Курсовая работа - Портфель ценных бумаг и оптимизация его структуры
Подождите немного. Документ загружается.
Чем больше период времени, на который они выпущены, тем больше должен
быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства.
Рейтинг облигации определяется способностью выполнять в срок свои
обязательства. В международной практике присваиваются следующие
рейтинги:
АА – очень высокий, А-высокий, ВВВ – приемлемый, ВВ – немного
спекулятивный, В-спекулятивный, ССС – СС – высокоспекулятивный, С –
проценты не выплачиваются, D-банкротство. Более тонкие различия в
уровнях рейтинга обозначаются символами + и – Рейтинг не присваивается
облигациям, выпущенным центральными государственными органами,
поскольку оно считаются абсолютно надежными.
2.3. Высоколиквидные банковские ценные бумаги.
Наиболее распространенным видом высоколиквидных банковских
бумаг в России являются депозитные сертификаты. Депозитным
сертификатом признается письменное свидетельство банка о вкладе
денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по
истечении установленного срока суммы депозита и процентов по ней в
любом учреждении данного банка. При этом сумма депозита отражается
кредитовой записью на счете депонента в банке-эмитенте. Условия, при
которых владелец депозита может получить свои средства назад, зависят от
вида открываемого ему счета. Различаются три основных вида банковских
депозитов:
- условный депозит, содержащий перечень условий, при которых средства
депозита могут быть получены обратно, а также размер
причитающегося владельцу депозита процента;
- депозит до востребования (бессрочный депозит), при котором клиент
может изъять всю сумму депозита или ее часть при предъявлении
депозитного сертификата (т.е. деньги возвращаются банком по первому
требованию вкладчика);
- срочный депозит с заранее установленным сроком возврата депозита.
Процент срочного депозита (обычно выражается в виде нормы годового
процента на номинальную сумму вклада) прямо пропорционален сроку, в
течение которого депонент обязуется не изымать вклад. Чем длиннее этот
срок, тем выше годовой процент. Как правило, даже при минимальном сроке
этот процент выше, чем для депозита до востребования. Если владелец
срочного депозита требует выплаты депонируемых средств раньше срока, то
ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на
договорной основе при внесении депозита.
3. Формирование портфеля ценных бумаг.
3.1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций.
Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении
инвестиционного потенциала между различными группами активов.
Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать
результаты инвестиционной деятельности. Обычно портфель представляет
собой набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью
риска, ценных бумаг с фиксированным доходом, гарантированным
государством, а значит, с минимальным риском потерь вложенных средств и
получения дохода.
При формировании инвестиционного портфеля придерживаются
принципов безопасности вложений средств, стабильности получения дохода
и ликвидности вложений (возможности быстро и без потерь превратить их в
наличные деньги). Однако ни одна из ценных бумаг не обладает
одновременно всеми этими свойствами. Здесь необходим компромисс,
поскольку наиболее перспективные с точки зрения получения доходов
вложения одновременно и наиболее рискованные, а наиболее безопасные
приносят низкие доходы. Главная цель при формировании портфеля —
достижение оптимального соотношения риска и дохода инвестора. Решить
эту проблему позволяет использование принципов диверсификации и
достаточной ликвидности.
Диверсификация вложений — это основной принцип портфельного
инвестирования, суть которого в том, что нельзя вкладывать все средства
только в одну бумагу, даже самую привлекательную. При диверсификации
невысокие доходы по одним ценным бумагам перекрываются высокими
доходами по другим. Снизить риск можно и за счет включения в портфель
ценных бумаг большого круга отраслей, не связанных между собой, что
снижает риск одновременного снижения их деловой активности.
Упрощенный вариант диверсификации заключается в том, что средства
делятся между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.
Более надежный вариант предполагает использование отраслевой и
региональной диверсификации. Суть отраслевой диверсификации сострит в
том, что не следует приобретать ценные бумаги предприятий только одной
отрасли, поскольку негативные явления могут захватить отрасль в целом. К
примеру, падение цен на нефть на мировом рынке может отразиться на
стоимости акций всех предприятий отрасли.
Подобная ситуация может возникнуть и в отдельном регионе, когда
политическая нестабильность, стихийные бедствия и т.п. приведут к
одновременному снижению цен акций.
Более глубокий анализ возможен с применением экономико-
математических методов. В частности, методы корреляционного анализа
дают возможность найти оптимальный баланс различных ценных бумаг в
портфеле.
Принцип достаточной ликвидности состоит в том, что в портфеле
необходимо иметь определенную долю быстро-реализуемых активов,
достаточную для выполнения обязательств перед клиентами и для
совершения появившихся высоколиквидных сделок.
