Лекции - Фондовые рынки

Подождите немного. Документ загружается.

состоянии рынка принимаются решения о соответствующем поведении на

следующих биржевых торгах.

4. Порядок взаимных расчетов членов биржи и других

участников бир жевой торговли. Он определяет взаимные

права и обязанности участников торгов, обеспечивает защиту их

интересов.

Контроль над исполнением требований правил биржевой торговли

возлагается на биржевой комитет, который проводит рассмотрение случаев

нарушения биржевых правил участниками биржевых торгов.

18. Регулятивная инфраструктура фондового

рынка

Регулятивная инфраструктура рынка – это система

регулирования рынка ценных бумаг, включает:

 регулятивные органы (государственные органы и саморегулируемые

организации);

 регулятивные функции и процедуры (законодательные,

регистрационные, лицензионные и надзорные);

 законодательную инфраструктуру рынка ценных бумаг

(регулятивные нормы, действующие на рынке ценных бумаг,

которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);

 этику фондового рынка (правила ведения честного бизнеса,

утверждаемые саморегулирующимися организациями);

 традиции и обычаи.

Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих

систем рынка ценных бумаг.

Существуют следующие модели регулятивной

инфраструктуры, используемые в международной практике.

1. По критерию «субъект регулирования» можно выделить следующие

подходы: а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг

принадлежит государству. Пример – Франция; б) регулирование разделено

между государством и саморегулирующимися органами (добровольными

объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг).

Пример – Великобритания.

2. По критерию «жесткость регулирования» можно выделить

следующие модели регулятивной инфраструктуры: а) основанные на жестких, детально

расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле над их

соблюдением (США); б) базирующиеся на широком использовании, наряду с жесткими

предписаниями, неформальных договоренностей, традиций, рекомендаций,

согласованного стиля поведения, переговоров по разрешению сложных ситуаций и т.п.

(Великобритания).

В зависимости от выбора модели рынка ценных бумаг характер регулятивной

инфраструктуры может быть банковским, небанковским или смешанным.

Регулятивная инфраструктура фондового рынка в России характеризуется:

 смешанной моделью инфраструктуры;

 гипертрофированной ролью государства в регулировании;

 значительными пробелами в законодательстве о ценных бумагах;

 жесткими предписаниями и слабым контролем их исполнения;

 отсутствием традиций и обычаев (в связи с 70-летним перерывом в работе

рынка).

19. Государственное регулирование фондового рынка

Государственное участие в регулировании фондового рынка

необходимо, поскольку этот рынок является очень масштабным и

рискованным для финансовой безопасности страны. Особенно активную

роль государство должно выполнять на начальных этапах становления рынка

ценных бумаг в стране, т.к. только оно может «запустить» это рынок в его

цивилизованной безопасной форме.

Основные функции государства в регулировании:

а) идеологическая и законодательная (концепция рынка, программа ее

реализации и т.п.);

б) концентрация ресурсов на цели создания рынка и его

инфраструктуры;

в) установление «правил игры» (требований к участникам,

операционных и учетных стандартов);

г) контроль над финансовой устойчивостью и безопасностью рынка

(надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие

мер по их оздоровлению, контроль соблюдения правовых и этических норм,

применение санкций);

д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и

обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в т.ч.

государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

ж) предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок

других видов государственного регулирования (монетарного, валютного,

фискального, налогового);

з) предупреждение чрезмерного развития рынка государственных

ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения

инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов

государства).

Другим аспектом роли государства на рынке ценных бумаг является то,

что оно выступает крупнейшим эмитентом (финансирование

государственного долга) и инвестором (государственная собственность в

ценных бумагах предприятий и банков), использует инструменты рынка

ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального

банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и

противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта

сложность объясняется тремя причинами:

1) смешанная модель рынка ценных бумаг (центральный банк и небанковские

государственные органы в качестве регулирующих инстанций;

2) активное вмешательство в регулирование рынка ценных бумаг

приватизационного агентства (Госкомимущества);

3) неустойчивость и конкуренция властных структур.

20. Саморегулируемые организации в России

Саморегулируемыми организациями признаются предпринимательские

ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные

правила в ведении бизнеса.

