Шпоры - Финансовый манеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

1.Финансовый менеджмент как наука и

искусство управления финансами.

Финансовый менеджмент как наука имеет

сложную структуру. Составной его частью

явл. финансовый анализ, базирующийся на

бухг. балансе и вероятных оценках будущих

фактов хоз. жизни. Бухгалтерская отчетность

становится информационной основой

последующих аналитических расчетов,

необходимых для принятия управленческих

решений.Финансовый менеджмент это наука

и исскуство принимать инвестиционные

решения и решения по выбору источников их

инвестирования.

Финн менеджмент изучает модели и

процессы управления финансами

предприятия. Цель – создание условий для

быстрго роста собств капитала при

сохранении финансовой усойчивости.

Управление бизнесом зпаключается в

кронтроле над движением различных

рессурсов, которые отражаются в

финансовых потоках.Фин потоки отражаю все

происходящие изменения денежных ср-в ,

запасов, оборудования,заемных ден ср-в.

Как наука ФМ получает свое развитие через

разработку опр принципов, методик,

методологий формирующих распределение

ден средств на предприятии. Исскуство ФМ

заключается в том, что как менеджмент оно

реализуется через людей, управленцев, и

соответственно в каждое управленческое

решение вносится аспект человеческого

влияния.\ФМ как исскуство реализуется через

исскуство управления фин ресурсами

предприятия. Исскуство создания,

формирования, распределению

обемпеченности финн обязательств,

формирование резервов, анализ и оценка их

исполнений на основе методик и т.д.

ФМ на предприятии предполагает создание

определенных форм и видов учета

Особенность данных видов предполагает

сочетание и рациональное использование на

прктике 2 различных концепций учета и

выработку на их основе максимально

эффективных решений.

2.Цели и задачи финансового директора

компании.

Основные цели:

Увеличение акционерного капитала

Максимизация прибыли

Выполнение социальных функций

Главная цель - это увеличение, прирост

капитала, вложенного акционерами, это

подразумевает прирост цены акции,

стоимости предприятия. Это стратегическая

цель, касающаяся больших временных

интервалов, в ней учитывается фактор риска,

учитывается временной характер

поступления отдачи на вложенный капитал.

Максимизация прибыли -- цель тактическая,

отличается простотой расчетов, простотой

определения взаимосвязи между

принимаемыми решениями и полученными

рез-ми.

Основная цель финансового менеджмента —

получить наиболь- шую выгоду от

функционирования предприятия в интересах

его соб- ственников. Для достижения этой

цели необходимо решать следующие задачи:

• добиваться прироста рентабельности

собственного капитала, т. е. увеличивать

прибыль на каждую денежную единицу вло-

женных учредителями средств;

• постоянно поддерживать текущую

платежеспособность (лик- видность)

предприятия, т. е. своевременно выполнять

текущие обязательства за счет оборотных

средств;

• поддерживать платежеспособность

предприятия в долгосроч- ном периоде, т. е.

выполнять обязательства перед инвесторами

и кредиторами, которые имеют долгосрочные

вложения в пред- приятие;

В функции финансового управляющего

входит:

• Финансовое планирование

• Управление денежными средствами и

дебиторской задолженностью

• Управление капитальными расходами

• Управление ценными бумагами и

инвестициями

• Проведение кредитной политики

3.Понятие и характеристики капитала.

Капитал -- стоимость, авансированная в

производство с целью получения прибыли.

Термин капитал часто используют для

характеристики активов предприятия,

разделяя его на основной -- долгосрочные

активы предприятия и оборотный, все

оборотные ср-ва.

Капитал предприятия формируется за счет

различных финансовых источников, как

кратко срочного , так и долгосрочного хар-ра.

Привлечение этих источников связано с

определенными затратами. Совокупность

этих затрат, выраженная в процентах по

отношению к капиталу, представляет собой

цену, стоимость капитала предприятия.

4.Базовые концепции финансового

менеджмента.

I. Наиболее распространенная

концепция – теория максимизации дохода

владельца.. В идеале предполагается

равнодоступность информации, наличие

опытного руководства, отсутствие фактов

нежелательного характера. Однако в

реальной экономической практике достигнуть

максимальной прибыли невозможно,

поскольку имеется масса случайных

факторов, влияющих на деятельность

фирмы, поэтому используется понятие

нормальной прибыли, т.е. прибыли,

устраивающей владельцев данного бизнеса.

В основе такого подхода лежит весьма

распространенная система ценообразования

на производимую продукцию себестоимость

плюс устраивающая производителя

надбавка.

II. Концепция максимизации

объемов производства и сбыта –

обосновывается тем, что менеджеры

олицетворяют свое положение с размерами

своей фирмы в большей степени, нежели с ее

прибыльностью. Гэлбрейт считал что рост

размеров фирмы самая важная

положительная цель, а прибыль только

способствует ее достижению

III. Управленческая теория – в ее

основе лежит противопоставление интересов

владельцев фирм и ее управленческого

персонала. Обособляются две группы

физических лиц, имеющих непосредственное

отношение к фирме, т.е. владельцы -

акционерные участники и управленческий

персонал. Их интересы обычно не совпадают

в те моменты, когда анализируется

возможность принятия двух

взаимоисключающих решений, одно из

которых обеспечивает сиюминутную

прибыль, а другое рассчитано на

перспективу.

В настоящее время данная теория

оформляется в концепцию, называемую

«теория заинтересованных лиц», в основе

которой лежит механизм нормализации

конфликтных целей различных групп

физических и юридических лиц, имеющих

прямое или косвенное отношение к данной

фирме - акционеров, наемного

управленческого персонала, работников,

контрагентов, государственных органов.

В частности, фирма должна не только

стремиться к максимизации прибыли, но и

заботиться о социальном положении

работников, охране окружающей среды, росте

социальной инфраструктуры и т.д.

Наиболее удобной и распространенной

является концепция максимизации цены

фирмы, т.е. целью фирмы является

максимизация собственного капитала, т.е.

рыночные цены обыкновенных акций фирмы.

С позиций инвесторов в основе этого подхода

лежит предпосылка, что повышение достатка

владельцев фирмы заключается не столько в

росте текущих прибылей, сколько в

повышении рыночной цены их собственности.

Таким образом, любое финансовое решение,

обеспечивающее в перспективе рост цены

акций, должно приниматься владельцами и

управленческим персоналом. Критерий

максимизации рыночной цены акций фирмы

как наиболее обоснованный и приоритетный

критерий финансового менеджмента

применим лишь в том случае, если на рынке

капиталов нет ограничений в какой-либо

дискриминации в установлении цен на

ценные бумаги, то если полной мере

действует принцип спрос-предложение.

Агрессивное управление капиталом –

пассивы служзат источником покрытия

внеоборотных активов и систем части

текущих активов –того минимума, который

необходим для осущ хоз деятельности

Консервативная модель – минимизация

краткосрочн обязательств, отсутствует риск

потери ликвидности. Активы покрыты

долгосрочными обязательствами.\

Компромиссная модель. Все показатели

находятся на средних уровнях.

5.Особенности финансового менеджмента

в России.

ФИН МЕНЕДЖМЕНТ В росси возник недавно

на рубеже 80, в его основе западные

методики Не все методики легко внедрялись

в российскую модель. Пример – контролинг.

Контролинг это новый образ мышления

руководителей, напрвленный на

эффективное использование ресурсов и

развитие предпртиятия в долгосрочной

перспективе

В россии была предприяната попытка ввести

бюджетирование. Предпрятие само

устанавливает, виды бюджетов и сроки

исполнения.,

6.Структура финансового рынка.

Рыночная инфраструктура состоит из

множества институтов, обеспечивающих

условия для нормального функционирования

предпри- ятий. Так, на финансовом рынке —

это фондовые и валютные биржи,

коммерческие банки, инвестиционные фонды,

брокерские конторы, страховые компании,

доверительные общества, факторинговые

компании, рейтинговые агентства и др. Рынок

средств производства обслуживают товарные

биржи, торгово-посреднические фирмы,

лизинговые компании, аукционы, ярмарки.

Активное взаимодействие с банками,

инвестиционными фондами, доверительными

обществами, страховыми компаниями,

биржами, аудиторскими фирмами и другими

институтами рыночной инфраструктуры

способствует более эффективному

функционированию предприятия. Поэтому

финансовые менеджеры должны накапливать

и анализировать информацию об

учреждениях рыночной инфраструктуры, об

услугах, которые они могут предоставить, а

затем использовать эту информацию для

заключения договоров с надежными

организациями, обеспечивающими

качественное обслуживание.

7.Виды финансовых инструментов.

По международным стандартам бухгалтер

ского учета под финансовым инструментом

следует понимать любой договор между

двумя контрагентами, в результате которого у

одного контрагента возникает финансовый

актив, а у другого — финансовое

обязательство долгового или долевого

характера (участие в капитале). Финансовые

инструменты делятся на первичные

финансовые инстру менты, включающие

дебиторскую и кредиторскую задолженности,

кредиты, займы, акции, облигации и долевые

ценные бумаги, и вторич ные (или

производные) финансовые инструменты, к

которым относят ся опционы, фьючерсы,

форвардные контракты, процентные и ватот-

ные свопы. В основе производных

инструментов находится базисный актив в

виде товара (акций, облигаций, векселей,

валюты и т.п.), их цена будет зависеть от

складывающейся цены базисного актива.

В первой половине 90-х годов многие

финансовые инструменты, которые раньше

отсутствовали в нашей экономике, стали

использо ваться банками, кредитными

учреждениями и другими организа циями.

Один из таких инструментов, который широко

используется в за рубежной практике,—

лизинг.

К инструментам финансового менеджмента

принято относить фи нансовую отчетность и

финансовые показатели, рассчитанные на ее

основе, финансовое планирование.

8.Финансовые институты в России.

Финансовые институты – операторы на финн

рынке. Предметом деятельности явл

использоваеие финансовых инструментов на

основе привлеченных свободных ден

средств.К основным финн институтам

относятся –инвестиционные фирмы и фонды,

комерческие банки, страховые и трастовые

компаниии, пенсионные фонды.

9.Внешняя правовая среда в России

Осуществляется на основе соглашения

России и стран входящих в ЕЭС.

Необходимость перехода к внешней правовой

средеде , привела к тому, что с начиная с

конца 90 Россия должна :

Обеспечить продукции работ и услуг

стандарты качества ISO 9000

Перехпод на МСФО межд. Сист. Финн

отчетности.

-закон о бух учете

-внутрироссийские стандарты ПБУ

-метод калькул по сеь=бестоимости

продукции\

-налоговый кодекс РФ

-гражданский кодекс

-таможенный кодекс

-о рынке ценных бумаг

-о валютном регулировании и контроле

-законодательные акты о деятельности ЦБ

-ЗАКОН об инвестициях и инвестиционной

деятельности

10.Внешняя налоговая среда в России

Налоговая среда в РОССИИ представлена

налоговой системой, которая вкл в себя

следующ уровни

1Уровень гос-ва, представл правительством и

министерствами

налоговй кодекс, который имеет 2 части

а) процесс концептуальной основы

построения НК

б) виды налогов, ставки, налогооблаг база,

плательщиков.

Налоговые службы, налоговые инспекции , в

функции которых входит контроль.

12.Внутренняя финансовая среда.

Микросреда( внутренняя)характеризуется

субъектами, имеющими непосред ственное

отношение к данному предприятию и к

возможностям его руководства по

извлечению доходов. В нее входят

поставщики, посред ники, покупатели

(клиенты), конкуренты, контактные аудитории

Охарактеризуем субъектов, составляющих

микросреду предпринимательства.

Поставщиками являются юридические и

физические лица, обеспечивающие

предприятие и его конкурентов

производственными запасами,

необходимыми для выпуска готовой

продукции Влияние поставщиков на

финансовую деятельность предприятия

значительно и может привести к

отрицательным результатам.

Посредниками являются организации,

помогающие предприятию в продвижении,

распространении и сбыте готовой продукции

среди покупателей и таким образом

влияющие на величину получаемых доходов.

Посредники бывают торговые (дилеры), по

организации товародвижения( складские и

транспортн услуги),

маркетинговые( исследования) и финансово-

кредитные тернативными желаниями-

конкурентами могут быть покупка авто

машины или мотоцикла и т.д. Товарно-

родовые конкуренты — это основные

способы удовле творения желания

выбранной ранее покупки, например

определен ного типа мотоцикла. Товарно-

видовые конкуренты — это разновидности

одного и того же товара, способные

удовлетворить конкретное желание покупате

ля, например разноцилиндровые виды

мотоциклов. Марки-конкуренты — это товары

разных производителей, спо собные

удовлетворить окончательно

определившееся желание поку пателя. В

нашем случае это мотоциклы аналогичных

типов и видов, но производимые разными

фирмами.нки НКО страхование).

Клиенты бывают покупателями

потребительского рынка, рынка

производителей, рынка промежуточных

продавцов, рынка государ ственных

учреждений и международного рынка.

Среди конкурентов выделяют желания-

конкуренты(, товарно-родовые и товарно-

видовые конкуренты, а также марки-

конкуренты.

. Контактные аудитории Под контактной

аудиторией понимают любую группу, которая

проявляет интерес к деятельности данного

предприятия и может оказать влияние на его

способность извлекать доход от реализации

го товой продукции (услуг) в процессе

хозяйственной деятельности ( спонсоры,

пользователи СМИ, группы депутиатов,

налоговые органы, сюз потребителей и т.д)

13.Информационное обеспечение

деятельности финансово менеджера

коммерческой организации.

