ɆɈȾɍɅɖ IV. «ɍɁȺȽȺɅɖɇȿɇɇə ɊȿɁɍɅɖɌȺɌȱȼ ȺɇȺɅȱɁɍ ɁȼɂɑȺɃɇɈȲ ȾȱəɅɖɇɈɋɌȱ ɉȱȾɉɊɂȯɆɋɌȼȺ»
ɮɨɧɞɨɜɨɝɨ ɪɢɧɤɭ. Ɂ ɰɿɽɸ ɦɟɬɨɸ Ʉɚɛɿɧɟɬ Ɇɿɧɿɫɬɪɿɜ 01.04.2004 ɪ.
ɩɪɢɣɧɹɜ ɪɨɡɩɨɪɹɞɠɟɧɧɹ «ɉɪɨ ɡɚɬɜɟɪɞɠɟɧɧɹ Ʉɨɧɰɟɩɰɿʀ ɫɬɜɨɪɟɧɧɹ
ɪɟɣɬɢɧɝɨɜɨʀ ɨɰɿɧɤɢ ɪɟɝɿɨɧɿɜ, ɝɚɥɭɡɟɣ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɨʀ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ, ɫɭ-
ɛ’ɽɤɬɿɜ ɝɨɫɩɨɞɚɪɸɜɚɧɧɹ».
19 ɫɟɪɩɧɹ 2004 ɪ. ɧɚ ɤɨɧɤɭɪɫɧɿɣ ɨɫɧɨɜɿ ɛɭɥɨ ɨɛɪɚɧɟ ɩɟɪɲɟ ɜ
ɍɤɪɚʀɧɿ ɜɩɨɜɧɨɜɚɠɟɧɟ ɪɟɣɬɢɧɝɨɜɟ ɚɝɟɧɬɫɬɜɨ — «Ʉɪɟɞɢɬ-Ɋɟɣɬɢɧɝ».
Ɉɫɧɨɜɧɨɸ ɩɪɨɛɥɟɦɨɸ, ɳɨ ɜɢɧɢɤɥɚ ɜ ɦɟɠɚɯ ɪɟɚɥɿɡɚɰɿʀ Ʉɨɧ-
ɰɟɩɰɿʀ ɫɬɜɨɪɟɧɧɹ ɪɟɣɬɢɧɝɨɜɨʀ
ɨɰɿɧɤɢ ɪɟɝɿɨ
ɧɿɜ, ɝɚɥɭɡɟɣ ɧɚɰɿɨɧɚɥɶ-
ɧɨʀ ɟɤɨɧɨɦɿɤɢ, ɫɭɛ’ɽɤɬɿɜ ɝɨɫɩɨɞɚɪɸɜɚɧɧɹ, ɛɭɥɨ ɿ ɽ ɦɨɞɟɥɸɜɚɧɧɹ
ɧɚɰɿɨɧɚɥɶɧɨɝɨ ɪɟɣɬɢɧɝɭ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣɧɨʀ ɩɪɢɜɚɛɥɢɜɨɫɬɿ ɩɿɞɩɪɢɽɦɫɬɜ.
Ⱥɧɚɥɿɡ ɫɢɬɭɚɰɿʀ ɧɚ ɪɢɧɤɭ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣ ɍɤɪɚʀɧɢ, ɞɚɽ ɩɿɞɫɬɚɜɢ
ɞɭɦɚɬɢ, ɳɨ ɜ ɰɟɣ ɱɚɫ ɞɥɹ ɿɧɜɟɫɬɨɪɿɜ ɧɚɣɛɿɥɶɲ ɿɧɮɨɪɦɚɬɢɜɧɢɦ ɽ
ɧɚɞɚɧɧɹ ɞɚɧɢɯ ɳɨɞɨ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣɧɨʀ ɩɪɢɜɚɛɥɢɜɨɫɬɿ ɩɿɞɩɪɢɽɦɫɬɜ ɭ
ɮɨɪɦɿ ɪɟɣɬɢɧɝɭ ɮɿɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɬɚɧɭ.
ɉɪɨɛɥɟɦɚ ɪɟɣɬɢɧɝɨɜɨʀ ɨɰɿɧɤɢ
ɜ ɤɿ
ɧɰɟɜɨɦɭ ɩɿɞɫɭɦɤɭ ɡɜɨ-
ɞɢɬɶɫɹ ɞɨ ɪɿɲɟɧɧɹ ɡɚɜɞɚɧɧɹ ɨɞɟɪɠɚɧɧɹ ɚɝɪɟɝɚɬɧɨɝɨ ɩɨɤɚɡɧɢɤɚ ɧɚ
ɛɚɡɿ ɧɚɛɨɪɭ ɜɢɯɿɞɧɢɯ ɱɚɫɬɤɨɜɢɯ ɿ ɧɚɫɬɭɩɧɨɝɨ ɪɚɧɠɢɪɭɜɚɧɧɹ ɡɚ
ɡɧɚɱɟɧɧɹɦɢ ɚɝɪɟɝɚɬɧɨɝɨ ɩɨɤɚɡɧɢɤɚ.