В странах с рыночной экономикой обязательно существует одна или несколько

ассоциаций инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе и

признанных в этом качестве государством как основных представителей

профессионального сообщества в области ценных бумаг. В случае такого признания

государство передает часть своих функций по надзору и регулированию рынка.

Саморегулируемые организации обладают следующими основными признаками:

 это добровольное объединение;

 членами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг;

 выполняют функции саморегулирования и установления формальных правил

ведения бизнеса;

 выполняют функции, переданные им государством.

Саморегулируемые организации в России

По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут

принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов или профессиональных

общественных организаций.

Функции российских саморегулируемых организаций соответствуют

общепринятым в мировой практике:

 саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг,

 поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка персонала,

 развитие инфраструктуры фондового рынка,

 проведение совместных научных разработок,

 коллективное предпринимательство своих интересов и интересов инвесторов.

Надзор за деятельностью саморегулируемых организаций и контроль их создания

осуществляется Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам.

Подробно рассмотрим особенности функционирования «Российской торговой

системы», как одного из самых заметных саморегулируемых институтов на

российском рынке ценных бумаг.

В начале 1990-х годов на российском фондовом рынке практически отсутствовала

организованная торговля акциями приватизированных предприятий, единственной

возможностью создать торговую систему оказалась организация внебиржевой торговли

между членами ассоциации, которые добровольно обязались придерживаться

установленных норм и правил, а также единого документооборота.

Для обслуживания внебиржевого рынка акций было решено выбрать

американскую систему ПОРТАЛ как хорошо зарекомендовавшую себя на рынке США. Ее

модифицированный для России вариант появился в 1994 году и представлял собой

двустороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и

центральным сервером.

Первоначально выставленные в системе котировки носили индикативный

(необязательный) характер, и только в мае 1995 года выставляемые в системе котировки

стали обязательными для исполнения и начались регулярные торги акциями.

Летом 1995 года на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС).

Первоначально в РТС твердо котировались акции семи российских эмитентов, а сама

система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынка страны:

московский, санкт-петербургский, новосибирский и екатеринбургский.

РТС позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки,

получать оперативную информацию о состоянии рынка, заключать сделки и отчитываться

по ним. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами,

расчетно-клиринговыми системами, что позволило в 1998 году начать переход к

автоматическим расчетам и перерегистрации прав собственности на ЦБ, что качественно

изменит торговлю, снизит технические и риски и приблизит систему к классической

биржевой.

В марте 1997 года ФКЦБ России выдало лицензию на право осуществления

деятельности в качестве организатора торговли Некоммерческому партнерству «Торговая

система РТС».

В настоящее время к РТС подключены более 500 компаний. В системе торгуются

обыкновенные и привилегированные акции более 200 российских эмитентов.

Объемы ежедневных торгов в РТС возросли с 1,5–2 млн. долларов в сентябре 1995

года до 180 млн. долларов в октябре 1997 года.

С сентября 1995 года ведется расчет ежедневного Индекса РТС, для которого

используются цены сделок и котировки по наиболее ликвидным акциям. С 1998 года

индекс РТС рассчитывается информационным агентством «Интерфакс», и является

признанным на фондовом рынке как наиболее точный и объективный.

Высшим органом Некоммерческого партнерства «Торговая система РТС» является

совет партнерства, состоящий из всех членов ассоциации. В период между заседаниями

совета партнерства его работой руководит совет директоров, который состоит из

семнадцати членов, избираемых на один год. Исполнительным органом партнерства

является исполнительная дирекция, возглавляемая президентом.

Доступ в торговую систему РТС имеют только члены партнерства. Членом

партнерства может стать юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление

брокерско-дилерской деятельности на рынке ценных бумаг и выполняющее все

требования, предъявляемые нормативными документами партнерства.

В партнерстве устанавливаются следующие категории и статусы его членов:

 категория информационных членов – члены партнерства, имеющие доступ в

РТС только в режиме просмотра (т.е. имеющие возможность только наблюдать

котировки прочих членов партнерства и получать информацию о некоторых

параметрах зарегистрированных в системе сделок);

 категория торговых членов – члены партнерства, имеющие доступ в РТС в

торговом режиме (т. е. имеющие возможность выставлять свои котировки в

системе);

 статус маркет-мейкера – торговый член партнерства, принимающий на себя

определенные обязательства, которые регулируются правилами торговли

партнерства.