Информационное обеспечение системы

финансового менеджмента включает в себя:

-бухгалтерскую отчетность;

-сообщения финансовых органов;

-информацию учреждений банковской

системы;

-информацию товарных, фондовых и

валютных бирж;

-прочую информацию

Для финансового менеджера инфopмaция

должна быть доступной и полной

Внутренние источники информации в

качестве основы имеют бухгалтерскую

отчетность — такую информационную модель

предприя тия, которая благодаря своей

унифицированности и общим стандартам

годится для оценки имущественного и

финансового положения пред приятия.

вартальной или годовой отчетности.

Финансовое состояние в этом случае

оценивается по показателям, характе

ризующим основные результаты

хозяйствования, изменение активов, состав и

структуру капитала.

Финансовая информация о деятельности

предприятия содержит ся не только в

отчетных формах, разрабатываемых с

установленной периодичностью. Она есть и в

оперативных сведениях о состоянии

банковских счетов, плановых и фактических

данных об объемах про изводства, отгрузки и

продаж, ежедневных изменениях дебиторской

и кредиторской задолженности, размеров

производимых закупок сы рья, материалов и

других материальных ценностей, динамике

произ водственных запасов и т.п.

14.Состав и содержание финансовой

отчетности.

В соответствии с международными

стандартами учета финансовая отчетность

должна включать балансы, счета

результатов, прибылей и убытков, отчеты об

изменениях финансового состояния,

приложе- ния и другой пояснительный

материал. Отчетность, предназначенная для

опубликования, подлежит аудиторской

проверке. Финансовая отчетность

публикуется один раз в год.

Баланс предприятия — это отчет об активах и

пассивах . Состав активов показывает, как

размещены средства предприятия , а состав

пассивов показывает источники

финансирования активов. Активы

подразделяются по уровню ликвидности. В

балансе предприятия акти- вы размещены в

порядке возрастания ликвидности.

Отчет о финансовых результатах — это

документ, дополняющий баланс и

показывающий эффект от деятельности

предприятия за отчетный период. Содержит

информацию о доходах, расходах, прибы- лях

и убытках за весь отчетный период.

Отчет о движении денежных средств

содержит информацию о по- ступлении и

выбытии денежных средств в разрезе трех

видов деятель- ности: операционной,

инвестиционной и финансовой

Отчет о собственном капитале предоставляет

информацию об изменениях, которые

произошли в составе, структуре и сумме

собствен- ного капитала за отчетный период

15.Системы и методы анализа

финансовой информации.

Анализ финансового состояния это

неотъемлемый элемент как финна.

менеджмента так и экономических

взаимоотношений с партнерами финансово

кредит. системы. Предметом фин анализа

явл финансовое состояние предприятия, т.е.

совокупность показателей, отражающих

наличие, размещение и использование ден

средств и фин ресурсов фирмы.

Цел финансового анализа- оценка реального

состояния предприятия на дату составления

отчетности и его прогнозы на перспективу.

Задачи финансового анализа - изучение

характера действия экономических законов,

установление закономерностей, тенденции

явлений и процессов в конкретных условиях

предприятия. Научное обоснование текущих и

перспективных планов. контроль за

выполнением планов и управлением

решений. Оценка результатов деятельности

предприятия и разработка рекомендаций и

мероприятий по выявлению резервов.

Методы анализа ФА.

Метод это подход к изучению явлений. При

проведении ФА используются следующие

основные методы:

1 Горизонтальный, временной анализ -

сравнение каждой позиции отчетности с

предыдущем периодомю

2 Вертикальный, структурный - влияние

каждой позиции отчетности на результат в

целом.

3 Сравнительный, пространственный анализ -

сопоставление сводных показателей

отчетности предприятия с аналогичными

показателями конкурентов.

Межхозяйственный анализ отрасли,

внутрихозяйственный анализ структуры

подразделений предприятий.

4 Факторный анализ - изучение влияния

отдельных факторов на результативный

признак.

5 Анализ относительных показателей

коэффициентов, метод основан на расчете

отношений между отдельными позициями

финансовой отчетности с целью определения

взаимосвязи показателей.

6 Метод элиминирования- это исключение

требующегося, раздельное применение

воздействия факторов на обобщающий

показатель.

Дополнительные методы:

Метод цепных подстановок

Способ абсолютных разниц

способ относительных разниц

16.Показатели оценки имущественного и

финансового положения фирмы.

Одним из основных показателей явл.

финансовый результат предприятия, который

характеризуется прибылью или убытком.

Прибыль отражает экономическую

эффективность хоз деятельности и

подразделяется на :

1 Финансовый результат основной

деятельности,

2 финансовый рез-т операционной,

финансовой деятельности.

3 Результат от внереализационных

меропиятий

4 Финансовый результат от дейстьвия

чрезвычайных обстоятельств.

Данная оценка может быть составлена фин.

менеджером на основе бух отчетов.( 5 форм),

также пояснительной записки и аудиторского

заключения.

Для наибольшего удобства бух Балан должен

быть агрегирован, т.е статьи должны быть

объединены по экономическому смыслу.

Основными показателями ,

характеризующими финансовое состояние

фирмы явл:

1 Ликвидность

2 платежеспособность

Ликвидность -- способность предприятия

превращать свои активы в деньги по мере

наступления срока обязательств.

Ликвидность предприятия это более общее

понятие, нежели чем ликвидность баланса.

Ликвидность баланса предполагает

изыскание средств только за счет

собственных активов, а ликвидность

предприятия предполагает возможность

привлечения заемных средств.

Для оценки фин. состояния фирмы активы

подразделяются на :

А1 наиболее ликвидные активы А1 ден ср-ва

и краткосрочные фин вложения

А2 Быстрореализуемые активы дебиторская

задолженность и прочие активы

А3 Запасы + долгосрочные финансов

вложения - минус расходы будущих периодов

А4 Труднореализуемые активы

Внеоборотные активы минус долгосрочные

вложения.

Для оценки имущественного и финансового

положения предприятия также анализу

подвергаются пассивы:

П 1 Наиболее срочные обязательства,

кредиторская задолженность

П2 Краткосрочные пассивы - займы, кредиты

и пр. краткосрочные обязательства.

П3 Долгосрочные пассивы, долгосрочные

займы и кредиты.

П4 постоянные пассивы - все статьи раздела

баланса капитал и резервы.

Платежеспособность -- возможность

предприятия погашать свои платежные

обязательства.

От степени ликвидности зависит

платежеспособность.

Показатели платежеспособности:

1Коэффициент текущей ликвидностио

тношение суммы активов к краткосрочным

обязательствам. = 1,8 -2 норм. значение

оборотные активы / краткосрочные пассивы

К тек.л.=(А1+А2)/(П1+П2)

2 К быстрой ликвидности оборотные активы-

запасы / краткосрочные пассивы = 0,8-1,0

3 К Абсол. ликвидности К абс.л.=Ден. ср-ва/

(П1+П2) Значен от 0,2 до 0,25

Показатели рентабельности :

Рентабельность продукции = прибыль чист/

выручку

Рентабельность себестоимости = ЧП / СС

и т.д

17.Финансовая устойчивость.

Фин устойчивость предприятия предполагает

его стабильную работу в долгосрочном

периоде превыш. год и связано с долей

заемного капитала. Если доля заемного

капитала превышает некоторую безопасную

величину, то при определенных условиях

предприятие не сможет удовлетворить

требования клиентов и окажется банкротом, в

то же время предпрятию не выгодно

отказываться от заемного капитала.

1 Педприятие с помощью заемных ср-в

получает возможность работать с боьшими

реурсами.

2 При успешной работе доходносить

собственного собственного капитала растет ,

становится выше рентабельности активов.

3 Рост доходов капитала фирмы напрямую

зависит от доли заемного капитала в активах,

но появляется риск потери фин устойчивости.

Оценить устойчивость предприятия в

долгосрочной перспектиивеможно с помощью

основных 2 групп коэффициентов:

1 группа коэф. капитализации, показывают

дролю собств. и заемных срев в сумме

активов.

2 группа Коэф. покрытия, показывают

способность предприятия по

фиксированными фин расходамза счет

получаемых фин. результатов.

К 1 гр. относится коэф. концентрац собств.

капитала = собственный капитал /активы

Ко 2 гр. коэф. покрытия постоянных

фиксированных финансовых расходов,

показывающ. способность предприятия

рассчитываться из прибыли со своими

обязательствами и покрыват расходы по фин

аренде.= прибыль до налогооблажения/% по

долговым обязательствам и лизинговые

платежи.

Экономической сущностью финансовой

устойчивости предприятия является

обеспеченноегь его запасов и затрат

источниками фор мирования, как

собственными, так и заемными. Различают

четыре типа финансовой устойчивости

предприятия,

1. Абсолютная финансовая устойчивость

отмечается, если вели чина запасов и затрат

меньше размера собственных оборотных

средств и краткосрочных кредитов и займов:

3 < СОС + КЗ

где 3 — затраты и запасы; СОС —

собственные оборотные средства; КЗ —

краткосрочная задолженность

2. Нормальная финансовая устойчивость

гарантирует платеже способность

предприятия в полном объеме при

соблюдении следую щего условия:

3 = СОС + КЗ.

3. Неустойчивое финансовое положение

ведет к нарушению платежеспособности

предприятия при следующем соотношении:

3 = СОС + КЗ + ДЗ, где ДЗ — долгосрочная

задолженность.

4. Кризисное финансовое состояние

предприятия характеризуеся

недостаточностью финансовых ресурсов для

финансирования не обходимых затрат и

формирования запасов и выражается

формулой: 3 > СОС + КЗ.

При анализе финансовой устойчивости

предприятия использу ют различные

финансовые показатели, важнейшими из

которых яв ляются коэффициенты: •

соотношения заемных и собственных

средств;

• маневренности собственных оборотных

средств; • автономии (или финансовой

независимости); • обеспеченности

собственными оборотными средствами; •

покрытия инвестиций и др.

18.Показатели рентабельности.

Относительными показателями прибыльности

предприятия являются показатели

рентабельности, которые свидетельствует об

уровне доходности как самого предприятия,

так и его продукции.Рентабельность хар-т

отдачу рессурсов предприятия. Коэф.

рассчитывают как отношение получаемой

прибыли к затратным средствам. или обьему

реализованной продукции.

Показатели рентабельности

Рентабельность всех активов = ЧП/среднегод.

ст-ть активов. Показывает сколько ден едениц

требуется предприятию для получения

единицы прибыли. Данный показ. явл

индикатором конкурентоспособности

предприятия.

Уровень конкурентоспособности

определяется с помощью сравнения

рентабельности всех активованализируемого

предприятия со среднеотраслевым коэф.

КР реализации = ЧП ( или ВП) /обьем

реализации. Может рассчитываться по чистой

прибыли, может по валовой. При расчете по

валовой отображает изменения в политике

ценообразования и способы предприятия

контролировать себестоимость

реализованной продукции.

КР собств. капитала = ЧП/СК

Позволяет определить эффективность

использования капитала, инвестированного

собственниками и сравнить с получением

дохода от вложения в другие ценные бумаги.

Рентабельность постоянного капитала (ЧП +

П) : ПК

Рентабельность акционерного капитала ЧП:

АК

Рентабельность продаж ЧП:ВР

Затраты на рубль СС: ВР

ЧП — чистая прибыль; П — проценты за

кредит; ; ОА — общие активы; ПК —

постоянный капитал; АК — акционерный

капитал;

СС-себестоимость продукции; ВР - выручка

от реализации;

19.Формула Дюпона.

Одним из приемов анализа явл. оценка

взаимосвязи рентабельности активов ,

реализации и оборачиваемости активов.

ЧП/А=ЧП*РП/А*РП= ЧП/РП*РП/ЧП

ЧП- чист приб, А - Активы, РП - реализ.

продукц.

Эта формула была выведена и

использовалась в компании Дюпона в

системе финансового менеджмента.Данная

формула показывает зависимость

рентабельности активов не только от

рентабельности продаж, но и от

оборачиваемости активов, а также

показывает:

1Значение кэф. оборачиваемости активов для

обеспечения конкурентоспособного уровня

рентабельности активов.

2 Данная формула демонстрирует значение

показателя рентабельности.

3 Дает возможность альтернативного выбора

между рентабельностью реализованной

продукции и скоростью оборота активов

компании в процессе поиска пути сохранения

или увеличения соответствующего уровня

рентабельности активов.

20.Модели оценки акций и облигаций.

Финансовые активы -- акции, облигации,

векселя, чеки, казначейские билеты

обращаются на рынке ценных бумаг имеют

разные риски. Рыночный портфель

обыкновенных акций имеет бетта коэф=1, т.е

его риск выше безрисковых активов. Бета

коэф представляет собой индекс изменения

доходности данного актива по отношению к

изменению доходности в среднем на рынке.

Инвесторы требуют от рыночного портфеля

большей доходности, чем от безрисковых

активов. Разница между доходностью

рыночного портфеля и % ставкой по

безрисковым бумагам представляет собой

премию за рыночный риск. Соответственно за

риск по фин активам превышение риска

рыночного портфеля инвесторы требуют

более высоких премий , чем рыночная.

Зависимость доходов фин активов от их

риска рассматривают в модели оценки

доходности Ф.А.

Ожидаемая паремия за рыночный риск = бета

коэф * ожидаемую премию за рыночный риск.

