Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

76 ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

тей,

который, как показано выше, равен минус одной единице, потребленной в первый

месяц, на единицу, потребленную во второй месяц (обратим внимание, что наклон

отрицателен, так как множество возможностей потребления носит снижающийся ха-

рактер; экономисту надо отказаться от одного ананаса в первом месяце, чтобы полу-

чить дополнительный ананас во втором). Итак, принимая оптимальное решение, эко-

номист должен избрать вариант, который согласуется с курсом обмена ананасов, по-

требляемых в настоящем, на ананасы в будущем.

Производство и потребление в модели робинзонады

Как раз перед тем, как наш храбрый экономист собрался начать реализацию приня-

того решения, он увидел, что на берег острова вынесло бутылку. В ней оказалось

длинное послание от физика и биохимика, в котором говорилось, что хотя они его не

прощают, но сочувствуют его бедственному положению. Из сочувствия они решили

сообщить ему, что растущие на островах ананасы принадлежат к виду, который обла-

дает довольно высокой репродуктивностью: из каждых двух ананасов, посаженных в

землю, вырастает три новых растения, каждое из которых дает один ананас в течение

одного месяца с момента посадки.

Экономист немедленно сделал вывод, что из каждого ананаса, посаженного в те-

кущем месяце, он получит в среднем 1,5 ананаса в следующем месяце. Он сразу

понял, что теперь может производить ананасы, а это позволит ему потребить более

100 ананасов в течение двухмесячного пребывания на острове.

ПР01^3В0ДСТВЕННЫЕ ВОЗГШОЖНОСТ!^, КЛГтТйП,

СБЕРЕЖЕНИЕ 1^ 1/1НВ1ЕСТИЦМИ

Чтобы доказать самому себе наличие такой возможности, экономист открыл еще один

листок блокнота. Он начал с того, что снова изобразил вариант оптимального потреб-

ления (рис. 4-5). Он увидел, что теперь, когда он может производить ананасы, у него

появились по крайней мере еще две новые возможности. Можно, например, в первый

месяц съесть все 100 ананасов. В этом случае у него опять ничего не останется на

второй месяц. Другой крайний вариант: он может совсем не есть ананасы в первом

месяце. Тогда он может все их посадить в землю и вырастить к следующему месяцу

150 ананасов, которые потом можно будет съесть.

Множество производственных возможностей Эти две крайние точки, а также все

точки на соединяющей их прямой образуют множество производственных возможно-

стей (production possibilities set) экономиста. Та же прямая представляет собой и расши-

ренное множество потребительских возможностей экономиста, так как кроме него —

единственного производителя и потребителя — на острове нет других потребителей

ананасов. Наклон графика множества потребительских/производственных возможнос-

тей равен отрезку, отсекаемому на оси ординат, деленному на отрезок, отсекаемый на

оси абсцисс, т. е. —100 ананасов в первом месяце, деленные на 150 ананасов во втором

месяце, или ~^/^ ананаса в первом месяце на один ананас во втором месяце. Поскольку

этот график есть множество потребительских возможностей экономиста, наклон опять

является обменным курсом (~^/з ананаса в первом месяце за один ананас во втором

месяце) потребления ананасов в первом месяце на потребление ананасов во втором месяце.

Это означает, что величина, обратная обменному курсу (^/2 = V/^ ананаса в следующем

месяце за один ананас в текущем), есть обменный курс потребления ананасов во втором

месяце на потребление ананасов в первом.

ГЛАВА 4 Общее понятие о сбережении, инвестициях и кредитных рынках

Ананасы

в месяце /

110

100

[— \^^^^ Множество

1 \/\^ производственных

1 \w ^N^^ возможностей

~ Исходное \^ \^

— множество \^ \>,^^

_ потребительских N. \.

_ возможностей N. \.

1 1 М 1 1 1 1 П4 1 1 1

^ 150

>N1

20 40 60 80 100 120 140 160

Ананасы

месяце 2

Рис. 4-5

Множество производственных возможностей. Экономист узнал, что он может посадить ананасы

в первом месяце и получить во втором урожай, составляющий 1V2 ананаса на каждый посаженный

ананас. Как и раньше, если он съест все ананасы в первом месяце, у него не будет ничего для потреб-

ления во втором. Если же он не съест ни одного ананаса в первом месяце, он может посадить все 100

и получить 150 для потребления во втором месяце. Эти две возможности, а также все, расположенные

на соединяющей их прямой, образуют множество производственных возможностей экономиста. По-

скольку экономист — единственный потребитель на острове, это также и его новое множество потре-

бительских возможностей.

