëÿþò íåñêîëüêî îáñòîÿòåëüñòâ, êîòîðûå ñîïðÿæåíû ñ
áîëüøåé ïðèìåíèìîñòüþ òåõíèêè ÍÊÇ, ÷åì îáû÷íûå âðàæäåáíûå ïîãëîùåíèÿ [Âîëêîâ,
2003]:
1)
ðîññèéñêèå ïðåäïðèÿòèÿ â ñâîåì áîëüøèíñòâå îòëè÷àþòñÿ çàêðûòîé
ñòðóêòóðîé ñîáñòâåííîñòè, â êîòîðîé äîìèíèðóþò èíñàéäåðû, òàê ÷òî â ñëó÷àå
íåñîãëàñèÿ èíñàéäåðîâ ïåðåäàòü ïðàâà êîíòðîëÿ åäèíñòâåííàÿ äåéñòâåííàÿ ìåðà
èñïîëüçîâàíèå «íåäîáðîñîâåñòíûõ» ìåòîäîâ, â òîì ÷èñëå ëàçååê â çàêîíîäàòåëüñòâå;
2)
îñíîâíûì ñòèìóëîì ê ïåðåõâàòó óïðàâëåíèÿ ñòàëà íàáëàãîïîëó÷íàÿ
ñèòóàöèÿ ñ ðåàëèçàöèåé ïðàâ ñîáñòâåííîñòè (ò.å. ñ ãîñïîäñòâîì íåðûíî÷íûõ ôîðì
èçâëå÷åíèÿ êîðïîðàòèâíûõ äîõîäîâ), êîòîðàÿ ïðîâîöèðóåò ïðèìåíåíèå ñòðàòåãèé,
îðèåíòèðîâàííûõ íà êðàòêîñðî÷íóþ îòäà÷ó îò ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâîìî÷èé;
24
Ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî â ýêîíîìè÷åñêîé ëèòåðàòóðå íå ñëîæèëîñü îäíîçíà÷íîé îöåíêè ïåðå÷èñëåííûõ
ìåòîäîâ çàùèòû îò íåäðóæåñòâåííûõ ïîãëîùåíèé, òàê êàê ñóùåñòâóþò âåñîìûå àðãóìåíòû êàê çà, òàê è
ïðîòèâ òàêîãî ðîäà ïðàêòèêè, åñëè ðàññìàòðèâàòü åå ÷åðåç ïðèçìó ðåøåíèÿ ïðîáëåìû ýôôåêòèâíîãî
èñïîëüçîâàíèÿ ðåñóðñîâ. Îòìåòèì òàêæå, ÷òî âîëíà íåäðóæåñòâåííûõ ïîãëîùåíèé çíà÷èòåëüíî
ñíèçèëàñü ê íà÷àëó 90-õ ãîäîâ, òàêæå êàê è ïðèìåíåíèå ìåòîäà äîëãîâîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ âûêóïà àêöèé.
25
Íåïðàâîâûìè ñ÷èòàþòñÿ çàêîíû, êîòîðûå íå ñîîòâåòñòâóþò ïðåäñòàâëåíèÿì (ó÷àñòíèêîâ
õîçÿéñòâåííîãî îáîðîòà) î äîëæíîì
[
Ñòåïàíîâ, 2004, ñ.127]
.
Ïîíÿòíî, ÷òî äàííàÿ êîíñòðóêöèÿ
íåäîñòàòî÷íî îïåðàöèîíàëüíà (êàê ìèíèìóì ñ òî÷êè çðåíèÿ èäåíòèôèêàöèè íîñèòåëåé ïðåäñòàâëåíèé î
äîëæíîì), ïîýòîìó îíà ìîæåò áûòü èñïîëüçîâàíà êàê âñïîìîãàòåëüíàÿ äëÿ ïîíèìàíèÿ ñóòè ïðîáëåìû.
15
3)
çàêîíîäàòåëüñòâî, ðåãóëèðóþùåå áàíêðîòñòâà, ñîäåðæàëî äîñòàòî÷íî ìíîãî
ïîëîæåíèé (íèçêèé ïîðîã çàäîëæåííîñòè, ñïåöèôè÷åñêàÿ ïðîöåäóðà íàçíà÷åíèÿ
âðåìåííûõ è âíåøíèõ óïðàâëÿþùèõ, íåýôôåêòèâíûé êîíòðîëü çà èõ äåÿòåëüíîñòüþ è
ò.ä.), äåëàþùèõ ÍÊÇ îòíîñèòåëüíî äåøåâûì;
4)
íàëè÷èå ó ïîãëîòèòåëåé àäìèíèñòðàòèâíî-ñèëîâîãî ðåñóðñà, çíà÷èòåëüíî
ñíèæàþùåãî òðàíñàêöèîííûå èçäåðæêè ÍÊÇ (â ýòîé ñâÿçè â ðîññèéñêîé ìîäåëè
êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ âðÿä ëè ìîæíî àáñòðàãèðîâàòüñÿ îò ãîñóäàðñòâà êàê
ó÷àñòíèêà îòíîøåíèé, ñâÿçàííûõ ñ êîðïîðàòèâíûì óïðàâëåíèåì).
Èíòåðåñíî îòìåòèòü, ÷òî åñëè íåäðóæåñòâåííûå ïîãëîùåíèÿ â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ
îñóùåñòâëÿþòñÿ ÷åðåç ìåõàíèçì, êîòîðûé ìîæåò ðàññìàòðèâàòüñÿ êàê ñâîåîáðàçíûé
ðûíîê ïðåäëîæåíèé î ïðèîáðåòåíèè êîíòðîëÿ, òî íåäîáðîñîâåñòíûå êîðïîðàòèâíûå
çàõâàòû ñâÿçàíû â ïåðâóþ î÷åðåäü ñ âíåðûíî÷íûìè ôîðìàìè âçàèìîäåéñòâèÿ
ýêîíîìè÷åñêèõ ñóáúåêòîâ.
