Шпаргалки - Оценка стоимости бизнеса

Подождите немного. Документ загружается.

1. Понятие, цели и организация оценки стоимости предприятия (бизнеса).

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на

определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет

собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном

выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного

рынка.

Объектом оценки является любая собственность, т.е. любое имущество в совокупности с пакетом

связанных с ним прав.

Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями, и

потребители их услуг (заказчики).

Основные цели оценки бизнеса:

1.решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса;

2. выход на фондовые рынки;

3.реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);

4. оценка качества управления предприятием;

5.повышение эффективности управления предприятием;

6.решение имущественных споров;

7. антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;

8.оценка стоимости части имущества предприятия ;

9. определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренд

Предприятие как юридическое лицо: Цели оценки: Обеспечение экономической безопасности Разработка

планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента.

Собственник Выбор варианта распоряжения собственностью Обоснование цены купли-продажи

предприятия или его доли

Кредитные учреждения Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды,

выдаваемой под залог

Страховые компании Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат

Фондовые биржи Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг

Инвесторы Проверка целесообразности инвестиционных вложений

Государственные органы Подготовка предприятия к приватизации Оценка для судебных целей

3. Существующие общественные организации оценщиков

В настоящее время гос.контроль (Минимущество РФ) за деятельностью оценщиков в основном базируется на

лицензировании их деятельности. Но лицензирование не обеспечивает сплошного контроля и ориентировано

на выборочные проверки деятельности оценщиков. В связи с этим были созданы саморегулируемые

организации оценщиков кот. являются необходимым элементом упорядочения отношений на рынке

оценочных услуг.

Общественные организации оценщиков созданы защищать интересы оценщиков, содействовать повышению

уровня проф.подготовки оценщиков.

1. Общероссийская общественная организация Российское общество оценщиков (РОО) — профессиональная

саморегулируемая общественная организация, объединяющая специалистов в области оценочной

деятельности из всех регионов России. РОО является членом международных профессиональных

организаций

2. Неком. партнерство "Сообщество специалистов-оценщиков "

3. Неком. партнерство "САМОРЕГУЛИРУЕМАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ АССОЦИАЦИИ РОССИЙСКИХ

МАГИСТРОВ ОЦЕНКИ"

4. НП "СИБИРЬ"

5. НП "Межрегиональный союз оценщиков"

6. НП "Национальная коллегия специалистов-оценщиков"

7. Межрегиональная саморегулируемая некоммерческая организация "Общество профессиональных

экспертов и оценщиков"

8. "Национальный совет по оценочной деятельности"

9. НП "Сообщество профессионалов оценки"

10. НП "Кадастр-оценка" - Некоммерческое партнерство по содействию специалистам кадастровой оценки

"Кадастр-оценка"

4. Цели проведения оценки и стороны заинтересованные в оценке

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на

определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет

собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном

выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного

рынка.

Необходимость оценки бизнеса возникает: при покупке и продажи предприятия, его акционировании,

слиянии и поглощении, а также во многих других ситуациях.

Основные цели оценки бизнеса:

1.решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса;

2. выход на фондовые рынки;

3.реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);

4. оценка качества управления предприятием;

5.повышение эффективности управления предприятием;

6.решение имущественных споров;

7. антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;

8.оценка стоимости части имущества предприятия ;

9. определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренд

Предприятие как юридическое лицо: Цели оценки: Обеспечение экономической безопасности Разработка

планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента.

Собственник Выбор варианта распоряжения собственностью Обоснование цены купли-продажи

предприятия или его доли

Кредитные учреждения Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды,

выдаваемой под залог

Страховые компании Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат

Фондовые биржи Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг

Инвесторы Проверка целесообразности инвестиционных вложений

Государственные органы Подготовка предприятия к приватизации Оценка для судебных целей

5. Принципы оценки бизнеса, их классификация.

Можно выделить 3 основные группы принципов оценки стоимости бизнеса:

основанные на представлениях собственников, связанные с эксплуатацией собственности, обусловленные

действием рыночной среды

Первая группа принципов. Принцип полезности, полезность бизнеса — это его способность приносить

доход в данном месте и в течение данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина

оценочной стоимости.

