Лекции - Биржевое дело
Подождите немного. Документ загружается.
по ней.
Бартерные сделки — это товарообменные сделки с передачей права собственности на товары без
платежа деньгами.
Фьючерсные (срочные) сделки появляются на высшей стадии развития биржевой торговли, и их
появлению предшествовали сделки на срок типа «форвард» с реальным товаром. При заключении
фьючерсных контрактов продавец не предполагает поставлять реальный товар, а покупатель также не
имеет желания заполучить реальный товар. При заключении фьючерсной сделки в контракте
фиксируется цена и срок поставки.
Операции хеджирования бывают двух типов: «короткое» и «длинное» хеджирование. «Короткое»
означает продажу фьючерсных контрактов или хеджирование продажей. «Длинное» хеджирование означает
покупку фьючерсного контракта или хеджирование покупкой. Хеджером становится продавец реального
товара.
Соотношение совершаемых на биржах сделок таково, что спекулятивные и хеджевые операции
составляют преобладающую часть.
В зависимости от причин и целей, которые преследуются проведением операций хеджирования,
различают несколько стратегий хеджирования.
Важный вид сделок современной товарной биржи— это опционные сделки. Опцион — это
договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по
заранее установленной в момент заключения сделки цене в пределах согласованного периода времени.
Риск покупателя опциона ограничен размером премии, риск продавца опциона уменьшается на размер
премии.
Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу и двойной опцион.
Опцион на покупку (call option)— дает его покупателю право, но не обязанность купить
определенный фьючерсный контракт по заданной цене в течение срока действия опциона. Опцион на
продажу (put option) —-дает его покупателю право, но не обязанность продать фьючерсный контракт по
фиксированной цене в течение срока действия опциона.
Двойной опцион (double option, put-and-call option) — позволяет его покупателю либо купить,
либо продать фьючерсный контракт по базисной цене. Используется при очень неустойчивой
рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.
33. Виды, особенности и порядок заключения сделок на валютной бирже
Торговля валютой осуществляется в виде кассовой или срочной валютной сделки. По кассовой
валютной сделке, т. е. сделке «слот», валюта поставляется сразу, как правило, не позже, чем через два
рабочих дня после заключения сделки. Валюта перечисляется обычно по телеграфу. Если перечисление
валюты произошло несвоевременно, то виновная сторона платит проценты за просрочку. Кассовые
валютные сделки в первую очередь применяются для своевременного получения иностранной валюты,
необходимой для совершения внешнеторговых операций. С переходом к плавающим валютным курсам
усилился спекулятивный элемент кассовой торговля валютой.
В международной торговле валютой сложились определенные нормы и правила, не установленные
в законодательном или договорном порядке, но почти всегда соблюдаемые при совершении сделок.
Наряду с утвердившимся правилом перечисления установленной суммы по кассовой сделке не позднее
двух дней после ее заключения большое значение приобрели следующие традиционно установившиеся
правила, которые необходимо соблюдать в каждодневной практике.
Объявление котировки. Валютная сделка осуществляется следующим образом: дилер,
предъявляющий спрос на валюту или предлагающий ее, прежде всего выясняет положение на
валютном рынке. На экране дисплея он наблюдает котировки на международных финансовых рынках.
Дилер связывается с наиболее подходящим ему банком и выясняет у запрошенного дилера курсы
продавца и покупателя по интересуемой его валюте. Запрашивающий дилер имеет определенное
преимущество, так как он принимает решение о покупке или продаже валюты лишь после того, как
узнает котировки. В случав если запрашиваемый дилер не сообщает обязательные курсы валюты,
запрашивающий дилер довольствуется информативными курсами, не обязывающими заключать сделку
вообще или заключать ее на определенную минимальную сумму.
1. Привлечение с помощью «любезности». Большое значение для заключения сделки
имеет разница между курсами продавца и покупателя, что одновременно определяет размер прибыли
банка, устанавливающего курсы. При этом незначительная маржа считается любезностью, а
большая — нелюбезностью банка.
