Курсовой проект - Рынок ценных бумаг в РФ: характерные черты и современное состояние

Подождите немного. Документ загружается.

векселей, т.е. по сути дела векселя крупных банков начинали выступать в

роли облигаций этих институтов.

К 01.01.98 г. за счет выпуска векселей банковская система

сформировала 4,4 % заёмных средств. По сравнению с 01.01.97 г. эта

доля сократилась на 1,7 процентных пункта.

Можно, таким образом, констатировать, что развивающийся без

существенного воздействия монетарных властей вексельный рынок

достиг в России достаточно высокого уровня развития. Для него не было

характерно присутствие таких перекосов, какие наблюдались на прочих

рынках. Доля векселей в заёмных средствах коммерческих банков

находилась на приемлемом уровне, для промышленных предприятий.

Помимо прочего, векселя играли роль важного индикатора реальной

стоимости выпускаемой продукции. Дальнейшему же развитию

вексельного рынка в России, в первую очередь – учетной операции,

мешало общее неустойчивое состояние экономики и незавершенность

структурной перестройки промышленности. /11/

2.3 Общая характеристика государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - это форма существования

государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом

которых выступает государство.

Хотя по своей экономической сути все виды ГЦБ есть долговые ценные

бумаги, на практике каждая самостоятельная ГЦБ получает свое собственное

название, позволяющее отличать ее от других видов облигации. Обычно кроме

термина "облигация" используются термины "казначейский вексель",

"сертификат", "займ" и др. Каждая страна использует свою терминологию для

выпускаемых ГЦБ. /12/

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих

основных задач:

• финансирование дефицита государственного бюджета на

неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение,

в широком смысле, или в следующих случаях, а именно: когда расходы

бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его

распоряжении

• средства на эту же дату (кассовый дефицит); поступление доходов за

месяц или квартал оказывается меньше, чем средства, необходимые в этом же

периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); по итогам

года доходы бюджета меньше его расходов и этот дефицит не покрывается за

счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит);

• финансирование целевых государственных программ в области

жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

• регулирование экономической активности: денежной массы в

обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления

инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т. д.

Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных

преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-

первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных

средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и

доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению

с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на

ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы. /12 /

Размещение ГЦБ обычно осуществляется:

• через центральные банки или министерства финансов. Основными

инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются:

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные

компании и фонды;

• в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на

счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к

увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;

• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем

желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди

определенного круга инвесторов и т. д.

ГЦБ, как правило, занимают ведущее место на рынке облигаций, где их

доля доходит до 50%, а значит, и на всем рынке ценных бумаг, поскольку на

последнем преобладают облигации. В структуре ГЦБ наибольший удельный вес

имеют среднесрочные и долгосрочные облигации, но по отдельным странам

имеется значительный разброс показателей, характеризующих место и

структуру рынка ГЦБ. /12/

Каждая страна имеет свою сложившуюся историю и практику рынка

ГЦБ, что находит отражение в видах и формах выпускаемых государственных

облигаций, масштабах национального рынка облигаций и его участниках,

порядке размещения облигаций и особенностях их налогообложения и т. д. По

этой причине российский рынок ГЦБ вряд ли может быть устроен по образцу

рынка какой-либо одной страны, будь то США, Великобритания или любая

другая страна. Наверное, не является правильным и эклектический подход по

типу того, чтобы брать "самое лучшее" из каждой страны, так как в экономике

все взаимосвязано. Российские ГЦБ, с одной стороны, должны отвечать реалиям

отечественного рынка, а с другой - отражать общие для многих стран,

проверенные временем, экономические основы функционирования рынка ГЦБ

вообще и его современные новации. /13/

Основные проблемы российского рынка ГЦБ заключаются в:

• Краткосрочном характере ГЦБ. Сроки погашения государственных

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем

инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в

основном средне- и долгосрочный характер.

• Государственном статусе ценных бумаг. В Российской Федерации статус

государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального

правительства, так и муниципальные ценные бумаги.

• Налогообложении ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов

ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие

разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок

налогообложения ГЦБ.

• Обеспечении единой технологии первичного размещения ГЦБ и их

вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного)

депозитарного обслуживания.

• Организации региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь

свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

• Необходимости вовлечения свободных денежных средств населения на

рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты

своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете,

приобретет искомые источники инвестирования. /13/

Российский рынок ГЦБ имеет всего двух- трехлетнюю историю. Прежде

выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для

обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее

время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных долговых

обязательств, которые во многом еще несут черты переходного этапа). /14 /

2.4 Характеристика производственных финансовых инструменитов

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

Этот сигмент рынка ценных бумаг находится у нас в стране в

значительном состоянии и не имеет большого количества участников. Более

того, сконцентрирован он почти полностью в Москве.