За исключением одной общей точки, новое множество производственных/потребительских воз-

можностей экономиста лежит выше и правее исходного множества потребительских возможностей.

Наклон прямой множества производственных возможностей равен —100/150 = —^/у Поэтому эконо-

мист должен отказаться от ^/^ ананаса в первом месяце, чтобы получить один ананас для потребления

во втором месяце. Величина, обратная наклону прямой, равна

: (Vs)^ Уг" ^V^» ^^^ показывает,

что экономист получает IV2 ананаса во втором месяце за каждый ананас, посаженный в первом

месяце, что дает величину предельного продукта капитала.

Капитал и его предельный продукт Построенный график является в то же время

и множеством производственных возможностей экономиста, поэтому наклон прямой

дает информацию о его производственных возможностях. Теперь экономист может

использовать ананасы для того, чтобы производить (выращивая на грунте) новые

ананасы в будущем. Экономисты называют блага, которые используются для произ-

водства таких же или других благ в будущем, капитальными благами (capital goods).

Итак, экономист понял, что ананасы являются одновременно и потребительскими и

капитальными благами. Далее, если посадить два ананаса (т. е. использовать 2 едини-

цы капитального блага) в этом месяце, можно получить 3 ананаса (3 единицы потре-

бительских благ) в будущем. Это означает, что при выращивании ананасов (потреби-

тельских благ) объем производства равен 3 ананасам на каждые 2 посаженных ана-

наса (т. е. на каждые 2 единицы капитального блага), или IV^ произведенного ананаса

на каждый посаженный. Объем производства на единицу капитала — V/^ ананаса в

будущем на каждый ананас, использованный как капитальное благо в настоящем, —

экономисты называют предельным продуктом капитала (marginal product of capital).

Обобщая, можно сказать, что предельный продукт капитала — это дополнительное

количество товаров и услуг, получаемое при добавлении единицы к капиталу, затрачи-

ваемому на производство. Таким образом, у нашего экономиста предельный продукт

капитала равен V/^ .

ЧАСТЬ I Финансовые инструменты, рынки и институты

Наш бесстрашный экономист понял, что раз он может использовать часть ананасов

этого месяца как капитальные блага для производства дополнительного количества ана-

насов как потребительских благ, он может улучшить оптимальный потребительский выбор,

показанный на рис. 4-4. Чтобы рассмотреть эту возможность, он построил график

(рис.

4-6), на котором приведены исходное множество потребительских возможнос-

тей вместе с первоначальным оптимальным выбором и новое множество потребитель-

ских/производственных возможностей. Поразмыслив, экономист понял, что, поскольку

новое множество потребительских возможностей лежит правее первоначального, он

может перейти на более высокую кривую безразличия (она обозначена (/*), касатель-

ную к новому множеству потребительских возможностей; тем самым экономист может

повысить уровень полезности!

Ананасы

в месяце /

О 20 40 60/80 100 120 140 160

Ананасы в месяце 2

Рис. 4-6

Новый оптимальный потребительский выбор. Поскольку теперь экономист может производить

дополнительные ананасы во второй месяц пребывания на острове, используя ананасы, посаженные в

первом месяце, он может достичь уровня полезности 6/*, более высокого, чем

U^,

достигнутого ранее.

Для того чтобы это осуществить, экономист выбирает новую точку оптимального потребительского

выбора В*, которая расположена выше и правее точки первоначального оптимального потребитель-

ского выбора В.

В точке В* экономист потребит в первом месяце только 50 ананасов. Остальные 50 ананасов он

сбережет. К тому же он их высадит в грунт, т. е. использует как капитальные блага. Поскольку пре-

дельный продукт капитала равен 1V2~ ^А» ^^ втором месяце он сможет произвести 50 х ^/^ = 75

ананасов, которые затем он сможет потребить.

Сбережение и инвестиции Экономист открыл, что в точке касания, обозначенной

В*,

оптимальным вариантом является потребление 50 ананасов в первый месяц и 75 —

во второй, т. е. он потребит только 50 из первоначальных 100 ананасов в первом

месяце, оставив 50 непотребленными. Эти ананасы будут сбережением (saving) эко-

номиста за первый месяц, которое, по определению, является отказом от потребления.

