Косорукова И.В. Практикум Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Подождите немного. Документ загружается.
Практикум по курсу «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»
Уважаемые господа студенты!
Вашему вниманию предлагается ряд учебных задач по изучению и получению
практических навыков в одном из самых сложных направлений оценочной
деятельности – оценке стоимости предприятия (бизнеса). Данное направление
оценки охватывает все имеющиеся на сегодняшний день отрасли оценки. Авторы
практикума надеются, что собранные в нем задания помогут закрепить полученные
теоретические знания на практике.
Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости
действующего предприятия ОАО «Молокопродукт» по состоянию на 01.01.2005г.,
расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет
предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в
производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2005года.
Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» доходным подходом, если
имеется следующая исходная информация:
Таблица 1
Отчет о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2002-2004 гг. (руб.)
Показатель 2002 2003 2004
Выручка от продаж 1718865 2912551 3794385
Себестоимость 1183833 1791754 1645959
Валовая прибыль 535032 1120797 2148426
Внереализационные расходы 11356 52864 54886
Прибыль до налогообложения 523676 1067933 2093540
Налог на прибыль 126428 256303 345540
Чистая прибыль отчетного периода 397248 811629 1748000
Таблица 2
Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ОАО
"Молокопродукт" за 2002 - 2004 гг. (тыс. руб.)
Показатель
Динамика, в % Структура, в %
2003 2004 2002 2003 2004
Выручка от продаж 100 100 100
Себестоимость
Валовая прибыль
Внереализационные расходы
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль отчетного периода
Таблица 3
График начисления амортизации (в тыс.дол)
График начисления
амортизации
2005 2006 2007 2008 Остаточный
период
Начисление амортизации
по существующим
основным средствам
214 179 143 107 107
Прирост 2000 43 43 43 43 43
2001 36 36 36 36
2002 27 27 27
2003 27 27
Всего (тыс. $) 257 258 249 240 240
Таблица 4
Дополнительная информация:
2005г. 2006г. 2007г. 2008г. Ост.
Ожидаемые темпы прироста
выручки, в%
38 20 10 10 7
Планируемые капитальные
вложения (тыс. дол)
429 357 268 268 268
Средняя
продолжительность
жизни новых активов
10 лет
Амортизация оставшихся
активов (тыс. дол)
214 179 143 107 107
Прирост задолженности
Остаток по долговым
обязательствам
Инфляция 6% в год Ставка дисконтирования
1. Безрисковая ставка – 5%
2. = 1, 25
3. Рыночная премия – 9%
4. S
2
= 7,25%
Требуемый оборотный капитал (20% от
выручки)
Таблица 5
Бухгалтерский баланс ОАО "Молокопродукт" за 2002 - 2004 гг. (тыс. руб.)
Показатель 2002 г. 2003 г. 2004 г.
АКТИВ
Нематериальные активы 1982 1878 1774
Основные средства и прочие внеоборотные
активы
Первоначальная стоимость 70213 102343 574832
Износ 5774 32123 98439
Остаточная стоимость 64439 70220 476393
ИТОГО по разделу I 66421 72098 478167
Запасы и затраты
Сырье и материалы 61 914 915
Расходы будущих периодов 1112 852 592
итого 1173 1766 1507
Денежные средства, расчеты и прочие активы
Расчеты с покупателями и заказчиками 171700 161804 247085
Авансы, выданные 6847 22849 12145
Денежные средства, расчеты и прочие активы 3982 53369 10514
ИТОГО по разделу II 182529 238022 269744
ИТОГО БАЛАНС 250123 311886 749418
ПАССИВ
Источники собственных средств
Уставный капитал 10000 10000 10000
Нераспределенная прибыль 197245 259008 409526
ИТОГО по разделу III 207245 269008 419526
Расчеты и прочие пассивы
Долгосрочные кредиты банков - - -
Краткосрочные кредиты банков - - -
Расчеты с поставщиками и подрядчиками - 8950 1689
Задолженность перед бюджетом 40016 28686 36501
Авансы полученные 2862 116750 17500
Задолженность учредителям по выплате
доходов
- - 274202
ИТОГО по разделам IV и V 42878 154386 329892
ИТОГО БАЛАНС 250123 311886 749418
Расчет денежного потока предлагаем провести в следующей таблице:
Таблица 6
Расчет денежного потока
2005г. 2006г. 2007г. 2008г. Ост.
