Ответы на билеты - Финансовый менеджмент
Подождите немного. Документ загружается.
1.Роль финансового менеджмента в управлении финансами организации. Задачи и функции
финансового
менеджмета.
ФМ – выражает весь процесс управления воспроизводством с помощью формирования и использования
финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков необходимых для осуществления
предпринимательской деятельности в условиях риска с целью выполнения хоз. субъектом своих
функций.
Финансовый менеджмент, или управление финансовыми ресурсами и отношениями, охватывает систему
принципов, методов, форм и приёмов регулирования рыночного механизма в области финансов с целью
повышения конкурентоспособности хозяйствующего субъекта. При малом бизнесе для управления
финансами достаточна квалификация бухгалтера или экономиста, так как финансовые операции не
выходят за рамки обычных безналичных расчётов, основой которых является денежный оборот.
Совершенно иная картина с финансами большого бизнеса. В большом бизнесе действует закон перехода
количества в качество. Большому бизнесу требуется большой поток капитала и соответственно большой
поток потребителей продукции(работ, услуг). При среднем и большом бизнесе, объём и размах
деятельности которого измеряются значительными суммами, преобладают финансовые операции,
связанные с инвестициями, движением и преумножением капитала. Для управления финансами большого
бизнеса уже необходимы профессионалы со специальной подготовкой в области финансового бизнеса-
финансовые менеджеры( финансовые директора).
Функции финансового менеджмента.
Планирование в финансовом менеджменте играет существенную роль.
Функция управления ― финансовое планирование ― охватывает весь комплекс мероприятий как по
выработке плановых заданий, так и по воплощению их в жизнь. Финансовое планирование
представляет собой также процесс разработки людьми конкретного плана финансовых мероприятий, т.
е. обычный вид деятельности человека. Для того чтобы эта деятельность была успешной,
вырабатываются методология и методика разработки финансовых планов.
Прогнозирование в финансовом менеджменте ― разработка на длительную перспективу изменений
финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отличие от
планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы.
Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений.
Функция организации в финансовом менеджменте сводится к объединению людей, совместно
реализующих финансовую программу на базе каких-то правил и процедур. К последним относятся
создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление взаимосвязи
между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т. п.
Регулирование (от лат. regulate ― подчинение определенному порядку, правилу) в финансовом
менеджменте ― воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние
устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров.
Регулирование охватывает главным образом текущие мероприятия по устранению возникших
отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.
Координация (лат. со(n)с, вместе + ordinatio ― расположение в порядке) в финансовом менеджменте ―
согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов.
Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата
управления и отдельного работника.
Стимулирование в финансовом менеджменте выражается в побуждении работников финансовой
службы к заинтересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования
осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от
количества и качества затраченного труда.
Контроль в финансовом менеджменте сводится к проверке организации финансовой работы,
выполнения финансовых планов и т. п. Посредством контроля собирается информация об
использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные
резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового
менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов.
Задачи
1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов@ в предстоящем периоде.
2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов
на цели производственного и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня
доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п.
3. Оптимизация денежного оборота.
4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового
риска.
5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.
6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.
Отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации
его главной цели.
2. Сущность и методы расчета эффекта операционного и финансового рычага
Операционный леверидж проявляется в случаях, когда у предприятия имеются постоянные издержки
независимо от объема производства (продаж).
Эффект производственного рычага возникает из-за неоднородной структуры затрат предприятия.
Изменение переменных затрат прямо пропорционально изменению объема производства и выручки от
реализации, а постоянные затраты на протяжении довольно длительного периода времени почти не
реагируют на изменение объема производства. Резкое изменение суммы постоянных затрат
происходит вследствие коренной перестройки организационной структуры предприятия в периоды
массовой замены основных средств и качественных
"технологических скачков".
Сила воздействия производственного рычага зависит от удельного веса постоянных затрат в общей
сумме затрат предприятия.