Экономист сбережет ананасы с определенной целью: он посадит их, чтобы произве-

сти 75 ананасов для потребления во втором месяце (каждый посаженный ананас даст

IV2» или ^/^ ананаса во втором месяце; поэтому 50 ананасов, посаженных в первом

месяце, дадут С/2) X 50 = 75 ананасов во втором месяце). Напомним, что ананасы,

используемые для производства ананасов в будущем, являются, по определению, капи-

тальными благами. Поэтому, откладывая в первом месяце 50 ананасов в качестве

ГЛАВА 4 Общее понятие о сбережении, инвестициях и кредитных рынках 79

капитальных благ, экономист делает то, что он и другие экономисты называют инвес-

тициями капитала {capital investment) или просто инвестициями {investment). Инве-

стиции определяются как приращение запаса капитальных благ, и 50 ананасов, отло-

женных для посадки, представляют собой объем инвестиций экономиста.

Отметим, что объем сбережений равняется 50 ананасам и объем инвестиций равня-

ется тоже 50 ананасам, т. е. сбережение равно инвестициям. Чтобы произвести в буду-

щем добавочное количество ананасов сверх того, что он может иметь, не занимаясь

посадкой, экономист должен инвестировать капитал, а это требует, чтобы он отказался

от некоторой части текущего потребления. Для того чтобы получить доход от инвести-

ций, т. е. от приращения производительного капитала, необходимо делать сбережения.

Как мы увидим в главе 18, равенство сбережений и инвестиций является важной чертой

и гораздо более сложных экономических систем, чем модель робинзонады.

Предельный продукт капитала и доходность сбережения Сбережение 50 ананасов

в первом месяце позволяет экономисту использовать их для производства и последую-

щего потребления 75 ананасов на втором месяце пребывания на острове. Если бы он

решил не заниматься посадкой 50 ананасов, то у него было бы только 50 ананасов для

потребления во втором месяце. Ясно, что экономист скорее предпочтет получить доход

от сбережения ананасов, для чего использует их как капитальные блага, чем просто

оставит их до следующего месяца. Его суммарный доход от сбережения составят допол-

нительные 25 ананасов (75, которые он получит от посадки, минус 50, которые он бы

имел, не занимаясь посадкой). Это означает, что доходность от сбережения {rate of

return from saving), которая равна суммарному доходу от сбережения (25 ананасов),

деленному на суммарное количество сбереженных ананасов (50 штук), составит У-, или

0,5.

В процентах доходность от сбережения равна 50%.

Наш экономист вспоминает, что предельный продукт капитала равен ^/^^ или V/^.

Он замечает, что справедливо следующее соотношение:

1 Н- Доходность = ^12~ Предельный продукт капитала. (4-1)

Таково соотношение, связывающее предполагаемые сбережения и инвестиции эконо-

миста. Соотношение (4-1) утверждает, что доходность от сбережения {^

ананаса на

один сбереженный ананас) плюс один сбереженный ананас равняется ^

ананаса, кото-

рые можно произвести, если использовать один ананас как капитальное благо, что и

является предельным продуктом капитала. Поскольку это соотношение справедливо,

постольку предполагаемые сбережения равны инвестициям экономиста; это значит, что

экономист находится в точке оптимального потребления (рис. 4-6).

Приведенная стоимость ананасов, полученных в будущем Экономист вспомнил еще,

что согласно проделанным ранее вычислениям наклон графика множества потреби-

тельских/производственных возможностей равен:

Отрезок, отсекаемый

Наклон = н^ оси ординат ^ _,^^ ^ _^^^з/^) ^ .^д^ + ,/^) (4.2)

Отрезок, отсекаемый

на оси абсцисс

Знаменатель этой дроби есть предельный продукт капитала, равный IV^» ^ соглас-

но уравнению (4-1), предельный продукт капитала равен единице плюс доходность от

сбережения. Обозначая доходность символом г^, можно представить наклон графика

множества потребительских/производственных возможностей как:

Наклон = -1/(1 + г). (4-3)

80 ЧАСТЬ

Финансовые инструменты, рынки и институты

Чем

обьясняютоя

различия

объеме

сбережений

общее уменьшение

в pa^f ых

странах?

История нашего экономиста на необитае-

мом острове является, конечно, выдуман-

ной и сильно упрощенной. Однако она от*

раокает существенные черты прмнтия реше-

ний по вопросам потребления и сбереже-

ния во времени. Такие решения различные

индн!^нды принимают по-разному. Кроме

того,

оказывается, что такие решения

при-

нимаются по-разному в различных странах.