В основу данной модели оценки положены

следующие допущения:

Основной целью каждого инвестора явл

максимум возможного прироста своего

достояния нга конец планируемого периода.

21.Концепция денежных потоков.

Наиболее часто используется при

осуществлении инвест. деятельности .

Концепция вкл. в себя 2 метода расчета

потока денег.

Прямой

Косвенный

Прямой - на кажд. предприятие ведется

главная книга, предназначенная для

систематизации и регистрации бух. проводок,

отражающих операции Хоз. деятельности

предприятия. Прямой метод предполагает

индефикацию всех проводок, затрагивает

дебет всех денежных счетов.

Последовательный просмотр всех проводок

( свид. о притоках ден средств) позволяет

группировать и систематизировать притоки

ден средств и оттоки ( проверка счетов по

Кт)по обособленным видам деятельности,

( основная, инвестиционная, финансовая

деятельность) В результате данный метод

позволяет судить о ликвидности предприятия,

детально показывает движения ден. ср-в на

счетах бухучета, но не показывает

взаимосвязи получен фин результатов и

изменений величины денежных средств.

Косвенный: Позволяет объяснить причину

расхождения между прибылью и

сокращекнием объема ден. средств за

определенный промежуток времени. В

результате использование косвенного метода

можно выявить , что у организации возникают

доходы, влияющие на прибыль, но не

затрагивающие величину денежных средств

предприятия. В процессе анализа , на эту

величину производится корректировка чистой

прибыли. Расчет косвенным методом

начинается с оценки изменений отдельных

статей активов предприятия и их источников.

В дальнейшем корректировка данных

различных счетов, влияющих на размер

прибыли. Сравнение двух указанных методов

позволяет выявить следующие отличия:

При прямом методе расчет потока

осуществляется на основе счетов бух учета,

полученная информация позволяет реально

оценить ден. потоки. При косвенном методе

оценка производится на основе показателей

баланса и отчета о фин результатах.

2 В результате при прямом методе

предприятие получает ответы на вопросы

относительно достаточности ден. средств для

обеспечения платежей предприятия.

Косвенный метод показывает влияние на

прибыль изменений, происходящих в активах

и пассивах предприятия.

3 Основой расчета при прямом методе явл

выручка от реализ. продукции, при косвенном

-- прибыль.

4 При прямом методе поток ден средств

определяется как разница между всеми

притоками ден средств и оттоками. Остаток

ден средств на конец периода определяется

как их остаток на начало, с учеитом их потока

за данный период.

В концепции ден потоков используется

показатель дисконтирования денежных

потоков. Основным экономическим

нормативом при дисконтировании явл норма

дисконта. Дисконтирование осущ. по

формуле.

Lt=1/(1+E)

t-t0

t - 0.1.2.3 …T номер периода выражен в

годах, месяцах и т.д

Е - ставка дисконтирования.

22.Временная стоимость денег.

Концепция временной стоимости денег явл

базовой финансового менеджмента.В его

основе лежит представление о том, что

простейшим видом фин. сделки явл.

однократное предоставление в долг

денежной суммы PV с условием , что через

какое то время t, будет возращена возросшая

или увеличенная сумма FV, т.е в рез-те

инвестиций ден. сумма увеличится.

Основным смыслом инвестиций явл.

формула рубль сегодня стоит больше, чем

завтрашний, поскольку сегодня этот рубль

можно инвестировать и он немедленно

начнет приносить доход виде %.Если ст-ть не

прирастает rt=(FV-PV)/PV -- dt=(FV-PV)/PV

rt - темп прироста, ставка %, доходность.

dt- темп снижения, дисконт rt=dt/(1-dt) или

dt=rt/(1+rt)

Процесс наращения - это процесс в котором

заданы исходная сумма и % ставка.

Результативная величина данного процесса

называется наращенной суммой, а

используемая в операции ставка, называется

ставка наращения. Процесс дисконтирования

-- это процесс, в котором заданы ожидаемые

в будущем суммы к пролучению и ставка.

Искомая величина произведенная сумма, а

используемая в операции ставка -- ставка

дисконтирования.

Экономический смысл фин операции состоит

в определении величины той суммы, которой

будет располагать инвестор по окончании

этой операции. Величина исследуемой

формулы показывает будущую стоимость

вложенных в проект ден. средств. Базовая

расчетная формула , на основе которой

осуществляется определение временной

стоимости денег.

PV=Fr/(1+r)*n=FnrFMr(r,n)

23.Методы оценки акций и облигаций.

Техника оценки облигаций и акций базируется

на единой модели дисконтирования потоков

платежей (9.1),

V=СУММА CFt/(1+r

)

CFt - выплата в момент времени r

требуемая или альтернативная ставка

доходности в этот момент времени

определить стоимость и доходность акций

значительно сложнее в силу двух

обстоятельств:

• денежные выплаты (дивиденды) по акциям

не гарантированы и, как правило, не

известны заранее;

• акции не имеют срока погашения.

Доход держателя акции складывается из

полученных дивиден дов и изменения ее

рыночной стоимости.

Модель нулегого роста Гордона

V=DIV/r может быть использов. для привелиг

акций и фикс. дивидентом

Подход к оценке акций — модель

постоянного роста. В основе этой модели

лежит допущение, что дивидендные выплаты

по акции увеличиваются пропорционально

некоторой величине g (т.е. с одинаковым

темпом роста). Тогда DIV

= DIV

(1+g)

и стоимость будет V= DIV

[(1+g)/(r-g)]

Наиболее общим и приближенным к

реальности видом лей дисконтирования

дивидендов являются модели переменного

роста. Предполагается, что до некоторого

момента времени изменения дивидендов не

связаны с какой-то закономерностью;однако

после наступления момента Т они будут

расти с постов коэффициентом g. Таким

образом, инвестор должен осуществить

прогноз дивидендов DIVi, DIV2, ..., DIVr, а

также периода Т, Поток по акции в этом

случае можно разделить на две части:

до.и.после момента Т. Соответственно ее

стоимость К будет равна сумме стоимостей

двух потоков платежей:

V=Vt+V

t+1

= сумма DIF

/(1+r)

+DIF

T+1

/(r-g)(1+r)

T - момент времени, после которогоизмен

доходно акций идет с ускорение g

методы оценки облигаций

Купонные облигации наряду с возвращением

основной суммы долга предусматривают

периодические денежные выплаты.

Если облигация бессрочная, то

V=CF/r CF - ставка купона , r- треб норма

доходности.

24.Теория агентских отношений

(менеджер-собственник) и проблемы

привлечения заемного капитала.

Агентские отношения. Владельцы

предприятия — его акционеры

предоставляют менеджерам право принятия

решений, что создает потенциальный

конфликт интересов, который

рассматривается в рамках общей концепции

— теории агентских отношений; Агентские

отношения в финансовом менеджменте —

это отношения:

1) между акционерами и менеджерами и

Агентские конфликты потенциально

возникают в тех случаях, когда директор

предприятия владеет менее чем 100% его

акций, а предприятие использует заемный

капи тал. Потенциальные агентские

конфликты имеют важное значение для

крупных предприятий, поскольку, как правило,

менеджеры владеют лишь небольшим

процентом их акций. В такой ситуации

максимизация богатства акционеров может

быть отнюдь не главной целью менеджеров.

Рост является главным фактором успеха

предприятия и главной задачей финансовых

менеджеров.

2) между кредиторами и акционерами.

Агентский конфликт «акционеры —

кредиторы». Кредито ры имеют право на

часть доходов предприятия в размере

процентов и выплат в счет погашения

основного долга, а также на активы

предприятия в случае его банкротства. Но

контроль за решениями, от которых зависят

рентабельность и рисковость активов,

осуществляют акционеры, действующие

через менеджеров предприятия. Кредиторы

ссужают средства под проценты, ставка

которых, кроме прочего, зависит от:

1) рисковости имющихся у предприятия

активов;

2) ожидаемой рисковости будущих

дополнительных активов;

3) существующей структуры капитала

предприятия;

4) ожидаемых будущих решений,

затрагивающих структуру капитала

предприятия. Кредиторы определяют свои

требования доходности, учитывая эти

факторы. Акционеры, действующие через

менеджеров, могут направить средства

предприятия в сферу более рискованных

проектов по сравнению с проектами

предшествующих периодов и ожиданиями

кредиторов. Тогда увеличение риска

•приведет к повышению требуемой

доходности по долговым обязательствам

предприятия и к снижению рыночной

стоимости невыплаченного долга, т.е. к

потерям кредиторов.

25.Финансовое управление на основе

метода добавленной стоимости.

добавленная стоимость (ДС). Если из

стоимости продукции, произведенной, а не

только реализованной предприятием за тот

или иной период , вычесть стоимость

потребленных материальных средств

производства (сырья, энергии и пр.) и услуг

других организаций, то получится стоимость,

которую действительно добавили к стои

мости сырья, энергии, услуг. Величина

добавленной стоимости свидетельствует о

масштабах деятельности предприятия и о его

вкладе в создание национального богатства.

26.Модели оценки бизнеса.

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Ставка дисконтирования определяется по

формуле

DR=Rf+b(Rm- Rf)+S1+ S2+C

(2)

DR- ставка дисконтирования

Rf - норма дохода по безрисковым

вложениям

b - коэффициент бета

Rm - среднерыночная норма доходности

S1 - дополнительная норма дохода за риск

инвестирования в конкретную

компанию (несистематические риски)

S2 - дополнительная норма дохода за риск

инвестирования в малую

компанию

С - дополнительная норма дохода,

учитывающая страновой риск

Модель средневзвешенной стоимости

капитала (WACC) предполагает определение

ставки дисконтирования суммированием

взвешенных ставок отдачи на собственный

капитал и заемные средства. Ставка отдачи

на заемные средства является процентной

ставкой банка по кредитам и рассчитывается

по следующей формуле :

WACC=сумма kiWi (3)

Где ki - стоимость привлечения капитала из

источника

Wi - доля источника капитала в структуре

капитала предприятия

- Модель Гордона (основана на прогнозе

получения стабильных доходов в остаточный

период)

27.Концепция риска и доходности.

Концепция компромиса между риском и

доходностью – предполагает достижение

разумного соотношения между риском и

доходностью. Она состоит в том, что

получение любого дохода в бизнесе чаще

всего сопряжено с риском, причем связь

между этими двумя характеристиками

прямо пропорциональная: чем выше

требуемая или ожидаемая доходность, т.е.

отдача на вложенный капитал, тем выше

и степень риска, связанного с возможным

неполучением этой доходности; верно и

обратное.

Концепция компромисса между риском и

доходностью указывают инвесторам

оптимальную стратегию капиталовложений,

включающую:

1) определение приемлемого уровня риска;

2) формиро-вание диверсифицированного

портфеля инвестиций, име ющих

приемлемую степень риска;

3) минимизацию трансакционных издержек..

Иногда новшества на рынках ценных бумаг

приводят к получению доходов выше

нормального уровня, поскольку новые

ценные бумаги предлагают такое

соотношение между риском и доходностью,

которое недоступно для ранее выпущенных

ценных бумаг.

28.Риск и доходность отдельных

финансовых активов.

при управлении активами нужно иметь

возможность сопоставить риск с ожидаемой

доход ностью и ответить на следующий

вопрос: какой должна быть величина

доходности, необходимая для компенсации

данного уровня риска? Ответ на этот вопрос

дает модель оценки доходности финансовых

активов — САРМ.

Поскольку риск связан с вероятностью того,

что фактическая доходность окажется ниже

ожидаемого значения, то основой для

измерения риска являются распределения

вероятностей доходности. Распределением

вероятностей называется множество

возможных исходов событий с указанием

вероятности появления каждого из них.

Ожидаемая доходность — наиболее

вероятная величина доходности, величина,

которую в теории вероятности принято

называть математическим ожиданием.

Если число таких исходов конечно, то имеет

место дискретное распределение

вероятностей.

где а — ожидаемая доходность;

— и возможный исход;

— вероятность появления I го исхода; п —

число возможных исходов сумма всех

возможных исходов от 1 до n

Дисперсия и среднее квадратическое

отклонение. Дисперсией, называется мера

разброса возможных исходов относительно

ожидаемого значения. Чем выше дисперсия,

тем больше разброс.:

Другим измерителем разброса

индивидуальных значений вокруг среднего

является среднее квадратическое, или

стандартное, отклонение, представляющее

собой

квадратный корень из дисперсии:

29.Риск и доходность портфельных

инвестиций.

Ожидаемая доходность портфеля — набора

активов представляет собой взвешенную

среднюю из показателей ожидаемой

доходности отдельных активов, входящих в

данный портфель:

где ар — ожидаемая доходность портфеля;

xi — доля стоимости портфеля,

инвестированная в i-й актив;

— ожидаемая доходность i-го актива;

i — порядковый номер

актива, n — число активов в портфеле;

обозначено суммирование по всем n активам.

Пример. Ожидаемая доходность акций А,

которые

образуют 40% стоимости портфеля,

составляет 10%, а акций

В, образующих оставшиеся' 60% портфеля, —

20%. По

формуле B.1) определяем ожидаемую

доходность

портфеля, которая составит: ар= 0,40 • 10%+

0,60 • 20% = 16%.

Риск портфеля в большинстве случаев

меньше риска

входящих в его состав активов. Для

измерения риска

портфеля необходимо вычислять среднее

квадратическое

отклонение его доходности через дисперсию

доходности.