Принцип замещения -максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по которой

может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания — это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть

получены в будущем от владения данным предприятием.

Вторая группа принципов. Принцип вклада, заключающийся в том, что включение любого

дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост

стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

Принцип остаточной продуктивности. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как

чистый доход, отнесенный к земельному участку, после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую

силу и эксплуатацию капитала.

Третья группа принципов. Согласно принципу соответствия предприятия, не отвечающие требованиям

рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего будут оценены

ниже среднего.

Принцип регрессии это когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным

условиям улучшениями. Принцип конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение

конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет

прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую

стоимость будущих доходов.

При оценке предприятия необходимо учитывать принцип зависимости от внешней среды. Стоимость

предприятия, его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени

политической и экономической стабильности в стране.

6. Виды стоимости определяемые при оценке бизнеса: их классификация. Рыночная, нормативно-

рассчитываемая, инвестиционная, внутренняя (фундаментальная), страховая, налогооблагаемая,

утилизационная стоимости.

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на

открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей

необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные

обстоятельства.

Нормативно рассчитываемая стоимость—стоимость объекта собственности, вычисляемая на основе

методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы

нормативов. Нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости. Однако

нормативы периодически обновляются в соответствии с изменением рыночной среды и таким образом

приближаются к рыночной стоимости, но ее не достигая.

Инвестиционная стоимость - Стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для

конкретного лица при заданных инвестиционных целях.

Рыночная стоимость компании - рыночная стоимость собственного капитала и обязательств компании.

Страховая стоимость - действительная стоимость застрахованного имущества.

Стоимость для целей налогообложения — стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления

налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе

инвентаризационная стоимость). Утилизационная стоимость- Стоимость объекта оценки, равная

рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки

7. Подготовка финансовой документации в процессе оценки: инфляционная корректировка,

нормализация бухгалтерской отчетности, трансформация бухгалтерской отчетности, вычисление

относительных показателей.

1.1.Сбор информации для определения стоимости предприятия (бизнеса)

Основные источники информации, используемые оценщиком:

-статистическая и прогнозная информация о рынке, отрасли, стране, регионе функционирования

предприятия;

-баланс предприятия;

- отчет о прибылях и убытках;

-отчет о движении денежных средств;

- сведения об имущественном комплексе предприятия.

Информация, используемая в процессе оценки, должна отвечать требованиям: достоверности; точности;

комплексности.

1.2.Цели финансового анализа в оценке бизнеса

Финансовый анализ оцениваемого предприятия проводится на основе баланса предприятия, отчета о

финансовых результатах, данных аналитических и синтетических счетов бухгалтерского учета и других

финансовых документов.

Основная цель финансового анализа — определить реальное финансовое состояние предприятия на дату

оценки и найти резервы его улучшения.

1.3. Корректировка финансовой отчетности в целях оценки бизнеса

Общие правила и принципы ведения бухгалтерского учета могут различаться, что отражается в

учетной политике и финансовой отчетности. Для получения сопоставимости информации необходима

корректировка — нормализация финансовых документов за предшествующие периоды. Общие

корректировки финансовой отчетности бизнеса позволяют приблизить к экономической реальности

финансовую отчетность предприятия и, соответственно, потоки доходов.

Направления работы с внутренней финансовой документацией предприятия в целях оценки:

1.инфляционная корректировка;

2.нормализация бухгалтерской отчетности;

3.трансформация бухгалтерской отчетности;

4.вычисление относительных показателей.

Простейший способ инфляционной корректировки — переоценка всех статей баланса согласно изменению

курса рубля относительно более стабильной валюты, например доллара или евро.

Второй способ инфляционной корректировки — переоценка статей актива и пассива баланса по колебаниям

уровней товарных цен.

Третий способ инфляционной корректировки основан на учете изменения общего уровня цен.

После инфляционной корректировки проводят нормализацию финансовой отчетности.

Нормализация бухгалтерской (финансовой) отчетности — корректировка отчетности на основе

определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса.