Население одних стран более склонно к

сбережению, других — менее, это отража-

ет соотношение между нормой сбережений

и национальным доходом в разных странах.

Средняя норма ежегодных

сбережений в разных странах

{общий объем сбережений в

стране

в процентах к валовому

внутреннему продукту)

Страна 1

Австралия

Австрия

Ветгня

Канада

Дания

Финляндия

Франция

Германия

Греция

Ирландия

Италия

Япония

Нидерланды

Новая Зеландия

Швеция

Великобритания

США

Среднегодовая норма

сбережений

19Ш—1974

24^5

28,7

23,2

21,а

22,0

ZB.B

25,

27,0

22,2

19,7

23,7

36,6

28,4

23,0

24,3

28,9

28,8

i9m--nn

20,6

24,6

t7,1

20,4

16,4

24,9

19,8

22,3

18,1

16,8

20,0

31,5

22,3

21,4

18,0

17,2

14,4

Норма сбережений

Привет*^*^^^^

ниже таблица

д,а-

ет сравнение общих

nopAf

сбе-

режений. Общая норма сбере-

жений определяется как отно-

шение общего

объема

сбереже-

ний в стране к "валовому внут-

реннему продукту. Общий объ-

ем сбережений включает в се-

бя сбережения, которь»е в ко-

нечном счете определяют

сни-

жение стоимости основного ка-

питала в стране. Валовой внутренний про-

дукт — это объем конечной продукции, из-

готовленной с помощью только внутренних

факторов производства данной

страны,

При-

веденнь*е в таблице данные являются усред-

ненными {\пя каждой страны за периоды

1960-1974 гп и 1980—1992 гг.

Из анализа данных можно вывести два

интересных факта. Во-первых, норма сбе-

режений в США является самой низкой в

мире.

Во-вторых, в каждой стране норма

сбережений снижается.

Объяснение существующих

тенденций нормы сбережений

в разных странах

Чем объясняются различия в национальных

нормах сбережений?

Чем

объясняется общая

тенденция к снижению нормы сбережений

во всех странах? Ответ дать непросто, но

можно назвать несколько возможных

при-

чин,

которьге в совокупности могут объяс-

нить приведенные

данные. Во-первых, неко-

торые государства, например США и Вели-

кобритания, осуществляют обширные про-

граммь» социальной помощи, для которых

взимаются налоги с доходов граждан;

при-

чем в их распоряжении остаются меньшие

суммы,

которые можно бы было считать

сбережениями. В то же время другие госу-

дарства, например Япония, не проводят или

почти не проводят программ социальной

помощи.

Во-вторых, программы социально-

го страхования, осуществляемые в перечис-

ленных странах, хотя и в разной степени,

помогают их гражданам противостоять раз-

личным неожиданностям и поэтому умень-

шают необходимость в предусмотрительно

сделанных сбережениях.

В-третьих,

в некоторых странах, напри-

мер в США, демографическая ситуация та-

кова,

что численность одного поколения -^

в США это поколение родившихся в годы

<сбеби-бума»^ ~ может быть очень велика

1950—60-е годы. (Прим. ред.)

ГЛАВА

Общее понятие

сбережении, инвестициях

кредитных рынках

по отношению

другим возрастным груп-

пам.

Склонность

сбережению существен-

но зависит от возраста (старые люди

это-

му более склонны), поэтому различия воз-

растной структуры населения

разных стра-

нах

могут объяснять различия

норме сбе-

режений. В-четвертых, доходы от сбереже-

ний

одних странах, например

США,

облагаются налогом,

вдруп^к — нет; по-

следнее имеет место

Японии (см, раздел

«Современная дискуссия», помещенный

ниже

этой главе).

8-пятых,

возможно, что

крупные внутренние займы, которые разме-

щают правительства для покрытия бюджет-

ного

дефицита, уменьшают сбережения, как

мы увидим

последующих главах,

а в по-

следние годы правительства размещают

гораздо большие займы, чем

прошлом.

Наконец, в настоящее время производи-

тельность во многих странах ниже, чем она

была

прошлые годы. Это значит, что

этих

странах уменьшился предельный продукт

капитала. Теория потребления

сбережения

предсказывает, конечно, что снижение пре-

дельного продукта капитала приведет

сни-

жению доходности

от

сбережения,

а это

вызовет

снижение фактических сбережений*

Именно это мы

наблюдаем в мире.

