Курсовая работа - Модели прогнозирования банкротства предприятия

Подождите немного. Документ загружается.

Оглавление:

Введение………………………………………………………………………………………3

Глава 1: Экономическая сущность, виды и процедуры банкротства.

1.1. Экономическая сущность банкротства……………………………………………...4

1.2. Виды и процедуры банкротства…………………………………………………......6

Глава 2: Модели прогнозирования банкротства предприятия.

2.1. Два подхода к прогнозированию банкротства……………………………………..10

2.2. Двухфакторная модель……………………………………………………………….10

2.3. Методика расчета индекса кредитоспособности Э. Альтмана……………………11

2.4. Четырехфакторная модель Р. Тафлера……………………………………………...13

2.5. Модель «R» Иркутской государственной экономической академии……………..14

2.6. Методика А-счета Аргенти…………………………………………………………..15

2.7. "Качественные" кризис-прогнозные методики……………………………………..16

2.8. Корректировка методик предсказания банкротства с учетом специфики

отраслей………………………………………………………………………………………...18

Глава 3: Оценка вероятности банкротства предприятия ОАО «Меркурий» по модели Э.

Альтмана……………………………………………………………………………………......21

Заключение…………………………………………………………………………………....24

Список использованной литературы ..…………………………………………………....25

Приложение 1………………………………………………………………………………....27

Приложение 2………………………….………………………………………………….......29

Введение

На нынешнем этапе развития российской экономики выявление неблагоприятных

тенденций развития предприятия, предсказание банкротства приобретают первостепенное

значение. Вместе с тем, методик, позволяющих с достаточной степенью достоверности

прогнозировать неблагоприятный исход, практически нет. Более того, нет единого

источника, который бы описывал большинство известных методик.

Одной из актуальных проблем, требующих решения, является наиболее ранняя

диагностика риска банкротства предприятия. Требования к максимально ранней диагностике

вызвано двумя основными причинами: необходимостью иметь достаточный лаг времени для

принятия управленческого решения и погашения инерции достижения прежней

стратегической или тактической цели у анализируемого предприятия.

Предсказание банкротства как самостоятельная проблема возникла в передовых

капиталистических странах (и в первую очередь, в США) сразу после окончания второй

мировой войны. Этому способствовал рост числа банкротств в связи с резким сокращением

военных заказов, неравномерность развития фирм, процветание одних и разорение других.

Естественно, возникла проблема возможности априорного определения условий, ведущих

фирму к банкротству.

Вначале этот вопрос решался на эмпирическом, чисто качественном уровне и,

естественно, приводил к существенным ошибкам. Первые серьезные попытки разработать

эффективную методику прогнозирования банкротства относятся к 60-м гг. и связаны с

развитием компьютерной техники.

Актуальность и практическая значимость темы настоящей курсовой работы обусловлена

еще и тем, что:

во-первых, в настоящее время, в российской экономике ключевой проблемой является

кризис неплатежей, и добрую половину российских предприятий следовало уже давно

объявить банкротами, а полученные средства перераспределить в пользу эффективных

производств, что, несомненно, способствовало бы оздоровлению российского рынка;

во-вторых, в условиях массовой неплатежеспособности российских хозяйствующих

субъектов особое значение приобретают меры по предотвращению кризисных ситуаций, а

также мероприятия, направленные на восстановление платежеспособности предприятия и

стабилизацию его финансового состояния. Данная деятельность объединяется понятием

антикризисный менеджмент и на сегодняшний день весьма актуальна и перспективна.

Цель данной курсовой работы – освятить основные модели прогнозирования банкротства

предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

 рассмотреть понятие банкротства как неотъемлемого атрибута рыночной

экономики; виды и процедуры банкротства, установленные российским

законодательством;

 рассмотреть основные модели прогнозирования банкротства;

 оценить вероятность банкротства предприятия ОАО «Меркурий» по модели Э.

Альтмана.

В работе использованы данные бухгалтерской отчетности предприятия ОАО

«Меркурий» и отчет о прибылях и убытках. На базе этого предприятия был проведен расчет

финансовых коэффициентов и построена модель Э. Альтмана .