2. Непосредственное заключение сделки. Заключение сделки сразу же
подтверждается документами, что служит повышению степени ее надежности. Заключение сделки
должно включать: выбор обмениваемых валют; фиксацию курсов;
3. установление круглой суммы сделки; указание адресов, по которым будет
доставляться валюта.
Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная, валютная сделка. При
форвардных сделках устанавливается курс, по которому будут осуществляться расчеты в будущем.
Обычно срок и курс форвардной сделки оговариваются при подписании контракта.
Различают два вида срочной валютной сделки.
1. Простая форвардная сделка.
В этом случае обратная сделка заключается неравномерно. Стороны договариваются лишь
предоставить определенную сумму к данному сроку и по установленному курсу. Этот вид форвардных
сделок во внешней торговле используется в целях страхования от изменения валютного курса.
2. Сделка «своп» — это валютная сделка, которая заключается между банками и представляет
собой комбинацию купли и продажи одной и той же валюты, но в разные сроки. Определенная сумма
валюты в рамках одной сделки покупается на срок и продается на кассовом рынке или наоборот.
Порядок заключения валютных сделок на бирже представлен следующим образом:
1. Клиент принимает решение о покупке или продаже иностранной валюты и выбирает участника
Торгов, через которого будут осуществляться сделки.
2. Соглашение между клиентом и участником торгов.
3. Блокирование средств клиента для выполнения сделок.
4. Формирование заявки клиента,
5. Открытие в уполномоченном байке специального счета клиента.
6 Заявка участника торгов на покупку и (или) продажу иностранной валюты.
7. Биржевой торг.
8. Регистрация операций по купле-продаже.
9. Расчет по сделкам.
34. Виды, особенности и порядок заключения сделок на товарной бирже
Биржевые сделки, заключенные на товарной бирже, классифицируются по разным признакам.
Одним из признаков является наиболее часто встречаемый объект торга. В соответствии с ним
биржевые сделки принято делить на две группы:
— сделки с реальным товаром;
— сделки без реального товара.
Простейшим видом сделок с реальным товаром считают сделки с немедленной поставкой. Целью
сделок является физический переход товара от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в
договоре купли-продажи. Оплата товара может производиться как в момент передачи товара, так и в
соответствии с договоренностью. Исполнение сделки начинается с момента заключения.
Второй разновидностью сделок с реальным товаром считают форвардные, или срочные, сделки.
Отличительной, особенностью срочных сделок является то, что момент заключения обязательств не
совпадает с моментом их выполнения.
К разновидностям форвардных биржевых сделок относятся:
Сделка с залогом — это договор, в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в
момент его заключения сумму, взаимоопределенную договором между ними в качестве гарантии
исполнения этих обязательств.
Сделка с премией— это договор, при котором один из контрагентов на основании особого
заявления до определенного дня за установленное вознаграждение получает право потребовать от
своего контрагента выполнение обязательств по договору либо полностью отказаться от сделки.
Различают несколько видов сделок с премией:
1.Простые сделки с премией— плательщик премии получает так называемое право отступного.
2. Двойные сделки с премией— это договора, в которых плательщик премии получает
право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право отступиться от
сделки.
Сложные сделки с премией — это договоры, которые представляют собой соединение двух
противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя
другими участниками биржевой торговли.
4. Кратные сделки с премией — это договоры, при которых один из контрагентов получает
право увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к
передаче или приему. Премия выплачивается только за непринятое или переданное количество товара.
5. Сделки с кредитом— соглашение между брокером и клиентом, по которому брокер
обязуется в обмен на товар, предложенный клиентом, предоставить ему интересующий его товар. С
этим соглашением брокер обращается в банк, где получает кредит на осуществление сделки. Используя
кредит, брокер покупает на торгах товар, интересующий клиента, после этого получает тот товар,
который предлагался клиентом вначале. Брокер самостоятельно продает товар на бирже и возвращает
кредит в банк.
Сделки с условием — это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить
определенные поручения клиента. Чаще всего клиент дает поручение продать реальный товар при
условии одновременной покупки для него другого реального товара. При этом брокер имеет право
отказаться от такого поручения. Если условие принято, но не исполнено в части покупки другого
товара, то брокер лишается права на вознаграждение.