 èññëåäîâàíèè Áþðî ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà [Áþðî ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà,
2004], îòìå÷àåòñÿ, ÷òî ìàñøòàáû ÿâëåíèÿ, ñóùåñòâîâàíèå è çíà÷èìîñòü êîòîðîãî ñ
òî÷êè çðåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ à òàêæå ýêîíîìè÷åñêîãî
ðàçâèòèÿ è ýôôåêòèâíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ ðåñóðñîâ ïðèçíàåòñÿ ìíîãèìè
ñïåöèàëèñòàìè, çàíèìàþùèìèñÿ âîïðîñàìè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ, ñ òðóäîì
ïîääàþòñÿ êîëè÷åñòâåííîé îöåíêå.  ÷èñëå îñíîâíûõ â óïîìÿíóòîì èññëåäîâàíèè
âûäåëÿþòñÿ äâå ïðè÷èíû:
1)
îòñóòñòâèå óïîðÿäî÷åííîé ñòàòèñòèêè êîëè÷åñòâà è ñòîèìîñòíîé îöåíêè
èñêîâ, ïîäàííûõ ïî ìîòèâàì, êîòîðûå ìîãóò áûòü ñâÿçàíû ñ îñóùåñòâëåíèåì çàõâàòîâ;
2)
íåâîçìîæíîñòü ôîðìàëüíî îòäåëèòü èñêè, ñâÿçàííûå ñ çàõâàòàìè, îò äðóãèõ
èñêîâ, èìåþùèõ îòíîøåíèå ê ïðîáëåìàì êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ.
Âîò ïî÷åìó â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå ñ âûñîêèìè èçäåðæêàìè èñïîëüçîâàíèÿ
ôîíäîâîãî ðûíêà, íåçàùèùåííûìè ïðàâàìè ñîáñòâåííîñòè è âûñîêèì ðèñêîì
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ ñîáñòâåííîñòè (â òîì ÷èñëå íà ýôôåêòèâíî ðàáîòàþùèõ
ïðåäïðèÿòèÿõ) îöåíêà íåäðóæåñòâåííûõ ïîãëîùåíèé äîëæíà áûòü, êàê ìèíèìóì,
ñêîððåêòèðîâàíà.
Ðàññìîòðåíèå âîïðîñà î íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòàõ íàãëÿäíî
ïîêàçûâàåò, ÷òî ñóùåñòâóåò ýôôåêò ñîïðÿæåííîñòè ðàçëè÷íûõ àñïåêòîâ ìîäåëè
êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ, âêëþ÷àÿ ìåõàíèçìû ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ
ñîáñòâåííîñòè. Ïîíÿòíî, ÷òî åñëè äåÿòåëüíîñòü ïðåäïðèÿòèÿ íåïðîçðà÷íà, ïîñêîëüêó
ýòîìó íå ñïîñîáñòâóþò õàðàêòåðèñòèêè èíñòèòóöèîíàëüíîé ñðåäû, òî êîíòðîëü
äåéñòâåíåí òîëüêî â òîì ñëó÷àå, åñëè ñîáñòâåííèê â ñîñòîÿíèè êîíòðîëèðîâàòü
ïîâñåäíåâíóþ äåÿòåëüíîñòü ïðåäïðèÿòèÿ. Âìåñòå ñ òåì íåïîñðåäñòâåííûé êîíòðîëü
âîçìîæåí â òîì ñëó÷àå, åñëè ðåøåíà ïðîáëåìà êîëëåêòèâíîãî äåéñòâèÿ (èëè ïðîáëåìà
áåçáèëåòíèêà). Ñðåäñòâî ðåøåíèÿ îäíîâðåìåííîå âûïîëíåíèå ñëåäóþùèõ óñëîâèé:
(1) êîíöåíòðàöèÿ ïðàâ ñîáñòâåííîñòè â îäíèõ ðóêàõ èëè â ðóêàõ óçêîé ãðóïïû ëèö
26
, (2)
26
 ìàòåðèàëàõ äëÿ îáñóæäåíèÿ ê ñåìèíàðó-ïðåçåíòàöèè ðåçóëüòàòîâ ïðîåêòà «Èíñàéäåðû, àóòñàéäåðû è
õîðîøåå êîðïîðàòèâíîå óïðàâëåíèå â Ðîññèè è Áîëãàðèè» âûäåëÿåòñÿ ÷åòûðå ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî
óïðàâëåíèÿ íà ìèêðîóðîâíå
:
÷àñòíîå ïðåäïðèÿòèå, êîëëåêòèâíàÿ ìåíåäæåðñêàÿ ñîáñòâåííîñòü,
êîíöåíòðèðîâàííîå âíåøíåå âëàäåíèå, ðàñïûëåííîå âëàäåíèå
[
Äîëãîïÿòîâà (ðåä.), 2002, ñ.39;
Äîëãîïÿòîâà, 2004
]
. Íà ïåðâûé âçãëÿä ñêàçàííîìó ñîîòâåòñòâóåò òîëüêî ïåðâàÿ è âòîðàÿ ìîäåëè. Îäíàêî
êàê áóäåò ïîêàçàíî â ñëåäóþùåé ñíîñêå òðåòüÿ ìîäåëü íå èñêëþ÷àåò ñîîòâåòñòâèÿ óêàçàííûì âûøå
ïðèíöèïàì.