Другое возможное объяснение

Есть

другое интересное, хотя, пожалуй,

немного грустное, гипотетическое объясне-

ние различий

норме сбережений в разных

странах, а может быть,

снижения

общеми-

ровой нормы сбережений. Недавние иссле-

дования, проведенные путем опроса граж-

дан разных стран относительно

их

оценки

вероятности ядерной войны, показали,

что

норма сбережений

ниже в

тех

странах,

насе-

ление которых считает ядерную войну весь-

ма

вероятной. Возглавляют список

стран,

чьи

граждане не

исключают высокой

вероятнос-

ти развязывания ядерной войны, США -—

страна

самой низкой нормой сбережений,

конце этого списка находятся

Японт,

Гер-

мания, Финляндия и

Нидерпвиды

— страны

с вьюокой нормой сбережений. Естественно,

возникает

мысль,

что

люди,

считающие

^ЩЩУ-

ную войну весьма вероятной, менее склон-

ны делать сбережения

на

будущее (напри-

мер,

если бы наш вымышленный экономист

ожидал,

что его

остров будет уничтожен

ракетой

с ядерным зарядом, он вряд

стал

бы

сберегать ананасы

первом месяце), тог-

да как

те, кто не

верит

ядерную войну,

склонны делать сберек^ия.

После 1989 г.

большинстве стран нор-

ма сбережений немного выросла. Отража-

ют nvi

эти

изменения уменьшение страха

перед ядерной войной

связи

распадом

коммунистического блока? Это интересный

вопрос

для

исследователя

—

экономиста

грядущих лет.

Источник:

S/nHh Roger S, Factors Affecting Saving,

Polky Tools and Tax Reform,

---

international Monetary

Fund Staff Papers,

(1),

March

1990,

pp.

1—70;

OECD National Accounts. Также использованы

ма-

териалы статьи Дж. Слемрода {SlemrodJoeh Fear

of Nuctear War and tntera>«ntry Differences

in the

Rate

Saving.

—

Economic Inquiry,

(4), Octol?er

1990, pp. 647—657)

оценки авторов.

Абсолютная величина наклона графика множества потребительских возможностей,

по определению, равна обменному курсу ананасов, потребляемых в первом месяце, на

ананасы, потребляемые во втором месяце. Поэтому, обозначая через Q^ число анана-

сов,

потребленных во втором месяце, найдем, что

Q, = [1/(1 + г)] Qr (4-4)

где Q^ — число ананасов, потребленных во втором месяце {Q^, приведенное к теку-

щему моменту. Если рассматривать первый месяц как настоящее, а второй — как

будущее, то Q^ оказывается приведенной стоимостью {present value) ананасов, по-

лученных в будущем {0,^-

Рассмотрим ситуацию, в которой находится экономист на острове. Доходность от

сбережения (г ) равна

^/^^,

поэтому 1/(1 + г ) равно 1 : ^/^ = ^/у Если экономист знает,

что получит Q^ = 75 ананасов во втором (будущем) месяце (что справедливо в точке В*

на рис. 4-6), то стоимость этих ананасов, исходя из их стоимости в первом месяце

(настоящем), согласно (4-4), равна:

Q, = [1/(1+7,)]х75 = (7з)х75 = 50.

82 ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

Следовательно, приведенная стоимость 75 ананасов, которые должны быть получены

во втором месяце, равна 50 ананасам в первом месяце. Это имеет ясный смысл: имен-

но такое число ананасов он сначала сберегает, благодаря чему получает доход в 25 ана-

насов, а всего имеет 75 ананасов во втором месяце. Поэтому, если доходность от

сбережения равна V2' ^-^^ 50%, то 75 ананасов в следующем месяце равны 50 ана-

насам в первом месяце, и наоборот.

Как вы узнаете в главе 7, понятие приведенной стоимости имеет много полезных

применений. Именно оно позволяет оценивать будущие количества товаров (услуг)

или денег с точки зрения настоящего. Поскольку многие решения частных лиц и фирм

касаются распределения богатства между настоящим и будущим (с помощью приема,

называемого дисконтированием, который рассматривается в главе 7), то это понятие

очень важно.

Кредит

ставка процента

Для нашего экономиста, конечно, самое главное заключается в том, что он принял

решение относительно размера потребления, сбережений и инвестиций. В точке В он

потребит в первый месяц 50 ананасов из имеющихся 100 и сбережет остальные 50.

