Ответы к Государственному экзамену по дисциплине: Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

а) распределение инвестируемых или ссужаемых денежных капиталов

между различными объектами вложений с целью снижения риска возможных

потерь капитала или доходов от него;

б) расширение ассортимента, изменения вида продукции производимой

предприятием, освоение новых видов производств с целью повышения

эффективности производства, получения экономической выгоды,

предотвращения банкротства.

Лимитирование – предельное количество, устанавливаемое

количественное ограничение на куплю, продажу, кредит, объёмы сделок,

ввоз и вывоз товаров, добычу полезных ископаемых, использование

природных ресурсов, уровень оплаты труда валютные операции.

Самострахование – создание страхователем собственных страховых

(резервных) фондов за счёт регулярных отчислений, откладывания

денежных средств.

Хеджирование – используется в банковской, биржевой и коммерческой

практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

Это страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые

ТМЦ по контрактам и коммерческим операциям, предусмотренным продажу

товаров в будущих периодах.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет

собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов.

Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо

застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он

позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен

реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных

бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три

месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо

купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим

товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет

приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный

контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный

ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько

возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер,

осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного

повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это

биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий

хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу

товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он

страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена

товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно

будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от

снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а

при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала,

покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же)

цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда то-

вар необходимо продать позднее.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль.

Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице

цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов

на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется

величина риска спекулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг)

снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную

гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе

сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от

разницы в ценах товара и купленного контракта.

Страхование – система гражданско-правовых отношений по защите

имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении

определенных событий (страховых случаев) за счёт денежных фондов,

формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий).

7.Понятие капитала предприятия и его

классификация.

Капитал является одним из факторов производства наряду с

природными и трудовыми ресурсами.

Капитал — стоимость, авансируемая в производство с целью

получения прибыли.

С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного

капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина

капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и

ее кредиторской задолженностью.

С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные

источники средств.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов

предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе

незавершенное строительство) и оборотный (все оборотные средства

предприятия) капитал.

Встречается также определение капитала как общей стоимости средств

в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в

формирование его активов.

В западной литературе под капиталом понимают все источники

средств, используемые для финансирования активов и операций, включая

краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и

обыкновенные акции (пассив баланса).

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых

источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера.

Привлечение этих источников связано с определенными затратами,

которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в

процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость)

капитала фирмы.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории

финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень

рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения

высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной

стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет

минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости

капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных

проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом.

Принятие многих решений в финансовом менеджменте (формирование

политики финансирования оборотных активов, решение об использовании

лизинга, планирование операционной прибыли предприятия и др.)

базируется на анализе цены капитала фирмы.

8. Средневзвешенная стоимость капитала и

экономический смысл этого показателя

Капитал предприятия формируется из различных долгосрочных и краткосрочных

источников привлечение этих источников связано с определенными затратами которые

несет предприятие.

Исходя из определения цены капитала как относительной цены затрат, которая

несет организация за привлечение финансовых ресурсов из различных источников можно

рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.





dkWACC *

– цена i-го источника финансирования в %.

– удельный вес i-го источника в структуре пассивов.

i – порядковый номер источника финансирования.

n – общее количество используемое организацией источников финансирования.

Для нормального функционирования организации в долгосрочной перспективе

необходимо, чтобы отдача от используемого капитала (норма чистой прибыли по

капиталу) была больше чем его цена. Организация должна получать больше чем платить

за привлеченный капитал.

Финансовый менеджер должен знать ССК, а также стоимость отдельных

источников своего предприятия по следующим причинам:

1. стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные

инвесторами в деятельность предприятия ресурсы, поэтому управленческий персонал

должен предусматривать возможное изменение цены на акции, в зависимости от

изменения желаемой прибыли и дивидендов.

2. стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами.

Поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов

привлечения средств.

3. ССК может использоваться для экспресс оценки рыночной стоимости

предприятия.