Требуемый ОК
Выручка от продаж
Себестоимость, в т.ч.
Постоянные издержки
Переменные издержки
Амортизация
Валовая прибыль
Операционные расходы
Прибыль до выплаты процентов и
налогов
Расходы на выплату процентов
Прибыль до выплаты налогов
Налоги
Чистая прибыль
Расчет денежного потока
Чистая прибыль
+ начисленная амортизация
+ прирост долг задолженности
- прирост ЧОК
- капитальные вложения
Итого денежный поток:
Текущая стоимость денежного
потока
Сумма текущих стоимостей
прогнозного периода
Остаточная стоимость
Текущая стоимость остаточной
стоимости
Рыночная стоимость до поправок
Минус (плюс): недостаток
(избыток) ЧОК
Плюс: избыточные и
неоперационные активы
Итог рыночной стоимости
Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 – 10, определите
рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» сравнительным подходом.
Таблица 7
Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2005 г. (тыс.долл)
Компания Всего
Активы
(валюта
баланса)
Текущие
активы
Наиболее
ликвидные
активы
Запасы Прочие
текущие
активы
Прочие
внеоборот.
активы
Основные
средства
Всего
собст-
венный
капитал
Всего
обяза-
тельст-ва
Текущие
обязате-
льства
Долго-
сроч-ный
долг
(%) (%) денеж-
ные
ср-ва
(%)
деби-
торы
(%)
(%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
Аналог 1 47228
100
15760
34
816
2
5713
12
5446
12
3785
8
31468
67
8415
18
10402
22
36826
78
19139
41
17687
38
Аналог 2 27753
100
Í/ä
н/д н/д н/д н/д н/д Н/д 4090
15
23663
85
н/д н/д
Аналог 3 26,969
100
11,263
42
1,55
0,6
4,09
15,2
3,97
14,7
1,653
6,1
11,166
41,4
4,54
16,8
8,36
31
18,609
69
8,37
31
10,239
38
Среднее 100 38 1,3 13,6 13,35 7,05 54,2 17,4 23 77 36 38
Медиана 100 - - - - - - - 22 78 - -
ОАО
“Молокопродукт”
Курс USD на дату оценки 1.01.05 составляет ____ руб./долл.
Таблица 8
Структура финансовых результатов сопоставимых компаний
Компания
Выручка от
реализации
Операционная
прибыль
(прибыль от
реализации)
Прибыль до
вычета
налогов
и прочих
расходов
(балансовая
прибыль)
Налог
на
прибыль
Чистая прибыль
1 2 3 4 5 6
тыс.
долл.
% тыс.
долл.
% тыс.
долл.
% тыс. долл. тыс.
долл.
%
Аналог 1 11,995 100 0,965 8,8 1,38 5,8 0,45 0,93 7,8
Аналог 2 27,678 100 4,575 16,5 1,956 7,0 0,599 (0,470) (1,7)
Аналог 3 390,9 100 н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д
Среднее 22 923 100 2,77 12,65 1,668 6,4 0,525 - -
Медиана 16 387 100 - - - - - - -
ОАО “
Молокопродукт ”
Таблица 9
Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний
Компания
Текущие активы/
Краткосрочные
Обязательства
Наиболее ликвид-
ные активы/
Краткосрочные
обязательства
Основные
средства/
Средние
общие
активы
%
Собственный
капитал/
Средние
общие активы
%
Выручка от
реали-
зации /
Cредние
общие
активы
%
Налогооблагаемая
прибыль / Сред-ние
общие активы
%
Соотношение
заемных и
собственных
средств
Прибыль к
распределению
владельцам
обыкновенных
акций/ Акции-
онер капитал %
Аналог 1 1.36 - 42 39 37 (1) 1,56 -
Аналог 2 - - 2,9 27,8 100,3 7,6 2,59 18,35
Аналог 3 1.26 0.62 25.5 24,4 147,81 - 3,1 26,31
Среднее
Медиана
ОАО
“Молокопродукт”
Таблица 10
Данные для метода компании-аналога
Мультипликаторы
Компания
Средняя цена
акции,
долл. США
Количество
обыкновенных
акции,
штук
Балансовая
стоимость
акции.