Эти сбереженные ананасы будут инвестированы, чтобы дать 75 ананасов во втором

месяце. Теперь экономист готов заниматься посадкой 50 ананасов.

КРЕДИТ. ОСНОВНАЯ СУ1\^ГУ1А ДОЛГА И ПРОЦЕНТ

Как раз когда экономист собрался заняться посадкой ананасов, он увидел на горизон-

те плот, а на нем — кого бы вы думали.'^ — биохимика и физика. Обменявшись с ним

приветствиями, гости объяснили причину своего визита. Оказалось, что им стало скучно.

Кроме поедания бобов из банки, а также потребления и возделывания ананасов, им

совершенно нечем было занять свой интеллект. Они объяснили, что выработали план

экспериментального исследования питательной ценности островных ананасов. Про-

блема, однако, в том, что у них нет достаточного количества ананасов, чтобы сделать

эксперимент статистически значимым.

Поэтому, объяснили биохимик и физик, они хотели бы одолжить у экономиста столько

ананасов, сколько он пожелает им дать, с условием, что они отдадут их в следующем

месяце вместе с дополнительным количеством — в качестве платы за полученную ссуду.

Они отметили, что необходимо решить два вопроса. Во-первых, склонен ли экономист

поверить им и дать ананасы в долг после того, как они с ним обошлись? Во-вторых, если

склонен, то какова будет плата за полученные в долг ананасы.^

Поскольку экономист — человек не злопамятный, он заявляет, что в принципе

готов дать ананасы в долг биохимику с физиком. Делая это, по его словам, он предо-

ставит им кредит {credit) (слово происходит от латинского credo, что означает «Я ве-

рю»).

Кредит, поясняет он, есть возможность вступить в право собственности и по-

лучить какие-то вещи в настоящем, тогда как плата за эти вещи откладывается до

некоторого срока в будущем. Таким образом, предоставляя биохимику и физику кре-

дит, экономист передаст им ананасы в обмен на обещание, которое, как он верит, они

выполнят, — заплатить ему в следующем месяце, когда подойдет срок платежа.

Кроме того, экономист поясняет, что размер ссуды сам по себе явится основной

суммой долга (principal). Дополнительная плата, которую ученые-естественники обя-

зуются заплатить как компенсацию за полученный кредит, явится — по определе-

нию — суммой процента (interest) с ссуды. По условиям обсуждаемой ссуды сроком

выплаты основной суммы и процента будет следующий месяц. Поэтому сроком по-

гашения (maturity), или продолжительностью, кредита будет один месяц.

ГЛАВА 4 Общее понятие о сбережении, инвестициях и кредитных рынках 83

АКШВЫ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

С одной стороны, отмечает экономист, поскольку биохимик и физик в течение месяца

будут должниками экономиста, размер долга в течение этого периода будет обяза*-

тельством (liability) биохимика и физика; иначе говоря, с их стороны это будет обя-

зательство передать экономисту определенные ценности в следующем месяце. С

другой стороны, с точки зрения экономиста, ссуда будет активом (asset) на этот

месяц, поскольку она предоставляет право получить основную сумму и процент с нее

в момент погашения долга, т. е. через месяц, считая с данного момента.

Физик и биохимик констатируют, что они понимают, что, одалживая ананасы у эко-

номиста, берут на себя совершенно определенные обязательства. Затем обе стороны со-

глашаются, что им остается лишь определить размер основной суммы долга и процента.

Экономист заявляет, что в данных обстоятельствах он может одолжить физику и биохи-

мику 50 ананасов. Ученые-естественники очень довольны: это как раз то количество,

которое им нужно, чтобы обеспечить статистическую достоверность экспериментов по

определению питательности ананасов. Остается только установить размер процента, кото-

рый они должны будут выплатить в добавление к этим 50 ананасам через месяц.

РЫНОЧНАЯ СТАВКА ПРОЦЕНТА

Посовещавшись друг с другом, физик и биохимик предлагают выплатить экономисту

в следующем месяце процент в размере 20 ананасов. Экономист быстро производит

в уме расчет. Как он установил раньше, согласно уравнению (4-1), доходность от

сбережения ананасов, которую он может обеспечить сам, равна ^/^ ананаса во втором

месяце на один ананас, сбереженный в первом месяце, т. е. он может обеспечить

доходность 50%. В результате он будет иметь 75 ананасов во втором месяце, если

сбережет в текущем месяце 50 ананасов с целью инвестирования. Его доход от сбе-

режения, если он не будет давать ссуду, составит 25 ананасов. Ясно, что он не может

принять предложение ученых-естественников в отношении размера процента. Ставка

процента (interest rate), представляющая собой процентный доход, который он полу-

чит по ссуде, будет равна ^^/^^ = 0,4 (40%). Это меньше, чем доходность 50%,

которую он сам может обеспечить.