Возможность использования разных методов учета операций, списания долгов и т.д. приводит к появлению

различий в показателях прибыли и денежных потоков. Нормализация проводится для того, чтобы оценочные

заключения имели объективный характер и основывались на реальных показателях, характеризующих

деятельность предприятия, к тому же сопоставимых с показателями аналогичных предприятий.

Нормализация отчетности в процессе оценки проводится всегда, объем применяемых

корректировок(Корректировка метода учета операций(по средней с/с, метод Фифо,лифо) в зависимости от

целей оценки меняется. В отчете должны быть объяснены расчеты и изменения, проводимые в ходе

нормализации.

Трансформация финансовой отчетности — это корректировка счетов для приведения к единым

стандартам бухгалтерского учета. Трансформация бухгалтерской отчетности не является обязательной в

процессе оценки.

Вычисляются следующие относительные показатели:

1.Оценка имущественного положения

(показатели характеризуют эффективность управления основными производственными фондами

предприятия)

2. Оценка ликвидности

(показатели характеризуют способность активов предприятия трансформироваться в денежные средства и

погашать краткосрочные долговые обязательства)

3.Оценка платежеспособности или структуры капитала

(показатели отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования

компании, т.е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов, что является

важной характеристикой устойчивости предприятия)

4. Оценка деловой активности

(показатели характеризуют результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности)

5.Оценка рентабельности

(показатели характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля собственных и заемных средств,

вложенных в предприятие)

8. Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса): достоинства и недостатки методов

составляющих доходный подход.

Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на

определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих

доходов.

Основные методы — это:

- метод капитализации дохода;

- метод дисконтирования денежных потоков.

При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и

предполагается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы (в случае применения метода

дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозного периода).

Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход.

Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда

предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми,

применяется метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом

основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков.

Преимущества доходного подхода:

- учитывается доходность предприятия, что отражает основную цель его функционирования — получение

дохода собственником;

— применение подхода необходимо при принятии решений о финансировании, анализе целесообразности

инвестирования, при обосновании решений о купле-продаже предприятия;

— подход учитывает перспективы развития предприятия.

Основные недостатки доходного подхода:

— сложность расчета ставок капитализации и дисконтирования;

— в процессе прогнозирования денежных потоков или ставок дисконтирования устанавливаются

различные предположения и ограничения, носящие условный характер;

— влияние факторов риска на прогнозируемый доход;

— многие предприятия не показывают в отчетности реальный доход, на анализе которого базируется

доходный подход, или же показывают убытки.

9. Виды денежных потоков в доходном подходе к оценке бизнеса Денежный поток — разница между

притоками и оттоками средств на предприятии. При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей

денежного потока:

1) денежный поток для собственного капитала;

2) денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

Денежный поток для собственного капитала используется для расчета рыночной стоимости

собственного капитала (табл. 3.4).

В денежном потоке для всего инвестированного капитала не различается собственный и заемный

капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. стоимость всего инвестированного капитала.

Расчет денежного потока для собственного капитала

Чистая прибыль после уплаты налогов Плюс Амортизационные отчисления Плюс

(минус) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала Плюс (минус)

Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства Плюс (минус) Прирост

(уменьшение) долгосрочной задолженности Итого Денежный поток для собственного капитала

Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала

Денежный поток для собственного капитала Плюс Выплата процентов по

задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли Минус

Часть налога на прибыль Итого Денежный поток для всего инвестированного капитала

В денежном потоке для всего инвестированного капитала чистая прибыль включает величину

процентов по долгосрочным кредитам, так как весь инвестированный капитал работает не только на создание

прибыли, но и на выплату процентов по кредитам, и если не учесть выплаченные проценты, произойдет

недооценка эффективности использования капитала.

Основное обстоятельство, учитываемое при выборе того или иного вида денежного потока: если прибыль

(или денежный поток) предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительных

задолженностей, то для оценки предприятия используется денежный поток для собственного капитала; если

прибыль формируется в значительной части за счет привлечения для производства заемных средств,

предприятие целесообразнее оценивать с применением модели денежного потока для всего

инвестированного капитала, т.е. без учета платы по процентам и изменений по долгосрочным

обязательствам.

10. Метод капитализации доходов

Метод применяется для оценки «зрелых» предприятий, успевших накопить активы, приносящих

стабильный доход.