Можно выделить несколько типов производных ценных бумаг:

1. Депозитарные расписки. Это довольно развитый финансовый

инструмент, которым часто пользуются на фондовых рынках США, Японии и

других стран с развитой рыночной экономикой. Суть депозитарных расписок

заключается в том, что депорзитарий, приобретая какую – либо ценную бумагу

в собственность, затем выпускает свои собственные расписки для покупателей о

том, что они имеют право пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. Цены

на расписки меняются в соответствии с изменением цен на базовые ценные

бумаги. В настоящий момент депозитарные расписки на акции ряда российских

компаний, относящихся к “голубым фишкам”, котируются на некоторых

фондовых биржах Европы и США. /15, Ческидов Б.М./

2. Фьючерсный контракт. Один из наиболее известных и

распространенных типов производных ценных бумаг, представляющий собой

договор на куплю – продажу биржевого актива в определенный момент времени

в будущем по цене, установленной сторонами сделки на момент её заключения.

Фьючерсные контракты заключаются только на бирже, вне биржи их заключать

нельзя. Распространение фьючерсные контракты получили и на фондовом

рынке России. Такого рода торги проводились даже на ряде региональных бирж,

в частности на Ростовской бирже “Донской деловой двор”, но, так как в России

сегодня отсутствует механизм взыскания средств с должников, большинство

данных торговых площадок рухнули из – за невозможности проводить

нормальные расчеты.

3. Опционы более сложный финансовый инструмент, чем фьючерсы

или форварды. Опцион биржевой – это стандартный биржевой договор на право

купить или продать биржевой актив по цене исполнения до (или на)

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

установленной (ую) даты с уплатой определенной суммы денег, называемой

премией. /15, Ческидов Б.М./

В мировой биржевой практике используются два вида опциона: на

покупку (опцион-колл) и на продажу (опцион-пут).

По опциону-колл покупатель приобретает право, но не обязанность,

купить биржевой актив, по второму виду – право, а не обязательство продать

этот актив.

По срокам исполнения опцион может быть: американского типа, т.е.

исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и

европейского, который исполняется только на дату окончания срока его

действия. Оба эти типа широкого распространения не получили, хотя

европейский считается в России более приемлемым.

Функцию опциона выполняет премия, которую покупатель опциона

уплачивает его продавцу за свое право выбора. Покупатель, если ему выгодно,

исполняет опцион или отказывается от его исполнения, если это приненесет ему

убыток. /15, Ческидов Б.М./

1. Очень похожи на опционы такие производные ценные бумаги, как

варранты. Варрант дает покупателю право (но не обязанность) приобрести

определенную ценную бумагу в определенные сроки до даты окончания.

Основная разница между опционами и варрантами состоит в том, что варранты

выпускаются компанией, у которой достаточный и разрешенный к выпуску

капитал для обеспечения будущего создания акций, в то время как опционы

создаются решением сторон сделки. Обычный срок действия варранта с

момента его выпуска составляет от 5 до 10 лет, в то время как срок действия

опциона может быть от одного дня до 2 лет максимум, а в среднем срок

действия опционов на акции составляет около 9 месяцев. Естаственно, при

нестабильной экономической и политической ситуации в России варранты

применения не нашли.

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

Для успешной работы с производными ценными бумагами требуется

тщательный профессиональный анализ экономических, политических и других

факторов, которые могут резко изменить цену производной ценной бумаги и

повлиять на фондовый рынок в целом. Но для нормальной работы с

производными ценными бумагами необходима хотя бы относительная

политическая и экономическая стабильность в стране, что в современной России

фактически невозможно. /15, Ческидов Б.М./

3 Анализ современного состояния рынка ценных бумаг в Российской

Федерации

3.1 Рынок акций

Если рассмотреть российские акции с точки зрения их ликвидности и

надежности, то наибольшим спросом и ликвидностью пользуются и будут в

дальнейшем пользоваться акции так называемого первого эшелона, т.е. тех

акционерных обществ, которые контролируют большую часть добычи и

переработки стратегических сырьевых ресурсов страны и ряд крупных

коммуникационных систем. Все эти гиганты – монополисты (их сегодня около

20) контролируют в России около 80% всего народнохозяйственного комплекса.

Такой концентрации капитала нет нигде в мире, и пока это

будет

продолжаться, свободной конкуренции быть не может. /16/

Среди предприятий первого эшелона можно выделить следующие:

Газпром, ЕЭС России, Иркутскэнерго, Коминефть, Лукойл, Мосэнерго,

Норильский никель, Ноябрьскнефтегаз, Пурнефтегаз, Ростелеком,

Сургутнефтегаз, Томскнефть, Юганскнефтегаз и др. Во второй половине 2003 г.

оборот Лукойла, ЕЭС России, Газпрома и МПС России был выше, чем вся

доходная часть бюджета страны и составляет около 70 млрд долл. Торги по

акциям данных компаний проходят через торговую

систему РТС, торгуют

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

ими и на внебиржевом рынке, но большая часть оборота приходится на ММВБ. /

16/

Если проанализировать номинал акций предприятий первого эшелона и их

котировку, то, например, по Ростелекому номинал составлял 0,25 коп., а

котировка с 2000 пол 2002 г. была в среднем в пределах 30 – 70 руб., т.е. цена

более чем в 200 раз превосходит номинал; 10% акций ЕЭС России после

дефолта стоили меньше, чем одна электростанция, а 10

% акций – это 10%

всей энергосистемы России.