При написании работы было использовано множество различной литературы, включая

законодательство о банкротстве, а также методические материалы по анализу и статьи

практикующих юристов и экономистов, рассматривающих проблемы банкротства.

Глава 1: Экономическая сущность, виды и процедуры банкротства

1.1. Экономическая сущность банкротства

Всякое предприятие, осуществляющее коммерческую деятельность, вступает в денежные

отношения с налоговыми органами, банками, поставщиками и потребителями и т.д. В

процессе этих отношений у предприятия возникают обязательства, которые могут привести к

тому что, предприятие станет должником и будет обязано в некоторый срок совершить в

пользу другого лица определенные действия такие как, произвести платеж, поставить товар,

исполнить услуги и т.д. Если же предприятие из режима своевременного исполнения

обязательств переходит в кризисную зону ненадежного исполнения, исполнения со сбоями и

срывами, вплоть до безнадежного состояния, то оно становится как партнер

неплатежеспособным, или несостоятельным, наносящим ущерб кредиторам.

В конечном счете, неплатежеспособное предприятие ставит своих кредиторов (и

государство в том числе) перед выбором:

а) или дать предприятию контролируемый шанс на преодоление внутреннего

финансового кризиса, на финансовое оздоровление, что может быть реализовано в рамках

некоторого ограниченного во времени соглашения;

б) или выставить требования о ликвидации данного предприятия и продажи его

имущества, чтобы за счет этого удовлетворить полностью или хотя бы частично требования

кредиторов;

в) поставить вопрос о диалоге должника и кредиторов и объявить добровольную

ликвидацию.

Лечение болезни по определенным правилам является важной предпосылкой сохранения

здоровья не только больного, но и окружающих. Точно также решение вопросов по

упорядочению не выплачиваемых долгов больных, неплатежеспособных предприятий

является важной гарантией здоровья любой экономики.

Цивилизованная процедура ликвидации должника, продажи его имущества и расчета с

кредиторами называется банкротством. Банкротство есть юридический факт, наступающий

после признания данного факта арбитражным судом или после официального объявления

должником о банкротстве при его добровольной ликвидации. До этого можно говорить лишь

о неплатежеспособности, несостоятельности, предбанкротном состоянии или при кризисном

состоянии.

Институт банкротства является важнейшим элементом механизма рыночной экономики.

Его значение состоит в добровольной или принудительной ликвидации несостоятельных

юридических лиц, когда проведение мер по предупреждению банкротства, осуществление

досудебной санации, либо наблюдение, либо внешнее управление не обеспечивает

необходимого уровня платежеспособности предприятия (организации).

Законодательство о банкротстве состоит из множества законов и различного рода

подзаконных актов. Основным из них является Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ

"О несостоятельности (банкротстве)". В современной России это уже 3-ий закон о

банкротстве. Предыдущие датированы 1992 и 1998 годами. Как мы видим, законодательство

о банкротстве очень динамично, оно пытается успеть за быстро развивающимися

экономическими отношениями. Поэтому в своей деятельности важно отслеживать изменения

законодательства.

Положения Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)»

распространяются на все юридические лица, являющиеся коммерческими организациями (за

исключением казенных предприятий, учреждений, политических партий и религиозных

организаций), на некоммерческие организации, действующие в форме потребительских

кооперативов, благотворительных и иных фондов, граждан, в том числе зарегистрированных

в качестве индивидуальных предпринимателей. Все вышеназванные хозяйствующие

субъекты, признанные должником, могут быть объявлены арбитражным судом банкротом.

Должником считается гражданин, в т.ч. индивидуальный предприниматель или юридическое

лицо, неспособное удовлетворять требования кредиторов по денежным обязательствам и

(или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в установленные законом

сроки. Под денежным обязательством понимается обязанность должника уплатить

кредитору определенную денежную сумму по гражданско – правовому договору и по иным

основаниям, предусмотренным ГК РФ.

Под несостоятельностью (банкротством) понимается, признанная арбитражным судом,

неспособность должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов по

денежным обязательствам и (или) исполнять обязанность по уплате налогов, сборов и иных

обязательных платежей в бюджет соответствующего уровня (федеральный, бюджеты РФ,

местный бюджет) и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, определенных

федеральным законодательством, в связи с превышением обязательств должника над его

имуществом или в связи с неудовлетворительной структурой баланса должника.

С позиций финансового менеджмента банкротство характеризует реализацию

катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности, вследствие

которой оно неспособно удовлетворить в установленные сроки, предъявленные со стороны

кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

Хотя банкротство предприятия является юридическим фактом (только арбитражный суд

может признать факт банкротства предприятия), в его основе лежат преимущественно

финансовые причины. К основным из этих причин относятся:

11. Серьезное нарушение финансовой устойчивости предприятия,

препятствующее нормальному осуществлению его хозяйственной деятельности.

Реализация этого катастрофического риска характеризуется превышением финансовых

обязательств предприятия над его активами. Такое финансовое состояние предприятия

отражается показателем „чистая отрицательная стоимость" (или „чистая стоимость

дефицита"), который определяется по формуле:

ЧОС = ЗК-А,

где, ЧОС — сумма чистой отрицательной стоимости предприятия;

ЗК — сумма заемного капитала, используемого предприятием (его финансовых

обязательств);

А — сумма активов предприятия (не включающая отражаемую в их составе по

балансу сумму убытка прошлых лет и отчетного периода).

2. Существенная несбалансированность в рамках относительно продолжительного

периода объемов его денежных потоков. Реализация этого катастрофического риска

характеризуется продолжи тельным превышением объема отрицательного денежного потока

надположительным и отсутствием перспектив перелома этой негативной

тенденции.

3. Продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой

ликвидностью его активов. Реализация этого катастрофического риска характеризуется

значительным превышением неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой

остатка его денежных средств и активов в высоколиквидной форме, которое

носит хронический характер.

Характер рассмотренных причин показывает, что финансовая несостоятельность

предприятия, определяющая юридический факт его банкротства, во многом является следствием

неэффективного финансового менеджмента.

В условиях нестабильной экономики, замедления платежного оборота, недостаточной

квалификации менеджеров и их приверженности к агрессивным формам осуществления

финансовой деятельности институт банкротства получает все большее распространение. Оно

является предметом обширного государственного регулирования в силу отрицательных

последствий деятельности финансово несостоятельных предприятий для развития экономики страны

в целом. Эти отрицательные последствия характеризуются следующими отрицательными

моментами:

- финансово несостоятельное предприятие генерирует серьезные финансовые риски для

успешно работающих предприятий — его партнеров, нанося им ощутимый экономический

ущерб в процессе своей деятельности. Это снижает общий потенциал экономического

развития страны;

финансово несостоятельное предприятие осложняет формирование доходной части

государственного бюджета и внебюджетных фондов, замедляя реализацию предусмотренных

государственных программ экономического и социального развития;

- неэффективно используя предоставленные ему кредитные ресурсы в товарной и денежной

форме, финансово несостоятельное предприятие влияет на снижение общей нормы прибыли на

капитал, используемый в сфере предпринимательства;

- вынужденно сокращая объемы своей хозяйственной деятельности в связи с финансовыми

трудностями, такие предприятия генерируют сокращение численности рабочих мест и

количества, занятых в общественном производстве, усиливая тем самым социальную на-

пряженность в стране. (2, с. 130-131)

С учетом изложенного механизм банкротства предприятий следует рассматривать как

действенную форму перераспределения общественного капитала с целью более эффективного его

использования.

1.2. Виды и процедуры банкротства

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. В законодательной и

финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий:

Реальное банкротство. Оно характеризует полную неспособность предприятия

восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в

силу реальных потерь используемого капитала. Катастрофический уровень потерь капитала

не позволяет такому предприятию осуществлять эффективную хозяйственную деятельность в

предстоящем периоде, вследствие чего оно объявляется банкротом юридически.

Техническое банкротство. Используемый термин характеризует состояние

неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской

задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской за-

долженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых

обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении

предприятием, включая его санирование, обычно не приводит к юридическому его банкротству.

Умышленное банкротство. Оно характеризует преднамеренное создание (или

увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности;

нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или в интересах

иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление. Выявленные факты умышленного

банкротства преследуются в уголовном порядке.

Фиктивное банкротство. Оно характеризует заведомо ложное объявление предприятием о

своей несостоятельности с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них

отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы

кредитной задолженности. Такие действия также преследуются в уголовном порядке. (4, с. 473-

475).

Условия и порядок признания предприятия банкротом основываются на определенных

законодательных процедурах. Рассмотрение дел о финансовой несостоятельности (банкротстве)

предприятия производится арбитражным судом. Российский закон 2002 года устанавливает пять процедур

банкротства, которые могут быть применены к должнику:

1. Наблюдение;

2. Финансовое оздоровление;

3. Внешнее управление;

4. Конкурсное производство;

5. Мировое соглашение.

Каждая из процедур банкротства имеет свои специфические цели и задачи, а также способы их

достижения.

Наблюдение.

Наблюдение устанавливает в отношении должника ряд дополнительных обязанностей и

ограничений. В ходе наблюдения полномочия руководителя организации-должника, иных

органов управления должника осуществляются с учетом ограничений, установленных в ст.

64 закона № 127-ФЗ. Так, органы управления должника могут совершать только с

письменного согласия временного управляющего сделки (несколько взаимосвязанных между

собой сделок):

- если они связаны с приобретением или отчуждением имущества должника, балансовая

стоимость которого составляет 5% балансовой стоимости активов должника на дату

введения наблюдения;

- если они связаны с получением и выдачей займов, выдачей поручительств и гарантий,

уступкой прав требования, переводом долга, учреждением доверительного управления

имуществом должника.

Кроме того, органы управления должника не вправе принимать управленческие решения,

перечисленные в п. 3 ст. 64 Закона № 127-ФЗ. Перечень таких решений является закрытым и

включает решения:

- о реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании) и

ликвидации должника;

- о создании юридических лиц или об участии должника в иных юридических лицах;

- о создании филиалов и представительств;

- о выплате дивидендов или распределении прибыли должника между его учредителями;

- о размещении должником облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг, за

исключением акций;

- о выходе из состава учредителей (участников) должника, приобретении у акционеров

ранее выпушенных акций;

- об участии в ассоциациях, союзах, холдинговых компаниях, финансово-промышленных

группах и иных объединениях юридических лиц;

- о заключении договоров простого товарищества.

Компетенция первого собрания кредиторов определена в ст. 37 Закона № 127-ФЗ.

Финансовое оздоровление.

Финансовое оздоровление — процедура банкротства, применяемая к должнику в целях

восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с

графиком погашения задолженности.

Финансовое оздоровление вводится определением арбитражного суда на основании

решения собрания кредиторов на срок не более 2-х лет.

Инициаторами введения в отношении должника процедуры финансового оздоровления

могут быть несколько категорий лиц. Во-первых, сам должник на основании решения своих

учредителей (участников) органа уполномоченного собственником имущества должника,

если должником является государственное унитарное предприятие, основанное на праве

хозяйственного ведения. Во-вторых, третьи лица, например, контрагенты должника (п.1 ст.

78 Закона № 127-ФЗ). Согласно ст. 76 Закона № 127-ФЗ ходатайство о введение финансового

оздоровления адресуется первому собранию кредиторов. Кроме того, при таком ходатайстве

должен прилагаться ряд документов, перечень которых определен в п. 5 ст. 77 Закона № 127-

ФЗ. К таким документам относятся: план финансового оздоровления, график погашения

задолженности, протокол общего собрания учредителей (участников) должника или решение

органа, уполномоченного собственником имущества должника унитарного предприятия.

Аналогичные требования установлены и в отношении ходатайства третьего лица о введении

финансового оздоровления.

В период финансового оздоровления органы управления должника осуществляют свои

полномочия с ограничениями. Так в соответствии с п. 3 ст. 82 Закона № 127-ФЗ должник не

в праве без согласия собрания кредиторов совершать сделки, в совершении которых у него

имеется заинтересованность или которые:

- связаны с приобретением или отчуждением имущества должника, балансовая

стоимость которого составляет более 5% балансовой стоимости активов должника на

последнюю отчетную дату, предшествующую дате заключения сделки;

- влекут за собой выдачу займов (кредитов), выдачу поручительств и гарантий, а также

учреждение доверительного управления имуществом должника.

Кроме того, без согласия собрания кредиторов и лиц, предоставивших обеспечение для

исполнения должником обязательств перед кредиторами, должник не в праве принимать

решение о своей реорганизации.

Не позднее, чем за месяц до истечения установленного срока финансового

оздоровления должник обязан представить административному управляющему отчет о

результатах проведения финансового оздоровления, к которому прилагаются следующие

документы:

1. отчет о прибылях и убытках должника;

2. документы, подтверждающие погашение требований кредиторов.

Внешнее управление.

Внешнее управление – процедура банкротства, применяемая к должнику в целях

восстановления его платежеспособности.

Инициатором введения внешнего управления выступает собрание кредиторов. Так на

основании принятого им решения арбитражный суд вводит данную процедуру, а также

утверждает внешнего управляющего на основании вынесенного судом определения.

Согласно Закону № 127-ФЗ меры по восстановлению платежеспособности должника

включают:

1. увеличение уставного капитала должника за счет взносов участников и третьих

лиц;

2. размещение дополнительных обыкновенных акций должника;

3. замещение активов должника.

Предельный срок внешнего управления не может превышать полутора лет, за

исключением следующих случаев когда:

- собранием кредиторов приятно решение об утверждении или изменении плана

внешнего управления, срок которого не превышает максимальный срок внешнего

управления:

- собранием кредиторов по результатам подведенных итогов внешнего управления

принято решение об обращении в арбитражный суд с ходатайством о продлении внешнего

управления на срок, не превышающий максимальный срок внешнего управления.

В этих случаях срок внешнего управления может быть продлен еще на 6 месяцев.

Конкурсное производство.

Конкурсное производство - процедура банкротства, применяемая к должнику,

признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов.

Эта процедура проводится уже после принятия арбитражным судом решения о

признании должника банкротом. Срок проведения конкурсного производства составляет

один год, но может быть продлен на 6 месяцев по ходатайству лица участвующего в деле.

Согласно п.5 ст. 53 и п.1 ст. 146 Закона № 127-ФЗ в нем предусмотрена возможность

перехода от конкурсного производства к внешнему управлению.

Мировое соглашение.

Мировое соглашение - процедура банкротства, применяемая на любой стадии

рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве

путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

Мировое соглашение является особой процедурой банкротства. Должник, его

конкурсные кредиторы и уполномоченные органы в праве в праве заключить мировое

соглашение на любой стадии рассмотрения арбитражным судом дела о банкротстве, будь то

стадия наблюдения, оздоровления, внешнего управления или конкурсного производства.

Мировое соглашение может быть утверждено арбитражным судом только после

погашения задолженности по требованиям кредиторов первой и второй очереди.

Неисполнение обязанностей по погашению задолженности по требованиям кредиторов

первой и второй очереди является безусловным основанием для отказа в утверждении

мирового соглашения. Кроме того, согласно п.2 ст. 160 Закона № 127-ФЗ дополнительными

основаниями для отказа арбитражным судом в утверждении мирового оглашения являются:

- нарушение установленного законом порядка заключения мирового соглашения;

- несоблюдение формы мирового соглашения;

- нарушение прав третьих лиц;

- противоречие условий мирового соглашения Закону № 127-ФЗ, другим федеральным

законам и нормативно-правовым актам;

- наличие иных предусмотренных гражданским законодательством оснований

ничтожности сделок.