Фьючерсные сделки представляют собой взаимную передачу прав и обязанностей в отношении
стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Отличительной особенностью фьючерсной сделки
является то, что объектом выступает не товар, а биржевой контракт, предусматривающий куплю-
продажу строго согласованного количества товара установленного сорта с минимально допустимыми
отклонениями, поставляемого на определенных условиях оплаты транспортных средств.
Отличительной особенностью опционных сделок является то, что объектом сделок становится
обязательство купить или продать некоторое число фьючерсных или наличных контрактов по заданной
цене в течение оговоренного срока в будущем.
В правилах торговли, которые разрабатываются каждой биржей, в обязательном порядке
учитываются виды биржевых сделок, которые могут совершаться на ней.
35. Виды, особенности и порядок заключения сделок на фондовой бирже
К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно
или в течение 2-3 дней после их заключения.
Существует две разновидности кассовых сделок.
1. Покупка с частичной оплатой заемными средствами — заключаются преимущественно
игроками на повышение («быками»). В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а
остальная покрывается кредитором, которую предоставляет брокер или банк.
2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы, — используют игроки на понижение
(«медведи»). Они продают взятые взаймы акции, которыми фактически не владеют.
Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа
установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги,
параметров, предусмотренных при их заключении.
В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с
оплатой в середине месяца и с оплатой в конце месяца.
По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), фьючерсные,
условные (опционы) и пролонгационные.
Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене.
Преимуществом является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей,
а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Стороны сделки —
покупатель и продавец — могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент
совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают
договор, в котором фиксируют объем, курс продажи и срок, по истечении которого сделка будет
исполнена. При этом игрок на повышение («бык») рассчитывает на удорожание биржевого товара и
поэтому выступает в договоре срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже,
чем по его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания «медведя»
противоположны.
Финансовый фьючерс — это стандартная сделка, которая заключается по установленным биржей
правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой палаты. Рынок фьючерсов
имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь
угодного количества участников. Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы
роста.
Условные сделки, или сделки с премией, — это сделки, в которых один из контрагентов за
установленное вознаграждение приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к
определенному дню, сделать тот или иной выбор: исполнить сделку или отказаться от ее
исполнения. Срочные сделки с премиями могут оформляться опционом.
Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной .стороной
сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения
курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том
случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не
принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса
оправдается В ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить уровня сделки, т. е. ее
пролонгировать. Таким образом, пролонгационная сделка заключается биржевым игроком с целью
получения прибыли в конце ее срока от проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной
сделки, заключенному ранее.
Существуют две разновидности пролонгационной сделки — репорт и депорт. Эти разновидности
определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» - репортируют; «медведи»—
депортируют.
36. Клиринг и расчеты. Общее описание. Сущность и функции
Клиринг — это зачет взаимных требований и обязательств.
Расчеты — это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга,
конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки от продавца к
покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта.
Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночной торговли.
Рыночная операция включает три составные части: заключение сделки между продавцом и
покупателем; вычисления по сделке; исполнение договора путем взаимообразной передачи товара и
денежных средств. Связующим звеном между продавцами и покупателями биржевых товаров обычно
являются биржевые посредники, которые также, выступай в роли то продавцов, то покупателей,
разделены во времени и пространстве.
Таким образом, происходит обособление всех частей биржевой рыночной сделки:
— заключение договора осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным
покупателем, а между клиентами и биржевыми посредниками;
— все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней,
организуются в процессе клиринга;
— исполнение сделки проводится в процессе, который называется «расчеты».
Современные биржевые системы клиринга и расчетов стали возможны в результате
существования следующих предпосылок.
1) наличие соответствующих технологических возможностей для:
— преодоления фактора пространства и сокращения времени для передачи информации;
— обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации;
— быстрой и безошибочной передачи денежных средств;
2) создание специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и
расчетов: клиринговые (расчетные) палаты, фонды-депозитарии, реестродержатели и т. д.;
3) разработка и постоянное совершенствование механизмов клиринга и расчетов.
В самом обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого клиринга и
расчетов: обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок; учет зарегистрированных
сделок; зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка; гарантийное
обеспечение биржевых сделок; организация денежных расчетов; обеспечение поставки биржевого
товара по заключенной биржевой сделке.