Эффект производственного рычага является одним из важнейших показателей финансового риска, так
как он показывает, на сколько процентов изменятся балансовая прибыль, а также экономическая
рентабельность активов при изменении объема продаж или выручки от реализации продукции (работ,
услуг) на один процент.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага на конкретное
предприятие применят результат от реализации продукции после возмещения переменных издержек
(VC), который часто называют маржинальным доходом.
Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж. С
изменением выручки от продаж меняется и его сила воздействия. Операционный рычаг позволяет
оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей прибыли организации.
Расчеты операционного рычага показывают, на сколько процентов изменится прибыль при изменении
объема продаж на 1%.
Эффект операционного рычага сводится к тому, что любое изменение выручки от реализации (за счет
изменения объема) приводит к еще более сильному изменению прибыли. Действие данного эффекта
связано с непропорциональным влиянием постоянных и переменных затрат на результат финансово-
экономической деятельности предприятия при изменении объема производства.
Сила воздействия операционного рычага показывает степень предпринимательского риска, то есть
риска потери прибыли, связанного с колебаниями объема реализации. Чем больше эффект
операционного рычага (чем больше доля постоянных затрат), тем больше предпринимательский риск.
Таким образом, современное управление затратами предполагает достаточно многообразные подходы к
учету и анализу издержек, прибыли, предпринимательского риска. Приходится осваивать эти
интересные инструменты, чтобы обеспечить выживание и развитие своего дела.
Производственный риск связан с понятием операционного, или производственного, левериджа, а
финансовый - с понятием финансового левериджа.
Известны три основные меры операционного левериджа:
а) доля постоянных производственных расходов в общей сумме расходов, или, что равносильно,
соотношение постоянных и переменных расходов,
б) отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения
объема реализации в натуральных единицах;
в) отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам
Любое серьезное улучшение материально-технической базы в сторону увеличения доли
внеоборотных активов сопровождается повышением уровня операционного левериджа и
производственного риска.
Метод контроля за уровнем постоянных расходов - метод расчета критического объема продаж.
Смысл его состоит в том, чтобы рассчитать, при каких объемах производства в натуральных единицах
маржинальная прибыль (т.е. разница между выручкой от реализации и переменными расходами
нефинансового характера или прямыми переменными расходами) будет равна сумме условно
постоянных расходов. Этот метод позволяет найти минимальный объем производства, который
необходим для покрытия условно постоянных расходов, т.е. расходов, не зависящих от объемов
выпуска продукции.
Среди показателей оценки уровня финансового левериджа наибольшую известность получили
два: соотношение заемного и собственного капитала и отношение темпа изменения чистой прибыли к
темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов.
Как часть общей финансовой стратегии хозяйствующего субъекта управление заемными
средствами предполагает предварительный анализ их привлечения и использования, корректировку
политики привлечения или выработку новой политики. Анализ предполагает изучение объемов,
динамики, форм привлечения, видов кредита, сроков привлечения, условий кредитования, состава
кредиторов, эффективности использования и хода погашения заемных средств. Политика привлечения
заемных средств включает в себя определение: а) причин и предпосылок такого привлечения; б)
целевого характера использования заемных средств в) лимитов (предельных объемов) привлечения; г)
условий (в том числе сроков и цены привлечения); д) общего состава, структуры; е) форм привлечения;
ж) кредиторов и др.
3. Система анализа «взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли».
Основу валовой прибыли предприятия составляет его операционная прибыль. Поэтому
управление формированием прибыли предприятия рассматривается в первую очередь как процесс
формирования прибыли от реализации его продукции.
Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной
взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия.
Система этой взаимосвязи, получившая название ««Взаимосвязь издержек, объема реализации и
при6ыли» позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли
и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.
Механизм этой системы предусматривает последовательное формирование маржинальной,
валовой и чистой прибыли предприятия. В процессе управления формированием операционной
прибыли на основе
системы ««Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач:
1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную
деятельность в течение короткого периода. Для достижения «точки безубыточности» или («порога
рентабельности») своей операционной деятельности (ТБ) предприятие должно обеспечить такой
объем реализации продукции, при котором сумма чистого операционного
дохода сравняется с суммой издержек — как постоянных, так и переменных.
