Лекции - Теоретические основы финансового менеджмента
Подождите немного. Документ загружается.
Теоретические основы финансового менеджмента.
Сущность,цели и задачи ФМ.
ФМ- важная часть м-нта, или форма упр-ния процессами финансирования предприним-й
д-сти.Фм,или управление финансами предприятия, означает управление ден. Ср-вами,
финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распр-ния и использования с
целью получения оптимального конеч. Рез-та.
ФМ направлен также на оптимизацию прибыли,максимиз-юкурса акций, максисизацию
стоимости бизнеса, уровня дивидентов ( по облигациям), а также на поддержание
конкурентноспособности и фин-й устойчивости ац-го субъекта.
ФМ как система управления состоит из 2х подсистем:
1я – Упраляемая подсис. ( объект упр-я)
2я – Управляющая подсис. ( субъект упр-я)
ФМ реализует сложн. Сис. Упр-ния совокупно – стоимостной величиной всех ср-в,
участвующих в воспроизв-ном процессе, и капиталом , обеспечивающим финансирование
предпринимательской деятельности.
Поэтому в объект упр-я включаются следующие элементы:
1. ДО
2. Фин. Рес-сы
3. Кругооборот капитала
4. Фин. Отношения.
Субъект упр-я – совок-ть фин. Инструментов,методом, технических ср-в, а также спец-
тов, орг-нных в опред-нную фин-ю структуру, к-я осущ-ет целенаправленное
функционирование объекта управления.
Элементы субъекта управления:
1)Кадры ( подготовл. Персонал)
2) Фин. Инстр-ты и методы
3) Технич ср-ва упр-ния
4) Инф-онное обесп-е.
Целью ФМ явл-ся:
Выработка опред-х решений для достижения оптимимальных конечных рез-ов и
нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями
предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном Ф. упр-нии.
Главная цель ФМ :
Обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и
перспективном периоде.
Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной ст-ти
бизнеса ( предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.
Основные задачи ФМ:
1.Обеспечение формир-я достаточного объема фин-х рес-сов в соотв-вие с потреб-ми
предприятия и его стратегией развития.
2. Обеспечение офф-го исп-ния фин-х рес-сов в разрезе основных направлений д-сти пр-
тия.
3. Оптимизация ден. Оборота и расчетной политики предприятия.
4. Максисизация прибыли при допустимом уровне фин-го риска и благоприятной
политики налогообложения.
5. Обеспечение пост-го фин.равновесия пр-тия в процессе его развития, т.е. обеспечение
финансовой деят-сти и платежесп-сти.
Функции ФМ.
1) Функции объекта упр-я:
- воспроизв-я ( обесп. Воспр-во капитала)
- произв-я ( обесп функционир-я предприятия и кругооборота капитала)
- контрольная ( упр. Капиталом)
2) Фции субъекта упр-я:
-прогнозирование фин. Ситуаций и состояний.
- планирование фин. Д-сти.
- регулирование.
- координация д-сти всех фин-х подразделений с основными, вспомогательным и
обслуживающим подразделениями пр-тия.
-анализ и оценка состояния пр-тия
- функция стимулирования
-ф-ция контроля за ДО , формированием и исп. Фин. Рес-сов.
ТЕРМИНАЛОГИЯ И БАЗОВЫЕ ПОНЯТИЯ ФМ.БАЗОВАЯ КОНЦЕПЦИЯ ФМ.
ФМ базир-ся на след-х взаимосв-х основных концепциях:
1)К-я денежного потока.
2) К-я временной ценности ден. Рес-в.
3) К-я компромисса между риском и доходностью.
4) К-я цены капитала.
5) К-я эфф-ти рынка капитала
6) К-я ассиметричности инф-ции.
7) К-я агентских отношений.
8) К-ции альтернативных затрат.
1.Концепция денежного потока предполагает.
-идентификация ден. Потока,его продолжит-ть и вид ( краткосрочн,долгоср., с %ом
или без)
- оценка факторов, определяющих величину элементов ден-го потока;
- выбор коэфф-та дисконтирования,возволяющего сопоставить элементы потока
генерируемые в разл-е моменты времени;
-оценка риска,связанного с фин-ми потоками и способы его учета.
2.К-я временной ценности денеж. Рес-ов.
Врем ценность – объективно существ-щая хар-ка ден. Рес-сов. Опред-ся 3мя осн.