Операции клиринга и расчетов начинаются после совершения биржевой сделки и включают
прохождение ряда этапов, в которых принимают участие не только члены биржи и их клиенты, но и
другие организации.
Клиринг и расчеты классифицируются в зависимости от:
а) вида биржевого товара:
— клиринг рынка ценных бумаг;
— клиринг рынка фьючерсных контрактов;
б) уровня централизации:
— клиринг отдельной биржи;
— межбиржевой национальный клиринг;
— международный клиринг;
в) обслуживаемого круга:
— клиринг между членами Клиринговой палаты;
— клиринг между членами биржи; —другие схемы.
37. Основные виды рисков
Риск в деловых операциях— это экономическая категория которая отражает степень успеха
(неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых
факторов. Операции с финансовыми инструментами всегда связанные с риском.
Финансовые риски — это спекулятивные риски. Особенность финансового риска— вероятность
понести убыток в результате проведения любых операций в финансово-кредитной сфере. Поэтому сущность
риска состоит в вероятности наступления или ненаступления события с возможными отрицательными
последствиями из-за ограниченности материальных и нематериальных ресурсов.
В целом финансовый риск как меру экономической или социальной неопределенности можно
классифицировать:
* по величине — высокий, средний и низкий;
* по степени допустимости: допустимый риск — если теряется часть дохода; критический (локальный)
риск— при котором полностью теряются доходы и возникает необходимость возмещать потери;
катастрофический риск—полная потеря имущества;
* по объектам—- риск предпринимателя, предприятия, банка, страховой компании, то есть отдельных
юридических и физических лиц;
* по виду деятельности — риск производственной, посреднической, торговой, транспортной,
консалтинговой, страховой и другой деятельности;
* по экономическому содержанию:
• чистый риск — объективная возможность понести убыток (нулевой результат);
• спекулятивный риск — субъективная возможность получения, положительного или
отрицательного результата определенной деятельности; , . '
* по характеру:
• операционный риск - связан с ошибкой или неправильной организацией, неправильным выбором
метода проведения той или иной финансовой операции;
• инфляционный риск - определяется степенью точности прогнозирования инфляции и ее влияния
на результат финансово-хозяйственной деятельности;
• кредитный риск - рассматривается как риск непогашения кредита и неуплаты процентов по
нему;
• процентный риск - возникает в случае изменения процентных ставок по кредитным ресурам,
которые предоставляются;
• валютные риски - возможны в случае изменение курсов валют, а также политической ситуации,
если курсы валют неизменные, а возможности свободного обмена валют ограничены;
— по отраслевым й территориальным признакам - общеэкономический, отраслевой, страны,
региональный и т. п.
Выделяют такие основные виды риска:
— систематический риск — риск кризиса финансового рынка, связанный с экономической и
политической ситуацией в стране и мире, ростом цен на ресурсы, рыночным падением цен на
финансовые активы;
— несистематический риск — риск объединения всех видов риска, связанных
с финансовым состоянием конкретного эмитента ценных бумаг;
— селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при
формировании портфеля;
временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в несоответствующее время,
которое влечет за собой потери;
— риск законодательных изменений — могут измениться условия эмиссии, она
может быть признана недействительной и тому подобное.
Факторы, влияющие на уровень риска, можно поделить на две группы: объективные и
субъективные.
Объективные факторы — это те, которые непосредственно не зависят от действий руководства
предприятия, но должны учитываться при подготовке и принятии решений.
Субъективные факторы характеризуют само предприятие и внутренние условия его
функционирования, в частности, производственный потенциал, наличие высококвалифицированных ра-
ботников и управленческого персонала, организацию деятельности фирмы, наличие кооперативных связей,
уровень технологии и т. п.
Причины, которые предопределяют возникновение рискованных финансовых решений на
предприятии, бывают:
— внутренние — порождаются способностью работников и системы управления рисковать
предприятием, неопределенностью управленческих решений, организационными несогласованиями;
— внешнего происхождения — связанные с поведением контрагентов, влиянием
макроэкономических факторов, природно-климатическими условиями и рыночной ситуацией.