16
ñîâìåùåíèå â ðàçëè÷íîé ñòåïåíè ôóíêöèé ìåíåäæìåíòà ñ ôóíêöèÿìè ñîáñòâåííèêà,
(3) ôîðìàëüíîå îáîñîáëåíèå ñîáñòâåííèêà è ìåíåäæìåíòà
27
. Ïåðâûå äâà ïóíêòà íàøëè
ïîäòâåðæäåíèå òàêæå â èññëåäîâàíèè [Ãóðèåâ, Ëàçàðåâà, Ðà÷èíñêèé, Öóõëî, 2003, ñ.4].
 öåëîì ïðàêòèêà íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ, ÿâëÿÿñü ýëåìåíòîì
ìåõàíèçìà ïåðèîäè÷åñêîãî è òðóäíîîñòàíîâèìîãî ïåðåäåëà ñîáñòâåííîñòè [Ãðèãîðüåâ,
2003, ñ.358], çíà÷èòåëüíî èñêàæàåò ñòèìóëû äåéñòâóþùèõ ëèö (îðèåíòèðóÿ èõ íà
èçâëå÷åíèå êðàòêîñðî÷íîé âûãîäû) è òåì ñàìûì çàòðóäíÿåò ïðîöåññû ìîäåðíèçàöèè è,
ñîîòâåòñòâåííî, ïðåïÿòñòâóåò ôîðìèðîâàíèþ óñëîâèé äëÿ óñòîé÷èâîãî ðîñòà,
îñíîâàííîãî íà íîâîââåäåíèÿõ.
Âàæíî òàêæå îòìåòèòü, ÷òî ïðàâèëà èãðû â ñôåðå êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ è
ñîîòâåòñòâóþùèå ìåõàíèçìû, îáåñïå÷èâàþùèå èõ ñîáëþäåíèå, ñîçäàâàëè ýôôåêò
îäíîõîäîâîé èãðû äèëåììà çàêëþ÷åííûõ (ñì. áîëåå ïîäðîáíî â ïðèëîæåíèè 1).
3.2. Âëèÿíèå èíñòèòóöèîíàëüíîé ñðåäû íà âîçìîæíîñòè îñóùåñòâëåíèÿ
íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ
Èíñòèòóöèîíàëüíàÿ ñðåäà, îòðàæàþùàÿ ïåðåõîäíîå ñîñòîÿíèå ðîññèéñêîé
ýêîíîìèêè, íà ðàçíûõ ýòàïàõ òðàíñôîðìàöèè ñîçäàâàëà áëàãîïðèÿòíûå âîçìîæíîñòè
äëÿ íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ. Ñíà÷àëà àêòèâíî èñïîëüçîâàëîñü
ïðèâàòèçàöèîííîå çàêîíîäàòåëüñòâî äëÿ çàõâàòà êîíòðîëÿ. Çàòåì øèðîêîå ïðèìåíåíèå
ïîëó÷èëè ñõåìû ñ çàêàçíûìè áàíêðîòñòâàìè. Íà äàííîì ýòàïå íàèáîëåå çíà÷èìûå
âîçìîæíîñòè êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ îáóñëîâëåíû ñîäåðæàíèåì êîðïîðàòèâíîãî è
ïðîöåññóàëüíîãî çàêîíîäàòåëüñòâà. Ñíà÷àëà ìû ðàññìîòðèì îñîáåííîñòè ñîâðåìåííîãî
êîðïîðàòèâíîãî çàêîíîäàòåëüñòâà, à çàòåì âîçìîæíîñòè äëÿ çàõâàòîâ, ñîçäàâàåìûå
èçúÿíàìè ïðîöåññóàëüíîãî çàêîíîäàòåëüñòâà.
3.2.1. Êîðïîðàòèâíîå çàêîíîäàòåëüñòâî è ÍÊÇ.
Ñòðîãî ãîâîðÿ, ÍÊÇ ìîæåò ðàññìàòðèâàòüñÿ â óçêîì (ñîáñòâåííîì ñìûñëå ñëîâà) è
øèðîêîì ñìûñëå ñëîâà.  øèðîêîì ñìûñëå ñëîâà ÍÊÇ âêëþ÷àþò ïåðåõâàò óïðàâëåíèÿ,
ñîáñòâåííî çàõâàò êîíòðîëÿ è êîðïîðàòèâíûé øàíòàæ. Êîðïîðàòèâíûé øàíòàæ
ôîðìà ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ äå-ôàêòî, êîòîðàÿ äîñòàòî÷íî øèðîêî ðàñïðîñòðàíåíà
íå òîëüêî â Ðîññèè, íî è â äðóãèõ ñòðàíàõ, â òîì ÷èñëå ðàçâèòûõ. Ôàêòè÷åñêè, ýòî îäíà
èç ôîðì çëîóïîòðåáëåíèÿ ïðàâîì (íàïðèìåð, â èíòåðåñàõ ìèíîðèòàðíûõ àêöèîíåðîâ).