4. ССК является один из ключевых факторов при анализе инвестиционных

проектов.

5. грамотные прогнозные оценки стоимости источников позволяют в

известной степени минимизировать ССК и максимализировать рыночную стоимость

предприятия. Наименьшая величина ССК получается максимальная рыночная стоимость

компании

9. Производственный рычаг и его оценка

Управление и структура капитала является одной из наиболее важных

и сложных задач ф.м. оно заключается в создании смешанной структуры

капитала представляющейся такое оптимальное соотношение собственных и

заемных средств, при котором мин общие капитальные затраты и мах

рыночная стоимость предприятия.

Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве

заемного обуславливает возникновение двух видов риска: производственного

и финансового.

Производственный риск измеряется колебаниями рентабельности

активов предприятия обусловленными изменениями величины получаемой

прибыли.

Рент актив= ЧП 190 Ф№2/ средн. Вел активов*100%

Производственный риск зависит:

-Динамики спроса, цены на продукцию

-Себестоимость=Пост затраты+Переменные затраты

-изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на

предприятие –это и есть операционный рычаг

Действие опер. Рычага проявляется любое изменение выручки от

реализации продукции отзывается более сильным изменением величины

прибыли. В связи с различной степенью влияния постоянных и переменных

затрат в составе себестоимости на величину фин. результатов деят предпр.

Чем выше доля постоянных расходов в себест тем выше уровень опер

рычага.

Уровень пр рычага=(Выручка от реализ прод- переменные

затраты)/Опер прибыль.т.е Прибыль до уплаты налога и % за кредит

Выручка от реализации – переменные затраты = маржинальный

доход

Сила воздействия опер. рычага = Маржинальный доход / Прибыль

Если выручка от реализации снижается сила воздействия операционного

рычага возрастает независимо от изменения удельного веса в общей их

сумме.

Если выручка от реализ увел а удельный вес пост затрат снижается сила

воздействия опер рычага убывает каждый % прироста выручки дает меньший

прирост прибыли.

Сила воздействия операционного рычага влияет на степень

предельного риска: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем

выше предпринимательский риск.

2. Порог рентабельности

( т. е. безубыточности, самоокупаемости). Это выручка от реализации,

при которой предприятие не имеет убытков и прибыли, т. е. прибыль = 0.

Порог рентабельности = Постоянные затраты/Маржинальный доход

в относительном выражении выручки.

3. Запас финансовой прочности = Выручка – Порог рентабельности

10. Эффект финансового рычага

В современных условиях покрыть потребность в оборотных средствах –

источниках финансирования только за счет собственных средств невозможно. Отсюда

возникает потребность в заемных средствах. В большинстве случаев эффективность

использования заемных средств выше чем собственных. Эффективность использования

заемных средств оценивается с помощь расчета показателей:

 Средневзвешенная цена заемного капитала

 Рентабельность собственного капитала

Уровень финансового рычага

   

СК

ЗК

СРСПЭРганаприбСтавканалоЭФР **%1 

ЭК – экономическая рентабельность

СРСП – средняя расчетная ставка по процентам за кредит.

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал

 

СРСПЭР 

- дифференциал финансового рычага

СК

ЗК

- плече финансового рычага

2 правило эффекта финансового рычага.

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР

то такое заимствование выгодно но при этом необходимо следить за состоянием

дифференциала.

При наращивании финансового рычага банкир компенсирует возрастание своего

риска повышением % за кредит.

2. риск кредитора выражен величиной дифференциала, чем больше

дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Вывод

Финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового

рычага, а будет регулировать его в зависимость от дифференциала.

Западные экономисты считают, что оптимальный эффект финансового рычага

=1/4-1/2 уровня экономической рентабельности активов, только в этом случае будут

компенсироваться налоговые платежи, а при половине – даже получить дополнительную

прибыль (будет обеспечиваться отдача собственных средств).