2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную
деятельность в длительном периоде.
Операционная деятельность в длительном периоде по сравнению с коротким периодом
претерпевает следующие основные изменения: а) с ростом объема реализации продукции
периодически возрастают постоянные операционные издержки. Это связано с увеличением парка
используемых машин и оборудования (что приводит к росту амортизационных отчислений),
повышением численности работников аппарата управления (что приводит к росту расходов на его
содержание) и т.п.; б) с насыщением рынка в результате роста объема реализации продукции
предприятие вынуждено снижать уровень цен, что приводит к соответствующему уменьшению
темпов роста чистого операционного дохода; в) за счет более экономного использования сырья и
материалов, роста производительности труда операционного персонала, укрупнения партий
закупаемого сырья и отгружаемой продукции постепенно снижается уровень переменных
операционных издержек на единицу продукции.
3. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение
запланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли. Эта задача может иметь и
обратную постановку: определение плановой суммы валовой операционной прибыли при
заданном плановом объеме реализации продукции.
4. Определение суммы «предела безопасности» (или «запаса прочности») предприятия, т. е.
размера возможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении при
неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлять
прибыльную операционную деятельность. «Предел безопасности» («запас прочности») определяет
возможные границы маневра предприятия, как в ценовой политике, так и в снижении
натурального объема производства и реализации продукции в процессе осуществления
операционной деятельности в неблагоприятных рыночных условиях (снижения спроса, усиления
конкуренции и т.п.).
5. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение
запланированной (целевой) суммы
маржинальной операционной прибыли предприятия.
6. Определение необходимого объема реализации продукции,
обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы чистой
операционной прибыли.
7. Определение возможных результатов роста суммы валовой операционной прибыли при
оптимизации соотношения постоянных и переменных операционных издержек.
Таким образом, механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с
использованием системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли основан на ее
зависимости от следующих факторов: а) объема реализации продукции в стоимостном или
натуральном выражении; б) суммы и уровня чистого операционного дохода; в) суммы и уровня
переменных операционных издержек; г) суммы постоянных операционных издержек; д)
соотношения постоянных и переменных операционных издержек; е) суммы налоговых платежей,
осуществляемых за счет прибыли. Эти факторы могут рассматриваться как основные при
формировании суммы различных видов операционной прибыли, воздействуя на которые можно
получить необходимые результаты.
4.Методы оценки денежных потоков. Аннуитет и перпетуитет.
Денежный поток – поступление и выплаты денежных средств, распределенные по времени и
обусловленные деятельностью предприятия.
Классификация денежных потоков:
По видам обеспечивающей деятельности
денежный поток производственной деятельности
денежный поток инвестиционной деятельности
денежный поток финансовой деятельности
По направлению движения
положительный
отрицательный
По методу исчисления объема
валовой
чистый
По способу оценки во времени
настоящий
будущий( прогнозируемый)
По уровню достаточности
избыточный
дефицитный
Методы оценки:
1. Оценка денежного потока прямым методом
позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение
денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы
относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также
осуществления инвестиционной деятельности.
2. Оценка денежного потока косвенным методом
Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах.
состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств
3. Оценка денежного потока матричным методом
Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования.
Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают
взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и
наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.
Чтобы лучше разбираться в принципах финансово–экономической оценки инвестиционных
проектов, проанализируем еще один тип финансовых операций, предполагающий ежегодный
взнос денежных средств ради накопления определенной суммы в будущем. Примером такого рода
операций, называемых обычно аннуитетом (annuity – ежегодный платеж), является накопление
амортизационного фонда, т.е. денежных средств, позволяющих приобрести новые основные
средства и нематериальные активы взамен изношенных.
Стоимость основных средств (в частности, оборудования) обычно столь велика, что произвести
замену в момент его полного износа за счет только прибыли данного года обычно оказывается
невозможным. Защитой от такого рода ситуаций и является накопление амортизационных фондов.
Этот механизм настолько закономерен, что признается налоговым законодательством почти всех
стран, в силу чего амортизационные отчисления исключаются из налогооблагаемой прибыли.