Причинами:
А) инфляцией
Б) риском недополучения\непол. Ожид. Суммы.
В) оборачиваемостью.
3.К-я компромисса между риском и доходностью:
Получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском и
зависимость между ними прямопропорциональна.Однако,возможны ситуации, когда
максимизация дохода д.б. сопряжена с минимизацией риска.
4.К-я цены капитала: обслуживание того или иного источника финансир-я обходится
для фирмы не одинаково, следов-но, цена капитала показывает минимальный уровень
дохода, необход-й для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и
позволяющий не оказаться в убытке. Количественная оценка цены капитала имеет
ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных
вариантов финансирования пр-тия.
5. К-я эффективности рынка капитала – операции на Ф. рынке ( с ц.бум.) и их объем
зависит от того насколько текущие цены соотв-ют внутренним стоим-тям цен.
Бумаг.Рыночаная цена зависит от многих факторов, в т.ч. от инф-ции ( отчеты,статьи в
год. И т.п.).Инф-я рассматривается как основополагающий фактор,наск-ко быстро
инф-я отр-ся эфф-сти рынка.Термин “ эффективность” в данном случае рассм-ся не в
эк-ком, а в инф-нном плане , т.е. степень эфф-ти рынка характер-ся уровнем его инф-й
насыщенности и доступности инф-ции участникам рынка.
Достижение инф-й эфф-ти рынка базируется на выполнении след. Условий:
-рынку свойственно множественность покупателей и продавцов;
-инф-я доступна всем субъектам рынка одновременно , и ёё получение не связанно с
затратами;
- отсутствуют трансакционные зат-ты, налоги и др.факторы, препятствующие
совершению сделок;
-сделки, совершаемые отдельными юр. Или физ. Лицом не могут повлиять на общий
уровень цен на рынке;
-все субъекты рынка действуют рационально,стремясь максимизировать ожидаемую
выгоду;
-сверхдоходы от сделки с ценн.бумагами не возможны как равновероятностное
прогнозируемое события для всех участников рынка.
Существует 2 основных характ-ки эффект-го рынка:
1.Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать больше ,чем в
среднем доход на инвестиционный капитал при задан. Степ. Риска.
2.Урочень дохода на инвестиц. Кап-л на инвестируемый к-л – это ф-я степени риска.
Конц-я эффект-сти рынка на практике реализуется в 3ъ формах эфф-ти :
слабой,умеренной и сильной.
В условиях слабой ф. эф. Текущие цены на акции полностью отражают динамику цен
предшествующих периодов.При этом невохможен обоснованный прогноз повышения
или понижения курсов на основе статистики, динамики цен.
В усл. Умеренной ф. эфф-ти текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом
изменения цен,но и всю равнодоступную инф-ю, к-я поступая на рынок немедленно
отражается на ценах.
В усл-ях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную инф-ю, так и
огранич-ю инф-цию.Однако та, и другая явл-ся доступной,следов-но, никто не может
получить сверх-доходы по ценным бумагам.
6.Концепция ассиметричности информации:
Отдельные категории лиц могут владеть инф-цией,недоступной другим участникам
рынка.Исп-ние этой информации м. дать положит и отриц. Эфф-т.
7.Конц. агентских отношений: в сложных орг-онно- правовых формах сущ. Разрыв
между функцией владения и ф. упр-ния, т.е. владельцы компаний удалены от упр-я , к-
м заним-ся менеджеры.Для того,чтобы невилировать противоречия между
менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий
менеджеров,владельцы вынуждены нести агентские издержки( участие менеджеров в
рибылях, либо согласие с исп-ем прибыли).
8.Концепция альтернативных затрат:
Любое вложение всегда имеет альтернативу.
Основные этапы развития Фин.менеджмента.
1й подход связан с д-тью “школы имперических прагматиков”.Её представители
професс-е аналитики;работая в области анализа кредитоспос-ти компаний; пытались
обосновать набор относит. Показ-лей,пригодных для такого анализа.Они впервые
попытались показать многообразие политич. Коэфф-тов, к-е м.б. рессчитаны по
данным бух. Отчетности и явл-ся полеными для принятия упр-х решений.
2й подход.
Обусловлен д-тью ШКОЛЫ СТАТИСТИЧЕСКИГО ФИН.АНАЛИЗА. Основная идея в
том, что аналитич-е коэфф-ты,рассчит-е по данным фин. Отчетности, полезны лишь в
том случае,если сущ-ют критерии,с пороговыми значениями к-х, эти коэфф-ты можно
сравнивать.