Основное преимущество портфельного инвестирования — возможность
с его помощью решать специфические инвестиционные задачи: обеспечить
доход и количественное соотношение прибыли и риска. Для этого
необходимо совершенствовать уже сформированный портфель и находить
оптимальные варианты новых. Баланс между существующий риском
вложений в ценные бумаги и ожидаемым доходом достигается с помощью
различных типов портфелей: портфеля дохода, портфеля роста и портфеля
роста и дохода.
3.2. Типы портфелей ценных бумаг.
Портфель дохода ориентирован на преимущественное получение
высокого текущего дохода за счет дивидендов и процентов. Он формируется
из высоконадежных инструментов фондового рынка. Различают портфели:
- регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг,
способен приносить средний доход при минимальном уровне риска;
- доходных бумаг — состоит из высокодоходных ценных бумаг, приносящих
при среднем уровне риска высокий доход.
Портфель роста ориентирован на преимущественный рост курсовой
стоимости входящих в него бумаг и по своим инвестиционным свойствам
делится на портфели:
- агрессивного роста — ориентирован на максимальный прирост капитала; в
его составе могут быть рискованные акции молодых быстрорастущих
компаний, приносящие высокий доход;
- консервативного роста — нацелен на сохранение капитала; состоит из
акций крупных и наиболее известных компаний, обладающих невысокими
устойчивыми темпами роста курсовой стоимости;
- среднего роста — наиболее распространенный; характерен для инвесторов,
не склонных к большому риску. Сочетает инвестиционные свойства
портфелей агрессивного и консервативного роста.
Портфель роста и дохода. Любой из перечисленных выше портфелей не
является однородной совокупностью и может иметь в своем составе ценные
бумаги с иными инвестиционными свойствами, поэтому можно
сформировать портфель роста и дохода. Этот портфель создается для того,
чтобы застраховать инвестора от возможных потерь при падении курсовой
стоимости ценных бумаг и низких дивидендных или процентных выплатах.
Портфель роста и дохода состоит из двух частей: одна содержит финансовые
активы, обеспечивающие их владельцу рост капитальной стоимости, а другая
— доход.
При классификации портфеля следует учитывать инвестиционные
качества, присущие ценным бумагам, помещенным в тот или иной портфель:
ликвидность, освобождение от налогов, отраслевую и региональную
принадлежность.
Ликвидность портфеля означает возможность его превращения в
денежную наличность без потери стоимости. Это реализуется с помощью
портфеля денежного рынка, включающего преимущественно денежную
наличность или быстро реализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги).
Портфели ценных бумаг, освобожденных от налога, содержат в основном
государственные долговые обязательства, которые обычно сохраняют капитал
и являются высоколиквидными. В частности, ГКО до дефолта в августе 1998
г. были самыми надежными и наиболее привлекательными для инвесторов
ценными бумагами, приносящими относительно высокий доход.
Портфель, содержащий ценные бумаги государственных органов власти, —
это портфель, состоящий из государственных и муниципальных ценных
бумаг. Они надежны и приносят определенный доход, кроме того, имеют
налоговые льготы.
Портфель, содержащий корпоративные ценные бумаги, — это портфель,
сформированный из ценных бумаг различных предприятий, иностранных
ценных бумаг, конвертируемых и привилегированных акций и облигаций.
Доминирующий портфель – это портфель, который имеет самый
высокий уровень доходности для данного уровня риска или наименьшее
значение риска для данного значения доходности. Доминирующий портфель
является наилучшим выбором для инвестора из числа всех возможных
портфелей.
Эффективный портфель – это набор доминирующих портфелей. Его
также называют эффективной границей.
Портфель, состоящий из рискованного актива и актива без риска,
именуют кредитным портфелем. Если вкладчик берет заем и инвестирует
средства в рискованный актив, то он формирует заемный портфель.
Таким образом, при грамотном, взвешенном подходе к инвестированию
предприятие или физическое лицо может получать доход помимо дохода от
основной деятельности.
3.3. Структура портфеля.
Подход к созданию портфеля формируется с учетом потребностей, целей
и требований выгодоприобретателя портфеля.
При любом портфеле наверняка будет необходимость в некоторой сумме
денег на депозите. Этим преследуются две цели:
- если клиенту срочно потребуются средства, управляющему его
инвестициями не понадобится продавать ценные бумаги, особенно если на
рынке в данный момент не очень благоприятная ситуация, и
- если управляющий найдет ценную бумагу, которую он особенно хотел
бы приобрести (возможно, новый выпуск), опять же ему не придется
продавать другие бумаги.
Далее, в качестве своего рода защитного механизма, в портфель, скорее
всего войдут облигации. Это будет часть портфеля с низкой степенью риска,
которая также будет приносить доход, и, возможно, небольшой прирост
капитала в долгосрочном плане.