Финансовый рычаг состоит в изменении объема и структуры пассивов,

варьирование соотношений собственных и заемных средств для оптимизации % выплат и

максимилизации чистой прибыли! Финансовый рычаг представляет собой объективный

фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого

предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на

собственный каптал. Решая вопрос в выгодности кредитов на тех или иных условиях при

определении эффекта финансового рычага, необходимо не обходимо исключать

кредиторскую задолженность из всех вычислений.

11. Понятие, цели и задачи дивидендной политике

Дивидендная политика – это политика АО в области использования

чистой прибыли.

Дивидендная политика формируется Советом Директоров в зависимости

от цели АО и определяет доли прибыли, которые выплачиваются акционерам

в виде дивидендов.

Дивидендом называется та часть чистой прибыли, которая подлежит

разделу между акционерами, в соответствии с долей их участия в АО и

приходятся на одну акцию.

Дивидендная политика оказывает существенное влияние на положение

предприятия на рынке капитала и на динамику цены его акцию.

В определённой степени дивиденды сигнализируют акционерам о том,

что организация, в акции которых они вложили свои деньги, работают

успешно.

Поскольку основной целью дивидендной политики является

установление необходимой пропорциональности между текущим

потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит

инвестиционное финансирование, то есть с помощью дивидендной политики

можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить

стратегическое развитие.

Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой

понимают составную часть общей финансовой политики предприятия,

заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и

капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости

предприятия.

Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное

сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного

финансирования предприятия. Чем большая часть чистой прибыли

направляется на выплату дивидендов, тем меньше остаётся на

самофинансирование, что ведёт к сокращению темпов роста собственного

капитала, выручки и платёжеспособности.

И вместе с тем, если акционеры не получают достаточной прибыли на

инвестируемый капитал, то начинает избавляться от ценных бумаг данного

предприятия, соответственно снизится его рыночная стоимость, акции

упадут в цене, собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Для выработки собственной дивидендной политики предприятию

необходимо решить два принципиальных вопроса:

1) Влияет ли величина выплаченных дивидендов на совокупное

богатство акционеров

2) Какова должна быть оптимальная величина дивидендов

В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных

выплат:

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли - одним из

показателей характеризующих дивидендную политику является коэффициент

дивидендных выплат:

Да

Кдив = ---------- , где

ЧПа

Да - сумма дивидендов, выплачиваемых на одну обыкновенную акцию

ЧПа - сумма чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию

2. Методика фиксированных дивидендных выплат - предусматривает регулярную

выплату дивидендов на акцию в неизменном размере в течении продолжительного

времени и позволяет в определённой степени избежать колебание курсовых цен на акции.

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов. АО

выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, но периодически, в случае успешной

деятельности, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Экстра означает премию,

начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый характер.

1. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу -

дивиденды выплачиваются только в том случае, если осталась прибыль невостребованная

для финансирования инвестиций.

2. Методика выплаты дивидендов акциями.

В следующих случаях предприятие выплачивает дивиденды акциями:

1) АО имеет проблемы с денежной наличностью и её финансовое положение не

очень устойчиво;

2) финансовое положение предприятия устойчиво или развивается быстрыми

темпами, поэтому предприятию нужны средства на развитие;

3) желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал

акциями для того, чтобы привязать их к фирме, и тем самым стимулировать их ещё на

более активную работу.

12. Процедуры выплат дивидендов и её основные

этапы.

Периодичность выплаты дивидендов определяется национальным

законодательством. Для российских компаний предусмотрена выплата

дивидендов с периодичностью один раз в квартал, полгода и год.

На этом основании устав каждого акционерного общества должен

содержать положение, определяющее регулярность выплаты дивидендов по

привилегированным и обыкновенным акциям.

В соответствии с российским законодательством на выплату дивидендов

по привилегированным акциям должно направляться не менее 15%

собственного капитала. Если акционерное общество не в состоянии

соблюдать это условие, оно обязано либо снизить свой уставный капитал,

либо продать часть пакета принадлежащих ему акций.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом РФ «Об

акционерных обществах», практически не отличается от схемы, принятой в

практике большинства стран. Ее соблюдение является обязательным для всех

акционерных обществ.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в

четыре этапа по датам:

1. объявления дивидендов;

2. объявления экс-дивидендов;

3. переписи акционеров;

4. выплаты дивидендов.

