Реферат - Управление структурой капитала

Подождите немного. Документ загружается.

Таблица 1. Теория и практика рыночных сигналов

Теории Положительные и отрицательные

сигналы на рынке

1. Модель Росса 1977.

Выбор структуры капитала показывает, как

менеджеры оценивают будущие возможности

компании. Увеличение долга свидетельствует, что

компания может нести бремя процентных выплат и

имеет достаточно операционной прибыли (EBIT) для

получения выгод налогового щита

Увеличение финансового рычага

рассматривается на рынке как

положительный сигнал и реакция

цены акции положительная

2. Модель Майерса и Майлуфа 1984 г.

Структура капитала определяется потребностями в

финансировании новых проектов. Менеджеры

представляют интересы существующих акционеров

и не будут выпускать недооцененные акции. В

результате возможен отказ от эффективных

инвестиционных проектов или выбор высокого

значения финансового рычага.

Продажа акций на открытом рынке

рассматривается как отрицательный

сигнал, и цена акции на рынке падает.

Выкуп акций приводит к росту цены

3. Модель Миллера и Рока 1985 г. Выплаты

владельцам капитала в любом виде (дивиденды,

выкуп акций, погашение долгов) показывают что

компания в состоянии генерировать значительные

денежные потоки.

Объявление о выплате дивидендов

выше обычного, выкуп акций,

погашение долгов рассматриваются

как положительная информация, и

цена акции растет. Эмиссии акций и

облигаций рассматриваются как

отрицательные сигналы.

4. Модель Рока 1986 г.

Недооценка первичных размещений акций. Выбор

метода первичного размещения сигнализирует о

риске эмиссии. Средняя доходность акций ,

полученных по заявкам выигравших

неинформированных инвесторов при проведении

первоначальной эмиссии, отрицательна «Проклятие

победителя» из за попадания к ним переоцененных

вариантов

Метод максимальных усилий

сигнализирует о большом риске,

недооцененность акций выше, чтобы

обеспечить инвесторам большую

доходность. Вероятность получить

отрицательную доходность при таком

методе ниже.

5.Модель Уэлша 1989 г.

Величина недооценки при первичном размещении –

сигнал инвесторам на рынке.

Перспективные компании дают сигнал, который

недоступен неперспективным компаниям из-за

дороговизны.

Если первоначальная эмиссия существенно

недооценена (фактически демпинг) то вероятность

ухода с рынка неперспективных компаний высока из

за высоких прямых и косвенных издержек

размещения.

Первичное размещение акций не

покрывает всю потребность в

финансировании. Первичная эмиссия-

лишь сигнал больших перспектив

проекта , недостающие средства

добираются через дополнительные

эмиссии.

Заключение

Различные теории объясняют выбор оптимальной структуры капитала.

Совершенствование моделей Миллера — Модильяни позволило сформулировать

компромиссную теорию структуры капитала (trade-off theory of capital structure), которая

признает выгоды привлечения заемного капитала (наличие налогового щита), и

учитывает рост издержек, связанных с реальным или потенциальным банкротством.

Оптимальная структура капитала будет иметь такую долю заемного капитала (D*/V),

при которой предельные выгоды налоговой экономии уравнены предельными издержками

банкротства (компромисс между выгодами и издержками). Компромиссная модель

является статической, так как учитывает только текущее состояние.

Учет асимметричности информации и агентских конфликтов объясняет выбор

целевой структуры капитала. Эмиссия акций, облигаций, выкуп акций и дивидендные

выплаты акционерам рассматриваются рынком как сигналы о перспективах развития

компании. Целевая структура капитала учитывает потенциальную потребность в

будущем в заемном капитале, так как использование дополнительной эмиссии акций при

асимметричности информации может быть невыгодно. Модель Майерса — Майлуфа

объясняет, почему цены акций корпорации значительно падают при объявлении о

дополнительной эмиссии акций и слабо реагируют на эмиссию облигаций. Имеет место

определенный "порядок клевания" (pecking order), или выбора источников

финансирования нового проекта. Менеджерам рекомендуется поддерживать финансовую

гибкость, сохранять запас займовой мощности (использование меньшей доли заемного

капитала, чем рекомендует компромиссная модель).

Динамические модели позволяют формировать стратегию изменения структуры

капитала. Ряд факторов накладывает отпечаток на окончательное принятие решений по

динамической целевой структуре капитала: динамика спроса на продукцию корпорации и

рентабельность продукции, структура активов (существующая и будущая с учетом

реализации проектов), динамика структуры затрат, налоговые условия функционирования,

размер корпорации (величина капитала), доля государственной собственности,

асимметричность информации и другие несовершенства рынка, степень защищенности

руководства от давления собственников. Сравнение компаний различных финансовых

систем показывает, что внешние источники быстрее привлекаются при четких правилах

учета и отчетности, при поддержке правовой системы и налоговых льготах по заемным

средствам.

Использованная литература:

Теплова Т. В. Финансовый менеджмент : управление капиталом и инвестициями: учебник для

вузов / Т. В. Теплова. М. : ГУ-ВШЭ, 2000. 504 с.

Министерство образования и науки Республики Казахстан

Евразийский гуманитарный институт

Кафедра экономических и математических дисциплин

РЕФЕРАТ

По финансовому менеджменту

Тема : Управление структурой капитала

Выполнил(а) ст-ка: Нидовизина Л.С

Группа Ф-3-17

Проверил(а): Порядина И.В.

Астана -2010