Каждый член партнерства уплачивает вступительные (15 000 долларов) и

ежемесячные взносы (200 или 300 долларов в зависимости от категории членства), на

которые и осуществляет свою деятельность.

Некоммерческое партнерство. Торговля в РТС основана на следующих

принципах:

 твердые котировки;

 обязательства поддержания котировок и ограничения;

 устная форма сделки и письменный договор;

 несовпадение момента заключения сделки и расчета по ней.

Твердые котировки

Торговля корпоративными ценными бумагами в РТС осуществляется на основе

котировок. Под котировкой понимается предложение на покупку или продажу,

содержащее наименование эмитента, цену за одну акцию, количество акций, валюту

расчета, число дней, необходимых для перерегистрации права собственности на акции,

являющиеся предметом сделки, а также иные условия, определенные торговым комитетом

партнерства. Торговые члены РТС обязаны постоянно поддерживать минимальное

установленное правилами торговли количество котировок.

Все котировки в РТС в течение торговой сессии (с 11.00 до 18.00 по московскому

времени) являются твердыми, то есть влекут обязательство объявившего их участника

торговли заключить сделку в порядке и на условиях, указанных в котировке и

установленных правилами торговли. Отказ от заключения сделки по котировке является

грубейшим нарушением правил торговли и может привести к исключению из

партнерства.

Сделки в РТС заключаются либо путем устных переговоров, либо электронным

способом. В зависимости от категории (статуса) контрагентов по сделке правилами

торговли установлен определенный порядок исполнения сделки, который может

предусматривать предоплату, предпоставку или иные условия.

Котировка в торговой системе РТС выглядит следующим образом:

«Код – Цена – Валюта – Условия – Объем»,

где Код – код торгового члена, выставившего котировку; Цена – цена за одну акцию;

Валюта – валюта расчетов; Условия – условия перерегистрации акций; Объем –

количество акций в предложении.

Два других параметра котировки – направление сделки (покупка или продажа) и

наименование ценной бумаги – определяются исходя из того места в торговой системе,

где выставлена данная котировка. В этом плане торговля в РТС полностью соответствует

любой биржевой площадке.

Обязательства поддержания котировок и ограничения

В течение торговой сессии участник торговли обязан непрерывно поддерживать

как минимум три односторонние котировки, а маркет-мейкер – пять двусторонних

котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров.

В торговой системе РТС существует ряд ограничений, налагаемых на участника

торговли при выставлении котировок:

 минимальный размер торгового лота;

 максимальное отклонение от лучшей цены на покупку или продажу;

 кратность лота.

Устная форма сделки и письменный договор

В соответствии с правилами торговли сделка считается заключенной, если стороны

пришли к соглашению по существенным условиям сделки. К существенным условиям

сделки относятся все параметры сделки, а также последовательность действий сторон в

данной сделке (предоплата или предпоставка). Таким образом, наблюдая на экране

параметры сделки, участникам торговли, обращающимся к тому участнику, чью

котировку они наблюдают, достаточно лишь согласовать с ним последовательность

действий в сделке.

Документы РТС, отражающие общее положение дел на рынке ценных бумаг, в

отличие от Гражданского Кодекса РФ предполагают разделение сделки и договора на два

достаточно самостоятельных явления, заключение которых предполагает определенный

временной разрыв.

В результате чего и сложилось следующее понимание сделки и договора: сделка –

результат устных переговоров трейдеров компании, договор – документ на бумажном

носителе, конкретизирующий и фиксирующий условия устной сделки.

После заключения сделки сторонами должен быть подписан договор (если стороны

не договорятся об ином), причем существует установленный порядок подписания

договора.

Регистрация сделок в торговой системе

Вне зависимости от вида доступа (просмотр, торговля) участники торговой

системы обязаны вносить в торговую систему отчеты обо всех сделках, заключенных ими

между собой по акциям из списка торговой системы, причем сделка должна быть

зарегистрирована в течение 10 минут после ее заключения.

