Сазонець І.Л. Корпоративне управління: світовий досвід та механізми залучення інвестицій

Подождите немного. Документ загружается.

A!"L:

("B

K"

("B

K"

("B

K"

'

%

+



7  (  )

85

85 9  

85 85

9  

85 85

1. <# ? (%)

2. * ?   &

3. * ? (%)   % 

. 2.1. #&  %!! !#,

!&   % 

1. ;CH K#=" -$$! C & 

C  ,  &    -

$! C   .

2. ;H EA", ? # $ $  -

 &  ,  -

,   . . < % $!,  , -

   & &  . <-

 % 

$! C 

 , !.

3. #@: =!#<, ? $$! C C, C

  , !,   !   -

  $! &, ? , 

       .

4. (#L EA", ? # &'#,  $! C

?  $  

 

 & , -

 &,  & &'! -

  . M  #$!  C  !

%    C$! ! , $

%!. "  $! , ? &-

 % C& ! (% C&), ? # -

  

  

,  %.

5. ;A" !=" #   ( 

! ),   $! ! %-

 . K?  $ $!   

!  $,  ,  & &, -

C    !      

&

 . A   # CC -

 C   & !.

6. J#A-!("B=: #C#C<, ? $!  -

 ,   C $ . M  &-

$!  &      – -

!  $. AC $! ?-

  

&    C .

K 

#$ $      -

 !  C . *    -

&  [12, 13, 14, 18, 85, 88]    :

^---,   ?-

   , -? , -

 &! &.    

 

-

%$    .

K  , & ,  & – -

   %   – !  -

 , ? #!   , 

!  ! & .

"    & , 

?  >$!  ,   -

 [14, 26, 38, 54, 55, 73, 81],  & , ? -

 



 # #$   , ? # $

$ %    . A 

  #  & % 

%  !, %,     -

    %:

1. 0 " $. M % #  -

 !  

.  % 



C – C.

2. 0  . M % #!-

 C    $ 

 . A ,    !-

 –    . ) &!

    $! ?  %$ –

 % %.

3. 0  . % & 

-

%!  

, $ %$

 %, &$ %! . M % 

#!  !  .

4. 0    % 

.      !  -

 ,   . M  $!

  !  %! % 

$  ,   

 , -

$   .

5. 0     % -

. '     $!   

. " $$! &!C 70%  &.

*!$-Q! % & (NYSE).  70-  C

25%   NYSE &  &!C  5000 . *

90- 

 % ?# 65% [ 88 ]. ' -

  L)  ! ""  ""  -

 . ("<C"  ""  – &  &-

). < " " !  & 

#  &  . * " "

C$#!  , ?     ! 

%,   &,     $! 

! ,     & . 

"! "   #  .  L) -

& 

,  $#!    -

   , #! " -

"

<!      &$#

 !      -

 , !     -

  – . K,   , -

  #  %

$

!     -

 %. <  !   

$  L),       ,

    $#!    

% [ 88 ].

6. 0   % . ; -

 ,    70-     

$-

 , ! 

 %'$. A ,  

!  , %, ? $! &-

,        %

. ;  ! &, &  , &-

, ? C$!  $ ,   -

$ $, ? #,  C. &  $

!  -

 , ? ’  %  L) – &-

 %.

7. 0 " &%   -

 . M % # $ $    -

 &.

*& , ?  ! 

, # # &'#

 #! -

 

  .   &  

#'   ?

1.       -

   & # 

 % %#! , ? !  

 . G ,  #  % 

  C &   .

2. 5   %  ,  -

 &    C#   $

()  %!, ? !  &-

   , ,   &' 

?  

.

3. %  !! C# 

& C . M C ! $-

  C. <C C –   -

  ,   # -

  – !  #, 

! – , & &, C %

     . M C

 &-

 

&$   %, #$

,  ? & !  ? ! 

! .     

  !     .

4. " #,   C   -

 , C     ,

  &

  &  – % 

$

 &,   ,   -

$      # -

!.

5. I   ,  #  -

, $!  # ?   , ? &! -

# & ? &!C .

K ,   L),   

$! !     -



!    [ 8

8]. '   -

     % ! -

    80- . @,  1984  ! !-

    %    -

. M!  &'# – & %

 -

 

  &   , ? $!

$     . @

&'#  C       -

#$       $ C!  !-

 & . <    &

!       General Motors,

American Express, IBM  . . I  ! 

    !.  L) ! -

!,   ! &!&   -

, % , ! -

 !  .   %$! -

    ! # , &

  !. 

