Курсовая работа - Государственное регулирование финансового рынка в России

Подождите немного. Документ загружается.

важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики.

Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций,

обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов

по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения

государственных функций по защите прав и законных интересов участников

финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной

практики и нарушений законодательства на финансовом рынке

Взаимодействие с СРО

С количественным ростом и качественным усложнением финансового

рынка существует объективная потребность в развитии функций

саморегулирования, что означает повышение эффективности взаимодействия

СРО и государственных органов власти. Нормы и правила, разрабатываемые

СРО, должны дополнять и детализировать нормы государственного

регулирования, причем, необходимо стимулировать СРО к установлению более

жестких требований к деятельности участников рынка.

Необходимо закрепить в законодательных и иных нормативных правовых

актах требования к принципам деятельности СРО и к стандартам СРО. Следует

разработать комплекс мер, направленных на укрепление роли

профессионального сообщества в осуществлении контроля на рынке ценных

бумаг и снижении инвестиционных рисков. Такие меры должны, в частности,

предусматривать создание в СРО страховых фондов, обеспечивающих

дополнительную защиту инвесторов.

Следует предоставить СРО большие возможности при сборе и анализе

отчетности участников финансового рынка. Также следует возложить на СРО

функции анализа такой отчетности, ее обобщения и раскрытия.

Унификация принципов и стандартов регулирования

участников рынка ценных бумаг

Финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов

Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А. Финансовый рынок и политика денежных властей // Деньги и

кредит. - 2003. - № 7 – с.57

экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на

общую эффективность государственной экономической политики. Кроме того,

в условиях формирования и развития многоотраслевых финансовых холдингов

возникает специфическая задача их комплексного регулирования. В этих

условиях актуальной является задача обеспечения унификации требований и

стандартов деятельности на финансовом рынке, а также консолидации

соответствующих государственных функций.

Необходимо:

 унифицировать требования по доверительному управлению ценными

бумагами, а также к порядку осуществления государственной регистрации

выпусков ценных бумаг;

 унифицировать подходы к регулированию рисков на рынке ценных бумаг

на основе Базельских принципов;

 объединить регулирование близких по роду деятельности финансовых

институтов.

В долгосрочной перспективе необходимо решить вопрос о необходимости

перехода от принципов отраслевого/функционального регулирования

финансового рынка к принципам государственного регулирования рисков,

возникающих на финансовом рынке (рисков финансовой устойчивости,

недобросовестной деятельности и нарушения прав инвесторов и участников

рынка).

Развитие системы пруденциального надзора

В долгосрочной перспективе нужно выработать условия перехода от

отраслевого к функциональному регулированию, к регулированию рисков

финансового рынка.

Необходимо продолжить работу по развитию системы пруденциального

надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Система

пруденциального надзора позволит оперативно выявлять и пресекать

нарушения на рынке ценных бумаг. Следует предусмотреть несколько уровней

такого надзора, включая осуществление самими участниками финансового

рынка внутреннего контроля за соблюдением установленных требований

законодательства, контроль саморегулируемых организаций, а также контроль

со стороны государственных органов.

Необходимо на законодательном уровне обеспечить большую

независимость служб внутреннего контроля профессиональных участников

рынка ценных бумаг, а также ввести требования об управлении, прежде всего,

финансовыми рисками, возникающими у финансовых посредников. В

частности, необходимо закрепить обязанность участников финансового рынка

определять лицо, ответственное за организацию управления указанными

рисками или создавать самостоятельное структурное подразделение по

управлению рисками. Для таких специалистов по управлению рисками внутри

организации должны быть установлены соответствующие квалификационные

требования.

Также в надзорных целях необходимо предусмотреть возможность

введения в организациях – профессиональных участниках рынка ценных бумаг

временной администрации.

Необходимо:

 принять меры по гармонизации методов и правил надзора за российскими

профессиональными участниками рынка ценных бумаг с требованиями

банковского надзора;

 ввести единые для всех участников рынка требования к расчету

собственных средств, соответствующие международным стандартам, а также

установить требование о ежедневном расчете капитала участниками

финансового рынка при одновременной модернизации правил ведения

бухгалтерского учета в финансовых организациях и их унификации;

 пересмотреть требования к минимальному размеру собственных средств

профессиональных участников рынка ценных бумаг с постепенным их

повышением, а в долгосрочной перспективе – с приближением требований к

определению достаточности капитала к международным стандартам;

 развивать требования к

достаточности капитала, а также его

адекватности финансовым рискам организации, сделав в целом подход к

расчету достаточности собственных средств более чувствительным к рискам,

и способствующим сближению регулятивного и экономического капитала;

 внедрить передовые методики оценки рисков, используя принятые в

мире модели, включая рейтинговые оценки, а также применение цифровых

показателей, отражающих, операционный риск;

 перейти на предоставление всеми участниками рынка надзорной

информации и отчетности в электронном виде, установить требования к

программному обеспечению, используемому профессиональными участниками

финансового рынка

При развитии надзорных требований будет применяться принцип

пропорциональности осуществления пруденциального надзора,

заключающийся в необходимости применения надзорных требований к

участникам рынка исходя из их размера, сферы деятельности, характера

проводимых операций, присущих им рисков.

