Реферат - История развития рынка ценных бумаг в России

Подождите немного. Документ загружается.

* финансовые - включающие в себя особые способы управления финансами,

* информационные - управление потоками информации на рынке и вне его,

* юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации

риска.

Для построения эффективной системы управления рисками необходимо

принятие адекватных административных, технологических и финансовых

решений, подкрепленных соответствующими юридически значимыми

документами.

Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:

* стандартизации операций и документов,

* концентрации операций в специализированных структурах,

* применения новых технологий, в частности информационных.

Инфраструктура российского рынка ценных бумаг включает следующие

блоки:

- Информационная система,

- Торговая система (биржевая и внебиржевая),

- Система клиринга,

- Система платежа (банковская система),

- Система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии).

Этапы формирования российского рынка ценных бумаг

На настоящий момент в России можно выделить следующие основные

сегменты рынка ценных бумаг: государственные ценные бумаги (облигации,

выпущенные федеральными органами власти, и облигации субъектов Федерации),

муниципальные ценные бумаги (эмитенты - органы местного самоуправления) ,

корпоративные ценные бумаги (акции и облигации корпоративных эмитентов),

векселя и различные суррогатные ценные бумаги (складские свидетельства,

варранты). Данные сегменты развиваются параллельно, выполняют свои задачи,

имеют свою специфику, структуру и технологию функционирования первичного

и вторичного рынков. На российском рынке ценных бумаг представлены все виды

фондовых инструментов, присущих странам с развитым фондовым рынком.

1.3 Инструменты рынка ценных бумаг.

Инструменты рынка ценных бумаг - это различные формы финансовых

обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля

которыми осуществляется на рынке ценных бумаг. Инструменты рынка ценных

бумаг могут быть: основными - акции и облигации; производными - коносамент,

сертификаты, чеки, опционы, фьючерсы, векселя и др.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат

имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество,

ресурсы и т. д.).

Основные ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные:

 первичные основаны на активах, в число которых не входят сами

ценные бумаги. Это акции, облигации, векселя, банковские

сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т. д.;

 вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т. е. это

ценные бумаги на сами ценные бумаги. Сюда относятся варранты на

ценные бумаги, депозитарные расписки и т. д.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в

собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его

деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Средства,

вырученные акционерным обществом от продажи акций, - источник

формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных

средств. В отличие от облигаций акции не являются долговым обязательством

акционерного общества; деньги, поступившие от продажи акций, представляют

собственность акционерного общества и их не нужно возвращать держателям

акций. Акция является средством для быстрого межотраслевого перелива

капиталов, вовлечения денежных средств граждан и институциональных

инвесторов в экономику страны.

Существуют различные разновидности акций: именные и на предъявителя,

привилегированные и обыкновенные и т. д.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее

владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (эмитентом, должником).

Облигации выпускают государство, предприятия, организации. Облигации,

выпускаемые государством, могут иметь и другие названия: казначейские

векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты.

Производные ценные бумаги - те, в основе которых лежит какой-либо

ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров - зерна,

мяса, нефти, золота и т. д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций,

облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка

(процентные ставки) и т. д.

Производные ценные бумаги удостоверяют право или обязанность инвестора

продать или купить определенное количество базисного актива (валюты, акций,

облигаций, золота и т. д.) в определенное время или по определенной цене.

К производным ценным бумагам относятся варранты, опционы, форварды,

фьючерсы, права.

Коносамент-это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза

либо его полномочным представителем собственнику груза или его

представителю. Это морской товаро-распорядительный документ,

удостоверяющий: факт заключения договора перевозки; факт приема груза к

отправке; право распоряжения и право собственности держателя коносамента на

груз; право держателя на владение и распоряжение коносаментом.

Коносамент - безусловное обязательство морского перевозчика доставить

груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки.

Сертификаты депозитные - экономические отношения по поводу передачи

средств клиента во временное пользование банка.

