Контрольная работа - Андеррайтинг, развитие российского рынка ценных бумаг и региональный рынок корпоротивных ценных бумаг
Подождите немного. Документ загружается.
План
Номер
вопроса
Содержание вопроса Страница
4 Первичное размещение ценных бумаг (андеррайтинг) 3
5 Проблемы и перспективы российского рынка государственных
ценных бумаг
7
6 Региональный рынок корпоративных ценных бумаг 11
Список используемых источников 15
4.Первичное размещение ценных бумаг (андеррайтинг)
Одной из весьма важных задач, стоящей перед компанией-эмитентом,
является эффективное размещение выпущенных ценных бумаг на первичном и
вторичном рынках. Решению этой задачи предшествует ряд операций,
связанных с определением объема и цены бумаг подготовки к регистрации,
создание синдикатов инвестиционных фондов по подписке или групп по
продаже новых выпусков. При этом роль синдикатов заключается в сведении
эмитента ценных бумаг с потенциальными покупателями.
Эмитент же вправе возложить управления процессом размещения
(надписания) на один инвестиционный фонд (компаний) или же поручить такое
управление нескольким членом временно сформированного на принципах
разделения прибыли синдиката. Синдикат не является юридическим лицом.
Созданный таким образом синдикат гарантирует эмитенту первичное
размещение ценных бумаг. Как показывает отечественный и зарубежный опыт,
правильно подготовить и эффективно разместить выпуск ценных бумаг могут
только профессионалы фондового рынка. К ним, как указывалось ранее,
относятся специалисты, занимающиеся размещением выпусков ценны бумаг на
первичном рынке и непосредственно относящихся к процедуре андеррайтинга.
Андеррайтинг, как указывалось ранее, — это покупка или гарантированные
покупки ценных бумаг при их первичном размещении. Существую следующие
виды андеррайтинга:
андеррайтинг «на базе твердых обязательств»;
андеррайтинг «на базе лучших усилий»;
андеррайтинг «стэнд-бай»;
андеррайтинг на принципах «все или ничего»;
андеррайтинг с авансированием и без авансирования эмитента;
конкурентный андеррайтинг.
3
Андеррайтинг на базе твердых обязательств по условиям договора с
эмитентом несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по
фиксированным ценам. При этом в случае, если часть выпуска бумаг окажется
неразмещенной на первичном рынке, то андеррайтер обязан ее приобрести.
Беря на себя эти обязательства, андеррайтер тем самым рискует потерей не
только репутации, но и собственных средств. Например, биржевой финансовый
кризис, разразившийся в 1997 г. совпал с резким понижением курсовой
стоимости ценных бумаг на вторичных рынках Японии, Южной Кореи и
других стран, соответственно андеррайтеры понесли крупные потери./7/
Несколько иной характер договора имеет андеррайтинг «на базе лучших
традиций». В этом случае по Условиям соглашения с эмитентом андеррайтер
обяжется приложить максимум усилий для размещения бумаг. При этом
финансовую ответственность и несет по выкупу нераспространенных частей
эмиссии. Тем самым все финансовые риски полностью ложатся на эмитента.
Андеррайтер «стэнд-бай» — это форма андеррайтинга, при которой
андеррайтед обязуется выкупить для последующего размещения часть
невыкупленной эмиссии старыми акционерами или теми, кто приобрел у них
это право./6/
Андеррайтинг на принципах «все или ничего». Согласно этого вида
посредничества андеррайтер обязуется полностью разместить эмиссию.
Действие договора прекращается, если андеррайтеру не удается выполнить
свои обязательства.
Эмитент может заключить договор на комплекс услуг по размещению
ценных бумаг с авансированием его или без авансирования. При всех прочих
условиях андеррайтер в лице инвестиционного фонда или компании может
выдать аванс за взятые им для размещения ценные бумаги, а может и не
включать в условия договора эти обязательства, т.е. обходиться без
авансирования.
4
Конкурентный андеррайтинг. Суть его заключается в подготовке эмиссии
и ее выкупе на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с
эмитентом заключает тот андеррайтер, который предложит лучшие ценовые и
иные условия по сравнению с конкурентами./4/
Процесс взаимодействия эмитента и андеррайтера при размещении
ценных бумаг и заключение соответствующего договора во многом зависит от
результатов анализа складывающейся ситуации и определяющей:
объем денежных средств, привлекаемый путем публичного выпуска
акций;
выбор наиболее подходящего для данных условий эмитента типа
акций, а также связанных с ними прав;
выбор андеррайтеров или их группу, которые могли бы лучшим
образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствии с
приданными им полномочиями;
все затраты выпуска, включая плату за юридическое
сопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т.д.;
цену предложения, по которой новый выпуск будет размещаться.
В ряде случаев андеррайтер берет опцион на подписку, т.е. право купить
выпуск у эмитента. Такое право он реализует в случае, если найдет покупателей
на ценные бумаги. Естественно, дилер также может самостоятельно приобрести
часть выпуска, а на остаток — взять опцион.
Указанные задачи отчасти легко решаются, если ценные бумаги эмитента
находятся в обращении. Тогда, к примеру, рыночная цена вновь размещаемых
бумаг может условно быть принята на уровне уже размещенных фондовых
инструментов. Соответственно договором эмитента и андеррайтера могут быть
оговорены условия, что цена предложения не должна быть ниже определенного
уровня с тем, чтобы избежать распродажи выпуска по демпинговым ценам.