Доллары.
(США)
Чистая
прибыль на
одну акцию.
EPS,
Доллары
(США)
Прибыль до
уплаты
процен-
тов и налогов
на одну
акцию.
Долларов
(США)
Цена /
Чистая
прибыль
P/E
Цена /
Прибыль до
уплаты % и
налогов
P / EBT
Цена /
Баланс.
стоимость
P / BV
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Аналог 1 0,92 1200 8,7 - 0,001 - 564,4 23,4
Аналог 2 0,18 1370,8 0,3
Среднее - - 12,69 - - - - -
Медиана - - - - - - - -
ОАО “ Молокопродукт ” 4800 0,032 - - - - -
Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» затратным
подходом.
Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Нормативная цена земли
при ее промышленном использовании равна 620 тыс. руб. (решение Законодательного
Собрания района от 15.01.2000 года). Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет
65000 рублей.
Таблица 11
Оценка и корректировка активов баланса на дату оценки 01.01.2005 года
Наименование активов. Балансовая
стоимость, руб.
Остаточная
балансовая
стоимость, руб.
Рыночная стоимость,
руб.
1.Здания 468 339 817 59 784 066 710 284 266
2.Сооружения 1 848 117 1 599 024 1 699 324
3.Передаточные устройства 170 560 131 976 152 776
4.Машины и оборудование
4.1.Аппаратный цех 1 000 550 228 692 1 178 692
4.2. АО «Молоко» 157 978 142 181 742 181
4.3.Цельномолочный цех 794 110 567 060 1 867 060
4.4.Цех СОМ 3 215 869 1 458 399 1 943 609
4.5.Компрессорная 429 180 141 239 1 341 739
4.6. Котельная 376 160 311 261 4 270 861
4.7.Отдел гл. механика 57 850
4.8.Гараж 4 050 2 652 162 652
4.9.Вычислительная техника 141 648 106 585 406 585
4.10.Столовая 2 800 1367 6 367
4.11.Лаборатория 3 000 1697 6 697
4.12.Магазин «Снежок» 2 375 2375 4 875
4.13.Магазин «Молоко» №1 1 700 1700 4 200
4.14.Ларек «Молоко» 23 904 18 526 418 526
4.15.Стройгруппа 9 150 7 442 11 942
4.16.Магазин №4 27 800 24 557 28 057
5.0.Транспортные средства 516 707 172 698 1 172 698
6.0.Инструмент и инвентарь 8510 6 215 9 215
7.0. Мебель 14 595 10 574 15 574
8.0. Непроизводственные
основные средства
295 930 295 930 2 295 930
9.0. Производственные
основные средства других
отраслей
408 316 319 971 900 071
ИТОГО: 476393 314 98439 152 728 971 000
Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 4 и 5 проведите согласование
результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.
Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО «Элма» на 01.01.2005г.
Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 12-15. Ставку
дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным
видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна
750 000 рублей.
Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.
Таблица 12
Календарный график ликвидации предприятия
№ п/п Вид активов Срок ликвидации (мес.)
1 Здание с земельным участком 12
2 Машины с оборудованием 9
3 Нематериальные активы 6
4 Производственные запасы 3
5 Дебиторская задолженность 3
Таблица 13
Корректировка стоимости активов баланса (в тыс. рублей)
№ п/п Вид активов Стоимость до
корректировки
% корректировки Стоимость после
корректировки
1 Здание с земельным
участком
903540 -30
2 Автотранспорт 118500 -40
3 Нематериальные активы 8000 -35
4 Производственные запасы 532700 -20
5 Дебиторская
задолженность
83000 -
ИТОГО:
Таблица 14
*
Расчет ликвидационной стоимости активов