Но для того чтобы амортизационные отчисления сыграли предназначенную им роль,
управляющие должны точно знать, какой суммой они будут располагать в будущем при
определенных суммах периодических отчислений.
При оценке инвестиционных проектов, когда решается вопрос о предельно допустимой сумме
вложений, полезно рассмотреть проблему с точки зрения альтернативного дохода,
обеспечиваемого вложениями рентного типа.
Классическим примером такого рода альтернативного вложения средств является банковский
бессрочный текущий (сберегательный) счет, процентный доход по которому полностью
изымается сразу после его начисления. Такой вид инвестиций для противопоставления аннуитету
называют перпетуитетом (perpetuity – вечность). В этом случае реально возникает ситуация, когда
основная сумма вклада как бы «зарабатывает» деньги на предстоящий год, а срок жизни
инвестиций неограничен.
5. Оценка финансовых активов. Риск и доходность финансовых активов.
Риск и доходность рассматриваются в фин. менеджменте как две взаимосвязанные категории.
Риск - вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с
прогнозируемыми данными. Рискованность актива характеризуется степенью доходности,
которая может быть получена благодаря владению данным активом.
Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов –
инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединении акций в портфель
приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и
потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.
Риск (доходность) портфеля ценных бумаг пред. собой средневзвешенный показатель из всех
показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель.
Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения
(СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.
По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет
равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его
ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют
множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные
портфели, т.е портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном
уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.
Методы оценки финансовых активов.
Метод балансовой оценки осущ. на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд
разновидностей:
оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости ОС и
немат. активов, стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу,
запасов и фин.активов за минусом обязательств;
оценка по восстановительной стоимости производится путём корректировки учетной
балансовой стоимости отдельных видов мат. активов на реальные темпы инфляции после
послед индексации;
оценка по стоимости производственных активов заключается в очистке балансовых активов
от непроизводительных видов и неликвидов и корректировки активов с учетом ценностей,
находящихся на забалансовых счетах.
Общий недостаток в этих методах состоит, в том, что они не отражают непосредственных
результатов хоз. Деятельности, генерируемых этими активами.
Метод оценки стоимости замещения или затратный метод, своидится к определению стоимости
затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в
разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них:
оценка по фактическому комплексу активов;
оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.
Недостаток метода, в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями
прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях в нашей стране пока недостижимо
Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи
аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осущ. По аналоговой рыночной
стоимости, что в наст. Время достаточно затруднительно из-за незначительного кол-ва продаж, и
по котируемой стоимости акций.
Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного
комплекса суммойреального чистого дохода, который может быть получен инвестором в процессе
эго эксплуатации. Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы
прибыли после налогооблажения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы
прибыли на капитал или ставки ссудного %). Данный етод ограничен в применении в современной
отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности
денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры фин. рынка и макроэкономических
факторов.
На практике как правило используют сразу несколько методов оценки, а не один.
6 Принципы и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.
1. динамический метод (основан на дисконтированных оценках)
Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of
Return);
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).
2. статистический метод (основан на учетных оценках):
Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).
Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности инвестиций наиболее
известны и часто применяются на практике метод оценки внутренней нормы рентабельности
проекта и метод оценки чистого приведенного дохода от реализации проекта. Кроме того,
имеется ряд специальных методов.
Чистая приведенная стоимость.(NPV)
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой
дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение
прогнозируемого срока.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект
(NPVПри помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность
проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область
применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое
распространение, и в настоящее время он является одним из стандартных методов расчета
эффективности инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.
Индекс рентабельности инвестиций.(PI)
Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости.
Внутренняя норма прибыли инвестиций.(IRR)
IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут
быть ассоциированы с данным проектом. Показатель, характеризующий относительный
уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала.
Срок окупаемости инвестиций.(PP)
Данный метод не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм
расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых
доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости
рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода,
обусловленного ими.
Специальные методы оценки инвестиционных проектов.