По сравнению с методом дисконтирования денежных потоков, метод капитализации дохода более

прост, так как не требуется составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, однако его применение

ограничено крутом предприятий с относительно стабильными доходами, находящихся на стадии зрелости

своего жизненного цикла, рынок сбыта которых устоялся и в долгосрочной перспективе не предполагается

значительных изменений.

Метод капитализации дохода — оценка имущества на основе капитализации дохода за первый

прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.

Капитализация дохода — процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости

оцениваемого объекта.

Этапы метода капитализации дохода:

1)обоснование стабильности получения доходов;

2) выбор вида дохода, который будет капитализирован;

3)определение величины капитализируемого дохода;

4)расчет ставки капитализации;

5)капитализация дохода;

6) внесение итоговых поправок.

Ставка капитализации — коэффициент, преобразующий доход одного года в стоимость объекта.Ставка

капитализации характеризуется соотношением годового дохода и стоимости имущества:

R = L: V,

где V — стоимость. R — ставка капитализации; L — ожидаемый доход за один год после даты оценки;

Ставка капитализации может устанавливаться оценщиком на основе изучения отрасли.

Капитализация дохода, т.е. определение стоимости бизнеса по формуле:

V= L: R, или Стоимость = Доход : Ставка капитализации.

В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяется довольно редко из-за значительных

колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых

предприятий.

11. Метод дисконтированных денежных потоков.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) позволяет оценить объект в случае получения от него

нестабильных денежных потоков, моделируя характерные черты их поступления.

Применяется метод ДДП, когда:

•TTTTT предполагается, что будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих ;

•TTTTT потоки доходов и расходов носят сезонный характер;

•TTTTT оцениваемая недвижимость – крупный многофункциональный коммерческий объект;

Метод ДДП позволяет оценить стоимость недвижимости на основе текущей стоимости дохода,

состоящего из прогнозируемых денежных потоков и остаточной стоимости.

Алгоритм расчета метода ДДП.

1. Определение прогнозного периода.

Определение прогнозного периода зависит от объема информации, достаточной для долгосрочных

прогнозов. Тщательно выполненный прогноз позволяет предсказать характер изменения денежных потоков

на более долгий срок.

Средняя величина прогнозного периода для России 3-5 лет. Это реальный срок, на который можно сделать

обоснованный прогноз.

2. Прогнозирование величин денежных потоков от объекта недвижимости для каждого прогнозного

года.

При оценке недвижимости методом ДДП рассчитывается несколько видов дохода от объекта:

1)TT потенциальный валовой доход;

2)TT действительный валовой доход;

3)TT чистый операционный доход;

4)TT денежный поток до уплаты налогов;

5)TT денежный поток после уплаты налогов.

Таким образом:

ДВД = ПВД – Потери от незанятости и при сборе арендной платы + П рочие доходы (4.22)

ЧОД = ДВД – ОР – Предпринимательские расходы владельца не движимости, связанные с недвижимостью

(4.23)

Денежный поток до уплаты налогов = ЧОД – Капиталовложения – Обслуживание кредита + Прирост

кредитов. (4.24)

Денежный поток для недвижимости после уплаты налогов = = Денежный поток до уплаты налогов – Платежи

по подоходному налогу владельца недвижимости. (4.25)

3. Расчет стоимости реверсии.

Реверсия – это остаточная стоимость объекта при прекращении поступлений потока доходов.

Стоимость реверсии можно спрогнозировать с помощью:

4. Определение ставки дисконтирования.

Ставка дисконта – ставка процента, используемая для расчета текущей стоимости денежной суммы,

получаемой или выплачиваемой в будущем.

Денежные потоки и ставка дисконтирования должны соответствовать друг другу и одинаково исчисляться.

Результаты расчета текущей стоимости будущих денежных потоков в номинальном и реальном исчислениях

одинаковы.

14. Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия

Сравнительный подход это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на

сравнении объекта оценки с аналогичными объектами , в отношениях которых имеется информация о ценах

сделок с ними.

Сравнительный (рыночный) подход основан на принципе замещения – покупатель не купит предприятие,

если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же

полезностью.