Ìû íå áóäåò ïîäðîáíî ðàññìàòðèâàòü äàííîå ÿâëåíèå. Îòìåòèì ëèøü, ÷òî â [ÁÝÀ,
2004] óêàçûâàåòñÿ íà òðè îñíîâíûå ôîðìû èçûñêàíèÿ ðåíòû êîðïîðàòèâíûìè
øàíòàæèñòàìè: (1) áëîêèðîâàíèå ïðîöåññà ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé, (2) ïîñòîÿííûå
òðåáîâàíèÿ î ïðåäîñòàâëåíèè èíôîðìàöèè, êîòîðóþ â ñîîòâåòñòâèè ñ ñóùåñòâóþùèì
çàêîíîäàòåëüñòâîì àêöèîíåðíîå îáùåñòâî îáÿçàíî ïðåäîñòàâëÿòü àêöèîíåðàì, (3)
îáðàùåíèå ñ èñêàìè â ñóä â îòíîøåíèè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà èëè êðóïíîãî
àêöèîíåðà.
Ìû îñòàíîâèìñÿ áîëåå ïîäðîáíî íà ïåðåõâàòå óïðàâëåíèÿ è ñîáñòâåííî
êîðïîðàòèâíîì çàõâàòå.
27
Êîìáèíàöèÿ ïåðå÷èñëåííûõ ïðèçíàêîâ íàøëà îòðàæåíèå â èíòåðåñíîì ôåíîìåíå, êîòîðûé ïîëó÷èë
íàçâàíèå «ôîðìàëüíî ñêðûòûé ñîáñòâåííèê» (ïî îïðåäåëåíèþ Ë.Ì.Ãðèãîðüåâà). Ñóòü ÿâëåíèÿ ñîñòîèò â
òîì, ÷òî â áèçíåñ-ñîîáùåñòâå (ëîêàëèçîâàííîãî ïî ïðèíöèïó âîñïðîèçâîäñòâà äåëîâûõ ñâÿçåé) èçâåñòíû
ëèöà, êîòîðûå ÿâëÿÿñü ìåíåäæåðàìè êîìïàíèé, îäíîâðåìåííî ÿâëÿþòñÿ èõ ñîáñòâåííèêàìè, íî
ïîñëåäíåå îñóùåñòâëÿåòñÿ ÷åðåç ìíîãîçâåííóþ ñèñòåìó ôèðì, âêëþ÷àÿ îôôøîðû.
17
Ïåðåõâàò óïðàâëåíèÿ ôîðìà ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ íà êîíòðîëü ïîñðåäñòâîì
íàçíà÷åíèÿ ãðóïïîé çàèíòåðåñîâàííûõ ëèö ñîáñòâåííîãî äèðåêòîðà (èëè
êîíòðîëèðóåìîãî ñîâåòà äèðåêòîðîâ). Ó÷àñòíèêàìè â äàííîì ñëó÷àå ÿâëÿþòñÿ
èíñàéäåðû, êîòîðûå ñòðåìÿòñÿ ïîëó÷èòü áîëüøèé êîíòðîëü íàä ïðîöåññîì ïðèíÿòèÿ è
ðåàëèçàöèè ðåøåíèé.  ñâîþ î÷åðåäü êîðïîðàòèâíûé çàõâàò õàðàêòåðèçóåòñÿ òàêæå
ïåðåðàñïðåäåëåíèåì ïðàâ ñîáñòâåííîñòè, íî â ýòîì ñëó÷àå èçíà÷àëüíî çàõâàò÷èê
ÿâëÿåòñÿ àóòñàéäåðîì. Ïîíÿòíî, ÷òî â äåéñòâèòåëüíîñòè äàííûå ðàçëè÷èÿ ìîãóò áûòü
íå ñòîëü î÷åâèäíû. Îäíàêî îñíîâíîå âíèìàíèå áóäåò óäåëåíî ïðèåìàì, êîòîðûå
èñïîëüçóþòñÿ äëÿ çàõâàòà (ïåðåõâàòà) óïðàâëåíèÿ.
Òàê êàê ñóùåñòâåííûå àñïåêòû êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ìîãóò áûòü
ïðåäñòàâëåíû â òåðìèíàõ ïðîöåññà ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé íà îñíîâå ïîëó÷àåìîé
äåéñòâóþùèìè ëèöàìè èíôîðìàöèè, òî êîðïîðàòèâíûé çàõâàò (ïåðåõâàò óïðàâëåíèÿ)
ôàêòè÷åñêè îçíà÷àåò ïåðåðàñïðåäåëåíèå ïðàâ íà ïðèíÿòèå ðåøåíèé. Ïîñêîëüêó
ñîâðåìåííîå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî îäíîâðåìåííî ÿâëÿåòñÿ èåðàðõè÷åñêè
îðãàíèçîâàííîé ñèñòåìîé, òî êîðïîðàòèâíûé çàõâàò ïðåäïîëàãàåò ïåðåðàñïðåäåëåíèå
ïðàâ ñíà÷àëà â îäíîì çâåíå, à çàòåì è â îñòàëüíûõ.
Ñ ýòîé öåëüþ ïðîâîäèòñÿ êîíòðîëèðóåìîå (ïî ðåçóëüòàòàì) îáùåå ñîáðàíèå
àêöèîíåðîâ.  ýòîé ñâÿçè ïðèíöèïèàëüíîå çíà÷åíèå èìåþò ïðàâèëà îïðåäåëåíèÿ
êâîðóìà, ïðàâèëà ãîëîñîâàíèÿ, à òàêæå ïðàâèëà îïîâåùåíèÿ àêöèîíåðîâ î ñîáðàíèè è
äîïóñêà íà ñîáðàíèå. Ñóùåñòâóþùèå ïðàâèëà îñòàâëÿþò ëàçåéêè äëÿ ïðîâåäåíèÿ
ïàðàëëåëüíûõ îáùèõ ñîáðàíèé àêöèîíåðîâ (îñîáåííî åñëè îäíî èç íèõ ïîâòîðíîå).
