Семенов Г.А., Бугай В.З., Семенов А.Г., Бугай А.В. Фінансове планування і управління на підприємствах
Подождите немного. Документ загружается.
/ 4
;% " ) 16000 . <-
1 – 10 /
12% . < 200
–
18 . , A, , -
, A% " .
<":
1. $ % .
2. % " .
3. # .
4. # " .
/ 5
;" ) «2/3, " 45».
– 20%. C +:
( 800 . )
3 2% " " 45 ?
/ 6
# , %" -
) " :
x % , – 58 ;
x % + % – 12 ;
x % – 15 ;
x % % % – 26 ;
x % + – 5 ;
x % % – 21 .
151
+4!4'<!C0'0 ,.*4+0*B+0
1. F Q./. P : ("%P . –
2- ., %. . – .: ^ ! – &, 2004. – . 153-250.
2. F W.. $ / ;. . –
.: < «-», 1997. – . 732-865.
3. F" <.<. " %. – ;%.: ;,
2003. – ..140-202.
4. < R, B, ., <", ., B, -. $P -
, 11- : ;. . – -.: Q
«<», 2001. – . 287-424.
5. <.<. < P . – -.: -
P , 1999. – . 509-548.
6. ; <.-., - .*., @ /./. / P
+ %. – -.: !$#(, 2004. – . 113-122.
7. : ;" / . . . .
. ../.-.;). – .: !?(, 2005. – . 179-224.
8. / @ . . *.*. : !".
%. < 3-), %. . – .: «& " -
», 2004. – 189.f238.
9. P : ("% / ;. . ._.., .
/.-.. – -.: Q!#/--, 2004. – .66-125.
10. ): ;" / /.-.;),
-.B. F, O.B. F .; . . . . . . /.-.
;). – 5- ., %. . – .: !?(, 2004. –
. 186-222.
11. *./. =" /.-. $ -
": -. f @: Q- @-
. 2004. f 346 .
12. *./., /.*. " <.. = f
" ): !". %. f .: & -
" . 2005. f 184 .
152
+,- 7. (E B( B(*(-
* '
7.1. * " & ".
7.2. & % ".
7.3. & & ".
7.4. ".
7.5. .
7.6. +' " ". $ " "-
.
7.1. *+<GG /B+<+;<(
<E (+ B(*(-
B(*(- – " % +,
, () ).
?" ") :
x %;
x , A ;
x ;
x );
x ) .
– % )
.
+ . 7.1.
/ ) –
A, , , %
%.
'
$
<
. 7.1 Y " " # ( )
$%
B
%’
;"
%’
153
@" " + '-
) : %
" , % – , -
– % . =% -
" ) .
/ %, -
,
, , -
.
-
) ":
x , , ) % "
) %
" -
)
" " % ;
x + ) , A -
", % A
" ;
x ) ) -
, A )
", ,
, A ;
x ) " " -
.
7.2. (E +<+<:D ,?//- B(*(-
<" ) %") -
" . #
%" ) , A ) -
(weighted average cost of capital, wacc).
< % )
+, A )
% -
.
(*(’G(J/! B ") -
%, A ) .
154
- , A %"
WACC, . 7.2.
) , -
%+ %
. < -
) ) " . #-
, A ) "
, ) ",
", A ) ".
B
. 7.2 Y , " )
& "*"# ""
(E ,?//-( "*+:;B+:J B(*(-" -
) :
(1 ),
dii i
kkkTk T <<
(7.1)
k
d
f "" ", %;
k
i
f ;
F "
$% "
;
@"
! %
155
T f %.
$, “" ” )
, + , -
) %') .
& "*# "'$"
(E ,?//-( "*:-/J+(< (BKC" – -
%, A " . <-
) :
,
n
p
p
P
D
k
(7.2)
f " ";
p
k
f ;
p
D
f A.
n
P
& "# "'$ ""
(E :;(J<:D (BKJ <++>+ :*B -
) :
,
1
0
1
g
FP
D
k
e
(7.3)
f "" ";
e
k
f 1- ;
1
D
f ;
0
P
F
f A " ,
%;
f .
g
& "<# ""
(E </+*+,-/<+>+ *:MB –
%, A ") " )-
.
156
<" " -
%) , ) -
+.
< , A )
%, % " % ", % ,
" " ).
- %" " %-
":
1. - (/#-).
2. - + (DCF).
3. - " % ".
& . $%-
, ) + -
.
# " .
1) ( /#- % )
:
s
k
=
R
F
k +(
M
k
f)•
RF
k
i
E
(7.4)
f " %";
s
k
R
F
k f % (%" );
f " "" ;
M
k
R
FM
kk
f "" ;
i
E
f %f), A ) .
2) & " % " ,
, " , :
¦
f
1
2
2
1
1
,
111
t
t
s
t
ss
o
k
D
k
D
k
D
P !
(7.5)
f " ;
0
P
f % %;
s
k
f , A ") t-
.
t
D
MA ") ,
(7.5) :
.
1
0
gk
D
P
s
(7.6)
157
@ ) % %
, ) "
%:
g
P
D
k
s
0
1
(7.7)
3) & %") -
% ):
s
k
,%& % '# + * " (2-4%) (7.8)
7.3. /,<E+(?/<( >(<:;<( (E B(*(-
//,<E+(?/<( (E B(*(- – ,
A ) -
(%,
, " , %). &
%) , A ), "
, % -
) :
WAC
C
= Wd • kd • (1 Z T) + Wp • kp + Ws • ks + We • ke, (7.9)
WAC
C
f , %;
f %, -
, % " , -
%;
espd
WWWW
,
,,
espd
kkkk ,,, f %, -
, % " ,
%;
T
f %, %.
(*('G(J/! WACC )
. =%, WACC – -
, " ) ,
, ) ) "
" . WACC – % -
).
# ) % -
%, % " -
158
. =% %"
, ) A .
>(<:;<( (E B(*(- () –
, ") ). *-
" ) %+ " -
.
# ) :
,
C
WACC
MCC
'
'
(7.10)
WAC
C
'
f -
, %;
C
'
f , %.
#+ " ) -
" (4"):
,
WAC
C
P
MEC
k
'
'
(7.11)
f % , %.
k
P
'
7.4. *(-<<G -(<: B(*(-+
< ) ) " )-
, ) + %
).
# " ) =
& " –M `.
< ) )
(. 7.3).
159
< )
. 7.3 Y = "' " )
(<:J B(*(- – )-
" -
.
*(J+:J B(*(- – + " -
" %, % A
" - -
. %" -
, -% .
,+,(B+:J B-(,/<:J B(*(-– ,
A) -
( ), ,
.
<Q:J ,+,(B+:J B(*(- – ")
% , %+ )-
" % " %, + -
.
//<:J B(*(- – ,
" % " "-
% ).
</+*+,-/<:J *:M+B – %, -
). $%-
;
B
'+
#
! %
160