Объект оценки: рынок аналогичных предприятий.

Методы оценки: 1. Метод рынка капитала основан на реальных ценах акций открытых предприятий,

сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного

общества. Используется для оценки неконтрольного пакета акций.

2. Метод сделок — для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо

о продажах предприятий целиком, например, при поглощениях или слияниях. Метод применяется при

покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний,

которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели.

Включает анализ мультипликаторов.

3. Метод отраслевых коэффициентов — Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать

ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики. Метод

отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых

соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно

рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических

наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими

производственно-финансовыми показателями. Достоинства: дает наиболее объективную оценку рыночной

стоимости предприятия.

Недостатки: требует значительного объема качественной информации. При несоответствии этим

требованиям, существенно снижается объективность оценок. Сложность нахождения предприятий-аналогов,

не учитываются перспективы развития предприятия. Сложность в получении достоверной информации.

Требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой

15. Метод рынка капитала. Сущность метода и этапы определения рыночной стоимости методом рынка

капитала.

Метод рынка капитала основан на сравнении цен на единичную акцию акционерного общества.

Этапы процесса оценки бизнеса методами рынка капитала:

1) изучение рынка и поиск аналогичных предприятий, в отношении которых имеется информация о ценах

сделок или котировках акций;

2) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации;

3) расчет оценочных мультипликаторов;

4) применение мультипликаторов оцениваемого предприятия;

5) выбор величины стоимости оцениваемого предприятия;

6) внесение итоговых поправок на степень контроля.

Типы исходной ценовой информации: Цены на единичные акции предприятий-аналогов

Время анализируемых сделок: Данные о текущих ценах акций

Учет элементов контроля: Цена одной акции не учитывает никаких элементов контроля

Результат оценки-Стоимость одной акции или неконтрольного пакета

16. Критерии отбора компаний-аналогов: отраслевое сходство, размер, перспективы роста, качество

менеджмента, диверсифицированность продукции, финансовые характеристики.

Подбор предприятий-аналогов.

Важную роль играет подбор предприятий-аналогов для сравнения. Идеальные предприятия-аналоги — те,

которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие, ведут подобные хозяйственные

операции, подвержены влиянию идентичных экономических факторов, а также близки по размеру. Поиск

аналогичный предприятий должен базироваться на достаточно жестких критериях отбора, важнейшие из

которых:

— идентичность отрасли и продукции;

— сопоставимость по размерам, сети потребителей, степени диверсификации производства, зрелости

бизнеса, стратегий развития;

— сопоставимость финансовых характеристик;

— географическая близость.

Отраслевое сходство. Список потенциально сопоставимых компаний всегда принадлежит одной отрасли,

однако не все предприятия, входящие в отрасль или предлагающие свои товары на одном рынке,

сопоставимы.

Размер — является важнейшим критерием, оцениваемым аналитиком при составлении окончательного

списка аналогов. Оценка размера компании определяется по таким параметрам, как степень капитализации,

численность персонала, объем реализованной продукции и услуг, объем прибыли, число филиалов и так

далее. Однако принятие решения о включении компании в список только на основе размера может привести

оценщика к неправильным выводам, так как объективно закрытые компании, наиболее часто нуждающиеся в

оценке, обычно меньше, чем открытые. Кроме того, оценщик должен учитывать, что более крупная компания

не будет автоматически иметь большую прибыль только за счет своего размера.

Перспективы роста. Оценщик должен определить фазу экономического развития предприятия, поскольку

она оказывает влияние на соотношение доли дивидендных выплат и доли чистой прибыли, направляемой на

развитие предприятия. Оценивая перспективы роста компании, аналитик должен учитывать влияние трех

основных факторов:

Общий уровень инфляции.

Перспективы роста, отрасли в целом и индивидуальные возможности развития конкретной фирмы в рамках

отрасли.

Динамика доли предприятия на рынке.

Уровень диверсификации производства. Если какое-либо предприятие выпускает один вид продукта

или какой-то товар существенно доминирует в производстве и обеспечивает 85% общей прибыли, а

сравнимая компания ориентирована на широкий круг товаров и услуг, либо рассматриваемый продукт дает

не более 20% от общей массы прибыли, то такие компании не являются для оценщика сопоставимыми;

Качество менеджмента. Анализ этого фактора является наиболее сложным, так как проводится на

основе косвенных данных, таких как качество отчетной документации, возрастной состав, уровень

образования, опыт, зарплата управленческого персонала, а также место компании на рынке.