Процедура подписания договора состоит из этапов:

Обмен информацией для подготовки договора. В день заключения сделки

покупатель и продавец обмениваются документами и информацией, необходимой для

подготовки договора.

Подписание договора. Далее, согласно Правилам торговли РТС, до 17.00 рабочего

дня, следующего за днем заключения сделки, стороны должны осуществить следующие

действия:

 продавец готовит, подписывает договор и предоставляет покупателю для

подписания договор и иные документы, необходимые для перерегистрации

ценных бумаг по договору со счета Продавца на счет Покупателя;

 покупатель подписывает и оформляет со своей стороны, переданные ему

договор и иные документы.

Несовпадение момента заключения сделки и расчета по ней

В отличие от бирж момент заключения сделки и момент ее исполнения во

внебиржевых системах не совпадают, – в этом их принципиальное отличие. Внебиржевая

система возлагает риск, связанный с расчетами по сделке на самого участника, а в

биржевой этот риск снимается за счет предварительного депонирования акций и бумаг в

одном месте.

Однако в настоящее время идет активная работа по внедрению биржевой схемы

торговли в РТС:

 вводится электронная форма торгов, когда сделки заключаются автоматически

при совпадении параметров предложений;

 депонирование ценных бумаг, обращающихся в РТС, в одной депозитарно-

расчетной системе – Депозитарно-клиринговой компании (ДКК);

 перевод расчетов по сделкам в ДКК.

Завершение такого преобразования РТС должно снизить технические риски по

заключаемым сделкам, а, следовательно, повысить привлекательность РТС – как

биржевой торговой системы.

Порядок включения ценных бумаг в РТС

К торговле в РТС допускаются ценные бумаги только российских предприятий.

Необходимыми условиями для допуска ценных бумаг к торговле в РТС являются:

 ценная бумага выпущена в соответствии с законодательством РФ и

нормативными актами ФКЦБ;

 ценная бумага представляет интерес для участников торговли, и существует

возможность ее свободного обращения;

 реестр ценных бумаг ведется в соответствии с требованиями законодательства

РФ и нормативными актами ФКЦБ;

 размер собственного капитала эмитента (или его капитализация) превышает

сумму, равную 800 000 ЭКЮ;

 количество акционеров компании – более 100.

21. Биржевые индексы, котировки и

рейтинговые оценки

Как свидетельствует российская и зарубежная практика, реально складывающуюся

картину спроса и предложения могут исказить в основном спекулятивные операции.

Однако, несмотря на это, биржа (точнее, биржевые индексы и котировки) остается

достаточно точным индикатором положения дел в экономике.

Биржевые индексы

Для оценки движения биржевых курсов на всех биржах рассчитывается индекс курса

акций. Как правило, в стране доминирует один, максимум два индекса курсов акций,

точно так же, как выделяется одна доминирующая фондовая биржа. Индекс курсовой

цены каждой акции (облигации) определяется как произведение ее курса на число акций

этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы

курсовых цен акций используются для расчета9 а г р е г и р о в а9 н н о г о9 99б и р ж е в о г

о999 и н д е к с9 а.9 Наиболее распространенным среди них считается индекс Доу Джонса

(Dow Jones, DJ) Нью-Иоркской фондовой биржи. По его образцу рассчитываются индексы

всех других бирж. Индекс Доу Джонса публикуется с 1884 г. фирмой «Доу Джонс энд К

инкорпорейтед» (Dow Jones & Co.Inc), издающей «Уолл Стрит Джорнэл» (Wall Street

Journal) и «Берронз» (Barron's); он рассчитывается как индекс среднеарифметической

биржевой цены (курса) акций ведущих американских компаний.

Индекс Доу Джонса рассчитывается: а) для акций 30 ведущих промышленных

корпораций США, имеющих наибольшую престижность с точки зрения инвесторов (Dow

Jones Industrial Average, DJIA), среди них — «Дженерал моторс» (General Motors),

«Дженерал электрик» (General Electric), «Тексако» (Техасo) и др.; б) для акций 20 ведущих

транспортных компаний; в) для акций 15 ведущих компаний коммунального хозяйства.