38. Клиринг и расчеты на рынке ценных бумаг
Простейшая рыночная операция включает три составные части: заключение сделки между
продавцом и покупателем; вычисления по сделке; исполнение договора путем взаимообразной передачи
товара и денежных средств. Как правило, только при заключении простейшей сделки покупатель и
продавец встречаются напрямую без посредников. Однако на современном биржевом (фондовом,
фьючерсном) рынке продавец и покупатель редко заключают сделки непосредственно без посредников.
В большинстве случаев они разделены между собой во времени и пространстве. Связующим звеном
между продавцами и покупателями биржевых товаров обычно являются биржевые посредники, которые
также, выступая в роли то продавцов, то покупателей, разделены во времени и пространстве.
Таким образом, происходит обособление всех частей биржевой рыночной сделки:
• заключение договора (сделки) осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным
покупателем, а между клиентами и биржевыми посредниками;
• все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней,
организуются в процессе клиринга;
• исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который называется «расчеты».
В биржевой деятельности. единая типовая система биржевого клиринга и расчетов пока не
разработана. Процессы клиринга и расчетов на каждой крупной бирже организуются самостоятельно и
имеют как общие, так и отличительные черты. Кроме того, есть принципиальные отличия клиринга и
расчетов на рынке ценных бумаг от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов.
Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является
необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного ее владельца на другого.
Основными этапами расчетно-клирингового процесса заключенных сделок с ценными бумагами
на фондовой бирже являются:
1 — регистрация сделки на бирже;
2 — подтверждение ее реквизитов участниками сделки;
3 — передача денежных средств и ценных бумаг от клиентов к брокерам;
4 — передача денежных средств и ценных бумаг брокерами в Расчетную палату биржи;
5 — передача ценных бумаг Расчетной палатой в депозитарный центр для их перерегистрации на
нового владельца;
6 — перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;
7 — возврат ценных бумаг (новых) в Расчетную палату
8 — передача денежных средств и, ценных бумаг из Расчетной палаты соответствующим
брокерам;
9 — передача брокерами денежных средств и ценных бумаг их новым владельцам.
Время, которое занимает клиринго-расчетный цикл, т. е. время между заключением сделки и
расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.
Встранах с развитой инфраструктурой фондового рынка расчетный период, как правило,
фиксирован, хотя может различаться в зависимости от типа ценной бумаги.
Дата расчетов (расчётный день) определяется по формуле:
Д = Т + П, где Д —- дата расчетов;
Т — дата заключения сделки;
П — количество дней, отпущенное на выполнение расчетных операций.
В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за
купленные для них акции, с одной стороны, денежные средства, а с другой—проданные ценные
документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства, трансфертные документы и т.
д.).
В расчетный день брокер-продавец передает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них
из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек). В то же время брокер-
покупатель передает в Расчетную палату денежные средства за купленные ценные бумаги, но получить
эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней,
необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии. Покупателю акции предоставляется право
на получение дивидендов по акции с момента заключения сделки на ее покупку, но право ее владельца
он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его
акционеров. Реестр (регистр) акционеров ведется регистратором, избранным компанией.
39.Клиринг и расчеты на фьючерсном рынке
Клиринг, в самом широком его понимании, — это процесс расчетов между сторонами,
построенный на взаимозачете встречных требований и обязательств.
При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в отношении веса, качества,
условий платежа и поставки партиями товара расчеты осуществляются следующим образом. При
заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринговую палату гарантийный задаток
под обеспечение выполнения обязательств по контракту. Величина гарантийного задатка определяется
Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки
товара, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. При не-
благоприятной конъюнктуре рынка и при приближении срока поставки Клиринговая палата может
потребовать увеличения размера задатка до ста Процентов.
Ежедневно по фьючерсным контрактам, Не ликвидированным на конец торгового дня,
производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для
внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: при повы-
шении цены сторона, продавшая контракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть
разницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия текущего дня по всем открытым
позициям; при понижении цены разницу вносит покупатель.
Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли (клиринг) производятся по итогам
каждого дня торгов.