, ?  ,

 , 

  ! % 

! C! &    -

.

8. +     % -

 .

 C %   –

!    – #  %

   C,  %  ! -

!. M %

 #!   

-

 ,     -

 , ? &   (. 2.1).

2.2. "?CH :;" ? =#<#@ @A< Q:!"

%  C!    -

     (,  , # 

 , ? &$! $ 

. ; %

    -

     (  -

),    ,    

! . < !    (

 !    $! C

 %.

@,  +>#< C   ( 1994 .) 

-

, 

 ,      -

 (MEBOs – Management-employee buy-outs). ! 

MEBOs &  &! 38% #. 17 -

, ? $!   I! % & ( BSE-Sofia),

 $$!    .

 ??<  & $! & &!C$ -

, &  ,  , ? # ! -

$  &! ,   $!  &,

!  &  , ? $!  

RASDAQ (RASDAQ companies),    .

 ):#<   % &  &-

 & $!   #,

? #!       -

,     $ 

$

. M #!

  C  C! +X,  :;< (.

&. 2.1).

 2.1

2  &  %  

=

!A!"L:

'#=#

:#

#HA;:

(%)

?#"H

=#!#, %

A. %

'";

(#H$"@, %

0–10 29,0 82 6,3 7,8

10–20 15,5 68 5,2 6,9

20–30 11,2 81 6,2 10,3

30–40 11,3 122 9,3 11,8

40–50 10,0 155 11,8 17,6

50–60 14,8 483 36,9 29,3

I!C 60 8,1 319 24,4 16,4

* 100,0 1310 100,0 100,0

;? -C  &  J. ;,

  500 &!C !!  

(    !  84),   -

.

;'I*' '*"5@Z

%&& 

)AM'*5Z

A<)@Z"*ZQ A*@J

K)H)J*' KIZ )AM'*5'"

<@55Y*) );)

<)"J'**G

5"'K'Q*) AB''G

HJ") <)"J'**G

. 2.2. & %!&  ! !& 

1. "J;'**G Z A5")**G K*)*X )@Z*X )AM'Q

2. BYJZ"'@ "<JZ")@Z *) AJ);)**G ;H"'" ' A*@)A@'"

3. +B")**G AJ); H)*'" A5")**G

4. BYJZ"'@ '*'M'X")@Z K"

5. BYJZ"'@ AJZA)**G 5H"ZE

(

<K)5H"ZE

)

KI'" )A

'*5'"

*,     !! -

 $!  ,  , $  

?         

!! $  $!  «!».

#  &!C$ $ #! &  -

,    #.

     !   !  -

# #  

  

,    

!! , ? ! , C#! ( &-

!C     !C,     &-

 #). A ,   #  -

 ,  C &  ( 

), 

#     (  

!  25% , ?  &'# ).

*&!C   &!C  <!?

#  . ;    – #  , 

  . !  $! !

    &!C     . ;

-

$  

$ $ # !!  &,   -

    . @  – !!

,  –  %. ! & .

I!C   20%  !   -

, ? # &!C 50% .     &!C & -

    

&!C   



&!C  . ;  $  $

 (& $ &!C 50% ) – !! -

 ,  #   #. @!$ 

$ $ #  %,    -

$!  «C », & % !!-

 , ?  !   & %



 -

 . ! &  : !  2000 . -

 &   $ $   .

; !  &!C   , 

, &   ,   -

 $!   –  &!C   ! -

 . ; C  –   & –



   – &$!     -

.

*   <!?,  >J"   

 #   -

$ $   , K &

!       -

?,   C, C$! &!C . @, -

, &'#     1500 &!-

C ! -, , ?  

-

   

! 46,6%; !  –

17,9%; !  & – 30,4%; C ($$ -

) – 5,1%.

< &   &  

    :  , ! -

 ,  81,7%, !  –

9,3%, !  & – 6,6%, C – 2,55%.

*      -

 (  ?)     

   

$

$,  &!C   ,   C, # -

 !    . @,  

     E #  :

1. 20% ! E!  %;

2. 10% –  &;

3. 15% – ;

4. 10% –  ;

5. 45%

–  %.

@ ,  &!C-C  $# 40%

 ( E!  %,  &,

&  , ! & ,    $$!-

 $). "   $! &   E!

 %, ?    ! -

   

.

 ??< >;: ! !":#"(#C< (APAPS)  ? -

# !   16 , ? $!   &-

,      ! #. 

! %  1135 .      -

C !  , ? C,  %

&# !  &!C , ? !  

APAPS    . &  

   ! #,   $! 

RASDAQ,    !  $