;

, — ожидаемая доходность портфеля

рi -

ожидаемая доходность портфеля при i-м

состоянии экономики

Pi — вероятность i-го состояния экономики; т

— число возможных

состояний экономики;

обозначено суммирование по всем т

возможным состоянием экономики.

Ковариация и коэффициент корреляции

являются

основными понятиями, используемыми для

анализа риска

портфеля. Напомним, ковариация — это

мера, учитывающая

дисперсию, или разброс индивидуальных

значений

доходности акции либо других активов, и силу

связи между

изменением доходности данной акции и

других акций.

Например, ковариация между акциями А и В

показывает,

существует ли взаимосвязь между

увеличением или

уменьшением значения доходности этих

акций, а кроме того,

силу этой взаимосвязи. Ковариация

рассчитывается так:

ковариация доходности акций А относительно

доходности акций В; произведение разниц

между ожидаемых доходностью акций при i-м

состоянии экономики и ожидаемая

доходность акций А и В умноженое на

вероятность I состояния

n — число возможных состояний экономики.

корреляцией называется тенденция двух

переменных к совместному изменению. Сила

этой тенденции и измеряется с помощью

коэффициента, который лежит в пределах от

+1,0 (что означает тождественное изменение

переменных) до —1,0 (что означает

изменение значений двух переменных

абсолютно противоположным

образом). Равенство коэффициента

корреляции нулю

указывает отсутствие связи между

переменными.

Коэффициент корреляции между

переменными A и В рассчитывается

следующим образом:

где rA в — коэффициент корреляции между

доходностью

акций А и В; аА — среднее квадратическое

отклонение

доходности акций А; ав — среднее

квадратическое

отклонение доходности акций В.

30.Мера оценки систематического риска –

бета-коэффициент.

Риск и доходность в финансовом

менеджменте 2 взаимные категории. Риск -

вероятность получения убытков или

недополучения доходов по сравнению с

прогнозным вариантом.

Рисковость активов характеризуется

доходностью, который может быть получен

благодаря владению данным активом. Для

определения вклада конкретных ценных

бумаг в риск необходимо хорошо оценить

степень рыночного риска, а затем определить

его чувствительность к рыночным

изменениям.

Данную чуствительность называют бета

коэффициентом.

В-коэф представляет собой индекс

изменчивости доходности данного актива по

отношению к изменению доходности в

среднем на рынке.

Сам рынок представляет собой портфель из

всех акций и в-коэф его средней акции

составляет 1.

Если в-коэф больше 1, то изменчивость

данных акций превышает изменчивость

рынка.

Если в-коэф больше 0 но меньше 1, то

доходность акции изменяется в том же

направлении, чтио и доходность рынка, но в

меньшей степени.

в=sim/s

sim - ковариация между доходностью акции и

доходностью рынка.

mт - дисперсия рыночной доходности.

Ковариация мера учитывающая

разброс( дисперсию) индивидуальных

значений доходности акции и силу связей

между изменением доходности данной акции

и всех других акций.

31.Оценка эффективности

инвестиционных проектов.

средневзвешенная стоимость капитала

(ССК) . ССК представляет собой

средневзвешенную посленалоговую «цену», в

которую предприятию обходятся собственные

и заемные источники финансирования. ССК

используется в инвестиционном анализе:

Пример расчета

Рассчитать средневзвешенную стоимость

капитала (ССК) по нижеследующим данным:

ССК = 60% х 0,1 + 80% х 0,5 + 50% х 0,4 =

66%.

ССК представляет собой минимальную норму

прибыли, ожидаемую инвесторами и

кредиторами от своих вложений. Избранные

для реализации проекты должны

обеспечивать хотя бы не меньшую

рентабельность. С точки зрения риска, ССК

определяется как безрисковая часть нормы

прибыли на вложенный капитал плюс премия

за финансовый и предпринимательский

риски, свойственные данному предприятию,

плюс инфляционная премия

Универсальная формула вычисления чистой

настоя щей стоимости (NPV) проекта,

позволяющая оценить эту величину в случае

неодинакового инфляционного искажения

доходов и затрат. Формула удобна тем, что

позволяет одновременно производить и

инфляционную коррекцию денежных потоков,

и дисконтирование на основе

средневзвешенной стоимости капитала,

включающей инфляционную премию.

R t — номинальная выручка t-ro года,

оцененная для безинфляционной ситуации,

т.е. в ценах базового периода;

i r — темпы инфляции доходов r-го года;

Сt — номинальные денежные затраты t-го

года в ценах ба зового периода;

i'г ~~ темпы инфляции издержек r-го года;

Т — ставка налогообложения прибыли;

Iо — первоначальные затраты на

приобретение основных средств; к —

средневзвешенная стоимость капитала,

включающая инфляционную премию;

—амортизационные отчисления t-го года.

Если темпы инфлязии издержек и доходов

равны, то расчеты упрощаются.

констатации того факта, что NPV больше

нуля, еще не достаточно для окончательного

вывода о целесообразности осу ществления

проекта. Необходимо знать, на сколько

процентных пунктов IRR превышает

средневзвешенную стоимость капитала.

Существует целый ряд проектов,

осуществление которых диктуется

экологической необходимостью или

мотивировано повышением безопасности

труда. От подобных проектов трудно, да и не

следует ожидать значительных чистых

денежных потоков

Методы анализа инвестиционных

проектов

1. Метод простой (бухгалтерской) нормы

прибыли - Средняя за период жизни Проекта

чис тая бухгалтерская прибыль сопостав

ляется со средними инвестициями (за

тратами основных и оборотных средств) в

проект. Выбирается проект с наибольшей

сред ней бухгалтерской нормой прибыли

2 ,1 Простой (бездисконтный) метод

окупаемости инвестиций Вычисляется

количество лет, необходимых для полного

возмещения первоначальных за трат

Отбираются проекты с наименьшими сроками

окупаемости

2,2 Дисконтный метод окупаемости

Определяется момент, когда

дисконтированные денежные потоки доходов

сравняются с дисконтированными

денежными потоками затрат

3 Метод чистой настоящей (теку щей)

стоимости проекта . Чистая настоящая

стоимость проекта определяется как

разница между суммой настоящих

стоимостей всех денежных потоков доходов

и суммой настоящих стоимостей всех

денежных потоков затрат, Проект

одобряется, если чистая настоящая

стоимость проекта больше нуля. Это

означает, что проект генерирует большую,

чем средневзвешенная стоимость капитала,

4 Метод внутренней ставки рентабельности

(маржинальной эффективности капитала).

Все поступления и все затраты по проекту

приводятся к настоящей стоимости не на

основе задаваемой извне

средневзвешенной стоимости капитала, а на

основе внутренней ставки рентабельности

самого проекта. Внутренняя ставка

рентабельности определяется как ставка

доходности, при которой настоящая

стоимость поступлений равна настоящей

стоимости затрат, т. е. чистая настоящая

стоимость проекта равна нулю — все

затраты окупаются. Полученная таким

образом чистая на стоящая стоимость

[проекта сопоставЛяется с чистой настоящей

стоимостью затрат. Одобряются проекты с

внутренней ставкой рентабельности,

превышающей средневзвешенную стоимость

капитала (принимаемую за минимально

допустимый уровень доходности); из

отобранных проектов предпочтение отдают

наиболее прибыльным и формируют

инвестиционный портфель с наивысшей

суммарной чистой настоящей стоимостью,

если инвестиционный бюджет ограничен

(см. пример В)

5. Модифицированный метод внутренней

ставки рентабельности Представляет собой

более совершенную модификацию метода

внутренней ставки рентабельности,

расширяющую возможности последнего. Все

денежные потоки доходов приводятся к

будущей (конечной) стоимости по

средневзвешенной стоимости капитала,

складываются, сумма приводится к

настоящей стоимости по ставке внутренней

рентабельности; из на стоящей стоимости

доходов вычитается настоящая стоимость

денежных за трат и исчисляется чистая

настоящая стоимость проекта, которая

сопоставляется с настоящей стоимостью

затрат

32.Инвестиционная политика компании.

с помощью инвестиционной политики

предприятие реализует свои возможности к

предвосхищению долгосрочных тенденций

экономического развития и адаптации к ним.

Вкладывать средства в производство, в

ценные бумаги и т. п. целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения

превышает чистую прибыль от помещения

средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня

инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом

фактора времени (временной стоимости

денег) выше рентабельности альтернатив

ных проектов;

4) рентабельность активов предприятия

после осуществления проекта увеличится

(или, по крайней мере, не уменьшится), и в

любом случае превысит среднюю расчетную

ставку по заемным средствам (т. е.

дифференциал финансового рычага будет

поло жительным);

5) рассматриваемый проект соответствует

генеральной страте гической линии

предприятия с точки зрения формирования

ра циональной ассортиментной структуры

производства, сроков оку паемости затрат,

наличия финансовых источников покрытия

издержек, обеспечения стабильных, но

скромных, либо, наоборот,

концентрированных, но оттянутых во времени

поступлений и т. д.

Инвестиции — протяженный во времени

процесс. Это диктует финансовому

менеджеру необходимость при Анализе

инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так как чем

длительнее срок окупае мости, тем

рискованнее проект;

2) временную стоимость денег, так как с

течением времени деньги изменяют свою

ценность ;

3) привлекательность проектов по сравнению

с альтернативными возможностями вложения

средств с точки зрения максимизации

доходов и имущества акционеров

предприятия при приемлемой степени риска,

так как именно эта цель для финансового

менеджера в конечном счете является

главной.

33.Формирование бюджета

капиталовложений фирмы.

34.Источники долгосрочного

финансирования фирмы.

К долгосрочным относятся все типы заемного

капитала предприя тия со сроком его

использования более одного года.

Основными фор мами таких обязательств

являются:

• долгосрочные кредиты банков;

• долгосрочная задолженность по

налоговому кредиту; • задолженность по

эмитированным корпоративным облигациям;

• задолженность по финансовой помощи,

предоставляемой на воз вратной основе.

Долгосрочные займы привлекаются для

формирования недостаю щих объемов

инвестиционных ресурсов, используемых,

например, на новое строительство,

реконструкцию, модернизацию.

Долгосрочные кредиты коммерческих банков

привлекаются пока только в реальные и

быстрореализуемые проекгы с высокой

нормой прибыльности. Этим видом

кредитования занимаются лишь крупные

банки при условии предо ставления им

налоговых и других льгот.

Долгосрочное финансирование с помощью

облигаций часто при меняется для

финансирования активов с продолжительным

сроком эксплуатации, таких, как земля,

оборудование или строительные про екты.

Чем выше капиталоемкость бизнеса, тем

больше может быть объем долгосрочных

задолженностей и акционерного капитала.

Долгосрочные долги предприятий обычно

представле ны в виде подлежащих

погашению облигаций. Облигация является

ценной бумагой, свидетельствующей о том,

что предприятие заняло денежные средства

и согласно их выплатить. Владельцы

облигаций получают доход, выплачиваемый

ежегод но в виде фиксированного процента

35.Традиционные и новые методы

долгосрочного финансирования.

Существует четыре основных способа

внешнего финансирова ния: 1. Закрытая

подписка на акции (если она проводится

между прежними акционерами, то, как

правило, по заниженной, в срав нении с

рыночным курсом, цене; при этом у

предприятия возни кает упущенная выгода —

тот же расход).

2. Привлечение заемных средств в форме

кредита, займов, эмис сии облигаций.

3. Открытая подписка на акции.

4. Комбинация первых трех способов. Если

первый способ оказывается неприемлемым

из-за недо статка средств у сегодняшних

акционеров или их уклонения от

дальнейшего финансирования, то критерием

выбора между вто рым и третьим вариантами

является сведение к минимуму риска утраты

контроля над предприятием.

36.Средневзвешенная цена капитала.

Средневзвешенная цена капитала (WACC).

Каждая фирма должна знать оптимальную

структуру своего капитала как комбинацию

различных источников, позволяющую

максимизировать, цену акций фирмы.

Основная формула для расчета

средневзвешенной цены

капитала имеет следующий вид:

WACC= w

* a

* (1-r) + w

* a

+ w

* (a

или a

)

где w

, w

и w

— оптимальные доли

соответственно заемного капитала,

привилегированных акций и собственного

капитала.

WACC — это средневзвешенная цена

каждого нового дополнительного рубля

прироста капитала, а отнюдь не средняя

цена всех источников, привлеченных фирмой

в прошлом, равно как и не средняя цена

источников, которые

фирма намерена привлечь в текущем году.

Пример. Оптимальная структура источника

средств компании состоит из 30% заемного

капитала, 10% привиле- тированных акций и

60% собственного капитала. Источники

средств имеют следующую цену: заемный

капитал без учета затрат на размещение ad=

11%; привилегированные акции аp= 10,3%,

собственный капитал, представленный

нераспределенной прибылью, аs= 14,7%.

Ставка налогообложения для компании

составляет 40%.

WAСС = 0,3 *11 % *( 1 - 0,4) + 0,1 *10,3% +

+ 0,6 *14,7% = 11,8%.

37.Предельная цена капитала.

Понятие предельной цены капитала

показывает цену последней денежной

единицы вновь привлеченною капитала Она

рассчитывается на основе прогнозной

величины расходов, которые предприятие

понесет при воспроизводстве целевой

структуры капитала в усло виях сложившейся

конъюнктуры фондового рынка Предельная

пена капитала увеличивается с ростом

объемов привлеченных средств и изменении

в структуре капитала Предельная цела

капитала может оставаться неизменной, если

увеличение капитала осуществляется за счет

нераспределенной прибыли предприятия при

сохранении неизменной его структуры.