Поэтому экономист делает контрпредложение. Он готов предоставить ссуду, если

при ее погашении получит процентный доход в размере 30 ананасов, т. е. дать в долг

под ставку процента ^^/50 ~ 0,6 (60%). Экономист, конечно, понимает, что это боль-

ше того, что нужно, чтобы компенсировать потерю дохода, который он бы получил

сам. Тем не менее он хочет получить то, что он и другие экономисты называют из-

лишком для производителя (producer surplus). В общем излишек для производите-

ля — это то, что производитель любого товара, включая кредит, зарабатывает сверх

минимально справедливой оплаты поставляемого товара. Минимально справедливая

доходность, которую может потребовать экономист, составляет 50%. Если он получит

согласие физика и биохимика относительно размера процентной ставки в 60%, он

получит излишек для производителя, равный разности между 60 и 50%, т. е. 10%. В

абсолютном выражении это будет 30 ананасов минус минимальная величина 25 ана-

насов, которая нужна, чтобы экономист согласился дать ссуду, т. е. 5 ананасов.

К радости экономиста, биохимик с физиком немедленно принимают его контр-

предложение; все обмениваются рукопожатиями в знак заключения соглашения. Они

установили рыночную ставку процента (market rate of interest)у т. е. процентную

ставку, под которую ссуда фактически будет дана, в размере 60%. (Как мы увидим

в главе 7, как правило, рьшочные процентные ставки определяются в результате вза-

имодействия многих покупателей и многих продавцов на кредитном рынке, но на

84 ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

нашем островном рынке есть всего два покупателя и один продавец.) Биохимик и физик

грузят 50 ананасов на плот, чтобы отвезти их на свой остров, где они смогут, наконец,

выполнить экспериментальное исследование питательности ананасов. По дороге они

толкуют друг с другом о том, как здорово им повезло — экономист не знает, что ученым

так приспичило получить ананасы для исследований, что они готовы были их одолжить

под процентную ставку в 100%. Следовательно, установив рыночную ставку процента

в размере 60%, они получили излишек для потребителя {consumer surplus), равный в

процентном выражении 40%. Излишек для потребителя — это величина, на которую

рыночная цена товара (в нашем случае кредита) меньше, чем цена (процентная ставка),

которую покупатели готовы заплатить. Таким образом, если говорить о проценте с ссу-

ды,

излишек для потребите.\я, полученный учеными-естественниками, составил 40% от

основной суммы долга (50 ананасов), т. е. 20 ананасов.

Поэтому как экономист, так и физик с биохимиком выиграли от соглашения о

ссуде. И заимодатель и заемщики выиграли оттого, что в островной экономике суще-

ствует кредитный рынок.

Некоторые применения модели робинзонады к реальному миру

Очевидно, что не очень правдоподобную ситуацию из довольно старого экономичес-

кого анекдота мы распространили на еще менее реалистические условия. Тем не менее

это позволило нам проиллюстрировать очень важные понятия теории денег и банков-

ского дела, а также экономической теории в целом. Все эти понятия будут неодно-

кратно использоваться в этом учебнике. Тем не менее кратко рассмотрим некоторые

важные приложения понятий, обсуждавшихся в этой главе.

ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРИЛОЖЕНИЯ 1У10ДЕЛИ ПОТРЕБЛЕНИЯ,

СБЕРЕЖЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИЙ

В модели робинзонады наш бесстрашный экономист рассчитал оптимальный уровень

своего потребления на каждый месяц, исходя из первоначального количества и буду-

щих поступлений ананасов. Поэтому одним из ключевых детерминантов его потреб-

ления в текущем и будущем месяцах является поток поступлений, переходящий из

одного периода в следующий. Как мы увидим в части V, тот фундаментальный факт,

что потребление товаров и услуг индивида зависит в первую очередь от его доходов,

является характерной чертой любой экономической модели реального мира.

