Овчинникова Г.Н. Лекции по управлению проектами

Подождите немного. Документ загружается.

В основе финансирования инноваций как за счет собственных средств, так и за счет привлекаемых

финансовых ресурсов лежит показатель цены капитала.

Цена капитала – отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему

объему этих ресурсов.

WACC=

∑

i=1

∗d

WACC-взвешенная цена капитала

Kj- цена i-ro источника;

доля i-ro источника в капитале компании.

Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения

акционерного капитала) пропорционально доле акционерного капитала собственных средств организации.

=P∗

U + A +M+B

- цена собственного капитала;

Р - отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании

U - акционерный капитал;

А - амортизационный фонд;

М - прибыль;

В - безвозмездные поступления.

Цена собственного капитала для самофинансирования инноваций является нижним пределом

рентабельности. Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата

вложенных средств, показателем достаточности финансовой надежности объекта инвестиций.

Цена привлекаемого капитала рассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным

финансовым ресурсам.

inr

∑

j=1

∗V

∑

j=1

- цена привлечённого капитала;

Kj - ставка привлечения капитала (b

=0 для безвозмездных ссуд), % годовых;

- объем привлечённых средств;

m - число источников привлечённых средств.

Цена привлечённого капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам

относятся репутация инноватора, на которую влияют не только финансовые показатели, но и авторитет высшего

менеджмента, сложившаяся система взаимоотношений с другими партнерами и конкурентами, имидж,

политическая поддержка и др.

Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяется макроэкономической

ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ, темпами роста ВНП и др.), государственной

инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке.

Цена капитала определяет нижнею границу доходности инвестиционного проекта – норму прибыли на

инновацию. Таким образом, инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитывать

следующие факторы:

• цену собственного капитала;

• цену привлеченного капитала;

• структуру капитала (отношение собственных и привлеченных средств).

Интеграция этих факторов в показатели цены капитала является базой для определения инвестиционной

привлекательности инвестиционного проекта.

Как инвестор, так и инноватор при принятии решений о реализации нововведения сталкиваются с

проблемой определения нижней границы доходности инвестиций, в качестве которой выступает норма прибыли.

Основные критерии инвестиционной привлекательности и эффективности проекта основаны на учете

финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется привидение их разновременных (относящихся к разным

шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом

приведения и обозначается через t

Основным экономическим параметром, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е,

выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m - шаге осуществляется путем умножения его значения f(m) на

коэффициент дисконтирования а

который рассчитывается

(1+E )

−t

- момент окончания m-го шага

Норма дисконтирования Е может выбираться различной для разных шагов расчета.

Различают следующие нормы расчета:

• коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется

с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

• норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятия и

других участников (выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно

использовать коммерческую норму дисконта);

• социальная норма дисконтирования, которая используется при расчетах социально- экономической

эффективности и характеризует минимум требований общества к эффективности проекта (она считается

национальным параметром и должна устанавливаться централизованно организациями управления народного

хозяйства в увязке с прогнозом социального и экономического развития страны);

• бюджетная, которая используется при расчетах бюджетной эффективности и отражает альтернативную

стоимость бюджетных средств (устанавливается органами федерального или регионального значения, по

заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

Обоснование экономической эффективности проекта

Наряду с техническими критериями выбора инноваций инвесторы представляют экономические

ограничения на инновационные процессы, таким образом обеспечивая гарантию возврата вложенных средств и

получения дохода. Поэтому при принятии решения о финансировании инновации должен учитываться период, в

течении которого были возмещены понесенные расходы, а также период, необходимый для получения расчетной

прибыли.

Оценка экономической эффективности проекта может быть произведена с помощью методов:

чистого дисконтирования дохода (ЧДД);

 срока окупаемости;

 индекса доходности и рентабельности проекта;

 внутренние нормы доходности;

 расчета точки безубыточности проекта.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

ЧД = ∑fm суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ) - это накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное

накопленное сальдо) за расчетный период.

