Контрольная работа - Организация и техника внешнеторговых операций на международных товарных биржах

Подождите немного. Документ загружается.

фьючерсной торговли служат: - фиктивный характер сделок, при котором

купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью

отсутствует. Целью сделок является не потребительная, а меновая стоимость

товара; - преимущественно косвенная связь с рынком реального товара через

хеджирование (СМ. НИЖЕ), а не через поставку товара; - полная унификация

потребительной стоимости товара, представителем которого потенциально

служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к деньгам и

обмениваемый на них в любой момент. В случае поставки по фьючерсному

контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и

происхождения в рамках, установленных правилами биржи; - полная

унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке

товара, места и сроков поставки; - обезличенность сделок и заменимость

контрагентов по ним, т.к. они заключаются не между конкретным продавцом

и покупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетной

палатой, берущей на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при

покупке или продаже ими биржевых контрактов. (4, стр.28) На биржевую

фьючерсную торговлю оказывает влияние множество факторов. Это -

изменения, происходящие в условиях развития экономки в целом, в

международной торговле отдельными товарам и в осуществлении самой

биржевой торговли. Циклический характер воспроизводства оказывает

прямое воздействие на динамику биржевой торговли. В условиях спада

обостряется конкурентная борьба, ускоряются интеграционные процессы и

вместе с тем активизируются усилия бирж по внедрению новых товаров и

методов торговли. Однако, цикличность в биржевой торговле не находится в

строгом соответствии с промышленным циклом в силу целого ряда причин, в

частности особенностей производства сельскохозяйственной продукции

(основной массы биржевых товаров), которое подчиняется помимо общих

своим собственным законам и т.д. Торговля сельскохозяйственными

товарами тормозится во время затяжных рецессионных периодов

перепроизводства. В это время цены относительно снижаются и

стабилизируются. В то время как непредвиденные стихийные бедствия

(засуха, наводнения и т.д.) обычно приводят к существенному увеличению

объема сделок. Также одним из определяющих условий развития

фьючерсных бирж является состояние валютно-финансовой системы, а также

наличие достаточных финансовых ресурсов. Как правило, фьючерсные

биржи создаются в ведущих финансовых центрах, где имеются широкие

возможности для финансирования торговли и спекуляции биржевыми

товарами, являющимися при активной фьючерсной торговле удобными

объектами залоговых операций. Без банковского кредитования, а также без

достаточной массы свободных денежных средств, не находящих

прибыльного производительного применения, сколько-нибудь значительная

фьючерсная торговля становится невозможной. В то же время по мере роста

массы свободных денежных средств, обесценивающихся в связи с

инфляцией, расширение биржевого оборота становится важным элементом

функционирования всего рыночного хозяйства. Валютная неустойчивость

также влияет на темпы роста биржевой торговли. Переход к системе

свободно конвертируемых валют с конца 50-х годов способствовал

заметному ускорению темпов прироста фьючерсной торговли. Отход от

золотовалютного стандарта в конце 60-х - начале 70-х гг, распространение

системы "плавающих" курсов валют увеличили риски, связанные с

осуществлением торговых сделок, и непосредственно привели к резкому

росту биржевых операций, включая сделки с валютами. Определённое

воздействие на развитие биржевой торговли оказывает также тенденция к

увеличению степени переработки сырья в странах-экспортерах. Расширение

оборота и географии фьючерсной торговли является дополнительным

фактором роста ее объема. Концентрация биржевой торговли и

совершенствование ее структуры обеспечили появление новых функций

фьючерсных бирж, дальнейшее расширение биржевого оборота. (5, стр. 257)

5. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ СДЕЛОК Одной из целей,

преследуемых участниками сделок при заключении сделок на бирже является

страхование от возможного изменения цен (хеджирование). Такие операции

проводятся как с реальным товаром, так и с фьючерсными контрактами, но

при спекулятивных операциях с фьючерсными контрактами между

продавцом и покупателем нс производится непосредственно никаких

расчетов. Как уже отмечалось, для каждого из них противоположной

стороной сделки является расчетная палата биржи. Она выплачивает

выигравшей стороне и соответственно получает от проигравшей стороны

разницу между стоимостью контракта в день его заключения и стоимостью

контракта к моменту исполнения. Фьючерсная сделка может быть

ликвидирована (не обязательно по окончании срока контракта, а в любой

момент) путем уплаты разницы между продажной ценой контракта и

текущей ценой в момент его ликвидации. Это называется выкупом ранее

проданных или продажей ранее купленных контрактов. Спекулянтов,

которые играют на срочной бирже на повышении цен, называют "быки", а

спекулянтов, которые играют на понижении, - "медведи".

Фьючерсные сделки обычно используются для страхования-хеджирования

от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении

сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают также фирмы,

покупающие или продающие товары на срок на бирже реального товара или

вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма, продавая

реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем, принимая во

внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен,

одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть

покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество

товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в будущем,

одновременно продает на бирже фьючерсные контракты. После сдачи или

соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром

осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом,

фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от

возможных убытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар.

Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона

теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель

фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель

реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец

реального товара - хеджирование покупкой. Хеджирование продажей

("короткое" хеджирование) - это продажа на срочной бирже фьючерсных

контрактов при закупках равного количества реального товара с целью

страхования от риска падения цен к моменту поставки реального товара.

"Короткое" хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной

цены реального товара, который находится или будет находиться в

собственности торговца, фермера, перерабатывающей или добывающей

сырье фирмы. (6, с тр. 303) Например, торговец-перепродавец (посредник,

дилер, агент) покупает большие количества сезонного товара (зерно, какао-

бобы, каучук и пр.) в определенный, обычно сравнительно короткий срок для

того, чтобы затем обеспечить полную и своевременную поставку товара по

заказам своих потребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести

убытки при последующем возможном снижении цен на его товары,

находящиеся на складе. Чтобы избежать этого или свести риск до минимума,

он одновременно с закупкой реального товара (безразлично на бирже или

непосредственно в производящих странах) производит хеджирование

продажей, то есть заключает на бирже сделку на продажу фьючерсных

контрактов, предусматривающих поставку такого же количества товара.

Когда торговец перепродает свой товар потребителю, предположим, по более

низкой цене, чем он купил, он терпит убыток по сделке с реальным товаром.

Но он одновременно выкупает ранее проданные фьючерсные контракты по

более низкой цене, в результате чего получает прибыль. К хеджированию

продажей прибегают часто и непосредственные потребители биржевых

товаров (какао-бобов, каучука и др.) в тех случаях, когда они покупают эти

товары на срок. Хеджирование покупкой ("длинное" хеджирование) - это

покупка фьючерсных контрактов с целью страхования цен на продажу

равного количества реального товара, которым торговец не владеет, с

поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том, чтобы избежать

любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результате

повышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще

не закупленный ("не покрытый"). Например, мукомольное предприятие

заключило контракт на продажу муки по согласованной цене с поставкой

через два месяца. Однако за недостатком складских помещений оно

вынуждено отложить закупку пшеницы до даты поставки с учетом времени,

необходимого для помола, упаковки и транспортировки. Опасаясь, что к

моменту закупки пшеницы цены могут подняться, мукомольное предприятие

покупает достаточное для покрытия его сделки количество фьючерсных

контрактов на срочной бирже. Коли цена на пшеницу повысится к тому

времени, когда оно будет закупать зерно для помола, оно потеряет на сделке

с реальным товаром, но в то же время продаст свои фьючерсы по более

высокой цене на срочной бирже и использует полученную прибыль для

покрытия убытков но сделке с реальным товаром. Тот же результат будет

достигнут и в случае, если цены на пшеницу к моменту закупки снизятся:

мукомольное предприятие понесет убытки на срочной бирже, но получит

прибыль при закупке реального товара. (8, стр.9)

Список литературы

1. Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" от 20 февраля

1992 года в редакции Законов РФ от 24.06.92 N3119-1, от 30.04.93 N4919-1,

Федерального закона от 19.06.95 N89-ФЗ.

2. Письмо комиссии по товарным биржам при ГКАП от 30 июля 1996 г.

N16-151/АК "О Форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках".

3. Приложение 1 к Положению о Расчетной палате

4. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. "Товарные биржи" - М., "Высшая школа",

1991

5. "Портфель делового человека. Биржевой портфель." - М., "Соминтэк",

1993

6. Как продать ваш товар на внешнем рынке. Справочник. - М., "Мысль",

1990

7. Алексашенко и др. "Пути российских реформ" - ЭКО - 1996 - N5

8. Герчикова И. "Международные товарные биржи" - Вопросы экономики

- 1991 - N7

9. "Кадры и технологии будут определять успех на рынке фьючерсов" -

Финансовые известия - 27.04.95

10. Маневич В. "Функции товарной биржи и основные направления

биржевой политики в условиях перехода к рынку" - Вопросы экономики -

1991 - N10

11. Мишин С., Назарова Л. "Сегодня - игра, завтра - дело" - Экономика и

жизнь - 1996 - ноябрь - N44 - стр.5

12. Самоварщикова О. "Новые возможности товарного фьючерса" -

Экономика и жизнь - 1996 - N44 - стр.7

13. Фролова А. "Игра по правилам выгодна всем" - Экономика и жизнь -

1996 - февраль - N7 - стр.5

Опцион на фьючерсные контракты как средство понижения

внешнеторговых и коммерческих рисков

1.1 ОПЦИОН представляет собой контракт, заключаемый между двумя

инвесторами, один из которых продает (выписывает) опцион, а другой

покупает его и приобретает тем самым право (но не обязанность) в течение

оговоренного в условиях опциона срока либо купить, либо продать по

фиксированной цене определенное количество или значение конкретного

базисного актива. Опционы бывают: опционы, которые дают право купить —

опционы купли (call options); опционы, которые дают право продать —

опционы продажи (put options); premium- цена (стоимость) опциона.