5
Существуют также другие обстоятельства, заставляющие корпорацию-
эмитента занижать цену первоначального предложения ценных бумаг. К ним
следует отнести: экономическую обстановку в стране; прогрессивность
развития предприятий отрасли; ситуации, складывающиеся на биржевых и
внебиржевых рынках; тактику и стратегию инвесторов./2/
Первоначальное предложение является первым публичным или
внесезонным предложением, в котором, как правило, сначала цены занижены, а
затем завышены.
Последнее обстоятельство заставляет руководство корпораций эмитентов
выпускать новые ценные бумаги.
Опубликованные предложения служат для потенциальных инвесторов
поводом к пересмотру оценок стоимости бумаг. Причем, как показали
исследования американских специалистов, цены, к примеру, акций
промышленных компаний уменьшаются больше, чем акций предприятий
социальной сферы, которые чаще объявляют о новых предложениях.
Как показывает зарубежная практика участия андеррайтеров в подготовке
к эмиссии ценных бумаг и их размещении, большую часть, примерно 70-80%
всего выпуска размещает инвестиционная компания (синдикат), а оставшиеся
20-30% выпуска приходится непосредственно на эмитента.
Разница между ценой покупки у эмитента и ценой продажи бумаг
колеблется от 1% (крупная известная, кредитоспособная инвестиционная
компания) до примерно 25% (маленькая венчурная компания).
В нашей стране механизм размещения ценных бумаг с помощью
андеррайтинга и инвестиционных компаний только начинает складываться.
Притом, что в России не сформировалась еще сеть крупных компаний по
ценным бумагам, а также соответственно услуг по операциям, существуют
6
законодательно разрешаемые предпосылки для более широкого развития
андеррайтинга./1/
5.Проблемы и перспективы российского рынка государственных
ценных бумаг
Формирование фондового рынка в России повлекло за собой
возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем,
преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и
функционирования рынка ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского
фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е.
хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного
обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения
крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление
свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития
производства в России.
3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого
законодательства.
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего
необходимо следующее:
-KKKKKKKK создание государственной долгосрочной концепции и
политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его
текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового
рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства
и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
7
-KKKKKKKK необходимость преодоления раздробленности и пересечения
функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных
бумаг;
-KKKKKKKK ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной
инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
-KKKKKKKK создание системы отчетности и публикации макро - и
микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
-KKKKKKKK гармонизация российских и международных стандартов,
используемых на рынке ценных бумаг;
-KKKKKKKK создание активно действующей системы надзора за
небанковскими инвестиционными институтами;
-KKKKKKKK государственная поддержка образования в области рынка
ценных бумаг;
-KKKKKKKK приоритетное выделение государственных финансовых и
материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;
-KKKKKKKK перелом психологии операторов, действующих на рынке,
направленной на обход, прямое нарушение государственных
установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта
бизнеса и мелких инвесторов;
-KKKKKKKK срочное создание государственной или полугосударственной
системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с
банкротством инвестиционных институтов.
Реализация принципа открытости информации через расширение объема
публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной
рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных
8
изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),
создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг
и т.п.
Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на
нынешнем этапе являются:
-KKKKKKKK концентрация и централизация капиталов;
-KKKKKKKK интернационализация и глобализация рынка;
-KKKKKKKK повышения уровня организованности и усиление
государственного контроля;
-KKKKKKKK компьютеризация рынка ценных бумаг;
-KKKKKKKK нововведения на рынке;
-KKKKKKKK секьюритизация;
-KKKKKKKK взаимодействие с другими рынками капиталов.
Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта
по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются
все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а
с другойK идет процесс выделенияK крупных, ведущих профессионалов рынка на
основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так
и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг
(централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются
торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на
рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы
общества.
9
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных
капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг,
по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными.
Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком
глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги
транснациональных компаний./9/
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны
массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня
организованности рынка и усиление государственного контроля за ним.
Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо
ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть
доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в
ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-
либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому
заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко
контролировался в первую очередь главным участником рынка - Kгосударством.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего
внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние
десятилетия. БезK этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих
современных формах и размерахK был бы просто невозможен.
Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка,
прежде всего через современные системы быстродействующих и
всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах
торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке
ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
-KKKKKKKK новые инструменты данного рынка;
10
-KKKKKKKK новые системы торговли ценными бумагами;
-KKKKKKKK новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумагK являются, прежде всего,
многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных
бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на
использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести
торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без
непосредственныхK контрактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка- это современные информационные
системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка
ценных бумаг.
Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих
традиционных формK в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм
ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсеK не ведет к исчезновению других
рынков капиталов, происходитK процесс их взаимопроникновения. С одной
стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой –
перемещает эти капиталы через механизмK ценных бумаг на другие рынки, тем
самым способствует их развитию./8/
6.Региональный рынок корпоративных ценных бумаг
Прежде чем коротко охарактеризовать ситуацию на региональном
фондовом рынке, перечислим основные субъекты, заинтересованные в его
развитии. Начнем с местных хозяйствующих субъектов, масштабы
деятельности которых, как правило, не выходят за рамки территории, где они
расположены и в пределах которого известны. Однако по мере развития
11