Соотношение между доходом, потреблением и сбережением Общезначимым был

в нашей истории и тот факт, что оказавшийся на острове экономист посчитал опти-

мальным потребить в первый месяц только 50 из имеющихся 100 ананасов. Пока не

было возможности предоставить кредит, он считал оптимальным отказаться от по-

требления 50 ананасов. Этот отказ от потребления представляет собой сбережение.

Для любого индивида или любой хозяйственной системы сбережение, по определению,

представляет собой отказ от потребления. Более того, справедливо, что доход в течение

данного периода распадается на две составляющие: сберегаемый и потребляемый доход.

Так же как 50 потребленных и 50 сбереженных в первый месяц ананасов в сумме состав-

ляют доход нашего вымышленного экономиста, равный 100 ананасам, в любой реальной

экономике сбережение и потребление в сумме равны чистому доходу.

Соотношение между сбережени^[ми и инвестициями В отсутствие возможности

предоставления кредита островной экономист нашел, что в условиях равновесия сбере-

жения равны инвестициям. Сберегаемая величина в свою очередь определялась соотно-

ГЛАВА 4 Общее понятие о сбережении, инвестициях и кредитных рынках 85

шением между доходностью от сбережения и предельным продуктом капитала — доба-

вочных единиц товаров и услуг, производимых одной добавочной единицей капитала, —

в соответствии с уравнением (4-1). Конкретно, единица плюс доходность от сбережения

равняется предельному продукту капитала в условиях равновесия. Таким образом, до-

ходность от сбережения должна быть такой, чтобы сбережения и инвестиции были

равны.

Как мы покажем в части V, то же самое соотношение справедливо для реальной

экономики. В экономике, где отсутствует государство, которое изымает часть доходов

граждан в виде налогов, равновесие требует, чтобы сбережения были равны инвестици-

ям.

Более того, если это справедливо, то доходность от сбережения должна находиться

в определенной зависимости с предельным продуктом капитала — хотя в реальном

мире соотношение между этими величинами сложнее, чем в модели робинзонады.

Соотношение между инвестициями и ставкой процента Когда у островного эко-

номиста возникла возможность заработать на предоставлении ссуды больше, чем он

мог получить при равновесном уровне сбережений и инвестиций, он решил предоста-

вить ссуду. Эта ссуда представляла собой альтернативный способ сбережения 50 ана-

насов, так что общая сумма сбережений экономиста осталась той же. Однако, по-

скольку он согласился одолжить 50 ананасов ученым-естественникам, он отказался от

первоначального плана выращивания ананасов, т. е. от инвестиций капитала. Он это

сделал, потому что, дав ссуду, мог получить больший доход. Более высокая рыночная

ставка процента (60%) заставила экономиста уменьшить объем планируемых инвес-

тиций.

Тот факт, что увеличение рыночной ставки процента приводит к снижению плани-

руемых инвестиций (капиталовложений в производство), является другим следствием

модели робинзонады, применимым к реальному миру. Фактически, как мы увидим в

части V, это обратное соотношение между инвестициями и доходностью является очень

важным для экономики.

Расчет приведенной стоимости будущей величины Обменный курс между текущим

и будущим потреблением в ситуации, в которой оказался наш воображаемый экономист,

был равен абсолютной величине наклона графика множества потребительских/произ-

водственных возможностей. Наклон этого графика равнялся 1/(1 + г). Умножая эту

величину на объем потребления будущего периода, мы автоматически получаем объем

текущего периода; иными словами, это позволяет рассчитать приведенную стоимость

объема потребления в будущий период.

Когда мы принимаем решения, относящиеся к будущему, например относительно

заклада недвижимости, покупки автомобиля в рассрочку, приобретения долгосрочных

ценных бумаг, пенсионного обеспечения или покупки облигаций, нам необходимо пе-

ресчитать суммы, которые мы будем выплачивать, в стоимости, приведенные к насто-

ящему моменту. Это позволяет сравнить эти суммы с доходом или богатством, кото-

рыми мы располагаем в настоящем. Очень простое выражение приведенной стоимо-

сти,

которое мы получили из модели робинзонады — уравнение (4-4), — имеет

очень важные приложения, особенно на финансовом рынке. Мы обсудим это более

подробно в главе 7.

ПРИЛОЖЕНИЯ К РЕАЛЬН01У1У КРЕДИТН0Г\.1У РЫНКУ

В последующих главах части II мы займемся вопросами, связанными с рынками и

инстит)ггами, имеющими отношение к деньгам и кредиту. Что можно сказать по этому

поводу, рассматривая модель робинзонады.'^