Ломтатидзе О.В. и др. Базовый курс по рынку ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

Рассмотрим биржевые стратегии с использованием фьючерсов.

Хеджирование — целью является минимизация (избежание рис-

ка) потерь от неблагоприятного изменения цены актива, которым лицо

уже владеет или только собирается купить.

Покупатель актива страхуется от потенциального повышения цен

на базисный актив путем покупки фьючерсного контракта

Продавец актива страхуется от потенциального понижения цен

на базисный актив путем продажи фьючерсного контракта.

Суть стратегии хеджирования заключается в открытии, а затем

через какой-то период — в закрытии фьючерсной позиции. Эти дей-

ствия в отличие от спекуляции обязательно сопровождаются совер-

шением реальной сделки с хеджируемым активом.

1.1. Хеджирование от возможного снижения цены базисного ак-

тива — хедж продавца — короткий хедж.

1.1.1.

Фыочерсно-спотовое

хеджирование.

Итог: хеджер получил запланированный доход в размере X ед.

Варианты:

а) если цены на базисный актив к моменту истечения срока дей-

ствия фьючерсного контракта действительно упали, то хеджер не толь-

ко застраховал себя, но и получил дополнительный доход;

б) если цены на

енот-рынке

не упали или возросли, то хеджер про-

играл, однако в результате все-таки была исключена неопределенность

из его финансового планирования: он в запланированное время полу-

чил запланированный размер денежных поступлений за актив.

1.1.3.

Фьючерсно-форвардное хеджирование.

Варианты:

а) если цены на базисный актив к моменту истечения срока дей-

ствия фьючерсного контракта действительно возросли, то хеджер не

только застраховал себя, но и получил дополнительный доход;

б) если цены на

спот-рынке

не возросли или упали, то хеджер про-

играл, однако, в результате все-таки была исключена неопределенность

из его финансового планирования: он в запланированное время потра-

тил запланированную величину денежных средств на приобретение

актива.

1.2.3. Фьючерсно-форвардное хеджирование.

2. Спекуляция — это способ увеличения капитала, минуя собствен-

но процесс производства прибавочной стоимости или минуя фазу его

производительного применения; рыночная деятельность, цель кото-

рой — получение прибыли в виде разницы в ценах во времени, в про-

странстве и на разные виды активов.

Фьючерсный рынок расширяет возможности для спекуляции,

поскольку он позволяет осуществлять не только действия по схеме

«купить, а затем продать», но и в противоположном направлении: сна-

чала продать по рыночной цене, а затем купить по более низкой цене.

207

Это возможно благодаря тому, что, с одной стороны, на фьючерсном

рынке происходит купля-продажа контрактов, а не самих товаров,

и чтобы продать фьючерс, совсем не обязательно иметь в наличии ак-

тив, на который заключается контракт; с другой стороны, покупка фью-

черса совсем не то же самое, что покупка реального актива, ибо в пер-

вом случае спекулянт уплачивает лишь

маржевые

сборы (несколько

центов от стоимости контракта), во втором — он должен оплатить всю

стоимость товара или актива.

Экономическое значение спекуляции:

1) спекулянты образуют самую многочисленную группу участни-

ков рынка. Это в свою очередь повышает количественные и качествен-

ные характеристики соответствующего рынка:

• повышается ликвидность фьючерсных контрактов, облегчает-

ся торговля ими (заключение новых фьючерсных контрактов) благо-

даря росту числа продавцов и покупателей;

• возрастают объемы обращающегося капитала в форме заклю-

чаемых фьючерсных контрактов;

2) спекулятивная деятельность способствует выравниванию спро-

са и предложения на рынке, следовательно, и формированию предста-

вительных, общепризнанных национальных и мировых рыночных цен;

3) спекуляция на фьючерсном рынке неразрывно связана с хед-

жированием, предпосылкой которого она является.

На фьючерсном рынке запрещаются спекулятивные операции,

связанные с целенаправленным воздействием на рыночные цены теми

или иными способами одного спекулянта или группы спекулянтов

(участников рынка), или, другими словами, запрещается манипулиро-

вание ценами.

Наиболее характерные способы манипулирования ценами следу-

ющие:

• искусственное изменение динамики рыночных цен информа-

ционным путем, например распространение соответствующих слухов,

организация утечки неверной информации;

• воздействие на цены путем заключения псевдосделок, когда

одно и то же лицо через подставные фирмы само себе продает и поку-

пает контракты, вызывая нужное ему изменение цен на рынке;

• воздействие на цены тайной группой лиц, которые проводят

единую политику цен на рынке в благоприятном для себя направле-

нии;

• тайная скупка контрактов (активов) одной компанией (груп-

пой компаний), чтобы в будущем заставить владельцев открытых по-

зиций на продажу закрывать их обратной сделкой по более высоким

208

ценам; такая ситуация на рынке называется «корнер», т.е. владельцев

открытых позиций «загоняют в угол».