Однако существует определенная

критическая точка, после которой

взвешенная стоимость капитала будет

увеличиваться при привлечении новых

источников и изменении структуры капитала

Это точка разрыва (перелома)

нераспределенной прибыли (v). которая

рассчитывается по формуле

х=НП*Уск

38.Теории структуры капитала.

Структура капитала — это относительное

соотношение краткосрочных обязательств,

долгосрочных обязательств, собственного

капитала и т.д.

В основе теории структуры капитала лежат 2

базовых понятия

финансовая структура и

капитализированная структура предприятия.

. Существуют два основных подхода к этой

проблеме

1 - традиционный, 2 – теория Модильяни-

Миллера.

Последователи первого подхода считают,

что цена капитала зависит от его структуры и

существует оптимальная структура

капиталаВзвешенная цена капитала зависит

от цены его составляющих, обобщенно

подразделяемых на 2 вида – собственный и

заемный капитал. В зависимости от структуры

капитала цена каждого из этих источников

меняется, причем темпы изменения

различны. Многочисленные исследования

показали, что с ростом доли заемных средств

в общей сумме источников долгосрочного

капитала цена собственного капитала

постоянно увеличивается возрастающими

темпами, а цена заемного капитала,

оставаясь сначала практически неизменной,

затем тоже начинает возрастать. Поскольку

цена заемного капитала в среднем ниже, чем

цена собственного капитала, существует

структура капитала, называемая

оптимальной, при которой показатель

взвешенной цены капитала имеет

минимальное значение, и, следовательно,

цена предприятия будет максимальной.

Модильяни и Миллер утверждают обратное –

цена капитала не зависит от его структуры, а

следовательно, ее нельзя оптимизировать.

При обосновании этого подхода они вводят

ряд ограничений: наличие эффективного

рынка, отсутствие налогов, одинаковая

величина процентных ставок для физических

и юридических лиц, рациональное

экономическое поведение, возможность

идентификации предприятий с одинаковой

степенью риска и др. в этих условиях, цена

капитала всегда выравнивается путем

перекачивания капитала за счет кредитов,

предоставляемых компаниям физическими

лицами.

39.Управление собственным капиталом.

Собственным капиталом называется общая

сумма средств, принадлежащих предприятию.

Собственный капитал состоит из вложенных

собственниками предприятия при его

создании средств (уставный капитал) и

средств, накопленных в процессе

хозяйственной деятельности.

Управление собственным капиталом

направлено на обеспечение эффективного

использования уже накопленной его части и

формиро вание собственных ресурсов,

обеспечивающих развитие предприятия

Формирование собственного капитала

предприятия осуществля ется по следующим

этапам [3]:

• анализ формирования собственного

капитала в предыдущем периоде;

(выявления собственного потенциала и его

соот ветствия темпам развития предприятия.)

• определение общей потребности в

собственном капитале; (общая потребность в

собственном капитале в планируемом

периоде равна сумме собственного капитала

на конец планируемого периода минус сумма

собственного капитала на начало

планируемого периода плюс сумма прибыли,

направляемой на потребление в плановом

периоде.)

• оценка стоимости собственного капитала из

различных источ ников; (для внутренних, так

и для внешних источников)

• обеспечение привлечения собственного

капитала за счет внут ренних источников;

(Привлечение собственно го капитала за счет

внутренних источников осуществляется за

счет чис той прибыли и амортизационных

отчислений.)

• обеспечение привлечения собственного

капитала за счет вне шних источников;

(призвано обеспечить ту часть капитала,

которую не удалось сформи ровать за счет

внутренних источников. К внешним

источникам отно сятся паевой капитал и

дополнительная эмиссия акций.)

• выбор наилучшего соотношения внутренних

и внешних источ ников формирования

собственного капитала.( основьгаается на

минимизации средневзвешенной стоимости

собственного капитала.)

40.Управление заемным капиталом.

Нетто результат = ДС-оплата труда и связ с

этим отчисления налоги кроме налога на

прибыль(брутто рез) - затраты на амортизац

ОС нетто рез или прибыль до уплыты

процентов по кредиту и налогу на прибыль.

1. Если нетто-результат эксплуатации

инвестиций в расчете на акцию невелик (а

при этом дифференциал финансового рычага

обычно отрицательный), то выгоднее

наращивать собственные средства за счет

эмиссии акций, чем брать кредит:

привлечение заемных средств обходится

предприятию дороже привле

чения собственных средств. Однако

возможны трудности в процессе первичного

размещения акций.

2. Если нетто-резулътат эксплуатации

инвестиций в расчете на акцию велик (а при

этом дифференциал финансового рычага

чаще всего положительный,), то выгоднее

брать кредит, чем наращи вать собственные

средства: привлечение заемных средств

обходится предприятию дешевле

привлечения собственных средств.

Использование заемных средств создает

широкие возможности повышения

эффективности работы предприятия, которая

отражается через эффект финансового

рычага.

41.Управление основным капиталом.

Собственный основной капитал — это

капитал, вложенный в основные средства,

нематериальные активы, незавершенное

строительство, долгосрочные инвестиции.

Тактика управления основным капиталом

состоит в управлении структурой

внеоборотных активов, амортизационными

отчислениями. Структура внеоборотных

активов зависит от инвестицион ных решений

. Альтернативой инвестиций - приобретения

основных фондов - является лизинг На

сумму лизинговых платежей увеличивается

себестои мость, а следовательно, снижается

налогооблагаемая при быль. Предприятие

ПОЛУЧАЕТ экономия на налогах.

Управление амортизационными

отчислениями включает выбор метода

начисления амортизации, обоснование норм

амортизации, ис пользование накопленных

амортизационных отчислений на фи

нансирование развития производства.

Основным результатом управления является

смещение налоговых выплат на более

поздние периоды. Применение ускоренной

амортизации позволяет сэкономить на

выплате налогов и улучшить финансовые

результаты дея тельности

Эффективность управления основным

капиталом характе ризуют следующие

показатели: - фондоотдача выпуск продукции

с рубля основных производственных фон дов,

- фондоемкость - стоимость основных

фондов, приходящаяся на 1 рубль выпуска.

Расчеты аналитических коэффициентов

осуществляются исходя из среднегодовой

(средней за период) стоимости основ ных

фондов.

42.Финансовый леверидж.

Отношение заемного и акционерного

капитала, обусловливающее струк туру

капитала предприятия, называется

левериджем.

Чем больше предприятие использует

заемных средств, тем боль ше леверидж. М.

Миллер и Ф. Модильяни обратили внимание

на то, что доходность обыкновенных акций

возрастает пропорционально от ношению

заемного капитала к акционерному. Причем

доходность обыкновенных акций растет тем

быстрее, чем больше доходность всего

капитала предприятия превышает стоимость

заемного капитала.

Использование кредита для увеличения

нормы прибыли на собственный капитал

называют финансовым рычагом. Чем больше

доля кредита в капитале предприятия, тем

больше рычаг.

Эффект финансового рычага про является

при рациональной структуре источников

средств. Финансовый рычаг определяет, при

каких условиях заимствование средств будет

выгодным. Первое условие — это

соотношение между заемными и

собственными средствами. Второе условие —

это разница в уровне рентабельности

вложений и уровне процентной ставки за

кредит. В то же время, как и всякая

финансовая сделка, финансовый рычаг

связан с риском. Если вложение оказалось

низкорентабельным, то уплата процентов и

возврат самого кредита становятся

проблематичными.

Предприятие, использующее кредит,

увеличивает либо уменьшает

рентабельность собственных средств в

зависимости от соотношения собственных и

заемных средств в пассиве и от величины

процентной ставки. Тогда возникает эффект

финансового рычага:

Первая составляющая финансового рычага

— это так называемый дифференциал —

разница между экономической

рентабельность активов и ставкой процента

за заемные средства. Из-за налогообложения

от дифференциала остается только ¾

Дифф.= ¾(Э

-С

)

— экономическая рентабельность

вложений

-ставка процентов по кредиту

При использовании заемных средств всегда

нужно сопоставлять экономическую

рентабельность и ставку за кредит. Вторая

составляющая — плечо рычага

(характеризует силу рычага). Это

соотношение между заемными и

собственными средствами (У ).

Плечо рычага У

пр

= заемн ср-ва/собств ср-ва

фр

=3/4 х дифференц. Х плечо рычага

При использовании заемных средств всегда

нужно сопоставлять экономическую

рентабельность и ставку за кредит. Вторая

составляющая — плечо рычага

(характеризует силу рычага). Это

соотношение между заемными и

собственными средствами (У ).

фр

=3/4 х ( Э

- С

) х заемн ср-ва/собств ср-ва

Выводы по применению финансового рычага:

1) дифференциал не должен быть

отрицательным;

2) нельзя увеличивать плечо рычага без

учета дифференциала;

3) мировой опыт показывает, что наиболее

оптимальный размер эффекта финансового

рычага находится в пределах 30—50 % от

уров ня экономической рентабельности

активов при удельном весе заем ных средств

40—50 %, при плече финансового рычага

0,67—0,54;

4) эффект финансового рьтчага способствует

формированию рацио нальной структуры

источников средств предприятия в целях

финанси рования необходимых вложений и

получение желаемого уровня доходов.

43.Производственный (операционный)

леверидж (рычаг).

Эффект операционного рычага

Эффект операционного рычага заключается в

том, что любое изме нение выручки от

реализации всегда порождает более сильное

изменение прибыли.

Для расчета эффекта или силы воздействия

рычага используется целый ряд показателей.

При этом требуется разделение издержек на

переменные и постоянные.

1) валовая маржа = прибыль от реализации +

постоянные затраты;

2) вклад (сумма покрытия) = выручка от

реализации — переменные затраты;

3) эффект рычага = (выручка от реализации

—- переменные затраты (вклад) ) / прибыль

от реализации

Порог рентабельности рассчитывается как

отношение постоянных затрат к

коэффициенту валовой маржи

44.Факторы, влияющие на развитие

собственного капитала.

Собственный капитал состоит из вложенных

собственниками пред приятия при его

создании средств (уставный капитал) и

средств, на копленных в процессе

хозяйственной деятельности. В свою

очередь, накопленные средства

подразделяются на дополнительно

вложенный капитал, резервный фонд,

нераспределенную прибыль.

45.Виды дивидендной политики фирмы.

ГЛАВНЕЙШИЙ ВОПРОС ДИВИДЕНДНОЙ

ПОЛИТИКИ: как примирить интересы

акционеров с необходимостью доста точного

финансирования развития ?

ДЕЙСТВИТЕЛЬНО чем большая часть

чистой прибыли выплачивается

дивидендами, тем меньше остается

нераспределенной прибыли на самофинанси

рование развития. Увеличение нормы

распределения влечет за со бой снижение

внутренних темпов роста, что, в свою

очередь, накладывает ограничение на темпы

наращивания выручки и уменьшает

возможности к привлечению кредитов (чем

меньше собс венные средства, тем меньше

шансов получить кредит на под ходящих

условиях).

Если же инвесторы не получают вырлаты, то

начинают продавать акции, что ведет к

падению цены акции.

а) определить норму распределения прибыли

на дивиденды, при няв во внимание всю

совокупность конкретных обстоятельств —

ограничений правового, контрактного,

финансового характера (выплата

дивидендов снижает ликвидные средства) и

даже соци ально-психологические аспекты

бизнеса;

б) определить приемлемую для Вас методику

дивидендных вы плат.

-1. Методика постояного процентного

распределения прибыли

-2. Мето дика фиксированных дивидендных

выплат

3. Методика выплаты гарантированного

минимума и «экстра»-ди- видендов

4. Методика выплаты дивидендов акциями

всякий раз при суще ственном увеличении

доли чистой прибыли фирма вынуждена

существенно увеличивать дивиденды. Однако

менеджеры фирмы стараются этого не

делать. Они полагают, что акционеры

предпочитают постоянный рост дивидендов.

Поэтому вводится корректирующий

коэффициент К, снижающий планируемое

изменение дивиденда Чем консервативнее

компания, тем ниже корректирующий

коэффициент. .

В экономической теории до сих пор ведутся

споры о влиянии ди видендной политики на

стоимость фирмы.

Существует единственный способ

финансировать дополнительные выплаты по

дивидендам — это выпустить некоторое

количество акций и продать их. При этом

происходит перемещение стоимости от

старых акционеров к новым. Новые

акционеры получают вновь напечатанные

акции, каждая из которых стоит меньше, чем

до объявления об изменении дивидендных

выплат. Старые акционеры несут убытки по

стоимости своих акций, точно

компенсируемые дополнительными

дивидендами, которые они получают.

46.Виды банковских кредитов и

оптимизация отношений с банками.

Банковский краткосрочный кредит

предоставляется в следующих формах.

1. Банковский (необеспеченный) кредит, как

правило, предоставля ется коммерческим

банком, осуществляющим расчетно-кассовое

об служивание организации.

2. Контокоррентный кредит (овердрафт)

обычно предоставляется банком под

обеспечение, однако требование

обеспечения не является обязательным.

Выдавая этот кредит, банк открывает

организации кон токоррентный счет, на

котором учитываются как кредитные, так и

рас четные операции. Кредит не может

увеличивать установленное в кре дитном

договоре отрицательное максимальное

сальдо (контокоррент ный лимит). По

отрицательному остатку контокоррентного

счета орга низация выплачивает банку

кредитный процент.