ɇɚɣɛɿɥɶɲ ɱɚɫɬɨ ɜ ɩɭɛɥɿɤɚɰɿɹɯ ɡɭɫɬɪɿɱɚɸɬɶɫɹ: ɦɟɬɨɞ ɫɭɦ, ɝɟ-
ɨɦɟɬɪɢɱɧɨʀ ɫɟɪɟɞɧɶɨʀ, ɦɟɬɨɞ ɤɨɟɮɿɰɿɽɧɬɿɜ, ɦɟɬɨɞ ɫɭɦ ɦɿɫɰɶ, ɦɟɬɨɞ
ɜɿɞɫɬɚɧɟɣ, ɦɟɬɨɞ ɤɨɪɟɥɹɰɿɣɧɨ-ɪɟɝɪɟɫɿɣɧɨɝɨ ɚɧɚɥɿɡɭ.
Ɉɝɥɹɞ ɞɿɹɥɶɧɨɫɬɿ ɩɪɨɜɿɞɧɢɯ ɫɜɿɬɨɜɢɯ ɪɟɣɬɢɧɝɨɜɢɯ ɚɝɟɧɬɫɬɜ
Standard and Poor’s, Moody’s, IBCA, SERM, Fitch, ɪɨɫɿɣɫɶɤɨɝɨ
«ȿɤ
ɫ
ɩɟɪɬ ɊȺ» ɿ ɭɤɪɚʀɧɫɶɤɨɝɨ «Ʉɪɟɞɢɬ-Ɋɟɣɬɢɧɝ» ɩɨɤɚɡɭɽ, ɳɨ ɜɨɧɢ
ɩɪɨɩɨɧɭɸɬɶ ɞɨɫɢɬɶ ɜɟɥɢɤɢɣ ɩɟɪɟɥɿɤ ɪɟɣɬɢɧɝɿɜ (ɪɢɫ. 13.6).
ȼɿɧ ɩɨɜɧɿɫɬɸ ɜɢɤɥɸɱɚɽ ɪɟɣɬɢɧɝ ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣɧɨʀ ɩɪɢɜɚɛɥɢɜɨɫ-
ɬɿ ɩɿɞɩɪɢɽɦɫɬɜɚ. Ⱥɧɚɥɿɡɭɸɱɢ ɦɟɬɨɞɨɥɨɝɿɱɧɿ ɩɿɞɯɨɞɢ ɞɨ ɮɨɪɦɭ-
ɜɚɧɧɹ ɪɿɡɧɢɯ ɜɢɞɿɜ ɪɟɣɬɢɧɝɿɜ, ɦɨɠɧɚ ɞɿɣɬɢ ɜɢɫɧɨɜɤɭ, ɳɨ ɭ ɫɜɿɬɨ-
ɜɿɣ ɩɪɚɤɬɢɰɿ ɤɪɟɞɢɬɧɢɣ ɪɟɣɬɢɧɝ ɨɬɨɬɨɠɧɟɧɢɣ ɡ ɪɟɣɬɢɧɝɨɦ
ɿɧɜɟɫɬɢɰɿɣɧɨʀ ɩɪɢɜɚɛɥɢɜɨɫɬɿ ɤɨɦɩɚɧɿɣ
.
Ɍɚɤɢɣ ɩɿɞɯɿɞ ɜɢɞɚɽɬɶɫɹ ɧɟɩɟɪɟɤɨ
ɧɥɢɜɢ
ɦ, ɬɨɦɭ ɳɨ ɜ ɰɶɨɦɭ
ɜɢɩɚɞɤɭ ɧɿɛɢ ɨɬɨɬɨɠɧɸɸɬɶɫɹ ɩɨɧɹɬɬɹ «ɿɧɜɟɫɬɢɰɿʀ» ɿ «ɤɪɟɞɢɬ».
Ɍɚɤ, ɮɚɯɿɜɰɿ ɪɨɫɿɣɫɶɤɨɝɨ ɪɟɣɬɢɧɝɨɜɨɝɨ ɚɝɟɧɬɫɬɜɚ «ȿɤɫɩɟɪɬ ɊȺ»
ɩɿɞ ɤɪɟɞɢɬɧɢɦ ɪɟɣɬɢɧɝɨɦ ɜ ɭɡɚɝɚɥɶɧɟɧɨɦɭ ɜɢɝɥɹɞɿ ɪɨɡɭɦɿɸɬɶ
432