ЧДД= ∑mAm

ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных поступлений под суммарными затратами для

данного проекта без учета и с учетом дисконта проекта.

Разность ЧД - ЧДД - это дисконт проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был

положительным, поэтому при сравнении с альтернативными проектами предпочтения будет отдаваться проекту с

большим положительным ЧДД.

Срок окупаемости - это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.

Начальный момент указывается в задании на проектирование - это либо начало нулевого шага или начало

операционной деятельности.

Момент окупаемости - это наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущей

ЧД становится и в дальнейшем остается не отрицательным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального

момента до момента с учетом дисконтирования. Момент окупаемости с учетом дисконтирования называется тот

наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем

остается не отрицательным.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они

могут рассчитываться как для дисконтированных потоков, так и для недисконтированных. При оценке

эффективности используются:

 индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к

сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

 индекс доходности дисконтированных затрат - это отношение суммы дисконтированных денежных

притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

 индекс доходности инвестиций (ИД) – это отношение суммы элементов денежного потока от

инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному

объему инвестиций;

 индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – это отношение суммы

дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной

величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДЦ к накопленному дисконтированному объему

инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока ЧД положителен.

ИДД затрат и инвестиций превышает единицу, если для этого потока ЧДЦ положителен.

Внутренняя норма доходности (ВИД) - это положительное число En, если при норме дисконта Е = En ЧДД

проекта обращается в 0; это число единственное.

Таким образом, ВНД - это такое положительное число En, если при Е = En ЧДД равен 0; при всех больших

значениях Е ЧДД отрицателен; при всех меньших значениях Е ЧДД положителен.

Если ни одно из условий не выполнено, считается, что ВИД не существует.

Для оценки эффективности проекта значения ВИД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е: если

ВИД > Е, ЧДД > 0, следовательно, инновационные проекты эффективны и наоборот, если ВНД < Е, ЧДД < 0,

следовательно, инновационные проекты неэффективны.

Внутренняя норма доходности (ВНД) может быть использована также для:

 экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от

области применения) в проектах данного типа;

 оценки степени устойчивости проекта по разности ВНД и Е;

 установление участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности

альтернативных направлений вложения или собственных средств.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть

охарактеризована по показателям границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как

объемы производства, цены производителей продукции и пр.

Уровнем безубыточности УБm называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к

проектному. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится

равной нулю.

УБm=

Сm−СVm−DCm

Sm−CXm

Sm - объем выручки на m-м шаге;

Cm - полные текущие издержки производства продукции на т-м шаге;

CVm - условия применения части полных издержек производства на m-м шаге;

DCm - доходы от внереализованной деятельности за отчетом расходов по этой деятельности.

Все цены и затраты учитываются без НДС.

Проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом условие безубыточности не превышает

0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к единице (100%)

свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге.

Экспертиза проекта

1. Цели и задачи экспертизы

2. Принципы эксплуатационной оценки

3. Методика проведения экспертизы проекта

1. Цели и задачи экспертизы

Экспертиза проекта – это комплекс мероприятий по оценке и контролю:

1. фирмы, с т.з. ее способности наилучшим образом реализовать продукты и программы

2. перспектив развития отрасли и е рынка, в котором будет реализован продукт

3. качества продукции проекта по сравнению с аналогами

4. реалистичности проекта и его эффективности при реализации

5. производственного плана организации с т.з рациональности использования ее технологического

потенциала

6. обеспечение финансирования

7. социальная составляющая проекта (занятость населения, экспортный потенциал, развитие объектов

социальной сферы, демография и безопасность населения, развитость региональной инфраструктуры,

риска потери вложенных средств, экономический риск, соц-полит., качеств., бюджетный, природный,

эколог., кримин.).

2. Принципы экспертизы проекта

Объем и глубина проверяемых при экспертизе вопросов определяется генеральным заказчиком в

зависимости от вида и особенностей проекта.

