Миркин Я.М. Росийский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизмы развития

Подождите немного. Документ загружается.

521

Продолжение приложения 9

12 34

Гепард-Инвест ЗАО х

ГУТА-ИНВЕСТ ООО ГУТА-ИНВЕСТ ООО ГУТА-ИНВЕСТ ООО да

ДВМ-ИНВЕСТ ИФК ЗАО ДВМ-ИНВЕСТ ИФК ЗАО ДВМ-ИНВЕСТ ИФК ЗАО да

Горизонт ИК ЗАО Горизонт ИК ЗАО х

Дженерал Секьюритис ФК ОАО Дженерал Секьюритис ФК ОАО Дженерал Секьюритис ФК ОАО да

Диалог-инвест ООО Д иалог -инвест ООО -

Диалог-Оптим (ООО) Диалог-Оптим (ООО) Диалог-Оптим (ООО) да

Де СОТО Финансовый Дом ООО х

Доверительный и Инвестиционный

Банк АКБ ОАО

Доверительный и Инвестиционный

Банк АКБ ОАО

Деловые услуги ИК ЗАО Деловые услуги ИК ЗАО х

Дойче Банк ООО Дойче Банк ООО -

Евротраст КБ ООО Евротраст КБ ООО Евротраст КБ ООО -

ЕВРОФИНАНСЫ ИК ОАО ЕВРОФИНАНСЫ ИК ОАО да

ИК АйБиЭйч ООО ИК АйБиЭйч ООО да

Еврофинанс AКБ х

ИМПЭКСБАНК ООО ИМПЭКСБАНК ООО ИМПЭКСБАНК ООО -

Инвест-Центр ОАО Инвест-Центр ОАО Инвест-Центр ОАО -

ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО х

ИНГ БЭРИНГС ЗАО -

Институт Финансового Менеджмента Институт Финансового Менеджмента -

Инстройинвест ИУК ООО Инстройинвест ИУК ООО Инстройинвест ИУК ООО да

Интерспрэд-Инвест ФК ЗАО Интерспрэд-Инвест ФК ЗАО Интерспрэд-Инвест ФК ЗАО да

Инфобанк КБ ИНФОБАНК КБ ООО ИНФОБАНК КБ ОАО да

ИНТРАСТ Лтд ФК ЗАО ИНТРАСТ Лтд ФК ЗАО да

Картель ЗАО Картель ЗАО Картель ЗАО да

КИК ИК ООО КИК ИК ООО х

КОНТРАКТФИНАНС ЗАО КОНТРАКТФИНАНС ЗАО КОНТРАКТФИНАНС ЗАО -

ИК-Кардинал ЗАО х

КИНЭКС-ИНВЕСТ ЗАО КИНЭКС-ИНВЕСТ ЗАО -

Компания ИНВЕСТПРОЕКТ ООО х

Кредитанштальт-Грант ИК ЗАО х

Кредиттраст КБ ООО Кредиттраст КБ ООО -

Ланта-Банк КБ Ланта-Банк КБ ТОО Ланта-Банк АКБ -

Ленстройматериалы БФ ЗАО Ленстройматериалы БФ ЗАО Ленстройматериалы БФ ЗАО да

Лидинг ИФК ЗАО Лидинг ЗАО х

Лоуренс Секьюритиз ЗАО Лоуренс Секьюритиз ЗАО Лоуренс Секьюритиз ЗАО да

Лубянка КБ ООО х

ЛУКОЙЛ-резерв-инвест ООО ЛУКОЙЛ-резерв-инвест ООО ЛУКОЙЛ-резерв-инвест ООО да

ЛЭНД ТИК ЗАО ЛЭНД ТИК ЗАО ЛЭНД ТИК ЗАО -

М. Партнеры секьюритис ООО М. Партнеры секьюритис ООО М. Партнеры секьюритис ООО да