. 3. Сезонный кредит с ежемесячной

амортизацией долга обычно

предоставляется на формирование

переменной части оборотного ка питала на

период сезонного роста потребностей в

средствах. Про центы и основной долг

(амортизация) по такому кредиту выплачи

ваются ежемесячно.

4. Кредитная линия. В договоре открытия

кредитной линии огова риваются сроки,

условия и предельная сумма кредита. Такой

кредит выдается тогда, когда в нем

возникает потребность

5. Онкольный кредит предоставляется без

указания срока исполь зования, но с

обязательством погасить кредит по первому

требова нию кредитора. Для погашения

кредита обычно предоставляется льгот ный

период (по действующей практике — до трех

дней)

. 6. Ломбардный кредит выдается под заклад

высоколиквидных ак тивов (векселей, ГКО и

др.), которые на период кредитования пере

даются банку. Размер кредита соответствует

только части стоимости переданных в заклад

активов.

47.Методы управления оборотным

капиталом.

Управление оборотным капиталом сводит ся

к его снижению при том же объеме

производства, а также к обеспе чению и

поддержанию ликвидности предприятия.

Оборотные активы в зависимости от

способности превращаться в деньги делятся

на медленно реализуемые (запасы готовой

продук ции, сырья и материалов), быстро

реализуемые (дебиторскую задол женность,

средства иа депозитах) и наиболее

ликвидные (денежные средства и

краткосрочные ценные бумаги).

Политика управления оборотными активами

представляет собой часть общей

финансовой стратегии предприятия,

заключающейся в формировании

необходимого объема и состава оборотных

активов. Основные этапы:

1. Анализ оборотных активов предприятия в

предшествующем периоде,

2. Определение принципиальных подходов к

формированию оборотных активов

предприятия.( консервативный, умеренный и

агрессивный.)

3- Оптимизация объема оборотных активов.

Такая оптимизация должна исходить из

принятого типа полити ки формирования

оборотных активов, обеспечивая заданный

уро вень соотношения эффективности их

использования и риска.

В практике планирования используются

несколько методов счета. Метод

коэффициентов основан на отчетных данных

за базовый пе риод, но в планируемом году

идет пересчет отдельных видов оборотных

активов в сторону увеличения или снижения с

помощью коэффициентов, устанавливаемых

самим предприятием.

Аналитический метод также основан на

отчетных данных, но пере счет отдельных

величин оборотных средств идете учетом

предстоящих изменений в плановом году

(объемы производства, ассортимент, цены,

налоговые платежи и т.д.).

Расчетно-аналитический метод расчета

индивидуальных норм сы рья, материалов,

топлива и энергии основан на поэлементных

расчетах по данным конструкторской и

технологической документации.

Метод прямого счета основан на

определении величин оборотных средств,

выделяемых на каждый элемент оборотных

активов. Затем их складывают, и

определяется общая сумма норматива.

Наиболее точный и объективный метод

расчета необходимых предприятию

оборотных средств — метод нормирования.

Грамотное нормирование позволяет

установить минимальные суммы средств,

удовлетворяющая потребность в

собственных оборотных средствах и

обеспечить устойчивое финансовое

состояние.

Весь процесс нормирования можно разделить

на несколько этапов: 1) расчет норм запасов

по отдельным элементам в днях; 2)

определение однодневного расхода по

отдельным элементам в денежном

выражении; 3) расчет частных нормативов по

всем элементам нормируемых оборотных

средств; 4) суммирование отдельных

нормативов по элементам в общую сумму

нормируемых оборотных средств.

48.Понятие и структура оборотного

капитала.

Оборотные текущие активы. Оборотные

активы делятся, в зависимости от

способности более или менее легко

обращаться в деньги, на

медленнереализуемые (запасы готовой

продукции, сырья и материалов),

быстрореализуемые (дебиторская

задолженность, средства на депозитах) и

наиболее ликвидные (денежные средства и

краткосрочные рыночные ценные бумаги).

Основные активы и та часть оборотных

активов, которая находится на протяжении

до статочно представительного периода

(года) на неизменном уров не, не завися от

сезонных и иных колебаний, в сумме

составляют стабильные активы. Остальные

же активы могут быть названы

нестабильными.

Разница между текущими активами и

текущими пассивами представляет собой

ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ

ПРЕДПРИЯТИЯ. Его еще называют

работающим, рабочим капиталом, —

собственными оборотными средствами

(СОС).

Чистый оборотный капитал — собственные

оборотные средства предприятия.

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТРЕБНОСТИ

(ТФП) - это: • разница между текущими

активами (без денежных средств) и

кредиторской задолженностью.

ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к

обороту (объему продаж, выручке от

реализации), а также во времени относитель

но оборота: ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВЫЕ

ПОТРЕБНОСТИ / СРЕДНЕДНЕВНАЯ

ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ *100.

49.Политика в области оборотного

капитала.

Если предприятие не ставит никаких

ограничений в наращивании текущих активов,

держит значительные денежные средства,

имеет значительные запасы сырья и готовой

продукции и, стимулируя покупателей,

раздувает дебиторскую задолженность —

удельный вес текущих активов в общей

сумме всех активов вы сок, а период

оборачиваемости оборотных средств

длителен, — это признаки агрессивной

политики управления текущими активами,

которая в практике финансового

менеджмента получила меткое название

«жирный кот». Агрессивная политика

способна снять с повестки дня вопрос

возрастания риска технической не

платежеспособности, но не может

ообеспечить повышенную экономическую

рентабельность активов. Признаком

агрессивной политики управления текущими

пассивами служит абсолютное преобладание

краткосрочного кредита в общей сумме всех

пассивов.

Если предприятие всячески сдерживает рост

текущих активов, стараясь минимизировать

их — удельный вес текущих активов в общей

сумме всех активов низок, а период

оборачиваемости обо ротных средств краток

— это признаки консервативной политики

управления текущими активами («худо-

бедно»). Такую политику предприятия ведут

либо в условиях достаточной определенности

ситуации, когда объем продаж, сроки

поступлений и платежей, необходимый

объем запасов и точное время их

потребления и т. д. известны заранее, либо

при необходимости строжайшей экономии

буквально на всем. Консервативная политика

управления текущими активами

обеспечивает высокую экономическую

рентабельность активов (см. табл. 1), но

несет в себе чрезмерный риск возникновения

технической неплатежеспособности из-за

малейшей заминки или ошибки в расчетах.

Признаком консервативной политики

управления текущими пассивами служит

отсутствие или очень низкий удельный вес

краткосрочного кредита в общей сумме всех

пассивов предприятия.. И стабильные, и

нестабильные активы при этом

финансируются, в основном, за счет

постоянных пассивов (собственных средств и

долгосрочных кредитов и займов)

Если предприятие придерживается

«центристской позиции» — это умеренная

политика управления текущими активами. И

экономическая рентабельность активов, и

риск технической неплатежеспособности, и

период оборачиваемости оборотных средств

находятся на средних уровнях. Признаком

агрессивной политики управления текущими

пассивами служит абсолютное преобладание

краткосрочного кредита в общей сумме всех

пассивов. Признаком умеренной политики

управления текущими пассивами служит

нейтральный (средний) уровень

краткосрочного кредита в общей сумме всех

пассивов предприятия.

50.Управление запасами компании.

Определение необходимого объема

финансовых средств, аван сируемых в

формирование запасов товарно-

материальных цен ностей, осуществляется

путем определения потребности в от дельных

видах запасов. В процессе определения

потребности запасы товарно-материальных

ценностей предварительно группи руются

следующим образом: • производственные

запасы (запасы сырья и материалов,

необходимые для производства продукции); •

запасы готовой продукции, предназначенные

для бесперебойной ее реализации

потребителям.

Принципиальная формула, по которой

определяется необходимый объем

финансовых средств, авансируемых на

формирование запасов товарно-

материальных ценностей, имеет вид:

ФС 3 = СР х Н 3 - КЗ,

где ФС 3 — объем финансовых средств,

авансируемых в запасы; СР —

среднедневной объем расхода запасов в

сумме;

Н 3 — норматив хранения запасов, в днях

(при отсутствии разработанных нормативов

может быть использован показатель средней

продолжительности оборота запасов в днях);

КЗ — средняя сумма кредиторской

задолженности по расчетам за

приобретенные товарно-материальные

ценности (этот элемент включается в расчет,

как прави ло, только по производственным

запасам; при реали- зации готовой продукции

он включается лишь при установившейся

практике предоплаты за нее).

Расчет оптимального размера партии

поставки, при котором минимизируются

совокупные текущие затраты по

обслуживанию запасов (доставка приемка+

затраты по хранению) осуществляется по

следующей формуле (известной как модель

Уилсона):

где ОР пп — оптимальный размер партии

поставки;

З г — необходимый объем закупки товаров

(сырья и материалов) в год (квартал);

T3i — размер текущих затрат по размещению

заказа, дос тавке товаров и их приемке в

расчете на одну по ставляемую партию; ТЗ2

— размер текущих затрат по хранению

единицы запасов.

Обеспечение своевременного вовлечения в

хозяйственный оборот излишних запасов

товарно-материальных ценностей

осуществляет ся на основе мониторинга

текущей финансовой деятельности (со

поставления нормативного и фактического

размера запасов).

Размер высвобождаемых финансовых

средств в этом случае оп ределяется по

формуле:

где ФС В — сумма высвобождаемых

финансовых средств в про цессе

нормализации запасов;

З н — норматив запасов в сумме;

3ф — фактические запасы в сумме;

ЗД Н — норматив запасов в днях;

ЗДф — фактические запасы в днях;

СР — среднедневной объем расходования

запасов в сумме.

51.Управление дебиторской

задолженностью.

На уровень дебиторской задолженности

влияют следующие ос новные факторы:

оценка и классификация покупателей в

зависимости от вида продукции, объема

закупок, платежеспособности клиентов,

истории кредитных отношений и

предполагаемых условий оплаты; контроль

расчетов с дебиторами, оценка реального

состояния дебиторской задолженности;

анализ и планирование денежных потоков с

учетом коэффициентов инкассации.

В основе управления дебиторской

задолженностью — два подхода: 1)

сравнение дополнительной прибыли,

связанной с той или иной схемой

спонтанного финансирования, с затратами и

потерями, возникающими при изменении

политики реализации продукции;

2) сравнение и оптимизация величины и

сроков дебиторской и кредиторской

задолженностей. Данные сравнения

проводятся по уровню кредитоспособности,

времени отсрочки платежа, страте гии скидок,

доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния дебиторской

задолженности, т. е. оценка вероятности

безнадежных долгов — один из важнейших

вопросов управления оборотным капиталом.

Эта оценка ведется отдельно по группам

дебиторской задолженности с различными

сроками возникновения Расчитввется на

основании процента вероятности не возврата

долга С целью максимизации притока

денежных средств предприятию следует

разрабатывать широкое разнообразие

моделей договоров с гибкими условиями

формы оплаты и гибким ценообразованием.

Возможны различные варианты: от

предоплаты или частичной предоплаты до

передачи на реализацию и банковской

гарантии.

Система скидок - 1может вызвать повышение

обьема пр-ва и увеличение прибыли за счет

понижения постоян. затрат

2 вызывает приток ден средств при дефиците

ден средств на предприятии ( вплоть до

отриц. ре-татьам по некотор. сделкам)

3 скидки на ускорение оплаты более эффект

чем штрафы за просрочку.

52.Управление кредиторской

задолженностью.

Существует «бесплатный» капитал —

источники средств, за пользование которыми

предприятие не платит проценты. Это

спонтанно возникающая кредиторская

задолженность за товары, работы и услуги,

задолженность по заработной плате,

задолженность по

уплате налогов. Этот вид задолженности

является

результатом текущих операций, наращивание

объема

реализации автоматически сопровождается

увеличением

поступлений из этих источников.

Начисления. Выплаты заработной платы

происходят

1—2 раза в месяц. Таким образом, в балансе

отражается

сумма начисленной, но не выплаченной

заработной

платы. Аналогичным образом обстоит дело и

с налогами.

Начисления могут быть временно

использованы в качестве

источников финансирования, причем

бесплатно.

Кредиторская задолженность за товары,

работы и

услуги — это торговый кредит. В основном

предприятия

производят закупки в кредит. Этот долг

учитывается

в виде кредиторской задолженности, или

торгового

кредита. Кредиторская задолженность —

наиболее весомая часть

краткосрочной задолженности

в кредиторской задолженности воплощено

покрытие те кущей потребности в оборотных

средствах. Пока не пришел срок оплаты

счетов по обязательствам за приобретаемые

то вары, сырье, материалы и т. п.,

кредиторская задолженность представляет

собой бесплатный кредит со стороны постав

щиков, т. е. источник ресурсов для

предприятия.

53.Управление денежными средствами и

их эквивалентами.

Определение минимально необходимой

потребности в денежных активах для

осуществления текущей хозяйственной

деятельности направлено на установление

нижнего предела остатка необходимых

денежных активов Расчет минимально

необходимой суммы денежных активов

основывается, на объеме расходования де

нежных активов по операциям в

предстоящем периоде. Минимально

необходимая потребность в денежных

активах для осуществления текущей

хозяйственной деятельности может быть

определена по следующей формуле:

ДА min — минимально необходимая

потребность в денежных активах для

осуществления текущей хозяйственной

деятельности

ПР да — предполагаемый объем платежного

оборота по те кущим хозяйственным

операциям в предстоящем периоде (в

соответствии с планом поступления и

расходования денежных средств

предприятия);

Ода — оборачиваемость денежных активов (в

разах) в ана логичном по сроку отчетном

периоде (она может быть скорректирована с

учетом планируемых мероприятий по

ускорению оборота денежных активов).