17. Метод сделок в рыночном подходе к оценке бизнеса.

Метод сделок — для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо о

продажах предприятий целиком, например, при поглощениях или слияниях. Метод применяется при покупке

контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний, которые

работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные финансовые показатели.

Типы исходной ценовой информации: Цены продаж контрольных пакетов и предприятий целиком,

информация о слияниях и поглощениях предприятий

Время анализируемых сделок: Информация о ранее совершенных сделках

Учет элементов контроля: Информация о ранее совершенных сделках

Результат оценки- Цена контрольного пакета акций или предприятия в целом включает премию за

элементы контроля

18.Расчет оценочных мультипликаторов.

2). Применение оценочных мультипликаторов.

Для уточнения получаемых результатов при оценке бизнеса на основе сравнения с аналогами применяют

соотношения, называемые оценочными мультипликаторами.

Мультипликатор — соотношение между ценой и финансовыми показателями.

Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле

где М — оценочный мультипликатор;

Ц — цена продажи предприятия-аналога;

ФБ — финансовый показатель предприятия, аналогичного объекту оценки.

Применение оценочных мультипликаторов базируется на предположении, что похожие предприятия

имеют достаточно близкое соотношения между ценой и важнейшими финансовыми показателями.

Преобразуя формулу, получаем:

Ц = М х ФБ.

Таким образом, цена предприятия может быть определена умножением финансового показателя на

соответствующий мультипликатор.

В оценке бизнеса обычно используют четыре группы мультипликаторов:

1) цена/прибыль, цена/денежный поток;

2) цена/дивиденды;

3) цена/выручка от реализации;

4) цена/стоимость активов.

Мультипликаторы «цена/прибыль», « цена/денежный поток».

Мультипликатор «цена/прибыль» существенно зависит от методов ведения бухгалтерского учета,

поэтому, если в качестве аналога выступает зарубежная компания, необходимо привести систему

распределения прибыли к единым стандартам. Только после проведения всех необходимых корректировок,

можно достигнуть необходимого уровня сопоставимости, позволяющего использовать мультипликатор.

В качестве базы для расчета мультипликатора можно использовать не только сумму прибыли,

полученную в последний год перед датой оценки. Оценщик может использовать среднегодовую величину

прибыли, исчисленную за последние пять лет. Оценочный период может быть увеличен или уменьшен в

зависимости от имеющейся информации и наличия экстраординарных ситуаций, искажающих основную

тенденцию в динамике прибыли.

Базой расчета мультипликатора «Цена/денежный поток» может служить любой показатель прибыли,

увеличенный на сумму начисленной амортизации.

Ориентация на мультипликатор «Цена/денежный поток» предпочтительна при оценке предприятий, в

активах которых преобладает недвижимость. Если предприятие имеет достаточно высокий удельный вес

активной

части основных фондов, более объективный результат даст использование мультипликатора

«Цена/прибыль».

Наиболее распространенной ситуацией применения мультипликатора «Цена/денежный поток» является

убыточность либо незначительная величина прибыли, а также несоответствие фактического полезного срока

службы основных фондов предприятия периоду амортизации, принятому в финансовом учете. Это возможно

в случае, когда стоимость активов будет незначительной, хотя прослужат они довольно долго.

Мультипликатор «Цена/дивиденды».

Данный мультипликатор может рассчитываться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на

основе потенциальных дивидендных выплат. Под потенциальными дивидендами понимаются типичные

дивидендные выплаты, рассчитанные по группе сходных предприятий на основе сравнения их фактических

дивидендных выплат и чистой прибыли.

Мультипликатор «Цена/дивиденды» на практике используется достаточно редко, несмотря на доступность

необходимой для расчета информации. Это связано с тем, что порядок выплаты дохода инвесторам в

открытых и закрытых компаниях существенно различается. В закрытых обществах собственники могут

получать денежную выгоду в виде различных выплат, снижения арендной платы и т. д.