В соответствии в рекомендациями Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР)

экспертизу следует проводить на основе следующих принципов:

1. наличие независимой группы исследователей, выступающих арбитрами в спорных ситуациях по

результатам экспертизы, по подбору специалистов ее проводящих

2. при расчете добавленной стоимости деятельность в области исследований (нововведений)

рассматривается как произв.

3. Проведение предварительного прогнозирования и планирования расходов на среднесрочную

перспективу для определения предполагаемой эффективности и времени для контроля

4. Методы контроля должны быть увязаны с перспективами развития системы руководства, научно-

технической политикой на гос. уровнях.

При экспертизе проекта должно быть учтено потенциальное воздействие результатов исследования или

разработок на социальную, экономическую, экологическую среду.

Экспертиза содержит количественную и качественную оценку проекта и при принятии решений

учитываются оценки, которые даются каждым членом экспертной группы. В этой связи эксперты имеют право

требовать любую информацию относительно разрабатываемого проекта. К каждой экспертной группе может

быть подключен высококвалифицированный представитель заказчик экспертизы.

Требования, предъявляемые к экспертной группе (ОРЭС):

1. экспертная группа должна быть численностью не менее чем из 7 специалистов в конкретной области,

работающих на контрактной основе.

2. организация работы экспертной группы должна быть на принципах независимости, объективности,

профессионализма, комплексности, системности, мотивации конечных результатов труда

3. основной задачей экспертной группы является проверка соблюдения фирмой при проектировании

объекта совокупности научных подходов, принципов и методов.

Условием достижения организованности и результативности экспертной группы является обеспечение ее

деятельности качественной нормативно-методической документацией. Их классификация:

1) уровень иерархии нормативно-методического обеспечения:

– международное сообщество

– страна

- регион

- город

- село

- фирма

2) правовой статус документа

- обязательные к исполнению (законы, стандарты, указы, постановления, положения, программы, планы,

распоряжения)

- рекомендательные (инструкции, методики, рекомендации и т.д)

3)содержание документа

– технические (инвестиционные проекты, конструкторско-технологическая документация, методики и т.п)

- экономические (ТЭО, финансовые, бухгалтерские, налоговые документы, бизнес-план и т.п.)

- организационные (организационные структуры и проекты, протоколы, инструкции и т.п)

Обязательные атрибуты документов фирмы:

Цель документа – основание для разработки места данной цели, ссылки на научные подходы и рпинципы,

которые должны соблюдаться при решении целей, потр-ль информации, нормы и правила их использования,

возможный круг исполнителей, требования к качеству работ, экономия ресурсов, сроков, санкции, источники

информации). Кроме этих данных должны быть приведены конкретные методы.

Документы оценивают по следующим критериям качества:

 комплексность

 степень соответствия документа международным требованиям по экологичности, безопасности,

взаимозаменяемости, патентной чистоте, правовой защите и др.вопросам)

 степень использования мировых достижений и гармонизации интегрированности документа с

мировыми системами

 количество примененных при разработке документа современных методов

 экономическая обоснованность решений

 повторяемость документа, его перспективность, масштаб применения

 степень опрбированности документа в научных кругах, федеральных и региональных органах

управления, на парктике

 имидж организации, т.е. разработчиков документов и их квалификации

 органы, согласовавшие и утвердившие документ

 степень соблюдения стандартов на оформлении документа, однозначность понятий, четкость,

доступность изложения, наглядность

Качество документа является основным условием конкурентоспособности товара, фирм, страны.

3. Методика проведения экспертизы проекта

Основывается на методах и приемах анализа, прогнозирования, разработки управленческого решения.

 методы сравнения показателей, заложенных в проект или полученных в результате экспертных

испытаний с международными и национальными требованиями по экологичности, эргономичности,

безопасности применения объекта, экспертиза его совместимости и взаимозаменяемости и др.

параметрам с мировыми достижениями.