Следовательно, по этим акциям дивиденды не

имеют большого значения, они составляют до 1000% годовых и даже больше,

но это не главное, акции покупают потому, что за ними стоят реальные

материальные ценности и огромный потенциал роста. По мировым нормам

цены на акции российских эмитентов занижены в несколько раз. Уже несколько

лет западные инвесторы активно скупают эти акции через крупные московские

банки и финансовые компании. Сколько всего скуплено неизвестно, но, эта

цифра колеблется от 10 % до 30% пакетов акций разных крупных акционерных

обществ, например к 2003 г. западные инв

есторы скупили около 30% акций

ЕЭС России. /16/

Кроме акций предприятий первого эшелона, в определенной

степени могут вызвать интерес акций предприятий второго эшелона,

выпускающие качественную конкурентоспособную продукцию ВПК,

используя новейшие технологии (например, Ростовский вертолетный

завод, КамАЗ, Кировский завод в Санкт – Петербурге и др.).

Отмечены случаи, когда котировки акций этих предприятий, как и

акции компаний первого эшелона, начинают стремительно расти

(например, акции Ростовского вертолетного завода при номинале 1 тыс.

руб. (неденоминированных) в сентябре 1997 г. имели курсовую

стоимость 890 тыс. руб., что в 890 раз превышало номинал).

/17/

Остальные акции можно отнести к третьему эшелону – это в

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

основном региональные акционерные общества, акции которых, в

ближайшем обозримом будущем серьезным спросом пользоваться не

будут.

Можно констатировать, что к специфике функционирования

российского рынка акций относятся высокая степень нестабильности,

беспрецедентность колебаний биржевых котировок на акции за

относительно небольшой отрезок времени и недооценка их реальной

стоимости.

/17/

3.2 Долговой рынок

3.2.1 Рынок облигаций

Облигации - ценные бумаги, которые являются не долевыми, а

долговыми. Это значит, что, покупая облигации, инвестор не становится

собственником компании, а превращается в ее кредитора. Облигации

представляют собой ценные бумаги, которые являются особой формой займа.

Эмитент, то есть организация выпустившая облигации, взамен полученных

денег обязуется через определенный срок выкупить облигации назад по

номинальной стоимости и выплатить определенный процент за пользование

этими денежными средствами.A /18, Скворцов М./

Покупка облигации по смыслу близка к предоставлению кредита. Разница

состоит в том, что, во-первых, в случае с покупкой облигации кредиторов не

один, а множество, и, во-вторых, облигацию можно продать, не дожидаясь

окончания срока ее обращения. Купив облигацию со сроком погашения (то есть

сроком, когда эмитент их выкупит обратно) один год, инвестор сможет,

например, продать ее через месяц, через день и даже в день покупки. Выпуск

облигации является выгодной операцией как для инвестора, так и для эмитента.

Ведь в этом случае устраняется посредник - банк, который получает разницу

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ

между ставкой привлечения денежных средств от населения и ставкой выдачи

кредитов предприятиям. В результате инвестор может разместить свои

денежные средства под ставку выше чем в банке, а предприятие получает

кредит дешевле чем банковский. Если банк принимает средства от населения

под 17% годовых, а кредиты выдает под 25%, то предприятие может выпустить

облигации под 20-22% годовых с выгодой для себя и для инвестора.A/18,

СкворцовМ./

Облигации по форме выплаты дохода бывают двух видов: дисконтные и

купонные. Дисконтом называется разница между ценой приобретения

облигации и номиналом, то есть суммой, по которой происходит ее погашение.

Соответственно, дисконтными облигациями называются те облигации,

единственным доходом инвестора по которым выступает дисконт. Купив

дисконтные облигации дешевле номинала, инвестор получает доход в виде

разницы цены покупки и номиналом, либо ценой покупки и ценой продажи,

если инвестор решит продать свои облигации, не дожидаясь погашения.

Купонные облигации отличаются тем, что по ним с установленной

периодичностью происходят купонные выплаты, как правило, раз в год или раз

в полгода или раз в квартал. В конце срока эти облигации тоже погашаются по

номиналу, однако купить их инвестор может как по цене номинала, так и по

цене выше или ниже ее. Цена покупки будет зависеть от текущей ситуации на

рынке. Величина купона может быть как постоянной для всего срока обращения

облигации, так и изменяться в зависимости от уровня процентных ставок в

экономике (от уровня инфляции, от стоимости кредитов и доходов по другим

облигациям). В СССР самым известными являлись трехпроцентные облигации

выигрышного займа. /18, Скворцов М./

В настоящий момент купоны по российским облигациям достигают 20%.

Если инвестор покупает облигацию с 20-процентным доходом по цене ниже

номинала, то его итоговая доходность окажется выше, чем величина купона. По

соотношению "доход-риск" облигации находятся, как правило, ниже акций. Это

Изм. Лист № докум. Подпис

Дата

Лист

080105.09.064.00 ПЗ