Êðîìå òîãî, ãîëîñîâàíèå ïîä äîâåðåííîñòè ñóùåñòâåííî îáëåã÷àåò ó÷àñòèå â äâóõ
ñîáðàíèÿõ îäíîâðåìåííî. Äðóãàÿ âîçìîæíîñòü ìàíèïóëèðîâàíèå ñîñòàâîì
ãîëîñóþùèõ ïîñðåäñòâîì âåäåíèÿ ïàðàëëåëüíîãî ðååñòðà àêöèîíåðîâ. Â ýòîé ñâÿçè
îäíà èç ïðîáëåì îáåñïå÷åíèå ðåàëüíîé íåçàâèñèìîñòè ðåãèñòðàòîðà îò ýìèòåíòà èëè
åãî ïðåäñòàâèòåëåé è îòâåòñòâåííîñòè çà äîñòîâåðíîñòü ïðåäñòàâëåííîé â ðååñòðå
èíôîðìàöèè.
3.2.2. Ïðîöåññóàëüíîå çàêîíîäàòåëüñòâî è ÍÊÇ.
 ñôåðå ïðîöåññóàëüíîãî çàêîíîäàòåëüñòâà ñóùåñòâóåò êîìïëåêñ ïðîáëåì,
êîòîðûå çíà÷èòåëüíî óñëîæíÿþò ïðåäîòâðàùåíèå íåãàòèâíûõ ïîñëåäñòâèé ÍÊÇ. Ýòî
ñâÿçàíî ñ òåì, ÷òî ÍÊÇ îáóñëîâëåíû èñêàæåíèÿìè ñòèìóëîâ äåéñòâóþùèõ ëèö â
óñëîâèÿõ íåòðàíñïàðåíòíîñòè è ñëàáîé çàùèùåííîñòè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè.
1.
Íåóðåãóëèðîâàííîñòü âîïðîñîâ ñ ïîäâåäîìñòâåííîñòüþ êîðïîðàòèâíûõ ñïîðîâ.
Ðå÷ü èäåò î ïîäâåäîìñòâåííîñòè àðáèòðàæíûì ñóäàì èëè ñóäàì îáùåé þðèñäèêöèè. Â
îòëè÷èå îò àðáèòðàæíûõ ñóäîâ ñóäû îáùåé þðèñäèêöèè áîëåå ïîäâåðæåíû âëèÿíèþ
çàèíòåðåñîâàííûõ ëèö, ïîñêîëüêó â ìåíüøåé ñòåïåíè ñïîñîáíû âíèêíóòü â ñóòü äåëà. Â
êà÷åñòâå ïðèìåðà ìîæíî ïðèâåñòè âîçìîæíîñòü îáæàëîâàíèÿ àêöèîíåðîì ðåøåíèé
îáùåãî ñîáðàíèÿ àêöèîíåðîâ è èíûõ îðãàíîâ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà â ñóäàõ îáùåé
þðèñäèêöèè.  ÷àñòíîñòè, ïîñêîëüêó òðóäîâûå ñïîðû íå ïîäâåäîìñòâåííû
àðáèòðàæíûì ñóäàì, òî ïðè âîçíèêíîâåíèè ìåæäó àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì
(ðàáîòîäàòåëåì) è àêöèîíåðîì, ñîñòîÿùèì ñ îáùåñòâîì â òðóäîâûõ îòíîøåíèÿ,
òðóäîâîãî ñïîðà ñïîð, íåñìîòðÿ íà òî, ÷òî îí íåïîñðåäñòâåííî ñâÿçàí ñ
êîðïîðàòèâíûìè îòíîøåíèÿìè, ïîäâåäîìñòâåíåí èñêëþ÷èòåëüíî ñóäàì îáùåé
þðèñäèêöèè. Îòìåòèì, ÷òî îäíîé èç ñòîðîí â òàêîì ñïîðå, êàê ïðàâèëî, âûñòóïàåò
ïðåäñòàâèòåëü âûñøåãî çâåíà óïðàâëåíèÿ (ãåíåðàëüíûé äèðåêòîð).
18
2. Ïðîáëåìà ïîäñóäíîñòè êîðïîðàòèâíûõ ñïîðîâ, à èìåííî îïðåäåëåíèå ñóäà, â
êîòîðûé èñòåö ìîæåò ïîäàâàòü èñê íà îòâåò÷èêà. Ñëîæíîñòü âîïðîñà îáóñëîâëåíà òåì,
÷òî ïîòåíöèàëüíî îòâåò÷èêîâ ìîæåò áûòü ìíîãî è ó èñòöà åñòü âîçìîæíîñòè âûáðàòü
çàâèñèìûé ñóä. Ñ ýòîé öåëüþ èñïîëüçóåòñÿ òåõíèêà èñêóññòâåííîãî ïðèâëå÷åíèÿ ê
ñïîðó, ó÷èòûâàåòñÿ âîçìîæíîñòü ñîçäàíèÿ «êîðïîðàòèâíûõ ýôôåêòîâ» îáû÷íûõ
êîììåð÷åñêèõ ñïîðîâ (ôàêòè÷åñêè îñíîâàííîå íà ðàñøèðèòåëüíîì òîëêîâàíèè
îòíîøåíèé, âêëþ÷åííûõ â ñèñòåìó êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ).