Также при внедрении системы риск - ориентированного надзора

необходимо предусмотреть возможность индивидуального подхода к оценке

рисков отдельных участников рынка или их активов.

Необходимо завершить работу по сближению положений о банкротстве

финансовых организаций.

Снижение административных барьеров и упрощение процедур

государственной регистрации выпусков ценных бумаг

Необходимо внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии

биржевых облигаций. Следует расширить круг лиц, имеющих право выпускать

биржевые облигации, а также разрешить возможность внебиржевого

обращения указанных ценных бумаг.

Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. М.: Волерс

Клувер, 2007. – 231с. – с.182

Необходимо отказаться от проведения так называемых «технических»

эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной

стоимости и/или объема прав по ранее размещенным ценным бумагам.

Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой

внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее в

установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг.

В упрощении нуждается процедура эмиссии ценных бумаг эмитентов,

акции или облигации которых уже включены в котировальный список (прошли

процедуру листинга на фондовой бирже). В случае проведения такими

эмитентами эмиссии дополнительных акций или облигаций, размещаемых на

торгах фондовой биржи, следует предусмотреть возможность допуска

указанных ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления

государственной регистрации соответствующего (дополнительного выпуска) и

отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска). Назрела необходимость

сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с

учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально.

Необходимо четко определить процедуры предложения ценных бумаг

международным и отечественным инвесторам. В рамках этого направления

потребуется дополнительное регулирование ответственности

профессиональных участников финансового рынка, оказывающих услуги по

размещению и/или организации размещения ценных бумаг, выработка

механизмов контроля, в том числе с участием СРО, за механизмом

предложения ценных бумаг в России и за рубежом.

Следует разработать меры, направленные на увеличение количества акций

российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-

float). В частности, представляется необходимым:

 ввести понятие, эквивалентное термину «free-float», и установить его

количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим

целям развития российского финансового рынка;

 ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на

российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за

рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении,

но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим

количеством свободно обращающихся акций.

В целях создания конкурентоспособных условий размещения ценных

бумаг на российском рынке, обеспечения участия в размещении глобальных

инвесторов на условиях, аналогичных тем, которые действуют на развитых

зарубежных финансовых рынках, следует предусмотреть возможность

размещения ценных бумаг в Российской Федерации на условиях неполной

оплаты в случае, если обязательство в отношении полной оплаты таких ценных

бумаг принимает на себя профессиональный участник рынка ценных бумаг. В

этом случае необходимо разрешить представление уведомления или отчета об

итогах выпуска ценных бумаг до их передачи участникам подписки, а также

установить возможность держания таких ценных бумаг профессиональным

участником рынка ценных бумаг в интересах участников подписки. Кроме того,

должна быть обеспечена возможность обращения ценных бумаг не после

окончания всего размещения (размещения последней ценной бумаги выпуска

(дополнительного выпуска) или истечения установленного срока размещения

ценных бумаг), а по мере его осуществления.

Следует сделать более либеральной систему выдачи разрешений на выпуск

и обращение российских ценных бумаг за пределами Российской Федерации.

Целесообразно вместо административно устанавливаемых пределов доли

выпуска, которая может быть предложена на иностранном рынке и доли

выпуска, которая может обращаться на иностранных рынках, предусмотреть

зависимость данных долей от размера части выпуска, имеющей свободное

обращение на российском рынке (т.е. тех акций выпуска, которыми владеют

широкие слои инвесторов, за исключением пакетов, находящихся в

собственности аффилированных лиц и стратегических инвесторов). Такой

переход позволит более эффективно защищать права российских инвесторов,

предоставляя эмитентам с емким свободным рынком своих акций

максимальные возможности по привлечению капитала иностранных

инвесторов.

Необходимо завершить работу над проектом федерального закона,

предусматривающего:

 пересмотр ограничений для хозяйственных обществ при формировании

уставного капитала;

 способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала;

 изменение требований к хозяйственным обществам в случае

несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов, а также

ограничений, связанных с осуществлением хозяйственными обществами

эмиссии облигаций.

Необходимо решить существующие проблемы правовой регламентации

процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг в ходе

реорганизации акционерных обществ. В настоящее время государственная

регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации,

осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных

бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности

предотвратить нарушения, которые были допущены в ходе эмиссии. В этой

связи целесообразно ввести процедуру, в соответствии с которой документы

для государственной регистрации выпуска ценных бумаг акционерного

общества, размещаемых при реорганизации, будут представляться в

регистрирующий орган до государственной регистрации акционерного

общества, создаваемого в результате реорганизации. При этом государственная

регистрация соответствующих выпусков ценных бумаг вступит в силу с даты

государственной регистрации акционерного общества.