3й подход.
Обусл. Д-тью ШКОЛЫ МУЛЬТИВАРИАНТНЫХ АНАЛИТИКОВ. Предост-ли этой
школы исходят из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на
существовании несомненной связи частных коэфф-тов, характ-щих фин. Состояние и
эфф-сть текущей д-сти.
4й подход.
ШКОЛА АНАЛИТИКОВ,ЗАНЯТЫХ ПРОГНОЗИРОВАНИЕМ БАНКРОТСТВА
КОМПАНИЙ. Представители школы делают в анализе упор. На фин. Устойч.-сть
компании,предпочитая перспективный анализ ретроспективному.
5й подход.
Самое новое направление:ШКОЛА УЧАСТНИКОВ ФОНДОВОГО РЫНКА.
Ценность отчетности состоит в возвожности её исп-ния для прогнозирования Ур-ня
эфф-сти инвестирования в ценн.бум.
Фин. Деятельность и финанс. Механизм предприятия.
Фин. Деятельность предприятия связанны с формированием,распределением и исп-ем
фин. Рес-сов, фин. И денежными отношениями,возникабщими во внутренней и
внешней среде пр-тия.
Фин. деят-ть включает след-е виды:
1.Отчисления связ-е с формир-ем УК и его распр-нием между собственниками.
2.Отношения ,связанные с авансированием УК во внеоб. И обор. Активы.
3.Деят-ть,связанная с формированием валовых доходов пр-тия и их распределение в
целях покрытия воспроизв-ых затрат, т.е. обеспечением фин. Рес-сами воспроизв-ого
процесса.
4.Деят-сть,связанная с выполнением обяз-ств перед бюджетной системой.
5.Д-сть,св-нная с выполнением обяз-ств перед собственниками пр-тия по выплате им
доходов.
6.Д-сть, связ-я с реинвестированием прибыли в целях превращения активов.
7.Д-сть , связ-я с формированием различных резервов пред-тия.
8.Отношения , связанные с формированием фондом стимулирования и соц. Защиты
работников.
9.Д-сть,связанная с размещением свободных фин.рес-сов пр-тия и привлечением
дополнит. Фин. Рес-сов на фин-вом рынке.
10.Д-сть,связ-я с перераспреднем фин. Рес-сов внутриотраслевого или межотраслевого
х-ра в случае вхождения пр-тия в различные
ассоциации,концерны,синдикаты,холдинги,ФПТ.
11.Деят-ть , связанныя с получением субсидий и субвенций из бюдж. Разных Ур-й.
Фин. Механизм пр-тия – совок-ть фин-х методов,рычагов, инструментов, а также
правового, нормативного и инф-ого обеспечения,возникающих во внутренней и внеш.
Среде предприятия.
Фин. Д-сть пр-тия реализ-ся посредством фин.механизма.
Сферы финансового менеджмента.
1.Фин анализ и планирование ,а также фин. Прогнозирование:
- оценка и анализ активов и источников их формирования;
-оценка величины и состава рес-сов, необходимых для поддержания эк-кого
потенциала компании и расширение её деят-ти;
-оценка источников дополнит. Финансир-ния;
-формирование системы контроля за составлением и эфф-ным исп-ем фин рес-сов.
2. Обеспечение пр-тия фин. Рес-сами.
-оценка объема требуемых фин. Ресурсов
-выбор форм их получения
-оценка степени их доступности и времени получения этих рес-ов
-оценка стоимости обладания данным видом ре-сов (%,дисконт).
-оценка риска,ассоциируемого с данным источником финансирования.
3.Распределение и исполз. Фин. Ресурсов.
-анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного хар-ра
-оптимальность времени трансформирования фин. Рес-ов в другие виды ресурсов
( матер-е, трудовые, денедные)
-целесообразность и эффективность вложений в основн. Фонды,НМА и формирование
их рациональной стр-ры.
-оптимальное исп. Обор. Ср-в
-обеспечение эфф-ти фин. Вложений.
Леверидж и его виды.
Леверидж – в приложении к фин.сфере трактуется как определенный фактор,
небольшое изменение к-го может привести к сущ-ому изменению результирующих
показателей.
В фин. Менеджменте различ. След. Виды ЛЕвериджа:
-Финансовый
-Производственный (операционный)
-Производственно-финансовый.