Чеки - это документы установленной формы, содержащие письменное

распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем

сумму.

Особенности: чек выражает только расчетные функции и как

самостоятельное имущество в сделках не участвует (нельзя купить чек на

вторичном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать взаймы);

плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное учреждение,

имеющее лицензию на совершение таких операций; чек не требует акцепта пла-

тельщика, поскольку предполагает, что чекодатель депонировал у плательщика

необходимую для этого сумму денег.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (call)

или продажи (pul) определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона

выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может

реализовать или не реализовать купленное право. Владельцы опционов не

ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут

воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке

тенденции.

Фьючерс - это определенным образом оформленный контракт на

приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по

базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта. Фьючерсные

контракты строго стандартизированы и отражают конкретные требования

продавцов и покупателей ценных бумаг.

Вексель - это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное

обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму

денег владельцу векселя.

2. Эволюция Российского рынка ценных бумаг.

2.1 Зарождение и развитие рынка ценных бумаг в России

Рынок ценных бумаг в России начал формироваться по указам Петра I, затем

он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала.

Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка

можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск

Российского государственного займа. По своей экономической сути это не были

рыночные ценные бумаги, так как выпускались номиналом в 500 тыс.

голландских гульденов и являлись своеобразной долговой распиской российского

правительства, выданной банкирскому дому “Гопе и К”. Уже к концу XVIII века

таких “расписок” было выдано на сумму 215 млн. рублей. Следует отметить, что

этот “екатерининский” голландский заем был полностью погашен только в 1891

году.

Первоначально потребности государства в необходимых финансовых

ресурсах удовлетворялись большей частью за счет распространения крупных

государственных займов на иностранных рынках. Собственно на российском

рынке государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь

сорок лет спустя, в 1809г.

Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через

Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась

главным образом через Государственный банк при активном посредничестве

коммерческих банков. Первоначально операции с ценными бумагами на биржах

осуществлялись в соответствии с правилами биржевой торговли, конкретных

бирж.

Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-

Петербургская, на которой торговля ценными бумагами началась после выпуска

первых государственных займов. На ней были приняты в 1883г. и первые правила,

регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891г. аналогичные правила

были приняты на Московской бирже. Кроме столичных бирж операции с

фондовыми ценностями вели Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и

Рижская биржи.

Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за

счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия

распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились,

и котировали эти акции на крупных рынках.

Основой рынка ценных бумаг в России были государственные долговые

обязательства. Так, роль индикатора, определявшего общее направление

ценообразования на рынке, играла 4%-ная государственная рента, ею

определялась минимальная величина заемного процента. Однако, в силу

недоступности последнего, для широкой публики минимальный уровень заемного

процента в России был несколько выше, чем фактическая доходность 4%-ной

государственной ренты, более или менее приближаясь к доходности 4,5% по

закладным листам земельных банков.

Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились на

именные бумаги и на предъявителя. Первые появились на российском рынке

гораздо раньше. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение

дивидендов. До 1895г. Министерства финансов не принимало никаких заявлений

об утрате купонов, считая, что купон дает право на получение денег тому, в чьих

руках он находится. По правилам, принятым в 1895г., если владелец утраченной

бумаги на предъявителя мог доказать время приобретения бумаги, время утраты и

обстоятельства, при которых совершена утрата, то министерство могло выдать

капитал и проценты по нему. Со временем биржевой оборот рос и вместе с ним

рос спрос на предъявительские бумаги. Правительство и промышленные

компании были заинтересованы в выпуске именных бумаг, которые находились

бы в “твердых” руках. Финансовые и банковские круги на фондовом рынке были

заинтересованы в росте оборотов.

