Лекции - Рынок ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

Министерство образования Российской Федерации

Байкальский государственный университет экономики и права

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Краткий курс лекций

для студентов экономических специальностей

Иркутск

Издательство БГУЭП

2003

Печатается по решению редакционно-издательского совета

Байкальского государственного университета экономики и права

Составитель канд. экон. наук, доц. И.В. Дубовик

(кафедра денежного обращения и кредита)

Рецензент канд. экон. наук, доц. А.А. Аюшиев

Рынок ценных бумаг: Краткий курс лекций для студентов

экономических специальностей./Сост. И.В. Дубовик — Иркутск: Изд-во

БГУЭП, 2003. — 80 с.

Содержит теоретические вопросы, аналитический материал,

статистические данные, примеры некоторых расчетов по облигациям,

акциям и векселям и тестовые задания по темам курса.

Предназначен для студентов очной, заочной и ускоренной форм

обучения.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Ценные бумаги (вводная лекция) 4

Облигации 7

Государственные ценные бумаги 11

Облигации субъектов федерации 18

Корпоративные облигации 24

Еврооблигации 29

Акции 35

Вексель 47

Тестовые задания 52

Список рекомендуемой литературы 78

ЦЕННЫЕ БУМАГИ (вводная лекция)

1. Основные понятия и характеристики

2. Классификация

Основные нормативные документы:

- Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая:

Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. № 51–ФЗ.

- Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая:

Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14–ФЗ.

- О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г.

№ 39–ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182–ФЗ, от

08.07.1999 № 139–ФЗ, от 07.08.2001 № 121–ФЗ, от 28.12.2002 № 185–ФЗ).

Понятийный аппарат:

Эмитент ― лицо, выпускающее ценные бумаги и несущее по ним

обязательства;

Инвестор ― лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за

свой счет;

Номинал ― нарицательная стоимость ценной бумаги (ценность,

обозначенная на титуле документарной ценной бумаги).

Спрэд ― разница цен покупки и продажи ценной бумаги.

Цессия ― уступка права требования.

Цедент ― лицо, уступающее право требования.

Цессионарий ― лицо, получающее право требования.

Индоссамент ― передаточная надпись на документе, удостоверяющая

переход прав по нему.

Индоссант ― лицо, совершающее индоссамент.

Индоссат ― лицо, в пользу которого сделан индоссамент.

1. Как категория, ценная бумага ― это экономические отношения по

поводу имущественных и неимущественных прав, удостоверяемые в

документарной или бездокументарной форме.

Выражая отношения по поводу движения капитала, она является

титулом собственности на действительный капитал. Однако, не

представляя богатства, сама по себе она является фиктивным капиталом,

движение которого подчиняется действию законов финансового рынка.

То есть, ценная бумага ― инструмент (активы) финансового рынка

(рынка ценных бумаг). В данном качестве ценная бумага имеет товарную,

следовательно, стоимостную и денежную, форму.

Перечень российских ценных бумаг дан в ГК РФ, а также в других

законодательных и нормативных документах. Это: государственные

облигации, облигации, акции, депозитные и сберегательные сертификаты,

банковская сберегательная книжка на предъявителя, чеки, векселя,

складские свидетельства, коносаменты, приватизационные ценные бумаги,

жилищные сертификаты, инвестиционные паи, закладные, производные

ценные бумаги.

Эмиссионными ценными бумагами являются ценные бумаги массового

выпуска, при котором бумаги, принадлежащие одному выпуску дают

владельцам равный объем прав, что свидетельствует о наличии у них

признака однородности, следствием которого является

взаимозаменяемость, то есть рыночная «пригодность». Эмиссионные

ценные бумаги подлежат обязательной государственной регистрации. В

полной мере признаком однородности обладают облигации и акции.

Формы выпуска ценных бумаг:

- документарная (наличная), предполагающая наличие бумажного

носителя для каждой бумаги выпуска. Одна из ее проблем — соблюдение

требований законодательства к форме и обязательным реквизитам ценной

бумаги, отсутствие или несоответствие которых влечет ничтожность

бумаги;

- документарная с обязательным централизованным хранением,

предполагающая оформление выпуска глобальным сертификатом и

ведение счетов в месте его хранения;

- бездокументарная (безналичная, безбумажная, балансовая,

электронная), предполагающая ведение счетов.

В России разрешены (ГК РФ) все формы выпуска ценных бумаг.

Кроме того, по российскому законодательству передача и реализация

прав по ценным бумагам осуществляется только при их предъявлении.

