Ответы на экзаменационные вопросы - Финансовый менеджмент
Подождите немного. Документ загружается.
n
t
n
t
t
t
t
t
n
t
t
t
r
COF
r
CIF
r
CF
NPV
0 00
)1()1()1(
, где r – норма дисконта, n – число периодов
реализации, CF – свободный денежный поток от операции, CIF – суммарные поступления,
COF – суммарные выплаты по проекту.
ПРАВИЛО если NPV>0, то проект принимается иначе его следует отклонить.
Если NPV получается положительной, это значит, что в течение своей экономической
жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно
требуемой норме доходности r, а так же ее некоторую дополнительную величину, равную
NPV.
Индекс рентабельности.
n
t
t
t
n
t
t
t
r
COF
r
CIF
PI
0
0
)1(
)1(
Индекс рентабельности показывает, сколько единиц приведенной величины денежных
поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.
ПРАВИЛО: если PI>1 то проект принимается, иначе его следует отклонить. Если
величина PI>1, то ден ср-ва поступления от потока проекта превышают необходимые
затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV.
30. Внутренняя норма доходности. Дисконтированный срок окупаемости.
Внутренняя норма доходности IRR – процентная ставка в коэффициенте
дисконтирования, при которой чистая современная стоимость денежного потока
инвестиционного проекта NPV равна 0.
Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения относительно IRR:
0
)1()1()1(
000
n
t
t
t
n
t
t
t
n
t
t
t
IRR
COF
IRR
CIF
IRR
CF
NPV
ПРАВИЛО: если IRR>r, то проект принимается, иначе его следует отклонить. (r – это
некоторая барьерная ставка, отражающая требуемую инвесторами доходность либо
стоимость капитала фирмы).
Дисконтированный срок окупаемости DPP – число периодов (как правило лет) в течение
которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует
ликвидность и косвенно – риск проекта. DPP определяется решением уравнения
относительно t:
0
)1(
1
IC
r
CF
DPP
е
t
t
ПРАВИЛО: если
nDPP
, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
31. Прогноз денежных потоков инвестиций проекта.
Прогнозирование денежных потоков проекта является наиболее сложным и трудоемким
этапом инвестиционного анализа, во многом предопределяющим его конечные
результаты. В общем случае успешность реализации данного этапа предполагает
получение корректных ответов на следующие ключевые вопросы.
Какова величина каждого элемента денежного потока в соответствующем периоде?
Каковы сроки реализации каждого элемента денежного потока?
Каковы риск/вероятность получения каждого элемента потока?
11
Экономический результат от инвестиционного проекта определяется дополнительными
изменениями или приращениями денежных потоков, возникающими в течение всего
срока его реализации, который можно условно разделить на следующие фазы:
инвестиционная (приобретение и ввод в эксплуатацию основных фондов,
формирование необходимого оборотного капитала, обучение персонала и т. п.);
эксплуатационная (с момента начала выпуска продукции и услуг);
завершающая либо ликвидационная.
При этом временную границу последней фазы определить достаточно сложно. В общем
случае это момент времени, по достижению которого дополнительные денежные потоки
прекращаются либо уже не связаны непосредственно с первоначальными инвестициями.
На практике в качестве этого момента часто используют срок морального, физического
или экономического устаревания оборудования
В соответствии с фазами реализации инвестиционного проекта можно выделить три
основных элемента его совокупного денежного потока:
♦ чистый объем первоначальных затрат (чистые начальные инвестиции);
♦ свободный денежный поток от предполагаемой деятельности (операций);
♦ чистый денежный поток, возникающий в результате завершения проекта.
Исходя из перечисленных элементов, определим денежный поток от проекта следующим
образом:
LCFOCFICF
где:
CF — величина свободного денежного потока от реализации проекта;
I — чистые начальные инвестиции;
OCF - свободный денежный поток от операционной деятельности;
LCF — чистый денежный поток от завершения проекта.
Символ
, используемый в обозначениях переменных, призван подчеркнуть, что во
внимание принимаются только дополнительные изменения, т. е. чистый прирост или
уменьшение соответствующей величины.
32. Подходы к формированию бюджета капитальных вложений.
1 метод. График инвестиционных возможностей. Уже был рассмотрен.
2 метод. Основывается на критерии NPV. В общем виде логика следующая:
Устанавливается значение ставки дисконтирования (общая или отдельная для каждого
проекта).
Все независимые проекты включаются в портфель.
Из альтернативных проектов выбираются проекты с максимальным NPV
Если есть ограничения на объем капвложений, то
Упорядочиваем проекты убыванию PI и включаем все проекты с наибольшими PI, пока не
исчерпаем все инвестиции.
12