3. Ïðîáëåìà ïðåþäèöèàëüíîé ñèëû ñóäåáíûõ àêòîâ ïî êîðïîðàòèâíûì ñïîðàì. Â
ñîîòâåòñòâèè ñ íîðìàìè àðáèòðàæíîãî ïðîöåññóàëüíîãî çàêîíîäàòåëüñòâà åñëè
îáñòîÿòåëüñòâà óñòàíîâëåíû âñòóïèâøèì â ñèëó ñóäåáíûì àêòîì àðáèòðàæíîãî ñóäà ïî
ðàíåå ðàññìîòðåííîìó äåëó, òî íåò íåîáõîäèìîñòè óñòàíàâëèâàòü ïîâòîðíî
îáñòîÿòåëüñòâà â ñëó÷àå ó÷àñòèÿ â äåëå òåõ æå ëèö. Îäíàêî êîðïîðàòèâíûå ñïîðû,
îõâàòûâàþùèå øèðîêèé êðóã ëèö, ìîãóò òðåáîâàòü ìíîãîêðàòíîãî óñòàíîâëåíèÿ îäíèõ
è òåõ æå îáñòîÿòåëüñòâ ðàçíûìè ñóäàìè.
4. Ïðîáëåìà âçàèìîñâÿçàííîñòè è âçàèìîçàâèñèìîñòè èñêîâûõ òðåáîâàíèé â
êîðïîðàòèâíîì ïðàâå.  ýòîì ñëó÷àå âçàèìîèñêëþ÷àþùèå ñóäåáíûå ðåøåíèÿ
âîçíèêàþò ââèäó òîãî, ÷òî ôàêòè÷åñêèé ñîñòàâ êîðïîðàòèâíûõ îòíîøåíèé ÿâëÿåòñÿ
äîñòàòî÷íî ñëîæíûì. Âñëåäñòâèå ýòîãî âîçíèêàåò, íàïðèìåð, âîïðîñ î ïðàâîìåðíîñòè
òðåáîâàíèé î ïðèçíàíèè íåäåéñòâèòåëüíûì âûïóñêà öåííûõ áóìàã â ñâÿçè ñ
íàðóøåíèåì çàêîíîäàòåëüñòâà ïðè ïðèíÿòèè ñîîòâåòñòâóþùåãî ðåøåíèÿ, åñëè òàêîå
ðåøåíèå íå áûëî îáæàëîâàíî â ñóäå.
5. Ïðèíÿòèå íåàäåêâàòíûõ îáåñïå÷èòåëüíûõ ìåð ïî äåëàì, ñâÿçàííûì ñ
êîðïîðàòèâíûìè îòíîøåíèÿìè. Îáåñïå÷èòåëüíûå ìåðû ìîãóò áûòü èñïîëüçîâàíû êàê
ñðåäñòâî äëÿ òîãî, ÷òîáû ìàêñèìàëüíî çàòðóäíèòü õîçÿéñòâåííóþ äåÿòåëüíîñòü
îáùåñòâà.  ÷àñòíîñòè, ðå÷ü ìîæåò èäòè î çàïðåòå íà ïðîâåäåíèå îáùèõ ñîáðàíèé
àêöèîíåðîâ, çàïðåòå ñîâåðøåíèÿ òåõ èëè èíûõ ñäåëîê, êîòîðûå íà ñàìîì äåëå íå
ïðåïÿòñòâóþò óäîâëåòâîðåíèþ òðåáîâàíèÿì èñòöà â ñëó÷àå ïîäòâåðæäåíèÿ ôàêòà
íàðóøåíèé.
Ïðåîáëàäàíèå ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ, â êîòîðîé êëþ÷åâóþ ðîëü
èãðàåò äîìèíèðóþùèé ñîáñòâåííèê-èíñàéäåð, ïðåäîòâðàùàÿ èñïîëüçîâàíèå ðûíî÷íûõ
ìåõàíèçìîâ ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ïðàâ êîðïîðàòèâíîãî êîíòðîëÿ, íå âñåãäà ñîïðÿæåíî ñ
ïðèìåíåíèåì (îæèäàíèåì ïðèìåíåíèÿ) ìåõàíèçìîâ ÍÊÇ. Âìåñòå ñ òåì ñëåäóåò
ó÷èòûâàòü, ÷òî ïðîáëåìà - â ñòèìóëàõ, êîòîðûå ôîðìèðóþòñÿ áàçîâûìè ïðàâèëàìè
èãðû, à òàêæå ìåõàíèçìàìè, êîòîðûå îáåñïå÷èâàþò ñîáëþäåíèå äàííûõ ïðàâèë,
âêëþ÷àÿ ñóäåáíûé ìåõàíèçì.
4. Çàêëþ÷åíèå: óðîêè ôîðìèðîâàíèÿ êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ â
Ðîññèè.