1. Дата объявления дивидендов — день, когда принимается решение о

выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты

дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим

собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых

дивидендов не может быть больше рекомендованной им величины и меньше

величины промежуточных дивидендов. Совет директоров также может

принять решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере, форме

выдачи по различным типам акций. Как правило, информация о размере и

порядке выплаты дивидендов публикуется в средствах массовой

информации.

2. Экс-дивидендная дата — день, после которого владельцы

приобретенных ценных бумаг не имеют права на получение дивидендов по

ним за предыдущий период. Экс-дивидендная дата назначается обычно за

четыре деловых дня до даты переписи акционеров.

3. Дата переписи акционеров — день регистрации акционеров, которые

имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она

назначается за 2—4 недели до даты выплаты дивидендов.

4. Дата выплаты дивидендов — день, в который производится рассылка

чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам. По не

полученным в срок дивидендам проценты акционерным обществом не

начисляются.

13. Факторы, определяющие дивидендную политику

предприятия

1) Ограничение правового характера.

Если предприятие не платежеспособно или объявлено банкротом выплата

дивидендов запрещена.

Согласно закона, процедура объявления дивиденда проводится в два этапа:

- промежуточный дивиденд (поквартально) объявляется советом директоров и имеет

фиксированный размер и по окончании отчетного года дивиденд утверждается общим

собранием по результатам года и учета выплаты промежуточных дивидендов. Величина

окончательного дивиденда предлагается на утверждение собранию совета директоров.

Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров, но

может быть уменьшен собранием.

- дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям

устанавливаются при их выпуске.

2). Ограничение контрактного характера.

Величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в

том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду и чтобы обеспечить

обслуживание такого долга, в контракте оговаривается либо предел ниже которого не

может опускаться величина нераспределенной прибыли или оговаривается минимальный

процент реинвестируемой прибыли.

3) Ограничение в связи с недостаточной ликвидностью.

Дивиденды в денежной форме могут быть выполнены лишь в том случае, если у

предприятия есть деньги на расчётном счёте или денежные эквиваленты, конвертируемые

в деньги, чтобы выплатить дивиденды.

4) Ограничение в связи с расширением производства.

В учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли,

обязательное реинвестированию (развитие производства - инвестиций).

5) Ограничение в связи с интересами акционеров.

В основе дивидендной политики лежит обще известный принцип финансового

управления - принцип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его

складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. По

этому определяя оптимальный размер дивидендов совет директоров предприятия и

акционеры должны оценивать как величина дивиденда может повлиять на цену

предприятия в целом. Цена предприятия в частности выражается в рыночной цене акций,

которая зависит от многих факторов: общего финансово положения, размера

выплачиваемых дивидендов, темпы их роста и т.д.

6) Ограничение рекламно – финансового характера.

Информация о дивидендной политике отслеживается аналитиками, менеджерами,

брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от

сложившейся в данной компании практике могут привести к понижению рыночной цены

акции, поэтому предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на

достаточно стабильном уровне. Степень стабильности дивидендной для многих

акционеров служит индикатором успешной деятельности предприятия.

14. Управление производственными запасами

Управление производственными запасами.

Материально-производственные запасы - это материальные активы, которые

предназначены для продажи в течение обычного делового цикла,

производственного потребления внутри предприятия, производственного

потребления в целях изготовления впоследствии реализуемой продукции. В

составе материально-произв-ых запасов в отчетности должны быть

отражены: готовая продукция, незавершенное произ-во, сырье и материалы.

Материально-производственные запасы являются наименее ликвидной

статьей среди статей оборотных активов. Эффективное управление

предприятием во многом зависит от анализа и управления материально-

производственными запасами. Это связано с тем, что они могут составлять

значительный удельный вес не только в составе оборотных активов, но и в

целом в активах предприятия. Нарушение оптимального уровня