Если двигаться вверх по шкале риска, следующая часть портфеля,
возможно, будет состоять из долевых ценных бумаг (обыкновенных акций).
Здесь может иметься ряд различных компаний из разных отраслей, что
должно обеспечивать разнообразную сеть из качественных бумаг,
приносящих долгосрочный доход, и более рисковых акций, выпущенных для
оздоровления компании, и акций новых выпусков.
Производные инструменты также нередко используются в портфеле. В
некоторых случаях- для снижения риска, т.е. покупка опционов пут; продажа
опционов колл (для получения дополнительного дохода); или использование
фьючерсов для защиты позиций (вместо того, чтобы продавать акции и
платить налоги) или для переключения с одного класса активов на другой
(также называется распределением средств по классам активов).
В каждую из вышеперечисленных групп могут войти не только
национальные, но также и зарубежные ценные бумаги.
В целом, хотя результат во многом зависит от целей клиента, типичный портфель может
состоять из следующих инвестиций:
Примерная структура портфеля Таблица 1.
ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА НА ДЕПОЗИТЕ 4%
ОБЛИГАЦИИ 20%
АКЦИИ НАЦИОНАЛЬНЫХ КОМПАНИЙ 40%
АКЦИИ ЗАРУБЕЖНЫХ КОМПАНИЙ 26%
ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ 10%
ИТОГО 100%
4. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг.
Основными характеристиками любой ценной бумаги являются ее доходность
и показатель риска. Под риском понимается возможность не получения
ожидаемого дохода или утраты (полной или частичной) средств,
размещенных в данную ценную бумагу. Как правило, ценные бумаги,
обладающие низким показателем риска, дают небольшую доходность, а
ценные бумаги, которые могут дать большой доход, имеют значительные
показатели риска. Риск принято разделять на рыночный – единый для всех
ценных бумаг, которого невозможно избежать, и индивидуальный –
присущий конкретной ценной бумаге. Размещая денежные средства в
различные ценные бумаги, т. е. формируя портфель ценных бумаг, можно
снизить индивидуальный риск: если по одним ценным бумагам будет низкий
доход или убыток, то другие это компенсируют своей более высокой
доходностью. Чем больше ценных бумаг содержится в портфеле, т. е. чем
более он диверсифицирован, тем меньше индивидуальный риск.
Каждое предприятие, желающее разместить свободные средства на
фондовом рынке, имеет свою шкалу оценки риска и доходности. Высокая
доходность для одного предприятия может показаться низкой для другого.
Одни предпочитают низкий риск с низкой доходностью, а другие – согласны
на больший риск с большей ожидаемой доходностью.
Целью оптимизации портфеля ценных бумаг является формирование
такого портфеля ценных бумаг, который бы соответствовал требованиям
предприятия, как по доходности, так и по рискованности, что достигается
путем увеличения количества ценных бумаг в портфеле.
При наличии определенной суммы денег и желания приобрести на них
ценные бумаги на определенный промежуток времени инвестор каждый раз
сталкивается с проблемой выбора инвестиционного портфеля. Сложность
проблемы заключается в том, что, принимая решение в момент времени t = 0,
инвестор не располагает необходимой и достаточной информацией о
доходности сформированного таким образом портфеля. Все его
предположения об ожидаемой или средней доходности различных ценных
бумаг строятся на том, что в прошлом периоде времени доходность этих
бумаг была достаточно приемлемой для их владельцев. С другой стороны,
большинство инвесторов руководствуются соображениями, что
недооцененные бумаги рынком будут «исправлены». Но это верно лишь в том
случае, если и все другие инвесторы пользуются таким же подходом. При
этом не следует забывать, что рынок «исправляет» лишь стоимость
недооценных и переоценных активов. Причем если анализируется один вид
ценной бумаги, то соответственно все предположения инвестора касаются
только этой бумаги.
В 1952 г. американский экономист (в будущем, в 1990 г., лауреат
Нобелевской премии в области экономики) Гарри Марковиц опубликовал
фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой
подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования
портфеля.
Согласно теории Г. Марковица, для принятия решения о вложении
средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно
рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей и
выбрать оптимальный.
Инвесторы, стремясь максимизировать ожидаемую доходность,
одновременно желают минимизировать риск. Наличие этих противоречивых
друг другу целей затрудняем принятие решения о приобретении ценных
бумаг на начальном этапе, т.е. в момент времени t = 0.
Уменьшить влияние противоречивых друг другу целей рекомендуется с
помощью покупки не одной, а нескольких бумаг, каждая из которых может
отличаться не только доходностью, но и риском.
Согласно уравнению доходность ценной бумаги может быть вычислена по
формуле:
r = Ci – PV/PV