 íà÷àëå XXI âåêà â Ðîññèè ñôîðìèðîâàëàñü ìîäåëü êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ,
â êîòîðîé â òîé èëè èíîé ôîðìå äîìèíèðóåò ñîáñòâåííèê-èíñàéäåð ñî ñðàâíèòåëüíî
êîðîòêèì âðåìåííûì ãîðèçîíòîì ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé, ÷òî ñîçäàåò ñóùåñòâåííûå
îãðàíè÷åíèÿ äëÿ îðèåíòèðîâàííîãî íà íîâîââåäåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ. Åñëè
âíåøíèå ôîðìû êîíòðîëÿ äåéñòâèé èñïîëíèòåëÿ (ìåíåäæåðà) ïðåæäå âñåãî,
ôîíäîâûé ðûíîê è íåäðóæåñòâåííûå ïîãëîùåíèÿ ðàáîòàåò ïëîõî, à òàêæå ñóùåñòâóåò
ïðîáëåìà êîëëåêòèâíûõ äåéñòâèé ðàçðîçíåííûõ àêöèîíåðîâ, òî ïðÿìîé êîíòðîëü ÷åðåç
êîíöåíòðàöèþ áëîêèðóþùåãî (èëè áîëåå çíà÷èòåëüíîãî) ïàêåòà àêöèé ñîçäàåò óñëîâèÿ
äëÿ ðåøåíèÿ ïðîáëåìû óïðàâëåíèÿ ïîâåäåíèåì èñïîëíèòåëÿ. Îäíàêî, ââèäó ñëàáîé
19
çàùèòû àáñîëþòíûõ (â îòëè÷èå îò îòíîñèòåëüíûõ) ïðàâ ñîáñòâåííîñòè (ââèäó óãðîçû
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ, ëèáî ÷åðåç çàêàçíûå áàíêðîòñòâà, ëèáî äðóãèå ôîðìû), ìîäåëü
êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ âêëþ÷àåò â êà÷åñòâå êîìïîíåíòà ôîðìàëüíî ñêðûòîãî
ñîáñòâåííèêà è ïîäñòðàõîâî÷íûå ñõåìû, ñâÿçàííûå ñ èñïîëüçîâàíèåì çàðóáåæíûõ
áàíêîâ äëÿ ðàñ÷åòîâ, à òàêæå èíâåñòèöèè â ïåðñîíàëüíûå îòíîøåíèÿ ñ
ïðåäñòàâèòåëÿìè âëàñòè.
Ðàñïðîñòðàíåíèå ïðàêòèêè íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ ñîïðÿæåíî
ñ îñîáåííîñòÿìè ôîðìèðîâàíèÿ ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ â Ðîññèè. Ïîêà íåò
íàäåæíûõ ñâèäåòåëüñòâ, óêàçûâàþùèõ íà ïðè÷èííûå èëè êîððåëÿöèîííûå ñâÿçè ìåæäó
ðàçëè÷íûìè àñïåêòàìè ÍÊÇ è õàðàêòåðèñòèêàìè ìîäåëè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ.
Âìåñòå ñ òåì ìîæíî ñ ðàçíîé ñòåïåíüþ óâåðåííîñòè ïðåäïîëîæèòü, ÷òî ÍÊÇ
ñîïðÿæåíû ñ (1) íå÷åòêîé, íåïðîçðà÷íîé ñèñòåìîé ðåãèñòðàöèè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè, (2)
íåäîñòàòî÷íî ýôôåêòèâíîé ñóäåáíîé ñèñòåìîé (ïðîáëåìà íåçàâèñèìîñòè è óðîâåíü
ïîíèìàíèÿ ñóòè êîðïîðàòèâíûõ ñïîðîâ), (3) áðåøàìè â êîðïîðàòèâíîì è
ïðîöåññóàëüíîì çàêîíîäàòåëüñòâå, (4) âûñîêîé ñòåïåíüþ íåñîâåðøåíñòâà ðûíêà
êîðïîðàòèâíîãî êîíòðîëÿ, (5) íåòðàíñïàðåíòíîñòüþ êîðïîðàöèé, (6) ðèñêàìè
ïåðåñìîòðà ðåçóëüòàòîâ ñïåöèôèêàöèè ïðàâ ñîáñòâåííîñòè (â òîì ÷èñëå â ðåçóëüòàòå
ïðèâàòèçàöèè). Ýôôåêòèâíîñòü êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ â ðàìêàõ îòäåëüíûõ
êîìïàíèé íå ìîæåò áûòü îïðåäåëåíà âíå çàâèñèìîñòè èëè âíå ñâÿçè ñ
èíñòèòóöèîíàëüíîé ñðåäîé, à òàêæå õàðàêòåðèñòèêàìè ôèíàíñîâîé èíôðàñòðóêòóðû.
Îäíàêî ñ òî÷êè çðåíèÿ ñîçäàíèÿ óñëîâèé óñòîé÷èâîãî ðàçâèòèÿ õàðàêòåðèñòèêè
èíñòèòóöèîíàëüíîé ñðåäû è ñîîòâåòñòâóþùèå èì ñâîéñòâà èíñòèòóöèîíàëüíûõ
ñîãëàøåíèé ìîãóò áûòü îïðåäåëåíû. Îáùåå íàïðàâëåíèå ïîâûøåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè
êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ñâÿçàíî, ïðåæäå âñåãî, ñ ñîçäàíèåì àäåêâàòíûõ ñòèìóëîâ
äëÿ íîâîââåäåíèé â äîëãîñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå.
1.  ýòîé ñâÿçè ïåðâîå (âíåøíåå) óñëîâèå - ïîâûøåíèå êà÷åñòâà
èíñòèòóöèîíàëüíîé ñðåäû âîîáùå è ãîñóäàðñòâåííîãî óïðàâëåíèÿ, â ÷àñòíîñòè.
Ñîîòâåòñòâåííî, ýòî äîëæíî îçíà÷àòü îáåñïå÷åíèå ëó÷øåé çàùèùåííîñòè ïðàâ
ñîáñòâåííîñòè, â òîì ÷èñëå ïîâûøåíèå êà÷åñòâà çàêîíîäàòåëüñòâà (àäìèíèñòðàòèâíîãî,
àäìèíèñòðàòèâíî-ïðîöåññóàëüíîãî, ñóäåáíîãî), à òàêæå ïðàêòèêè ïðàâîïðèìåíåíèÿ;
ñìÿã÷åíèå ïðîáëåìû àñèììåòðè÷íîãî ðàñïðåäåëåíèÿ èíôîðìàöèè ìåæäó ó÷àñòíèêàìè
ñïîðà è ñóäàìè ïîñðåäñòâîì áîëåå ÷åòêîãî îïðåäåëåíèÿ þðèäè÷åñêèõ è
ïðîöåññóàëüíûõ àñïåêòîâ, çàòðóäíÿþùèõ ìàíèïóëèðîâàíèå ïðàâîì.