Фин. Леверидж характеризует влияние стр-ры капитала на величину прибыли предпр-
я,а разные способы включения кредит-х издержек в с\с оказывают влияние на уровень
чистой прибыли и чистую рент-ть собств.капитала.
Производственный леверидж зависит от структуры издержек пр-ва и от соотношения
условно-постоянных и условно – переем-х затрат в стр-ре с\с.
Изм. Прибыли в завис. От изм объема продаж.
Производственно-финансовый леверидж.
Оценивает совокупное влияние пр-го и фин. Л-джа.Здесь происходит мультипликация
риска предприятия.
Франчайзинг – передача в аренду торговой марки ( с инструкцией ведения бизнеса).
Финансовая пирамида ( с 1919г.)
Итал. Чарльз зарегистрир. Новую фирму.Объявил оч. Выс. Проценты выплат по
вкладам.%ты по вкладам оплачивались новыми вкладчиками, но приток ден. Средств
лграничен,а держатели акций пост-но увел-ся в числе,соотв-но новые участники
теряют свои деньги,а первые ( ранее пришедшие) могут получить прибыль.
Иногда Ф.П. это просто инвестиц-я ошибка.
Вэндинг – машина,состоящая из устройств и выполняющая операции по заданному
алгоритму.Прибыльный бизнес, основывающийся на доходах от размещенных в
обзественных местах соотв-ъ автоматов, терминалов.
Не требует расходов на рекламу.Реклама только ( операторов сотовой связи например)
услуг,а не автоматов.В. не зависит от эк-ких кризисов.
Недостатки:поломки машин.
Инфляция в Москве в этом месяце сост 0.9%.
На овощи цены понизились.
На рыбу замороженную цены также сниз.Выросли цены на молочн. Прод. И мёд.
Базовый индекс = 100,3% ( с нач. года = 100,7%).
Потребит цен.
Кредитование.Формы кредита:
Срочная ссужа – перечисление на р\сч. Суммы кр.
Конкоретный кр-т – сочетание ссудного счета.
Онкольный кр-т – банк оплачивает все счета.Понашается с предупреждением за 7 дней
( обычно).
Ипотечный кр-т-кр-т под залог (обычно под залог недвижимости) для приобретения
недвижимости.
Фирменный кр-т-кр-т в форме отсрочки платежа.
Вексельный кр-т – владелец векселя получает сумму,указ-ю в векселе от банка.
Понятие дивидентной политики и основные теории.
Термин ДИВИД-Я ПОЛИТИКА обычно связан с распределением прибыли в
АО.Однако,рпссматр-е в данном случае принципы и методы распр-я прибыли
применимы не только к АО, но и к предприятиям любой орг-правовой формы.В связи
с этим в ФМ исп-ся широкая трактовка термина ДИВИД. ПОЛИТИКА вод к-й
понимают механизм формирования доли прибыли,выплачиваемой собственнику в
соотв-вие с долей его вклада в общую сумму собств. Капитала пр-тия.Осн-й целью
дивидентной политики явл-ся устан-е необх-й пропорц-ти между текущим
потребителем прибыли и буд-м её ростом, к-й обеспечит инвестиц-он
финансирование,а так же с помощью дивид-й политики можно максимизировать рын.
Ст-сть предприятия и обеспечить стратегич-е развитие.
Под дивидентной п-кой понимают составную часть общей политики пр-тия заключ-ся
в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с
целью максимизации рын. Ст-сти пр-тия.
Наиб. Распр-ми и востреб-ми теориями дивидентной политики явл-ся:
1.Теория независимости дивидентов:
(Авторы:Миллер,Модельяни).Теория утверждает,что избран. Дивид-я пол-ка не
оказывает никакого влияния не на рын-ю ст-сть пр-тия, на на благосост-е
собственников в текущем и перспективном п-дах.Т.к. эти показатели зависят от суммы
формируемой прибыли,а не распред-й.Поэтому, дивидентн. Пол-ка д.
предусматривать,прежде всего, направление основн. Массы прибыли на финансир-е
наиб. Эфф-х инвестиц-х проектов,а обыкновенным акционерам дивиденты д. выплач-
ся по остаточному принципу.
2.Теория предпочтительности дивид-ов.