Государственные бумаги выпускались правительством в обеих формах. Так,

первый заем 1820г. был выпущен исключительно в именных билетах, лишенных

даже купонов. С 1906г. владелец предъявительских облигаций государственных

займов, мог заменить их на именные облигации или так называемые

удостоверения именной записи. Они давали наивысшую гарантию прочности

владения ценной бумагой, так как проценты по именной бумаге выплачивались

предъявителю купона, проценты же по удостоверению именной записи

выплачивались только тому лицу, на имя которого было выписано удостоверение,

или его поверенному при условии предъявления удостоверения и всегда только из

той кассы, которая была указана в удостоверении. Таким образом, удостоверение

выводило из категории предъявительских бумаг купоны именных. В

свидетельства именной записи могли быть записаны несколько бумаг одного

займа. Превращение именных документов в предъявительские производила

Государственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных

бумаг при превращении предъявительских в именные все расходы относились на

казенный счет, а при обратном превращении на счет владельца бумаг.

Акции по российскому законодательству были именными бумагами. Однако

в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг

на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными. А

так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным

актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего

законодательства.

Таким образом, преобладали предъявительские бумаги при наличии

свободного выбора между бумагами того и другого типа. В некоторых случаях

уставы предусматривали, например, что в первые десять лет существования

общества акции должны быть именными, а по истечении этого срока - и

именными, и предъявительскими; в другом случае две трети всех акций должны

были быть именными, а остальные - предъявительскими.

Поэтому доля предъявительских акций постоянно росла. Так, если в 1910 г.

соотношение между именными бумагами и предъявительскими было 1:2, то в

1912 г. – уже 1:3.

2.2 Этапы формирования рынка ценных бумаг в России.

Формирование российского рынка ценных бумаг началось с выпуска акций

первыми коммерческими банками в 1991-1992 гг. Отличительной особенностью

этого этапа явилось возникновение огромного количества товарно-фондовых и

фондовых бирж при практически полном отсутствии инструментов фондового

рынка. Так, к 1993 г. было уже 63 подобные биржи. На этом этапе закладывались

нормативно-законодательные основы функционирования ценных бумаг - приняты

Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в

РСФСР, закон "О налоге на операции с ценными бумагами", начато

государственное лицензирование деятельности на рынке.

Следующий важный этап развития, характеризовавшийся формированием

рынка государственных краткосрочных, облигаций и масштабной приватизацией,

начался в 1993 г. В 1993 г. приступили к выпуску ГКО, и уже к середине 1994 г. в

обращении на вторичном рынке находилось облигаций на сумму боле 900 млрд.

руб. по номиналу. Стремительное развитие рынка ГКО было обусловлено

следующими факторами:

 высокая доходность вложений в данные ценные бумаги;

 льготный режим налогообложения операций с ГКО;

 высокотехнологичная инфраструктура рынка ГКО.

Одновременно начался процесс приватизации государственных предприятий.

Выданные гражданам России приватизационные чеки - ваучеры могли быть

вложены в акции предприятия, на котором работал владелец, в ходе проводимой

на нем закрытой подписки или в акции других приватизируемых предприятий на

чековом аукционе, обменены на акции специализированных чековых

инвестиционных фондов или просто проданы любому желающему.

В конце 1994 - начале 1995 г. на рынке ценных бумаг приватизированных

предприятий произошел значительный рост цен, который, по сути, являлся

первой оценкой рынком реальной, а не номинальной, зафиксированной в

проспектах эмиссии стоимости акций. Можно сказать, что в 1995 г. начался

период стремительного роста российских ценных бумаг, что было связано в

первую очередь со значительно увеличившимся объемом заимствований

государством посредством инструментов рынка государственных краткосрочных

обязательств. Начала развиваться инфраструктура рынка ценных бумаг, в первую

очередь - рынка ГКО, построенная с применением новейших технологий.

Выпускались новые инструменты рынка государственных ценных бумаг, такие,

как облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), предназначенные

для работы с населением.

В 1995 г. приватизированные предприятия начали проводить

дополнительные эмиcсии акций, формировались инвестиционные компании,

специализировавшиеся на работе с данными финансовыми инструментами.