Общие правила спекулятивной торговли:

• ограничение торговли несколькими видами фьючерсных кон-

трактов — рекомендуется одновременно торговать не более чем тремя

разными контрактами, так как иначе торговец может не успевать от-

слеживать изменения цен на рынках. Это правило может корректиро-

ваться с учетом технической оснащенности торговца, использования

им компьютерных систем автоматизированной торговли и т.п.;

• установление минимально приемлемых размеров получаемой

прибыли и максимально возможных (допустимых) потерь, убытков

при осуществлении спекулятивных операций;

• разграничение собственного капитала на рисковый, который

может быть задействован в спекулятивной деятельности, и резервный,

который не будет использован для текущих торговых операций;

• новых открытых спекулятивных позиций должно быть меньше

числа уже имеющихся открытых позиций и т.п.

Стратегии спекулятивной торговли:

1. Простая спекулятивная стратегия: открытие одной или не-

скольких одинаковых позиции на продажу (на покупку) и в последу-

ющем закрытие их обратными сделками, когда спекулянт сочтет это

необходимым сделать, чтобы получить желаемую им величину при-

были или минимизировать убыток в случае ошибочности его прогноза.

Пример 5.7. «Длинная» позиция.

Трейдер (управляющий портфелем облигаций) ожидает падения про-

центных ставок на долговом рынке и хочет на этом сыграть (табл. 5.4

5.5).

Таблица 5.4

Начальные условия

5.3.

СВОБОДНООБРАЩАЮЩИЙСЯ,

ИЛИ БИРЖЕВОЙ

ОПЦИОННЫЙ, КОНТРАКТ (БИРЖЕВОЙ ОПЦИОН)

Свободнообращающийся

опционный контракт (биржевой опци-

он) — это стандартизированный биржевой договор, дающий своему по-

купателю право выбора —

заключать

сделку с базовым активом или

отказаться

от нее.

За право этого выбора покупатель платит определенную цену,

называемую премией. Премия — это цена опциона. Премию получает

продавец опциона за то, что он исполняет требования покупателя.

Принципиальная разница между покупателем и продавцом опци-

онов состоит в том, что продавец опциона (тот, кто выписывает опцио-

ны) обязан делать то, что приказывает ему покупатель опционов, в то

время как

покупатель

волен выбирать, исполнять опцион или нет.

Покупатель

называется держателем опциона.

Продавец называется

надписателем

опциона.

Цена, зафиксированная в опционном контракте, называется це-

ной исполнения, или

стройкам.

Конкретный день, до или в который покупатель биржевого опци-

она имеет право заявить о своем требовании исполнить опцион, а про-

давец обязан выполнить это требование, называется датой

экспира-

ции.

5.3.1.

Классификация опционных контрактов

По дате исполнения (экспирации):

• американский опцион (исполнение на любую дату до даты экс-

пирации включительно);

• европейский опцион (исполнение на конкретную дату экспи-

рации).

По виду исходного актива:

• товарный;

• валютный;

• фондовый;

• процентный;

• индексный фьючерсный.

По виду права выбора:

• опцион на покупку, или кол;

• опцион на продажу, или пут (рис. 5.6).

В зависимости от соотношения цены страйк и рыночной цены:

• опцион «при деньгах» (in the money —

/ГМ-опцион)

— обладает

внутренней стоимостью;

214

• опцион «за деньги» (at the money — Л ГМ-опцион) — цена страйк

равна рыночной цене;

• опцион «без денег» (out of the money — ОГМ-опцион) — опцион,

не имеющий внутренней стоимости.

Рис. 5.6. Классификация биржевых опционов по виду права выбора

5.3.2. Понятие и сущность цены биржевого опциона

Цена биржевого опциона — это его премия или та сумма денег, ко-

торую покупатель опциона платит его продавцу. Премия есть рыноч-

ная цена, она складывается под воздействием имеющихся на рынке

спроса и предложения.

Цена биржевого опциона раскладывается на две составляющие:

на внутреннюю стоимость и на временную стоимость.

Внутренняя стоимость кол

(С

)

Ц,

—

где

— текущая рыночная цена актива;

— цена исполнения (страйк).

Ц.,

опцион «при деньгах» (in the money —

/ГМ-опцион);

его немедленное исполнение позволяет покупателю кола получить при-

быль: купить у продавца опциона актив по цене исполнения, а затем

продать его на первичном рынке актива по текущей рыночной цене,

которая выше, чем страйк.

Ца=

=> опцион нулевой (at the money —

ЛГМ-опцион).

n.j<

=> опцион «без денег» (out of the money — ОГМ-опцион).

Внутренняя стоимость пут

(С„)

Ца

=> опцион «при деньгах» (in the money —

/ГМ-опцион);

его немедленное исполнение позволяет покупателю пута получить при-

быль: сначала купить актив на первичном рынке по текущей

рыноч-

215