Курсовой проект - Инвестиционные ресурсы предприятия и пути их увеличения
Подождите немного. Документ загружается.
устойчивых пассивов, различных целевых поступлений, паевых и иных
взносов членов трудового коллектива. К устойчивым пассивам относятся:
уставный, резервный и другие капиталы; долгосрочные займы; постоянно
находящаяся в обороте предприятия кредиторская задолженность (по
зарплате из-за разницы сроков начисления и выплаты, по отчислениям во
внебюджетные фонды, в бюджет, по расчетам с покупателями и
поставщиками).
Таким образом, структура собственных источников средств имеет
следующий вид:
прибыль от основной деятельности;
прибыль от реализации выбывшего имущества;
прибыль от внереализационных операций;
устойчивые пассивы;
целевые поступления;
паевые и иные взносы членов трудового коллектива.
1.4 Капитальные вложения, их роль в экономическом развитии
организации (предприятия)
Капитальные вложения — это реальные инвестиции (вложения) в основной
капитал (основные фонды), в том числе затраты на новое строительство, на
расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих
предприятий, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские
работы и другие затраты, а также затраты на жилищное и культурно-бытовое
строительство.
В статистическом учете и экономическом анализе их называют еще
капиталообразующими инвестициями.
По экономическому содержанию капитальные вложения представляют
часть общественного продукта (главным образом фонда накопления),
направляемую на воспроизводство основных фондов.
По форме же капитальные вложения выступают в виде денежных средств,
которые идут на капитальное строительство, приобретение оборудования и
других средств труда, входящих в состав основных фондов.
Капитальные вложения осуществляют государство, юридические и
физические лица.
Капитальные вложения определяют развитие материально-технической базы
государства; они необходимы для увеличения производственных мощностей
промышленности, сельского хозяйства и других видов деятельности,
ускорения темпов научно-технического прогресса.
Капитальные вложения, являясь основой развития материально-технической
базы хозяйствующих субъектов, служат фактором усиления их
независимости в условиях рынка, а государства — укрепления
обороноспособности.
Вложения в жилищное и социально-культурное строительство
13
(строительство жилых домов, школ, вузов, больниц, детских учреждений и т.
д.) непосредственно служат удовлетворению социальных потребностей
народа.
Иными словами, капитальные вложения представляют собой совокупность
общественно необходимых затрат, связанных с созданием и обновлением
основных фондов, предназначенных для развития отраслей народного
хозяйства и
удовлетворения социальных потребностей населения.
Капитальные вложения являются более широким понятием, чем капитальное
строительство. Часть капитальных вложений осуществляется, минуя стадию
строительства, например, затраты на приобретение транспортных средств,
сельскохозяйственной техники, технологического оборудования.
Роль капитальных вложений проявляется в следующем:
1. Капитальные вложения являются главным фактором создания основных
фондов, реконструкции и расширения действующих предприятий,
технического перевооружения предприятий.
2. При помощи капитальных вложений осуществляется регулирование
пропорций и темпов развития основных фондов отдельных производств и
отраслей хозяйства.
3. При помощи капитальных вложений решаются проблемы социального
характера (строительство жилья, учреждений образования, здравоохранения,
культуры).
4. При помощи капитальных вложений осуществляется регулирование
развития всех экономических районов страны.
5. Капитальные вложения покрывают расходы на проектные и проектно-
изыскательские работы.
1.5 Классификация и структура капитальных вложений
Капитальные вложения классифицируют по ряду признаков.
По признаку целевого (отраслевого) назначения будущих объектов
выделяют:
• строительство объектов производственного назначения;
• строительство объектов сельскохозяйственного назначения;
• строительство объектов транспорта и связи;
• жилищное строительство;
• геологоразведочные работы;
• строительство объектов социальной сферы (учреждений
здравоохранения, образования, культуры, торговли и др.).
По формам воспроизводства основных фондов капитальные вложения
разделяют:
14
а) на новое строительство;
б) на расширение действующих предприятий;
в) на техническое перевооружение и реконструкцию.
По источникам финансирования различают следующие
капитальные вложения:
• на централизованные;
• на нецентрализованные.
По технологическому признаку капитальные вложения подразделяют:
а) на строительные и монтажные работы;
б) на приобретение машин и оборудования;
в) на прочие капитальные работы и затраты.
Различают следующие виды структур капитальных вложений:
технологическая; воспроизводственная; отраслевая; территориальная.
Под технологической структурой капитальных вложений понимается
состав затрат на сооружение какого-либо объекта по видам затрат и их
доля в общей сметной стоимости, т.е. показывается, какая доля
капитальных вложений в их общей величине направляется на
строительно-монтажные работы, приобретение машин, оборудования и их
монтаж, на проектно-изыскательские и другие затраты.
Технологическая структура капитальных вложений формирует
соотношение между активной и пассивной частями основных
производственных фондов будущего предприятия.
Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимается
их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам
воспроизводства основных производственных фондов. Можно
определить, какая доля капитальных вложений в их общей величине
направляется на новое строительство, реконструкцию и техническое
перевооружение действующего производства, расширение действующего
производства, модернизацию.