МАК-ЦЕНТР ЗАО МАК-ЦЕНТР ЗАО да

МДМ-Банк МДМ-Банк МДМ-Банк да

МЕГА ИК ООО МЕГА ИК ООО МЕГА ИК ООО -

Мегатрастойл ФК ЗАО Мегатрастойл ФК ЗАО Мегатрастойл ФК ЗАО да

Международный Московский Банк

ЗАО

Международный Московский Банк

ЗАО

Международный Московский Банк

ЗАО

да

522

Продолжение приложения 9

12 34

Металлинвестбанк АКБ ОАО М еталлинвестбанк АКБ ОАО Металлинвестбанк АКБ ОАО да

Местбанк ОАО -

Метрополь ИФК ООО Метрополь ИФК ООО Метрополь ИФК ООО да

Монетный Двор ФЦ ООО Х

МИК-Ф ФЦ ОАО МИК-Ф ФЦ ОАО да

Морган Гренфелл Секьюритиз ООО Морган Гренфелл Секьюритиз ООО Х

МФК АКБ МФК АКБ да

МФС СЕКЬЮРИТИЗ ЛТД ООО МФС СЕКЬЮРИТИЗ ЛТД ООО М Ф С СЕКЬЮРИТИЗ ЛТД ООО -

Монтес-Аури ЗАО х

Национальный резервный банк КБ Национальный резервный банк КБ Национальный резервный банк КБ да

Нефтепромбанк Нефтепромбанк Нефтепромбанк да

НИК НИКОйл ОАО НИК НИКОйл ОАО НИК НИКОйл ОАО да

НК ГРИГ ЗАО НК ГРИГ ЗАО НК ГРИГ ЗАО -

НОМОС-БАНК НОМОС-БАНК НОМОС-БАНК -

Новикомбанк -

Объединенная финансовая группа

ЗАО

Объединенная финансовая группа ЗАО Объединенная финансовая группа ЗАО да

Объединенные финансы ОАО Объединенные финансы ОАО Объединенные финансы ОАО да

ОГНИ МОСКВЫ КБ ОГНИ МОСКВЫ КБ ОГНИ МОСКВЫ КБ ООО д а

Олимпийский Банк КБ ТОО Олимпийский КБ х

Олма ИФ ОАО Олма ИФ ОАО Олма ИФ ОАО да

Омскпромстройбанк ОАО Омскпромстройбанк ОАО х

Павелецкий КБ Павелецкий КБ Павелецкий Банк ОАО -

Пантерус Капитал ИК ООО х

ПАКК Инвест Сервис ЗАО ПАКК Капитал ООО да

Пермская фондовая компания Пермская фондовая компания Пермская фондовая компания да

Пионер Секьюритиз ЗАО х

Петрокоммерц Банк ОАО -

ПОЛЯРНАЯ ЗВЕЗДА ИФК ЗАО ПОЛЯРНАЯ ЗВЕЗДА ИФК ЗАО ПОЛЯРНАЯ ЗВЕЗДА ИФК ЗАО да

Пилигрим ЗАО Пилигрим ЗАО -

Принтбанк КБ Принтбанк КБ Принтбанк КБ да

ПРОБИЗНЕС-БАНК КБ Пробизнесбанк АКБ Пробизнесбанк АКБ да

Пролог Инвестиционное Агентство

ООО

Пролог Инвестиционное Агентство

ООО

Пролог Инвестиционное Агентство

ООО

да

ПРОМСВЯЗЬИНВЕСТ ОАО ПРОМСВЯЗЬИНВЕСТ ОАО ПРОМСВЯЗЬИНВЕСТ ОАО да

Промторгбанк Промторгбанк Промторгбанк да

Промышленно-строительный банк

ОАО

Промышленно-строительный банк

ОАО

Промышленно-строительный банк

ОАО

да

Проспект ИК ОАО Проспект ИК ОАО Проспект ИК ОАО да

ПРОФИТ ХАУЗ ФК ЗАО ПРОФИТ ХАУЗ ФК ЗАО ПРОФИТ ХАУЗ ФК ЗАО да

ПЭКО-ИНВЕСТ ИК ПЭКО-ИНВЕСТ ИК х

РАЙ МАН энд ГОР секьюритиз ОАО РАЙ МАН энд ГОР секьюритиз ОАО РАЙ МАН энд ГОР секьюритиз ОАО да

Расчетно-фондовый центр ИК ЗАО Расчетно-фондовый центр ИК ЗАО Расчетно-фондовый центр ИК ЗАО -

Рандеву ИК ЗАО х

РЕГИОН ИК ЗАО РЕГИОН ИК ЗАО РЕГИОН ИК ЗАО да

Рейтинг-Инвест ЗАО Рейтинг-Инвест ЗАО Рейтинг-Инвест ЗАО да

Регион.Нефтегазов.Инв.Компания х

Ренессанс Брокер ООО -

РОСЕВРОБАНК АКБ РОСЕВРОБАНК АКБ РОСЕВРОБАНК АКБ -

Риджент Юропеан Секьюритиз

Лимитед АО

Риджент Юропеан Секьюритиз Лими-

тед АО

523

Продолжение приложения 9

12 34

Русские инвесторы ОАО Русские инвесторы ОАО Русские инвесторы ОАО да

Русславбанк Русславбанк Русславбанк да

Российский кредит КБ х

Руссо-БАЛТ ИК ООО Руссо-БАЛТ ИК ООО -

Сбербанк России Сбербанк России Сбербанк России да

Русские финансовые традиции ИК х

Собинбанк КБ СОБИНБАНК АБ СОБИНБАНК АБ -

С.Д. Брокер ОАО х

СДМ Банк АКБ АООТ СДМ-Банк КБ х

Совфинтрейд АКБ Совфинтрейд АКБ Совфинтрейд АКБ да

Солид ИФК ЗАО Солид ИФК ЗАО Солид ИФК ЗАО да

Сахаинвест Сервис ИК ЗАО СахаИнвест-Сервис ИК ЗАО х

Солидарность КБ ООО Солидарность КБ ООО Солидарность КБ ОАО -

Стифф энд Дана ФИК АОЗТ Стифф энд Дана ФИК ЗАО Стифф энд Дана ФИК ЗАО да

Стройинвест КБ ТОО Стройинвест КБ ТОО Стройинвест КБ ТОО -

Сургутнефтегазбанк КБ ООО Сургутнефтегазбанк КБ ООО Сургутнефтегазбанк КБ ООО да

ТАИФ-инвест ТАИФ-инвест ТАИФ-инвест да

Солид ИФК ЗАО х

Тантьема - Центр фондовых опера-

ций ЗАО

Тантьема - Центр фондовых операций

ЗАО

Тантьема - Центр фондовых операций

ЗАО

да

Томов и К. ТОО Томов и К. ООО Томов и К. ООО да

Рипаблик Нэшнл Бэнк оф НьюЙорк КБ х

ТРИНФИКО ЗАО ТРИНФИКО ЗАО ТРИНФИКО ЗАО да

Тройка Диалог Тройка Диалог Тройка Диалог да

Траст Сервис ФК ОАО Траст Сервис ФК ОАО х

ТСЛ Интернейшнл ЗАО ТСЛ Интернейшнл ЗАО да

Русский банк развития КБ ООО х

Уралвнешторгбанк ОАО Уралвнешторгбанк ОАО Уралвнешторгбанк ОАО да

ФИНАНС-АНАЛИТИК ЗАО ФИНАНС-АНАЛИТИК ЗАО ФИНАНС-АНАЛИТИК ЗАО да

Финансовый дом Русь ЗАО Финансовый дом Русь ЗАО Финансовый дом Русь ЗАО да

Финансовый консультант АОЗТ х

Фининкор ЗАО х

Флеминг ЮСБ ЗАО Флеминг ЮСБ ЗАО Флеминг ЮСБ ЗАО -

ФНДС ОАО ФНДС ОАО ФНДС ОАО -

ФОНМИ И КО ООО ФОНМИ И КО ООО ФОНМИ И КО ООО -

ФУНДАМЕНТ-БАНК ФУНДАМЕНТ-БАНК КБ ООО -

ХАЙ КЛАСС ЗАО ХАЙ КЛАСС ЗАО ХАЙ КЛАСС ЗАО да

ЦБ-РАСТРО ЗАО ЦБ-РАСТРО ЗАО ЦБ-РАСТРО ЗАО -

ЦентрИнвест Секьюритис ЗАО ЦентрИнвест Секьюритис ЗАО ЦентрИнвест Секьюритис ООО да

ЦентроКредит АКБ ЦентроКредит АКБ ЦентроКредит АКБ да

ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент ИК

ОАО

ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент ИК

ОАО

ЭКОСЕЙФ-ИНВЕСТ ОАО ЭКОСЕЙФ-ИНВЕСТ ОАО ЭКОСЕЙФ-ИНВЕСТ ОАО да

ЭЛТРА Инвестиционная компания

ЗАО

ЭЛТРА Инвестиционная компания

ЗАО

ЭЛТРА Инвестиционная компания

ЗАО

да

Энергоинвест МЭ АОЗТ Энергоинвест МЭ АОЗТ х

Энергокапитал ИК ЗАО Энергокапитал ИК ЗАО Энергокапитал ИК ЗАО да

ЭФ-ЭМ-СИ-Секьюритиз ИК ООО ЭФ-ЭМ-СИ-Секьюритиз ИК ООО -

Юнион Инвестмент Роялти ООО Юнион Инвестмент Роялти ООО -

Эктоинвест ФК АОЗТ х

ЭСТА Корп. ЗАО ЭСТА Корп. ЗАО х

524

Приложение 10

Методы изменения структуры корпоративного контроля менедже-

рами / контролирующими акционерами

Разводнение капитала для упрочения контроля над обществом акционеров большинства

или предпродажной подготовки предприятия

Проведение в акционерном обществе закрытой подписки (до 1999

г.) или открытой подписки с заранее определенными инвестора-

ми

Понуждение акционеров к отказу от пр ава преимуще-

ственного выкупа новых акций, размещаемых по

открытой подписке (если это право есть в уставе)

Дробление сделок чрезвычайного характера, которые, по сути,

ведут к продаже компании, избежание контроля за крупными

сделками и сделками, совершаемыми аффилированными лицами,

совершение сделок подставными юридическими и физическими

лицами с тем, чтобы скрыть изменения в структуре контроля и

избежать принятия решений собранием акционеров

Манипулирование дополнительными голосами, кото-

рые дают привилегированные акции (в случае невы-

платы дивидендов по ним), либо сокращение числа

голосующих акций (при выплате дивидендов по при-

вилегированным акциям)

Скупка акций до проведения новых эмиссий под переоценку основных фондов

Скупка акций у работников после переоценки основных фондов и формирования добавочного капитала, но до «техниче-

ской» эмиссии акций, источником которой является переоценка и которая должна быть распределена между акционерами в

соответствии с их долями в капитале. Эти сделки на небольшие суммы дают возможность после распределения «техниче-

ской эмиссии» стать собственником во много раз большей (по номиналу) суммы акций

Передача акций в доверительное управление или права голоса по доверенно сти

Использование служебного положения для принуждения работников - акционеров к передаче своих акций в доверительное

управление или прав голоса по доверенности для того, чтобы увеличить число голосов, закрепленных за управляющей

группой

Несанкционированные крупные сделки

Несанкционированные крупные сделки по продаже активов, изме-

няющие природу бизнеса и существенно снижающие стоимость иму-

щества, находящегося в собственности акционеров меньшинства, в

том числе на основе разбиения сделок с тем, чтобы они не подпадали

под категорию крупных

Выкуп крупного пакета акций за счет кредита,

погашаемого за счет предприятия, без санкцио-

нирования сделок, совершаемых с конфликтом

интересов, и вне антимонопольного контроля

Скрытое или перекрестное владение акциями

Несовпадение формальной и реальной структуры акционерной собственности, скрытое приобретение аффилированными

лицами контрольных долей акционерных капиталов без прохождения антимонопольного контроля. Создание системы

перекрестного (по горизонтали и вертикали) участия, позволяющего увеличивать в структуре капитала долю акционеров,

действующих в качестве единой группы

Инициирование искусст венного банкротства или запрета распоряжения акциями

Искусственное инициирование банкротства с тем, чтобы нарушить управ-

ление акционерным обществом и осуществить – через арбитражное управ-

ление – поглощение или дешевую продажу предприятия или его частей,

изменение структуры собственности в пользу поглощающей компании,

особо крупные сделки с конфликтом интересов, позволяющие перераспре-

делить денежные потоки в пользу отдельных групп акционеров

Арест имущества в форме акций, иниции-

рованный (при формальном соответствии

требованиям законодательства) с целью

воспрепятствовать распоряжению акциями,

прежде всего, осуществлению права голоса

Совершение аффилированными лицами сделок с конфликтом интересов,

в ущерб акционерному обществу и акционерам

Создание контролирующим акционером

системы поставок по завышенным ценам и

сбыта по заниженным ценам, манипулиро-

вание размерами дебиторской и кредитор-

ской задолженности с тем, чтобы перерас-

пределить доходы в ущерб другим акцио-

нерам (предприятие- донор ставится в

искусственно тяжелое финансовое положе-

ние, а прибыли концентрируются в мате-

ринской компании или у аффилированных

лиц)

Продажа акций дочерних и зависи-

мых компаний по заниженным

ценам, разводнение капитала до-

черних и зависимых компаний с

понижением доли в них акционер-

ного общества-донора в интересах

менеджеров или контролирующих

акционеров общества-донора. Име-

ет следствием резкое ухудшение

активов, находящихся в собствен-

ности общества-донора, и, соот-

ветственно, его акционеров

Перевод доходных активов, из пред-

приятия, находящегося в тяжелом

положении, во вновь созданные или

уже существующие аффилированные

или зависимые компании (пр одажа

по заниженным ценам, обмен акти-

вов, погашение кредита реализацией

заложенного имущества), с банкрот-

ством компании – донора, ухудшени-

ем ее финансового положения

Преднамеренные действия акционеров меньшинства с целью получения односторонних эко-

номических выгод или изменения структуры корпоративного контроля

Блокирование решений собраний акционеров, судебные иски, работа с розничными акционерами и т.д., дезорганизующие

работу ОАО, с целью принудить контролирующих акционеров выкупить акции у акционеров меньшинства по цене больше

рыночной, или принудить первых к изменению структуры корпоративного контроля, к пр одаже акций для захвата контро-

ля группой акционеров меньшинства

525

Продолжение приложения 10

Прочие широко распространенные нарушения

Недопуск акционеров на собрание, объявление

доверенностей, выданных представителям акцио-

неров, недействительными под надуманным пред-

логом

Преднамеренная невыплата

дивидендов, в том числе

невыплата дивидендов

только сторонним акцио-

нерам

Проведение параллельных собраний

акционеров и избрание параллельных

исполнительных органов управления

акционерного общества

Нарушение исключительных пол-

номочий общего собрания акцио-

неров, которые не могут быть пе-

реданы исполнительному органу

Вычеркивание акционеров из рее-

стра, отказ во внесении или внесе-

ние неправильных сведений в ре-

естр, преднамеренная утрата дан-

ных или потеря реестра

Изменение структуры акционерного капитала

путем уменьшения номинальной стоимости

акций и, соответственно, непропорциональ-

ного уменьшения номинальной стоимости

отдельных типов и категорий акций

526

Приложение 11

Анализ практики выпуска государственных облигационных

займов в СССР

В 1922 – 1957 гг. в СССР, правопреемником которого является Россия, было выпущено

около 60 облигационных займов, в 1957 – 1990 гг. - 5. Количество разновидностей займов вели-

ко. В начале 20-х годов в условиях высокой инфляции выпускались не только денежные, но и

натуральные облигационные займы (хлебный на 30 млн. пудов хлеба, сахарный на 1 млн. пудов

сахара). Погашение займа производилось натурой или денежной суммой в соответствии с ры-

ночной ценой хлеба, сахара и т. п.

Широко практиковались принудительные займы. Еще в 1923 г. было принято решение о

реализации первого государственного 6-процентного выигрышного займа среди имущих слоев

населения в принудительном порядке (подрядчиков, комиссионеров, поставщиков, лиц, имею-

щих высокие доходы), т. к. "участие их в подписке на заем не соответствует тем средствам, ко-

торые сосредоточены у них на руках" (Декрет СНК СССР от 4 сентября 1923 г.). Фактически

принудительный характер имели облигационные займы, распространяемые среди населения, в

40 - 50-х гг. (до 1957г.) по подписке. В 1957 г. выпуск государственных займов, размещаемых по

подписке, был прекращен.

Крайне разнообразно назначение облигационных займов, эмитированных государством в

последние 60 - 70 лет (на военные расходы (1937 г. - начало 40-х годов), на расходы в сельское

хозяйство (1925, 1927 гг.), на восстановление народного хозяйства (5 займов в 1946 - 1950 гг.),

индустриализацию (3 займа в 1927 - 1929 г. г.), на развитие народного хозяйства (11 займов пя-

тилеток в 30-е гг., 7 займов развития в 50-е гг.). В 20-е - 30-е гг. с высокой частотой, а, начиная

с 40-х годов, через 10-15 лет выпускались государственные процентные выигрышные займы

(9%-ный заем 1930 г., 3%-ные займы 1938, 1947, 1966, 1982 гг., 15%-ный российский заем 1992

г.). В 20-е - начале 30-х годов было выпущено около 30 отраслевых займов ("автомобильные

обязательства", "велосипедные обязательства", «фотообязательства» и т. п.), гарантированных

государством. Наконец, известны случаи выпуска Минфином беспроцентных краткосрочных

платежных обязательств, с мелким номиналом (1927 г.), которые могли обращаться в качестве

средств платежа.

Начиная с 30-х годов облигации распространялись, по оценке, почти на 100 % среди на-

селения.

Практически по всем займам для населения, выпущенным в 1927 – 1945 гг., была прове-

дена конверсия в облигации с более длительным сроком погашения и меньшими процентными

ставками (например, вместо 10 - 20 лет, вместо 6% - 3% и т. д.). Подавляющее большинство

займов, выпускаемых в 1947 - 1957 гг., были в 1957г. пролонгированы на срок в 20 лет, а факти-

чески на больший срок, так как погашение по ним должно было происходить тиражами выиг-

рышей еще 20 лет (погашение началось в 1974 г.)

Постоянно ухудшались условия облигационных займов для инвесторов. В 20-х годах пре-

обладали займы кратко- и среднесрочного характера (до 1 года, до 5 - 6 лет), с конца 20-х и до

середины 30-х годов наиболее распространенным сроком займа стали 10 лет, с 1 июля 1936г. и

до конца 80-х годов облигации выпускались, за единственным исключением в 1957 г., на срок 20

лет. Ставка по облигационным займам понизилась от 8 - 12% в 20-х - начале 30-х годов до 3 - 4

% с середины 30-х до начала 50-х годов и 2 - 3 % до конца 80-х годов.

Роль средств населения, аккумулированных через облигационные займы, в финансирова-

нии хозяйства бывшего СССР должна быть еще оценена (на эти же цели до начала 60-х годов

попадал прирост вкладов в сберегательных кассах, считавшийся одним из доходов бюджета). По

официальным данным 15 % военных расходов в 1941 - 45гг. были покрыты за счет этого источ-

ника.

Более подробно см: Финансово-кредитный словарь, Т. 1,2 - М.: Госфиниздат

. - 1961;

Экономическая жизнь СССР, Т. 1,2 - М.: Советская энциклопедия - 1967.

527

Приложение 12

Анализ структуры собственност и по группе российских предприятий

Методологическое примечание: Анализ основан на базе раскрытия информации об

эмитентах www.skrin.ru, созданной и ведущейся Национальной ассоциацией участников фондо-

вого рынка (НАУФОР) (июнь 2000 г.). Для анализа была проведена произвольная выборка из 40

предприятий (каждый 5-й эмитент из ведущегося в алфавитном порядке списка первых 200

предприятий, данные о которых раскрыты в системе “СКРИН”).

Наименование предприятия Количество акционеров,

являющихся собствен-

никами или номиналь-

ными держателями

более 5% акционерного

капитала

Из них – коли-

чество номи-

нальных дер-

жателей

Доля акционерного капитала,

находящаяся в распоряжении

крупных держателей (собст-

венности / номинальном

держании), %

В том числе доля

акционерного

капитала, нахо-

дящаяся в номи-

нальном держа-

нии, %

Связьинвест 3 - 100.0 -

Сибнефть – Омский НПЗ 2 1 85.8 21.2

Таганрогский металлургический

завод

4 4 85.8 35.4

Красноярская ГЭС 6 2 83.3 25.6

Верхнесалдинское металлургиче-

ское п / о

3 2 82.0 43.4

Северсталь 3 - 79.8 -

Смоленсксвязьинформ 3 2 79.2 41.2

Роснефть - Пурнефтегаз 2 1 77.8 39.8

Тюменьтелеком 5 3 75.7 32.0

ОАО «Оптовый рынок «Отрадное» 2 - 73.3

Архэнерго 3 1 73.1 11.4

Ростелеком 4 3 71.9 34.0

Московская городская телефонная

станция

2 - 69.7 -

Электросвязь Вологодской области 3 2 67.9 29.9

Электросила 3 2 67.8 50.9

Владимирэнерго 2 - 62.0 -

Роснефть – Московский опытный

завод нефтепродуктов

4 - 58.2 -

Электросвязь Оренбургской облас-

ти

4 2 58.0 13.0

Сберегательный банк 1 - 57.7 -

Уралкалий 2 - 57.0 -

ОАО «Центр межд ународной тор-

говли»

2 - 55.7 -

Колэнерго 2 - 55.4 -

Электросвязь Иркутской области 4 3 54.9 16.9

Завод «Автоагрегат» 2 - 53/0 -

Камчатсвязьинформ 2 1 53.0 15.0

ОАО «Аптека «Москворецкая» 1 - 52.4 -

Саратовэлектросвязь 2 - 52.2 -

Амурэнерго 1 - 50.0 -

ОАО «Садко» 1 - 49.0 -

Норильский никель 3 2 46.8 18.8

Екатеринбургская междугородная

телефонная станция

2 - 46.5 -

Автокомбинат 23 1 - 38.1 -

ОАО «Мамино» 1 - 36.8 -

Новосибирскэнерго 3 - 32.7 -

Тюменьавтотранс 2 - 25.6 -

Лентелефонстрой 3 - 23.5 -

ОАО «Мосмясопром» 1 - 21.1 -

ОАО «Контакт» 1 - 19.5 -

Черкизовский молочный завод 1 - 18.8 -

ОАО «Металлопластмасс» 1 - 15.5 -

528

Приложение 13

Пример меморандума о взаимопонимании

между Reserve Bank of Australia и Australian Prudential Regulation

Authority

(октя брь 1998 г.)

- Признание факта взаимодополняемости задач.

- Обоюдное обязательство о полном и своевременном обмене информацией в

качестве важнейшего элемента координации между двумя ведомствами.

- Немедленное предоставление информации со всем должным старанием и с учетом

срочности.

- Соблюдение требований конфиденциальности и секретности информации,

поставляемой друг другу, возможность выставлять специальные требования к

режиму использования информации.

- Совместная работа, чтобы избежать дублирования информации, предоставляемой

финансовыми институтами, минимизировать бремя отчетности, лежащее на них.

- Возможность разделения затрат на сбор информации, необходимой тому и другому

ведомствам.

- Ведомственные базы данных, к которым оба ведомства имеют свободный и

открытый перекрестный доступ.

- Если одно из ведомств считает, что возникла угроза финансовой стабильности, то

оно немедленно сообщает об этом другому ведомству, задействуется механизм

непрерывных консультаций по поводу состояния рынка и планируемых акций.

- Совместное участие во внешнем надзоре и проверках на местах.

- Взаимное уведомление о планируемых изменениях в регулятивной политике,

прежде всего, в том случае, если они затрагивают регулятивную инфраструктуру,

созданную другой стороной.

- Совместное участие в международных организациях и рабочих группах, объеди-

няющих финансовых регуляторов.

- Создание совместного Координационного комитета, отвечающего за поддержание

финансовой стабильности и реализацию схем обмена информацией, совместные

публикации статистической отчетности и совместные научные исследования (пе-

риодичность заседаний- месячная) и др.

529

Приложение 14

Примерная ст руктура Кодекса честного ведения бизнеса

на рынке ценных бумаг

Общие принципы

-Соответствие законодательству, требованиям регуляторов, лучшим

стандартам деловой этики.

-Регулирование конфликтов интересов (детальный анализ видов конфликтов,

обязанность проявлять стремление исключить конфликты интересов, а когда они

возникают – не искать собственной выгоды), информирование клиентов о конфликтах

интересов и получение их согласия на сделки с такими конфликтами, предпочтение

интересов клиентов, опережающее исполнение их сделок, запреты на отдельные виды

сделок с конфликтом интересов, создание “китайских стен”, разделение полномочий и

средств и другие методы снятия конфликтов интересов. Запрещение перевода на

клиента собственных убытков.

-Честная и справедливая основа операций, обязанность брокера-дилера

предпринимать все самые лучшие усилия для сохранения честного и целостного

рынка, равенство инвесторов для брокера, равенство на рынке инвесторов в ценные

бумаги одного типа.

-Операционная способность. Обязанность обеспечения и эффективного

использования ресурсов и процедур, необходимых для надлежащего ведения операций

(кадры, управление рисками, капитал, ликвидность, технологии и т.п.).

Запрещение нечестных клиентских практик (отношения “брокер –

клиент”)

-Справедливые цены (порядок определения рынков с лучшими ценами для

первоочередного ввода на эти рынки заявок, порядок выявления лучшей цены на

внебиржевых рынках, защита клиентов от завышенных цен на услуги брокеров-

дилеров, в том числе когда они устанавливаются в неявной форме, будучи

включенными в котировки дилеров на покупку и продажу ценных бумаг).

-Практики продаж клиентам финансовых продуктов. Обязанность иметь

фактологический базис для прогнозов курсовой динамики и утверждений об

инвестиционной безопасности ценной бумаги, раскрытие всех негативных значащих

фактов, запрет техник продажи, связанных с оказанием давления на клиента и заведомо

неприемлемыми рекомендациями, особый порядок надзора за совершением операций,

отданных клиентом на усмотрение брокеру, или сделок с ценными бумагами,

имеющих особо низкое инвестиционное качество, запрет сделок ,

530

Продолжение приложения 14

совершаемых по счетам клиентов в излишнем количестве, чтобы повысить

комиссионные, запрет сделок без должных полномочий от клиента, запрет обманных

или вводящих в заблуждение заявлений, гарантий отсутствия потерь и т.п. Требование

обеспечения сохранности средств клиентов.

-Раскрытие информации (обязанность получить от клиента максимум

возможной информации для определения его инвестиционных целей и финансового

положения, запрещение недобросовестной рекламы, честность, правильность,

своевременность и адекватность информации, раскрываемой клиенту в отношении

ценной бумаги, состояния рынка, условий сделок, рисков, финансового состояния

брокера, результатов сделок и состояния портфеля клиента), конфиденциальность

информации о клиенте.

Запрещение нечестных торговых практик (от ношения “брокер –

брокер”)

-Манипулирование на рынке ценных бумаг – запрещенные и разрешенные

виды манипулирования, манипулирование, основанное на использовании сделок,

манипулирование через информацию, дивидендную политику, размеры предложения

на рынках ценных бумаг (“складирование” (warehousing),

488

использование в этих

целях доверительного управления, пулы (pools)

489

и т.д. Прочие запрещенные

спекулятивные стратегии (например, создание финансовых пирамид (pyramiding),

или типа “удержаний” (withholding), «забегания вперед» (front running) и др.).

-Торговля с использованием служебной информации (детальная

характеристика запрещенных ситуаций).

488

«Складирование» (warehousing). Накапливание ценных бумаг у клиентов на основе сделок репо с последующим

выкупом по фиксированным в момент совершения сделки репо ценам. Метод манипулирования на рынке ценных бу-

маг, используемый для создания искусственной активности на рынке, влияющей на цены. Складирование дает возмож-

ность создавать запасы ценных бумаг у клиентов манипулятора, перебрасывать их от одного клиента к другому на ос-

нове сделок купли продажи, поддерживать необходимый для манипулирования объем сделок на рынке и заданное це-

новое направление.

489

Пул представляет собой группу участников рынка, объединяющих свои силы и средства для манипулирования рын-

ком, осуществляющих согласованные действия с целью оказания искусственного воздействия на цены и побуждения

других участников рынка покупать и продавать ценные бумаги по искусственным ценам, которые не сложились бы при

свободном воздействии рыночных сил.