Необходимо отметить, что на данном этапе курсы ценных бумаг были

подвержены значительным колебаниям, вызванным, в том числе такими со-

бытиями политического характера, как президентские выборы 1996 г.

Наряду с рынком ГКО и рынком акций развитие получил рынок облигаций

субъектов Федерации и муниципальных органов власти.

Необходимо отметить, что развитие рынка ценных бумаг приобретало

стремительный характер, причем данный рост носил в основном откровенно

спекулятивный характер, вызванный во многом массовым приходом на рынок

иностранных инвесторов. Интерес иностранных инвесторов к российским ценным

бумагам был вызван положительными ожиданиями, связанными с экономическим

ростом в Азии и Латинской Америке, сопровождавшимся увеличением роли

местных ценных бумаг. Во многом данный интерес был распространен и на

Россию, исходя из огромного экономического, в том числе сырьевого, потенциала

страны, а также тезиса о недооцененности акций российских предприятий.

Этот рост, вполне обусловленный в 1995 г., приобрел к 1997 г. откровенно

спекулятивный характер. Рост ценных бумаг происходил одновременно со

снижением объемов производства и стремительным сокращением инвестиционно-

инновационного потенциала российской экономики. Привлечение государством

всех имеющихся инвестиций на покрытие бюджетного дефицита вело к

недостаточности средств на инвестиции в реальный сектор.

Быстрое развитие рынка ценных бумаг на указанном этапе было

предопределено следующими факторами:

значительный выпуск государственных краткосрочных облигаций;

приватизация крупнейших предприятий, в том числе стратегически важных

для экономики страны;

массовый приход на российский рынок иностранных инвесторов, вызванный

бурным ростом фондовых рынков в странах с переходной экономикой;

создание в короткие сроки элементов инфраструктуры рынка, отвечающих по

ряду параметров самым высоким технологическим стандартам.

Окончанием этапа стремительного роста стала осень 1997 г., когда на рынке

произошел первый серьезны затяжной спад. Считается, что кризис осени 1997 г.

был вызван главным образом кризисом в Юго-Восточной Азии, что является

отчасти верным.

Значительное распространение, начиная с 1998 г. получил выпуск векселей.

Векселя стали использовать в расчетах не только частные предприятия, но и

государственные и муниципальные органы власти. Рост обращения векселей был

вызван ослаблением национальной валюты, кризисом долговой экономики.

Суррогаты составляют параллельную денежную систему теневой (т.е. не

платящей налоги) экономики, недоступную для государства.

К отрицательным можно отнести следующие моменты, связанные с

вексельным бумом последних лет:

векселя стали инструментом ухода от налогообложения;

большинство российских векселей не отвечает требованиям международных

конвенций (по разным параметрам);

активно развивается криминализация вексельного обращения;

вексельный оборот в его настоящем виде создает угрозы экономической

безопасности страны.

В до кризисной ситуации, характеризовавшейся сравнительно дешевыми и

легкодоступными международными кредитами, в стране стала формироваться

тенденция непродуманных заимствований на внешнем и внутреннем рынках и

последующего их низкоэффективного использования. Кризис привел к

переоценке инвесторами рисков на развивающихся рынках, усложнил

привлечение новых инвестиций. В качестве основных составляющих кризиса

можно выделить следующие:

1) бюджетный кризис, вызванный низкой собираемостью налогов и

зависимостью бюджета от привлечения краткосрочных ресурсов с целью

покрытия бюджетного дефицита;

2) платежно-долговой кризис, вызванный необеспеченностью реального

сектора наличными средствами и разрушивший платежно-расчетную систему

страны;

3) абсолютный перевес сырьевой составляющей в экспорте, который при

снижении мировых цен на сырье крайне негативно отразился на поступлении

доходов в бюджет.

Наряду с перечисленными выше тенденциями, обострившими и

ускорившими общую кризисную ситуацию, глубинной причиной кризиса

российских ценных бумаг является отсутствие эффективной государственной

экономической политики, в первую очередь современной программы

промышленного роста, развития реального сектора, что способствовало: