Курсовая работа - Индексы фондового рынка, их роль в изучении движения цен

Подождите немного. Документ загружается.

.Оглавление

......................................................................................................................Введение

1 Глава Методология расчета фондовых

.................................4индексов

1.1 Теория фондовых индексов....................................................................4

1.1.1 Характеристики и виды биржевых

..................6индексов

1.1.2. Назначение фондовых

.............................................7индексов

1.1.3 Ограничения в использовании

..........................11индексов

1.2 Приемы построения и расчета фондовых индексов .............................13

1.2.1 Критерии отбора при построении

...................20индексов

1.2.2 Расчет

..............................................................................23индексов

1.3 Инфраструктура рейтингового рынка...................................................27

2 Глава Индексы зарубежного фондового

...................................32рынка

2.1 Индекс «Доу-Джонс» .............................................................................32

2.2 Индексы «Стандард энд Пурз» (S&P) ..................................................36

2.3 Индексы и рейтинги «Вэлью Лэйн» ......................................................37

2.4 Британские индексы «Файненшл Тайме» (FT)......................................38

2.5 Индексы для оценки рынка акций в Германии .....................................41

2.6 Индексы для новых рынков ..................................................................42

................................................................................................................Заключение

Список

............................................................................................................51литературы

...............................................................................................................Приложение

Введение

Биржевой индекс (другое название — фондовый индекс) — составной

показатель изменения цен определённой группы активов (ценных бумаг,

товаров, производных финансовых инструментов)@— «индексной корзины».

Как правило, абсолютные значения индексов не важны. Большее

значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они

позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех

случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются

разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, биржевой индекс

может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других

активов) или рынка (сектора рынка) в целом.

Зачастую биржевые индексы являются основой одноимённых

производных финансовых инструментов, которые используются для

инвестиционных и спекулятивных целей.

На основании данных агентства Dow Jones & Co. Inc. на конец 2003 года

в мире насчитывалось 2 315 биржевых индексов.

В конце названия биржевых индексов может стоять цифра, отображающая

число акций, на основании которых рассчитывается индекс: CAC 40, Nikkei

225, S&P 500.

Индексы были изобретены для того, чтобы участники биржевого торга

могли получить необходимую им информацию о том, что происходит на

рынке. Поэтому первоначально индексы выполняли лишь информационную

функцию. Отражая направление движения биржевых котировок - вверх или

вниз, они показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и

скорость их развития. Накопление определенных данных о состоянии

биржевых индексов, позволило использовать их в качестве прогноза: всегда

можно найти аналогичную ситуацию в прошлом и то движение индекса,

которое демонстрировалось раньше, может повториться и в настоящее время.

@@ С развитием фондового рынка использование индекса становится

многофункциональным. Индекс выступает как объект торговли, например, в

качестве базового товара, на который разрабатывается фьючерсный

контракт. Кроме того, индексы активно используются в портфельном

инвестировании.

При этом они:

@@ во-первых, служат ориентиром отбора ценных бумаг в портфель, определяя

направления и пропорции инвестирования;

@@ во-вторых, сокращают дилерские расходы при применении тактики

пассивного управления портфелем, когда используется метод индексного

фонда.

@@ Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и

глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном,

валютном, фондовом. Хотя следует подчеркнуть, что они возникли на

фондовом рынке и до сих пор на этом рынке имеют наибольшее

распространение.

@@ Свое название индексы получают по имени создателя методики или

названию информационных агентств, которые их рассчитывают и

публикуют. Так, например, индекс Доу-Джонса - самый известный и самый

древний из мировых индексов, своим названием обязан Чарльзу Доу,

владельцу компании Доу-Джонс, который в 1884 г. в США начал

рассчитывать средний показатель по изменению курсовой стоимости акций

одиннадцати крупнейших в то время промышленных компаний

1 Глава Методология расчета фондовых индексов

1.1. Теория фондовых индексов

Родоначальником современного технического анализа справедливо

считают Чарльза Доу, одного из основателей компании Dow Jones и» первого

редактора газеты Wall Street Journal. Принципы Доу предназначались им для

анализа общерыночных тенденций фондового рынк а — в первую очередь,

выражаемых индексами Dow Jones Industrial Average (DJIA) (индекс

крупнейших промышленных компаний) Dow Jones Transportation Average

(DJTA) (транспортные компании). Основой теории Доу является убеждение,

вынесенное в эпиграф, что «в средних отражается все», т.е. любая

фундаментальная информация относительно финансовых активов

немедленно воспроизводится движением цен, и поэтому не может быть

полезной при анализе инвестиций.

Согласно теории Доу, движение цен на рынке одновременно подчиняется

трем тенденциям:

• первая — сверхкраткосрочные колебания, вызываемые тем или иным

состоянием рынка в данный конкретный момент и с трудом поддающиеся

прогнозированию;

• вторая — среднесрочная тенденция, которая может продолжаться от

двух недель до нескольких месяцев;

• третья — долгосрочная фундаментальная тенденция, продолжающаяся

от нескольких месяцев до нескольких лет.

Вследствие действия этих трех факторов динамика цены, как правило,

следует таким закономерностям: при фундаментальном (долгосрочном или

краткосрочном) возрастающем тренде наблюдается множество

промежуточных падений цены (и, наоборот, ниспадающий тренд может

нарушаться кратковременными периодами роста). В соответствии с теорией

Доу на основе информации о промежуточных колебаниях можно сделать

выводы о предстоящем изменении тенденций.

Для выявления неверно оцененных бумаг обычно используются методы

фундаментального анализа. По существу, этот процесс включает в себя поиск

и обнаружение таких ситуаций, когда оценки финансовым аналитиком

будущих доходов и дивидендов фирмы: 1) в существенной мере отличаются

от общепринятого мнения; 2) являются, по убеждению аналитика, более

точными, чем общепринятые оценки; 3) еще не получили отражения в

рыночном курсе ценных бумаг фирмы.

В рамках фундаментального анализа существуют два подхода к вы-

явлению неверно оцененных бумаг. При первом подходе делается попытка

определить соответствующую внутреннюю, или истинную, стоимость

ценной, бумаги. После этого внутреннюю стоимость сравнивают с текущим

рыночным курсом ценной бумаги. Если рыночный курс существенно выше

внутренней стоимости, то говорят, что бумага переоценена. Если рыночный

курс существенно ниже внутренней стоимости, то говорят, что бумага

недооценена.

Как уже отмечалось выше, рейтинги ценных бумаг выступают пре-

имущественно либо в форме фондовых (биржевых) индексов, рассчи-

тываемых специалистами ведущих рейтинговых агентств или специалистами

фондовых бирж (аналитиками деловых изданий), либо в форме комбинации

символов, описывающих определенное качество ценной бумаги.

Биржевые индексы — показатели, описывающие состояние данного

сегмента рынка, т.е. уровни цен обращающихся на этих биржах акций и

других активов, объемы сделок и т.д. Индексы рынка ценных бумаг — это

индексы цен акций, обращающихся на рынке. Данные индексы отличаются

друг от друга в отношении: включенных в расчет ценных бумаг; состава

выборки эмитентов; метода расчета стоимости индекса (вычислительной

процедуры); типа индекса.

Таким образом, основными признаками, по которым можно клас-

сифицировать индексы, являются следующие.

Во-первых, вид анализируемых ценных бумаг — акции, облигации,

опционы и т.п.

Во-вторых, состав выборки эмитентов, поскольку для повышения

информативности и статистической содержательности индекса желательно,

чтобы соблюдались условия постоянства состава эмитентов и широты охвата

фондового рынка.

В-третьих, вычислительная процедура. В случае расчета индекса могут

использоваться либо средняя арифметическая, либо средняя геометрическая

величины. В свою очередь усреднение может касаться как абсолютных вели-

чин (например, курсов акций в национальной валюте), так и темпов

приростов.

Существенными моментами являются также использование весов при

формировании ряда индексов и способы расчета отдельных составляющих

величин (например, цен акций). Следует подчеркнуть, что в вычислительных

процедурах большинства индексов используется среднее арифметическое;

среднее геометрическое используется в индексах FTSE (ведущих британских

корпораций) и Value Line Composite Index (оценивается около 1700 выпусков

акций в США).! В-четвертых, тип индекса — базовый, если он соотносится с

началом периода наблюдений, или цепной, т.е. рассчитываемый по

отношению к предшествующему периоду.

Использование биржевых индексов основано на проверенном де-

сятилетиями допущении, что колебания цен на акции нескольких десятков

ведущих компаний соответствуют колебаниям цен на все другие акции, а

также колебаниям и изменениям в спросе и предложении ценных бумаг на

фондовом рынке в целом.

1.1.1. Характеристики и виды биржевых индексов

В экономике, как и в физике, каждой величине естественно приписы-

вать некоторую размерность и измерять эту величину в единицах соот-

ветствующей размерности. При этом размерность биржевого индекса

достаточно специфична. Курсы, содержащиеся в биржевых бюллетенях,

могут обозначаться в процентах от номинальных стоимостей акций. Однако

не все выпускаемые акции имеют номинальную цену, поэтому существует

другой способ выражения их курсов — в валюте за единицу ценной бумаги.

Последний способ наиболее распространен.

Достоинством индекса рынка является то, что он дает сжатую ин-

формацию о ценах на рынке либо в его определенном сегменте в виде

простой исходной цифры, что помогает инвесторам и аналитикам оценить

спрос на акции и дать прогноз относительно будущего движения цен.

Каждый индекс имеет следующие характеристики:

• список индекса (набор акций-представителей);

• метод усреднения;

• виды весов к курсовым стоимостям акций, входящих в список индекса;

львиную долю объема того или иного рынка. К этой категории относятся

американский Доу-Джонс (DJIA), английский FTSE-100, французский САС-

40, германский DAX и Др.

Общерыночные индексы предназначены для оценки изменения стоимости

рыночного портфеля акций. Общерыночные индексы охватывают, как

правило, от 75% до 95% объема капитализации рынка, по данным которого

они рассчитываются. В качестве примеров можно привести американские

индексы S&P-500, Russel 3000, японский TSE-11Q0 (1100 акций, входящих в

листинг Токийской фондовой биржи) и многие другие.

Отраслевые индексы предназначены для анализа стоимости акций

компаний, относящихся к определенной отрасли, или непосредственно

связанных с этой отраслью.

Различна и степень охвата индексами того или иного сектора фондового

рынка. Стремясь обеспечить репрезентативность индекса, его создатели

включают в него максимально возможное число компаний, акции которых

находятся в биржевом обороте. Например, сводный индекс Нью-Йоркской

фондовой биржи включает в себя более 1500 видов акций, индексом

Американской фондовой биржи охватывается около 800 компаний, акции

которых допущены к котировке на бирже. Но это, как правило, менее

крупные компании, чем те, которые представлены на Нью-Йоркской

фондовой бирже.

Секторные интегральные индексы характеризуют состояние опреде-

ленного внутринационального рынка. Например, индекс Нью-Йоркской

фондовой биржи характеризует «движение» акций всех компаний,

котируемых на этой бирже, индекс Американской фондовой биржи

описывает те же процессы, происходящие с акциями компаний, внесенных в

листинг данной биржи.

Субсекторные интегральные индексы являются органичной составляющей

частью секторного индекса и характеризуют динамику изменения курсов

акций, например, промышленной группы компаний, транспортной или

финансовой групп и т.п.

Высокие затраты, связанные с расчетом и экстренной передачей значений

индексов на большие расстояния, наличие крупных консультационных и

рейтинговых агентств и бюро, специализирующихся непосредственно на

разработке и анализе фондовых индексов, широкое разнообразие самих

индексов свидетельствуют о том, что биржевые индексы занимают важное

место в системе индикаторов рынка ценных бумаг.

Изменения значений индексов обычно рассматривают как показатель

спроса на рынке. Рост или падение значения индекса на одном рынке часто

воздействуют на состояние спроса на другом рынке.

Для любого индекса важно то, что он должен рассчитываться по

фактическим ценам, т.е. тем ценам, по которым данные акции в дейст-

вительности проданы или приобретены. Если эта проблема фактически

решена на развитых рынках, где информация о ценах и объемах сделок в

большинстве случаев открыта, то в условиях, например, украинского рынка,

где данные по большинству сделок, либо вообще недоступны, либо

становятся известны со значительным опозданием, расчет репрезентативных

индексов до последнего времени был практически невозможен. Попытки

расчета индексов по ценам, объявленным торговцами ценными бумагами

(так рассчитывались рассматриваемые ниже S- и L-индексы газеты

«Финансовая Украина», индексы газеты City) трудно рассматривать как

достаточно серьезные, что и подтвердило непродолжительное время их

существования.

Значение фондовых индексов для анализа рынка ЦБ трудно переоценить.

Во-первых, индексы дают информацию о доходности рынка t акций в целом,

обеспечивая возможность сравнения эффективности инвестиций на

различных рынках. Индексы позволяют определить тенденции рынка,

отражая спад или подъем не только собственно фондового рынка, но и

экономики в целом, так как стоимость активов всегда неразрывно связана с

состоянием экономики. Являясь отражением стоимости портфеля ценных

бумаг, индексы служат основой для специальных финансовых инструментов

— срочных контрактов по индексам, позволяющих страховать (хеджировать)

рыночный (или системный) риск. Наконец, информация о доходности

инвестиций в рыночный портфель дает возможность практического

использования моделей равновесия для расчета показателей риска,

связанного с инвестициями в те или иные ценные бумаги.

1.1.2. Назначение фондовых индексов

В качестве назначений индекса в литературе указываются:

• изменения цены на определенные акции можно сравнить с индексом для

всего рынка или с индексом для данного сегмента рынка и делать выводы о

спросе на акции в контексте всего рынка;

• возможность сопоставить изменения цен в различных сегментах рынка и

делать выводы о том, какой из них является в данный момент более

прибыльным для инвесторов;

• возможность сравнить изменения цен акций более мелких и более

крупных компаний;

• возможность сравнить цены на акции в разных странах. Фондовые

индексы используются также для расчета рыночной доходности. С их

помощью можно измерять колебания цен на некоторую группу ценных

бумаг. Фондовые индексы можно считать аналогами индексов цен на

товарном рынке — и те, и другие измеряют средневзвешенный уровень цен

на определенную группу объектов. Прирост фондового индекса за

определенный период — это средневзвешенный капитальный доход по

ценным бумагам, цены которых использованы для расчета индекса. Другими

словами

Где M

– средневзвешенный капитальный доход по группе ценных бумаг,

входящий в индекс,

значение индекса на конец периода,

значение индекса на начало периода,

Естественно, что по многим ценным бумагам капитальный доход — не

единственный компонент общего дохода. По акциям выплачиваются

дивиденды, по облигациям существуют промежуточные купонные выплаты.

Кроме того, доходы, полученные в течение некоторого периода, могут быть

реинвестированы.

Как правило, если доступна соответствующая информация, можно

рассчитать и средневзвешенные промежуточные доходы по ценным бумагам.

Тогда средневзвешенную доходность портфеля ценных бумаг, избранных для

включения в индекс, можно условно записать, как:

– доходность индекса M

-доходность, связанная с приростом цены

-доходность от реинвестирования средств

-доходность от

промежуточных выплат.

В обобщенной форме роль фондовых индексов может быть сведена к трем

функциям: диагностической, индикативной и спекулятивной. Под

диагностической функцией понимается способность системы индексов

характеризовать состояние и динамику развития как национальной

экономики в целом, так и отдельных ее составляющих. Например,

сопоставительный анализ движения национального и отраслевых индексов

способен показать (и отчасти предсказать), какой, сектор экономики имеет

тенденцию к быстрому, динамичному росту, а какой находится на грани

стагнации или кризиса. Механизм изменения индекса прост — рост или

снижение рентабельности производства в отрасли или в ее значительной

части немедленно сказывается на котировочной цене соответствующих

акций, что в свою очередь отражается на уровне биржевого индекса отрасли.

Индексы являются средством демонстрации продвижения рынка. Они

помогают инвесторам видеть тенденции рынка и отслеживать скорость

развития этих тенденций. Другими словами, индексы дают критерий оценки

«настроения» рынка. Индексы показывают как инвесторам, так и торговцам

направления движения кумулятивной краткосрочной конъюнктуры (в смысле

отражения цен на всем рынке в целом или в его отдельных секторах), т.е.*

поднимается (развивается, расширяется) ли рынок или какой-либо его сектор

или падает, и с какой скоростью.

Аналогичным образом можно сопоставлять тенденции развития крупного

и малого бизнеса, отдельной компании и промышленности в целом. И

наконец, более или менее устойчивая тенденция национального фондового

индекса к снижению может свидетельствовать как об относительном

снижении интереса экономических субъектов к инвестированию внутри

страны (например, в результате роста банковского процента или усиления

вывоза капитала за рубеж), так и об общем ухудшении позиций

национальной экономики в мире.

Таким образом, будучи дополненными, рядом специальных эконо-

мических параметров (например, нормой ссудного процента, состоянием

государственного бюджета, соотношением торгового и валютного балансов),

фондовые индексы входят в систему экономического мониторинга состояния

национальной экономики.

Выполнение индексами индикативной функции предполагает, что наличие

объективной оценки ценовой ситуации на фондовом рынке дает точку

отсчета для оценки поведения крупных инвестиционных фондов, отдельных

инвесторов и портфельных менеджеров. Вычислив динамику рыночной

стоимости своего портфеля акций за любой промежуток времени, инвестор

может сделать обоснованное заключение, насколько выбранная им стратегия

эффективна (портфельный индекс выше фондового, ниже или равен ему), и

внести коррективы в свое поведение на рынке, если это необходимо.

Индикативная роль индексов проявляется и в применении так называемых

бета-индикаторов, используемых американской биржевой статистикой. Они

характеризуют степень изменчивости цены определенной акции по

отношению к уровню индекса. Для инвесторов, склонных к риску, акции с

высоким бета-индикатором представляют, очевидно, большую привлекатель-

ность, чем с низким.

Очень важным для инвестора является то, что индекс дает ориентир, по

которому инвесторы могут сравнивать результаты использования своих

портфелей, поскольку индекс может действовать как «заместитель»

портфеля.

С помощью индексов, а также таких инструментов фондового рынка, как

фьючерсы и опционы, можно осуществлять страхование портфеля ценных

бумаг, иными словами, защитить стоимость портфеля в период спада на

фондовом рынке. Это особенно важно для управляющих фондами и

владельцев крупных пакетов акций. С другой стороны, опционы и фьючерсы

активно используются при биржевой игре. В этом проявляется спекулятивная

функция фондовых индексов. Они способны мгновенно реагировать на

изменение широкого крута явлений экономического, политического и

социального характера. Совместные действия этих факторов делают

движение биржевого индекса непредсказуемым, особенно на коротких

временных отрезках. Поэтому удачно продавая и покупая фьючерсные или

опционные контракты на индексы, можно получить доход. На многих

крупных биржах, например Лондонской, сложился особый рынок фи-

нансовых инструментов на базе фондовых индексов. Чтобы спекулировать на

таком рынке, можно вообще не иметь ценных бумаг, заключая срочные

сделки при изменении значения индекса в течение дня или другого

краткосрочного периода.

Природа индексов и создание производных продуктов на их основе

позволяют извлечь из имитационных качеств индекса пользу по трем

направлениям. Во-первых, если инвестор просто хочет, чтобы его ин-

вестиции «шли в ногу» с рынком (поскольку последний в любом случае

будет с течением времени подниматься, чтобы противостоять инфляционным

эффектам экономики, принося доход, альтернативный тому, который мог бы

быть получен на разнице в стоимости денег), то инвестор может точно

определить, в какие акции и в какой пропорции ему следует делать

инвестиции, чтобы достичь этого. Во-вторых, поскольку вес индекса в

значительной степени сориентирован на крупные компании, инвестор может

с помощью компьютеризованных методов создать «суррогатный портфель»

из уменьшенного числа акций и сократить таким образом свои дилерские

расходы (например, в Великобритании «суррогатные портфели» могут быть

созданы путем покупки всего лишь 25-27 акций из 100 по фондовому

индексу FT-100). В-третьих, поскольку лежащим в основе расчетов

инструментом является индекс, можно дублировать движение и величину

индекса путем использования ряда стратегий фьючерсов и опционов. Это

способствует значительному снижению дилерских расходов и предоставляет

простые способы повышения или понижения позиции по ориентиру в

пределах сделанного «на заказ» портфеля инвестора.

Можно указать и на связь биржевых индексов с финансовым положением

определенных компаний, так как котируемые на ведущих биржах ценные