Лекции - Рынок ценных бумаг

Подождите немного. Документ загружается.

заявку по наилучшей цене обычно в течении

одного рабочего дня (торговой сессии).

Лимитный заказ (limit order) означает, что

клиент в заявке оговорил предельное значение

цены по которой брокер должен продать (купить)

ценные бумаги. Брокеру поручается продать по

конкретной или большей цене или купить по

конкретной или меньшей цене. К таким заявкам

прибегают клиенты, совершающие краткосрочные

вложения стремящиеся заработать на резких

колебаниях курсовой стоимости, поэтому уровень

цены имеет для них решающее значение.

Исполнение лимитного поручения может занять

достаточно длительный период времени (больше

одного торгового дня) особенно, если лимитная

цена существенно отличается от рыночной. В этом

случаи заявка заносится в базу данных и будет

исполнена по мере появления рыночных цен

соответствующих заявке.

Одной из разновидностей лимитных приказов

является установление предельной цены при

исполнении рыночных заказов, чтобы

застраховаться от резкого снижения цен при

продаже или роста цен при покупке ценных бумаг.

Например, клиент намерен купить большой пакет

конкретных ценных бумаг. Он выдает брокеру

приказ на их покупку по рыночной цене, но не

выше порогового значения. При этом порог в

данный момент выше рыночных цен. Брокер

немедленно приступает к покупке, и будет скупать

ценные бумаги до того момента пока цена не

достигнет порогового значения. После этого

приобретение ценных бумаг прекращается, но

может возобновиться при снижении рыночной

цены ниже порога. Таким образом клиент

застрахован от покупки ценных бумаг по слишком

высокой цене. Аналогично устанавливают порог

при продаже ценных бумаг.

Стоп-заказ (stop-order) предусматривает

установление клиентом предельных значений цен,

при достижении которых брокер обязан продать

(купить) ценные бумаги. Стоп-заказы применяются

для защиты клиента от возможных потерь в связи с

изменением рыночной конъюнктуры или в связи со

стремлением сохранить заработанную прибыль

приросте курсовой стоимости.

Одним из важнейших параметров заявки

является срок исполнения. В зависимости от

сроков различают:

Дневной заказ. Он действует в течении

одного торгового дня. Он подлежит исполнению в

тот день, в который поступила заявка. В биржевой

практике заявка в которой не указан срок

исполнения считается однодневной и подлежит

исполнению в день ее поступления. Если в течении

дня эту заявку исполнить не удалось, то она

автоматически аннулируется.

Открытый заказ сохраняется в силе до

момента его исполнения и закрывается по

распоряжению клиента. Обычно максимальный

срок таких заказов 90#дней.

Заказ по открытию (закрытию)

предусматривает, что заявка клиента должна быть

удовлетворена в момент близкий к открытию или

закрытию торгов. Обычно в это время наблюдается

сильная динамика курсовой стоимости ценных

бумаг.

Различают также виды заявок по

последовательности сделок, по объемам купли

(продажи), по эмитентам ценных бумаг, по

стратегии брокера. Наиболее интересен вариант

когда заявка исполняется на собственный выбор

брокера (по его стратегии принятия решения). В

этом случаи клиент фактически передает брокеру

свои финансовые средства в управление и

полностью доверяет ему совершение операций по

купле продаже ценных бумаг в пределах

заданного денежного лимита. Периодически

брокер отчитывается перед клиентом по

совершенным операциям и полученному

инвестиционному доходу.

Торговля за наличные или в кредит. Чтобы

купить или продать акции, вы должны обратиться

в брокерскую контору#– инвестиционную

компанию, являющуюся членом фондовой биржи

или НАУФОР и зарегистрированную в ФСФР в

качестве брокера-дилера, с заявлением на

открытие счета. Счет может быть наличным или

маржинальным.

При открытии наличного счета (cash account)

инвестор должен быть готов заплатить полную

стоимость покупаемых акций в течение 3#дней со

дня совершения сделки. Специальное

постановление разрешает брокерской компании

аннулировать сделку по наличному счету, если она

не была оплачена вовремя.

Если покупатель совершил частичный платеж,

но к исходу третьего дня должен брокеру более

500#долларов, неоплаченная часть ценных бумаг

продается. Однако, если долг инвестора не

превышает 500#долларов, брокер имеет некоторую

свободу выбора. Он может предоставить инвестору

на пополнение счета дополнительное время.

Одним из самых неприятных последствий

несовершения платежа в полном объеме может

стать замораживание счета на 90#календарных

дней после того, как брокерская фирма

предпримет какие-либо действия в отношении

неоплаченной части ценных бумаг. Это означает,

что инвестор в этот период может использовать

счет для покупки ценных бумаг лишь при условии

внесения полной предоплаты.