Отказ в утверждении мирового соглашения оформляется в форме определения

арбитражного суда, которое может быть обжаловано. Вынесенное арбитражным судом

определение об отказе в утверждении мирового соглашения не препятствует

заинтересованным лицам заключить новое мировое соглашение представить его на

рассмотрение арбитражного суда. (16, с. 95-97)

Таким образом, институт банкротства является важнейшим элементом механизма

рыночной экономики. Банкротство есть юридический факт, только арбитражный суд может

признать предприятие банкротом. Институт банкротства выступает в роли инструмента

«излечения» экономических отношений путем своевременного выведения из них «больных»

субъектов, является способом взыскания с контрагента долга, а также предоставляет самому

должнику возможность восстановить утраченную платежеспособность и вновь вступить в

оборот.

Глава 2. Модели прогнозирования банкротства предприятия

2.1. Два подхода к прогнозированию банкротства

Известны два основных подхода к прогнозированию банкротства. Первый базируется на

финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами:

приобретающим все большую известность Z-коэффициентом Альтмана (США),

коэффициентом Таффлера, (Великобритания), и другими, а также умение "читать баланс".

Второй исходит из данных по обанкротившимся компаниям и сравнивает их с

соответствующими данными исследуемой компании.

Первый подход, бесспорно эффективный при прогнозировании банкротства, имеет три

существенных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески

задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут

годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они могут

оказаться "творчески обработанными". Для компаний в подобных обстоятельствах

характерно стремление обелить свою деятельность, иногда доводящее до фальсификации.

Требуется особое умение, присущее даже не всем опытным исследователям, чтобы выделить

массивы подправленных данных и оценить степень завуалированности. Третья трудность

заключается в том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности

компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности в то время, как другие - давать

основания для заключения о стабильности или даже некотором улучшении. В таких

условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

Второй подход основан на сравнении признаков уже обанкротившихся компаний с

таковыми же признаками "подозрительной" компании. За последние 50 лет опубликовано

множество списков обанкротившихся компаний. Некоторые из них содержат их описание по

десяткам показателей. К сожалению, большинство списков не упорядочивают эти данные по

степени важности и ни в одном не проявлена забота о последовательности. Попыткой

компенсировать эти недостатки является метод балльной оценки (А-счет Аргенти).

В отличие от описанных "количественных" подходов к предсказанию банкротства в

качестве самостоятельного можно выделить "качественный" подход, основанный на

изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению к

банкротству. Если для исследуемого предприятия характерно наличие таких характеристик,

можно дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития.

2.2. Двухфакторная модель

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается

двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (например,

показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит

вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения

коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой

постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом.

Если результат С

оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика.

Положительное значение С

указывает на высокую вероятность банкротства.

В американской практике выявлены и используются такие весовые значения

коэффициентов:

- для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кп) - (-1,0736)

- для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кз) -

(+0,05779)

- постоянная величина - (-0,3877)

Отсюда формула расчета С

принимает следующий вид:

= - 0,3877 - Кп * (- 1,0736) + Кз * 0,05779

Надо заметить, что данная модель очень часто используется в американской практике.

Но нужно иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и

микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства,

производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически

использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях.

Однако саму модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского

рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали

достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку

финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные

отклонения прогноза от реальности. Для получения более точного прогноза американская

практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденцию изменения

рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на

финансовую устойчивость предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель

риска банкротства С

и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель

находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок,

то вероятность банкротства крайне незначительная.

2.3. Методика расчета индекса кредитоспособности Э. Альтмана

Чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия используются Z-модели,

предложенные известным западным экономистом Эдвардом Альтманом, который

предполагает расчет индекса кредитоспособности.

Самый простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается два

основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства:

— коэффициент покрытия (характеризует ликвидность);

— коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость).

На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из

этих факторов.

Z = -0,3877 - 1,0736 К

+ 0,579К

фз,

где К

— коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим

обязательствам);

фз

, — коэффициент финансовой зависимости, определяемой как отношение заемных

средств к общей величине пассивов.

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то

вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0,

то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Достоинство модели — в возможности применения в условиях ограниченного объема

информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность

прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние

предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой

активности).

В западной практике чаще используются многофакторные модели Э. Альтмана.

В 1968 году им была предложена пятифакторная модель прогнозирования банкротства.

Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного

дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом

приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и

небанкротов.