Свойство публичной достоверности ценных бумаг означает, что

обязательства по ним носят самостоятельный характер (при соблюдении

формы и реквизитов лицо, обязанное по ценной бумаге, должно исполнить

свои обязательства и не должно проверять основания, по которым ценная

бумага выдана).

Основные характеристики ценных бумаг

1. Ликвидность ― возможность совершать с ценной бумагой торговые

операции в рамках ценового диапазона на рынке (возможность

превращения ценной бумаги в деньги). Определяется рыночной

конъюнктурой. Измеряется процентным отношением объема продаж к

объему предложения; размером спрэда (spread), а также временем,

необходимым для совершения сделки.

2. Надежность ― оценка ценной бумаги с позиции ее риска,

отражением которой служит ее официальный рейтинг. Находится в прямой

зависимости от ликвидности.

3. Доходность ― доход, приносимый ценной бумагой относительно

затрат на ее приобретение. Находится в обратной линейной зависимости

от надежности и от ликвидности, следовательно, в прямой линейной

зависимости от риска бумаги.

4. Волатильность ― степень подвижности курса ценной бумаги.

Высокая волатильность ценных бумаг отрицательно сказывается на их

ликвидности и, следовательно, стабильности всего рынка.

С точки зрения налогообложения ценных бумаг различают:

- налог на доходы по ценным бумагам, дифференцированный по

видам ценных бумаг;

- налог на курсовую прибыль, ставка которого для юридических лиц

равна ставке налога на прибыль;

- налог на операции с ценными бумагами, уплачиваемый в размере

0,8% от объема выпуска по номиналу эмитентами эмиссионных ценных

бумаг при их государственной регистрации (исключения составляют

выпуски государственных ценных бумаг, облигаций Банка России. Также

см. № 36–ФЗ от 23 марта 1998г.).

2. Основные признаки классификации ценных бумаг:

1 ― по эмитентам.

Различают государственные ценные бумаги, негосударственные

ценные бумаги и ценные бумаги иностранных эмитентов. Последние в

Российской федерации в настоящее время не обращаются.

2 ― по виду дохода.

Бывают ценные бумаги с твердым и переменным доходом.

3 ― по способу удостоверения и передачи права.

Предъявительские ценные бумаги (на предъявителя), по которым

передача прав осуществляется простым вручением ценной бумаги. Всегда

выпускаются в документарной форме.

Именные, по которым права принадлежат названному в бумаге лицу.

Передача прав осуществляется в установленном законом порядке через

цессию, где цедент отвечает за действительность соответствующего

требования, но не за его неисполнение.

Ордерные, по которым права принадлежат названному в бумаге лицу,

которое само их осуществляет, или назначает распоряжением (приказом)

другое лицо. Передача прав осуществляется с помощью индоссамента, по

которому индоссант отвечает как за существование прав, так и за их

осуществление. Всегда выпускаются в документарной форме.

5 ― по экономическому содержанию и по виду права.

Различают ценные бумаги, выражающие отношения совладения и

дающие право участия, и ценные бумаги, выражающие кредитные

отношения и дающие право требования.

ОБЛИГАЦИИ

1. Общая характеристика

2. Основные расчеты

Понятийный аппарат:

Дисконт (дизажио) ― скидка с номинала;

Бонус (ажио) ― премия к номиналу;

Купон ― талон на получение процента;

Стрип ― купон, отделенный от облигации и самостоятельно

обращающийся на фондовом рынке;

Курс ― рыночная цена облигации, исчисляемая в процентном

отношении к номиналу;

Пункт ― единица измерения динамики курса. Принятое соотношение:

1 пункт = 1 процент; 1 базисный пункт = 1/100 процента.

1. Облигация ― эмиссионная ценная бумага, выражающая кредитные

отношения, дающая право требования, по которой эмитент является

должником, а инвестор ― кредитором.

Объем мирового рынка облигаций составляет сегодня около 40 трлн

дол., в том числе 30,8 трлн дол. ― облигации внутреннего рынка,

остальное ― еврооблигации. 50% рынка облигаций приходится на США

(75% рынка корпоративных облигаций), 20% ― на Японию, 10% ― на

Германию. Франция и Италия занимают по 5% мирового облигационного

рынка, Великобритания ― 3%. Доля России составляет 0,13% мирового

рынка облигаций.

Облигация ― это обязательство эмитента в установленный срок

вернуть инвестору полученную у него денежную сумму (погасить

облигацию) и выплатить оговоренный доход.

Различают рыночные и нерыночные облигации. Последние не имеют

права свободного обращения на рынке.