(АВт: Гардон,Линтнер).Теор утверж-ет, что каждая единица тек-го дохода,выплач-го в
форме дивид-ов в наст. Время,стоит всегда дороже , т.к. она очищена от риска в
отличие от буд-х дох-в с присущими им рисками.Исходя из этой теории,
максимилизации дивидентов явл-ся более предпочтит-й,чем капитализация
прибыли.Противники этой теории: доход, полученный в форме дивид-в в большинстве
случаев реинвестируется в акции своей или аналог-х компаний,а это в свою очередь не
позволяет использ-ть фактор риска, как аргумент в пользу этой или иной дивидендной
пол-ки.
3.Теория максимизации дивид-в ( теория налоговых предпочтений).По этой теории
эфф-ть пол-ки опр-ся критерием минимизации налоговых выплат на
капитализируемую прибыль и получаемых льгот,а также налоговых выплат по
текущим и предстоящим доходам собственников.Налогообложение тек-х доходов в
виде дивид-х выплат будет всегда выше,чем у предстоящих за счет временной ст-сти
денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли.Поэтому следует обеспечить
минимум дивид-х выплат.И максим-но капитализировать прибыль.Эта теория зависит
от сис-мы льгот в конкр-й сис-ме налогообл-я, в кокр-й момент времени конкр-й
страны.
4.Теория сигнализирования построена на том, что основные модели оценки текущей
реальной ст-сти акций,в кач-ве базового элемента иса-.ют размеры выплачиваемых по
акциям дивидендов.Поэтому , рост уровня дивид-х выплат определяет возрастание
реальной и котируемой рын-й ст-сти акций.
5.Теория клиентуры ( или теория соотв-я дивидендн. Политики состава акционеров).
По этой теориикомпания должна осущ-ть дивид-ю политики таким образом,чтобы
удовлетворить ожидания большинства акц-ров и их менталитет.Если большинство
акц-ов отдает предпочт-е текущему дивиденту , то следует направить прибыль
преимущественно на цели текущего потребления и наоборот если осн-й состав хочет
капитал-ть прибыль, то надо её капитализировать.Та часть акц-ов,к-я будет не
согласна с дивид-й политикой реинвестирует свой капитал в акции другиз компаний.В
рез-те состав клиентуры станет более однородным.
Типы дивидендной политики.
Практич. Использ-е див. Теорий привело к разработке 3х основных подходов к
формированияю дивид. Политики:
1.Консервативный.
1.1. Остаточная политика выплаты дивид-в.
1.2. П-ка стабильного размера дивид-х выплат.
2.Компромиссный
2.1 Политика миним – го стабильного размера дивидендных выплат с надбавкой в
опред периоды ( политика экстрадивидендов).
3.Агрессивный подход.
3.1. Политика стабильного уровня дивид-х выплат по отношению к прибыли.
3.2. Политика постоянного возрастания размере дивид-х выплат.
Запершающим этапом формирования дивидендной политики явл-ся выбор форм
вылат:
1) Выпл. Дивид-в наличными;
2) Выплата акциями( для акц-ов, ориентированных на рост капитала в предст.
Периоде);
3) Автоматическое реинвестирование ( право выбора получить наличные деньги или
реинвестировать в дополнит-е акции);
4) Выкуп акций компанией ( т.е. на сумму дивид-го фонда фирма выкупает на рынке
свободно обращабщиеся акции);
По российскому законод-ву источниками средств для выплаты дивидендов явл-ся:
1.Приб за тек. Год по обычн. Акциям.
2.Прибыль за отч. Год, специально формир-е фонды и резервы по привелегированным
акциям.
Решение о выплате дивид-в и о их размере приним-ся Советом дир-в общ-ва.При этом
размер годовых дивидендов не м.б. больше рекомендованных Советом дир-в, и
меньше выплач-х промежуточных дивидендов.Как правило,дивид-ды выплачив-ся
наличными за вычетом подох. Налога.
Дата выплаты дивидендов опред-ся Уставом общ-ва и решением общего
собрания.Выплаты не м. начаться раньше 1 мес. После прин. Решения.Наряду с
календ. Ср. выплаты дивид-в существует и общие огранич.:
1) Связанные с фин состоянием эмитентов.
2) Связанные с выпуском акций.
УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СР-МИ ПРЕДПРИЯТИЯ.
ЭФФЕКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ.
Цель управления з-ми: поддерживать их на так. Ур. Чтобы можно было всегда вовремя
выполнять заказы потребит-й, не прерывать произв-ва,а также минимизир-ть затраты , к-е
обусловлены необх. Иметь запасы.