Методы IRR и NPV принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и
используются уже в течение более чем трех десятилетий и являются универсальными. Однако,
они не всегда учитывают специфику реализации некоторых инвестиционных проектов, что в
определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы
позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное
значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в
целом.
Основные специальные методы оценки эффективности - это методы, основанные на
определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а
на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на
привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином
подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию
традиционных схем расчетов.
7. Долгосрочные способы финансирования.
Долгосрочное финансирование имеет значение с позиции стратегии развития предприятия; что
касается повседневной его деятельности, то ее успешность в значительной степени определяется
эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Оба эти укрупненных
объекта управления естественно взаимосвязаны, тем не менее, в данном разделе мы сделаем
акцент на проблемах и методах финансирования. Как будет видно из приводимых суждений,
проблемы финансирования оборотных активов и управление источниками средств в целом тесно
взаимосвязаны; это и понятно, поскольку, как уже отмечалось, в большинстве случаев отношении
любого источника финансирования нельзя однозначно сказать, что он носит целевой характер, т.е.
является источником покрытия определенного вида активов. Безусловно, сама по себе такая
ситуация не исключена, но она не должна рассматриваться как доминирующая. Именно поэтому
проблемы управления источниками средств с позиции долгосрочной и краткосрочной
перспективы переплетены.
Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса,
но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и
переменный .
В теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный
оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная
часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской
задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в
течение всего операционного цикла. Это усредненная, например по временному параметру,
величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия.
Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как минимум
текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход
означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый
минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном
счете, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем изложении материала мы будем
придерживаться второй трактовки.
Новые инструменты краткосрочного финансирования
Кратко охарактеризуем такие приёмы, как страхование, форвардные и фьючерсные
контракты и операции РЕПО, позволяющие обеспечить предприятие необходимыми оборотными
средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной деятельности при
принятии решений финансового характера, имеющих отношение к будущему.
Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое
предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции.
Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его
применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.
Форвардные и фьючерсные контракты - наиболее распространённые приёмы
хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых биржах.
Одной из разновидностей форвардных контрактов выступают фьючерсы. В сравнении с
форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт:
- форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерс - к месяцу исполнения;
- участников операций обычно много, поэтому продавцы и покупатели не привязаны друг к
другу;
- фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах;
- изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах,
осуществляется ежедневно в течении всего периода до момента их исполнения.
Операции РЕПО - представляют собой договоры об обратном выкупе ценных бумаг. Прямая
операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с
обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка
осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Операции РЕПО проводится в
основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от
нескольких дней до нескольких месяцев.
8. Структура и цена капитала: основные понятия.
Капитал - общая величина средств в денежной, материальной и нематериальной формах,
имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.
В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, представленный
в активе баланса. В процессе функционирования основной капитал выступает главным
образом в форме внеоборотных активов, а оборотный капитал - в форме оборотных активов.
По форме вложения различают предпринимательский и ссудный капитал.
Предпринимательский капитал авансируют в реальные (материальные), нематериальные и
финансовые активы предприятия в целях извлечения прибыли и получения права на его
управление.
Ссудный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях
возвратности и платности сторонними юридическими лицами и гражданами. В отличие от
предпринимательского ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается
заимодавцем заемщику во временное пользование с целью получения процентного дохода.
Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.
Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или
сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.
Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и
связанных с ними затрат. Стоимость капитала выражается его доходностью, необходимой для
различных типов финансирования предприятия - внутреннего или внешнего.
Общая стоимость капитала - средняя взвешенная величина индивидуальных стоимостей его
отдельных элементов.
Т.о., капитал выражает источники средств предприятия (пассивы), вкладываемые в его активы
и приносящие доход в форме прибыли.
Структура капитала и ее оптимизация.
Структура капитала (СК) является одной из ключевых и самых сложных в финансовом
менеджменте.
При формировании СК необходимо установить, какие источники финансирования активов в
наибольшей степени максимизируют стоимость (цену) компании. На практике под структурой
капитала понимают соотношение между всеми собственными и заемными источниками
средств, т.е. его финансовую структуру.