Постановление «Об утверждении Правил

осуществления брокерской деятельности при

совершении маржинальных сделок на рынке

ценных бумаг» (от 21.03.2001#г.) регулирует и

условия и порядок открытия маржинального счета

(margin account). По условиям договора

маржинального счета инвестор при покупке

ценных бумаг имеет право воспользоваться

брокерским кредитом. Правила совершения

операций с маржей, как и то, какие бумаги могут

стать их предметом, и какой процент цены

покупатель обязан уплатить из своих средств,

разработаны ФКЦБ (ФСФР)

В периоды, когда рынок переживает сильное

падение, инвесторы, активно использующие

заимствованные средства, сталкиваются с

невозможностью выполнить требования брокера о

внесении дополнительных средств (требования

маржи). В результате происходит панический сброс

ценных бумаг, что еще более усугубляет кризис.

Это одна из причин, по которой федеральный орган

по рынку ценных бумаг выпустил Правила,

ограничивающее долю заимствованных средств при

покупке с первоначальной маржей 60% и

критической = 30%; в этом случае, для ограничения

потерь инвестору следует вовремя закрыть

открытые маржинальные позиции.

Предоставление залога в обеспечение займа

является одним из ключевых моментов при

В список ценных бумаг, разрешенных ФКЦБ для целей

маржинальной торговли входят: РАО ЕЭС России (ао и ап); ОАО

Лукойл (ао); ОАО ГМК «Норильский никель», ОАО

«Ростелеком» (ао, ап); АО «Сбербанк» (ао, ап); ОАО «Юкос»

(ао); «Мосэнерго» (ао), АО «Татнефть» (ао), ОАО

«Сургутнефтегаз (ао, ап); ОАО «Сибнефть» (ао).

операциях с маржей. Когда вы совершаете покупку

ценных бумаг по маржинальному счету, вы

закладываете их в качестве гарантии выполнения

своих обязательств, как того требует

законодательство. Брокерские компании, в свою

очередь, имеют право перезакладывать клиентские

ценные бумаги в обеспечение банковских кредитов.

Именно это право определяет способность

брокерских компаний предоставлять своим

клиентам кредиты на покупку ценных бумаг.

Все акции, купленные с использованием маржи,

должны подлежать «уличной» регистрации, или

регистрации на имя брокера (Street Name). Это

означает, что акционерный сертификат

выписывается на брокера, но ценные бумаги, право

собственности на которые он подтверждает, не

рассматриваются как часть личного имущества

брокера. Последний, в случае необходимости,

оперативно и без лишних формальностей может

реализовать заложенные таким образом клиентские

ценные бумаги.

Клиент является «бенефициарным

собственником», т.е. фактическим владельцем ценных

бумаг, зарегистрированных на имя брокера. Он

получает все преимущества, связанные с владением

акциями: дивидендный доход, доход в виде

приращения капитала, право голоса на собрании

акционеров, преимущественное право подписки на

новые акции, право ликвидировать позицию

полностью или частично.

В случае возникновения требования о

пополнении маржи (margin call) клиент при

отсутствии денежных средств может

депонировать на счет имеющиеся у него в наличии

ценные бумаги.

Согласно правилам биржевой торговли, брокеры

имеют право предоставлять клиентам займы для покупки

ими акций. То есть, имея на счете, скажем, 50 тыс. рублей,

вы можете совершать покупки акций на сумму 100 тысяч.

Если же покупка оказалась удачной, то вместе с ростом

объема сделки растет и полученная прибыль. Такая схема

называется «торговлей с маржей». Учитывая то, что плата

за пользование этой услугой составляет всего несколько

сотых процента в день, а рыночные колебания цен

составляют от одного процента и выше, можно

рассчитывать на то, что ваши дополнительные затраты

легко окупятся.

Аналогично у брокера можно занять вместо денег

акции, которые можно продать в надежде на то, что они

подешевеют. Если это произойдет, вы сможете затем

купить эти акции по более низкой цене, вернуть их

брокеру в качестве погашения займа, а разница в цене

составит вашу прибыль. Такая операция в

профессиональных кругах называется «короткой

позицией» (или шортинг от англ. Short).

Заемные средства следует использовать осторожно,

так как с ростом вероятной прибыли растет и вероятная

величина убытков. Рассмотрим сказанное на примере.

У вас на счете имеется 50 000 руб. и вы выбираете

способ инвестиции. В этот момент на рынок поступили

новости о том, что мировые цены на нефть и нефтяные

продукты резко упали. Вы понимаете, что в этом случае

прибыли НПЗ снизятся, что приведет к падению

стоимости акций этих предприятий. В этой ситуации вы

решаете продать акции одной из нефтяных компаний,

скажем, НК «Лукойл», чтобы потом купить их по более

дешевой цене, и на разнице заработать. Но как продать

то, чего у вас нет? И вы занимаете эти акции у своего

брокера. Допустим, что рыночная цена акций составляет

1000 рублей за штуку, возможность кредита составляет

100% от ваших средств, плата за кредит – 0,08% от суммы

кредита в день, количество дней займа#– два. В этих

условиях сумма ваших собственных средств составляет 50

тыс. руб., еще 50 тысяч вы занимаете у брокера, и на

полученную сумму продаете 100 акций НК «Лукойл»

(100000: 1000 = 100 шт.).