Наиболее важным является промышленный индекс. Суммарный показатель

(composite) индекса Доу Джонса определяется для всех указанных 65 компаний. Если

компания, акции которой учтены в индексе, поглощается или сливается с другой, то ее

акции исключаются из индекса и заменяются акциями новой крупной корпорации. Список

этих компаний ежедневно публикует «Уолл Стрит Джорнэл».

Следует отметить, что индекс Доу Джонса имеет значение только тогда, когда

возможно регулярное сопоставление его текущих и предыдущих значений. Например,

значение индекса 10 870,5 сравнивается с его значением 10 871,71, имевшим место днем

раньше. Разница между дневными значениями измеряется в пунктах. Так, разница

значений индекса — 1,21 (10 870,5 — 10 871,71) указывает на падение курсов акций на

1,21 пункта.

Значение индекса Доу Джонса выходит далеко за рамки США. Поскольку на Нью-

Йоркской бирже концентрируется около 50% всего биржевого оборота развитых стран

(суммарная стоимость котируемых на ней акций оценивается в несколько триллионов

долларов), движение рассматриваемого индекса служит важным сигналом в финансовых и

экономических делах стран с рыночной экономикой. С учетом этого на биржах он

рассчитывается и официально объявляется каждые полчаса.

Вместе с тем у индекса Доу Джонса существуют серьезные конкуренты. Так,

крупнейшая в США фирма по исследованию рынка ценных бумаг «Стэндард энд Пурс»

(Standart and Poor s 500 Index, S & P 500) с 1957 г. производит расчет индекса

средневзвешенной цены акций 500 ведущих американских компаний. Этот индекс более

репрезентативен, потому что охватывает 400 промышленных, 20 транспортных

предприятий, 40 предприятий сферы коммунального обслуживания и 40 финансовых

компаний. Рассчитываются и отдельные (самостоятельные) индексы для этих групп

отраслей. Но индекс средневзвешенной цены акций имеет недостаток: его числовое

значение во много раз меньше значения индекса Доу Джонса. Скажем, когда индекс Доу

Джонса равен 2965,56, индекс «Стэндард энд Пурс» — лишь 377,75. Поэтому рыночные

колебания, измеренные по последнему показателю, не так заметны.

В свою очередь американская автоматизированная система котировки Национальной

ассоциации фондовых дилеров (NASDAQ) имеет большую долю акций компаний сектора

высоких технологий, что определяет ряд психологических особенностей инвесторов и

игроков на этом рынке. Например, велик соблазн сыграть на повышение акций быстро

растущих компаний, «поймать восходящую звезду». В результате акции некоторых

компаний оказываются сильно переоцененными.

Кроме этих основных показателей каждая из бирж и внебиржевой рынок исчисляют

свои показатели для характеристики динамики цен акций зарегистрированных на них

компаний. Нью-Иоркская фондовая биржа ввела такой показатель в 1966 г. Ее примеру в

1973 г. последовала Американская фондовая биржа, введя аналогичный показатель для

800 зарегистрированных на бирже компаний.

По аналогичному принципу строится система биржевых индексов во всех странах с

развитым рынком ценных бумаг. Так, японским аналогом индекса Доу Джонса является

индекс «Никкей» (Nikkei), рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, индекс

Токийской фондовой биржи «Топик» (Topix); германским — индекс ДАКС (DAX) для 30

компаний; сингапурским — индекс «Стрейтс тайме», гонконгским — индекс «Ханг Сенг»

и т.д. Свои индексы по методу «Стэндард энд Пурс» рассчитывают для

зарегистрированных компаний некоторые газеты и информационные агентства.

Например, в Великобритании индекс рассчитывают агентство Рейтер (Reuter) и газета

«Файнэншл таймс» (FT – SE Index), в Германии — «Франкфуртер Албгемайне Цайтунг»

(FAZ - Index ).

22. Биржевые котировки в России и за рубежом

Среди многочисленных сводок, характеризующих текущую конъюнктуру рынка

ценных бумаг, наибольший интерес для инвесторов представляет информация о9 б и р ж е

в ы х9999к о т и9 р о в к а х999 а к ц и9 й.9 Это вполне объяснимо, поскольку, во-первых, акция

была и остается одним из наиболее распространенных и популярных среди

индивидуальных инвесторов видов ценных бумаг и, во-вторых, именно в рамках

биржевого оборота обращаются ценные бумаги компаний, определяющих деловое лицо

любой страны.