Также действующее законодательство не содержит реального механизма,

позволяющего в процессе реорганизации перевести обязательства по

выпущенным облигациям на юридическое лицо – правопреемника без

нарушения прав всех владельцев облигаций и с учетом экономических

интересов реорганизуемых эмитентов. В этой связи на законодательном уровне

следует предусмотреть специальный порядок перехода обязательств по

облигациям реорганизуемой организации к ее правопреемнику.

Необходимо сформировать эффективное правовое регулирование,

обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра

финансовых инструментов. В настоящее время наиболее отлаженным является

регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых

инструментов такая детальная регламентация отсутствует.

Появление на российском рынке новых финансовых инструментов требует

решения следующих вопросов:

 учет прав на финансовые инструменты, не являющиеся ценными

бумагами и их обращение по правилам учета и обращения ценных бумаг;

 распределение рисков, связанных с деятельностью посредников на рынке

финансовых инструментов;

 защита прав владельцев финансовых инструментов

Кроме этого, необходимо предусмотреть процедуру классификации таких

финансовых инструментов с точки зрения их возможности приобретения и

обращения среди неквалифицированных инвесторов, а также порядок

раскрытия информации о таких финансовых инструментах.

Необходимо снизить издержки выхода на организованный рынок новых

быстро растущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных,

наукоемких и инвестиционных компаний. Как правило, новые быстро растущие

компании особо рискованны для населения и других групп консервативных

инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть

привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. В этой

связи следует освободить таких эмитентов от регистрации проспекта ценных

бумаг, если они предлагаются квалифицированным инвесторам.

В целом представляется необходимым создать возможность для появления

организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов. Для

этого потребуется снять существующие ограничения для допуска ценных

Златкис Б.И. Регулирование финансовых рынков в системе актуальных реформ в сфере

государственного управления // Финансы. - 2003. - № 12 – с.37

бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, к обращению на

организованном рынке. Кроме того, обращение таких бумаг может быть

локализовано на «отдельных» площадках, допуск к которым смогут получить

только квалифицированные инвесторы.

Предложенные меры позволят эмитентам высоко рискованных ценных

бумаг, с одной стороны, получить необходимые инвестиции, а с другой, – опыт

и рыночную оценку своих ценных бумаг для последующего выхода на

открытый рынок.

Необходимо завершить унификацию требований к эмиссиям ценных бумаг

различных юридических лиц. В рамках этого направления целесообразно

распространить имеющиеся в отношении кредитных организаций ограничения

по составу имущества, вносимого в оплату уставного капитала при его

формировании, на такие финансовые организации как профессиональные

участники рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды, негосударственные

пенсионные фонды.

В перспективе следует определить единый федеральный орган

исполнительной власти, уполномоченный осуществлять государственную

регистрацию выпусков ценных бумаг.

Предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на

финансовом рынке

В России должна быть сформирована эффективная законодательная база

по предотвращению манипулирования ценами и совершения сделок на основе

инсайдерской информации, выработаны общепринятые нормы поведения

участников финансового рынка, а также работников регулирующих органов.

Необходимо завершить работу над проектом федерального закона о

противодействии злоупотреблений на финансовых и товарных рынках.

Принятие этого закона требует широкой и публичной работы по

формированию таких правил и этики поведения участников рынка ценных

бумаг, которые бы исключали возможности манипулирования ценами,

использования инсайдерской информации.

Необходимо:

 предусмотреть отдельные процедуры, а также требования к внутреннему

контролю в организациях-участниках фондового рынка, регламентные нормы

работы сотрудников регулирующих органов, сводящих к минимуму

возможность указанных нарушений;

 разработать Кодекс поведения участников финансового рынка по

предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения

сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом

рынке (далее – Кодекс). Предполагается, что положения указанного Кодекса

будут носить рекомендательный характер, а контроль за его применением будет

осуществляться регулятором совместно с СРО участников финансового рынка,

а также биржами;

 установить административную, а по мере появления практики

привлечения к административной ответственности, уголовную ответственность

конкретных лиц за недобросовестные операции на рынке ценных бумаг на

основе инсайдерской информации и манипулирования ценами;

 расширить полномочия федерального органа исполнительной власти по

рынку ценных бумаг при взаимодействии с правоохранительными органами, в

том числе при выявлении и расследовании фактов недобросовестной

деятельности на финансовом рынке, а также расширить механизмы фиксации

доказательств выявленных нарушений с учетом требований законодательства

Российской Федерации об оперативно-розыскной деятельности.

По мере накопления опыта по применению Кодекса, планируется

постепенный перевод наиболее очевидных и устоявшихся норм поведения