Через два дня вы видите, что ваш прогноз

оправдался, и цены акций упали до 950 рублей за штуку.

В этот момент вы принимаете решение откупить

указанное количество акций и рассчитаться с брокером по

кредиту. Вы тратите на покупку 100 штук акций 95000

рублей. На падении рынка вы заработали за два дня 4920

рублей (с учетом процента за кредит = 80 рублей). От

заработанных вами денег брокерская комиссия составила

3% (147,6 руб), а ваша операция за два дня принесла вам

9,5% прибыли от суммы собственных средств.

Как видно из примера, применение операций с

маржей резко увеличивает потенциал прибыли. Однако, в

той же мере растет и риск понести убытки. Поэтому такие

операции относятся к категории операций с высоким

риском.

Дилерская деятельность состоит в купле-

продаже ценных бумаг юридическим лицом от

своего имени и за свой счет путем публичного

объявления цен покупки (продажи) с

обязательством исполнения сделок по

объявленным ценам. Дилером может быть только

юридическое лицо. На дилера возлагается

важнейшая функция-поддержание фондового

рынка. Принимая на себя обязательства по

котировке ценных бумаг, дилеры формируют

уровень цен на фондовом рынке. Эти цены

подлежат публичной котировке т.е.#оно

объявляются на рынке и доступны не только

дилерам, но и широкому кругу инвесторов.

Объявляя публичные котировки, дилер может

сообщить и другие существенные условия:

количество покупаемых (продаваемых) ценных

бумаг, срок действия объявленных цен и др.

Участник рынка, зная условия совершения сделки

(если они его устраивают), заключает её с дилером

на предложенных условиях. Дилер обязан эту

сделку исполнить.

Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер

обладает, как правило информацией о состоянии

эмитента. Однако эта информация не всегда

доступна широкому кругу участников рынка.

Поэтому на дилера возлагается обязанность

раскрывать информацию об эмитенте и

консультировать клиентов по вопросам

приобретения тех или иных ценных бумаг.

Дилерская деятельность как по операциям с

государственными ценным бумагам, так и по

операциям с корпоративными ценными бумагами

подлежит лицензированию. Для обеспечения

гарантий исполнения сделок дилер должен

обладать достаточным собственным капиталом.

Если дилер совмещает свою деятельность с

брокерской, то он обязан:

- действовать исключительно в интересах

клиента

- обеспечивать своим клиентам наилучшие

условия исполнения сделок

- доводить до клиентов всю необходимую

информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах

спроса и предложения, риска др.

Деятельность по управлению ценными

бумагами осуществляется юридическим лицом

или индивидуальным предпринимателем# по

управлению переданными ему во временное

управление и владение ценными бумагами Для

передачи ценных бумаг в управление оформляется

договор доверительного управления# по которому

учредитель управления передает доверительному

управляющему на определенный срок ценные

бумаги или денежные средства для приобретения

ценных бумаг. Доверительный управляющий

осуществляет управление в интересах учредителя

управления или указанного им лица

(выгодоприобретателя). Осуществляя

доверительное управление, управляющий вправе

принимать в отношении ценных бумаг и денежных

средств, в соответствии с условиями договора,

любые действия в интересах клиента. Получив

активы в управление, доверительный

управляющий совершает сделки по купле-продаже

ценных бумаг от своего имени. Он несет

ответственность перед учредителем и

выгодоприобретателем, возмещая убытки и

упущенную выгоду.

1.3. Инфраструктура рынка ценных бумаг

Чтобы понять функции отдельных систем

инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего

отталкиваться от процесса заключения и

совершения сделки и следить за тем, как

отдельные его этапы стандартизируются и

вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.

На бирже процедура совершения сделок

распадается на ряд этапов:

 поручение брокеру на совершение операции

 заключение биржевой сделки между

брокерами

 сверка условий сделки и вычисление

взаимных обязательств по поставке ценных

бумаг от продавца к покупателю и по

расчетам денежных средств.

 исполнение сделки, заключающееся в

переводе ценных бумаг покупателю и

перечислению денежных средств продавцу,

а также уплате комиссионных бирже,

брокерам и др. участникам, обеспечивающим

биржевую торговлю.

В связи с тем, что на последних двух этапах

возникает большой информационный поток,

обработка которого требует больших трудозатрат,

появились специализированные клиринговые

(расчетные) организации.

Клиринговая деятельность это деятельность

по определению взаимных обязательств,

возникающих на фондовом рынке между

продавцами и покупателями ценных бумаг, и их

зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и

денежных средств продавцам.

Основными функциями клиринга и расчетов по

ценным бумаг являются:

 сбор информации по заключенным сделкам,

ее сверка и корректировка при наличии

расхождений, подтверждение о совершении

сделки.