Курсовая работа - Портфель ценных бумаг и оптимизация его структуры

Подождите немного. Документ загружается.

где С — будущая стоимость ценной бумаги; PV — текущая стоимость ценной

бумаги или цена покупки.

Если же учесть, что портфель состоит из N числа разных по стоимости

ценных бумаг, то уравнение доходности можно записать в виде

= (∑ (C

-PV

)/PV

)/ N = ∑r

= (r

+...r

) N

где р — среднеожидаемая доходность портфеля; х

— количество ценных

бумаг i вида; r

— ожидаемая доходность ценной бумаги i вида; N —

количество ценных бумаг в портфеле ( i = 1, 2, 3,... N ).

Уравнение доходности отражает детерминированный подход к оценке

доходности, когда о приобретаемых ценных бумагах известно все на момент

времени t = 0 и через определенный промежуток времени владения ценными

бумагами, т.е. на момент времени t = 1 инвестор получил вполне

определенный доход. Однако, как уже отмечалось ранее, доходность ценной

бумаги зависит от влияния множества факторов, которые в ряде случаев

носят непредсказуемый характер поведения. Особенно большому влиянию

множества факторов подвержены корпоративные ценные бумаги, меньшему

— государственные.

Поскольку деятельность всех участников фондового рынка осуществляется

в условиях неполной определенности, то соответственно и исход практически

любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно

предсказан, т.е. остается случайным. Если это так, то инвестор вправе лишь

только делать предположения относительно того, какие ценные бумаги

должны входить в портфель в момент времени t = 0, считая при этом уровень

доходности случайной переменной. Как известно, все переменные имеют

свои характеристики, одна из них — ожидаемое (или среднее) значение

доходности, а другая — стандартное отклонение случайной переменной,

которая является мерой разброса ее возможных значений доходности. Иногда

вместо стандартного отклонения используют дисперсию случайной

переменной.

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор

должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным

отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая

доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения,

связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера

риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное

предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую

доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными

отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями,

имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение

отдается портфелю с минимальным риском, т.е., по сути, получению

большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Для получения практических навыков в решении подобных задач

рассмотрим следующий пример.

Пример. Предположим, что мы сформировали инвестиционный портфель из

трех ценных бумаг — I пакет: АО «Ростелеком», II — РАО ЕЭС, III —

Сбербанк России, каждая из которых за прошедший год составила:

PV — цена покупки С — будующая стоимость

I цен. б. 48 70

II цен.б. 45 62

III цен.б. 36 28

Расcчитаем доходность каждой ценной бумаги: r = C

– PV/PV

1) r

= 70 – 48/ 48 = 0,459 = 45,9% ;

2) r

= 62-45/45 = 0,378 = 37,8% ;

3) r

= 36-28/28 = 0,286 = 28,6% .

Определим доходность портфеля и стандартное отклонение, считая, что

число акций каждого типа равно соответственно 100, 100, 100.

Тогда, подставив в формулу, получим ожидаемую доходность портфеля:

((0,459 100) + (0,378 100) + (0,286 100)) / 300 = 0,375= 37,5%

где 300 — общее число акций в портфеле.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение

ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. На практике фактическая

доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой. То есть

всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой (если

окажется выше, то это не риск, а “приварок”). В практике управления

портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска

используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя

фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности.

Указанные показатели учитывают отклонения фактической доходности от

ожидаемой, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения.

К примеру, доходность актива за пять лет составила:

1-й год — 20%,

2-й год — 25%,

3-й год — 22%,

4-й год — 19%,

5-й год — 14%.

Средняя доходность актива за пять лет составит:

(20+25+22+19+14)/5=20%.

Отклонения величины доходности по годам от средней доходности будут

равны:

20 – 20 = 0%;

25 – 20 = 5%;

22 – 20 = 2%;

19 – 20 = - 1%;

14 – 20 = - 6%.

Сумма квадратов полученных отклонений составит:

+ 5

+ 2

+ (-1)

+ (-6)

= 66.

Дисперсия будет равна:

66/4 = 16,5; а стандартное отклонение 16,5%.

Стандартное отклонение характеризует величину и вероятность

отклонения доходности актива от ее средней величины за определенный

период. В рассмотренном примере отклонение доходности актива за год

составляет 4,06%.

Ожидаемый риск портфеля ценных бумаг зависит от сочетания

стандартных отклонений (дисперсий) активов, входящих в его состав.

Можно составить безрисковый портфель, но отсутствие риска для него

будет означать отсутствие только несистематического риска, систематический

риск останется.

Заключение

Портфель ценных бумаг - собранные воедино различные инвестиционные

ценности, служащие инструментом для достижения конкретной

инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор исходит из

своих "портфельных соображений", которые представляю собой желание

владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были

безопасными, ликвидными и высокодоходными. Поэтому, основными

принципами формирования инвестиционного портфеля являются

безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая

ликвидность.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными

выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Главная цель при

формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального

сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами,

соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить

риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до

максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация

портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными

уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые

средства распределяются между множеством разных видов вложений.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие

доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими

доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в

портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой.

Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей

инвестора, наиболее распространенная величина - от 8 до 20 различных

элементов инвестиционного портфеля. Управление портфелем представляет

собой процесс реализации определенных связей между всеми его

элементами. С этих позиций понятие управления портфелем можно описать

следующим образом: управление портфелем - определение, установление,

регулирование и развитие соотношений между элементами портфеля,

обеспечивающих достижение поставленных перед портфелем целей.

На практике успешность управления портфелем зависит от того, насколько

велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной перед портфелем цели,

и как они используются. Как следствие возникает проблема оптимального

размещения ограниченного объема ресурсов.

Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным

типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то

предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным,

низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же

основная цель инвестора - сохранение капитала, то предпочтение отдается

хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой

ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:

быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с

небольшими расходами на реализацию); своевременного погашения

обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных

ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В

данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков

привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе

вложений средств, с другой.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон № 39-ФЗ от 22 апреля 1996г. "О рынке ценных бумаг".

2. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.94 № 51-ФЗ

3. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.96 № 14-ФЗ

4. Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В.. Рынок ценных бумаг: Методические

указания к изучению курса (для студентов экономического факультета

заочной формы обучения) – Омск: Омск. гос. Ун-т, 2003. - 68 с.

5. Юдина И.Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Опорный конспект

лекций. Барнаул. Изд-во «Азбука», 2006. 119 с.

6. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. - М.: Перспектива, Инфра-

М, 2006. - 252с.

7. Геращенко В.Г. Ценные бумаги в России. Аналитический банковский

журнал. - 2007. - №01 — с.42-47.

8. Жданчиков П.А. Ценные бумаги. Серия : Бизнес-букварь 2008 г. , 320 Стр.

9. http://www.rcb.ru/

10. http://forex-day.ru/

11. Справочные правовые системы «Гарант».