На первый взгляд биржевые сводки устрашают своим объемом, обилием цифр и

сокращений. Однако прочитать их не составляет труда. Большинство инвесторов черпают

из них все основные сведения о состоянии интересующих их предприятий и положении на

рынке ценных бумаг. Более того, для понимания этих столбцов цифр не нужно даже

знание иностранных языков, поскольку повсюду они строятся по более или менее единой

схеме.

В настоящее время официальным индикатором состояния российского рынка

ценных бумаг, позволяющим отслеживать текущую ситуацию на нем, является индекс

«РТС-Интерфакс».

И н д е к с99 « Р Т С9 -9 И н т е р ф а к с9 »99 ( валютное99значение )9 рассчитывается как

отношение текущей суммарной рыночной капитализации (стоимости) ценных бумаг,

включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации

(стоимости) бумаг на базовый момент времени по следующей формуле:

где Iо — начальное значение индекса «РТС-Интерфакс» на базовый момент времени

(5 января 1998 г.); In — индекс «РТС-Интерфакс» (валютное значение) на текущий

момент времени (n= 1,2,3, ...); К— сглаживающий коэффициент, который вводится

вследствие изменений в списке акций, включаемых в расчет индекса (в первоначальный

момент К= 1); MktCap

— суммарная рыночная капитализация ценных бумаг из листинга

для расчета индекса на текущий момент времени; MktCap

— суммарная рыночная

капитализация бумаг, включенных в список для расчета индекса на базовый момент

времени.

Суммарная9рыночная99 капитализация9ценных999 бумаг9 Российской торговой системы

(РТС) определяется как произведение рыночной цены акций данного типа в момент n на

количество таких акций:

где MktCap

— суммарная рыночная капитализация ценных бумаг; Р

— рыночная

цена акции i-го типа на текущий момент времени; Q

— общее количество акций i-го

типа, выпущенных на текущий момент времени; N — число акций в списке, по которому

рассчитывается индекс.

В табл. 24.3 приведены показатели рынка корпоративных ценных бумаг на

конкретные даты.

Таблица 24.3. Отдельные покязатели рынка корпоративных ценных бумаг

9И н д е к с99 « Р Т С – И н т е р ф а к с »9 ( р у б л е в о е99 з н а ч е н и е9 )9

рассчитывается на основе валютного значения с учетом изменения текущего курса рубля

к доллару США по сравнению с курсом на начальную дату:9

где Im — индекс «РТС-Интерфакс» (рублевое значение); In — индекс «РТС-

ИНтерфакс» (валютное значение); R — курс рубля к доллару США на день расчета

индекса; R

— курс рубля к доллару США на начальную дату расчета индекса.

Как уже отмечалось выше, основной объем торговли ценными бумагами в России в

настоящее время приходится на внебиржевой рынок. Это в значительной мере связано со

схемой приватизации. Основы внебиржевого рынка были заложены в 1993—1994 гг.

Торговые системы наряду с увеличением объемов деятельности стремятся решать задачи

стандартизации условий сделок, котировок9 акций, обязательности выполнения брокерами

указанных в заявке9 условий, ответственности за нарушение правил торгов, обеспечения

переоформления прав собственности, соблюдения сроков9 перерегистрации и оплаты,

поддержания ликвидности рынков и др. С учетом всего этого в декабре 1996 г. на базе

Российской торговой системы (РТС) открылась РТС-2 для акций второго эшелона. РТС

сосредоточивается на наиболее ликвидных акциях. Их9 насчитывается около 20. РТС-2

обслуживает еще примерно 1500 акционерных обществ, в частности, ценные бумаги

региональных предприятий энергетического комплекса, связи, металлургии и др. Таким

образом, торговля менее ликвидными более ликвидными акциями разделяется.

Существует 4 индекса Доу-Джонса.

Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) -

простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных

242223

24.52мммм

(24.5)