Размер дохода, как и прочие условия размещения, обращения и

погашения облигаций, устанавливается эмитентом и определяется рядом

факторов:

- надежность эмитента (зависимость обратная, см. тему «Ценные

бумаги»);

- срок обращения облигации (зависимость прямая, определяется

прямой зависимостью между сроком обращения облигации и риском по

ней);

- темп инфляции (учитывается в размере дохода);

- доход по предыдущим займам эмитента;

- доход, который установлен конкурентами;

- доход на рынке государственных ценных бумаг и на рынке капитала;

- доход на альтернативных рынках (альтернативные возможности

потенциальных инвесторов) и др.

По виду дохода облигации подразделяются на процентные и

беспроцентные.

Процентные ― облигации, по которым доходом является процентная

ставка, которая начисляется на номинал (номинальная ставка).

Типичная процентная облигация приобретается и гасится по номиналу.

По способу выплаты процента облигации могут быть купонными и

бескупонными.

Купонные ― документарные предъявительские облигации,

выпускаемые с купонным листом, состоящим из купонов, количество

которых соответствует числу выплат дохода. Купонные облигации

являются основой для формирования в стране рынка стрипов (strip).

Процентная ставка по облигациям может быть как твердая, так и

переменная.

Твердая ставка в форме постоянной не изменяется в течение срока

обращения облигации. Твердая ставка в форме фиксированной изменяется

в течение срока обращения облигации, однако устанавливается заранее и

известна участникам рынка.

Переменный процент отражает изменение рыночной ставки и является

результатом приспособления эмитентов к нестабильной экономической

ситуации. Повышая, в условиях инфляции, риск неисполнения эмитентом

своих обязательств, переменная процентная ставка требует установления

дополнительных параметров по облигации:

- периодичность пересмотра процента;

- «база» отсчета;

- методика расчета процента.

По методу начисления процента различают облигации с начислением

простого и облигации с начислением сложного процента.

Беспроцентные (zerobond) ― облигации, которые реализуются с

дисконтом, а погашаются по номиналу. Доходом является дисконт.

В развитых странах дисконтные и процентные облигации

соотносятся в пропорции 1: 4.

Погашение облигаций может происходить как в течение срока

обращения по частям (постоянными или меняющимися по определенной

методике суммами), так и в конце срока обращения всей суммой,

причитающейся к выплате.

2. Расчет доходности

Текущая доходность рассчитывается для процентных облигаций и

показывает номинальную процентную ставку, приходящуюся на единицу

фактических затрат на приобретение облигации.

Доходность к погашению характеризует доход, полученный при

погашении облигации с любым видом дохода, приходящийся на единицу

фактических затрат на ее приобретение.

Итоговая (среднегодовая) доходность рассчитывается по формулам,

приведенным ниже.

Для облигаций сроком обращения до 1 года:

kcd

Y *%100*

)( 



где

d ― проценты дохода, полученные по облигации;

c ― курс продажи облигации;

k ― курс покупки облигации;

T ― продолжительность года (дни, месяцы);

t ― фактическая продолжительность операции (соответственно дни,

месяцы).

Для облигаций сроком обращения свыше 1 года:

%100*









где

d ― годовая процентная ставка по облигации

t ― фактическая продолжительность операции в годах.

Расчет перспективной величины капитала (для процентных

облигаций)

При начислении простого процента:

K = k * (1 + d * TМ),

где

k ― капитал настоящий (объем пакета облигаций по номиналу);

d ― процентная ставка по облигации в десятичном исчислении;

TМ ― срок обращения облигаций (количество выплат процента в

течение срока обращения облигаций).

При начислении сложного процента:

K = k * (1 + d) ™,

По данной формуле можно рассчитать настоящий капитал (k) ― сумму

сегодняшних (номинальных) инвестиций для получения необходимой

суммы через определенное время.

Расчет курса процентных облигаций

При начислении сложного процента курс облигации рассчитывается

как настоящий капитал по формуле, приведенной выше.

При начислении простого процента рекомендуется пользоваться

следующей формулой:

где

P ― курс облигации в денежном выражении;

d ― годовая процентная ставка по облигации в денежном выражении;

y ― ставка дисконтирования в десятичном исчислении;

N ― номинал облигации в денежном выражении;

T ― срок (в годах), оставшийся до погашения облигации.

Курс коротких (до 1 года) облигаций в условиях инфляции

определяется, исходя из следующего положения:

вследствие инфляции и роста процентных ставок курс облигаций,

выпущенных ранее под более низкий процент, снижается, что приводит к

выравниванию итоговой доходности по ним и по облигациям новых

выпусков.

Методика данного расчета предполагает составление формулы расчета

среднегодовой доходности облигаций, курс которых требуется рассчитать

   