В ходе клиринга для каждого участника торгов исчисляется переменная марка. При этом суммы
выигрыша зачисляются на счета участника, а суммы проигрыша списываются с них.
По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой
палаты. Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и
вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена Клиринговой
палаты.
Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то разность должна быть внесена
членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то
разность между ними образует свободный остаток средств на счете, который может быть востребован
со счета Клиринговой палаты.
Информация о результате клиринга доводится до участников торгов через отчеты,
подготавливаемые Клиринговой палатой. Член Клиринговой палаты обязан оплатить задолженность
перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.
Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму,
необходимую для поддержания всех открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии
закрыть неподкрепленные позиций.
Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации задолженности участника перед
Клиринговой палатой, то в этих целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клиринговой
палате.
На практике все выплаты, связанные с покрытием разницы цен, осуществляет сама Клиринговая
палата за счет специальных фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом
торгов.
Традиционным рынком, на котором применяются различные системы клиринга, является рынок
ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать; как и обычный товар, в качестве объекта
биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности
использования клиринга при операциях купли/продажи ценных бумаг обусловлены условиями их
обращения на рынке, более легкой и дешевой их транспортировкой и хранением сравнительно
упрощенной процедурой передачи прав собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно
рассмотреть типы систем клиринга.
40. Основные направления развития систем клиринга и расчетов
Функционирование как единого целого системы клиринга и расчетов способствует снижению
операционных рисков, возникающих в процессе взаимодействия отдельных разрозненных
инфраструктурных элементов.
Существующая система клиринга и расчетов достаточно надежна, поскольку в ее основе лежит
полное обеспечение.
Однако существует ряд недостатков.
1. Участники клиринга обязаны производить 100 %-ное предварительное депонирование.
Это исключает возможность эффективного использования активов.
2. Формирование по итогам многостороннего неттинга формальных пар контрагентов
по итоговым нетто-обязательствам и нетто-требованиям. Наличие полного обеспечения при
нормальном функционировании систем делает практически безразличным для участника клиринга того,
кто будет его формальной парой.
Первым шагом на пути oт полного к частичному обеспечению должно стать введение
централизованного клиринга, что, кроме прочего, позволит осуществлять неттинг на цивилизованных
основах. Стороной по итоговым нетто-требованиям и нетто-обязательствам будет центральный
контрагент, полное обеспечение обязательств, которого контролируется клиринговой организацией.
Внедрение централизованного клиринга на российском рынке ценных бумаг позволит решить
проблему перехода от 100 %-ного предварительного депонирования средств и ценных бумаг к
частичному обеспечению, сохранив при этом преимущества многостороннего неттинга.
Централизованный клиринг также обеспечит наличие в процессе многостороннего неттинга
принципала, который станет для участников клиринга стороной по итоговым нетто-требованиям и
обязательствам.
Созданные системы управления рисками являются во всем мире основой устойчивости систем
клиринга и расчетов, подтверждая, что преимущества Централизованного клиринга могут успешно
сочетаться с обеспечением надежности.
Международный опыт свидетельствует о том, что центральная организация подобного рода—
ключевое звено инфраструктуры рынка ценных бумаг. Центральный депозитарий — организация,
оказывающая услуги по хранению ценных бумаг,— позволяет осуществлять транзакции с ценными
бумагами без физического перемещения сертификатов акций посредством записей по счетам. В до-
полнение к депозитарным услугам Центральный депозитарий . может осуществлять функции клиринга
и расчетов.
Преимущество консолидации функций в рамках Центрального депозитария:
• С инвестиционной точки зрения — избежание расходов, включающих развитие и поддержание
различных систем и связей между ними.
• С операционной — сокращение стоимости операций.
• С точки зрения уменьшения частоты ошибок в межсистемных транзакциях.
Консолидация снижает также издержки участников рынка:
• С инвестиционной точки зрения — избежание необходимости членства в различных
инфраструктурных организациях
• С операционной — сокращение стоимости услуг.
•С точки зрения управления ликвидностью.