 Экспертный

 Индексный

 Балансовый

 Графический и др.

Данные методы не являются альтернативными, они дополняют друг друга. В экспертной оценке

учитываются обстоятельства, затрудняющие объективную оценку экспертизу. Это может быть связано с

конфликтом интересов: не совпадают научные интересы эксперта и содержания проекта; эксперт состоял или

состоит в партнерских, финансовых, родственных отношениях с руководителями или исполнителями проекта.

Экспертная оценка дается на основе анализа научного содержания проекта и научного потенциала автора

или авторского коллектива. При анализе учитываются:

1. четкость изложения замысла проекта

2. четкость определенных целей и методов исследования

3. качественные характеристики проекта, т.е. проект имеет фундаментальный характер,

междисциплинарный или системный характер, прикладной характер

4. научный задел либо существует научный или методологический задел, который имеется в решении

сформулированной в проекте проблемы, либо публикации по заданной теме, либо научный метод

проработки решения проблемы отсутствует

5. новизна постановки проблемы (новизна проблемы, подходов к решению проблемы, проблема

исследования известна науке, отсутствие оригинальных подходов к решению проблемы)

Научный потенциал авторского коллектива оценивается с учетом анализа научного содержания проекта.

Т.о., эксперт дает оценку актуальности проекта для данной отрасли знаний, приоритетности направлений

исследований, новизны поставленной проблемы, перспективы развития проекта, качественного состава

сотрудников).

Экспертиза на основе сравнительного анализа нескольких проектов предусматривает 3 уровня:

1) предварительное рассмотрение проекта и решение следующих задач:

1.1 отбор проекта для участия в экспертизе второго уровня

1.2 составление заключений об отклоненных проектах

1.3 определение экспертов по каждому проекту, прошедшему на индивидуальный уровень экспертизы

2) Формализация результатов экспертизы осуществляется на рейтинговой основе. Рейтинг каждого проекта

устанавливается на 2 уровне.

3) На 3-ем уровне дается заключение по проекту, при этом могут быть внесены коррективы в общий

рейтинг проекта, затем принимается решение о финансировании. Индивидуальный рейтинг проекта

рассчитывается по следующей формуле:

R=r

+ r

R- общий рейтинг

– коэффициент, учитывающий научную ценность проекта

– коэффициент, учитывающий реальность выполнения проекта в рок

– коэффициент коррекции суммарной оценки r

и r

R может принимать значение от 2 до 13.

 r

оценивает вероятность того, что выполнение проекта может привести к новым принципиальным

результатам, обеспечить существенное продвижение в рамках данного проекта и оказать влияние на

прогресс в данной или смежной научной области.

 r

учитывает научный уровень руководителя и потенциал возглавляемого им коллектива, научный

задел и публикации по теме исследования, информ. набор, материальное обеспечение проекта, а

также корректность распределения задач по этапам, результатам и срокам работы.

Эксперт оформляет анкету, в которой обосновываются соответствующие оценки. Поскольку экспертов

может быть несколько, результаты экспертных оценок каждого члена экспертной группы сводятся в единую

рейтинговую таблице и с помощью индексного метода выявляется наиболее перспективный проект, наиболее

отвечающий всем предъявленным требованиям.

Экспертные оценки служат для участия в конкурсах, которые объявляют представители государства на

различных уровнях (фед, рег, местн). Конкурсы экономических исследований в РФ проводятся консорциумом

экономических исследований и образования (1995), фондом «Евразия», фондом Форда, институтом «Открытое

общество» Фонда СОРОС, благотворительными трастами «ПИЮ» и всемирным банком.

Целью консорциума является объединение усилий организаций учредителей по развитию

исследовательского потенциала в сфере экономики путем создания инфраструктуры для проведения НИОКР, а

также содействие реформе экономики, образования на территории СНГ.

Отобранные исследовательские проекты на конкурсной основе получают приоритетное финансирование,

господдержку для их коммерциализации.