Корректировка потока платежей с целью

уменьшения максимальной и средней

потребности в остатках денежных активов

осуществляется путем его оперативного

регулирования (переноса срока отдельных

платежей по заблаговременному

согласованию с контрагентами). На первом

этапе регулируются декадные сроки

расходования денежных средств (в увязке с

их поступлениями), что позволяет

минимизировать остатки денежных активов в

рамках каждого месяца (квартала). На

втором этапе размер среднего остатка

денежных активов оптимизируется с учетом

предусматриваемого резервного запаса этих

активов. При этом вначале определяется

максимальный остаток денежных активов с

учетом неравномерности платежей и

резервного запаса, а затем их средний

остаток (половина суммы минимального и

максимального остатков денежных активов).

Высвобожденная в процессе корректировки

потока платежей сумма денежных активов

реинвестируется в краткосрочные

финансовые вложения или в другие виды

активов.

Обеспечение ускорения оборота денежных

активов определяет необходимость поиска

резервов такого ускорения на предприятии.

Основными из этих резервов являются:

а) ускорение инкассации денежных средств,

при котором со кращается остаток денежных

активов в кассе;

б) сокращение расчетов наличными

в) сокращение объема расчетов с

поставщиками с помощью ак кредитивов и

чеков, так как они отвлекают на

продолжительный период денежные активы

из оборота в связи с необходимостью

предварительного их резервирования на

специальных счетах в банках.

Обеспечение рентабельного использования

временно свободного остатка денежных

активов может быть осуществлено за счет

сле дующих мероприятий:

а) согласования с банком условий текущего

хранения остатка денежных средств с

выплатой депозитного процента

б) использования краткосрочных денежных

инструментов для временного хранения

свободных денежных активов;

в) использования высокодоходных

краткосрочных фондовых инструментов для

размещения резерва денежных активов при

условии достаточной их ликвидности на

фондовом рынке.

Минимизация потерь используемых

денежных активов от ин фляции

осуществляется раздельно по денежным

средствам в на циональной и иностранной

валютах.

54.Традиционные и новые источники

краткосрочного финансирования.

В краткосрочные обязательства включаются

такие статьи, как счета и векселя к оплате;

долговые свидетельства о получении компа

нией краткосрочного займа; задолженность по

налогам и отсро ченные налоги, являющиеся,

по существу, формой кредита, пре

доставляемого компании со стороны

государства в виде отсрочки налоговых

платежей; задолженность по заработной

плате; полу ченные авансы; часть

долгосрочных обязательств, подлежащая

выплате в текущем периоде.

Начисления по з/плате и в бюджет.

Кредиторская задолженность за товары,

работы и

услуги — это торговый кредит.

Издержки на получение торгового кредита.

возможно отсутствие скидки, которая могла

бы быть при другом виде оплаты

[Процент скидки/(100- Процент СКИДКИ)

360/(срок

кредита - срок скидки)

- 1

Краткосрочные банковские кредиты являются

вторым

по важности после торгового кредита

источником

краткосрочного финансирования.

Цена банковского кредита. Затраты на

получение

банковского кредита могут быть различными

у разных

заемщиков в один и тот же момент и у одного

и того же

заемщика в разное время. Ставки за кредит

обычно выше

для более рисковых заемщиков, а также для

мелких займов.

Краткосрочные обязательства — это

обязательства, которые по крываются

оборотными активами или погашаются в

результате образования новых

краткосрочных обязательств. Краткосрочные

обязательства погашаются обычно в течение

сравнительно не продолжительного периода

(обычно не более одного года).

55.Управление источниками

финансирования оборотного капитала.

Управление источниками финансирования

оборотного капитала проводится по

следующей схеме

• анализ состояния оборотных активов

предприятия в предше ствующем периоде; (с

целью оценки уровня этих активов. Прово

дится оценка достаточности оборотных

активов и их динамики в пред шествующем

периоде. Результаты анализа используются

для форми рования активов в планируемом

периоде.)

• выбор политики финансирования

оборотного капитала;( Консервативный тип

политики предполагает, что постоянная часть

оборотных активов и половина переменной

части должна финанси роваться за счет

собственного и долгосрочного заемного

капитала, а вторая половина переменной

части — за счет краткосрочного заемно го

капитала. Этот тип политики приводит к

снижению нормы доход ности собственного

капитала. Умеренный тип политики

рекомендует за счет собственного и

долгосрочного заемного капитала

финансировать постоянную часть оборотных

активов. Перемейная часть оборотных

активов должна финансироваться за счет

краткосрочного заемного капитала.

Агрессивный тип политики предполагает

финансирование за счет собственного и

долгосрочного заемного капитала не более

половины постоянной части оборотного

капитала, а все остальное финансиру ется за

счет краткосрочного заемного капитала.

Данный тип финан совой политики создает

проблемы в обеспечении текущей платежес

пособности и финансовой устойчивости

предприятия.)

• определение наилучшей величины

оборотного капитала; (минимизацию

потребности предприятия в оборотных

активах.)

• определение источников финансирования

оборотного капитала. - переменной части —

за счет краткосрочного заемно го капитала.

(оборотного капитала направлено на выбор

источников по их стоимости, рискам, влиянию

на другие финансовые характеристики

предприятия. К основным источникам

относятся собственный капитал,

долгосрочный и краткосрочный финансовые

кредиты, коммерческий кредит. )

56.Понятие и структура доходов.

Понятие доход представляет собой

показатель результатов экономической

деятельности Следует различать

располагаемый, номинальный или реальный

доход.

ДОХОДЫ - это увеличение (с позиции теории)

экономических выгод предприятия в

результате поступления активов (денежных

средств, иного имущества) и (или) погашения

обязательств в ходе обычной деятельности,

приводящее к увеличению капитала

собственников этого предприятия, за

исключением их вкладов. С позиции практики

данный термин обозначает валовые

поступления экономических выгод в ходе

деятельности предприятия, состоящие из

двух частей. Основа доходов - выручка в виде

доходов от обычных видов деятельности

(продажа продукции и оказание услуг,

предусмотренных устав ными документами).

Другая часть доходов - прочие прступления,

называемые операционными и

внереализационными дохо дами (полученные

штрафы, доход от продажи оборудования,

поступления от сдачи активов в аренду и др.).

60.Понятие и структура расходов.

РАСХОДЫ — «жертвование» некоторого

ресурса, т.е. его уменьшение или

использование для достижения поставленных

целей. В предпринимательской деятельности

расходы могут рассматриваться в контексте

либо физического движения ценностей, либо

кругооборота капитала. В первом случае речь

идет о банальном уменьшении физического

объема актива; во втором случае — о

различных целесообразных трансформациях

ресурсов, имеющих целью генерирование

доходов .. Расходы либо капитализируются,

т.е. отражаются в балансе как актив, и

постепенно переносятся в затраты или

потери в будущие периоды, либо немедленно

относятся на затраты или потери отчетного

периода. Таким образом, по отношению к

затратам расходы могут выступать в качестве

их причины или следствия Расходование

какого-либо ресурса либо не затрагивает

валю ты баланса (трансформация одного

актива в другой), либо уменьшает ее

(выплата заработной платы

62.Прогнозирование и регулирование

расходов фирмы.

Смета административных и коммерческих

расходов включает по казатели расходов,

связанных с управлением предприятием и

реа лизацией продукции. Прежде всего

проводится расчет прогнозных. переменных

административных и коммерческих расходов.

Для это го объем предполагаемой

реализации продукции умножается на сумму

переменных административных и

коммерческих расходов на единицу

продукции, которые включают такие затраты,

как расходы по отгрузке, поставкам

продукции, комиссионные агентов по сбыту и

др. Прогнозные административные и

коммерческие расходы рас* вчитываются по

формуле

Прогн. Расх=прогн перем расх + расх рекл

+расх з/пл+ расх /страх +расх аренда +упл.

налогов

63.Сущность и виды финансовых

результатов.

Результат деятельности фирмы в

стоимостном выражении. ПРИБЫЛЬ ИЛИ

УБЫТОК.

Финансовый результат рассчитывается по

формуле= О

- Р

пер

– Р

пост

- Р

проц

-Н

пр

П ч — чистая прибыль;

0 Р — объем предполагаемой реализации

продукции;

Рпер — переменные расходы

р пост — постоянные расходы (

Рпроц — расходы на выплату процентов по

кредиту;

Н пр — налог на прибыль.

64.Управление формированием и

распределением прибыли.

Формирования и распределения прибыли это

— сопряженные процессы. Освободив

налоговую прибыль от основного прямого

налога — налога на при быль и перечислив

(при наличии соответствующих соглашений)

требуемые суммы в свой резервный фонд, а

также фонд отраслевой вышестоящей

организации, предприятие исчисляет чистую

(остаточную) прибыль.

Распределение прибыли

1Штрафы в бюджет и во внебюджетные

фонды Некоторые платежи в местные

бюджеты*.( с чистой прибыли)

2Фонд потребления : • • премии, помимо

учтенных в себестоимости • ссуды

работникам. • содержание объектов

социальной сферы • страхование пенсий для

своих сотрудников • удешевление питания в

столовых и буфетах • сверхлимитные,

учитываемые в себестоимости выплаты на

потребление** • прочие

3 Фонд накопления • • • капиталовложения —

прямые или физические инвестиции: в

расширение, техническое перевооружение,

(прирост основного капитала) • капитальное

строительство объектов социальной сферы •

прирост оборотных средств (оборотного

капитала) • возврат ссуд, уплата процентов,

в том числе сверх входящих в

себестоимость согласно лимиту Центробанка

РФ • финансовые вложения по контрактам с

коммерческими и финансовыми структурами

• благотворительность, спонсорство и т.п. •

прочие

4Резервный фонд

65.Налоговое искусство финансового

менеджмента.

Налоговая политика предприятия должна

прежде всего обеспечить минимальные

налоговые выплаты в бюджет. При этом по

каждому виду налоговых платежей должен

быть разработан комплекс по формиро ванию

налогооблагаемой базы и снижению

налоговых выплат. Налоговая политика

включает налоговое планирование и налого

вый учет. Налоговое планирование

начинается с определения налогового поля.

В него входит весь перечень налогов,

которые уплачивает пред приятие, их

прогнозные величины и сроки выплат.

Налоговое поле целесообразно дополнить

теми видами льгот, которыми можно вос

пользоваться.

 Уменьшение суммы нало гов,

рассчитываемых с обо рота -- Определение

момента возникновения выручки от

реализации продукции (работ, услуг): 1) по

мере оплаты; 2) по мере отгрузки

 Увеличение объема затрат,

уменьшающих налогообла гаемую прибыль –

Определение метода начисления

амортизации: 1) линейный; 2) нелинейный

 Оптимизация сроков упла- 'ты

налога на прибыль -Определение метода

списания курсовых разниц по операциям с

иностранной валютой

 Избежание уплаты ряда налогов

- Анализ налогового статуса предприятия

 Сведение к минимуму

налоговых ставок - Анализ налоговых

последствий выбора формы дого вора

 Избежание уплаты

дополнительных налогов - Анализ налоговых

последствий выбора формы дого вора

 "Минимизация налоговых баз -

Выбор хозяйственной операции,

позволяющей до стичь льготного порядка

налогообложения.

66.Виды финансового планирования.

Финансоюе планирование можно разделить

на т р и вида в зависимости от срока: 1)

краткосрочное; 2) среднесрочное; 3)

долгосрочное.

1. Краткосрочное планирование. Общий срок

планирования со ставляет одну неделю,

интервалы планирования — один день. Осо

бое внимание уделяется планированию

денежных и товарно- материальных потоков.

2. Среднесрочное планирование. Период

планирования определя ется исходя из

сроков оборота по каждой товарной группе и

сроков авансовых платежей по налогам:

Планирование ведется еженедельно

Долгосрочное планирование. Период

планирования определяет ся сроком, на

который разрабатываются стратегические

планы и временем жизни инвестиционных

проектов:

Интервалы планирования — месяц, квартал,

полугодие, в зави симости от сроков

планирования.

Различают:

- последовательное планирование (новый

план составляется по истечении срока

действия предыдущего);

- скользящее планирование (по истечении

части срока действия предыдущего плана

производится его ревизия на оставшийся

период и составляется новый на период

после окончания всего срока предыдущего и

т.д.);

- жесткое планирование (конкретно

указываются все цели и мероприятия);

- гибкое планирование (учитывается

возможность возникновения неоднозначных

условий и пересмотра плана с их учето

принципе любая фирма имеет иерархию

планов. В ряду соподчиненности можно

различить следующие виды планирования:

- общее (долгосрочное основополагающее,

концепция фирмы);

- стратегическое (долгосрочное развитие

фирмы, сфер быта, производства, НИОКР,

персонала);

- тактическое (условий хозяйственных

операций - производственных мощностей,

средств производства, капиталов,

инвестиций, персонала и т.д.);

- оперативное планирование (конкретных

действий на краткосрочный период).

67.Финансовая стратегия фирмы.

. Финансовый менеджмент должен

сформулировать и детально разработать

финансовую стратегию предприятия, которая

является составной частью общей стратегии

предприятия и финансовой основой принятия

решений стратегического характера.