Финансовая структура (ФС) подразумевает способ финансирования производственно-
коммерческой деятельности предприятия. Любая компания может финансировать свои активы
четырьмя основными методами:
1. за счет собственных доходов (выручка нетто от реализации продукции (работ, услуг) и
доходов от вне реализационных операций;
2. через эмиссию акций;
3. посредством привлечения кредитов и займов с финансового рынка;
4. комбинированным, смешанным, способом
В соответствии со стандартами бухучета под финансовой структурой капитала следует
понимать удельный вес собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств
(включая кредиторскую задолженность) в общем объеме пассива баланса.
Для определения общего размера мобилизованного капитала используют частый показатель -
объем капитализации, который численно равен сумме акционерного капитала и долгосрочных
обязательств.
Соотношение между отдельными элементами объема капитализации является
капитализированной структурой капитала.
Компания, привлекающая капитал только через эмиссию обыкновенных акций, имеет
упрощенную структуру капитала.
Предприятия, которые значительную часть своих пассивов образуют за счет заемных средств
(банковских кредитов и облигационных займов), имеют более сложную структуру. В процессе
оценки инвестиционной привлекательности такие предприятия получают более низкий
кредитный рейтинг, чем компании использующие собственные средства.
Собственные и заемные источники средства различают по раду параметров. Собственный
капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной
компании, получение части чистой прибыли в форме дивиденда. Однако не определены сроки
возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.
Заемный капитал дает право на первоочередное получение процентов по кредитам и
облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком
или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на
налоговую экономию, поскольку проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от
продаж до налогообложения.
Т.о., структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты
хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между собственным и заемным
капиталом служит одним из важных аналитических показателей, который показывает степень
риска инвестирования.
9. Политика предприятия в области оборотного капитала.
При формировании политики управления предприятием существует следующая
классификация оборотных активов:
1) с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения;
2) с точки зрения их ликвидности и отражения в учете;
3) с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов,
возникающих в процессе деятельности предприятия.
Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:
1. постоянный капитал (системная часть оборотного капитала);
2. переменная часть оборотных активов (варьирующая часть).
В теории финансового менеджмента существуют 2 трактовки понятия системной части
оборотного капитала. Согласно первой трактовки постоянный капитал – эта та часть
денежных средств, дебиторской задолженности, производственных запасов, потребность в
которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла. Это может быть
усредненная по временному параметру величина оборотных активов, находящихся в
свободном ведении предприятия.
Согласно второй трактовки системная часть может быть определена как минимум оборотных
активов, необходимый для осуществления текущей деятельности. Это означает, что
предприятию необходим минимум денежных средств на расчетном счете, как некий аналог
резервного капитала.
Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными потребностями
предприятия и формируемыми активами.
Например: В пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными
обстоятельствами либо со страхованием от таких обстоятельств или же с сезонностью
производственной деятельностью.
Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:
1. определение объема и структуры оборотных активов,
2. определение источников их покрытия,
3. определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения
долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия ,
4. поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей
деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных
активов,
5. заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно
доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым. Если достигается высокая
рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой
рентабельности продаж.
Основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между
ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью
10. Анализ денежных потоков: сущность и значение. Методика прогнозирования
денежных потоков.
Поток денежных средств – это количество денежных средств, которое получает и выплачивает
предприятие в течении отчётного или планового периода.
Анализ денежных средств и управление денежными потоками является одним из важнейших
направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени
обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование,
определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и
т.п.
Существует два метода исчисления денежных потоков. Прямой метод основывается на
исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, полученные авансы и др.)
и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов, и др.)
денежных средств, т.е. исходным элементом является выручка. Данный метод позволяет судить о
ликвидности предприятия, раскрывая движение денежных средств на его счётах.
Следует отметить, что прямой метод не раскрывает взаимосвязи полученного финансового
результата и изменение величин денежных средств на счётах предприятия. Для определения этой
взаимосвязи используется косвенный метод, который основывается на идентификации и учете
операций, связанных с движением денежных средств и последовательной корректировке чистой
прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.