Задачами дальнейшего развития клиринговых систем на биржевом рынке являются:
• сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку;
• ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых
и расчетных операциях
• интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
Достижение целей осуществляется прежде всего при помощи дематериализации ценных бумаг;
перехода на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами; унификация
расчетных периодов на мировом биржевом рынка .
41. Биржевые котировки. Сущность и значение
Котировка — это главным образом выявление и фиксирование цен, заключенных на бирже сделок,
анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру рынка.
Биржевая котировка — установление курса ценных бумаг на фондовых биржах и цен на товары,
представленные на товарных биржах; курсы регистрируются специальной котировальное комиссией
биржи и отражают складывающуюся на биржевых торгах конъюнктуру, соотношение спроса и пред-
ложения.
Биржевые котировки — это специально организованные, в отличие от аукционов, постоянно
действующего рынка массовых качественно однородных товаров. Биржевые котировки— это цена
реальных контрактов, которые заключаются на реализацию соответствующих товаров на этих биржах.
Уровни цен аукционов и биржевых котировок публикуются в специальных биллютенях, выпускаемых
биржевыми и аукционными комитетами.
На биржах с публично-правовым характером организации котировки цен осуществляют по
единому курсу, который выработался на Берлинской бирже. Вот суть этого вида котировки. В течение
биржевого дня сделки окончательно не оформляются. По окончании биржевого дня устанавливается
курс равновесия, по которому могут быть выполнены большинство сделок; все сделки оформляются по
этому единому курсу дня.
Единый биржевой курс обеспечивает большой общественный контроль над ценами и большую
солидность и надежность сделок. Ибо продавцы и покупатели в ходе установления курса могут
менять свои условия и тем самым участвовать в процессе котировки. Этот курс предупреждает
участников торгов от заключения неудачных сделок под воздействием слухов, эмоций, а клиентов от
недобросовестного поведения посредников.
На биржах с частноправовым характером организации применяют котировку по непрерывному
биржевому курсу. Это когда фиксируется и отмечается в котировках каждая достаточно крупная
сделка. Опубликование непрерывного курса носит случайный характер, ибо регламентирован
концом дня, а также дает возможность субъективного регулирования цен, ведь котировку проводит
котировальная комиссия, которая не упустит возможности, чтоб что-нибудь исправить в свою пользу.
Биржевая котировка используется как ориентир при заключении контрактов, в том числе и вне биржи.
Через котировки происходит обратное влияние биржевых торгов на рыночную конъюнктуру в целом.
Роль биржевой котировки различна в отношение так называемых кассовых и срочных сделок на
биржах.
Биржевые цены — это цены на товары, торговля которыми производится на товарных биржах. К
биржевыми товарам относятся в основном сырье и полуфабрикаты. Цены на биржевые товары
оперативно отражают все изменения, происходящие на рынке данного товара. Малейшие изменения в
ту или иную сторону конъюнктуры рынка моментально сказываются на биржевых котировках. Это
объясняется тем, что сами биржевые котировки являются фактическими ценами сделок именно в
данный момент. Следует отметить, что биржевые котировки не отражают «в себе» другие инструменты
международной торговли, как-то: условия поставки, платежа и т. д. Существует определенный
регламент работы биржи и участия в ее работе. Биржи функционируют ежедневно, и котировочная
комиссия регистрирует и публикует котировочные цены в специальных бюллетенях. Котировки
бывают двух видов: срочные котировки (фьючерсы) на товары, отсутствующие на данный момент, с
условиями поставки через определенное время и котировки на реализуемые товары. Как показывает
практика, биржевые котировки, довольно остро реагируя на различные внешние «раздражители», все-
таки не могут отражать действительные тенденции в движении цен. Зачастую на биржах проводятся
операции, носящие откровенно спекулятивный характер.
В международной внешнеторговой практике специалисты ориентируются на котировки наиболее
известных, хорошо зарекомендовавших себя бирж, имеющих персонал исключительно высокой
квалификации, таких, как Лондонская биржа металлов, Чикагская биржа, Занимающаяся котировками
и продажами зерновых, или Нью-Йоркская биржа хлопка.
42. Установление цены на аукционе
Организация торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и
ликвидность биржевого рынка. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном цен, в
котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги.