Представляет собой платеж, производимый покупателем продавцу; strike

price-цена, по которой будет осуществляться поставка фьючерсного

контракта (или какого-либо иного актива, товара и т.д.).Характерными

параметрами опциона являются: Prt — премия или стоимость опциона;K —

цена исполнения;T — срок до истечения контракта;M — размер контракта

или единица торговли;— волатильность цены базисного актива;Margint—

размер маржи подписчика опциона. Совокупность всех опционов одного

типа с одинаковым базисным активом называется классом. Серию

составляют опционы из одного класса с одинаковой ценой исполнения и

сроком до истечения контрактов. Цены исполнения для каждой опционной

серии определяются администрацией биржи и изменяются с определенными

интервалами относительно цены базисного актива. Обычно в году

назначается 4 месяца истечения контрактов, следующих друг за другом с

промежутком в три месяца. Днем истечения контрактов обычно является

суббота, следующая за третьей пятницей месяца истечения контрактов.

Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах

базисных активов, так и в интересах самих опционов как самостоятельных

объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с

опционами, подразделяются на хеджеров1 и спекулянтов. В обязанности

покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности

подписчика опциона — предоставление в клиринговую палату (расчетную

фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств

(маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от валовой

рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика опциона

купли равна 20% рыночной стоимости базисного актива минус разность

между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива.

Маржа для подписчика опциона продажи равна 20% рыночной стоимости

базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей

рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше

3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных

клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных

контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а

определяются на основе договоренности. В сделках с опционами основной

риск несут подписчики опционов, так как их прибыль всегда ограничена

величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении

цены базисного актива неограниченны. Держатель опциона при

неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего

права и теряет премию. Такое асимметричное распределение рисков и

необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно

сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и

держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до

истеченияконтракта путем заключения оффсетной2 сделки, в результате чего

прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при

открытии и закрытии позиции. В качестве базисного актива опциона могут

фигурировать занесенные в биржевой список обыкновенные акции,

иностранная валюта, фондовые индексы, казначейские векселя,

государственные облигации, фьючерсные контракты. Опционы бывают

европейского стиля с фиксированной датой исполнения и американского

стиля, которые могут быть предъявлены держателем опциона к исполнению

в любой момент времени до фиксированной крайней даты истечения

контракта. Хотя держатель опциона американского стиля имеет право

исполнить его в любое время до даты истечения контракта, он часто

предпочитает реализовать свою прибыль или убытки, совершая оффсетную2

сделку в этой же опционной серии, так как операционные издержки сделок

закрытия могут быть ниже, чем операционные издержки сделок, связанных с

исполнением опционов. В настоящее время в США опционами торгуют на

шести биржах: • CBOE— Chicago Board Options Exchange• CME — Chicago

Mercantile Exchange• AMEX — American Stock Exchange• NYSE — New York

Stock Exchange• PSE — Pacific Stock ; PHLX — Philadelphia Stock ExchangeВ

Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является LIFFE

— London International Financial Futures and Options Exchange. При

исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая

поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли

опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива,

которое является объектом приобретения или продажи после исполнения

одного опционного контракта. Опцион с расчетом за наличные дает его

держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице

между определенным значением базисного актива в момент исполнения

опциона — расчетной ценой исполнения — и зафиксированной в контракте

ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за

наличные является основой для определения суммы наличных, которую

держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это

событие произойдет. Размер контракта с расчетом за наличные определяется

посредством множителя, который устанавливается администрацией

опционной биржи, на которой торгуется данная опционная серия.

Множитель определяет стоимость каждого пункта разности между расчетной

и фиксированной ценой исполнения опциона. Если для целей

статистического моделирования все опционы представить в виде опционов с

расчетом за наличные, то при исполнении одного опциона купли

назначенный подписчик будет обязан выплатить держателю опциона сумму

наличных, вычисляемую по формулам: • число акций в контракте x (цена

акции – K) — для опционов на акции;•число единиц базисной валюты в

контракте x (курс валюты – K) — для валютных опционов;•множитель из

спецификации контракта x (осредненный индекс – K) — для индексных

опционов;•множитель из спецификации контракта x (10 x годовая дисконтная

ставка – K) — для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без

выплаты по купонам;•множитель из спецификации контракта (10 x

доходность к погашению – K) — для опционов на долгосрочные

облигации;•множитель, зависящий от типа фьючерсного контракта x

(фьючерсная цена – K) — для опционов на фьючерсы. К простейшим

операциям с опционами можно отнести следующие: •покупку опционов

купли для получения прибыли при росте цены базисного актива, а опционов

продажи — при убывании цены;•покупку опционов купли, как части

инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в

акциях);•покупку опционов купли для фиксирования цены покупаемого

базисного актива;•покупку опционов купли для хеджирования короткой

продажи акций (так называемый "synthetic put");•покупку опционов продажи

для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены

(так называемый "married put");•покупку опционов продажи для защиты

нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения

цены актива;•подписку опционов купли против длинной позиции в базисном

активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на

размер премии;•подписку непокрытых опционов купли для реализации

прибыли, не владея капиталом из базисного актива;•подписку опционов

купли для получения премии либо для продажи базисного актива по

фиксированной цен.

Как известно, основной риск в опционных сделках несет подписчик

опциона, тогда как его прибыль ограничена размером полученной премии.

Риск подписчика зависит от стиля опциона (европейский или американский),