Прежде всего финансовая стратегия должна

содержать раздел, содержащий обоснование

необходимого объема финансовых ресурсов

для перспективного развития фирмы. В нем

устанавливается зависимость между

потребностями в дополнительных ресурсах,

расходах и величиной оценочного показателя

результатов деятельности предприятия.

На втором этапе решается вопрос о выборе

источников инвестирования. Таких источников

можно выделить три: собственные,

привлеченные, заемные.

Собственные средства инвестирования

всегда более выгодные для предприятия,. Но

для формирования собственных источников

инвестирова¬ния требуется соблюдение двух

условий: наличие доходов от деятельности и

время для их капитализации

Среди привлеченных средств основное место

занимают средства акционеров.

Используя заемные средства (кредиты банков

и выпуск облигаций), необходимо учесть

необходимость предъявления залога для

гарантии возврата и оплаты кредита.

Считается, что финансирование посредством

кредита выгодно для проектов, связанных с

расширением производства на уже

действующих предприятиях. Для создания

новых предприятий целесообразно

привлекать паевой или акционерный капитал.

Третий раздел финансовой стратегии

содержит оценку эффективности вложений с

привлечением таких методов, как расчет

срока окупаемости, определение чистого

приведенного эффекта, расчет

рентабельности инвестиций и др.

Процесс выработки стратегии не завершается

каким-либо немедленным действием. Обычно

он заканчивается установлением общих

направлений, продвижение по которым

обеспечит рост и укрепление позиций

предприятия.

68.Основные финансовые показатели в

систему управления бизнесом.

Наиболее важными для анализа финансового

состояния пред приятия и предотвращения

риска банкротства являются следующие

финансовые показатели

• платежеспособности и ликвидности

предприятия,

• финансовой устойчивости,

• рентабельности,

• деловой активности

При анализе финансовой устойчивости

предприятия использу ют различные

финансовые показатели, важнейшими из

которых яв ляются коэффициенты:

• соотношения заемных и собственных

средств;

• маневренности собственных оборотных

средств;

• автономии (или финансовой

независимости);

• обеспеченности собственными оборотными

средствами;

• покрытия инвестиций и др.

финансовые показатели деловой активности

—

выручку от реализации продукции (объем

продаж),

валовой доход предприятия,

маржинальный доход (валовую маржу),

прибыль, рен табельность. Значения

используемых в финансовом менеджменте

показателей основного и оборотного

капитала, стоимости предпри ятия,

операционного (прои толст вен наго) рычага,

финансового ры чага, окупаемости

инвестиций, приведенной стоимости проекта

так же подвержены влиянию цен

69.Виды финансовых прогнозов.

Прогнозирование - это взгляд в будущее,

оценка возможных путей развития,

последствий тех или иных решений.

Планирование же - это разработка

последовательности действий, позволяющей

достигнуть желаемого

Отправной точкой финансового

прогнозирования является прогноз продаж и

соот ветствующих им расходов; конечной

точкой и целью — расчет по требностей во

внешнем финансировании

Финансовый прогноз представляет собой

расчет будущего уровня финансовой

переменной: величины денежных средств,

размера фондов или их источников

70.Методы прогнозирования основных

финансовых показателей.

Прогнозирование характеристик временных

рядов Прогнозирование с заданной

вероятностью характеристик времен ных

процессов позволяет снизить степень

неопределенности при при нятии решений и

уменьшить риск [25]. В настоящее время

получили распространение ряд

компьютерных систем, предназначенных для

раз работки прогнозов и сопутствующих им

документов

Метод скользящей средней состоит в

вычислении средних уровней показателя его

прошлых значений. При этом считают, что

ожидае мые значения параметра (например,

безрисковой процентной ставки) в

следующем периоде (периоде прогноза)

равны среднему арифмети ческому

параметру последних п периодов.

Экспоненциально взвешенная средняя.

Метод автоматического контроля Григга.

Основным препятствием в построении

прогнозов служат внезапные скачки. Поэтому

основной задачей метода сглаживания

ошибок является выявление этих скачков

Прогноз на будущее можно построить с

помощью трендов. Трен- довые модели, в

отличие от скользящей средней, позволяют

строить прогнозы на отдаленные моменты

времени.

Сезонным трендом называют периодические

изменения показателя, свя занные, например,

с сезонными изменениями спроса (например,

на одеж ду, обувЬ КАК ПРАВИЛО ТРЕНД

ПРЕДСТАВЛЯЮТ ВВИДЕ ФУНКЦИИ.

71.Сценарный метод прогнозирования.

При применении метода сценариев

необходимо осуществить два этапа

исследования:

- построение исчерпывающего, но обозримого

набора сценариев;

- прогнозирование в рамках каждого

конкретного сценария с целью получения

ответов на интересующие менеджера

вопросы.

В каждом из управленческих сценариев

предлагается воздейст вовать на конкретную

группу показателей и/или статей. Таким

образом, рассмотрев различные варианты

управления, можно вы брать механизмы,

наиболее действенные на данном конкретном

предприятии. Для балансирования активов и

пассивов можно использовать следующие

основные группы показателей при заданном

объеме про даж. Рассмотрим возможные

сценарии более подробно: • сокращение

затрат — уменьшение коэффициентов

удельных затрат; • ускорение

оборачиваемости оборотных активов —

уменьше ние срока оборачиваемости

оборотных активов (как правило, на сегодня

это самый хороший способ, если, конечно, он

реализуем на практике); • задержка платежей

(неплатежи) — увеличение срока оборачи

ваемости текущих пассивов (вынужденный

способ); • высвобождение внеоборотных

активов, привлечение кредитов и

собственного капитала — корректировка

соответствующих статей; • комплексный

сценарий.

77.Бюджетирование: сущность и подходы.

Система бюджетов позволяет установить

жесткий текущий контроль за поступлением и

расходованием средств, создать реальные

условия для выработки эффективной

финансовой стратегии. Посредством

бюджетирования реализуются текущее и

оператив ное финансовое планирование,

обеспечивается их взаимосвязь и

подчиненность финансовой стратегии

предприятия. Составление бюджетов

является неотъемлемым элементом общего

процесса планирования, а не только его

финансовой части. Процесс бюджетирования

— это целостная система планирования,

учета и контроля на уровне предприятия в

рамках принятой финансовой стратегии.

Бюджет — это количественный план в

денежном выражении, подготовленный и

принятый для определенного периода

времени, показывающий планируемую

величину дохода, которая должна быть

достигнута, и расходы, которые должны быть

понесены в течение этого периода, а также

капитал, который необходимо привлечь для

достижения данной цели.

Система бюджетного планирования

деятельности предприятия включает процесс

формирования бюджетов, разработку их

структу ры, а также ответственность за их

формирование и исполнение.

В состав основных бюджетов часто включают

инвестиционный бюджет (бюджет

капитальных вложений).

Особое место в системе бюджетирования

занимают операцион ные или

функциональные бюджеты. Именно с

операционных бюд жетов начинается процесс

бюджетирования. В состав операционных

входят бюджеты продаж, производства,

производственных запасов и целая группа

затратных бюджетов,вспомогательные

бюджеты

Работа по составлению бюджета

предполагает несколько этапов

I. Подготовка прогноза и бюджета продаж.

II. Определение ожидаемого объема

производства.

III. Расчет затрат, связанных с

производством и реализаци ей продукции.

IV. Расчет и анализ денежных потоков.

V. Составление плановых финансовых

отчетов.

78.Оптимизация размера и структуры

капитала.

В тех случаях, когда стоимость кредита

возрастает при увеличе нии его объемов,

возможна оптимизация структуры капитала.

При этом можно указать такую долю

заемного капитала по отношению к

собственному, при которой норма прибыли на

собственный капитал будет оптимальной

(максимальной). Использование кредита для

увеличения нормы прибыли на собственный

капитал называют финансовым рычагом. Чем

больше доля кредита в капитале

предприятия, тем больше рычаг.

81.Сущность и виды антикризисного

финансового менеджмента.

Практика финансового менеджмента

использует при оценке мас штабов

кризисного состояния предприятия три

принципиальных ха рактеристики: 1) легкий

кризис; 2) тяжелый кризис; 3) катастрофа

Антикризисное управление предприятием

может осуществляться как на стадии

наблюдения, так и на стадии внешнего

управления. При этом можно выделить

стратегические меры и срочные —;

тактические. К срочным мерам можно

отнести;

• смену руководства предприятием;

• изменение организационной структуры

предприятия, сокра щение аппарата

управления;

• установление жесткого контроля затрат;

• изменение культуры производства, включая

психологическую переориентацию

персонала, переподготовку кадров;

• сокращение традиционной номенклатуры

продукции и услуг, запуск новой продукции;

• усиленный маркетинг;

• перепрофилирование производства;

• закрытие нерентабельных производств;

• продажу части имущества;

• уступку прав требования должника.

82.Роль финансового менеджера в

антикризисном управ

лении.

. Финансовый менеджмент на этом этапе

должен быть направлен на реализацию трех

принципиальных целей: 1) обеспечение

финансового оздоровления предприятия за

счет реализации внутренних резервов

хозяйственной деятельности;

2) обеспечение финансового оздоровления

предприятия за счет внешней помощи и

частичной его реорганизации;

3) прекращение хозяйственной деятельности

и начало процедуры банкротства (в связи с

невозможностью финансового оздоровления).

Соответственно этим целям формируются и

системы механизмов финансового

управления предприятием при угрозе

банкротства, которые составляют содержание

следующих направлений.

83.Прогнозирование возможного

банкротства фирмы.

Для определения количественных

параметров финансового состояния

предприятия и выявления признаков

банкротства сле дует сразу же после

составления очередного бухгалтерского ба

ланса рассчитать и проанализировать такие

отношения финансо вых показателей: •

чистой прибыли к сумме всех активов

предприятия (внеобо ротных и оборотных); •

оборотных активов к сумме всех активов; . •

всех пассивов (обязательства) к сумме

активов (средства); • поступления денежной

наличности от операции по основной

деятельности ко всем обязательствам; •

чистой прибыли плюс проценты по кредиту к

процентам по кредиту; • размера заемных

средств к сумме собственных средств; •

стоимости собственных оборотных средств к

стоимости запасов.

Рассчитывается коэфф. Z счета Альтмана

= Обор. Актив /все активы )*1.2 + нераспр.

Прибыль/все активы )*1.4 + доход от осн

деятельности /все активы )*3.3 + рыночная ст-

ть акций /все активы *0.6 + Оббьем

продаж/все активы

Если после произведенных расчетов

окажется, что Z-счет < 1,8, то вероятность

банкротства этого предприятия очень высока,

при значении Z-счета от 1,8 до 2,7

вероятность высокая, от 2,8 до 2,9 —,

банкротство возможно, от 3,0 — вероятность

банкротства очень низкая.

Расчит. Коэфф текущ ликв = (оборотные

активы – расходы будущих

периодов)/срочные обязательства

Коэффобесп оборот ср-вами = собств оборот

ср-ва/все оборот ср-ва

коэффициент утраты платежеспособности за

период, равный 3 месяцам

К утр.= (К тек. ликв конец пер +У/Т(К тек ликв

кон пер-К тек ликв нач пер))/2

Т — дли тельность отчетного периода в меся-

цах.

К тек ликвидность на конец отч. периода и на

начало

У – в месс период восстановл

84.Финансовая реструктуризация.

При разработке путей вывода предприятия из

кризисного состо яния важное значение имеет

возможность реструктуризации пред приятий

— реформирование его в целом в результате

эффективной антикризисной политики в

области снабжения, сбыта, цен, финансов,

инвестиций и кадров. Реструктуризацию

предприятия осуществляют самостоятельно.

С этой целью могут быть привлечены

средства бюджета, а также средства

кредиторов и инвесторов. В осуществлении

программы реструктуризации могут

принимать участие органы исполнительной

власти. Необходимость реструктуризации

предприятий определяется рядом факторов.

К ним относятся:

1) невостребованность на рынке, низкие

потребительские каче ства товаров, высокий

уровень затрат на их производство;

2) конкуренция с зарубежными к российскими

производителями;

3) существование предприятий-

монополистов (в этом случае проводятся

демонополизация и диверсификация

производства);

4) недостатки в действующей системе

управления;

5) физический и моральный износ активов и

др.

Реструктуризация предприятия предполагает

улучшение системы управления, повышение

эффективности используемых финансо-

вых и материальных средств на основе

оптимального сочетания вложений с

достаточным уровнем рентабельности.

Объектом реструктуризации имущественного

комплекса предприятия являются все активы

предприятия (внеоборотные и оборотные). В

рамках реструктуризации активов может

проводиться изменение системы управления

предприятием, разделение имущественного

комплекса на отдельные предприятия при

соблюдении интересов заинтересованных

сторон, а также продажа, передача в аренду

или в залог части активов, ввод новых

производственных мощностей, орга низация

новой рыночной инфраструктуры, развитие

региональных связей и др. Целесообразно

распределить имущество предприятия между

несколькими созданными на его базе и не

связанными между собой предприятиями,

имеющими законченный цикл производства и

выпуска продукции. При этом должны быть

соблюдены все законодательные нормы и

интересы кредиторов

При проведении реструктуризации

имущественного комплекса необходимо:

1) определить рыночную позицию

предприятия по каждому виду выпускаемой

продукции;

2) выявить части имущественного комплекса

соответственно видам выпускаемой

продукции;

3) выделить центры ответственности для

различных частей иму щественного

комплекса;

4) разработать производственную стратегию

для каждой части имущественного

кемплекса;

5) реализовать излишнее имущество.