Разрыв между лучшей ценой продавца и лучшей ценой покупателя называется спрэдом. Биржевая
торговля способствует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших. Это достигается с
помощью аукциона.
Сущность английского аукциона заключается в том, что продавцы до начала торговых собраний
подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. В ходе аукциона при наличии
конкуренции цена последовательно повышается шаг за шагом, пока не остается один покупатель, и цен-
ные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.
Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги
последовательно предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается.
На аукционе втемную, или так называемом заочном аукционе, все покупатели предлагают свои
ставки одновременно, а приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.
Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непрерывный аукцион.
Состояние рынка, а именно его ликвидность, предопределяет выбор формы двойного аукциона.
Если сделки на рынке заключаются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и ценой
продавца, а значения цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер, то такой рынок не
является ликвидным, и биржевая торговли практически не может быть организована в форме
непрерывного аукциона. В этом случае более приемлемой является организация биржевой торговли по
типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее
период накопления заявок на покупку и продажу, которые затем «выстреливаются залпом» в торговый зал
для одновременного исполнения.
При «аукционе выкрика» аукционер в окружении собравшихся выкрикивал одно за другим
названия товаров. После объявления выпуска участники аукциона сообщали свои предложения: одни
называли цену, по которой они согласны купить, другие— цену, по которой согласны продать.
Каждый из участников торга знает о неукоснительном соблюдении приоритета цены, а при прочих
равных условиях и второго приоритета— объема. Подавая заявку заранее, брокер не может изменить
свой первоначальный заказ. В итоге определяется клиринговая цена, по которой продавцы и
покупатели заключают сделки.
Частые «залпы» свидетельствуют о наличии постоянного спроса и предложения, о ликвидности
рынка, позволяют перейти к непрерывному аукциону, который, в свою очередь, имеет три вида.
Первый из них — использование книги заказов, в которую заносятся устно передаваемые
брокерами заявки. Затем клерк исполняет их, сличая объемы и цены по мере их поступления.
Второй вид непрерывного аукциона — табло, на котором указывается наилучшая пара цен на
каждый выпуск. Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг
курсовые пожелания. Эти цены выдаются на табло или экран рабочего места брокера.
Эти цены служат основой для корректировки собственных заявок и построения стратегии игры в
процессе биржевого торга. Проанализировав ситуацию, брокеры сами вводят цены на табло,
находящимся в торговом зале. Заказы размещаются на табло в хронологическом порядке, поэтому при-
оритет времени играет определяющую роль.
Третий вид непрерывного аукциона — «толпа». Трейдеры собираются вокруг клерка, который
лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск, а затем сами проводят торги, выкрикивают
котировки, отыскивая контрагента. Сделки в. «толпе» заключаются по разным ценам, причем один
покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пытаясь определить некую общую
цену.
Таким образом, «залповый аукцион» способствует установлению единой, наиболее справедливой
цены, в то время как на непрерывном аукционе она колеблется от сделки к сделке.
43. Метод установления единого курса
Метод единого курса основан на установлении единой (типичной) цены. В данном случае при
установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве
официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются
специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. В определенное время они сходятся в
конкретном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах,
приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и
предложения. При дефиците заявок с какой-либо стороны рынка они выкрикивают в зал заказ, который
помог бы уравновесить рынок. Если данный заказ находит поддержку у какого-либо свободного маклера и
он желает его выставить от своего имени, то курсовой маклер вводит его заказ в компьютер, и рынок по
данной ценной бумаге становится более равновесным.
Итоговые расчеты единого курса можно представить в следующем виде:
Таблица 1
Общее коли-
чество бумаг на
продажу
Заявки Общее коли-
чество бумаг
на покупку
Возможное
количество
удовлетворенн
ых
заявок на
покупку
приказы на
продажу
указанные
в заявках
пределы
цен
приказы на
покупку
X X Купить по
любой цене
80 X X
(390+20)410 20 555 70 150 (80+70) 150
(350+40)390 40 554 60 210(150+60) 210
(330+20)350 20 553 40 250 (210+40) 250
(300+30) 330 30 552 40 290 (250+40) 290
(280+20) 300 20 551 20 310(290+20) 300