Под отраслевой структурой капитальных вложений понимается их
распределение и соотношение по отраслям промышленности и экономики
в целом.
Соответственно под территориальной структурой капитальных вложений
понимается их распределение и соотношение по территории отдельного
региона и страны (мира) в целом.
15
1.6 Эффективность капитальных вложений (абсолютная,
сравнительная) и ее показатели. Фактор времени в расчетах
эффективности
В период плановой экономики действовала официально утвержденная
методика определения экономической эффективности капитальных
вложений. Согласно ей определялась абсолютная и сравнительная
эффективность капитальных вложений. Абсолютная эффективность
капитальных вложений для различных уровней исчисляется по формулам:
а) на народнохозяйственном уровне
K
Hg
xEn
/
;
Hg
K
Tor
, (6.1)
где Еn/x — коэффициент абсолютной эффективности капитальных
вложений на народнохозяйственном уровне;
Hg — прирост национального дохода;
К — капитальные вложения, вызвавшие прирост национального
дохода;
Tor — срок окупаемости капитальных вложений;
б) на отраслевом уровне (Eo)
К
НЧП
Eo
;
НЧП
К
То
, (6.2)
где
НЧП — прирост нормативной чистой продукции;
в) на уровне предприятий
для прибыльных предприятий:
К
П
En
;
П
К
То
; (6.3)
для убыточных предприятий:
K
VCC
En
221
)(
;
221
)( VCC
K
To
(6.4)
где
П — прирост прибыли на предприятии за счет вложения
инвестиций;
С
1
, С
2
— себестоимость единицы продукции до и после вложения
инвестиций;
V
2
— объем выпуска продукции после использования капитальных
вложений.
16
Рассчитанные таким образом показатели абсолютной эффективности
капитальных вложений сравнивались с нормативными величинами. Если они
были равны или превышали значения нормативных коэффициентов
эффективности капитальных вложений, то считалось, что капитальные
вложения в экономическом плане обоснованы.
Значения нормативных коэффициентов капитальных вложений были
дифференцированы по отраслям хозяйства и колебались от величины 0,07 до
0,25.
В современных условиях основной недостаток данной методики заключается
в том, что величины нормативных коэффициентов эффективности
капитальных вложений в значительной степени занижены. В условиях
рыночной экономики их величина должна адекватно изменяться в
зависимости от изменения уровня инфляции и быть на уровне процентной
ставки или другого аналогичного критерия, например ставки дивиденда.
Методика определения сравнительной эффективности капитальных
вложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам.
Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается
тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т.е.
З
i
=C
i
+E
n
K
i
min
где С
i
— себестоимость продукции по вариантам;
К
i
— капитальные вложения по вариантам.
При этом годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта
определяется по формуле
Э = (3
1
-З
2
) = (С
1
+ Е
n
К
1
) - (С
2
+ Е
n
К
2
), (1.6.5)
где 3
1
, З
2
— приведенные затраты по вариантам;
С
1
, С
2
— себестоимость продукции по вариантам;
К
1
, К
2
— капитальные вложения по вариантам.
Сравнительный коэффициент эффективности капитальных вложений
определяется по формулам:
12
21
КК
СС
Eсс
;
21
12
CC
KK
Tor
. (1.6.6)
Если Е
ср
Е
п
, то из этого следовало, что капитальные вложения в
экономическом плане обоснованы.
Недостатком данной методики является и то, что критерием для определения
лучшего варианта являются приведенные, затраты, а не прибыль, которая в
наибольшей степени отвечает требованиям рыночной экономики. Кроме
того, данная методика не может быть использована при обосновании капи-
тальных вложений, направляемых на улучшение качества продукции, так как
улучшение качества продукций на предприятии, как правило, ведет к
увеличению издержек производства продукции.
17
1.6.1 Показатели эффективности инвестиционного проекта.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих
соотношение затрат и результатов применительно к интересам его
участников.
Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного
проекта:
показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие
финансовые последствия реализации проекта для его
непосредственных участников;
показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые
последствия осуществления проекта для федерального, регионального
или местного бюджета;
показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и
результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы
прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и
допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных
(существенно затрагивающих интересы города, региона или всей
России) проектов рекомендуется обязательно оценивать
экономическую эффективность.
В процессе разработки проекта проводится оценка его социальных и
экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными
мероприятиями и охраной окружающей среды.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении
эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах
расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета)
принимается с учетом:
продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости)
ликвидации объекта;
средневзвешенного нормативного срока службы основного
технологического оборудования;
достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы
прибыли и т.д.);
требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при
определении показателей эффективности в пределах расчетного периода
могут быть: месяц, квартал или год.
Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные
(капиталообразующие инвестиции), текущие в ликвидационные, которые
осуществляются соответственно на стадиях — строительной,
функционирования и ликвидационной.
Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться
базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
18
Под базисной понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на
определенный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или
ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.
Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах
производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований
инвестиционных возможностей. На стадии технико-экономического
обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет
экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах.
Прогнозная цена (Ц
t
) продукции ила ресурса в конце t-го шага расчета
определяется по формуле
Ц
t
=Ц
б
•I
(t,tн)
(1.6.1.1)
где Ц
б
— базисная цена продукции или ресурса;
I
(t,tн)
— коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов
соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному
моменту расчета (в котором известны цены).
Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей
эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в
прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость
результатов, полученных при различных уровнях инфляции. Расчетные цены
получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего
индексу общей инфляции.
При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение
разновременных показателей осуществляется путем приведения
(дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения
разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма
дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и
эффектов, имеющихся на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно
производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования (a
t
),
определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) как
t
t
E
a
)1(
1
(1.6.1.2)
где t—номер шага расчета (t=0, 1, 2,..., Т), а Т—горизонт расчета.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге расчета равна Е,
то коэффициент дисконтирования равен:
19
1
0
a
и
)1(
1
1
K
t
K
t
E
a
при t>0 (1.6.1.3)
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и
выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием
различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход;
индекс доходности (ИД);
внутренняя норма доходности (ВНД);
срок окупаемости.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная
стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока
будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь
расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение
интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения
цен или расчет производится в базисных ценах, то величина ЧДД для
постоянной нормы дисконта (Эинт) вычисляется по формуле
t
T
t
t
t
ИНТ
E
ЧДД
R
Э
)1(
1
)(
0
3
, (1.6.1.4)
где R
t
— результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
3
t
— затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором
производится ликвидация объекта).
(R
t
– 3
t
= Э
t
)— эффект, достигаемый на 1-м шаге.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для
определения ЧДД. Для этого из состава 3
t
, исключают капитальные вложения
и обозначают через;
K
t
— капиталовложения на t-м шаге;
К — сумма дисконтированных капиталовложений, т.е.
T
t
t
t
E
K
K
0
)1(
1
. (1.6.1.5)
Тогда вышеприведенная формула ЧДД примет вид:
K
E
ЧДД
t
t
T
t
t
R
)1(
1
)(
'3
0
, (1.6.1.6)
где 3
t
— затраты на 1-м шаге без учета капитальных вложений.
20
Правило. Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является
эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос
о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД
отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для
инвестора.
Величину ЧДД можно представить еще следующей формулой:
K
E
ЧДД
T
t
t
Пtt
НAП
0
)1(
1
)(
(1.6.1.7)
где П
t
— чистая прибыль, полученная на t-м шаге;
А
t
— амортизационные отчисления на t-м шаге;
Н
П
— налог на прибыль на t-м шаге, в долях ед.
Таким образом, ЧДД — это сумма приведенных величин чистой прибыли и
амортизационных отчислений за минусом приведенных капитальных
вложений.
В зарубежной литературе величину «ЧДД» обозначают «NPV»;
величину «
T
t
t
t
t
E
R
0
)1(
1
)(
'3
» обозначают «PV»; капитальные вложения
«К» обозначают «CI»; эффект, достигаемый на t-м шаге, Э
t
= (R
t
—3
t
)
обозначают «R
i
».
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных
эффектов к величине капиталовложений:
T
t
t
t
t
E
K
PIИД
R
0
)1(
1
)(
1
'3
(1.6.1.8)
или
K
Э
PIИД
T
t
t
0
, (1.6.1.9)
где
T
t
t
Э
0
— сумма приведенных эффектов;
К — приведенные капитальные вложения.
С достаточной степенью точности индекс рентабельности можно, определить
как отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений
к капитальным вложениям.
21
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и
его значение связано со значением ЧДД; если ЧДД положителен, то ИД> 1, и
наоборот.
Правило. Если ИД> 1, проект эффективен, если ИД < 1 — неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму
дисконта (E
ВН
), при которой величина приведенных эффектов равна
приведенным капиталовложениям. Иными словами, Е
ВН
(ВНД) является
решением уравнения:
T
t
t
BH
T
t
t
BH
tt
E
K
E
R
00
)1()1(
'3
(1.6.1.10)
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он
эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД
проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой
инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на
капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и
может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае
инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных
проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным
результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.
Срок окупаемости проекта — время, за которое поступления от
производственной деятельности предприятия покроют затраты на
инвестиции. Измеряется он в годах или месяцах.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно
вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два
различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять
с использованием дисконтирования.
Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно
использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки
безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Но ни один
из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для
принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно
приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов
всех участников инвестиционного проекта.
1.6.2 Учет фактора времени.
1. Определенная сумма денег, имеющаяся в наличии в настоящее время,
обладает большей ценностью, чем такая же сумма в последующие годы. Для
учета этой особенности затраты и результаты по каждому году в течение
всего расчетного периода (t) приводятся к единому моменту времени -
расчетному году ( tp ).
За расчетный год принимается год, предшествующий началу выпуска
22