Мультипликатор «Цена/выручка от реализации» Данный мультипликатор используется довольно редко,

в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами.

Хорошие результаты мультипликатор «Цена/выручка от реализации» дает при оценке предприятий

сферы услуг (реклама, страхование, ритуальные услуги и т. д.). Мультипликатор «Цена/выручка от

реализации» не зависит от методов ведения бухгалтерского учета.

Мультипликатор «цена/чистая стоимость активов» можно применять в том случае, если соблюдаются все

следующие условия:

а) оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги,

газовое или нефтяное оборудование;

б)основной деятельностью компании является хранение, покупка и продажа такой собственности.

Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

19. Метод стоимости чистых активов.

Метод чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая

стоимость активов и обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости.

Корректировка баланса предприятия проводится в несколько этапов:

1)оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности;

2) определяется текущая стоимость обязательств предприятия;

3)рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала предприятия как разница между

обоснованной рыночной стоимостью суммы активов предприятия и текущей стоимостью всех его

обязательств.

Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия.

Полученная таким образом стоимость действующего предприятия не всегда объективно отражает его

действительную стоимость, но из-за дефицита рыночной информации этот метод является одним из базовых

для выяснения стоимости бизнеса в России.

В рамках оценки бизнеса при использовании метода чистых активов, традиционный баланс предприятия

заменяется скорректированным балансом, в котором все активы (материальные и нематериальные), а также

все обязательства показаны по рыночной или какой-либо другой подходящей текущей стоимости.

Стоимость каждого из активов и пассивов определяется индивидуально для каждого класса активов —

пассивов.

20. Оценка нематериальных активов.

Нематериальные активы - активы, используемые для получения дохода в течение дохода в течение

длительного периода времени (не менее одного года) либо не имеющие материально-вещественной формы

либо материально-вещественная форма которых не играет существенный роли в процессе их эксплуатации.

В составе НА выделяет 4 группы:

1. Интеллектуальная

2.Имущественные права.

3.Отложенные или отсроченные расходы:

4. «Гудвилл»

Доходный подход в оценке стоимости НА основан на расчете экономических выгод, ожидаемых от

использования НА. ДП включает: использование методов «избыточных прибылей», ДДП, капитализации

прибыли.

Метод «избыточных прибылей» основан на предположении, что эти прибыли приносят предприятию

неотражаемые в балансе НА. Основные этапы оценки НА методом избыточных прибылей

1. Определение рыночной стоимости МА

2.Расчет нормализованной прибыли оцениваемого предприятия.

3. Определение средней по отрасли дохода на МА или СК.

4. Расчет ожидаемой прибыли, которую может принести предприятие от использования МА. (1 этап * 3

этап)

5.Определение избыточной прибыли. Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую

прибыль (2 этап - 4 этап)

6. Расчет стоимости НА путем деления избыточной прибыли на ставку капитализации.

7. Стоимость НА добавляют цену продаж предприятия.

Сложной проблемой при использовании метода избыточной прибыли является выбор ставки

капитализации.

Затратный подход для оценки НА используется:

- когда НА являются новыми или имеют незначительный износ

- когда НА не приносят стабильные прогнозируемые доходы и сложно использовать доходный подход;

- когда НА не имеют аналогов, проданных на рынке и невозможно использовать сравнительный подход.

Затратный подход основан на использовании метода создания, который включает следующие этапы:

1 этап. Определение полной стоимости замещения или восстановления НА. Выявляются все фактические

затраты по покупке, созданию и введению в действие НА.

2 этап. Проведение корректировок затрат на величину индекса изменения цен на дату оценки.

3 этап. Определение величины износа НА.

4 этап. Расчет остаточной стоимости НА путем вычета из стоимости замещения величины износа.

Сравнительный подход. При его использовании для оценки НА проводится следующие работы:

1. Сбор информации о состоявшихся сделках по аналогичным НА.

2. Определятся перечень показателей по которым проводится сравнение:

- имущественные права на НА

- изучение отрасли, в которой НА были или будут использованы

В силу специфики оцениваемого объекта сфера использования сравнительного подхода при оценке НА

очень ограничена, поскольку большинство НА являются уникальными.