2. Âòîðîå (òàêæå âíåøíåå) óñëîâèå - ðàçâèòèå êîíêóðåíöèè, ñîçäàþùåé
ñîîòâåòñòâóþùèå ñòèìóëû è ìåõàíèçìû èíôîðìèðîâàíèÿ ïîðó÷àòåëåé î äåéñòâèÿõ
èñïîëíèòåëåé. Ïðè÷åì, ðàçâèòèå êîíêóðåíöèè êàñàåòñÿ êàê òîâàðíûõ ðûíêîâ, òàê è
ðûíêîâ óñëóã, â òîì ÷èñëå ôèíàíñîâûõ. Ñ ýòîé òî÷êè çðåíèÿ ðàçâèòèå ôèíàíñîâîãî
ðûíêà îäíî èç êëþ÷åâûõ óñëîâèé ïîâûøåíèÿ ýôôåêòèâíîñòè êîðïîðàòèâíîãî
óïðàâëåíèÿ. Èìåííî ôèíàíñîâûé ðûíîê, à òî÷íåå åãî ôîíäîâûé ñåãìåíò ïðåäñòàâëÿåò
ñîáîé òó ñôåðó, ïîñðåäñòâîì èñïîëüçîâàíèÿ òðàíñàêöèé, â ðàìêàõ êîòîðûõ ìîæåò áûòü
îñóùåñòâëåí öèâèëèçîâàííûé ïåðåõîä ïðàâ ñîáñòâåííîñòè ê áîëåå ýôôåêòèâíîìó
ñîáñòâåííèêó (÷òî îò÷àñòè ñîîòâåòñòâóåò óñëîâèÿìè òåîðåìû Êîóçà).
3. Ðàçâèòèå íåðåãóëÿòîðíûõ àëüòåðíàòèâ, îáåñïå÷èâàþùèõ ðåøåíèå ïðîáëåì
êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ñ ó÷åòîì îòðàñëåâîé (è èíûõ âèäîâ) ñïåöèôèêè. Ïîñêîëüêó
ÍÊÇ ïðàêòèêà, êîòîðàÿ âîâñå íåîáÿçàòåëüíî ñâÿçàíà ñ íàðóøåíèåì áóêâû çàêîíà, òî
ñàíêöèè, ïðèìåíÿåìûå ê íåäîáðîñîâåñòíûì çàõâàò÷èêàì, ìîãóò ýôôåêòèâíî
(ñâîåâðåìåííî, àäðåñíî è ñî ñðàâíèòåëüíî íåáîëüøèìè èçäåðæêàìè) ïðèìåíÿòüñÿ â
òîì ñëó÷àå, åñëè áóäåò ñîçäàí íåãîñóäàðñòâåííûé ìåõàíèçì êîíòðîëÿ (â ñîîòâåòñòâèè ñ
20
ïðèíöèïàìè ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ). Â ýòîé ñâÿçè îäíà èç ïðîáëåì íà áóäóùåå - âûáîð
ìåæäó çàêðûòîé è îòêðûòîé ôîðìàìè ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ (òî åñòü íå äîïóñêàþùåé èëè
äîïóñêàþùåé êîíêóðåíöèþ ìåæäó îðãàíèçàöèÿìè ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ).
4. Ñëîæèâøàÿñÿ ìîäåëü êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ïðåäïîëàãàåò, ÷òî ðàçëè÷íûå
àñïåêòû â ðàìêàõ è âíå åå ñîïðÿæåíû. Ñ ýòîé òî÷êè çðåíèÿ òðàíñôîðìàöèÿ ìîäåëè
òðåáóåò ïîíèìàíèÿ ñîäåðæàíèÿ êîìïðîìèññà ìåæäó ñèñòåìíîñòüþ èçìåíåíèé (ñî
çíà÷èòåëüíûìè ñòàðòîâûìè èçäåðæêàìè) è ïîñëåäîâàòåëüíîñòüþ è òåìïàìè ÷àñòè÷íûõ
èçìåíåíèé (ñî çíà÷èòåëüíûìè ïîñëåäóþùèìè èçäåðæêàìè, îáóñëîâëåííûìè
ïåðâîíà÷àëüíûì ñíèæåíèåì ýôôåêòèâíîñòè êîðïîðàòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ââèäó
íàðóøåíèÿ èñõîäíîãî ðàâíîâåñèÿ, ðàçáàëàíñèðîâêè ñèñòåìû èíòåðåñîâ).
Ïîñëåäîâàòåëüíîå âûñòðàèâàíèå ñèñòåìû ýôôåêòèâíîé çàùèòû ïðàâ
ñîáñòâåííîñòè, à òàêæå êîíòðàêòíûõ îáÿçàòåëüñòâ êàê ñ èñïîëüçîâàíèåì ñóäåáíûõ
ìåõàíèçìîâ, òàê è ïîñðåäñòâîì ðåæèìà ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ íàðÿäó ñ ðàçâèòèåì
äîáðîñîâåñòíîé êîíêóðåíöèè ïîçâîëèò â öåëîì ïîâûñèòü êà÷åñòâî êîðïîðàòèâíîãî
óïðàâëåíèÿ è ñíÿòü îñòðîòó ïðîáëåìû íåäîáðîñîâåñòíûõ êîðïîðàòèâíûõ çàõâàòîâ.